K t Lun Ch ng 1
2.1.1Thi k tn m 2000 na đu nm 2007
Nhìn chung, trong giai đo n này, CSTT đ c n i l ng quá m c khi n cung ti n trong l u thông t ng v t. ng th i CSTK c ng m r ng theo. Tuy nhiên, tình tr ng l m phát và hi u qu đ u t th p tr nên r t rõ trong th i k này, ch ng t n n kinh t không h p th đ c ngu n cung ti n l n và m t ph n đáng k ngu n v n đ c chuy n sang đ u t vào các l nh v c không s n xu t và tiêu dùng. H qu là l m phát t ng lên m c cao nh t trong vòng 7 n m
k t 2001 (8,3%) trong khi TTCK tr nên quá nóng v i vi c ch s Vn-Index liên t c t ng, v t qua m c 1100 đi m và tr thành đ nh cao nh t trong l ch s TTCK Vi t Nam cho đ n nay. c bi t quan tâm là giai đo n t n m 2006 đ n n a đ u n m 2007
Ti p n i thành công c a n m 2006, TTCK Vi t Nam ti p t c có nh ng
b c chuy n mình trong n m 2007. V i nh ng phát tri n v t b c v quy mô, ch t l ng, TTCK đã và đang ch ng minh v th và t m nh h ng đáng ph i có c a nó v i đ i s ng kinh t đ t n c.
Kh i đ u n m 2007 v i con s 751,77 đi m, ch sau h n 3 tháng VN-
Index đã v t lên đ nh 1170,67 đi m ngày 12/3. ây chính là giai đo n th ng
hoa nh t trong l ch s 8 n m v n hành c a TTCK. Trái “bong bong ch ng khoán” tr thành chi c túi không đáy hút liên t c các ngu n ti n khác nhau.
Ch ng đ ng t i đ nh b t đ u v i đ t t ng giá c a các công ty l n (bluechip) có k t qu kinh doanh t t. Th tr ng đ c đ y lên kh i m c 1.000
ngày c a m i nhà, đ c bi t là trong d p T t Nguyên án, kéo m t l ng nhà
đ u t m i ra nh p th tr ng. Các CP ti p t c t ng giá sau T t. N i b t giai
đo n này là các CP mang tính đ u c cao nh các CP các công ty nh sàn HOSE (TP.HCM) và CP các công ty thu c t ng công ty Sông à, các công ty
in sách giao khoa trên sàn HASTC (Hà N i).
Giá nhi u CP t ng không ng ng khi n các ch s phân tích c b n b b
l i đ ng sau đ đ nhi u nhà đ u t c m th y chúng quá đ t. Khi m i ng i đ u ngh “quá cao” thì gi m giá là đi u t t y u, th tr ng gi m liên t c t
gi a tháng 3. C phi u m t giá khi n không ít nhà đ u t mà đa ph n là nh ng ng i m i gia nh p th tr ng thua l n ng. ây là bài h c đ u tiên
trong n m nh ng c ng r t c n thi t v i nhà đ u t . Ch có m t mát t th tr ng m i có th tác đ ng đ c vào nh ng quan ni m nh : TTCK là máy in ti n, c mua là lãi, đ u t là công vi c nhàn h , d dàng, th m chí nhi u ng i
còn coi TTCK nh sòng b c. T m c đ nh 1170,67 đi m th tr ng r i xu ng
m c đáy 905,53 ngày 24/4.
Khi mà nhi u ng i, th m chí là các chuyên gia đã ngh đ n s s p đ , bong bong v hay hi u ng domino thì th tr ng ch ng minh đi u ng c
l i. Th tr ng và nh ng ng i tham gia vào nó đã tr ng thành. t gi m
giá ch là đi u ch nh mà không có đ v . Khi giá nhi u mã c phi u gi m
kho ng 30% c ng là c h i đ u t quay tr l i. c ti p thêm s c m nh sau
kì ngh l 30/4 và 1/5, th tr ng b t đ u t ng giá trong tháng n m. Th tr ng giai đo n này t ng tr l i khá nhanh nh ng không l p l i đ c m c đ nh c ,
ch đ t 1113,19 đi m ngày 23/5.
