Mô hình
c s -30% -27% Giá mua than -10% 10% 20%
NPV d án (tri u USD) -742,00 69,05 0,00 -467,77 -1020,78 -1302,62
NPV ch s h u (tri u USD) -649,71 61,23 0,80 -409,23 -894,14 -1140,92 K t qu cho th y giá than thay đ i ng c chi u so v i NPV c a d án và C T. Giá than gi m 27% thì d án kh thi tài chính theo quan đi m t ng đ u t , ch s h u. Tuy nhiên, kh n ng giá than gi m 27% r t ít x y ra. Giá than gi m nhi u nh t t tháng 01/2013 gi m 20% so v i cùng k n m 2012.
4.3.4. Phân tích kch b n theo s t ng giá bán đi n
đánh giá tác đ ng c a vi c t ng giá đi n t i tính kh thi v m t tài chính c a d án, lu n v n s c n c vào quy t đnh s 24/2011/Q -TTg v vi c đi u chnh giá bán đi n theo c ch th tr ng trong đó EVN có quy n t ng giá đi n 5% cho m i l n đi u ch nh và kho ng cách m i l n t ng giá là 3 tháng nh v y trong m t n m EVN có quy n t ng t i 20% giá bán đi n. Riêng n m 2012, EVN đã t ng giá hai l n vào tháng 7 và tháng 12. Nh v y lu n v n s xây d ng k ch b n t ng giá đi n nh sau:
K ch b n 1: Giá đi n đ c đi u ch nh theo l m phát c a M nh mô hình c s . K ch b n 2: Giá đi n đ c tính b ng VN và đi u ch nh t ng giá 5%.
K ch b n 3: Giá đi n đ c tính b ng VN và đi u chnh t ng 10%. K t qu phân tích đ c trình bày trong b ng nh sau:
B ng 4.9:K t qu phân tích đ nh y theo k ch b n Kch b n đi u ch nh t ng giá đi n 1 2 3 NPV d án (tri u USD) -742,00 -742,00 1384,98 NPV ch s h u (tri u USD) -649,71 -649,71 1066,87
K t qu phân tích k ch b n cho th y, d án ch kh thi v m t tài chính trên quan đi m t ng đ u t và ch s h u khi giá đi n tính theo VN đ c đi u chnh t ng 10% m t n m.
Lu n v n s d ng ch ng trình Crystall ball đ c tính xác xu t NPV c a d án và ch s h u d ng b ng cách thay đ i các thông s gây nh h ng t i tính kh thi v m t tài chính c a d án nh giá bán đi n, giá mua than, t l l m phát c a M , h s s d ng. Các gi đnh v các thông s đ c trình bày Ph l c 8. Hình 4.2: K t qu ch y mô ph ng theo NPV c a d án và ch s h u Th ng kê Giá tr d báo S l n th 10.000 Trung bình -24,91 Trung v -35,97 Y u v --- l ch chu n 336,99 Ph ng sai 113.564 l ch 0,1639 nh n 2,74 H s bi n thiên -13,53 Nh nh t -957,49 L n nh t 1.118,66 Kho ng 2.076,14
Sai s chu n trung bình 3,37
Th ng kê Giá tr d báo S l n th 10.000 Trung bình -28,90 Trung v -37,95 Y u v --- l ch chu n 292,15 Ph ng sai 85348,88 l ch 0,1541 nh n 2,73 H s bi n thiên -10,11 Nh nh t -840,06 L n nh t 951,35 Kho ng 1791,41
T k t qu mô ph ng cho th y, xác xu t đ NPV c a d án d ng b ng 45,88% và c a ch s h u b ng 45,05%. V i xác xu t này, th t khó đ các nhà đ u t dám m o hi m vào d án nhi t đi n Vân Phong 1.
Sau khi phân tích tài chính và phân tích đ nh y, k t qu cho th y d án r t khó có kh n ng kh thi v m t tài chính. Nguyên nhân khi n d án không kh thi v tài chính là do chi phí đ u t , giá nhiên li u và giá bán đi n. Tuy nhiên, v n đ đ t ra là ch đ u t v n th c hi n d án. Nh v y ngoài b n thân d án, ch đ u t ph i có m t m c l i nhu n nào khác.
