Thực tế một thời gian dài, quy định trần lãi suất cho vay đối với các NHTM không vượt quá 150% LSCB, đã làm mất dần ý nghĩa tham chiếu và định hướng cho thị trường của nó. Do vậy, lựa chọn loại lãi suất nào đối với NHNN trên thị trường để làm LSCB có thể phản ánh mối quan hệ cung - cầu vốn trên thị trường. Trong đó, lãi suất tái cấp vốn được xem là mức lãi suất phù hợp nhất có thể được sử dụng làm LSCB của NHNN trong thời gian tới. Vì đây là loại lãi suất do NHNN quyết định trong quá trình tái cấp vốn cho các TCTD. Lãi suất này, có dấu hiệu rõ ràng, định hướng cho nền kinh tế việc điều hành CSTT của NHNN. Và kinh nghiệm của nhiều nước trên thế giới sử dụng lãi suất tái cấp vốn làm LSCB có hiệu quả.
Khi lãi suất tái cấp vốn tăng lên so với thời kỳ trước, đây chính là dấu hiệu việc thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ của NHNN, là cơ sở giúp các NHTM định hướng cho hoạt động tín dụng của mình. Ngược lại, khi NHNN giảm lãi suất tái cấp vốn, đó là dấu hiệu cho thấy NHNN đang thực hiện chính sách mở rộng tiền tệ. Vì vậy, lãi suất tái cấp vốn phải luôn là mức lãi suất nhỏ hơn lãi suất cho vay và lớn hơn lãi suất tiết kiệm của các NHTM.
Từ đó, cho thấy trong điều kiện của Việt Nam, việc sử dụng lãi suất tái cấp vốn làm LSCB là một việc làm có hiệu quả trong điều hành lãi suất đối với NHNN. Với các lý do sau:
- Thị trường mở tại Việt Nam bao gồm cả hai phương thức đấu thầu, đó là đấu thầu lãi suất (lãi suất do các NHTM quyết định) và đấu thầu khối lượng (lãi suất do NHTW cố định); vì vậy, lãi suất thị trường mở thiếu tính nhất quán và biến động không ổn định. Do đó, không thể chọn lãi suất thị trường mở làm LSCB.
- Lãi suất liên ngân hàng là mức lãi suất cho vay giữa các NHTM thông qua thị trường liên ngân hàng và do các NHTM quyết định. Lãi suất liên ngân hàng không phải là một mức lãi suất biến động phụ thuộc vào từng thời điểm và khả năng của
mỗi ngân hàng. NHTW chủ yếu dựa vào số liệu giao dịch của các ngân hàng để đưa ra một con số bình quân, lãi suất bình quân liên ngân hàng.
- Lãi suất cho vay qua đêm là lãi suất cho vay thời hạn một ngày giữa các NHTM. Mức lãi suất này bao giờ cũng là mức lãi suất cao hơn lãi suất tái cấp vốn. Nếu sử dụng lãi suất cho vay qua đêm làm LSCB có thể sẽ kích thích tăng lãi suất trên thị trường và không đảm bảo được tính định hướng cho việc điều hành lãi suất của NHNN.
- Lãi suất tái chiết khấu là mức lãi suất tái cấp vốn được áp dụng khi NHNN tái chiết khấu thương phiếu và các giấy tờ có giá khác cho các NHTM. Trong khi đó, các hình thức tái cấp vốn được qui định bao gồm: cho vay lại theo hồ sơ tín dụng, chiết khấu, tái chiết khấu thương phiếu và các giấy tờ có giá khác, cho vay có đảm bảo bằng cầm cố thương phiếu và giấy tờ có giá khác. Rõ ràng, hoạt động tái cấp vốn tương đối rộng hơn so với tái chiết khấu. Chính vì vậy, việc sử dụng lãi suất tái cấp vốn để làm LSCB sẽ phù hợp hơn so với lãi suất tái chiết khấu.