TTCK chính th c có m t b c nh y v t c v s l ng các công ty
niêm y t, ch t l ng hàng hóa và quy mô giao dch. Tính thanh kho n lên
tài kho n nhà đ u t c ng nh giá tr giao d ch t ng t ng phiên. N u nh đ u n m 2006, giá tr giao d ch m i phiên ch vài ch c t đ ng thì n m 2007 con
s này đ t kho ng 1.000 t đ ng. TTCK chính th c tr thành kênh thu hút v n cho doanh nghi p, kênh đ u t sinh l i c a ng i dân – n i đâu đó gi c m đ i đ i đã tr thành s th t.
N u nh n m 2000-2003 đ c coi là bu i h ng hoang c a TTCK Vi t
Nam, n m 2004 là n m lo l ng, n m 2005 là n m yên t nh chu n b cho n m
2006 bùng n . Thì n m 2007 là th thách và tôi luy n nhà đ u t . C h i còn (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đó nh ng không còn d dàng, th tr ng tr i qua đ các giai đo n th ng giáng c ng th ng, s c sôi r i bu n t ; bu n t , hào h ng r i v ng l ng.
2.1.2 Th i k n a cu i n m 2007-N a đ u n m 2008
Giai đo n 2 t n a cu i 2007 đ n n a đ u 2008 là giai đo n th t ch t
ti n t . Nguy c kh ng ho ng kinh t c a Vi t Nam vào đ u n m 2008 khi
l m phát t ng cao đ t bi n, thâm h t th ng m i tr m tr ng và Vi t Nam ng đ ng tr c nguy c b phá giá m nh.
Tháng 1/2008 NHNN ra quy t đ nh t ng 1% t l d tr b t bu c lên 11% và có hi u l c t tháng 2/2008.
Tháng 2, NHNN ra thông báo b t bu c các NHTM mua 20,3 ngàn t
đ ng tín phi u Chính Ph v i th i h n 1 n m v i lãi su t 7,8%.
Cu i tháng 2, NHNN đ a m c tr n lãi su t v 12%, các t ch c tín d ng t đ y là ch y đua lãi su t huy đ ng trên th tr ng đ huy đ ng v n.
G n cu i tháng 3, khi th tr ng ngày càng đi xu ng, UBCK Nhà n c
đã đi u chnh biên đ dao đ ng giá C phi u t +-5% xu ng còn +-1% đ th
tr ng b t ho ng lo n và sau đó đã t ng lên +-2% vào đ u tháng 4 khi th
Bi n pháp chính sách c a các c quan qu n lý là ki m soát l m phát
thông qua vi c đi u hành và ki m soát t ng t ng ph ng ti n thanh toán; đ m
b o t ng tr ng tín d ng m c tiêu và sau đó tín hi u rõ nh t cho chính sách
này là vi c nâng lãi su t c b n lên 14%/n m vào tháng 6/2008. Tuy nhiên, trong khi CSTT đ c th t ch t thì ho t đ ng tài khoá v n không có d u hi u
co l i, th m chí ti p t c t ng khi n cho áp l c l m phát và lãi su t không gi m đi. Hi n t ng này d ng nh đúng v i lý thuy t kinh t cho r ng m c tiêu chính sách th t ch t ti n t là làm gi m lãi su t, song do CSTK l i m r ng
nên m c tiêu này s b tri t tiêu và tr nên khó th c hi n; lý do là vì tài khoá m r ng s có hi u ng làm t ng lãi su t. Do v y, xu h ng leo thang c a l m
phát v n ti p t c và đã tr thành đ nh đi m t i g n 23% cho n m 2008 - m c
k l c v l m phát trong n n kinh t trong nhi u n m qua. Trái ng c v i giai đo n tr c, di n bi n c a th TTCK Vi t Nam đã d u d n s c nóng, ch s
Vn-Index b t đ u r i kh i m c cao k l c giai đo n tr c và chuy n sang
th i k gi m sâu.
