PHÂN TÍCH và GIAO DỊCH cặp cổ PHIẾU ĐỒNG LIÊN kết TRONG bối CẢNH COVID 19

Đề tài: PHÂN TÍCH VÀ GIAO DỊCH CẶP CỔ PHIẾU ĐỒNG LIÊN KẾT TRONG BỐI CẢNH COVID-19 Thơng tin nhóm tác giả:  Ths Trần Gia Tùng – Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh  Trần Thùy Trang – Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh  Email: trangtran65.k44@st.ueh.edu.vn Tóm tắt đề tài Bài nghiên cứu thực với trọng tâm: dựa khuôn khổ đồng liên kết kiến thức tài chính, chứng khốn liên quan để xác định mối quan hệ “cùng chuyển động” giá loại cổ phiếu (ở mơ hình hóa đồng liên kết) với mục đích tận dụng hội sinh lợi, đồng thời hạn chế rủi ro thị trường dự đốn có thay đổi đáng kể ảnh hưởng từ dịch bệnh Qua viết cung cấp số kiến thức cần thiết phân tích bản, phân tích kỹ thuật hỗ trợ cho nhà đầu tư định Từ liệu thực nghiệm sau kiểm tra nhóm tác giả tìm cặp VNM – MSN SJS – TCB tồn mối quan hệ đồng liên kết thời gian dài sau xuất phân kì lớn Tiến hành phân tích đánh giá thơng tin từ cặp cổ phiếu này, kết cuối cho thấy khả thu lợi nhuận cao, đồng thời giảm thiểu rủi ro so với nhà đầu tư thực giao dịch riêng lẻ cổ phiếu bối cảnh thị trường đầy biến động chịu ảnh hưởng từ dịch Covid-19 Dữ liệu thực nghiệm giá đóng cửa cổ phiếu từ ngày 02/01/2020 đến 01/10/2021 trang investing.com Từ khóa: Covid-19, đồng liên kết, giao dịch cổ phiếu theo cặp, phân tích kỹ thuật, quy luật cung cầu 1 Giới thiệu 1.1 Bối cảnh đề tài Theo ghi nhận từ Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam, 129,564 tài khoản nhà đầu tư cá nhân mở tháng 10/2021, tương đương ngày có 4,200 tài khoản chứng khốn đời, tăng 13% so với tháng trước Số lượng tài khoản tháng 10 đứng tháng với số kỷ lục 140,054 Tại Việt Nam, kể từ đầu năm đến số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán lũy kế tăng thêm 1,090,602 tài khoản (gấp 2,75 lần năm 2020) Giữa bối cảnh Covid-19 thị giãn cách xã hội, kinh tế có nhiều biến chuyển Đặc biệt dịng tiền nhàn rỗi đổ dồn vào thị trường chứng khoán VN-Index liên tiếp đạt đỉnh cao lịch sử, đóng cửa phiên giao dịch ngày 3/11, tổng giá trị giao dịch thị trường ghi nhận gần 52,000 tỉ đồng, tương đương 2,2 tỉ USD, cao gấp 1,4 lần phiên trước cao vòng 21 năm lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động (kỷ lục khoản cao kỷ lục trước 38.350 tỉ đồng phiên giao dịch ngày 20/8) 1.2 Lý chọn đề tài Một đặc điểm phổ biến người ưa thích lợi nhuận khơng thích rủi ro cá nhân tham gia thị trường thông thường mong muốn gia tăng tài sản họ nhằm nắm giữ tài sản có tỷ suất sinh lời cao - tỷ suất sinh lời cao thường kèm với rủi ro lớn hơn, họ tìm cách cho danh mục đầu tư đạt mức lợi nhuận mong muốn với mức rủi ro chấp nhận Mặc dù thị trường chứng khốn chứa đựng rủi ro, song cịn cung cấp cách thức để đối phó với rủi ro cách kết