Xét v y u t chi phí đ u t , d án có chi phí đ u t cao h n so v i các d án khác nh đ i v i nhà máy nhi t đi n Sông H u 1, hay nhi t đi n Yên Th có cùng công ngh s d ng than phun. K t qu c tính su t đ u t c a m t USD/kw đ c trình bày trong b ng 5.1 nh sau:
B ng 4.10:Su t đ u t (USD/kw)Nhà nháy đi n Nhi t đi n Nhà nháy đi n Nhi t đi n
Vân Phong 1 Nhi t đi n Yên Th Nhi t đi n Sông H u Su t đ u t (USD/kw) 1610,74 1338,18 1219,82
Ngu n: Tính toán c a tác gi d a trên Nguy n Công Thông (2010), Ph m V n t (2011)
Nh v y, d án nhi t đi n Vân Phong 1 có su t đ u t cao h n 272 USD/kwh đ i v i d án nhi t đi n Yên Th , vào cao h n 390 USD/kwh đ i v i d án nhi t đi n Sông H u. Trong khi đó, ch đ u t Sumitomo c ng đ ng th i là t ng th u EPC. Vì v y, Ch đ u t s đ c h ng l i t t v n thi t k , cung c p máy móc thi t b và thi công xây d ng công trình v i giá tr cao cho d án.
Xét v y u t giá đi n, giá bán đi n c a d án đ c đàm phán thông qua h p đ ng BOT gi a ch đ u t và EVN d i s b o lãnh c a chính ph . T phân tích đ nh y cho th y, giá đi n b ng 7,25 cent/kwh thì d án m i kh thi v m t kinh t , v i m c giá này c ng v i các chi phí truy n t i, phân ph i, qu n lý đi u hành s b ng 8,72 cent/kwh t ng đ ng1816 vnđ/kwh. Nh v y kh n ng đ d án ch đ u t đàm phán v i m c giá 7,25 cent/kwh là hoàn toàn có kh n ng x y ra, trong tình tr ng n c ta đang thi u h t v i ngu n cung đi n r t l n.
Vi v y, ch đ u t v n th c hi n d án m c dù d án không kh thi v m t kinh t và tài chính.
4.5. Phân tích phân ph i
V i gi đnh l i ích tài chính ròng c a ngân hàng b ng 0, d án làm C T thi t h i -739,77 tri u USD và mang l i l i ích ròng cho n n kinh t 285,93 tri u USD. Nh v y, ph n chênh l ch 1.106,89 tri u USD s đ c phân b cho các đ i t ng còn l i. D a vào phân tích phân ph i, lu n v nxác đ nh các đ i t ng đ c l i và thi t h i nh sau, xem Ph l c 10
B ng 4-1: K t qu phân tích phân ph i
i t ng n v Giá tr Ý ngha
Ng i tiêu dùng đi n Tri u USD 202,00 Do t n th t v m t s c kho 90,14
tri u USD nên ng i dân ch h ng l i 202 tri u USD do s d ng đi n v i m c giá đi n tài chính th p h n
so v i m c giá kinh t
Ng i dân có đ t đ c gi i to Tri u USD 0,99 c h ng l i do giá tr h tr và
đ n bù cao h n so v i giá tr đ t b m t
Ngân sách nhà n c Tri u USD 194,29 Ngân sách nhà n c đ c h ng l i
t thu
Lao đ ng t i d án Tri u USD 31,14 c h ng l i do ti n l ng lao
đ ng t i d án cao h n ti n l ng bên
ngoài
Ngành du lch t nh Khánh Hoà Tri u USD -0,37 B thi t h i do ô nhi m môi tr ng làm s l ng du khách b s t gi m m i n m.
Chênh l ch su t chi t kh u Tri u USD -249,55 Ph n còn l i c a n n kinh t b thi t
do d án đ c tài tr v i chi phí v n th c WACC ch b ng 7,24% th p
h n so v i chi phí v n c a n n kinh t 10%.
