Tác gi s d ng công c h tr Crystal Ball đ phân tích r i ro NPV c a d án và ch đ u t . Bi n phân tích r i ro bao g m9: Giá bán đi n có phân ph i chu n, giá tr trung bình là 5 US cent/kWh, đ l ch chu n là 0,5 US cent/kWh; s n l ng đi n cung c p thay đ i trong kho ng +/- 10%; d báo v n đ u t ban đ u thay đ i +/- 10% so v i d toán ban đ u; giá bán CERs có phân ph i chu n, giá tr trung bình là 10 Euro/t n, đ l ch chu n là 1,5 Euro/t n. T ng quan gi a giá bán đi n và s n l ng đi n là 0,6 (Nguy n Xuân Thành, 2010).
Theo k t qu phân tích, NPV c a ch đ u t theo hình 4.1, NPV c a ch đ u t bi n đ ng t - 115,98 t VND đ n 45,80 t VND. Xác su t đ NPV ch đ u t l n h n 0 là 2,88%. K t qu có kh quan đ i v i NPV c a d án (hình 4.2) khi xác su t đ NPV d án l n h n 0 là 32,98%, kho ng giá tr thay đ i t - 154,37 t VND đ n 144,10 t VND.
Hình 4.1 K t qu phân tích Monte Carlo NPV c a ch đ u t
9
28
Hình 4.2 K t qu phân tích NPV c a d án.
K t qu phân tích tài chính: Các tình hu ng cho th y v m t tài chính, d án không th t s h p d n nhà đ u t c ng nh không nh n đ c s h tr v v n c a các t ch c tín d ng. B i vì theo tình hu ng c s thì NPV c a d án và c a ch đ u t quá th p. R i ro c a d án là r t l n. N u nh không có s h tr c a nhà n c, nhà đ u t khó lòng ch p nh n đ u t . Tuy nhiên, v n đ l n nh t là giá mua đi n c a EVN quá th p, đôi lúc l i h t s c b t c p khi giá đi n c đnh liên t c trong nhi u n m, th m chí c vòng đ i d án. Chi phí đ u t ban đ u cao trong khi s n l ng đi n phát l i th p c ng là m t trong nh ng nguyên nhân d n đ n vi c d án không th t s h p d n v m t tài chính.
4.9 V năđ tài chính c a d án
Qua ph n phân tích tài chính trên, rõ ràng ch đ u t khó có th thu h i v n ch ch a nói đ n vi c mang l i l i nhu n. G n đây, ph n l n các d án th y đi n nh đ u có giá mua đi n c a EVN là quá th p d n đ n vi c nh ng nhà máy này h u h t đ u b thua l , nh ng ch đ u t v n mong mu n đ c đ u t vào d án.
đi tìm câu tr l i cho v n đ tài chính c a d án không kh thi, nh ng các ch đ u t th y đi n v a và nh v n xin phép đ c thành l p d án m i, tác gi nh n th y r ng, phía sau ngu n l i ích t nhà máy đi n mang t i, ch đ u t còn đ c h ng m t s quy n l i mà h không đ c p đ n trong h s báo cáo xin thành l p d án. Tr ng h p c th đây là d án th y đi n k Glun.
29
Th nh t, ch đ u t đ c phép khai thác m t s l ng l n r ng trên di n tích đ t giao cho d án. D án có đ n 189ha đ t có r ng trên t ng s 208ha đ t. Ch đ u t đ c phép khai thác g , trong đó có m t s di n tích r ng giàu v i nhi u lo i g quỦ, nh ng l i không đ c đ a vào trong báo cáo xem nh là ngu n thu tài chính.
Th hai, d án đ c khai thác tài nguyên có trên di n tích đ t đ c giao. ó là m đ t đ l y đ t đ p đ p có di n tích kho ng 20ha và m đá có di n tích 12ha. T t c các tài nguyên này đ c ch đ u t khai thác, đ c t o thêm l i ích tài chính nh ng không đ c nêu ra trong báo cáo đ u t .
