t tr i u l t t đ n g t đ n g
Hình 4.1 Quy mô giao d ch t i S Giao D ch Ch ng Khoán Tp.HCM t n m 2002-2007 QUY M Ô GIAO D CH T I SGDCK T P.HCM 2002-2007 3000 300 2500 250 2000 200 1500 150 1000 100 500 50 0 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Kh i l ng giao d ch Giá tr giao d ch
Ngu n: T ng h p các Báo cáo th ng niên S GDCK TP.HCM
Hình 4.2 Quy mô giao d ch t i S Giao d ch ch ng khoán HƠ N i t 2005-2007
QUY MÔ GIAO D CH T I TTGDCK HÀ N I 2005-2007 1400 160 1200 140 120 1000 100 800 80 600 60 400 40 200 20 0 0 2005 2006 2007
Kh i l ng giao d ch Giá tr ăgiao d ch
Ngu n: T ng h p các Báo cáo th ng niên S GDCK Hà N i
Trongăb iăc nhăkinhăt ăth ăgi iăđ yăkhóăkh n,ăVi tăNam v iănh ng ch tr ng, quy t tơm c a Chính ph trong vi c đ y m nh c ph n hóa các doanh nghi p nhƠ n c l n vƠ nơng t l n m gi c ph n c a các nhƠ đ u t n c ngoƠi trong các doanh nghi p đ c c ph n hóa lên đ n 49%,ầ đƣ khi n dòng
v n FPI vƠo Vi t Nam t ng m nh. S l ng các doanh nghi p nhƠăn c hoƠn thƠnh c ph n hóa t ng nhanh. Vi c c ph n hóa đƣ cung c p m t l ng c phi u l n cho th tr ng, thu hút các nhƠ đ u t n c ngoƠi đ n v i TTTC Vi t Nam. Tính đ n 31/12/2005, t ng giá tr th c t doanh nghi p đƣ c ph n hóa kho ng 164.000 t đ ng. Trong đó ph n v n nhƠ n c chi m trên 40.000 t đ ng, b ng g n 15,5% t ng v n nhƠ n c hi n có vƠo th i đi m đó. Trong các n m 2004 - 2006, m c dù s l ng doanh nghi p có quy mô v n l n đ c c ph n hóa đƣ t ng lên nh ng s l ng doanh nghi p có quy mô
v n d i 10 t đ ng v n chi m g n 80% t ng s doanh nghi p nhƠ n c c ph n hóa.
Hìnhă4.3:ăS ăl ngăCôngătyăc ăph năhóaăt ăn mă1992ăđ năn mă2006
tr
i
u
l
t
Nhìnăchungătrongăgiaiăđo nănƠyăvi căthuăhútădòngăv năFPIăđ tăđ că nh ngăk tăqu ăsau:ă
Trên c s nh ng thay đ i c b n quan tr ng liên quan đ n TTCK vƠ ho t
đ ng thu hút đ u t n c ngoƠi, s l ng nhƠ đ u t t ch c, cá nhơn n c ngoƠi không ng ng gia t ng.
Hình 4.4 Quy mô kh i l ng giao d ch c a nhƠđ u t n c ngoƠi so v i toƠn thă
tr ng t n m 2002 đ n n m 2007 QUY MÔ KH I L NG GIAO D CH C A NHÀ U T N C NGOÀI 2000-2007 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 ToƠn th tr ng NhƠđ u t n c ngoƠi
Ngu n: T ng h p Báo cáo th ng niên S GDCK Tp.HCM và S GDCK Hà N i
Kh i l ng giao d ch c a nhƠăđ u t n c ngoƠi n m 2007 t ng g p 3 l n so v i n m 2006 vƠ chi m g n 25% t ng kh i l ng giao d ch toƠn th tr ng.
ơy c ng lƠ m c t tr ng cao nh t trong 7 n m ho t đ ng k t ngƠy ra đ i. S tham gia c a nhƠ đ u t n c ngoƠi trên TTCK Vi t Nam trong giai đo n nƠy ngƠy cƠng n ng đ ng.
Hình 4.5 T tr ng giao d ch c a nhƠđ u t n c ngoƠi so v i toƠn th tr ng t ă
n m 2002 đ n 2007
Ngu n: T ng h p t Báo cáo th ng niên S GDCK Tp.HCM và S GDCK Hà N i
S ph c h i c a dòng v n FPI vƠo Vi t Nam đ c t ng d n qua các n m vƠă
t ng đ t bi n trong n m 2006 vƠ 2007. Theo báo cáo c a ngơn hƠng ANZ, trong giai đo n 2001 ậ 2006, t ng m c v n FPI vƠo Vi t Nam đ t kho ng 12 t USD, n m 2007 kho ng 5,7 t USD. Còn theo báo cáo c a B Ngo i giao, v n FPI vƠo Vi t Nam n m 2007 đ t 6,2 t USD, t ng g p 5 l n so v i con s 1,313 t USD c a n m 2006.
