P HN 2: NI DUNG NGHIÊN CU
1.3.3.Nhân tt giá
Xét v c ch t giá, có ba lo i c ch : t giá th n i, t giá c đ nh và t giá th n i có qu n lý. Hi n nay NHNN Vi t Nam đã và đang áp d ng c
ch t giá th n i có qu n lý. theo ngh đ nh 63/1998/N -CP, trong đó xác đnh t giá h i đoái đ c hình thành d a trên cung c u ngo i t có s đi u ti t c a Chính ph . NHNN công b t giá giao d ch bình quân và biên đ dao
đ ng (%) cho các t ch c th ng m i kinh doanh ngo i t đ c quy n thay
đ i.
Là m t kênh huy đ ng v n ch ch t trong n n kinh t , TTCK huy đ ng v n t m i ngu n đ có dòng ti n đ vào th tr ng và dòng ti n t các nhà
đ u t ngoài n c c ng là m t trong s đó. TTCK là ph ng ti n thu hút v n
n c ngoài thông qua các nhà đ u t n c ngoài mua ch ng khoán Vi t Nam. Hi n nay trên TTCK Vi t Nam, các nhà đ u t n c ngoài v i m t s v n l n
đang chi m t tr ng cao trong các kh i l ng giao d ch c ng nh có nh
h ng đáng k đ n ch s VN-Index. M i đ t giao d ch c a các nhà đ u t n c ngoài luôn nh h ng đ n các nhà đ u t trong n c. i v i các nhà
đ u t n c ngoài khi đ u t vào Vi t Nam, đi u mà h quan tâm h n h t đó
Nhà đ u t n c ngoài mong mu n t giá đ c n đ nh và th hi n
đúng giá tr c a Vi t Nam ng, tránh r i ro v t giá khi gi i ngân và chuy n ti n ra kh i Vi t Nam. Khi t giá thay đ i, đi u này c ng s làm thay đ i
l ng ti n mà h đ u t vào TTCK. Ch ng h n khi t giá gi m hay đ ng n i t t ng giá, dòng ti n mà các nhà đ u t n c ngoài khi chuy n sang đ ng Vi t Nam lúc này s gi m ít h n so v i t giá ban đ u, t c là giá tr dòng ti n
đ u t c a h ít đi, làm gi m t su t sinh l i dòng ti n đ u t c a h . Lúc này
đ i v i h thay vì đ u t vào TTCK Vi t Nam v i t giá th p, h s đ u t
sang m t qu c gia khác v i t giá làm cho giá tr dòng ti n c a h cao h n so v i t giá Vi t Nam, th m chí n u t su t sinh l i bên kênh đ u t c a qu c
gia khác cao h n h s rút v n kh i TTCK Vi t Nam mà đi u này đ i v i TTCK Vi t Nam s gây nh h ng r t m nh m . T đ y s làm cho ngu n v n trong TTCK thi u h t, các nhà đ u t trong n c v n ch u nh h ng t các giao d ch c a các nhà đ u t n c ngoài lúc này c ng e ng i trong vi c ti p t c b v n đ u t vào TTCK, th tr ng lúc này s “ m đ m” các giao dch do nhà đ u t v n “ng ng trông” thông tin t th tr ng mà trong đó bao
g m giao d ch t phía nhà đ u t n c ngoài. Tuy nhiên đây ch là s so sách d a trên s chênh l ch t giá gi a 2 qu c gia. Th c t cho th y r ng m c dù t giá th p h n nh ng v i môi tr ng chính tr n đ nh c ng làm cho h quay
sang đ u t vào n c ta. Khi đó t giá c n đ c đi u ch nh sao cho phù h p v i l i ích c a nhà đ u t , t đó khuy n khích h t ng c ng đ u t vào
TTCK nói riêng và Vi t Nam nói chung.
