D) Mục đích sử dụng hợp đồng giao sau:
i) Basic dương:
Giá giao ngay lớn hơn giá giao sau, người mua giao ngay có thể mua trên thị trường giao sau, sau đó bán lại trên thị trường giao ngay với giá cao hơn làm tăng giá giao sau, làm giảm giá giao ngay, giá giao ngay và giá giao sau sẽ di chuyển cùng nhau và hội tụ ở thời điểm đáo hạn.
Page 27 of 60
ii) Basic âm:
Nếu giá mua giao ngay quá thấp tại thời điểm giao hàng, nhà sản xuất sẽ nắm giữ hàng tồn kho và tiến hành bán giao sau, nếu có nhiều người làm như thế sẽ tạo nên sức ép làm giảm giá giao sau, trong khi đó sự khan hiếm hàng hóa trên thị trường giao ngay làm cho giá giao ngay tăng lên, giá giao ngay và giá giao sau dần cũng sẻ hội tụ vào thời điểm đáo hạn.
Page 28 of 60
Phòng ngừa vị thế bán: = ST – S0 – (ft –f0) Phòng ngừa vị thế mua: = -ST + S0 +(fT –f0) Basic tại thời điểm t0: b0 = s0 - f0
Basic tại thời điểm t1: b1 = s1 - f1
Phòng ngừa rủi ro tại vị thế bán có thể viết lại pt lợi nhuận như sau: =St - ft - (s0 – f0) = bt –b0
Ví dụ: Ngày 1/1/2009, PetroVietnam có một khoản phải thu bằng ngoại tệ vào 3
tháng tới trị giá 1 triệu USD, để phòng ngừa biến động của tỷ giá, tập đoàn đã ký 1 hợp đồng tương lai sẽ bán 1 triệu USD với giá thực hiện trong hợp đồng tương lai là fo = 21.000VND/1 USD, đáo hạn trong vòng 3 tháng nữa, tức là vào ngày 1/4/2009.
Giả sử vào thời điểm đáo hạn, giá USD giao ngay ST chỉ còn là 20.000VND. Vậy lợi nhuận của PetroVietnam có được là bao nhiêu?
Petrovietnam phòng ngừa ở vị thế bán, giả sử giá giao ngay ở thời điểm ngày 1/1/2009 là So = 21.000VND và giá tương lai ngày 1/4/2009 là ft =
19.000VND.Vậy lợi nhuận của Petrovietnam trong hợp đồng này = bt – bo =
(20.000-19.000)-(21.000-21.000) = 1000VND Vậy trong hợp đồng này
Petrovietnam lời 1000VND.Tại thời điểm ký kết hợp đồng rủi ro basic = 0 (So
=fo), nhưng tại thời điểm đáo hạn rủi ro basic = 20.000-19.000=1000VND,
chính basic ở thời điểm đáo hạn đã làm cho doanh nghiệp gia tăng lợi nhuận, như vậy trong trường hợp này basic là có lợi.
Phòng ngừa rủi ro chuyển những thay đổi trong giá giao ngay thành những thay đổi trong basic .
- Thay đổi trong basic ít biến động hơn thay đổi trong giá giao ngay vì thế những vị thế nào có phòng ngừa rủi ro sẽ ít rủi ro hơn những vị thế không phòng ngừa .
- Rủi ro basic là kết quả từ những gì không chắc chắn liên quan đến những thay đổi trong basic nên hành vi phòng ngừa rủi ro là hoạt động đầu cơ nhưng chúng lại tạo ra rủi ro ít hơn nhiều so với vị thế không phòng ngừa .
Page 29 of 60
b. Basic mở rộng và basic thu hẹp: basic risk có thể cải thiện hoặc
làm giảm đi thành quả của phòng ngừa
xét ở phòng ngừa vị thế bán
- Nếu giá giao ngay tăng nhiều hơn giá giao sau, basic risk sẽ tăng lên, làm cải thiện vị thế phòng ngừa, đây là basic mở rộng.
Nếu giá giao sau tăng nhiều hơn giá giao ngay, basic risk sẽ giảm đi, đây là basic thu hẹp.