th căđoăthanhăkho n
Bi n TAj PPEj INVj
TA4 TA8 TA12 PPE4 PPE8 PPE12 INV4 INV8 INV12
TRVEX 0.01*** 0.04*** 0.03*** 0.01 0.05*** 0.08*** 0.03*** 0.03*** 0.02 (0.01) (0.01) (0.01) (0.01) (0.01) (0.02) (0.01) (0.01) (0.01) ISxTRVEX 0.04*** 0.03*** 0.03*** 0.04* 0.04* 0.02 0.04** 0.01 0.03** (0.01) (0.01) (0.01) (0.02) (0.02) (0.03) (0.02) (0.02) (0.02) LEV -0.10*** -0.15*** -0.25*** -0.13** -0.18 -0.75*** -0.17*** -0.39*** -0.22* (0.04) (0.05) (0.08) (0.06) (0.11) (0.17) (0.06) (0.11) (0.13) Q 0.15*** 0.19*** 0.32*** 0.31*** 0.33*** 0.70*** 0.23*** 0.49*** 0.40*** (0.03) (0.05) (0.07) (0.05) (0.10) (0.15) (0.05) (0.10) (0.11) CF 0.50** 1.93*** 1.94*** 0.04 2.15** 1.87 0.29 1.59* 3.04* (0.24) (0.41) (0.71) (0.41) (0.91) (1.63) (0.39) (0.90) (1.22) S ăquanăsát 4220 3376 2532 4220 3376 2532 4220 3376 2532 S ăcôngăty 211 211 211 211 211 211 211 211 211 Ki măđ nhă Hansen 0.18 0.64 0.74 0.19 0.74 0.19 0.44 0.39 0.57 Ki măđ nhăF 218.58 215.47 127.26 218.58 215.47 127.26 218.58 215.47 127.26 R2 0.1 0.14 0.12 0.06 0.07 0.11 0.04 0.07 0.05 R2 hi uăch nh 0.38 0.45 0.48 0.41 0.34 0.38 0.25 0.32 0.37
Trong ngo c đ n lƠ robust errors, *, **, *** t ng ng có ý ngh a t i m c 1%, 5% và 10%. (Ngu n: Tác gi tính toán và t ng h p t ph n m m STATA 12)
4.2.3. Tácăđ ng c a tính thanh kho năđ n c phi u t i Vi t Nam, thêm bi n phân bi t công ty có ràng bu c tài chính khác nhau:
Các b ng 4.7, b ng 4.8, b ng 4.9 và b ng 4.10 cho th y b ng ch ng v s khác nhau c a tác đ ng c a tính thanh kho n đ n đ u t cho các công ty v i nh ng h n ch tài chính l n h n. B ng 4.7 và b ng 4.8 trình bày k t qu h i quy s d ng bi n SIZE1, phân bi t các công ty l n và công ty nh theo giá tr t ng tài s n. N u giá tr tài s n c a công ty l n h n trung v c a t ng tài s n c a các công ty trong m u, đó
là công ty l n vƠ ng c l i. Các k t qu đ c tìm th y trong b ng 4.7 và b ng 4.8 cho th y các bi n thanh kho n đ u có ý ngh a th ng kê vƠ có tác đ ng cùng chi u
đ n ho t đ ng đ u t cho c hai th c đo tính thanh kho n là TRV và TREX. H u h t h s c a bi n k t h p SIZE1xTRV và SIZE1xTRVEX có ý ngh a vƠ mang d u âm. K t qu nƠy lƠ t ng t v i k t qu đ c tìm th y b i Francisco Muñoz (2012).
i u này cho th y trong nh ng công ty v i ràng bu c v tài chính l n h n (nh ng công ty nh ), đ u t s nh y c m v i tính thanh kho n h n nh ng công ty ít b h n ch tài chính (công ty l n).
Theo Francisco Muñoz (2012), n u phân bi t quy mô công ty theo giá tr v n hóa,
theo đó n u công ty có giá tr v n hóa l n h n giá tr trung v c a giá tr v n hóa c a các công ty trong m u, thì đó lƠ công ty l n vƠ ng c l i. B ng 4.9 và B ng 4.10 trình bày k t qu h i quy l n l t thêm bi n gi SIZE2xTRV và SIZE2xTRVEX vào mô hình, l n l t s d ng TRV vƠ TRVEX lƠ th c đo tính thanh kho n. K t qu mô hình cho th y h u h t h s c a bi n thanh kho n đ u có ý ngh a th ng kê và mang d u d ng, cho th y tác đ ng cùng chi u c a tính thanh kho n đ n ho t
đ ng đ u t . H u h t các h s c a SIZE2xTRV và SIZE2xTRVEX có ý ngh a vƠ
có d u t ng t v i k t qu trình bày trong b ng 4.7 và 4.8. Nh v y k t qu trên là
t ng t k t qu đ c tìm th y trong bài nghiên c u c a Francisco Muñoz (2012), cho th y r ng các công ty v n hóa th p có m i quan h gi a thanh kho n vƠ đ u t cao h n. i u này có th gi i thích r ng các công ty nh thì khó kh n h n trong
vi c huy đ ng ngu n tài tr bên ngoài so v i các công ty l n. Do đó ho t đ ng đ u
thanh kho n cao s giúp công ty n i l ng các ràng bu c tài chính, d dƠng huy đ ng ngu n v n cho đ u t .
B ng 4.7: K t qu h i quy mô hình, thêm bi n gi phân bi t công ty có ràng bu c tài chính khác nhau d a trên t ng tài s n, s d ng bi năTRVălƠmăth căđoăthanhăkho n