hóa tin m+t và Nhu cu vn lu ng:
Phân tích mô t cho thy Nhu cu VL& trung bình ca các công ty trong l∋nh vc nguyên vt liu nói chung có xu hng tng lên theo t∀ng nm và mang giá tr khá ln (t∀ 151,8 t.)ng n 266 t. ng). Ngoài ra, lch chun ca nhu cu VL& ca toàn b m∗u nghiên cu rt ln (trên 236 t. ng), ng thi giá tr thp nht và giá tr cao nht là hai giá tr trái du. & lch chun ca Nhu cu VL& ca t∀ng ngành con c#ng rt ln. &iu này gi ý v mt s khác bit ln trong Nhu cu VL& ca các DN, và kh nng qun tr VL& ca các DN c#ng không ng u.
Dù là v m−t lý thuyt hay kt qu nghiên cu, Chu k, chuyn hóa tin m−t c#ng là nhân t nh h%ng ln nht n Nhu cu VL&. Vì th, tìm hiu nguyên nhân ca s khác bit trong Nhu cu VL& ca các DN trong cùng mt ngành hay cùng mt l∋nh vc hot ng a ra các khuyn ngh c th, tác gi i sâu tìm hiu s khác bit trong t∀ng thành t cu thành ca chu k, chuyn hóa tin m−t ca m/i DN so vi trung bình ngành.
Bng 3.1: Khuyn ngh ci thin chu k, chuyn hóa tin m−t cho t∀ng công ty trong l∋nh vc nguyên vt liu
Trong ó:
A/R D: S ngày các khon phi thu INV D: S ngày hàng t n kho A/P D: S ngày các khon phi tr CVC: Chu k, chuyn hóa tin m−t
38 8 2 6 8 2 2 2 ΑΕ 0 ΘΩ∆ 6 ΓΒ 6 ΘΩ: 6 /Β/ ΘΩ∆ 6 ΓΒ 6 ΘΩ: 6 /Β/ Ξ1 ϑΑ: .∋ (∗∃ &∗ (&∃ Ψ3Ζ8 ΓΒ6 6: (,∋ )& .∗ (., Ψ3Ζ8 ΘΩ∆6 6:/ −∃ (&− (∗ (), Ψ3Ζ8 ΓΒ6 6∆/ &. ∋( + (,∗ Ψ3Ζ8 ΘΩ:6 677 )− −+ (, (∗∃ ΓΒ6 [ ΙΖ3Ζ=38 8 83!ΓΒ= <
∴∆/ (& +( &− &∋ ΘΩ∆6 2ΓΒ6 [ ΙΖ3Ζ=3 8 8 8 21= < 7: ∃& (∗∃ ,. (++ Ψ3Ζ8 ΘΩ∆6 2ΓΒ6 :Φ/ +, ++ &( ∋) % :Β/ ∋& +∋ .− (∗) Ψ3Ζ8 ΘΩ∆6 7/ .) .& ) (∗, ΓΒ6 2ΘΩ:6 [ ΙΖ3Ζ=3 8 8 8, = 21= < 28 7:/ )∃ ∋) (& (+, Ψ3Ζ8 ΘΩ∆6ΙΓΒ6 28 ΘΩ:6 2 (%8 3 Ι Ι 7∆/ (− −− (∃ &∋ +, )∋ ,− (() Ψ3Ζ8 8 88 2 1= ! /Β/= < 2 ! 8 1 ϑϑ )( −. &, ∃. ΓΒ6 [ ΙΖ3Ζ=38 8 88 21= < ! 8 ∴Θ ,& −∗ (∗ .& ΘΩ∆6 2ΓΒ6 [ ΙΖ3Ζ=3 8 8 88 21= < ! 8 ∴Θ: &∋ ∃) &) ∃∋ Ψ3Ζ8 ΘΩ∆6 Α/: −+ ()∃ () ,∗) Ψ3Ζ8 ΓΒ6 7: +∃ +) ,. ((∗ % 77: )( .∗ ,, ∋∋ ΓΒ6 [ ΙΖ3Ζ=38 8 83!ΓΒ= < 2 ,% 1Ι ΒΓ6 (,+ .∋ ,& (+( +( ∃∗ ,∃ ((& Ψ3Ζ8 ΘΩ∆6
39 Β:Ξ −∗ ∋∃ .∗ ∃∃ ΘΩ∆6 [ ΙΖ3Ζ=38 8 8ΘΩ∆6 < ∴Α/ (∃ &) ) −∋ ΘΩ∆6 2ΓΒ6 [ ΙΖ3Ζ=3 8 8 88 21= < ! 8 2 & ΒΓ &∋ )+ ,− ∋, ,∋ .) (. )∗ Ψ3Ζ8 ΘΩ∆6 2ΓΒ6
& có hng ci thin chu k, chuyn hóa tin m−t, doanh nghip có th tham kho sáu sai lm thng g−p trong qun tr VL& t∀ ó tìm ra hng x lý hiu qu cho công ty. Sáu sai lm thng g−p trong qun tr VL& là:
• Qun lý da trên Báo cáo kt qu hot ng kinh doanh:
Trên thc t có rt nhiu khon mc chi phí quan trng không xut hin trên Báo cáo kt qu hot ng kinh doanh, iu này thng khuyn khích các nhà qun lý chim gi VL& vào hàng t n kho và các khon phi thu.
• Khen th%ng lc lng bán hàng ch vì tc tng tr%ng t c:
Khi i ng# bán hàng c khen th%ng ch da trên doanh s t c, h s2 không có ng c giúp công ty qun lý vic thanh toán ca khách hàng, vì th s2 xy ra tình trng khách hàng chm tr ho−c thm chí không tr n.
• Quá chú trng n cht lng sn phm trong quá trình sn xut:
Nu khen th%ng lc lng sn xut ca công ty ch da trên các tiêu chí v cht lng s2 khuyn khích h kéo dài chu trình sn xut tng cht lng sn phm, và giam VL& trong hàng bán thành phm t n kho.
• Qun lý các khon phi thu theo các khon phi tr:
S tht là các khon phi thu và các khon phi tr th hin hai nhóm quan h hoàn toàn khác nhau, và cn c qun lý theo các iu kin và yêu cu ca t∀ng nhóm. Li th m−c c tng i, bn cht ca cnh tranh, cu trúc ngành và các chi phí bin )i là nhng yu t mà công ty cn c vào ó quyt nh thi hn thanh toán
40
cho khách hàng và xem xét chp nhn yêu cu ca nhà cung ng. Hu nh các yu t nói trên không h l−p li gia hai nhóm quan h.
• Qun lý công ty theo h s thanh toán hin hành và h s thanh toán nhanh:
Dù các ch ngân hàng và các nhà qun lý ã quá quen thuc vi h s thanh toán nhanh và h s thanh toán hin hành nhng nhiu lúc h v∗n chch hng. T hi hn, vic ngân hàng s dng các h s này khin các công ty qun lý theo mt "kch bn cht chóc". Ngân hàng mun m bo r(ng công ty có tài sn thanh khon thanh toán các khon vay trong cnh túng qu∗n. Nhng tr trêu là công ty càng theo sát hng d∗n ca ngân hàng bao nhiêu thì kh nng nó lâm vào khng hong tính thanh khon và phá sn càng cao. S% d∋ nh th là do h s thanh toán hin ti càng cao (và "càng tt" trong mt các ch nhà bng) ch có th t c khi giá tr các khon phi thu và hàng t n kho phi % mc cao trong khi giá tr các khon phi tr phi % mc thp - iu này vn hoàn toàn mâu thu∗n vi thông l s dng VL& hp lý.
• Ly i th làm chun:
Thông l qun lý ph) bin là ly mt h thng các thc o làm chun - bng yt th các h s so sánh - xét trong mi tng quan vi các i th cnh tranh trong ngành v mc hiu qu. Vn ca phng pháp này n(m % ch/ các công ty s2 tr% nên tha mãn khi bng yt th th hin các h s so sánh cao hn mc tiêu chun ca ngành.
