Để nghiên cứu sâu hơn những yếu tố khác (DPS, quy mô của doanh nghiệp …) tác động đến sự biến động giá cổ phiếu khi có thông báo cổ tức, đề tài xây dựng mô hình hồi quy để tiến hành phân tích. Dữ liệu cổ tức trên mỗi cổ phiếu sử dụng trong mô hình hồi quy là số liệu sau khi tính thuế. CARi của từng cổ phiếu trong mỗi sự kiện được xác định theo phương trình (5) ở trên đối với cổ phiếu i. Theo giả thiết (6), biến giả EAi (Earning Announcement) được đưa ra để kiểm định, liệu khi thông tin về lợi nhuận được đưa ra cùng ngày với thông báo chi cổ tức thì có tác động đến CAR.Đề tài còn kiểm định liệu hiệu quả hoạt động, quy mô của công ty niêm yết có tác động đến CAR khi có thông báo chia cổ tức (theo giả thiết số (7)), do đó, biến TOP20 được đưa ra. TOP20 bao gồm 20 công ty luôn đứng đầu về mức vốn hóa trên sàn HOSE trong suốt 5 năm từ năm 2009 tới cuối năm 2013.
Các công thức hồi quy như sau:
0 1 2 3 20
i i i i i
CAR = +β β DPS +β EA +βTOP +e (8)
Công thức (8) xem xét mối quan hệ giữa CAR của cổ phiếu với các thông tin như DPS, thông báo lợi nhuận kèm theo và quy mô của công ty. Trong đó:
- DPSilà DPS bằng tiền mặt sau thuế được công bố trong thông báo chia cổ tức của cổ phiếu i
- CARilà CAR của cổ phiếu i
- EAi = 1: nếu cổ phiếu i có thông báo lợi nhuận trùng ngày với thông báo cổ tức = 0: nếu cổ phiếu i thông báo lợi nhuận không trùng ngày thông báo cổ tức - TOP20i = 1: nếu cổ phiếu i nằm trong TOP20 trong 5 năm
= 0: nếu cổ phiếu i không nằm trong TOP20 trong 5 năm Mô hình điều chỉnh (9) bao gồm các biến giả INCi và DECi như sau:
0 1 2 3 20 4 5
i i i i i i i
Trong đó:
- INCi= 1: nếu DPS trong thông báo lần này của cổ phiếu i tăng so với lần trước = 0: nếu DPS trong thông báo lần này của cổ phiếu i không tăng so với lần trước.
- DECi= 1: DPS trong thông báo lần này của cổ phiếu i giảm so với lần trước = 0: DPS trong thông báo lần này cổ phiếu i không giảm so với lần trước Đề tài đặt giả định rằng phân phối của sai số ei có trung bình bằng 0 và độ lệch
chuẩn là σ, và không có sự tương quan giữa các sai số gần kề.