i v i m t s qu c gia, khi t ng t giá ho c c tình h giá đ ng n i t v i m c đích là kích thích xu t kh u, qua đó thúc đ y s n xu t trong n c và t o vi c làm cho ng i lao đ ng trong n c. i u này có nh h ng tích c c t i các công ty ho t đ ng trong lnh v c xu t kh u. Chúng ta bi t r ng trên TTCK Vi t Nam hi n nay có h n 700 công ty niêm y t (c s giao d ch
ch ng khoán HCM và Hà N i ) trên th tr ng t m i lnh v c, trong đó các
công ty xu t nh p kh u. Vi c kích thích xu t kh u s làm cho các doanh nghi p này đ y m nh s n xu t vì khi này hàng hóa c a h s có s c c nh
tranh h n v giá c khi xu t kh u. M t khi s n l ng t ng, n u doanh nghi p có chi n l c ho t đ ng t t thì doanh thu s t ng làm cho l i nhu n t ng, qua đó các nhà đ u t khi nhìn nh n, phân tích các Doanh nghi p này s có s nh n xét kh quan h n. V i TTCK Vi t Nam còn non tr nh hi n nay, các
nhà đ u t đa ph n nhìn vào l i nhu n ho c t l phân chia c t c c a Doanh nghi p làm tiêu chí cho quy t đ nh đ u t c a mình. Vi c l i nhu n c a Doanh nghi p t ng s có tác đ ng t i quy t đ nh đ u t c a nhà đ u t , h s mua CP c a Doanh nghi p này, qua đó Doanh nghi p huy đ ng v n t t h n đ ti p t c m r ng s n xu t, th c hi n các d án c a mình.
M t v n đ khác c ng c n ph i nh c t i là Vi t Nam là m t n c mà ph n l n nguyên li u đ u vào và máy móc thi t b ph i nh p kh u t n c ngoài. L i nhu n c a nhi u doanh nghi p niêm y t đã b nh h ng không nh do các đ ng ti n khác t ng giá so v i ti n đ ng. Vi c t ng t giá làm cho giá c t li u s n xu t nh p kh u t ng cao, t đó làm cho giá thành s n ph m s n xu t trong n c c ng t ng, m t b ng giá c trong n c qua đó c ng t ng
theo,
chi u h ng ng c l i, vi c gi m t giá hay làm t ng giá đ ng n i t s làm cho hàng hóa nh p kh u tr nên r h n, nh h ng đ n các doanh nghi p s n xu t trong n c. V i tâm lý a dùng hàng ng ai c a ng i Vi t Nam, vi c giá c hàng hóa nh p r h n thì ng i tiêu dung Vi t Nam s tiêu dùng hàng ngo i nh p nhi u h n so v i hàng trong n c. Doanh thu các Doanh nghi p s n xu t trong n c s b gi m đi dáng k ch ch a nói t i vi c b l . i v i các Doanh nghi p niêm y t, vi c l i nhu n gi m s nh h ng t i tâm lý nhà đ u t c a h , c phi u c a các Doanh nghi p này tr nên m
đ m trong các đ t giao d ch là đi u d hi u. Thêm m t y u t n a là các nhà
đ u t th ng có xu h ng “b y đàn”, vi c CP c a m t Doanh nghi p này b gi m có khi s nh h ng t i các CP c a các doanh nghi p cùng ngành ngh . Thay vì đ u t các CP này h s chuy n sang các mã CP khác có k v ng v t su t sinh l i d a trên l i nhu n c a Doanh nghi p cao h n.