hợp phương thức giao dịch dựa lý thuyết toán - thống kê, kinh tế lượng Một khái niệm tảng thị trường chứng khoán thị trường tài khác phái sinh kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage), phương thức nhằm mục đích phịng ngừa rủi ro biến động giá thị trường Giao dịch theo cặp (pairs trading) dạng đơn giản phổ biến giao dịch chênh lệch giá quỹ đầu áp dụng rộng rãi để tạo lợi nhuận cách mua chứng khoán định giá thấp bán chứng khốn định giá cao Nó liên quan đến việc xác định cặp tài sản cho có mối quan hệ tương quan với dài hạn thực điều kiện trung lập với thị trường Trong nghiên cứu đây, tác giả lấy thông tin có từ việc tìm hiểu mối quan hệ đồng liên kết chuỗi thời gian dựa tảng lý thuyết Engle-Granger làm yếu tố ảnh hưởng đến việc xây dựng đề xuất chiến lược giao dịch cho danh mục số công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chúng ta dùng thơng tin có từ việc phân tích dựa khn khổ đồng liên kết để xem xét Chiến lược giao dịch theo cặp thông qua báo kỹ thuật, phân tích Đưa cho nhà đầu tư nhìn hồn thiện muốn tạo danh mục đầu tư hiệu quả: mua bán loại chứng khoán chứng khoán tương tự hay có mối quan hệ tương quan với ngắn dài hạn, thực điều kiện trung lập với thị trường, từ tận dụng hội sinh lợi từ chênh lệch giá phòng ngừa rủi ro biến động giá thị trường Cơ sở lý thuyết Sơ lược nghiên cứu gần Chúng ta biết chuỗi thời gian đồng liên kết nghiên cứu quan trọng Robert Engle Clive Granger, hai vị Nobel Prize 2003 Trong “Introductory Econometrics: A Practical Approach (2nd Edition)" Hamid R Seddighi có viết: “Cointegration analysis is perhaps the most signficant development in econometrics since the mid 1980s In simple words, cointegration analysis refers to groups of variables that driff together, although each is individually non-stationary in the sence that they tend upwards or downwards over time This common drifting of variables makes linear relationships between these variables exist over long period of time, thereby giving us insight into equilibrium relationships of economic variables.” Với đặc tính nêu trên, lý giải phương pháp tiếp cận theo Cointegration ưa chuộng để áp dụng cho chiến lược giao dịch theo cặp Vào thời gian đầu năm 1980s, nhóm chuyên gia làm việc cho Morgan Stanley, có Gerry Bamberger, thực chiến lược đặc biệt – chiến lược giao dịch theo cặp, sau Nunzio Tartaglia, làm việc Morgan Stanley, phổ biến Evan G Gatev cộng (2006) nghiên cứu chiến lược giao dịch theo cặp đơn giản (phương pháp khoảng cách với giá chuẩn hóa) áp dụng cho thị trường Hoa Kỳ thời gian dài với 20 cặp cổ phiếu chọn, nhận thấy top cặp cổ phiếu có khả sinh lợi ổn định vào khoảng 11% G Vidyamurthy (2004) thiết lập khuôn khổ để tiếp cận theo phương pháp cointegration cho chiến lươc giao dịch theo cặp, trình