Công ty BOT Tri u USD -739,77 B thi t do giá đi n tài chính m c
th p không bù đ p đ chi phí.
Giá tr hi n t i kinh t ròng ENPV Tri u USD -560,97 N n kinh t b thi t h i
CH NG 5
K T LU N VÀ KI N NGH
5.1. K t lu n và ki n ngh
K t qu phân tích kinh t cho th y d án không kh thi v m t kinh t do giá tr hi n t i ròng ENPV c a n n kinh t b ng -560,97 tri u USD nh h n 0, su t sinh n i t i c a n n kinh t b ng 6,24% l n h n so v i chi phí v n c a n n kinh t 10%. Vì v y d án kh thi v m t kinh t . D án không kh thi do d án có chi phí đ u t cao, giá than nhiêu li u và các chi phí ngo i tác c a d án đ n môi tr ng bên ngoài.
Trong k t qu phân tích tài chính, FNPV c a d án trên quan đi m t ng đ u t và trên quan đi m ch s h u l n l t b ng -742 tri u USD và -649 tri u USD đ u nh h n 0, FIRR th c c a d án và C T l n l t b ng 5% và 3,35% đ u nh h n WACC và chi phí v n ch s h u. Vì v y, d án không kh thi v m t tài chính. D án không kh thi do giá bán đi n c a EVN th p, chi phí đ u t và chi phí nguyên li u t ng caotrong đó giá than nh p kh u t i d án b ng 113,87 USD/t n cao h n nhi u l n so v i giá than trong n c cung c p cho các nhà máy nhi t đi n nh than cám 6b cung c p cho nhà máy nhi t đi n Yên Th b ng 27 USD/t n (Nguy n Công Thông, 2010),
K t qu phân tích phân ph i cho th y nh ng đ i t ng đ c h ng l i là ng i tiêu dùng đi n, ng i dân có đ t b gi i to , lao đ ng t i d án, ngân sách nhà n c. Nh ng đ i t ng b thi t là C T, ngành du l ch c a t nh Khánh Hoà, ph n còn l i c a n n kinh t .
Nh v y, lu n v nđã tr l i đ c ba câu h i nghiên c u trên, d án không kh thi v m t kinh t , và không kh thi v m t tài chính, xác đ nh đ c nh ng đ i t ng h ng l i và b thi t h i t d án. Vì v y, lu n v n ki n ngh chính quy n không nên c p phép th c hi n d án này.
5.2. Ý ngha th c ti n c a lu n v n
Các k t qu phân tích c a d án v tính kh thi v m t kinh t và tài chính c a d án giúp cho các c quan qu n lý c a nhà n c đ a ra đ c quy t đnh có nên th c hi n d án hay không. Bên c nh đó, lu n v n còn cung c p các công c l ng hoá nhanh tác đ ng c a d án t i s c
kho ng i dân và nh ng thi t h i cho ngành du l ch t nh Khánh Hoà giúp cho nhà ho ch đnh chính sách có th đ a ra đ c nh ng quy t đ nh chính xác ban đ u.
5.3. H n ch c a lu n v n
Lu n v n c tính t n th t v m t s c kho d a trên quy đ i chi phí đi u b nh EU sang Vi t Nam nên đây là đi m y u c a đ tài.
Lu n v n c tính WTP cho 1 kwh c a n n kinh t t m c WTP theo giá đi n bình quân c a m i khu v c c n c thông t 17/2012/BCT. Trong khi đó, WTP nên th c hi n ch th t s chính xác khi ti n hành đi u tra trên quy mô l n theo ph ng pháp đánh giá ng u nhiên.
TÀI LI U THAM KH O
Ti ng Vi t
1. Belli, Pedro; Anderson, Jonk R., Barnum, Howard N. và đ.t.g (2002), Phân tích kinh t các ho t đ ng đ u t - Công c phân tích và ng d ng th c t , NHTG, NXB V n hóa – Thông tin, Hà N i.
2. Qu c B o (2008), “Viêm ph qu n mãn tính”, B nh h c, truy c p ngày 26/02/2013 t i đ a ch :
http://www.benhhoc.com/content/662-Viem-phe-quan-man-tinh.html.