Cùng v i đó, các qu đ u t gián ti p n c ngoƠi vƠo Vi t Nam th i k ănƠy c ng có nh ng thay đ i quan tr ng. N u nh tr c đơy lƠ các qu ăđ u t vƠo Vi t Nam ch y u lƠ qu đ u t m o hi m s n sƠng ch p nh n r i ro thì giai
đo n nƠy, các qu đ c l p Vi t Nam đ u do các nhƠ n c đ u t n c ngoƠi nh n th y ti m n ng phát tri n l n c a th tr ng Vi t Nam. VƠo n m 2005, Vi t Nam cóăkho ng 436 nhƠ đ u t gián ti p n c ngoƠi, trong đó có
đ u t vƠo TTCK Vi t Nam m t cách an toƠn, nhƠăđ u t n c ngoƠi đƣă ch n hình th c đ u t ch y u vƠo các lo i c phi u, trái phi u có niêm y t, chi m t tr ng t i 90%. Hình 4.6 C c u đ u t c a nhƠ đ u t n c ngoƠi vƠo TTCK VN tính đ n cu i tháng 5 n m 2007 TP niêm y t, 25% CP không niêm y t, 1% TP không niêm y t, 6% CP niêm y t, 68%
Ngu n: T ng h p các Báo cáo S li u tài chính c a NHNN Vi t Nam
Vi c khai thông, duyătrì dòng v n FPI lƠ c n thi t cho công cu c phát tri n kinh t , tuy nhiên đ ng hƠnh v i nó lƠ các chính sách kinh t v mô ph i linh ho t vƠ đ ng b nh m đ m b o kh n ng kh ng ch vƠ ki m soát r i ro c a dòng v n nƠy. ơy lƠ v n đ ph c t p vƠ h u nh không th có đ c nh ng công c th ng nh t đ x lỦ, các qu c gia phát tri n đ u g p ph i nh ng khó
kh n nƠy vƠ đơy lƠălúc chúng ta c n nhanh ch ng đ a ra nh ng quy t đ nh phù h p d a trên nguyên lỦăth tr ng vƠ trên c s kinh nghi m qu c t .
4.1.2 Sau khi Vi tăNamăgia nh p WTO - t n m 2008 đ n nay.
Sau m t n m gia nh p WTO, th gi i đƣ có cái nhìn tích c c h n v Vi t Nam. B n bè các n c tin c y vƠo Vi t Nam nh m t đi m đ n an toƠn, ti p t c đ i m i, n đnh chính tr xƣ h i,ầ Tuy nhiên, đơy l i lƠ th i k dòng
v n FPI vƠo Vi t Nam có xu h ng ch ng l i do tác đ ng tiêu c c c a cu c kh ng ho ng kinh t ătoƠn c u.
Trong giai đo n kh ng ho ng tƠi chính th gi i 2008 ậ 2009, TTCK Vi t Nam b coi lƠ th tr ng t i t ănh t th gi i; dòng v n đ u t gián ti p n c ngoƠi vƠo Vi t Nam có d u hi u ch ng l i, kh i l ng không nhi u v i kho ng 13.000 tƠi kho n giao d ch, trong đó có trên 1.200 tƠi kho n lƠ c a các t ă
ch c vƠ qu đ u t n c ngoƠi, nhƠ đ u t n c ngoƠi ch chi m kho ng 1,5% s ănhƠ đ u t tham gia TTCK. C n m 2008, dòng v n FPI ch y ra c kho ng 558 tr u USD. Trong quỦ I n m 2009, lu ng v n FPI s t gi m m nh, ch còn kho ng 3,7 t USD trong giá tr danh m c trên TTCK. Vi c huy đ ng v n trên TTCK gi m kho ng 70 ậ 80% so v i n m 2008. Tuy nhiên trong quỦ II n m 2009, dòng v n FPI có d u hi u t ng tr l i nh ng không nhi u khi các nhƠ đ u t n c ngoƠi mua ròng trên TTCK kho ng 500 tri u USD. Tính cho c n m 2009, v n FPI rút kh i Vi t Nam đ t tr giá 600 tri u USD, t ng đ ng v i m c c a n m 2008. N m 2009 đ c đánh giá lƠ
n m khó kh n trong thu hút FPI vƠ t ng FPI vƠo Vi t Nam trong n m 2009 ch ă đ t kho ng 5,2 t USD.