bày chi tiết sách [2] Tuy nhiên trước đó, Alexander (2002) có xem xét tiêu chí cointegration cho toán xây dựng danh mục đầu tư tối ưu Elliott (2005) sử dụng mơ hình Gauss – Markov liên tục, tiếp cận theo phương pháp stochastic spread Bertram (2010), giả định giá cổ phiếu tuân theo trình Ornstein – Uhlenbeck, giả tốn tối đa hóa kỳ vọng lợi nhuận Jacobs Weber (2014) nghiên cứu thị trường Hoa Kỳ 34 thị trường quốc tế, dẫn chứng cho thấy lợi ích từ chiến lược giao dịch theo cặp với cách tiếp cận khoảng cách không ổn định theo thời gian Lukasz T Gatarek (2014) nghiên cứu chiến lược giao dịch theo cặp theo cách tiếp cận Bayes để mô phỏng, ước lượng rủi ro dự đoán tỷ số ổn định giá cổ phiếu Gần đây, dựa giả thiết mơ hình Bertram thiết lập (2010), với đề xuất riêng phương pháp tính tốn, ước lượng rủi ro, Vladimir Holý cộng (2021) xem xét giải vấn đề tối đa hóa lợi nhuận hạn chế rủi ro cho chiến lược giao dịch theo cặp Simao Moraes Sarmento ([1] 2021), đề xuất tiêu chí chọn cặp thực với mơ hình dự báo thuật tốn machine learning Chúng cho không cần thiết lặp lại định nghĩa, định lý liên quan đến khái niệm đồng liên kết kiến thức có sẵn giáo trình kinh tế lượng Phương pháp nghiên cứu Dữ liệu giá đóng cửa cổ phiếu, tình hình hoạt động số tài doanh nghiệp liên quan Nhóm tác giả tiến hành theo dõi diễn biến giá ngày, đồng thời kết hợp với công cụ phân tích kỹ thuật từ trang Investing.com Fireant để hỗ trợ cho việc phân tích đưa định đầu tư Về phương diện mô hình hóa, có nhiều cách tiếp cận ý tưởng đặc biệt này, chẳng hạn phương pháp khoảng cách, trình ngẫu nhiên, copula, Nhóm tác giả chọn phương pháp Cointegration, phương pháp tiếp cận nhiều nghiên cứu xem phù hợp: Vidyamurthy (2004), Zhe Huang (2018),… Có nhiều kiểm định tính đồng liên kết, nhóm nghiên cứu sử dụng kiểm định Phillips – Ouliaris, giới thiệu R Programming and Its Applications in Financial Mathematics (2018) Và chúng tơi áp dụng thấy có hiệu đặc biệt Từ liệu thực nghiệm sau kiểm tra tác giả tìm cặp cổ phiếu VNM – MSN SJS – TCB tồn mối quan hệ đồng liên kết thời gian dài sau xuất phân kì lớn Các báo sử dụng bao gồm Bollinger Bands (BB), Relative Strength Index (RSI), Moving Average Convergence Divergence (MACD) hỗ trợ cho việc định chiến lược giao dịch phù hợp 4 Các kết thực tế - Thảo luận 4.1 Cổ phiếu MSN VNM Hình Top 10 cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn thị trường (Nguồn: Vietstock) Qua kết tổng hợp 10 cổ phiếu có số tài lớn thị trường nay, sơ thấy VNM MSN chiếm vị trí bảng xếp hạng Giá trị vốn hóa VNM 187,260 tỷ đồng, MSN số ghi nhận mức 171,768 tỷ đồng Vốn hóa thị trường cao cho thấy quy mô doanh nghiệp lớn, cổ phiếu có tính khoản cao độ rủi ro thấp Việc đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp lớn thường không mang lại