Khuyn ngh v hng nghiên cu trong tng lai:
• Cn có mt nghiên cu kho sát v tp quán qun tr VL& hin hành ca các công ty trong l∋nh vc có th xác nh lý do tht s ca s khác bit trong chu k, chuyn hóa tin m−t gia các công ty trong cùng mt ngành; tình trng nhu cu VL& cao và có xu hng tng lên qua các nm là do −c tính ca l∋nh vc Nguyên vt liu, hay s thiu kin thc v các nhân tnh h%ng n Nhu cu VL& ca i ng# qun lý, ho−c do sai lm trong qun tr VL&.
41
• &−c bit, nên nghiên cu kho sát nhng tp quán qun tr VL& tt t∀ các công ty d∗n u trong ngành. &i vi các công ty v∀a và nh, có l2 các nghiên cu trong tng lai nên c thit k theo hng tìm cách phát trin hành vi qun tr VL& hiu qu.
3.1.2 Xut phát t) mi quan h thun chiu gia òn b,y tài chính và Nhu cu Vn lu ng:
• Kt qu nghiên cu phát hin mi quan h thun chiu gia &òn by tài chính (i din b%i bin c lp Lev) và Nhu cu VL&. &iu này trái ngc vi hu ht các nghiên cu trc ây c#ng nh trên lý thuyt. Trên lý thuyt, khi công ty có t. l N trên T)ng tài sn cao thì càng cn phi tng hiu qu ca vic qun tr VL&, tránh vic quá nhiu VL& b gi li % Hàng t n kho và Các khon phi thu. Banos-Caballero & các ng tác gi (2010) a ra tranh lun r(ng các công ty vi nhiu N hn gánh chu lãi sut cao hn do ri ro cao, d∗n n chi phí tài tr cao, nên các công ty có òn by tài chính cao có xu hng gim thiu mc VL&. Banos-Caballero & các ng tác gi (2010) tìm thy mi quan h nghch chiu gia òn by tài chính và mc VL&. • Mi quan h thun chiu gia &òn by tài chính (i din b%i bin c lp Lev) và Nhu cu VL& ti Canada trong bài nghiên cu ca Amarjit (2011) là mi quan h yu và không có nhiu ý ngh∋a thng kê. Mi quan h này có th c gii thích do −c trng v chính sách ca các t) chc tín dng ti Canada, thng yêu cu các công ty vay n phi duy trì mt mc thanh khon nht nh áp ng lch tr n và c vic tr n trong tình trng bòi li khon vay t ngt.
• Vì th, có kt lun chính xác v vic liu mi quan h này có tht s là thun chiu trong trng hp ca Vit Nam hay không, tác gi kin ngh s2 m% rng nghiên cu tài này cho tt c các công ty sn xut ang niêm yt trên TTCKVN, kt hp vi mt bn kho sát v các iu kin vay vn và cách thc tính lãi sut ca các ngân hàng thng mi ti Vit Nam khi cho vay tài tr VL&.
42
3.1.3 Xut phát t) mi quan h nghch chiu gia Quy mô công ty và Nhu cu vn lu ng: Nhu cu vn lu ng:
• Kt qu nghiên cu phát hin mi quan h nghch chiu gia Quy mô công ty (i din b%i bin c lp LN(Size)) và Nhu cu VL&. &iu này trái ngc vi du tác ng trên lý thuyt và kt qu nghiên cu ca Hill & các ng tác gi (2010). V m−t lý thuyt, mt công ty có quy mô ln vi phm vi hot ng rng thì càng cn nhiu VL&. Ngoài ra, chi phí tín dng ca các công ty nh thng ln hn i vi các công ty nh, d∗n n vi các công ty nh có chính sách qun tr VL& táo bo hn so các công ty ln. Các công ty ln vi kh nng tip cn th trng Vn tt hn thng cho phép kéo dài các khon tín dng thng mi, còn các công ty nh thì li s dng nhiu hn các khon tín dng thng mi t∀ nhà cung cp.