Trên nguyên t c thì vi c t ng t giá s kéo đ u t n c ngoài vào VN (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
t ng lên vì ngo i t bây gi có giá h n, đ c bi t là đ u t gián ti p (FPI) thông qua TTCK Vi t Nam. Nh dòng v n này, tính thanh kho n c a th tr ng tài chính s t ng lên m t cách đáng k và s tham gia tích c c c a nhà đ u t n c ngoài s góp ph n giúp TTCK tr nên đ ng b , cân đ i và sôi đ ng h n
kh c ph c đ c s thi u h t, tr ng v ng và tr m l ng, th m chí đ n đi u, kém h p d n kéo dài c a th tr ng này trong th i gian qua. H n n a, đi u ki n và k t qu đi kèm v i s gia t ng dòng FPI này là s phát tri n n r các đ nh ch và d ch v tài chính – ch ng khoán, tr c h t là các lo i qu đ u t , công
ty tài chính, và các th ch tài chính trung gian khác, c ng nh các dch v t
v n, h tr t pháp và h tr kinh doanh, xác đ nh h s tín nhi m, b o hi m, k toán, ki m toán và thông tin th tr ng. ng th i, kéo theo s gia t ng
yêu c u và hi u qu áp d ng các nguyên t c c nh tranh th tr ng trên TTCK Vi t Nam. Qua đó ta có th d dàng nh n th y tác đ ng tích c c c a vi c t ng t giá đ n TTCK Vi t Nam trong trung và dài h n.
Nh v y, tác đ ng c a s thay đ i t giá có nh h ng đ n TTCK và nh h ng này là theo hai chi u khác nhau. Do đó, r t khó đ đ a ra nh n xét v tình hình chung c a th tr ng khi có s bi n đ ng c a t giá, ch a k đ n vi c TTCK còn ph thu c vào r t nhi u nhân t
1.3.4 Các chính sách c a nhà n c trong vi c ki m ch l m phát
L m phát t ng cao s nh h ng đ n TTCK thông qua con đ ng th c thi
chính sách ti n t th t ch t nh m ki m ch l m phát.Tác đ ng c a CSTT th t
ch t làm t ng lãi su t gây nh h ng đ n TTCK nh phân tích trên.
Nh v y, trong môi tr ng l m phát t ng cao, giao d ch trên TTCK nhìn chung b nh h ng theo h ng tiêu c c m t cách ng u nhiên thông qua
c ch tác đ ng c a CSTT th t ch t đ c tri n khai có hi u qu (khi n lãi su t
th c d ng). Các CSTT c a nhà n c nh m tác đ ng đ n l m phát thông qua
các công c :
1.3.4.1 Thay đ i lãi su t chi t kh u:
Lãi su t chi t kh u là chi phí mà các ngân hàng thu ng m i ph i tr
cho vi c vay ti n t NHTW. Nói rõ ràng h n thì khi các ngân hàng th ng
m i c n ti n, h có th vay NHTW b ng cách mang chi t kh u các gi y t
có giá v i m t lãi su t do NHTW công b t tr c, g i là lãi su t chi t kh u.
B i đó là m t trong nh ng cách h u hi u nh t mà NHTW n l c đ
ki m soát l m phát. Không m t qu c gia nào mu n đ l m phát m c cao.
Vi t Nam c ng không n m ngoài m c tiêu đó. B ng vi c thay đ i lãi su t
chi t kh u, nh h ng đ n l ng cung ti n trong xã h i, NHTW hy v ng có
th ki m soát l m phát. ây c ng là cách làm ph bi n c a h u h t các qu c
gia.