nhiều lợi nhuận lâu dài tăng trưởng giá ổn định chi trả cổ tức tương ứng Tuy nhiên quan sát số P/E P/B, nhận thấy quan ngại giá trị số lớn nhiều so với trung bình thị trường Cụ thể, P/E VNM MSN 18.78 138.05 Nhưng nhìn sang giá trị EPS, VNM giá trị có xu hướng giảm năm gần Chỉ số EPS VNM ghi nhận vào cuối 2020 đạt mức 6.112, nhiên vào thời điểm giá trị cịn 4.77 Đây nguyên nhân lý giải cho việc P/E VNM tăng lên đến số 18.78 Ngoài ra, ta thấy VNM có P/B cao – giá trị thương hiệu Vinamlik lớn Cùng sử dụng dây chuyền sản xuất, nhiên Vinamilk bán nhiều nhanh hơn, giá đắt Đó tài sản vơ hình mà VNM sở hữu Nếu sử dụng P/B để định giá VNM khơng khả quan, tài sản vơ hình khó đong đếm Theo số nhận định từ nhà phân tích chứng khốn, VNM khơng cịn “nàng thơ” mắt nhà đầu tư, sức hấp dẫn VNM mức tăng trưởng lợi nhuận ngang vài năm gần lợi nhuận tăng trưởng âm 7.71% so với kỳ quý II/2021 Tỷ số Nợ/Tài sản có dấu hiệu tăng quý đầu năm 2021 Tuy nhiên, VNM đảm bảo khoản nợ dựa vào tổng tài sản có Cịn MSN, P/E mức 138.05, cao bảng xếp hạng, giá trị lợi nhuận thu cổ phần lại có 1.054 Điều thể Masan kinh doanh hiệu so với mà nhà đầu tư kì vọng Giá trị P/B MSN cao chí cịn cao VNM, thu nhập cổ phần lại thấp Tổng hợp tất điều này, giả thuyết đưa việc MSN định giá cao nhiều so với giá trị thực Theo kết hoạt động kinh doanh mà Masan cung cấp, doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp có tăng trưởng nhảy vọt, số kỷ lục ghi nhận 339.89% quý I/2021 Tỷ số Nợ/Tài sản dao động mức từ 74 – 78% quý cuối năm 2020 quý đầu năm Nợ phải trả có xu hướng tăng nhẹ, nhiên đảm bảo tốn dựa tổng tài sản có Từ phân tích trên, thấy tiến hành đầu tư riêng lẻ cổ phiếu có số tài lớn VNM MSN lợi nhuận thu khơng có gọi hấp dẫn Tiến hành kiểm tra mối quan hệ đồng liên kết cặp cổ phiếu MSN – VNM khoảng thời gian từ 01/06/2020 đến 30/06/2021, thu kết quả: ## ## Phillips-Ouliaris Cointegration Test ## ## data: data_MSN_VNM ## Phillips-Ouliaris demeaned = -25.862, Truncation lag parameter = 2, ## p-value = 0.01817 Bảng Kết kiểm định đồng liên kết MSN VNM Theo kết kiểm định cho thấy, mức ý nghĩa 5%, giá trị p-value = 0.01817 cho phép bác bỏ giả thuyết không tồn mối quan hệ đồng liên kết chuỗi Giữa MSN VNM tồn mối quan hệ tuyến tính thời gian dài hội để tận dụng liên hệ cho chiến lược giao dịch theo cặp với kì vọng thu lợi từ chênh lệch giá chúng tương lai Tại thời điểm mức chênh lệch giá đóng cửa MSN trung bình mức 20,000 đồng/cổ phiếu Tuy nhiên quan sát biểu đồ đây, để xem xét diễn biến bất thường phân kỳ cố phiếu Hình Biểu đồ Giá đóng cửa VNM MSN MSN có xu hướng vượt lên trên, VNM lại có dấu hiệu xuống Mức chênh lệch cao ghi nhận dựa giá đóng cửa 63,400 đồng Thời điểm phù hợp để tiến hành giao dịch theo cặp xác nhận vào ngày 16/9/2021 chênh lệch MSN VNM diễn