• V kt qu trái ngc ti Vit Nam, tác gi suy oán có th là do th trng Vn ca Vit Nam cha phát trin các công ty có quy mô ln có li ích kinh t t∀ kh nng tip th trng Vn tt hn ca mình. Bên cnh ó, Chính ph c#ng thng xuyên yêu cu các ngân hàng thng mi Vit Nam có chính sách h) tr lãi sut i vi doanh nghip v∀a và nh, thm chí ôi khi chi phí vay vn ca các doanh nghip này còn thp hn các doanh nghip quy mô ln.
Khuyn ngh v hng nghiên cu trong tng lai:
Tác gi thy cn thit phi có mt nghiên cu sâu sc và y tìm c lý do v s khác bit này ti Vit Nam. & t∀ ó có các chính sách và bc i phù hp giúp các công ty có quy mô ln s dng hiu qu th mnh ca mình khi tìm ngu n tài tr VL&, còn các công ty v∀a và nh thì qun tr VL& hiu qu hn.
43
3.2 Các khuyn ngh xut phát t) vic nghiên cu nhng xu hng nghiên cu khác trên th gii v vn lu ng: khác trên th gii v vn lu ng:
Nhng nghiên cu v VL& trong tng lai ti Vit Nam có th xem xét n các khía cnh sau:
• Nghiên cu v các công c qun tr VL&
• Nghiên cu v nhng mô hình toán hc phc v cho vic qun tr VL&
• Nghiên cu mô hình qun tr VL& ti u có tính kh thi cho các DN Vit Nam, b(ng cách tham kho mô hình nghiên cu ca Hill & các ng tác gi (2010),…
• Nghiên cu v các quan im thay th i vi qun tr VL&, ch3ng hn quan im qun tr VL& da trên quy trình SXKD thay vì ch tp trung vào các ch s tài chính.
44
Phn kt lun:
Qun tr VL& rt quan trng i vi công ty vì nó c s dng to ra sut sinh li cao hn cho c) ông. Tuy nhiên, nó không to ra c nhiu s chú ý t∀ các nhà nghiên cu và nhng ngi ang hành ngh tài chính. Khi Nhu cu VL& không c qun tr mt cách phù hp và c phân b) nhiu hn yêu cu cn thit, nó làm cho vic qun tr tr% nên không hiu qu và gim i li ích ca nhng khon u t ngn hn. M−t khác nu VL& quá thp, công ty có th s2 b l! rt nhiu c hi u t sinh li hay gánh chu nhng suy thoái thanh khon ngn hn, d∗n n s st gim trong uy tín ca công ty. Có rt nhiu nhân t ni ti và bên ngoài khác nhau mà có th thúc y công ty c gng t c mt s cân b(ng gia vic t c Nhu cu VL& không doán trc c và tránh vic qun lý vn không hiu qu.
Bài lun vn này s dng mt cách có iu chnh nhng nhân t tác ng n nhu cu VL& ã c ng dng trong các nghiên cu thc nghim trên th gii khám phá nhng nhân t nh h%ng n Nhu cu VL& ca các công ty sn xut trong l∋nh vc nguyên vt liu ti Vit Nam. Bài lun vn s dng các nhân t g m Chu k, chuyn hóa tin m−t, Dòng tin hot ng, T. l tng tr%ng doanh thu ca DN, T. sut sinh li trên t)ng tài sn, Giá tr Tobin’s Q ca DN, &òn by tài chính, Quy mô doanh nghip, Mc hot ng ca nn kinh t (i din b%i T. l tng tr%ng GDP thc) và Ngành. Các s liu nghiên cu cho thy Chu k, chuyn hóa tin m−t, T. sut sinh li trên t)ng tài sn, &òn by tài chính, Quy mô DN và Ngành là các nhân t nh h%ng ch yu n Nhu cu VL& ca các công ty sn xut trong l∋nh vc nguyên vt liu ti Vit Nam.
Tuy nhiên, tác gi nhn bit c r(ng bài lun vn c#ng còn nhng hn ch nht nh. Do s lng m∗u nghiên cu nh, nên kt qu nghiên cu có c ch nên khái quát hóa cho các DN khác trong cùng ngành ngh và có −c tính ging vi các DN trong m∗u nghiên cu.
45
Vì th, các nghiên cu trong tng lai s2 hng n phm vi nghiên cu rng