Th ba, hi n t i trên di n tích đ t d án có m t m thi c l thiên v i di n tích kho ng 50ha. Ch đ u t c a d án đ c u tiên khai thác m thi c này. Rõ ràng đây là m t ngu n thu l n mang l i cho ch đ u t . Nh ng đây, thông tin này c ng không đ c đ c p đ n trong báo cáo đ u t . Có th nói, ch đ u t và UBND tnh k Nông đã có th a thu n ng m nh m m c đích thu hút đ u t hay có nh ng lý do khác mà chúng ta không th bi t đ c.
H n th n a, g n đây ch đ u t đã rao bán gi y phép kinh doanh c a d án này v i giá là 800.000 USD (t ng đ ng v i 16,8 t VND). i u đó cho th y r ng ngoài ngu n thu t vi c bán đi n thì ch đ u t còn có ngu n thu t các tài nguyên khoáng s n nói trên, ch n u không có nh ng đi u ki n cho phép khai thác kho ng s n, thì ch đ u t không th nào b v n đ đi xây nhà máy th y đi n nh ng l i bán đi n l cho EVN. K t h p v i NPV c a ch s h u là – 66,81 t VND, có th th y NPV c a ch s h u khi xây d ng và khai thác khoáng s n trên ph n di n tích c a ch đ u t , ph i l n h n (16,8 + 66,81) = 83,61 t VND.
Theo gi y phép đ u t hi n t i thì l i ích tài chính t vi c s n xu t đi n không đ bù đ p cho chi phí đ u t c ng nh chi phí v n hành và b o trì h ng n m. d án kh thi thì NPV tài chính tính t các l i ích và chi phí c a d án ph i ≥ 0.
Th nh ng, nh ng l i ích khác đi kèm theo d án, mà c th là quy n khai thác tài nguyên l i mang t i m t ngu n l i ích ròng l n cho ch đ u t . Do đó, tính t ng c ng các ngu n l i l i thì NPV tài chính s d ng. i u này gi i thích t i sao ch đ u t v n th c hi n d án.
30
N u ch xét v m t tài chính, thì kho n l i ích t khai thác tài nguyên ph i thu c v nhân dân, mà đ i di n là nhà n c. Cho nên, không th đ ch đ u t xemđó là m t đ c ân có đ c khi th c hi n d án.
Ph n phân tích này cho th y c c u tài chính c a d án c n ph i đ c thay đ i đ chuy n giao l i ích khai thác tài nguyên và khoáng s n c a ch đ u t d án.
Nh ng k t qu trên ch là quan đi m v m t tài chính. i v i vi c th m đnh m t d án, c n xem xét y u t kinh t đ ra quy t đnh. ph n ti p theo, lu n v n b t đ u phân tích v m t kinh t mà d án có th mang l i.
31
CH NGă5
PHÂN TÍCH KINH T
N i dung ch ng 5 đánh giá tính kh thi v m t kinh t , sau đó, phân tích phân ph i l i ích c a các bên liên quan d a trên dòng ti n kinh t c a d án.
5.1 Xácăđnh t giá kinh t và các h s chuy năđ i CFi 5.1.1 T giá kinh t
Theo k t qu c l ng t giá h i đoái kinh t c a Lê Th S n (2011), t l gi a t giá h i đoái kinh t so v i t giá h i đoái chính th c trong giai đo n 2007 đ n 2010 là 1,08 đ n 1,16, trung bình là 12% cho giai đo n này.
T giá h i đoái chính th c đ tài s d ng là 20.828 VND/USD. Phí th ng ngo i h i FEP là 12%. T giá h i đoái kinh t n m 2012 c tính là 23.327 VND/USD.