N m 2010, TTCK Vi t Nam g p nhi u khó kh n, tính thanh kho n c a TTCK liên t c gi m sút, ch y u lƠ do s bi n đ ng m nh c a t giá, s leo thang c a giá vƠng vƠ lƣi su t m c cao khi n dòng ti n vƠo th tr ng thay đ i th t th ng. Trong 6 tháng đ u n m 2010, v n FPI b t đ u h i ph c m c đ r t nh , đ t th ng d kho ng 1,8 t USD. Tuy v y, h th ng qu n
tr c a các công ty niêm y t Vi t Nam v n ch a th c s đáng tin t ng, khi n dòng v n FPI đ vƠo th ătr ng không có tính b n v ng, b i đi u nƠy
s ch a đ ng nhi u r i ro cho các kho n đ u t mang tính ch t dƠi h n. Tính cho c n ng, dòng FPI đ vƠo Vi t Nam ch v n v n 3,5 t USD.
Trong n m 2011, dòng v n FPI ch y vƠo Vi t Nam ch đ t kho ng 1,5ăt ăUSD, gi măh nă57% so v i n m 2010. Dòng v n FPI cóăd u hi u rút ra kh i m t s l nh v c nh xơy d ng, b t đ ng s n vƠ nh ng ngƠnh ch u tác
đ ng tiêu c c t b t n kinh t v mô vƠ chính sách th t ch t. M c dù v y, v n có nh ng ngƠnh thu hút đ c s quan tơm c a dòng v n FPI, tiêu bi u nh ă
nhóm ngƠnh d ch v hƠng tiêu dùng, l nh v c d u khí, l nh v c ngơn hƠng,ầ
không nh ng v y, dòng v n FPI còn ơm th m tìm đ n nhóm ngƠnh hi n đang trong tình tr ng đ y khó kh n đó lƠ l nh v c d ch v tƠi chính v i ph n l n các công ty ch ng khoán đang trong c nh thua l kéo dƠi.
4.2 Xu th v n đ ng dòng v n FPI t i Vi t Nam. 4.2.1 Các qu đ u t ăă
Qu đ u t lƠ qu ăhình thƠnh t v n góp c a nhƠ đ u t v i m c đích ki m l i nhu n t vi c đ u t vƠo ch ng khoán ho c các d ng tƠi s n đ u t khác, k c ăb t đ ng s n, trong đó nhƠ đ u t không có quy n ki m soát hƠng ngƠy
đ i v i vi c ra quy t đnh đ u t c a qu .
Theo Lu t ch ng khoán 2006 c a Vi t Nam, có 4 lo i qu đ u t : qu đ i chúng (qu ăđ u t ch ng khoán th c hi n chƠo bán ch ng ch qu ăra công chúng), qu ăthƠnh viên (qu đ u t ch ng khoán có s thƠnh viên tham gia góp v n không v t quá ba m i thƠnh viên vƠ ch bao g m thƠnh viên lƠ
pháp nhơn), qu đóng (qu đ i chúng mƠ ch ng ch qu ăđƣ chƠo bán ra công chúng không đ c mua l i theo yêu c u c a nhƠ đ u t ) vƠ qu ăm (qu đ i chúng mƠ ch ng ch qu đƣ chƠo bán ra công chúng ph i đ c mua l i theo
yêu c u c a nhƠđ u t ).
Các qu đ u t đ c qu n lỦ b i các chuyên gia có k n ng vƠ giƠu kinh nghi m ng i mƠ đ c l a ch n đ nh k c n c vƠo t ng l i nhu n h lƠm ra. Nh ng chuyên gia không t o ra l i nhu n s b thay th . M t trong nh ng nhơn t ăquan tr ng trong vi c l a ch n qu đ u t t t lƠ qu ăđó ph i
đ c qu n lỦ t t nh t. H u h t các qu ăđ u t n c ngoƠi đang ho t đ ng t i Vi t Nam nh ng n m tr l i đơy ngƠy cƠng có k t qu t t h n so v i giai
đo n kh i s c a TTCK, đ c bi t lƠăvƠo th i k “vƠng son” n m 2006 ậ
2007. Nh ng qu đ u t nƠy có nhi u c h i đ u t h n vƠ tính thanh kho n c a các c phi u c ng cao h n so v i tr c đơy. Hi n nay kho ng có 30 qu
đ u t n c ngoƠi ho t đ ng t i Vi t Nam2, trong đóăn i b t lên m t s qu
đ u t :
Qu đ u t Prudential (PRUBF1): do công ty Qu n lỦă Qu ă đ u
t ăPrudential Vi t Nam thƠnh l p n m 2006. Trong các qu đ u t c a n c ngoƠi đang ho t đ ng t i Vi t Nam hi n nay, Prudential đ c xem lƠ
qu đ u t l n nh t v i quy mô qu ăvƠo kho ng 500 tri u USD. Tuy nhiên, 65% v n c a qu nƠy dƠnh đ đ u t vƠo trái phi u Chính ph , ch có kho ng 35% còn l i t ng đ ng kho ng 175 tri u USD lƠ dƠnh đ u t vƠo tƠi s n v n vƠ TTCK.
