Việc tính toân ở trín mới chỉ đưa ra được giâ trị EVA dương hay đm, mă chúng thể hiện công ty có kiếm được lời lớn hơn chi phí vốn trong năm được phđn tích hay không. Có hai vấn đề với giâ trị tuyệt đối EVA hăng năm. Trước tiín, lăm thế năo để đânh giâ công ty theo thời gian để so sânh việc thực hiện so với quâ khứ của nó? Mặc dầu bạn có số tuyệt đối EVA theo thời gian, nhưng cđu hỏi đặt ra lă tỷ lệ tăng trưởng của EVA có phù hợp với việc tăng trưởng vốn thím hay không? Thứ hai, lăm thế năo để so sânh câc công ty có quy mô khâc nhau? Cả hai vấn đề trín đều có thể giải quyết bằng việc tính tỷ lệ EVA/ vốn. Bạn sẽ muốn tỷ lệ EVA trín vốn năy cho một công ty tăng trưởng hăng năm. Sử dụng tỷ lệ năy bạn có thể so sânh câc công ty có quy mô khâc nhau vă xâc định công ty năo có lêi kinh tế trín một đồng vốn lă lớn nhất.
5.7.2. Giâ thị trường cộng thím (MVA)
Đối ngược với EVA, mă chúng nhìn chung lă một sự đânh giâ thực hiện nội bộ, MVA lă một thước đo thực hiện từ bín ngoăi- thị trường đânh giâ thực hiện của công ty như thế năo theo giâ trị thị trường (thị giâ) của câc khoản nợ vă thị giâ của vốn cổ đông so với vốn đê đầu tư trong công ty.
MVA = Thị giâ công ty – vốn - Thị giâ câc khoản nợ - Thị giâ vốn cổ đông
Phđn tích chính xâc việc thực hiện năy, nó cần thiết phải tìm hiểu sự thay đổi tích cực theo thời gian- đó lă tỷ lệ phần trăm mỗi năm. Việc so sânh những thay đổi năy trong MVA mỗi năm so với thị trường cổ phiếu vă trâi phiếu lă rất quan trọng vì những giâ thị trường năy có thể ảnh hưởng bởi tỷ lệ lêi suất vă câc điều kiện kinh tế nói chung.
5.7.3. Mối liín hệ giữa EVA vă MVA
Mặc dù EVA được sử dụng chủ yếu để đânh giâ việc thực hiện của câc nhă quản trị công ty, nhưng nó cũng được sử dụng bởi câc nhă phđn tích bín ngoăi để đânh giâ câc nhă quản trị với niềm tin rằng việc thực hiện nội bộ của câc nhă quản trị sẽ được phản ânh văo trong việc thực hiện giâ cổ phiếu của công ty. Câc cổ phiếu của câc công ty có EVA dương thường có xu hướng tăng giâ tốt hơn so với câc công ty có EVA đm. Tuy nhiín sự khâc nhau năy thường không lớn lắm vă mối liín hệ năy không xuất hiện ở tất cả câc năm. Mối liín hệ không chặt chẽ năy có thể lă do thời điểm của việc phđn tích EVA hoặc MVA bị ảnh hưởng bởi câc yếu tố khâc hơn lă EVA ví dụ như tỷ lệ lêi suất thị trường.
5.7.4. Ảnh hưởng của câc nhă phđn tích
Ở việt nam thị trường chứng khoân mới phât triển, nín câc nhă phđn tích tăi chính vẫn còn có nhiều hạn chế do vấn đề đăo tạo cũng như còn thiếu kinh nghiệm phđn tích tăi chính. Tuy nhiín cùng với thời gian vă sự cạnh tranh mạnh mẽ trong ngănh tăi chính chắc chắn câc nhă phđn tích tăi chính Việt Nam sẽ tiến bộ nhanh chóng để đâp ứng yíu cầu ngăy căng cao của khâch hăng vă để cạnh tranh với câc công ty có vốn đầu tư nước ngoăi. Ở câc nước có nền chứng khoân phât triển, hầu hết câc nhă phđn tích cổ phiếu vă câc nhă quản lý danh mục đầu tư lă câc câ nhđn được đăo tạo rất tốt vă lă những người có kinh nghiệm trong phđn tích tăi chính vă có kiến thức căn bản trong ngănh của họ. Một nhă phđn tích phần cứng mây tính hiểu rất sđu về xu hướng ngănh vă câc sản phẩm mới như lă câc chuyín gia trong ngănh phần cứng mây tính. Một nhă phđn tích dược phẩm có thể độc lập xâc định tiềm năng thị trường của ngănh dược trải qua câc thử nghiệm vă quy trình phí duyệt FDA. Vậy tại sao không có nhiều khâch hăng của câc nhă phđn tích vă câc nhă quản lý câc danh mục đầu tư, những người nhận câc lời khuyín của câc nhă phđn tích để đạt được câc khoản đầu tư thănh công? Câc phần tiếp theo sẽ thảo luận câc yếu tố mă chúng lăm khó khăn trong việc “đânh bại thị trường”.