vô lớn Xét giá trị giao dịch khứ MSN, phiên trước 16/9/2021 lượng cầu theo đà tăng vượt mức cung thị trường, đẩy giá cổ phiếu lên cao Cho đến 16/9/201 điểm cân xác lập ngày Xác suất giá cổ phiếu tuột dốc lớn MSN tạo đỉnh vượt khỏi dải Bollingger Bands đồng thời báo RSI trạng thái mua mức 70 với giá đóng cửa 149,800 đồng/cổ phiếu Cao chí lên đến 150,000 đồng/cổ phiếu, ghi nhận mức giá đóng cửa cao kỷ lục kể từ MSN lên sàn đến Hình Biểu đồ phân tích kỹ thuật MSN (Nguồn: Investing) Lúc cổ phiếu VNM giữ mức giá đóng cửa 86,400 đồng/cổ phiếu, thấp nhiều so với phiên giao dịch hồi đầu năm Nhà đầu tư lựa chọn chốt lời phiên giao dịch ngày 16/9/2021, bán lượng MSN để đạt mức lợi nhuận cao kể từ nắm giữ mua vào lượng tương ứng VNM cho kì vọng lợi nhuận tương lai Chiến lược kết hợp vị mua bán lúc nhằm mục đích tận dụng lợi kinh doanh chênh lệch giá phòng ngừa rủi ro kiệt giá Một thời gian sau, chênh lệch quay trở lại mức trung bình 20,000 đồng/cổ phiếu, đóng hai vị kì vọng mang lại cho nhà đầu tư 40,000 đồng lợi nhuận cổ phiếu Mặc khác, lựa chọn bỏ qua việc tiếp tục khai thác hội đầu tư vào doanh nghiệp lớn MSN VNM với mức rủi ro khả sinh lợi thấp, nhà đầu tư tìm kiếm cổ phiếu tiềm thông qua nhiều phương thức tiếp cận khác Ví dụ, ngày 13/10/2021, tiến hành lọc real-time tảng FireAnt, thiết lập yêu cầu để tìm kiếm cổ phiếu có khả sinh lợi cao Đáp ứng kì vọng số P/E, P/B, Thị giá vốn, Tỷ lệ lãi ròng, Nợ/Vốn CSH, ROA, thu kết cổ phiếu DPM thỏa mãn tất điều kiện đề Hình 4 Lọc realtime ngày 13/10/2021 (Nguồn: FireAnt) Trong năm 2020, mức giá cho cổ phiếu DPM dao động từ 10,000 – 20,000 đồng/cổ phiếu, trung bình 15,000 đồng/cổ phiếu Tuy nhiên mức giá tăng gấp đôi tháng 8/2021 mức giá cao ghi nhận tính đến 15/10/2021 đạt 43,800 đồng/cổ phiếu Sự tăng giá góp phần thúc đẩy thu hút ý từ nhà đầu tư Cụ thể phiên giao dịch này, lực mua bật tăng lấn át tâm lý bán khiến cho giá cổ phiếu vượt khỏi dải Bollinger Bands đồng thời thiết lập trạng thái mua báo RSI Nếu nhà đầu tư nắm giữ DPM từ ngày 12/7/2021 khoảng lợi nhuận tốt thu 24,800 đồng/cổ phiếu Đúng phân tích trước DPM, cổ phiếu thể giá trị kỳ vọng trước nhà đầu tư qua phiên giao dịch Tuy nhiên, so sánh chiến lược đầu tư riêng lẻ cổ phiếu chiến lược giao dịch cổ phiếu theo cặp, thấy khác biệt lớn khả sinh lợi Cụ thể, nhà đầu tư tối ưu hóa danh mục cách tìm kiếm cổ phiếu có khả sinh lợi cao thông qua số tài để giảm thiểu rủi ro mức sinh lợi cao có 24,800 đồng/cổ phiếu Trong đó, áp dụng chiến lược giao dịch theo cặp cổ phiếu có số vốn hóa thị trường, P/E, P/B mức cao VNM MSN, nhà đầu tư thu lợi nhuận đáng kể, chí mức lợi nhuận cịn cao gần lần so với việc đầu tư riêng lẻ cổ phiếu tiềm DPM Chiến lược giao dịch theo cặp VNM – MSN ghi nhận mức lợi nhuận trung bình 40,000 đồng/cổ phiếu