Ở câc phần trước chúng ta đê đề cập việc ước tính tỷ lệ tăng trưởng (g) được xâc định bằng tỷ lệ thu nhập giữ lại để tâi đầu tư (retention rate) nhđn với tỷ lệ lêi trín vốn chủ sở hữu (ROE) ước tính. Tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty thấp so với ngănh vă thị trường nói chung, có nghĩa lă tỷ lệ thu nhập giữ lại cao hơn.
Phđn tích ROE, dựa theo mô hình DuPon:
ROE = Lêi thuần x Doanh thu x Tổng tăi sản Doanh thu Tổng tăi sản Vốn chủ sở hữu
= Tỷ lệ lêi thuần x Tỷ lệ quay vòng tăi sản x Hệ số nhđn đòn bẩy tăi chính
= Net profit margin (NPM) x Total asset turnover (TAT)x Financial leverage multiplier
Chúng ta cũng biết rằng NPM x TAT = lêi trín tổng tăi sản (Return on Assets hay ROA). Việc nghiín cứu ảnh hưởng của những tỷ suất liín quan năy vă so sânh ROA của câc công ty thay thế như lă một thước đo hoạt động kinh doanh- đó lă khả năng sinh lời vă việc sử dụng hiệu quả tăi sản. Chúng ta hêy xem số liệu của công ty Walgreens, ngănh bân lẻ dược phẩm vă S&P industrials cho ba năm gần nhất (1998-2000), ROEs, tỷ lệ thu nhập giữ lại vă tỷ lệ tăng trưởng thu nhập cổ phiếu sẽ tính như sau:
NPM TAT ROA Assets/ ROE Retention Expected Equity rate growth rate (1) (2) (3)=1*2 (4) (5)=3*4 (6) (7) = 5*6 Walgreens 3,54 3,04 10,76 1,68 18,08 0,79 14,28% Bân lẻ dược 2,77 2,35 6,51 2,52 16,40 0,77 11,48% S&P industrials 5,86 0,84 4,92 3,60 17,71 0,63 11,16% Như vậy Walgreens có tỷ lệ tăng trưởng thu nhập cao hơn so với ngănh vă với thị trường điều đó rõ răng lă một chỉ số để chỉ ra rằng công ty năy sẽ có bội số thu nhập (P/E) cao hơn so với ngănh vă với thị trường.