Theo đánh giá c a các chuyên gia tƠi chính, Qu đ u t nƠy r t phù h p v i các nhƠ đ u t có kh n ng ch p nh n r i ro trung bình, th i gian đ u t t trung đ n dƠi h n vƠ mong mu n có thu nh p đnh k cùng tri n v ng nơng cao giá tr v n đ u t .
Vietnam Enterprise Investment Fund (VEIL): lƠ qu ăđ u t n c ngoƠi l n nh t vƠ lƠ qu ăđ u t n c ngoƠi có th i gian ho t đ ng lơu nh t t i Vi t Nam, v i t ng tƠi s n hi n nay c tính kho ng 1 t USD. T ng s huy đ ng v n ban đ u lƠă35 tri u USD, vƠ trong h n 10 n m ho t đ ng VEIL đƣ v t qua kh ng ho ng kinh t khu v c vƠ nơng s v n huy đ ng lên đ n h n 109 tri u USD. Hi n nay, VEIL lƠăqu ăđ ng th hai t i Vi t Nam v m t quy mô v n huy đ ng nh ng l i đ ng đ u v ăl ng v n hóa th tr ng.
Ngu n v n đ u t c a VEIL đ c huy đ ng t các nhƠ đ u t có t ch c
n c ngoƠi ch y u t Anh, M vƠ Canada. Bên c nh đó, VEIL có m t ph n vay t ă t ch c TƠi chính qu c t ă IFC tr c thu c Ngơn hƠng Th gi i World Bank. VEIL lƠăqu đóng vƠđ c niêm y t trên TTCK NCB Ireland. VEIL u tiên đ u t vƠo 5 ngƠnh chính lƠătƠi chính ngơn hƠng, c s h t ng, b u chính ậ
vi n thông, du l ch, khai thác khoáng s n vƠ hƠng tiêu dùng. VEIL t p trung vƠo doanh nghi p có quy mô v n t 2 ậ 3 tri u USD tr lên vƠ đ c bi t không
đ u t vƠo các công ty đ c qu n lỦ b i gia đình.
Trong n m 2005, VEIL đ c xem lƠ qu có k t qu ho t đ ng t t nh t t i Vi t Nam khi giá tr tƠi s n ròng trên m t c phi u qu ăt ng 37,1% so v i các n m tr c vƠ giá c a m t đ n v qu VEIL đ c giao d ch cao h n g n 11% giá tr tƠi s n ròng.
Vietnam Growth Fund (VGF): Qu ăVGF cùng v i VEIL đ c qu n lỦ
b i Dragon Capital vƠ thƠnh l p vƠo tháng 10/2004 v i s huy đ ng v n ban
đ u lƠ 60 tri u USD, hi n có t ng v n 500 tri u USD. C ng nh VEIL, VGF
lƠ qu ăđóng vƠăđ c niêm y t TTCK NCB Ireland. VGF có t c đ t ng v n khá nhanh so v i VEIL, ch sau h n m t n m ho t đ ng quy mô v c a qu ăđƣ
t ng 66,7% đ t 100 tri u USD.
VGF u tiên đ u t vƠo th tr ng v n. M c tiêu đ u t c a VGF lƠ nh m vƠo nh ng công ty có t c đ t ng tr ng nhanh vƠ thu c nh ng ngƠnh đ u t
nh ăVEIL. VGF đ c bi t không đ u t vƠo th tr ng b t đ ng s n. Giá tr tƠi s n ròng trên m t c phi u qu vƠ giá giao d ch c a VGF vƠo cu i n m 2006 t ng 15% vƠă17% so v i n m tr c.
4.2.2 M t s công ty Qu n lỦ qu ch y u.
Theo Ngh đnh s 144/2003/N -CP ban hƠnh ngƠy 28/11/2003 v ch ng khoán vƠ TTCK, công ty qu n lỦ qu th c hi n vi c qu n lỦ qu đ u t ch ng khoán. Th c ch t ho t đ ng c a công ty qu n lỦ qu lƠ th c hi n ch c