Hi u m t cách c b n nh t thì khi NHTW gia t ng lãi su t chi t kh u
t c là h đang n l c làm cho l ng cung ti n trong xã h i gi m b ng cách
t o chi phí vay ti n đ t h n. Nó khi n cho vi c vay ti n c a ngân hàng th ng
m i t NHTW tr nên đ t h n. Ng i ch i ch ng khoán s không th vay c a ngân hàng đ đ u t vào TTCK nh tr c đây. Do đó, l ng ng i và l ng
1.3.4.2 Quy đ nh m c d tr b t bu c (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Khi l ng d tr ti n c s c a các ngân hàng th ng m i thay đ i vì chính sách ti n t th t ch t c a Nhà N c s d n đ n ngân hàng th ng m i
ph i đi u ch nh t ng ng các m c h n cho vay t ng ng trên t ng d n
c a ngân hàng, l ng ti n cung t ngân hàng ít đi, s ti n vay đ c đ mua
ch ng khoán ít h n, dân t huy đ ng ti n nhàn r i c a mình nhi u h n
1.3.4.3 i u ch nh th t ch t ho c m r ng cho vay ch ng khoán: Tùy t ng th i k mà chính ph có th tác đ ng đ n TTCK thông qua chính sách t ng th i k mà chính ph có th tác đ ng đ n TTCK thông qua chính sách
m r ng hay th t ch t cho vay đ i v i ch ng khoán 1.3.5 Tâm lý nhà đ u t
L m phát có th tác đ ng tr c ti p đ n tâm lý nhà đ u t và giá tr c a
các kho n đ u t trên TTCK. L m phát t ng là m t trong nh ng bi u hi n b t n c a n n kinh t . Do v y, l m phát t ng cao có th d n t i nguy c kh ng
ho ng ni m tin vào n n kinh t , nh t là khi Chính ph t ra b t l c trong vi c
ki m ch l m phát leo thang. Trong môi tr ng này, tâm lý nhà đ u t trên
TTCK c ng b nh h ng nghiêm tr ng và TTCK s không còn là m t đ a ch
thu hút v n đ u t b i nó c ng chính là m t “phong v bi u” c a n n kinh t .
N u đi u này x y ra, s xu t hi n “tâm lý b y đàn” trong vi c bán tháo CP do kh ng ho ng ni m tin. H u qu s là cung CP l n g p nhi u l n so v i c u và th tr ng di n ra tình tr ng kém thanh kho n nghiêm tr ng. i u này càng tr nên hi n th c khi các nhà đ u t c m th y s m t mát trên TTCK do giá tr các kho n v n đ u t vào ch ng khoán c a h đã b gi m đi v m t giá tr t ng đ i so v i môi tr ng khi l m phát ch a t ng.
K T LU N CH NG 1
TTCK có vai trò r t l n trong s phát tri n n n kinh t đ t n c, phát
tri n TTCK Vi t Nam là m t y u t quan tr ng t o ti n đ đ phát tri n n n
kinh t . Th c t , có r t nhi u nhân t v mô tác đ ng đ n TTCK, đ c bi t là l m phát. C th là các nhân t c a l m phát làm nh h ng đ n TTCK Vi t Nam đ c phân tích bao g m: nhân t giá c , lãi su t, t giá, tâm lý nhà đ u t và các chính sách c a nhà n c trong vi c ki m ch l m phát. Xét v m t
lý thuy t, nhân t giá c và nhân t lãi su t có tác đ ng ng c chi u đ n
TTCK, nhân t t giá có tác đ ng theo hai chi u h ng khác nhau đ n TTCK. Trong th i k l m phát thì tâm lý c a nhà đ u t và các chính sách th t ch t
ti n t c a nhà n c nh m ki m ch l m phát c ng có tác đ ng tiêu c c đ n
CH NG 2: TH C TR NG TÁC NG C A L M PHÁT N TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM
2.1. Tình hình TTCK Vi t Nam qua các th i k l m phát.
2.1.1 Th i k t n m 2000- n a đ u n m 2007
Nhìn chung, trong giai đo n này, CSTT đ c n i l ng quá m c khi n cung ti n trong l u thông t ng v t. ng th i CSTK c ng m r ng theo. Tuy nhiên, tình tr ng l m phát và hi u qu đ u t th p tr nên r t rõ trong th i k này, ch ng t n n kinh t không h p th đ c ngu n cung ti n l n và m t ph n đáng k ngu n v n đ c chuy n sang đ u t vào các l nh v c không s n xu t và tiêu dùng. H qu là l m phát t ng lên m c cao nh t trong vòng 7 n m
k t 2001 (8,3%) trong khi TTCK tr nên quá nóng v i vi c ch s Vn-Index