Trong 6 tháng đ u n m, có th th y r ng th tr ng đã gi m đi m khá là m nh, t m c trên 1000 đi m đ n tháng 6 ch còn trên 300 đi m, m t s s t gi m đáng k . Có th th y r ng sau m t n m phát tri n quá nóng, th tr ng
đã đi xu ng d i áp l c h n ch tín d ng trong n c c ng nh các bi n pháp ki m ch l m phát c a chính ph .
2.1.3. Th i k n a cu in m 2008-N a đ u n m 2009
Cu i tháng 8/2008 tr đi, khi nguy c đã đ c ki m soát, CPI gi m
d i 1% hàng tháng, lãi su t c b n gi m còn 8,5%/n m, lãi su t cho vay là
12,75%/n m, t l d tr b t bu c gi m còn 6% n c ta l i đ ng tr c m t
khó kh n l n h n và lâu dài h n, đó là nh h ng c a cu c kh ng ho ng tài
t đã d n đ c ki m soát thì nh h ng c a đ t kh ng ho ng kinh t tàn c u (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đã khi n cho th tr ng ti p t c gi m.
.N u tr c đây, vi c kh i ngo i luôn đi ng c th tr ng (mua vào khi th tr ng gi m và bán ra khi th tr ng t ng) s góp ph n cân b ng l i th
tr ng thì nay, kh i ngo i liên t c bán ra b t k th tr ng t ng hay gi m.
Tr c tình hình th gi i lâm vào kh ng ho ng chung, giá các c phi u t i chính qu c tr nên r h n so v i th tr ng Vi t Nam, các t ch c n c
ngoài có xu h ng b o toàn v n và rút v n c. Tính riêng 3 tháng cu i n m, kh i ngo i bán ròng h n 1.730 t đ ng c phi u và h n 27.000 t đ ng trái phi u. Trong đó d n d p nh t vào tháng 10, kh i ngo i liên t c bán ra trái phi u v i giá tr bán ròng lên t i 1.000 t đ ng/phiên.
Lo s m t đ t rút v n t c a kh i ngo i, gi i đ u t trong n c c ng hành đ ng theo kh i ngo i và liên t c bán ra CP khi n VN-Index xu ng
286,87 đi m ngày 10/12.
Tr c tình hình đó, nhà n c đã th c hi n chính sách n i l ng tr l i c ti n t và tài khoá. ây là giai đo n khá đ c bi t khi các doanh nghi p Vi t
Nam đã tr i qua th i k khó kh n t chính sách th t ch t ti n t c a giai đo n
tr c và th tr ng qu c t b thu h p do tác đ ng c a cu c kh ng ho ng tài chính kh i phát t M vào tháng 9/2008. Trong b i c nh này, lãi su t c b n
đã đ c gi m xu ng m t n a (còn 7%/n m t đ u 2009) và Chính ph ch
tr ng th c hi n 3 gói kích c u: Gói 1 - H tr 4% lãi su t cho các kho n vay s n xu t và l u thông hàng hoá; Gói 2 - H tr 4% lãi su t cho các kho n vay
đ u t m i cho phát tri n s n xu t kinh doanh, c s h t ng; và Gói 3 - H tr 100% lãi su t cho các kho n vay mua s m máy móc, thi t b c khí ph c v s n xu t và ch bi n nông nghi p. Do đ tr c a chính sách th t ch t ti n t
ti n thanh toán d i m c m c tiêu, k t qu c a vi c th c thi các chính sách nói trên khá thành công v i vi c l m phát n m 2009 đã đ c kh ng ch và gi m m nh xu ng ch còn 6,88% và v n đ t đ c ch tiêu t ng tr ng GDP dù m c th p, 5,32%. M t khác, các chính sách này c ng k p th i giúp tình hình s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p trong n c đ s c ch ng ch i v i suy thoái kinh t . Có l chính vì đi u này nên m t s nhà quan sát qu c t
đã t ra n t ng tr c kh n ng ng phó tr c “kh ng ho ng tài chính th gi i 2008” c a Vi t Nam. Tính đ n đ u quý 4/2009, TTCK nh v y đã h i ph c và t ng tr ng 165% đ i v i ch s Vn-Index (t 235,5 đi m ngày
24/2/2009 lên 624,1 đi m ngày 22/10/2009) và 179% đ i v i ch s HNX- Index (các ch s t ng ng là 78,06 và 218,38 đi m).
