D a trên c s các phân tích và ki m đnh l a ch n mơ hình đ c trình bày trong ph n 4.2, K t qu 2 mơ hình đ c l a ch n đ ki m đnh các y u t quy t đnh vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p đ c niêm y t trên các sàn giao d ch c a 4 qu c gia ( Trung Qu c, Indonesia, Philipines và Vi t Nam) v i 2 tr ng h p: (1) xem xét nh h ng c a các y u t tài chính đ n quy t đnh n m gi ti n m t và (2) xem xét thêm nh h ng c a qu c gia đ n n m gi ti n m t c a các doanh nghi p, đ c th hi n trong b ng 4.4 sau:
B ng 4.4. T ng h p k t qu nghiên c u
Bi n ph thu c:
T l ti n m t (CASH) Mơ hình h i quy K v ng nghiên c u
Bi n đ c l p Mơ hình 1
(FEM)
T ph n v n vay (LEV) -0.1445*** -
T l chi tr c t c (DPO) -0.0000*… -
T l l i nhu n trên v n CSH (ROE) -0.0004….. +
T l thanh kho n (LIQ) 0.5395*** -
Quy mơ cơng ty (ln_SIZE) 6.1124*** +/-
H ng s -68.4938ầ.. Các ch s mơ hình S quan sát 4994 4994 R2 0.8056 0.7573 R2 hi u ch nh 0.7977 0.7569 DW 2.0791 2.2587 hi ch Ký hi u , và l n l t i u th cho m c ý ngh a 1 và 10
B ng 3.4 trình bày t ng h p k t qu h i quy v i 2 mơ hình h i quy CASH theo k t qu phân tích m c 3.3.1 và 3.3.2. c t k v ng nghiên c u, ký hi u (+) cho bi t tác đ ng cùng chi u và ký hi u (−)th hi n tác đ ng ng c chi u.
Mơ hình 1
i v i mơ hình 1 tác gi tìm th y đ c 4 y u t tác đ ng cĩ ý ngh a đ n
CASH. Trong đĩ:
T ph n v n vay (LEV) cĩ tác đ ng ng c chi u v i CASH m c ý ngh a 1%. Khi các y u t khác khơng đ i, n u t ph n v n vay t ng lên 1% thì CASH gi m kho ng 14.45%. K t qu này t ng đ ng v i thuy t tr t t phân h ng và cùng d u v i kì v ng c a tác gi . Tr ng h p này cĩ th gi i thích là do n cĩ th thay th cho n m gi ti n m t vì n làm gi m r i ro đ o đ c và linh ho t h n (Caglayan - Ozkan và Ozkan (2002) và Diamond (1984)). K t qu này c ng t ng đ ng v i nghiên c u c a Megginson và Wei (2010) cho r ng n và v n l u đ ng cĩ t ng quan âm v i n m gi ti n m t.
T l chi tr c t c (DPO) cĩ tác đ ng ng c chi u v i CASH m c ý ngh a 10%. Tuy nhiên, m c đ tác đ ng c a bi n DPO r t nh ; khi t l chi tr c t c t ng 1% thì ROA gi m kho ng 0,004% v i đi u ki n các y u t khác khơng đ i.
Kh n ng thanh kho n (LIQ) cĩ tác đ ng cùng chi u v i CASH m c ý ngh a
1%. Khi các y u t khác khơng đ i, n u kh n ng thanh kho n t ng 1% thì CASH t ng lên 53.95%. i u này trái v i gi thi t quan h ngh ch chi u gi a kh n ng thanh kho n và t l n m gi ti n m t. K t qu này c ng ng c chi u v i m t s nghiên c u Ferreira và Vilela (2004) n m gi ti n m t t ng quan âm v i tính thanh kho n; Hofmann (2006) tính thanh kho n cao làm cho các cơng ty n m gi ti n m t th p h n. Nguyên
nhân theo nh n đ nh c a tác gi là do bao g m 02 y u t sau: do tâm lý n m gi ti n m t b t ch p k t qu ho t đ ng kinh doanh & tình hình tài chính nh m đ i phĩ kh ng ho ng kinh t t n m 2008 kéo dài ch a cĩ d u hi u ph c h i rõ ràng (d li u m u l y trong kho ng th i gian t 2005 ậ2013), m t khác là do c c uđ c thù các trong tài s n ng n h n c a các doanh nghi p t i các qu c gia trong m u d li u cĩ ti n m t chi m t tr ng ch y u.
