tính phi tuyến tính bị từ chối cho nhiều hơn một biến chuyển đổi, biến mà hiện diện p-value thấp nhất cho việc bác bỏ tuyến tính sẽ được chọn làm biến chuyển đổi.Trong nghiên cứu này chúng tôi cũng đã thử chênh lệch sản lượng và EFCI như một biến chuyển đổi nhưng p-value cho việc từ bác bỏ mô hình tuyến tính là cao hơn so với biến lạm phát và, trong hầu hết các trường hợp, giả thuyết tuyến tính không bị bác bỏ.
46 Lưu ý rằng khi lạm phát là trên 2%, đối với mỗi phần trăm tăng lạm phát, ECB sẽ phản ứng bằng cách tăng lãi suất danhnghĩa khoảng 1,14 phần trăm. Vì hệ số của lạm phát cao hơn 1 ngụ ý rằng lãi suất thực cũng sẽ tăng lên, có nghĩa là chính nghĩa khoảng 1,14 phần trăm. Vì hệ số của lạm phát cao hơn 1 ngụ ý rằng lãi suất thực cũng sẽ tăng lên, có nghĩa là chính sách tiền tệ của ECB sẽ dùng để ổn định lạm phát phù hợp với mục tiêu và mong muốn.
47 Lưu ý là một lợi thế thêm của việc sử dụng mô hình phi tuyến này là chúng ta không cần phải thực hiện bất kỳ giả định vềlãi suất thực cân bằng để ước tính mục tiêu (ẩn) cho lạm phát. lãi suất thực cân bằng để ước tính mục tiêu (ẩn) cho lạm phát.
48 Lưu ý rằng theo quy định của ECB: "Vai trò của chính sách tiền tệ bao gồm trong việc duy trì ổn định giá cả và xây dựngniềm tin trong việc tiếp tục các nỗ lực của nó, do đó tạo ra các điều kiện cần thiết cho việc duy trì tăng trưởng sản lượng và niềm tin trong việc tiếp tục các nỗ lực của nó, do đó tạo ra các điều kiện cần thiết cho việc duy trì tăng trưởng sản lượng và việc làm không gây lạm phát. "Cf. ECB (1999, p. 10).
49 Thay vì ước tính c, chúng tôi cũng đã cố gắng để thiết lập c = 2% và sau đó ước lượng mô hình, nhưng nó không hội tụvề giá trị hợp lý. Chỉ khi các giá trị của c xoay quanh 2,5%, chúng tôi mới có thể tìm ra kết quả chính xác. Bởi vì, như thể về giá trị hợp lý. Chỉ khi các giá trị của c xoay quanh 2,5%, chúng tôi mới có thể tìm ra kết quả chính xác. Bởi vì, như thể hiện trong hình. 1, lạm phát luôn cao hơn 2% đối với hầu hết các khoảng thời gian được phân tích ở đây cho Eurozone. Tuy nhiên, chúng tôi nghĩ rằng đó ước tính c sẽ tốt hơn là áp đặt một giá trị trước cho nó, trong thực tế, không thể phù hợp tốt với các dữ liệu có sẵn. Khi một khoảng thời gian lớn hơn có sẵn - và ECB có nhiều thời gian hơn trong hoạt động - có lẽ chúng ta có thể tìm thấy một giá trị gần với mục tiêu chính thức là 2%. Đối với thời điểm này, kết quả của chúng tôi cho thấy rằng ECB đang điều hành một mục tiêu cao hơn một chút, có thể được xem như là một cách để điều tiết chênh lệch kinh tế rất phổ biến giữa các quốc gia đã hình thành khu vực châu Âu các cú sốc bất cân xứng mà có thể ảnh hưởng đến chúng khác nhau.
50 Mặc dù chênh lệch sản lượng của US có ý nghĩa quan trọng trong mô hình tuyến tính, nó không được thêm vào trong hồiquy phi tuyến bởi vì do sự phức tạp của mô hình làm nó không thể để đạt được sự hội tụ sau khi thử một vài kết hợp của quy phi tuyến bởi vì do sự phức tạp của mô hình làm nó không thể để đạt được sự hội tụ sau khi thử một vài kết hợp của các giá trị ban đầu.
51 Các kết quả của quy tắc Taylor phi tuyến mà không có EFCI được trình bày trong cột EZ4 cho phép so sánh trực tiếp vớicác kết quả chính thu được từ các nền kinh tế khác. các kết quả chính thu được từ các nền kinh tế khác.
52 Bằng chứng gần đây được cung cấp bởi Qin và Enders (2008) cho Fed cũng chỉ theo hướng đó
53 Giống như mô hình tuyến tính , không có những kết quả nào khác có ý nghĩa được thu thập với việc thêm những biếnkhác. khác.
Phụ lục A.
Mô tả biến và nguồn tương ứng
Khu vực châu Âu (01/1999-12/2007)
Mỹ (10/1982-12/2007) Anh (10/1992-12-2007)
Eonia Chỉ số Lãi suất cho vay qua đêm trung bình của thị trường tiền tệ khu vực châu Âu (trung bình hàng tháng) Euribor3m Lãi suất ấn định của liên
ngân hàng châu Âu (Euribor) trong 3 tháng (trung bình hàng tháng) KeyIR Lãi suất Ngân hàng trung
ương châu Âu (ECB) về các hoạt động tái cấp vốn; lãi suất thầu tối thiểu (cuối tháng)
FedRate Lãi suất vốn hiệu quả của
cục Dự trữ Liên bang Mỹ (trung bình hàng tháng)
Libor3m Lãi suất cho vay liên ngân
hàng Mỹ (trung bình hàng tháng)
Lãi suất cho vay 3 tháng liên ngân hàng Sterling (trung bình hàng tháng)
TreasRate Lãi suất chiết khấu tín
phiếu kho bạc 3 tháng (trung bình hàng tháng)
OfficRate Lãi suất chính thức của
Ngân hàng trung ương (cuối tháng)
Inflation Tỷ lệ lạm phát được tính băng tỷ lệ thay đổi chỉ số giá tiêu dùng hàng năm (HICP, năm gốc: 2005 = 100), điều chỉnh theo mùa
Tỷ lệ lạm phát được tính bằng tỷ lệ thay đổi chỉ số giá tiêu dùng hàng năm (CPI, năm gốc: 1982-1984 = 100) cho tất cả người tiêu dùng thành thị và tất cả hàng hóa, điều chỉnh theo mùa Tỷ lệ lạm phát được tính theo tỷ lệ thay đổi chỉ số giá tiêu dùng hàng năm hàng năm (năm gốc: 2005 = 100), điều chỉnh theo mùa.
Lưu ý: Chỉ số CPI chính thức bắt đầu vào năm 1996 nhưng từ năm 1988 đã được Văn phòng thống kê quốc gia Anh sử dụng dựa trên dữ liệu lưu trữ RPI
CoreInfl Tỷ lệ lạm phát chủ lực
được tính bằng tỷ lệ thay đổi chỉ số giá tiêu dùng
hàng năm (CPI, năm gốc 1982-1984 = 100) cho tất cả người tiêu dùng thành thị và tất cả hàng hóa không bao gồm thực phẩm và năng lượng, điều chỉnh theo mùa
RPI Infl Tỷ lệ lạm phát theo chỉ số
giá bán lẻ (RPI) là sự thay đổi hàng năm RPI của tất cả hàng hóa (01/1987=100)
RPIX RPI + các khoản thanh toán
lãi suất thế chấp (01/1987 = 100)
OutpGap Khoảng cách sản lượng là độ lệch phần trăm chỉ số sản xuất của ngành (log) (tổng ngành, điều chỉnh theo mùa) theo xu hướng Hodrick-Prescott
Khoảng cách sản lượng là độ lệch phần trăm chỉ số sản xuất của ngành (log) (tổng ngành, điều chỉnh theo mùa) theo xu hướng Hodrick-Prescott
Khoảng cách sản lượng là độ lệch phần trăm chỉ số sản xuất của ngành (log) (tổng ngành, điều chỉnh theo mùa) theo xu hướng Hodrick-Prescott
M3 Tốc độ tăng trưởng hàng năm của gói tiền tệ M3 (điều chỉnh theo mùa, thay đổi trung bình 3 tháng) FCI Chỉ số điều kiện tài chính
được tính bằng bình quân gia quyền của tỷ giá thực hiệu quả, giá cổ phiếu thực và giá tài sản thực
Chỉ số điều kiện tài chính được tính bằng bình quân gia quyền của tỷ giá thực hiệu quả, giá cổ phiếu thực và giá tài sản thực
Chỉ số điều kiện tài chính được tính bằng bình quân gia quyền của tỷ giá thực hiệu quả, giá cổ phiếu thực và giá tài sản thực
EFCI Chỉ số điều kiện tài chính mở rộng được tính bằng trung bình có trọng số của tỷ giá thực hiệu quả, giá thực tế cổ phiếu và giá tài sản thực cộng với chênh lệch tín dụng và lãi suất kỳ hạn lây lan
Chỉ số điều kiện tài chính mở rộng được tính bằng trung bình có trọng số của tỷ giá thực hiệu quả, giá thực tế cổ phiếu và giá tài sản thực cộng với chênh lệch tín dụng và lãi suất kỳ hạn lây lan
Chỉ số điều kiện tài chính mở rộng được tính bằng trung bình có trọng số của tỷ giá thực hiệu quả, giá thực tế cổ phiếu và giá tài sản thực cộng với chênh lệch tín dụng và lãi suất kỳ hạn lây lan
REER Tỷ giá hối đoái thực hiệu quả của đồng Euro so với một nhóm 24 đồng tiền (CPI giảm phát); sự mất giá của đồng Euro tương ứng với sự gia tăng của REER
Tỷ giá hối đoái thực hiệu quả của đồng đô la Mỹ so với đồng tiền của một nhóm 26 đối tác thương mại lớn của Mỹ (CPI giảm phát); sự mất giá của Dollar Mỹ tương ứng với sự gia tăng của REER
Tỷ giá hối đoái thực hiệu quả của đồng bảng Anh so với đồng tiền của Đối tác thương mại chính của Anh (CPI giảm phát); sự mất giá của đồng bảng Anh tương ứng với sự gia tăng của REER
RStock Chỉ số giá cổ phiếu thực tế được tính bằng trung bình hàng tháng của chỉ số giá Chỉ số giá cổ phiếu thực tế được tính bằng trung bình hàng tháng của chỉ số giá Chỉ số giá cổ phiếu thực tế được tính bằng trung bình hàng tháng của chỉ số giá
Dow Jones Euro STOXX (HICP giảm phát)
cổ phiếu tổng hợp Dow Jones Wilshire 5000 (CPI giảm phát)
100 cổ phiếu FTSE (CPI giảm phát)
RHPI Chỉ số giá nhà thực thu được bằng cách nội suy tuyến tính dữ liệu 6 tháng của chỉ số giá nhà ở khu vực châu Âu (giai đoạn 1995-1907; 2004 = 100; HICP giảm phát)
Chỉ số giá nhà thực thu được bằng cách nội suy tuyến tính dữ liệu hàng quý của chỉ số giá nhà ở khu dân cư Mỹ (1980Q1 = 100; CPI giảm phát) Chỉ số giá nhà thực thu được từ các chỉ số giá nhà quốc gia hàng tháng (1993Q1 = 100; CPI giảm phát và điều chỉnh theo mùa)
Yield10yr Sản lượng trái phiếu chuẩn của chính phủ ở khu vực châu Âu trong 10 năm (trung bình hàng tháng)
Sản lượng trái phiếu kho bạc chuẩn của Mỹ trong 10 năm (tỷ lệ tăng trưởng liên tục của chính phủ, trung bình hàng tháng)
Sản lượng trung bình hàng tháng trong 10 năm của trái phiếu Anh