T l n m gi ti n m t (CASH)
Dịng ti n chính là m ch máu c a c th kinh doanh. L ng ti n m t cĩ s n
trong kinh doanh cĩ ý ngh a đ c bi t quan tr ng. Tuy nhiên, vi c n m gi ti n m t khi n các cơng ty ph i ch p nh n kho n chi phí bao g m chi phí n m gi và chi phí
c h i. C th , chi phí n m gi phát sinh do t l sinh l i tr c ti p trên ti n m t b ng khơng c ng v i nh h ng c a l m phát; chi phí c h i chính là kho n l i nhu n cĩ th cĩ đ c n u đem ti n m t đi đ u t ; Chi phí c h i cĩ th đ c tính b ng kho n l i t c thơng qua lãi su t c a ch ng khốn ng n h n cĩ tính thanh kho n cao. i v i m t doanh nghi p cĩ ba đ ng c đ h n m gi ti n m t. ĩ là đ ng c ho t đ ng giao dch; đ ng c d tr và đ ng c đ u c . Th nên, ta cĩ th nĩi r ng, ho t đ ng c a h u h t doanh nghi p đ c b t đ u b ng ti n m t. Ti n m t
đ c chuy n đ i thành nh ng lo i tài s n khác nhau, t o ra địn b y ho c m r ng ho t đ ng kinh doanh v i các kho n đi vay và cu i cùng là bi n nĩ tr l i thành ti n
m t nh ng v i s l ng l n h n ban đ u. Nh ng đi u hi n nhiên là các doanh nghi p n m gi ti n m t c n ph i cân nh c nh ng l i ích và chi phí c a vi c n m gi ti n m t đem l i. đ m b o cho ho t đ ng và đĩn nh n các c h i t ng tr ng, doanh nghi p luơn ph i duy trì l ng ti n m t h p lý.
Xét theo th i gian, t l n m gi ti n m t bình quân c a 4 qu c gia: Vi t Nam, Trung Qu c, Philipines và Inđơnêxia bi n đ ng nhi u trong giai đo n 2005- 2013. C th , t l n m gi ti n m t cĩ xu h ng bi n đ ng nh t n m 2005 và đã
gi m đ n m c th p nh t là 14,44% (n m 2008). Sau đĩ, t l này d n h i ph c và ch m m c cao nh t là 40,21% (n m 2011). Tuy nhiên, t l n m gi ti n m t bình quân c a 4 qu c gia này l i m t l n n a gi m m nh t 40,21% n m 2011 xu ng cịn 19,88% (n m 2013).
Hình 4.1. th th hi n LEV và CASH bình quân theo th i gian
Ch ng nh ng v y, xét theo t ng qu c gia, t l n m gi ti n m t c ng khác nhau đáng k . Philipines cĩ t l CASH bình quân cao nh t giai đo n 2005-2013 m c 33,26%, k đ n là Trung Qu c v i t l CASH là 24,49% và Inđơnêxia v i 17,13%. Trong khi đĩ, các cơng ty Vi t Nam cĩ t l CASH bình quân th p nh t
Hình 4.2. th th hi n t l CASH bình quân theo qu c gia
T ph n v n vay (LEV)
T ph n v n vay (LEV) b ng t ng n chia cho t ng tài s n. Thơng th ng n u LEV m c cao cĩ ngh a là cơng ty th ng thơng qua các kho n n đ chi tr cho các ho t đ ng c a mình. i u này s d n đ n thu nh p khơng n đnh, vì cơng
ty th ng ph i tr các kho n lãi phát sinh. N u m t cơng ty vay n nhi u đ chi tr cho m c chi phí ho t đ ng cao c a mình (t c là cĩ t l LEV cao) thì nĩ cĩ th thu
đ c nhi u l i nhu n h n so v i vi c phát hành c phi u. Và n u l i nhu n cơng ty
thu đ c cao h n nhi u so v i chi phí đi vay thì các c đơng c a cơng ty c ng s thu đ c nhi u l i ích. Tuy nhiên, l i nhu n thu đ c t các ho t đ ng đ u t và
kinh doanh b ng kho n ti n đi vay cĩ th s khơng bù đ p đ c các chi phí đi vay
d n t i vi c cơng ty cĩ th s b phá s n. Và t t nhiên khi cơng ty phá s n thì các c
đơng c ng ch ng cịn gì. Vì v y, vay n hay phát hành thêm c phi u là m t bài
tốn khĩ đ i v i các doanh nghi p, và LEV chính là con s th hi n hi u qu v m t tài chính c a cơng ty.