chênh lệch chúng quay điểm cân đóng vị 4.2 Cổ phiếu SJS TCB Ngồi ra, tác giả cịn tìm cặp cổ phiếu khác tồn mối quan hệ đồng liên kết dài hạn SJS TCB Tiến hành kiểm định Phillips-Ouliaris cặp cổ phiếu khoảng thời gian từ 2/1/2021 đến 15/7/2021, thu kết sau: ## ## Phillips-Ouliaris Cointegration Test ## ## data: data_SJS_TCB ## Phillips-Ouliaris demeaned = -28.846, Truncation lag parameter = 3, ## p-value = 0.01 Bảng Kết kiểm định Phillips-Ouliaris SJS TCB Theo kết kiểm định cho thấy, mức ý nghĩa 5%, giá trị p-value = 0.01 cho phép bác bỏ giả thuyết không tồn mối quan hệ đồng liên kết chuỗi Tiến hành xem xét riêng lẻ TCB, leo dốc bắt nguồn từ niềm tin nhà đầu tư vị ổn định cổ phiếu 12 - 18 tháng tới Chỉ số P/E TCB tính đến quý II/2021 đạt mức 11.42 bảng xếp hạng top 10 cổ phiếu có vốn hóa lớn thị trường số ghi nhận mức 15.02 Đồng thời tỷ lệ lợi nhận cổ phần có xu hướng tăng quý gần thu hút ý nhà đầu tư Bảng xếp hạng ghi nhận giá trị P/B đạt 2.21 cao số chung toàn ngành 2.13 Tỷ lệ Nợ/Tài sản ln trì mức 80%, nhiên đặc điểm riêng cổ phiếu lĩnh vực ngân hàng nguồn vốn phần lớn đến từ tiền gửi cá nhân hay tổ chức Vì khơng khách quan sử dụng số P/B để định giá cho TCB Doanh thu lợi nhuận Techcombank tăng trưởng ổn định qua năm Một số báo cáo phân tích tháng đầu năm cho thấy lợi nhuận trước thuế Techcombank đạt 11.500 tỷ đồng, tăng trưởng 71% so với kỳ năm trước Tổng thu nhập hoạt động ngân hàng đạt 18.100 tỷ đồng, tăng 52% Trong đó, thu nhập từ lãi chiếm 12.700 tỷ đồng, tăng 56% so với kỳ nằm top cao toàn ngành 10 Còn SJS, giai đoạn 2017-2019, CTCP Đầu tư Phát triển đô thị Khu công nghiệp Sông Đà (Sudico) trì lợi nhuận 100 tỷ đồng Sang năm 2020, ảnh hưởng dịch bệnh khiến lợi nhuận đơn vị giảm mạnh 61% xuống 42 tỷ đồng Báo cáo tài kiểm tốn năm 2020 Tổng cơng ty Sông Đà - CTCP, thời điểm 31/12/2020, vay nợ th tài ngắn hạn Tổng cơng ty 5.195 tỷ đồng, gần 2.354 tỷ đồng vay dài hạn đến hạn trả Còn vay dài hạn 6.363 tỷ đồng, với vay ngân hàng 5.307 tỷ đồng trái phiếu 1.040 tỷ đồng Việc thiếu nguồn tiền khiến Sudico nhiều lần phải dời ngày chi trả cổ tức năm 2016 2017 cho cổ đông Vào cuối năm 2020, doanh nghiệp thông báo chuyển cổ tức 2016 2017 sang chậm cuối năm 2021 Có thể nói tính đến hết hai q đầu năm 2021, lợi nhuận có từ Sudico khơng có Xét số tài chính, vốn hóa thị trường SJS 6,970.53 tỷ đồng Tuy nhiên, với số không lạc quan từ kết hoạt động kinh doanh, tài nợ, q II/2021, SJS lại ghi nhận giá trị P/B mức 3.1 cao so với trung bình chung ngành 2.24 Chỉ số P/E cao ngất ngưỡng thu nhập cổ phần lại “èo uột” mức vài trăm đồng Nếu chấp nhận nắm giữ SJS, nhà đầu tư phải đối mặt với rủi ro lớn tính khoản cổ phiếu Xét góc độ tài rủi ro SJS cho kết bất lợi tham gia đầu tư vào cổ phiếu Thế quan sát biểu đồ giá đóng cửa SJS TCB, lại