Bảng 4.3 trình bày mối quan hệ tương quan giữa các biến được sử dụng trong mô hình. Trước tiên nhận thấy rằng chiều hướng tương quan giữa các biến là tương tự nhau ở phần A toàn bộ mẫu với 500 quan sát và phần B gồm 425 quan sát có chi phí R&D, riêng phần bảng C gồm 75 quan sát không có chi phí R&D có chiều hướng khác biệt hơn.
Cụ thể, chỉ số Tobin Q có tương quan âm với Trái phiếu Chính phủ vì vậy Trái phiếu Chính phủ có vai trò như là tỷ lệ chiết khấu thì chiếm ưu thế hơn trong dữ liệu nghiên cứu của tác giả. Rủi ro thị trường được đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi của chỉ số VNI và rủi ro của công ty được đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty có tương quan dương với chỉ số Tobin Q, ngược lại chỉ số độ lệch (Skew_firm) có tương quan âm với chỉ số Tobin Q. Cả hai biến chi tiêu vốn (Invest) và chi phí R&D (Rdexp) đều có quan hệ dương với chỉ số Tobin Q, mối quan hệ này cũng đúng cho những quan sát có R&D. Vì vậy, tác động tạo nên quyền chọn tăng trưởng mới của hai biến này chiếm ưu thế. Các biến kiểm soát như quy mô (Size) và tính thanh khoản (Turn_firm) có tương quan dương với chỉ số Tobin Q. Khả năng sinh lợi được đo lường bằng biến ROA có cũng có tương quan dương với chỉ số Tobin Q, điều này cho thấy các công ty càng có khả năng sinh lợi cao thì cơ hội tăng trưởng càng lớn. Đòn bẩy tài chính được đo lường bằng Leverage có tương quan âm với chỉ số Tobin Q chứng tỏ là Leverage đại diện cho rủi ro mặc định. Ma trận tương quan cho thấy biến cổ tức (Div_dum) có tương quan dương với chỉ số Tobin Q, điều này có thể giải thích là các công ty có chi trả cổ tức thì giúp các nhà đầu tư yên tâm về khoản đầu tư của mình hơn nên sẳn sàng trả giá cao cho những cổ phiếu của những công ty này.
Từ những phân tích về ma trận tương quan giữa các biến nghiên cứu cho thấy rằng các hệ số tương quan đều nhỏ hơn 0.8 vì vậy có thể kết luận rằng chưa phát hiện hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng giữa các biến và những biến này phù hợp để sử dụng trong các mô hình hồi quy.
So với bài nghiên cứu gốc của Kraft, Schwartz và Weiss (2013) thì các mối quan hệ tương quan giữa các biến có sự khác biệt. Ở thị trường Mỹ nhóm tác giả tính rủi ro thị trường thông qua độ biến động tỷ suất sinh lợi của chỉ số S&P 500 và chỉ số này có tương quan âm với chỉ số Tobin Q. Đồng thời thì biến cổ tức cũng có tương quan âm với Tobin Q, trong khi ở Việt Nam thì là tương quan dương, theo nhận định ban đầu của tác giả sự khác biệt này có thể do sự khác biệt của các nhà đầu tư của Việt Nam, họ thích được nhận cổ tức hơn là tái đầu tư khi thị trường chứng khoán hiện nay đang biến động rất mạnh và ẩn chứa nhiều rủi ro.
Trong phần tiếp theo tác giả sẽ thực hiện các hồi quy dữ liệu bảng với biến phụ thuộc là biến Tobin Q với các biến độc lập được nghiên cứu, đồng thời làm rõ các mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập ở những quan sát có chi phí R&D và không có chi phí R&D.
Bảng 4.3: Ma trận tƣơng quan giữa các biến nghiên cứu
Tobin TreasuryBill Vol_vni Vol_firm Skew_firm Turn_firm Invest Size Roa Leverage Div_dum Rdexp Panel A: All Observations
Tobin 1 TreasuryBill -0.1495 1 Vol_vni 0.1642 -0.0840 1 Vol_firm 0.1233 -0.1657 0.5331 1 Skew_firm -0.0720 -0.0593 0.0541 -0.3565 1 Turn_firm 0.1104 -0.1775 0.1354 0.1125 -0.0078 1 Invest 0.0046 0.0204 0.0493 -0.0143 0.0500 -0.0060 1 Size 0.2750 -0.2474 0.1221 -0.0509 -0.2343 0.1058 -0.0695 1 Roa 0.4030 0.0054 0.1057 -0.0862 -0.2025 0.1864 0.0644 0.4331 1 Leverage -0.0681 -0.0218 -0.0135 0.1062 0.0652 -0.0468 -0.3232 0.0392 -0.2913 1 Div_dum 0.0324 0.0962 0.1538 0.0349 -0.1527 0.0622 0.0725 0.1802 0.2719 -0.1779 1 Rdexp 0.1586 -0.0079 -0.1041 -0.2001 -0.0085 -0.0338 0.0705 0.0604 0.3692 -0.2666 0.1837 1
Panel B: R&D Observations
Tobin 1 TreasuryBill -0.1479 1 Vol_vni 0.1784 -0.0917 1 Vol_firm 0.1268 -0.1719 0.5206 1 Skew_firm -0.0735 -0.0497 0.0630 -0.3644 1 Turn_firm 0.1081 -0.2226 0.1772 0.1613 -0.0519 1 Invest 0.0065 0.0350 0.0547 0.0023 -000325 -0.0035 1 Size 0.2844 -0.2455 0.1363 -0.0932 -0.2001 0.0705 -0.1279 1 Roa 0.4086 0.0241 0.1127 -0.0916 -0.2278 0.0318 0.0644 0.4721 1 Leverage -0.0745 -0.0214 -0.0179 0.1068 0.1179 -0.0388 -0.3767 0.0078 -0.3229 1 Div_dum 0.0072 0.1235 0.1616 0.0101 -0.1359 0.0816 0.0668 0.1546 0.2613 -0.2299 1 Rdexp 0.1423 -0.0036 -0.0964 -0.1960 -0.0227 -0.0120 0.1049 0.1167 0.3770 -0.2728 0.1905 1
Panel C: Non- R&D Observations
Tobin 1 TreasuryBill -0.2161 1 Vol_vni 0.1345 -0.0492 1 Vol_firm 0.2273 -0.1396 0.6093 1 Skew_firm -0.1296 -0.1107 0.0212 -0.2940 1 Turn_firm 0.4352 -0.2240 0.1383 0.0995 0.0612 1 Invest -0.0922 -0.0500 0.0487 -0.0825 0.4766 0.0040 1 Size 0.4932 -0.2818 0.0179 0.1180 -0.3877 0.1650 0.4750 1 Roa 0.3454 -0.0980 0.1256 0.0279 -0.0871 0.6014 0.3103 0.3760 1 Leverage 0.0984 -0.0337 -0.0303 0.0526 -0.2022 -0.1103 0.1152 0.1191 -0.0461 1 Div_dum 0.2903 -0.0383 0.1431 0.2303 -0.2593 0.0847 0.2998 0.3435 0.3024 0.1128 1