Sau khi ki m đ nh đa c ng tuy n, b c ti p theo ta ph i ki m đ nh xem trong mô hình có hi n t ng t t ng quan x y ra hay không, thông qua ki m đnh d c a Durbin – Watson. T k t qu h i quy OLS b ng 4.4 và 4.5 c a hai mô hình , ta có k t qu nh sau :
B ng 4.7 Ki m đ nh Durbin-Watson mô hình ba nhân t Fama-French
Ki m đ nh Durbin-Watson
Rit–Rft = ai+ bi× MKTt + si × SMBt + hi × HMLt + i
Portfolios Durbin-Watson Accepted interval (1<d<3) K t qu
S/L(BE/ME) 2.344425 Mô hình không có t t ng quan
S/M(BE/ME) 2.141343 Mô hình không có t t ng quan
B/L(BE/ME) 1.881842 Mô hình không có t t ng quan
B/M(BE/ME) 2.104452 Mô hình không có t t ng quan
B/H(BE/ME) 2.023318 Mô hình không có t t ng quan
S/I(turnover) 1.809052 Mô hình không có t t ng quan
S/M(turnover) 1.93651 Mô hình không có t t ng quan
S/L(turnover) 2.0566 Mô hình không có t t ng quan
B/I(turnover) 1.669932 Mô hình không có t t ng quan
B/M(turnover) 2.164565 Mô hình không có t t ng quan
B/L(turnover) 2.279834 Mô hình không có t t ng quan
(Ngu n:Tác gi tính toán t ph n m m Eview 6.0)
Nh v y, thông qua ph ng pháp ki m đ nh trong bài nghiên c u c a Hassan Ghalibaf Asl, Mehdi Karimi & Elham Eghbali (2012) , ta có th k t lu n không có hi n t ng t t ng quan x y ra trong các mô hình h i quy. B ng 4.8 Ki m đ nh Durbin-Watson mô hình ba nhân t Fama-French b sung nhân t thanh kho n
Ki m đ nh Durbin-Watson
Rit–Rft = ai+ bi× MKTt + si × SMBt + hi × HMLt + ti × IMLt + i
Portfolios
Durbin-Watson Accepted interval (1<d<3)
K t qu
S/L(BE/ME) 2.033699 Mô hình không có t t ng quan
S/M(BE/ME) 2.103518 Mô hình không có t t ng quan
S/H(BE/ME) 1.740177 Mô hình không có t t ng quan
B/L(BE/ME) 1.836575 Mô hình không có t t ng quan
B/H(BE/ME) 1.915075 Mô hình không có t t ng quan
S/I(turnover) 1.684161 Mô hình không có t t ng quan
S/M(turnover) 1.846888 Mô hình không có t t ng quan
S/L(turnover) 2.028054 Mô hình không có t t ng quan
B/I(turnover) 1.701394 Mô hình không có t t ng quan
B/M(turnover) 2.087826 Mô hình không có t t ng quan B/L(turnover) 2.284811 Mô hình không có t t ng quan
(Ngu n:Tác gi tính toán t ph n m m Eview 6.0)
Nh v y, thông qua ph ng pháp ki m đnh Durbin-Watson , ta có th k t lu n không có hi n t ng t t ng quan x y ra trong các mô hình h i quy.
4.6.3 Ki m đ nh ph ng sai thay đ i.
Sau cùng ta c n ki m đ nh hi n t ng ph ng sai c a sai s thay đ i thông qua ki m đ nh White. Ta đ c k t qu nh sau:
B ng 4.9 Ki m đ nh White mô hình ba nhân t Fama-French
Ki m đ nh White
Rit–Rft = ai+ bi× MKTt + si × SMBt + hi × HMLt + i
Portfolios P-Value K t qu
S/L(BE/ME) 0.002043 ph ng sai thay đ i
S/M(BE/ME) 0.76111 không có ph ng sai thay đ i
S/H(BE/ME) 0.000034 ph ng sai thay đ i
B/L(BE/ME) 0.000194 ph ng sai thay đ i
B/M(BE/ME) 0.076798 không có ph ng sai thay đ i
B/H(BE/ME) 0 ph ng sai thay đ i
S/M(turnover) 0.163882 không có ph ng sai thay đ i
S/L(turnover) 0 ph ng sai thay đ i
B/I(turnover) 0.000619 ph ng sai thay đ i
B/M(turnover) 0.482397 không có ph ng sai thay đ i
B/L(turnover) 0.49076 không có ph ng sai thay đ i
(Ngu n:Tác gi tính toán t ph n m m Eview 6.0)
B ng 4.10 Ki m đ nh White mô hình ba nhân t Fama-French b sung nhân t thanh kho n.
Ki m đ nh White
Rit–Rft = ai+ bi× MKTt + si × SMBt + hi × HMLt + ti × IMLt + i
Portfolios P-Value K t qu
S/L(BE/ME) 0.003848 ph ng sai thay đ i
S/M(BE/ME) 0.667924 Không có ph ng sai thay đ i
S/H(BE/ME) 0.001379 ph ng sai thay đ i
B/L(BE/ME) 0.007385 ph ng sai thay đ i
B/M(BE/ME) 0.25923 Không có ph ng sai thay đ i
B/H(BE/ME) 0.375379 Không có ph ng sai thay đ i
S/I(turnover) 0.29754 Không có ph ng sai thay đ i
S/M(turnover) 0.392361 Không có ph ng sai thay đ i
S/L(turnover) 0.000249 ph ng sai thay đ i
B/I(turnover) 0.005818 ph ng sai thay đ i
B/M(turnover) 0.59439 Không có ph ng sai thay đ i
B/L(turnover) 0.703515 Không có ph ng sai thay đ i
(Ngu n:Tác gi tính toán t ph n m m Eview 6.0)
và 4.10 c a các mô hình có prob l n h n 5%. Có ngh a là các mô hình này
không có hi n t ng ph ng sai c a sai s thay đ i.