5.1.2 H s chuy năđ i
Giá đi n kinh t
Giá đi n kinh t đ c xác đnh d a trên kh n ng cung c p đi n c a EVN và m c s n lòng chi tr ti n đi n c a ng i dân. Kh n ng cung c p đi n c a EVN đ i v i khu v c k Nông không n đnh, x y ra tình tr ng c t đi n luân phiên gi a các khu v c v i nhau. Tình tr ng này di n ra th ng xuyên vào mùa khô. Vì v y, giá đi n kinh t có xu h ng cao h n giá đi n tài chính do ng i dân mong mu n chi tr cao h n đ đ c có đi n th ng xuyên. đánh giá m c s n lòng chi tr c n ph i kh o sát th c t t i đ a ph ng, tuy nhiên, do h n ch v ngu n l c nên đ tài không th th c hi n theo ph ng án này. Song, theo k t qu nghiên c u c a các công trình tr c đây (Phan Ng c Th o Vy, 2011) và (Ph m V n
t, 2011) thì không thu đ c k t qu kh quan t kh o sát th c t v giá đi n kinh t . M t khía c nh khác đ xem xét m c giá kinh t là ngu n n ng l ng thay th . H u h t ng i dân có nhu c u s n xu t và sinh ho t trong nh ng ngày m t đi n là ch y máy phát đi n. Chí phí đ s n xu t 1 kWh đi n b ng máy phát là kho ng trên 30 US cent/kWh10. Chi phí này là khá cao so v i m t b ng cung c p đi n c a EVN hi n nay (6 – 7 US cent/kWh),
10 Tác gi xác đnh d a trên m t s nghiên c u tr c v chi phí đ s n xu t 1 kWh đó là c a Dapice (2008) là
30 US cent/kWh, Nguy n Th Ng c Thi (2010) là 35,8 UScent/kWh, Ph m V n t (2011) là 32
32
do đó, r t ít ng i s d ng ph ng án này. Vì v y, không th s d ng m c giá này làm giá đi n kinh t đ phân tích.
Theo Dapice (2008) thì Thái Lan là m t n c thích h p đ so sánh v i Vi t Nam. M c giá đi n cung c p do công ty đi n l c Thái Lan (EGAT) là m c giá c nh tranh và không nh n tr c p c a chính ph , công su t t ng đ i n đnh. Có th xem đây là m c giá đi n kinh t c a th tr ng Thái Lan. M c giá đi n cung c p c a EGAT là 10 US cent/kWh, cao h n nhi u so v i EVN b i vì EVN không th thu v i giá cao đ bù vào chi phí đã b ra đ u t đ có 1 kWh đi n do giá đi n Vi t Nam đôi lúc là công c đ ki m soát l m phát. Tuy nhiên, giá bán l đi n không ph i ch có giá phát đi n mà còn có chi phí truy n t i, phân ph i và qu n lý. Nh ng chi phí này theo Dapice (2008) là 2 – 4 US cent/kWh đ i v i ph n l n khu v c Thái Lan, ngo i tr nh ng vùng sâu, vùng xa có th cao h n. Qua k t qu quan sát này, tác gi đ xu t giá đi n kinh t là 7,5 US cent/kWh nh WB đã s d ng đ th m đ nh nhà máy đi n Phú M II. M c giá này c ng phù h p v i k t qu m c giá c nh tr nh Thái Lan. V y, CFi c a giá đi n là 1,5.
Chi phí thi t b
Bao g m các chi phí cho mua s m thi t b nh : Tua bin th y l c, thi t b đi u khi n, máy phát và h th ng kích thích. Theo báo cáo c a ch đ u t , các thi t b này đ u đ c nh p kh u t n c ngoài. Chi phí này đã bao g m thu nh p kh u, chi phí x p d và chi phí v n chuy n đ n d án. D án th y đi n v a và nh đ c đ u t theo c ch phát tri n s ch nên đ c mi n thu nh p kh u đ i v i các thi t b ph c v cho d án. Chi phí v n chuy n, x p d đ n d án đ c tính toán d a theo quy đ nh c c v n chuy n siêu tr ng siêu tr ng theo quy t đnh s 953/2000/Q -BGTVT. Ph n chi phí v n chuy n và CFi c a thi t b đ c trình bày chi ti t trong ph l c 7.
