Để đo lường hiệu quả đầu tư các nhà kinh tế học thường sử dụng hệ số ICOR (Incremental Capital Output Ratio) để đánh giá. ICOR xác định mối quan hệ giữa vốn-tư bản và đầu ra-GDP. Có nhiều cách để tính toán hệ số ICOR, nếu tiếp cận theo hiệu quả sử dụng vốn thì ICOR là tỷ số giữa tỷ lệ đầu tư trên GDP so với tốc độ tăng trưởng GDP. Theo khuyến cáo của WB, ICOR ở mức 3 là đầu tư có hiệu quả và nền kinh tế phát triển theo hướng bền vững.
Nhìn vào bảng số liệu ta thấy hệ số ICOR toàn xã hội của Việt Nam tăng rất nhanh, giai đoạn 1995-2000 ICOR bình quân là 4,75, giai đoạn 2001-2005 tăng lên 5,15 và giai đoạn 2006-2011 đã tăng lên 6,20. Hệ số ICOR tăng nhanh đồng nghĩa với đầu tư không hiệu quả và tăng trưởng kinh tế không bền vững. Trong nhiều năm qua, tăng trưởng kinh tế Việt Nam phụ thuộc chủ yếu vào vốn đầu tư. Phần đóng góp vào tăng trưởng GDP của yếu tố số lượng vốn đầu tư đã đóng góp khoảng 76,8%, yếu tố số lượng lao động đóng góp khoảng 15,6%, còn yếu tố khoa học công nghệ chỉ đóng góp khoảng 7,5%. Điều đó nói lên vì sao để tạo được 1 đơn vị tăng trưởng GDP, Việt Nam lại cần phải đầu tư nhiều hơn so với các nước khác trong khu vực. Một nền kinh tế tăng trưởng dựa vào tăng số lượng thì chất lượng tăng trưởng sẽ thấp và tăng trưởng kém bền vững [8].
Bảng 3.2: Tăng trưởng kinh tế và ICOR các thành phần kinh tế ở Việt Nam giai đoạn 1995-2011. Năm Tăng trưởng GDP (%) ICOR vốn đầu tư toàn
xã hội
ICOR khu vực
công
ICOR
khu vực tư ICOR khu vực có vốn đầu tư nước ngoài 1995 9,5% 3,31 3,47 1,19 10,19 1996 9,3% 3,44 3,89 2,09 7,92 1997 8,2% 4,22 4,38 4,50 4,89 1998 5,8% 5,63 8,06 10,54 3,47 1999 4,8% 6,87 19,11 9,82 2,50 2000 6,8% 5,02 6,78 3,26 4,00 2001 6,9% 5,12 7,41 3,00 6,08 2002 7,1% 5,27 7,85 2,83 6,42 2003 7,3% 5,31 6,92 4,08 4,06 2004 7,8% 5,22 6,45 4,84 3,30 2005 8,4% 4,84 6,83 4,13 2,88 2006 8,2% 5,05 8,24 4,10 2,79 2007 8,5% 5,50 8,17 4,15 4,83 2008 6,4% 6,53 9,08 4,25 8,88 2009 5,3% 8,04 12,38 4,77 12,38 2010 6,8% 6,18 10,26 3,92 7,18 2011 5,9% 5,88 9,16 3,71 7,49
Nguồn: Tác giả tính toán từ GSO [18]
Nếu so sánh hệ số ICOR giữa ba khu vực kinh tế thì giai đoạn từ năm 2001 cho đến nay ICOR khu vực công luôn cao hơn so với khu vực tư và khu vực có vốn đầu tư nước ngoài. Điều này cho thấy đầu tư công thời gian qua kém hiệu quả. Năm 2011, hệ số ICOR của khu vực công là 9,16 lần trong đó có đầu tư công và đầu tư của DNNN, cao hơn nhiều so với con số 3,71 lần của khu vực tư. Hệ số ICOR của tổng
vốn đầu tư toàn xã hội cũng như ICOR khu vực công ở mức cao có phần vì đầu tư công cho kết cấu hạ tầng kinh tế và xã hội lớn, tác động đến tăng trưởng GDP có độ trễ. Thêm vào đó, Việt Nam mới bước vào giai đoạn đầu của quá trình công nghiệp hóa và phát triển. Vì vậy, xu hướng tăng trưởng theo chiều rộng, tăng trưởng dựa vào số lượng vốn đầu tư và khai thác các ngành có lợi thế về tài nguyên và lao động có trình độ thấp, giá rẻ là điều tất yếu.
Hình 3.5: So sánh hệ số ICOR của các thành phần kinh tế
Nguồn: Tác giả tính toán từ GSO [18]
Tuy nhiên, trong quá trình đầu tư phát triển kinh tế, ICOR tăng nhanh lại là điều đáng lo ngại của mọi nền kinh tế. Vì vậy, để đạt được hệ số ICOR =3 (theo khuyến nghị của WB) thì trong tương lai Việt Nam phải nâng tốc độ tăng trưởng kinh tế trong khi vẫn giữ hoặc giảm được tỷ lệ đầu tư trên GDP. Nhưng làm sao để đồng vốn đầu tư của Nhà nước nói chung và đầu tư của từng doanh nghiệp nói riêng đạt
hiệu quả cao nhất, là một câu hỏi không phải dễ giải trong một sớm, một chiều. Do đó, Việt Nam cần có những chiến lược đầu tư thích hợp để cải thiện hệ số ICOR trong thời gian tới.