Hình 4.1 c ng cho th y, LEV cĩ xu h ng bi n đ ng nhi u trong giai đo n 2006-2013 và ng c chi u v i CASH. C th trong giai đo n này, LEV cĩ 2 l n s t gi m m nh. C th , giai đo n 1: t l này gi m t 24,73% n m 2005 xu ng cịn
22,98% n m 2008 và sau đĩ t l này t ng tr l i 24,20% n m 2009; Giai đo n 2: LEV ti p t c gi m t 24,20% n m 2009 và d n n đ nh, đ t m c 22,60% n m 2013.
Bi n đ ng LEV đã ph n nào th hi n hi u qu tài chính c a các cơng ty trong giai
đo n này.
Xét theo t ng qu c gia, các cơng ty Trung Qu c, Vi t Nam, Inđơnêxia cĩ
t l v n vay bình quân cao, l n l t là 26,57%; 24,66% và 23,82%. Riêng Philipines cĩ t l v n vay bình quân th p nh t trong m u nghiên c u là 16,48%. (Hình 4.3)
Hình 4.3. th th hi n t l LEV bình quân theo qu c gia
T l chi tr c t c (DPO)
T l chi tr c t c (DPO) b ng c t c trên m i c ph n chi cho thu nh p trên m i c ph n. Ch tiêu chi tr c t c nĩi lên cơng ty chi tr ph n l n thu nh p cho c đơng hay gi l i đ tái đ u t . ây là m t nhân t quy t đ nh đ n giá tr th
tr ng c a c ph n. T l chi tr càng cao ngh a là cơng ty đĩ càng tr ng thành và
cĩ l ng l i nhu n gi l i l n. Thơng th ng các cơng ty đang phát tri n cĩ xu
h ng tái đ u t tồn b l i nhu n nên khơng chi tr c t c.
Ngồi ra, d a trên c s lý thuy t đánh đ i, n m gi ti n m t thì t n kém chi
đ tài tr thay vì n m gi ti n m t. Chi phí c a vi c n m gi ti n m t cĩ th đ c c t gi m b ng s d ng ngu n tài tr n i b ho c gi m chi tr c t c. Doanh nghi p hi n th i chi tr c t c cĩ kh n ng gia t ng ngu n tài tr khi c n thi t do đĩ cĩ xu h ng n m gi ti n m t ít h n.
Hình 4.4 cho th y, T l chi tr c t c (DPO) bình quân gi a các qu c gia cĩ
xu h ng bi n đ ng m nh qua t ng n m và g n nh ng c chi u v i xu h ng bi n
đ ng CASH. C th , giai đo n 2005-2008 DPO cĩ xu h ng t ng d n t -0,86% lên 61,09% và gi m m nh tr l i ch m đáy -140,13% n m 2011. Sau đĩ DPO cĩ xu h ng t ng tr l i và d n n đ nh đ t m c 23,77% n m 2013.
Hình 4.4. th th hi n DPO và CASH bình quân theo th i gian
Xét theo t ng qu c gia, t l chi tr c t c c ng cĩ s khác bi t l n. c bi t nh t là các cơng ty Vi t Nam cĩ t l chi tr c t c bình quân th p nh t giai đo n 2005-2013 m c -23,37%. Các n c Trung Qu c, Philipines và Inđơnêxia cĩ t l chi tr c t c bình quân cao, l n l t là 19,80%, 18,87% và 15,43%. (Hình 4.5)
Hình 4.5. th th hi n t l DPO bình quân theo qu c gia
T l thanh kho n (LIQ)
LIQ là t l thanh kho n đ c tính b ng tài s n cĩ tính thanh kho n cao nh t trên n ng n h n. T l thanh kho n đo l ng kh n ng thanh tốn n ng n h n c a cơng ty, đây chính là t s thanh tốn nhanh (Nguy n Minh Ki u, 2011). T m quan tr ng c a kh n ng thanh kho n đ c đánh giá b ng vi c xem xét h u qu khi cơng ty khơng cĩ kh n ng thanh tốn n trong ng n h n. Vi c thi u kh n ng thanh
kho n làm cho cơng ty m t đi c h i nh n đ c các kho n chi t kh u u đãi hay c
h i ki m thêm l i nhu n. ng th i, thanh kho n g p khĩ kh n c ng khi n cho kh
n ng đi u hành b h n ch . Vi c m t kh n ng thanh kho n cịn cĩ th d n đ n vi c cơng ty ph i bán đi các d án đ u t , tài s n, huy đ ng v n v i chi phí cao và tình tr ng x u nh t là phá s n. Bên c nh đĩ, thanh kho n giúp doanh nghi p linh ho t và
cĩ đ c các l i th khi đi u ki n th tr ng thay đ i và ng phĩ đ c v i nh ng chi n l c c a các cơng ty c nh tranh (Brigham và Houston, 2003).
