Không th ph nh n l m phát Vi t Nam trong giai đo n v a qua có ngu n g c t phía CSTT. Do v y, NHNN nên đi u ch nh trong đi u hành CSTT cho phù h p tình hình l m phát hi n nay. Vi c đi u hành CSTT thông qua các công c c b n sau: DTBB, th tr ng m và lưi su t.
• D tr b t bu c
Công c d tr b t bu c đ c s d ng đ nâng cao kh n ng ki m soát ti n t c a NHNN và t o đi u ki n cho các t ch c tín d ng s d ng v n linh ho t, hi u qu .
Theo đó NHNN c n đi u ch nh lo i ti n g i d tr b t bu c ph i linh ho t, ph i h p đ ng b v i vi c đi u ch nh các công c khác c a NHNN. Song d tr b t bu c đ c xem nh là m t kho n thu mà NHNN đánh vào các t ch c tín d ng nên khi NHNN t ng t l d tr b t bu c thì các t ch c tín d ng ph i đ i m t v i chi phí v n cao h n.
Xét v lâu dài, n u NHNN s d ng t l d tr b t bu c đ đi u ch nh l ng ti n trong n n kinh t nh m ki m soát l m phát, s khi n cho ho t đ ng kinh doanh c a các t ch c tín d ng không n đ nh, vi c qu n lý thanh kho n c a các t ch c tín d ng g p khó kh n h n. H n n a, vi c thay đ i t l d tr b t bu c r t khó đi u ch nh nh ng thay đ i nh trong cung ng ti n t , ngoài ra ch c n m t thay đ i nh trong t l d tr b t bu c c ng s d n đ n nh ng thay đ i l n trong l ng ti n cung ng thông qua h s t o ti n, nên n u có sai sót trong các quy t đ nh liên quan đ n s thay đ i t l d tr b t bu c thì nh h ng c a nó s r t l n. Vì v y s n đ nh c a công c này trong đi u hành là h t s c c n th t.
Tr c m t, t l DTBB có th t ng hay gi m theo sát tình hình l m phát trên th tr ng song xét v lâu dài, công c này nên h n ch s d ng m t cách riêng l , đ n đi u b i NHNN c đi u ch nh th ng xuyên t l DTBB theo tình hình l m phát s khi n cho ho t đ ng kinh doanh c a các TCTD không n đ nh, làm cho vi c qu n lý kh n ng thanh kho n c a ngân hàng g p khó kh n h n, t đó t o tâm lý s c cho các Ngân hàng l n Doanh nghi p.
• S d ng công c th tr ng m
Công c nghi p v th tr ng m (OMO) m i đ c đ a vào s d ng đ đi u ti t l ng cung ti n và h tr thanh kho n cho các TCTD t tháng 07/2000 v i 21 thành viên tham gia. n cu i n m 2009, th tr ng đư có 59 thành viên, v i s phiên giao d ch t 10 ngày/phiên trong nh ng n m đ u thì nay th tr ng giao d ch th ng xuyên h n 1 –2 phiên/ngày, có nh ng ngày giao d ch 3 phiên. Di n bi n này cho th y NHNN đư và đang chuy n h ng m nh sang s d ng công c th tr ng đ đi u hành các chính sách c a NHNN. Hi u qu th c thi các chính sách này ph thu c vào kh n ng
đi u ti t linh ho t và ch đ ng kh i l ng ti n cung ng trong nh ng tr ng h p c n thi t và đi u quan tr ng là s đi u ti t này ph i t o đ c s ph n ng c a th tr ng. Trong các công c đi u ti t tr c ti p và gián ti p thì OMO đ c coi là công c đi u ti t có hi u qu nh t.
i u hành th c t OMO trong nh ng n m g n đây tuy đư có ti n tri n, song th tr ng ti n t v n phát tri n m c th p. hoàn thi n công c này, NHNN c n t p trung hoàn thi n khung pháp lý, phát tri n các công c trên OMO, phát tri n OMO ra toàn h th ng ngân hàng m t cách r ng rưi và ph bi n, tránh vi c OMO ch ch y u là sân ch i c a các NHTM nhà n c nh lâu nay, … Trong đi u ki n n c ta hi n nay, NHNN c n k t h p hài hòa gi a hai công c DTBB và OMO đ ki m soát l ng ti n cung ng, qua đó ki m soát l m phát.
Có th th y s k t h p nh p nhàng gi a công c DTBB và th tr ng m đư t o nên hi u ng t t h n trong đi u hành CSTT thay vì s d ng t ng công c riêng l . Theo h ng trên, nh c đi m c a công c DTBB đư đ c kh c ph c, DTBB không còn đ n thu n là công c hành chính c ng nh c do NHNN áp đ t cho các NHTM mà tr thành công c h t s c uy n chuy n, linh ho t đ i v i th tr ng ti n t . Do đó, thi t ngh NHNN trong t ng lai nên đi u hành CSTT theo h ng trên.