5.7.5. Câc thị trường hoăn hảo (Efficient Markets)
Thị trường hoăn hảo lă khó để có thể trội hẳn lín, đặc biệt lă nếu bạn đang quan tđm đến việc mua bân nhiều vă phđn tích câc công ty thường xuyín. Câc thông tin về nền kinh tế, về ngănh của công ty, vă về bản thđn công ty được xem xĩt bởi rất nhiều nhă phđn tích, nhă đầu tư, vă câc nhă quản lý danh mục đầu tư xuất sắc. Vì
khả năng của thị trường để xem xĩt vă hấp thụ thông tin, giâ cổ phiếu nói chung lă có giâ thị trường tương đối hợp lý. Câc nhă đầu tư tìm kiếm câc tình huống nơi mă câc cổ phiếu có thể không được định giâ hợp lý. Vì có rất nhiều nhă phđn tích lăm việc cần mẫn, thông minh, do vậy sẽ rất khó có thể thănh công thường xuyín vă nhất quân tìm được câc cổ phiếu được định giâ thấp. Nói một câch khâc, trong hầu hết câc trường hợp, giâ trị ước tính của một cổ phiếu lă rất sât với thị giâ của nó, mă nó chỉ ra rằng giâ trị đê được định tương đối hợp lý. Chỗ tốt nhất của câc nhă phđn tích lă đi tìm câc cổ phiếu hấp dẫn mă không phải nằm trong câc công ty nổi tiếng vă câc cổ phiếu được mua bân nhiều, vì chúng đê được rất nhiều nhă phđn tích trín thị trường phđn tích chúng. Câc cổ phiếu của câc công ty có vốn hóa thị trường nhỏ, những cổ phiếu chưa được phđn tích bởi nhiều nhă phđn tích tăi chính hoặc những cổ phiếu mă chúng được sở hữu chủ yếu bởi câc nhă đầu tư câ nhđn đó có thể lă nơi tốt nhất để tìm kiếm sự không hoăn hảo. Câc cổ phiếu có vốn hóa thị trường nhỏ thường lă quâ nhỏ cho câc nhă phđn tích tốn thời gian cho nó hoặc quâ nhỏ để câc định chế tăi chính mua. Giâ của câc cổ phiếu chưa được nhiều nhă phđn tích nghiín cứu có thể không phản ânh đủ tất câc câc thông tin liín quan.
5.7.6. Sự mất cảm giâc phđn tích
Câc nhă phđn tích sử dụng hầu hết thời gian của họ văo một cuộc nghiín cứu không mệt mỏi cho nhiều mối liín lạc hoặc nhiều thông tin mă chúng đảm bảo câc kiến nghị cổ phiếu hợp lý. Câc nhă phđn tích cần phât triển một phương phâp có hệ thống để thu thập, kiểm soât, vă xem xĩt câc thông tin liín quan về câc xu hướng kinh tế, câc lực lượng cạnh tranh ngănh, vă câc chiến lược của công ty. Câc nhă phđn tích phải đânh giâ câc thông tin như lă một chỉnh thể để thấy rõ câc câch thức mă chúng chỉ ra giâ trị nội tại của cổ phiếu hơn lă tìm kiếm thím một số thông tin.
Vì thị trường nói chung lă hoăn hảo, câc quan điểm nhất trí về công ty đê phản ânh trong giâ của cổ phiếu. Để kiếm được khoản lêi trín mức trung bình, nhă phđn tích phải có câc niềm hy vọng mă chúng khâc với câc câch nhìn giống nhau vă nhă phđn tích phải đúng. Do vậy nhă phđn tích nín tập trung văo việc xâc định câch nhìn giống nhau về thị trường sai ở chỗ năo hay những sự ngạc nhiín gì có thể bù được những sự giống nhau của thị trường-đó lă lăm việc theo sự ước tính câc sự ngạc nhiín lợi nhuận.
5.7.7. Mđu thuẫn quyền lợi của câc nhă phđn tích
Một mđu thuẫn tiềm năng có thể nảy sinh nếu giao tiếp xuất hiện giữa một ngđn hăng đầu tư của công ty vă ban nghiín cứu vốn cổ đông. Nếu câc ngđn hăng đầu tư giúp một công ty trong việc bân cổ phiếu hay trâi phiếu, nhă phđn tích sẽõ khó khăn trong việc phât ra một bản đânh giâ không có lợi cho công ty. Mặc dù cố gắng đảm bảo một sự độc lập của câc nhă phđn tích cổ phiếu, nhưng những vấn đề chính trị công ty có thể lăm vô hiệu điều năy. Một nhă phđn tích phải thường
xuyín liín lạc với ban lênh đạo cao cấp của công ty mă anh/chị ta phđn tích. Mặc dù có những hướng dẫn về việc nhận quă vă câc lợi ích, nhưng nhiều khi rất khó khăn trong việc tâch biệt câc mối liín hệ câ nhđn với mối liín hệ công việc nhất lă ở một nước â đông như Việt Nam. Câc lênh đạo công ty có thể cố gắng thuyết phục nhă phđn tích rằng bâo câo bi quan của anh/chị ta lă một lỗi hoặc đề nghị rằng câc lời giải thích hơi quâ sự phât triển hiện tại. Để giảm bớt những vấn đề năy, một nhă phđn tích nín gọi cho phòng liín hệ với câc nhă đầu tư ngay sau khi thay đổi một đề nghị để giải thích ý kiến của anh/chị ta. Nhă phđn tích cần duy trì tính độc lập vă khâch quan trong việc phđn tích của anh/chị ta.
Cđu hỏi vă băi tập ôn chương 3