Hình 4.6 cho th y, t l thanh kho n (LIQ) c a các cơng ty cĩ xu h ng bi n
đ i cùng chi u v i t l n m gi ti n m t (CASH) qua các n m. Giai đo n 2005- 2008, t l thanh kho n bi n đ ng nh và gi m c n đ nh. LIQ đ t m c th p
nh t là 3,66% (n m 2009) và LIQ đ t m c cao nh t là 6,91% (n m 2010). T n m
2010, LIQ cĩ xu h ng gi m d n và ch m m c 4,50% n m 2013.
Hình 4.6. th th hi n LIQ và CASH bình quân theo th i gian
Xét theo t ng qu c gia, Philipines cĩ t l thanh kho n (LIQ) bình quân cao nh t giai đo n 2006 ậ 2013 m c 14,89%, k đ n là Inđơnêxia và Vi t Nam. Trung Qu c cĩ t l thanh kho n bình quân th p nh t giai đo n này v i 1,59%. (Hình 4.7)
T l thu nh p trên v n ch s h u (ROE)
ROE đo l ng thu nh p c a các c đơng c a cơng ty. Nĩ th hi n thu nh p mà các c đơng nh n đ c t vi c đ u t v n vào cơng ty. Ch s này là th c đo
chính xác nh t đ đánh giá m t đ ng v n b ra và tích l y đ c t o ra bao nhiêu
đ ng l i. H s này th ng đ c các nhà đ u t phân tích đ so sánh v i các c phi u cùng ngành trên th tr ng, t đĩ tham kh o khi quy t đ nh mua c phi u c a cơng ty nào. T l ROE càng cao càng ch ng t cơng ty s d ng hi u qu đ ng v n c a c đơng, cĩ ngh a là cơng ty đã cân đ i m t cách hài hịa gi a v n c đơng v i v n đi vay đ khai thác l i th c nh tranh c a mình trong quá trình huy đ ng v n, m r ng quy mơ. Cho nên h s ROE càng cao thì các c phi u càng h p d n các
nhà đ u t h n. Khi tính tốn đ c t l này, các nhà đ u t cĩ th đánh giá các
gĩc đ c th nh sau: ROE nh h n ho c b ng lãi vay ngân hàng, v y n u cơng ty cĩ kho n vay ngân hàng t ng đ ng ho c cao h n v n c đơng, thì l i nhu n t o
ra c ng ch đ tr lãi vay ngân hàng. ROE cao h n lãi vay ngân hàng thì chúng ta
ph i đánh giá xem cơng ty đã vay ngân hàng và khai thác h t l i th c nh tranh trên th tr ng ch a đ cĩ th đánh giá cơng ty này cĩ th t ng t l ROE trong t ng lai
hay khơng.
Hình 4.8 cho th y ROE cơng ty cĩ xu h ng bi n đ ng m nh qua các n m
và g n nh cùng chi u v i t l n m gi ti n m t (CASH). C th , giai đo n 2005- 2007, t l ROE t ng d n và đ t m c cao nh t là 13,31% (n m 2007). Sau đĩ ROE
l i ti p t c gi m và t ng tr l i n m 2009 v i 14,41% (cao nh t tồn giai đo n). Tuy
nhiên sau đĩ thu nh p c các c đơng cơng ty l i ti p t c gi m m nh và ch m m c th p nh t c a tồn giai đo n là 2,61% (n m 2013).