Chi phí xây d ng
Các h n m c liên quan đ n d án đ u s d ng các ngu n nguyên v t li u và nhân công lao đ ng trong n c, không s d ng hàng hóa ngo i th ng, nên CFi = 1.
Chi phí qu n lý d án, t v n đ u t
Nh ng chi phí này đ c tr cho các đ n v t v n đ u t , nhân viên qu n lý d án c a ch đ u t . H u h t nh ng ngu n nhân l c là ng i Vi t nên CFi = 1.
33
Gi đnh nh ng chi phí còn l i có liên quan đ n d án nh chi phí khác, chi phí d phòng, lãi vay trong th i gian xây d ng có CFi = 1.
Chi phí ho t đ ng hàng n m
Chi phí qu n lý và v n hành: Bao g m chi phí ti n l ng và chi phí b o trì hàng n m. Trong đó, chi phí b o trì gi đnh tr cho các đ n v cung c p d ch v t i Vi t Nam. Chi phí thay th thi t b , gi đnh CFi b ng v i chi phí mua s m ban đ u. Chi phí b o hi m gi đnh chi tr cho công ty b o hi m Vi t Nam nên CFic ng b ng 1.
Chi phí b i th ng và gi i phóng m t b ng đ đ a d án vào ho t đ ng: D án s d ng 208,09ha, trong đó có 188,99ha đ t có r ng s n xu t c a các công ty lâm nghi p và 19,1ha đ t không có r ng nh ng thu c ph m vi đ t n ng r y ho c đ t tr ng cây lâu n m c a ng i dân trong vùng. i v i đ t r ng s n xu t tác gi tính giá kinh t theo nghiên c u c a V T n Ph ng – Nghiên c u đnh giá r ng Vi t Nam, theo đó tác gi s d ng k t qu kh o sát t i Gia Lai đ làm tham chi u cho d án này b i gì Gia Lai và k Nông có nh ng đi m t ng đ i gi ng nhau. i v i đ t không có r ng tác gi s d ng giá đ t kinh t là giá mua bán trên th tr ng th c t hi n nay. Chi ti t tính toán giá tr đ n bù đ c nêu trong ph l c 8.
Chi phí ti n l ng c a d án: Bao g m chi phí ti n l ng trong quá trình xây d ng và ti n l ng trong chi phí v n hành, qu n lý và b o trì hàng n m. Tuy nhiên, trong quá trình l p báo cáo, ch đ u t không tách ph n chi phí nhân công trong th i gian xây d ng 2 n m, nên tác gi không th gi đnh kho n chi phí kinh t này. Giá nhân công lao đ ng theo quy t đnh s 484/Q -UB do UBND t nh k Nông quy đ nh đ i v i nhóm xây l p th y đi n cho công nhân b c 2 là 2.138.000 VN /tháng. Khi đó, gi đnh chi phí mà d án ph i tr l ng cho công nhân b c 2 đ làm vi c th ng xuyên nhà máy là 4.000.000 VND/tháng. T đó, tính đ c CFi c a ti n l ng là 0,53.
Giá bán CERs:
tài gi đnh giá kinh t 1 t n CO2 là 30 Euro b i vì đây chính là chi phí đ gi m 1 t n CO2(Nh Tân, 2009). T đó có th xác đ nh đ c CFi c a giá bán CER là 2,86.
Sau khi đã gi đnh CF c a các h n m c nh trên, tác gi t p h p thành b ng 5.1 đ ti n cho vi c theo dõi.
34
B ng 5.1 B ng t ng h p các gi đnh v CFi
STT Kho n m c năv tính CFi
1 T giá h i đoái kinh t 12%
2 Giá đi n kinh t US cent/kWh 1,5
3 Chi phí thi t b VND 0,9999 4 Chi phí xây d ng VND 1 5 Chi phí qu n lý d án + Chi phí t v n đ u t VND 1 6 Chi phí ho t đ ng hàng n m VND 1 7 Chi phí b i th ng gi i phóng m t b ng VND 2,3 8 Chi phí ti n l ng hàng n m VND 0,53