Tuy nhiên, đ i v i mô hình m t s danh m c ta th y r ng prob <5%, t c có hi n t ng ph ng sai c a sai s thay đ i. Do v y ta c n th c hi n kh c ph c hi n t ng này b ng ch ng trình Eview 6.0 và ta thu đ c k t qu h i quy m i nh sau.
B ng 4.11 - Kh c ph c ph ng sai thay d i mô hình ba nhân t Fama- French
Ki m đ nh White
Rit–Rft = ai+ bi× MKTt + si × SMBt + hi × HMLt + i
Portfolios P-Value K t qu
S/L(BE/ME) 0.5654 không có ph ng sai thay đ i
S/H(BE/ME) 0.007 ph ng sai thay đ i
B/L(BE/ME) 0.0025 ph ng sai thay đ i
B/H(BE/ME) 0.0031 ph ng sai thay đ i
S/L(turnover) 0.1641 ph ng sai thay đ i
B/I(turnover) 0.0002 ph ng sai thay đ i
(Ngu n:Tác gi tính toán t ph n m m Eview 6.0)
T b ng 4.11 k t qu cho th y ch có prob c a mô hình danh m c S/L (BE/ME) > 5% là kh c ph c hoàn toàn hi n t ng ph ng sai thay đ i, còn các mô hình còn l i tuy có kh c ph c ph n nào nh ng v n còn đó hi n t ng
ph ng sai thay đ i. i u này cho th y k t qu h i quy c a mô hình ba nhân t Fama-French c ng đã gi m đi ph n nào đ tin c y
b sung nhânt thanh kho n.
Ki m đ nh White
Rit–Rft = ai+ bi× MKTt + si × SMBt + hi × HMLt + ti × IMLt + i
Portfolios P-Value K t qu
S/L(BE/ME) 0.9236 Không có ph ng sai thay đ i
S/H(BE/ME) 0.277 Không có ph ng sai thay đ i
B/L(BE/ME) 0.1217 Không có ph ng sai thay đ i
S/L(turnover) 0.0504 Không có ph ng sai thay đ i
B/I(turnover) 0.0562 Không có ph ng sai thay đ i
(Ngu n:Tác gi tính toán t ph n m m Eview 6.0) T b ng 4.12 k t qu cho th y các mô hình đã đ c kh c ph c hoàn toàn hi n
t ng ph ng sai thay đ i. i u này cho th y m c đ đáng tin cây c a mô hình ba nhân t Fama-French có b sung nhân t thanh kho n trong vi c gi i thích t su t sinh l i danh m c.
4.7 Tóm t t k t qu nghiên c u
K t qu nghiên c u đã gi i quy t đ c các m c tiêu đ t ra ban đ u c a bài nghiên c u đó là ki m đ nh tính hi u qu c a mô hình ba nhân t Fama- French b sung thêm nhân t thanh kho n trong vi c gi i thích t su t sinh l i c phi u trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam c ng nh đo l ng tác đ ng c a thanh kho n đ n t su t sinh l i c phi u .
Nh m tr l i cho câu h i nghiên c u v kh n ng gi i thích t su t sinh l i danh m c c a mô hình ba nhân t Fama-French k t h p tính thanh kho n, chúng ta s đi so sánh kh n ng gi i thích t su t sinh l i danh m c c a mô hình ba nhân t Fama-French và mô hình ba nhân t Fama-French k t h p
tính thanh kho n b ng cách d a vào h s hi u ch nh R2 trong mô hình h i quy .
So sánh h s hi u ch nh R2 gi a hai mô hình , tác gi nh n th y mô hình ba nhân t Fama-French có b sung nhân t thanh kho n có kh n ng gi i thích t su t sinh l i c phi u trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam cao h n
so v i mô hình ba nhân t Fama-French.
Th hai, nh m tr l i cho câu h i thanh kho n có tác đ ng đ n t su t sinh l i c phi u các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam hay không? B ng cách xem xét m c ý ngh a 5% và 10% các h s h i quy c a nhân t thanh khoán (IML) trong mô hình cho th y nhân t thanh kho n không gi i thích đ c t su t sinh l i c a các danh m c k t h p công ty có quy mô nh ,l n và danh m c BE/ME th p, trung bình, cao cùng v i đó nhân
t thanh kho n không cho th y m i quan h có ý ngh a thông kê v i t su t sinh l i c a các danh m c k t h p công ty có quy mô nh ,l n và tính thanh kho n th p, trung bình,cao. Tuy nhiên , nhân t IML l i cho th y kh n ng
gi i thích t t t su t sinh l i các danh m c trong nhóm công ty có quy mô nh k t v i nhóm có tính thanh kho n th p và cao. C th nhân t IML quan h cùng chi u v i nhóm công ty có quy mô nh k t h p v i nhóm có tính thanh kho n th p và ng c chi u v i nhóm công ty có quy mô nh k t h p v i nhóm có tính thanh kho n cao. C ng nh danh m c trong nhóm công ty có quy mô nh ,l n k t h p danh m c BE/ME cao, th p (S/L(BE/ME), B/H(BE/ME) . C th nhân t thanh kho n (IML) t ng quan cùng chi u v i nhóm công ty có quy mô nh k t h p v i nhóm có tính thanh kho n th p(S/I(turnover) ) và
ng c chi u v i nhóm công ty có quy mô nh k t h p v i nhóm có tính thanh kho n cao (S/L(turnover) ).Nhìn chung, nhân t thanh kho n không cho th y kh
CH NG V: K T LU N