Hình 4.8. th th hi n ROE và CASH bình quân theo th i gian
Xét theo t ng qu c gia, các cơng ty Vi t Nam và Inđơnêxia cĩ t l ROE cao, l n l t là 16,47% và 14,29%. Philipines và Trung Qu c cĩ t l ROE th p nh t trong m u nghiên c u v i ROE l n l t là 7,21% và 4,64%. (Hình 4.9)
Hình 4.9. th th hi n t l ROE bình quân theo qu c gia
Qui mơ cơng ty (SIZE)
Qui mơ cơng ty (SIZE) đ c tính b ng cách l y logarit t nhiên c a T ng tài s n. V n đ b t cân x ng thơng tin x y ra đ i v i các cơng ty nh nhi u h n, do đĩ chi phí huy đ ng ngu n v n bên ngồi r t t n kém, th nên nh ng cơng ty cĩ qui mơ nh th ng cĩ xu h ng n m gi ti n m t nhi u h n. Ng c l i, các cơng ty qui
mơ l n x y ra b t cân x ng thơng tin ít h n và các nhà qu n lý c a h cĩ s linh ho t h n trong chính sách tài chính. Do đĩ, các cơng ty quy mơ l n s d dàng ti p c n các ngu n v n t bên ngồi và n m gi ti n m t ít h n.
Bên c nh đĩ, các cơng ty qui mơ l n đ c cho r ng đa d ng hĩa h n các đ i tác nh h n và do đĩ gánh chu chi phí phá s n ít h n và cĩ kh n ng là h s n m gi ti n m t ít h n. N u xét v ki t qu tài chính, thì các cơng ty nh s cĩ kh n ng đ c thanh lý nhi u h n n u ph i đ i m t v i ki t qu tài chính, vì v y nh ng cơng ty quy mơ nh cĩ xu h ng n m gi ti n m t nhi u h n.
Hình 4.10 cho th y, qui mơ cơng ty (SIZE) bình quân gi a 4 n c: Trung Qu c, Philipines, Inđơnêxia và Vi t Nam t ng đ u và n đ nh qua các n m, t
11.262,38 nghìn VN mm (n m 2005) lên đ n 38.552,57 nghìn VN mm (n m
2013). Trung bình cho c giai đo n là 22.335,41 nghìn VN mm. Ngồi ra, m c bi n đ ng qui mơ cơng ty l i cĩ chi u h ng bi n đ ng ng c chi u v i t l d tr ti n m t (CASH).
Hình 4.10. th th hi n SIZE và CASH bình quân theo th i gian
Xét theo t ng qu c gia, Trung Qu c và Inđơnêxia cĩ qui mơ cơng ty l n, l n
l t là 48.652,30 nghìn VN mm và 33.958,75 nghìn VN mm. Philipines và Vi t Nam cĩ qui mơ cơng ty th p nh t trong m u nghiên c u v i SIZE l n l t là 11.248,80 nghìn VN mm và 1.743,29 nghìn VN mm. (Hình 4.11)
Hình 4.11. th th hi n t l SIZE bình quân theo qu c gia
th m i quan h gi a các bi n đ c l p m t l n n a cho th y các xu h ng bi n đ ng c a các bi n s theo th i gian giai đo n 2005-2013. Các bi n t ph n v n vay (LEV), T l chi tr c t c (DPO), T l thanh kho n (LEV), T l thu nh p trên v n ch s h u (ROE) cĩ m c bi n đ ng m nh và khơng n đnh trong th i gian qua.
Riêng qui mơ cơng ty (SIZE) cĩ xu h ng t ng d n trong su t giai đo n này.
Hình 4.12. th th hi n tình hình tài chính và n m gi ti n m t c a DN theo th i gian
4.1.3. Phơn tích t ng quan gi a các bi n nghiên c u
Xét trong m i quan h t ng quan c p gi a T l n m gi ti n m t v i t ng ch s tài chính đ c th hi n trong b ng 4.2, K t qu cho th y T l n m gi ti n m t (CASH) cĩ m i t ng quan cĩ ý ngh a th ng kê v i các bi n T ph n v n vay (LEV), t l thanh kho n và quy mơ doanh nghi p. Trong đĩ, T l n m gi ti n m t cĩ t ng quan âm v i t ph n v n vay và quy mơ tài s n c a doanh nghi p, và
t ng quan d ng v i t l thanh kho n.
Xem xét các m i quan h t ng quan gi a các bi n tài chính (các bi n đ c l p) cho th y khơng cĩ t ng quan m nh gi a T ph n v n vay, Chi tr c t c, Kh
n ng thanh kho n, Kh n ng sinh l i và Quy mơ doanh nghi p. i u này hàm ý đ n mơ hình nghiên c u s khơng cĩ kh n ng x y ra hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n.
B ng 4.2 : Ma tr n t ng quan gi a các bi nnghiên c u
