Ch tiêu K t qu
Theo quan đi m t ng đ u t
NPV danh ngh a (t VND) - 54,14 < 0
IRR danh ngh a 10,56% < 12,98% (WACC danh ngh a)
IRR th c 4,29% < 6,57% (WACC th c)
Theo quan đi m ch s h u
NPV danh ngh a (t VND) - 66,81 < 0
IRR danh ngh a 9,71% < 21,23% (rEdanh ngh a)
IRR th c 3,49% < 14,35% (rE th c)
Giá tr ròng danh ngh a hi n t i c a c hai quan đi m t ng đ u t và ch s h u đ u b âm (NPV<0): NPV t ng đ u t là – 54,14 t VND, NPV ch s h u là – 66,81 t VND. Ch tiêu su t sinh l i n i t i danh ngh a hay th c c a hai quan đi m đ u nh h n chi phí v n.
22
Do đó, v m t tài chính, d án không kh thi, khó mà thu hút đ c ch đ u t tham gia vào d án.
Nguyên nhân làm cho NPV b âm bao g m các v n đ sau:
Th nh t: S n l ng đi n do nhà máy phát ra không đ nhi u đ mang l i doanh thu cho d án.
Th hai: Su t đ u t c a th y đi n quá cao nên d toán chi phí đ u t ban đ u cao.
Th ba: Trong tình hình kinh t b t n nh hi n nay, các ch s kinh t v mô b t l i đ i v i d án khi n lãi vay và chi phí v n c a d án cao nên NPV c a d án và ch s h u g p b t l i.
Th t : Giá đi n mà EVN mua đi n c a d án là quá th p, trong đó ch a k đ n vi c t l đi u đ đi n vào mùa khô, mua m a tùy thu c vào EVN.
H s an toàn tr n (DSCR) bình quân c a d án là 1,05. D án ch đ kh n ng tr n trong 3 n m t khi b t đ u ho t đ ng, 2 n m đ u tiên là do v n còn trong th i gian ân h n tr n g c và n m th 3 là n m cu i cùng c a kho n vay. Nh ng n m còn l i, d án đ u có DSCR < 1. i u này cho th y r i ro không tr n c a d án cho ngân hàng là r t l n. V i s li u đ u vào đ c gi đnh cho d án, k t qu phân tích có xét đ n l m phát c a d án không kh thi v m t tài chính. C th , l i nhu n s khó đ t nh mong đ i c a ch đ u t , su t sinh l i c a ch đ u t th p h n nhi u so v i chi phí v n c a ch đ u t b ra. K t qu này c ng là k t qu trên quan đi m t ng đ u t . ây có th là đi m m u ch t đ cho nhà đ u t còn ch n ch ch a ch u kh i công d án m c dù đã đ c c p phép đ u t t r t lâu. M t khác, d án c ng g p tr c tr c trong vi c xin vay v n b i vì r i ro c a d án r t cao nên có th các t ch c tín d ng đã t ch i. D án không h p d n đ c nhà đ u t c ng nh t ch c tín d ng.
4.5 Phơnătíchăđ nh y
Thông s đ u vào ch y u đ c thu th p t các d án t ng t nên s không ph n ánh h t đ c đ i v i d án th y đi n k Glun, do đó, c n ph i có nh ng gi đ nh khác nhau đ xem xét h t các tình hu ng có th x y ra nh h ng đ n các ch tiêu tài chính c a d án, đ t bi t là ch s giá tr hi n t i ròng (NPV) danh ngh a c a d án và ch đ u t . M t s y u t đ c ch n đ phân tích đ nh y nh sau:
23
4.5.1 nh y NPV theo giá bán đi n
Doanh thu c a d án đ n t vi c bán đi n, nên giá bán đi n nh h ng đ n ngu n thu c a d án. Có th th y đ c vi c cung c p v i giá th p h n 5 US cent/kWh s d n đ n NPV c a d án ch c ch n âm, nên lu n v n ch gi đ nh giá bán đi n thay đ i theo chi u h ng l n h n 5 US cent/kWh. C th thay đ i NPV c a d án và ch s h u thay đ i theo b ng sau: