ng c l i, ngh a lƠ n n kinh t có t ng tr ng hay không c ng không nh h ng gì đ n dòng v n FPI. Tuy nhiên, đó lƠ khi nói đ n nh h ng tr c ti p; b i ta có th th y m t tác đ ng gián ti p c a s t ng tr ng kinh t đ n FPI thông qua TTCK. TTCK lƠ kênh huy đ ng v n trung vƠ dƠi h n cho n n kinh t , cùng v i phát tri n th tr ng tín d ng, TTCK c ng ph i đ ng hƠnh đ
tƠi tr v n cho n n kinh t . TTCK lƠ phong v bi u c a n n kinh t , do đó khi n n kinh t phát tri n t t thì s thúc đ y TTCK n đnh, t ng tr ng. Khi TTCK phát tri n, giá tr v n hóa TTCK t ng c ng đ ng ngh a giá tr ăc a các s n ph m tƠi chính t ng lên, vƠ t đó thu hút nhi u nhƠăđ u t h n, t o đi u ki n thu n l i cho vi c huy đ ng v n, c th lƠ dòng v n FPI.
Nh v y, rõ rƠng m i quan h gi a t ng tr ng kinh t vƠ dòng v n FPI b ă
rƠng bu c b i s phát tri n c a TTCK. M t TTCK phát tri n b n v ng không nh ng cho th y n n kinh t có s c kh e t t, t ng tr ng thu n l i, t o uy tín cho n n kinh t m t qu c gia mƠ còn lƠ đi u ki n thúc đ y, kích thích
dòng v n đ u t ăt khu v c n c ngoƠi.
FPI => t ng tr ng kinh t => th tr ng ch ng khoán => FPI Tuy nhiên, c n l u Ủ m t đi u r ng, m i quan h đ ng bi n gi a nh ng y u t
nƠy ch t n t i khi các y u t v mô khác (không đ c đ a vƠo mô hình) lƠ
không đ i. M c dù v y, ta v n th y s c n thi t c a vi c phát tri n dòng v n FPI mƠ tr c tiên lƠ thông qua TTCK.
CH NGă5:ăK T LU N
5.1 T ng k t l i các k t qu nghiên c u.
Vi t Nam đƣ có nh ng thƠnh công nh t đnh trong vi c thu hút dòng v n FPI. Chính ph Vi t Nam đƣ kh ng đnh đ c vai trò quan tr ng c a nhƠ đ u t ăn c ngoƠi v i s phát tri n c a n n kinh t , môi tr ng đ u t t ng b c chuyên nghi p h n. Bên c nh đó, l nh v c tƠi chính c a Vi t Nam c ng có nh ng b c ti n m i: thƠnh l p T ng công ty u t vƠ Kinh doanh v n nhƠ n c (SCIC); quá trình c ph n hóa đang di n ra t i Vi t Nam bao g m c ngơn hƠng th ng m i qu c doanh; t ng c ng đ u t c s h t ng, đ c bi t lƠăh th ng đi n vƠ giao thông, c i cách khung pháp lỦ dƠnh cho các nhƠ đ u t n c ngoƠi. Giá tr vƠ kh i l ng giao d ch c a nhƠ đ u t n c ngoƠi trên TTCK luôn có t ătr ng đáng k vƠ đang ngƠy cƠng t ng. i v i các nhƠ đ u t n c ngoƠi, Vi t Nam v n đ c x p h ng lƠăm t trong nh ng n i thu
hút đ u t hƠng đ u trong khu v c.
Tuy nhiên, t tr ng FPI so v i FDI còn r t th p. M t th i gian dƠi ngu n v n huy đ ng qua kênh đ u t gián ti p lƠ r t khiêm t n, v n còn thua xa so v i
m t s ăn c trong khu v c. NgoƠi ra, h th ng th ng kê d li u v ngu n FPI v n còn nhi u l c h u, y u kém nên ngu n thông tin ch a th t s đ ng b , th ng nh t, d n đ n nh ng đánh giá v FPI v n có đ tin c y ch a cao, khi n các nhƠ đ u t l n các nhƠ phơn tích vƠ ho ch đ nh chính sách d đ a ra các quy t đnh sai l m.
Qua phơn tích đnh l ng, d dƠng nh n ra r ng dòng v n FPI có tác đ ng
tích c c đ n n n kinh t , tuy nhiên tác đ ng nƠy lƠ khá nh . Gi i thích cho đi u nƠy, dòng FPI ch ng nh ng có tác đ ng tích c c mƠ còn có tác đ ng tiêu c c
tích c c nhi u h n. M i quan h gi a t ng tr ng kinh t vƠ dòng v n FPI b rƠng bu c b i s ăphát tri n c a TTCK. M t TTCK phát tri n b n v ng không nh ng cho th y n n kinh t có s c kh e t t, t ng tr ng thu n l i, t o uy tín cho n n kinh t m t qu c gia mƠ còn lƠ đi u ki n thúc đ y, kích thích dòng v n đ u t t khu v c n c ngoƠi. TTCK s lƠ n n t ng v ng ch c cho dòng v n FPI phát tri n, vì v y c n thi t ph i xơy d ng vƠ hoƠn thi n TTCK nói riêng vƠ h th ng tƠi chính nói chung.
5.2 G iăỦăgi iăpháp thu hút vƠ ki m soát v n FPI t i Vi t Nam. 5.2.1 Gi i pháp thông qua th tr ng ch ng khoán.
Nhanh chóng xơy d ng h th ng th ng kê vƠ cung c p thông tin đ y
đ , chính xác v l ng ch ng khoán các nhƠ đ u t n c ngoƠi đang n m gi , t l ăn m gi trong t ng s ch ng khoán phát hƠnh, t đó phơn tích, d báo xu h ng bi n đ ng vƠ nh ng nh h ng có th t o ra t đ ng thái mua, bán ch ng khoán c a nhƠ đ u t n c ngoƠi. đơy đ c bi t nh n m nh đ n n ng l c vƠ kinh nghi m phơn tích, d báo v TTCK c a đ i ng cán b chuyên trách.
Th c hi n nghiêm túc vƠ đ y đ ch đ báo cáo tình hình ho t đ ng mua, bán ch ng khoán c a các nhƠăđ u t n c ngoƠi. V n đ chuy n ngo i t
vƠo vƠ ra kh i Vi t Nam ph i tuơn th theo đúng quy đ nh v qu n lỦ ngo i h i c a pháp lu t Vi t Nam. Trung tơm giao d ch ch ng khoán, Trung tơm l u kỦ ch ng khoán ph i tr c ti p giám sát t l n m gi ch ngăkhoán c a nhƠ đ u t n c ngoƠi, đnh k ăbáo cáo UBCKNN. Kiên quy t yêu c u bán s ch ng khoán th a đ đ m b o t l ăn m gi c a bên n c ngoƠi t i đa lƠ 49%.
Thúc đ y nhanh ti n trình h i nh p qu c t c a TTCK Vi t Nam. Các t ăch c qu c t trong lnh v c ch ng khoán mƠăVi t Nam có th tham gia g m
có: T ăch c qu c t c a y ban ch ng khoán nhƠ n c (IOSCO), Hi p h i qu c t các S ăgiao d ch ch ng khoán (FIBV), Hi p h i các S giao d ch
ông Á vƠ chơu i D ng (EAOSEF). Tham gia vƠo các t ch c qu c t
nƠyălƠ c n thi t b i m c tiêu thi t l p c a chúng lƠ nh m th ng nh t qu n lỦ
ch ng khoán vƠ TTCK quy môătoƠn c u vƠ khu v c h n ch đ n m c t i đa nh ng r i ro có th x y ra trên nguyên t c h p tác, h tr k thu t, nơng cao n ng l c qu n lỦ vƠ phát tri n các đnh ch tƠi chính trung gian. ng th i, h i nh p c ng t o đi u ki n nh p kh u các công ngh ăhi n đ i, các chu n m c qu c t đ áp d ng cho th tr ng trong n c.
Tri n khai các giao d ch c phi u b ng ngo i t :
i v i nh ng lo i c phi u niêm y t: Hi n nay, do chúng ta đang áp d ng các bi n pháp th t ch t ti n t ă đ ch ng l m phát d n đ n khan hi m ti n đ ng. i u nƠy gơy khó kh n cho nhƠ đ u t n c ngoƠi khi đ u t vƠo ch ng khoán Vi t Nam trong vi c chuy n đ i t đ ng ngo i t ăsang VND. Nh v y, đ h n ch vi c chuy n đ i ti n đ ng vƠ t o thu n ti n h n cho nhƠ đ u t n c ngoƠi khi đ u t gián ti p vƠo Vi t Nam, c n ti n hƠnh tri n khai k ăho ch cho phép mua bán c phi u b ng ngo i t . ơy lƠ nh ng lo i c phi u đ nh danh b ng VND nh ng giao d ch vƠ chi tr c t c b ng ngo i t . Vi c cho phép giao d ch c phi u b ng ngo i t ăch ng nh ng giúp gi m nhu c u chuy n đ i ngo i
t trên th tr ng, gi m áp l c lên t giá h i đoái vƠ quan tr ng h n lƠ gi m ngu n cung n i t trên th tr ng ng n ch n l m phát t ng cao, mƠ còn góp ph n giúp các giao d ch c a nhƠ đ u t n c ngoƠi tr nên d dƠng vƠăthu n ti n h n, t đó h s đ u t nhi u h n.
i v i nh ng lo i c phi u không niêm y t: Ch nh ng doanh nghi p có d án
chi b ng ngo i t thì m i có th tham gia thu hút v n gián ti p c a nhƠ đ u t n c ngoƠi b ng ngo i t . i u nƠy nh m đ m b o l ng ngo i t ăđ a vƠo th tr ng có th đ c tiêu th b i nh ng kênh đ u t khác. ng th i, quy đ nh nƠy c ng s khuy n khích các doanh nghi p trong n c đ u t ăra n c ngoƠi. Nh ng doanh nghi p công b nh ng d án đ u t ra n c ngoƠi vìăv y s có
l i th trong vi c thu hút v n gián ti p c a nhƠ đ u t n c ngoƠi vìăkhông nh ng h th hi n kh n ng m r ng s n xu t kinh doanh, mƠ còn t o s ă
thu n ti n cho nhƠđ u t khi rót v n vƠo doanh nghi p.
5.2.2 HoƠn thi n môi tr ng đ u t .
5.2.2.1 Môi tr ng pháp lỦ.
Nhanh chóng ban hƠnh đ y đ vƠ đ ng b các v n b n h ng d n th c hi n Lu t đ u t , Lu t ch ng khoán, Lu t doanh nghi p trên các khía c ch liên quan đ n đ u t gián ti p n c ngoƠi, tránh tình tr ng Lu t đƣ cho phép nh ng ch a có nh ng ngh đ nh, thông t h ng d n th c hi n đ u t gián ti p n c ngoƠi.
T t n i l ng quy đ nh v t l n m gi c phi u c a nhƠ đ u t
n c ngoƠi cho phù h p v i trình đ ăphát tri n c a n n kinh t vƠ các đnh ch tƠi chính. C n lo i b tơm lỦ lo ng i cho r ng, m c t l n m gi gi i h n 49% nh quy đ nh hi n hƠnh lƠ quá cao vƠ có th gơy nh ng b t l i cho n n kinh t vƠ TTCK Vi t Nam. Th c t cho th y, nhi u n c trong khu v c đƣ
n i l ng t i đa t l n m gi ăc a nhƠ đ u t n c ngoƠi, ví d nh Indonesia, Malaysia, Thái Lan, Singapore (t t c đ u 100%). i v i Vi t Nam, vi c cho phép các nhƠ đ u t n c ngoƠi n m gi ăt ăl ch ng khoán 100% lƠ ch a thích h p trong b i c nh hi n nay, nh ng c n cóăquan đi m n i l ng d n d n. Bên c nh đó, nên có nh ng quy đnh riêng áp d ng đ i v i các ngƠnh, l nh v c đ c
bi t quan tr ng, có tác đ ng l n đ n n n kinh t nh ăngơn hƠng, n ng l ng,ầ i v i các ngƠnh, l nh v c nƠy ch nên cho phép các nhƠ đ u t n c ngoƠi n m gi v i t l không quá 49%. M c đích c a vi c n i l ng t l n m gi c ph n c a nhƠ đ u t n c ngoƠi: T ng c ng huy đ ng v n vƠo TTCK, đáp ng nhu c u v v n c a các doanh nghi p.
T ng t l n m gi c a các nhƠ đ u t t ch c trong m t công ty, lƠm c i thi n đáng k tính t ch c vƠ tính n đnh trong c c u c đông, h tr ă
doanh nghi p đ i m i công ngh , nơng cao trình đ qu n lỦ, kinh doanh.
T o thêm s h p d n v hƠng hoá, t ng tính thanh kho n cho các c ă
phi u trên TTCK Vi t Nam. ơy c ng đ c coi nh lƠ m t gi i pháp kích c u
đ u t n c ngoƠi trong b i c nh TTCK đang khá m đ m.
Ti p t c gi m thi u danh m c các doanh nghi p vƠ l nh v c h n ch đ u t ăn c ngoƠi (c đ u t tr c ti p vƠ đ u t gián ti p), trong đó có các l nh v c d ch v ătrình đ cao; ti p t c đ y m nh c ph n hóa các doanh nghi p nhƠ
n c l n, các doanh nghi p có v n đ u t n c ngoƠi l n, vƠ gi m thi u t l
n m gi c ph n c a NhƠ n c, c ng nh c a các nhƠ đ u t sáng l p trong các doanh nghi p nƠy. C n coi tr ng vi c xơy d ng vƠ v n hƠnh t t các c ch qu n lỦ, giám sát b o đ m c nh tranh lƠnh m nh vƠ s an toƠn c a TTTC. Phát tri n h th ng c nh báo s m vƠ ch đ ng xơy d ng ph ng án đ i phó thích h p nh m giám sát vƠăphòng ng a hi u qu các nguy c bi n đ ng TTTC tiêu c c do đ u c , t i ph m, đ c quy n, l ng đo n vƠ s mù quáng th tr ng; phát tri n h th ng thông tin, các d ch v t v n, d ch v b tr t pháp tr c ti p h tr đ u t gián ti p.
5.2.2.2 Các chính sách m c a thu hút v n.
Coi tr ng vƠăch đ ng h n n a trong vi c ti p th ,ăqu ng báăhình nh đ t
n c vƠ môi tr ng đ u t c a Vi t Nam trong b i c nh c nh tranh thu hút v n đ u t n c ngoƠi v i các n c trong khu v c đang ngƠy cƠng kh c li t. Bên c nh đó, NhƠ n c c n s m hình thƠnh các khuôn kh ăpháp lỦ đ doanh nghi p Vi t Nam cóăth ch đ ng ra n c ngoƠi ti p th xu t kh u v n thông qua các hình th c niêm y t c phi u n c ngoƠi.
Khuy n khích các t ch c tƠi chính mua c ph n ngơn hƠng, công ty ch ng khoán trong n c. ơy lƠ m t trong nh ng bi n pháp giúp t ng n ng l c c a các công ty ch ng khoán Vi t Nam đ ph c v t t h n cho c nhƠ đ u t trong n c vƠănhƠ đ u t n c ngoƠi.
T o đi u ki n đ c phi u các doanh nghi p Vi t Nam đ c niêm y t trên th tr ng n c ngoƠi, nh : hoƠn thi n các chu n m c k toán, ki m toán cho phùăh p v i chu n m c c a th gi i, khi đó các công ty Vi t Nam s
đ c đánh giáăcùng tiêu chu n v i các công ty trên th g i giúp nhƠ đ u t d dƠng so sánh vƠ l a ch n; NhƠ n c nên có chính sách khuy n khích phù h p v i các công ty có chi n l c niêm y t c phi u trên th ătr ng th gi i.
5.2.3 Gi i pháp ki m soát v n.
ti p t c duy trì dòng v n FPI vƠo TTCK mƠ không s nh h ng c a dòng ngo i t vƠo nhi u t o s c ép lên l m phát, chúng ta có th tham kh o nhi u gi i pháp, m t trong s đó lƠ đ y m nh đ u t ra n c ngoƠi. HƠm
Ủ c a gi iăpháp nƠy n m ch TTTC v n h p th t t dòng v n n c ngoƠi mƠ không lƠm t ng thêm l ng cung ti n trong l u thông. V i gi iăpháp nƠy, Ngơn hƠng NhƠ n c có th t ng l ng cung ti n đ ng đ mua vƠo h t l ng
các qu đ u t đang có k ho ch v n ra n c ngoƠi. ơy c ng chính lƠ m t trong nh ng bƠi h c t Trung Qu c mƠ Vi t Nam có th ti p thu.
Khi TTTC c a Vi t Nam d n đ c t ădo hoá vƠ dòng v n FPI đ vƠo