3. B Tài chính (2009), Thông t s 203/2009/Q -BTC ngày 20/10/2009 h ng d n ch đ s d ng và trích kh u hao tài s n c đnh.
4. B Tài chính (2012), Thông t s 123/2012/TT-BTC ngày 27/07/2012 H ng d n thi hành m t s đi u c a Lu t Thu thu nh p doanh nghi p s 14/2008/QH12 và h ng d n thi hành Ngh đnh s 124/2008/N -CP ngày 11/12/2008, Ngh đnh s 122/2011/N -CP ngày 27/12/2011 c a Chính ph quy đnh chi ti t thi hành m t s đi u c a Lu t Thu thu nh p doanh nghi p.
5. B Tài chính (2011), Thông t 118/2011/TT-BTC h ng d n v thu nh p kh u và thu giá tr gia t ng đ i v i hàng hóa nh p kh u t các d án đi n.
6. B Công nghi p (2007), Quy t đ nh 2014/Q -BCN v vi c Quy đnh t m th i n i dung tính toán, phân tích kinh t tài chính đ u t và khung giá mua bán đi n các d án ngu n đi n.
7. B Công th ng (2010), Thông t s 18/2010/TT-BCT ngày 10/05/2010 Quy đnh v th tr ng phát đi n c nh tranh.
8. B Công th ng (2011), Thông t s 42/2011/TT-BCT ngày 19/12/2011 Quy đnh v giá bán đi n và h ng d n th c hi n.
9. B Công th ng (2012), Thông t s 17/2012/TT-BCT ngày 29/06/2012 Quy đnh v giá bán đi n và h ng d n th c hi n.
11. Chính ph (2004), Ngh đnh 205/2004/N -CP ngày 14 tháng 12 n m 2004 v Quy đnh h th ng thang l ng, b ng l ng và ch đ ph c p l ng trong công ty nhà n c.
12. Chính ph (2009), Ngh đ nh 112/2009/N -CP ngày 14 tháng 12 n m 2009 v Qu n lý chi phí đ u t xây d ng công trình.
13. C c Th ng kê t nh Khánh Hoà (2011), Niên giám th ng kê t nh Khánh Hoà 2010.
14. C c Th ng kê t nh Khánh Hoà (2011), Tóm t t niên giám th ng kê t nh Khánh Hoà 2011.
15. C c Th ng kê t nh Khánh Hoà (2012), Tình hình kinh t xã h i tnh Khánh Hoà n m 2012.
16. Dapice, David O. (2012), Nghiên c u tình hu ng đi n l c Vi t Nam, Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright, TP. HCM.
17. Hu nh Th Du; Tham, Joseph và Nguy n Xuân Thành (2010), Nghiên c u tình hu ng: Liên doanh Thép An Nh n, Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright, TP.HCM.
18. Ph m V n t (2011), Th m đnh kinh t - tài chính nhà máy nhi t đi n Sông H u 1, Lu n v n th c s kinh t , Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright, TP.HCM.
19. Nguyên c (2013), “Quý I/2014, ký BOT Nhi t đi n Vân Phong 1”, Baodautu.vn, truy c p ngày 03/06/2013t i đa ch :
http://baodautu.vn/news/vn/dau-tu/quy-i2014-ky-bot-nhiet-dien-van-phong-1.html. 20. EVN (2011), Báo cáo th ng niên EVN 2010-2011.
21. H i Hà (2011), “ u tiên khí, than đ s n xu t đi n”, Di n đàn doanh nghi p, truy c p ngày 09/11/2012 t i đ a ch :
http://dddn.com.vn/20111216041616598cat7/uu-tien-khi-than-de-san-xuat-dien.htm. 22. Nguy n Phi Hùng (2010), c tính chi phí c h i kinh t c a v n Vi t Nam, Lu n v n
th c s kinh t , Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright, TP.HCM.
23. Jenkins, Glenn P. và Harberger, Arnold C. (2005), Sách h ng d n phân tích chi phí và l i ích cho các quy t đ nh đ u t , Vi n Phát tri n qu c t Harvard.