2.1.4. Th i k t n a cu i n m 2009- Nay
Giai đo n 4 t cu i n m 2009 đ n nay di n ra vi c thu h p chính sách
ti n t . Các gói h tr lãi su t đã đ c ch m d t và lãi su t c b n đã hai l n đ c nâng lên: 8%/n m (t 1/12/2009) và 9%/n m (t 5/11/2010). Các lo i
lãi su t chính khác c ng đ c đi u ch nh t ng m nh. Ngoài ra, c quan qu n
lý còn ti p t c đi u ch nh k h n và kh i l ng b m ti n qua nghi p v th tr ng m (b t đ u th c hi n t gi a tháng 10/2010) đ ki m soát và h n ch
b t dòng ti n đ vào n n kinh t . ây rõ ràng là các bi n pháp nh m thu h p
ti n t đ h ng t i m c tiêu ki m ch l m phát khi mà ch báo này (CPI) đã
t ng lên t i trên 9% n m 2010. M c dù đã ch m d t các bi n pháp n i l ng
ti n t -tài khoá t giai đo n tr c và th c hi n thu h p ti n t , nh ng do t ng tr ng tín d ng v n cao (29,81% tính đ n 31/12/2010, v t quá m c tiêu
25%), đ ng th i t ng tr ng t ng ph ng ti n thanh toán n m 2010 c ng
m c cao so v i t ng tr ng GDP (25,3% so v i 6,78%) và m t s nguyên nhân khác, nên ch s l m phát v n t ng và đã v t lên g n m c hai con s .
t ng m nh nh n m tr c, tr i qua nh ng di n bi n t ng gi m th t th ng và nhìn chung s t gi m.
Bi u đ v t l l m phát t n m 2000-2011:
L m phát (%) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
( Ngu n: website T ng C c Th ng Kê- S li u th ng kê th ng m i và giá c http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=393&idmid=3&ItemID=13156) -5 0 5 10 15 20 25 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 TL phát N %
( Ngu n: T ng h p s li u t S Giao D ch Ch ng Khoán)
Giai đo n 1: L m phát t ng và n i l ng quá m c ti n t -tài khoá
Giai đo n 2: L m phát cao k l c và th t ch t ti n t
Giai đo n 3: L m phát đ c ki m ch và ti n t n i l ng tr l i
Giai đo n 4: L m phát t ng cao và ti n t thu h p
Qua di n bi n 4 giai đo n nh trên, có th rút ra m t s t ng quan rõ r t chung nh t gi a l m phát và TTCK t i Vi t Nam th i gian qua nh sau:
Khi l m phát t ng có m c đ trong b i c nh cung ti n t ng m nh và m r ng
Giai o n 1
G 2
chi tiêu Chính ph thì TTCK t ng tr ng nóng; khi l m phát t ng quá cao v t quá t m ki m soát trong b i c nh th t ch t ti n t thì TTCK suy gi m nhanh. tr ng thái ng c l i, khi l m phát gi m trong b i c nh th c thi CSTT và tài khoá n i l ng thì TTCK t ng tr ng tr l i. Cu i cùng, tr ng thái trung tính, khi l m phát t ng có m c đ nh ng không đ n m c quá cao và