Qui mơ doanh nghi p (SIZE) cĩ tác đ ng cùng chi u v i CASH m c ý ngh a 1%. K t qu này tuân th theo thuy t tr t t phân h ng d đốn m i quan h gi a qui mơ cơng ty và n m gi ti n m t t ng quan d ng b i vì các cơng ty l n th ng th hi n t t h n so v i các cơng ty nh và do đĩ c n ph i cĩ nhi u ti n m t (Opler và các c ng s , 1999). Saddour (2006) m c ti n m t c a các cơng ty tr ng thành t ng lên
cùng v i qui mơ cơng ty, m c đ đ u t , và thanh tốn cho c đơng d i d ng c t c ho c mua l i c phi u.
M c đ tác đ ng c a các y u t tài chính đ n quy t đnh n m gi ti n m t c a
doanh nghi p: D a vào k t qu mơ hình cĩ th nh n th y, Quy mơ doanh nghi p cĩ m c tác đ ng m nh nh t trong khi T l chi tr c t c cĩ tác đ ng ít nh t. Th t m c
đ tác đ ng gi m d n theo th t sau: Quy mơ doanh nghi p ậ T l thanh kh a ậ T ph n v n vay ậ T l chi tr c t c.
Mơ hình 2
Khi đ a các bi n gi vào mơ hình nh m nghiên c u đ ng th i s khác bi t t l n m gi ti n m t c a các doanh nghi p gi a các qu c gia, tác gi nh n th y chi u
h ng c a các bi n T ph n v n vay, T l chi tr c t c, T l thu nh p trên v n ch s h u, T l thanh kho n, Quy mơ doanh nghi p gi ng nhau nh ng m c đ tác đ ng khác bi t nhi u gi a 2 mơ hình. Ta xét các bi n cĩ m c tác đ ng nhi u đ n T l n m gi ti n m t và cĩ ý ngh a th ng kê. C th :
T ph n v n vay (LEV) cĩ tác đ ng ng c chi u v i CASH m c ý ngh a 1% t i c 04 qu c gia. Theo đĩ, m c đ tác đ ng c a bi n LEV t i Indonesia cao h n so v i các qu c gia cịn l i, trong đĩ t i Trung Qu c thì m c đ tác đ ng th p nh t.
T l chi tr c t c (DPO)cĩ tác đ ng cùng chi u v i CASH m c ý ngh a 1% (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
t i Vi t Nam,trong khi đĩ 03 qu c gia cịn l i khơng cĩ ý ngh a th ng kê.
T l thanh kho n (LIQ)cĩ tác đ ng cùng chi u v i CASH m c ý ngh a 1%
t i c 04 qu c gia. i u này c ng trái v i gi thi t quan h ngh ch chi u gi a kh n ng thanh kho n và t l n m gi ti nm t.
Qui mơ cơng ty (SIZE) cĩ tác đ ng cùng chi u v i CASH m c ý ngh a 1%t i c 04 qu c gia. K t qu này tuân th theo thuy t tr t t phân h ng d đốn m i quan h gi a qui mơ cơng ty và t l n m gi ti n m t cơng ty.
T l l i nhu n trên v n ch s h u (ROE) khơng cĩ ý ngh a tác đ ng đ i v i t l n m gi ti n m t t i Indonesia, đ i v i các qu c gia cịn l i thì ROE cĩ tác đ ng cùng chi u đ n CASH m c ý ngh a 1%.