thấy nghịch lý leo dốc SJS từ tháng đầu năm 2021 Nếu tăng giá TCB nguyên nhân đến từ kì vọng nhà đầu tư khả tăng trưởng cố phiếu tương lai có chiến lược kinh doanh hợp lý, doanh thu lạc quan tăng giá SJS nguyên nhân đâu? Tiền thân Sudico doanh nghiệp nhà nước trực thuộc Tổng công ty Sông Ðà, thành lập năm 2001, cổ phần hóa vào năm 2003 Thơng tin thoái vốn SJS thị trường chờ đợi từ vài năm nay, năm xuất luồng thơng tin “sắp thối vốn” tác động lên giá cổ phiếu, sóng tăng năm trước khơng đáng kể, khác hẳn với sóng tăng lần này, áp lực trả nợ Tổng công ty Sông Đà cho tác nhân khiến thoái vốn diễn sớm Cũng mà nhà đầu tư chiến lược lòng chấp nhận mức giá cao để mua sở hữu, khai thác lợi cạnh tranh doanh nghiệp dài hạn Nhà đầu tư mạnh dạn “mua trước đón đầu”, đẩy giá cổ phiếu tăng vọt bám sát theo đà tăng TCB Giá cổ phiếu SJS tăng gần 97.5% kể từ đầu năm tới nay, từ mức 28,150 đồng/cổ phiếu chốt phiên 31/12/2020, lên 55,600 đồng/cổ 11 phiếu chốt phiên 20/5/2021 Đặc biệt, giai đoạn tăng tốc mạnh từ đầu tháng đến nay, SJS tăng 40.5% - mức sinh lợi đáng mơ ước cho nhiều nhà đầu tư thời gian 1,5 tháng, khoản mức 200,000 đơn vị/phiên Tuy nhiên tất kỳ vọng nhà đầu tư mà thơi thời điểm phương án thối vốn chưa duyệt, nên việc đầu tư vào SJS mạo hiểm Để tối thiểu hóa rủi ro cho việc đoán đầu “game thoái vốn”, nhà đầu tư áp dụng chiến lược giao dịch theo cặp, lựa chọn nắm thêm cổ phiếu có tính ổn định khác mà cụ thể TCB nhằm tìm kiếm lợi nhuận chênh lệch giá tương lai SJS TCB phương án thối vốn thơng qua Khoảng thời gian trước 12/07/2021, chênh lệch trung bình giá đóng cửa SJS TCB không đáng kể Tuy nhiên thời điểm ngày 12/7/2021, Tổng công ty Sông Đà (SJG, UPCoM: SJG) thông báo định HĐQT duyệt phương án thối vốn đầu tư Cơng ty Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà (Sudico, HoSE: SJS) Ngay sau văn công bố, SJS tăng mạnh phiên giao dịch hơm đó, bất chấp xu hướng giảm điểm mạnh toàn thị trường, có TCB Đóng cửa phiên giao dịch, SJS đạt mức 60,000 đồng/cổ phiếu, tăng 5.6% So với thời điểm đầu năm, giá cổ phiếu tăng gấp đơi dẫn đến chênh lệch SJS TCB, chúng rời khỏi vị trí cân vốn có, bước thiết lập đỉnh đáy cho riêng theo chiều hướng trái ngược Phiên giao dịch gày 22/9/2021, dựa vào tín hiệu Bollinger Bands RSI nhà đầu tư thực chốt lời cặp cổ phiếu thu mức chênh lệnh giá khoảng 15,500 đồng/cổ phiếu chênh lệch quay điểm cân đóng vị 12 Hình Chênh lệch giá đóng cửa SJS TCB 4.3 Một số nhận xét Có nhiều diễn giải ý tưởng chiến lược giao dịch theo cặp, phạm vi áp dụng nhóm tác giả thiên nhận định Elliott (Pairs trading, 2005) Giao dịch theo cặp chiến lược đầu tư nhiều Quỹ phòng hộ sử dụng Đề xuất xem xét hai cổ phiếu tương tự giao dịch mức chênh lệch Nếu chênh lệch mở rộng, thực vị bán cổ phiếu có giá cao vị mua cổ phiếu giá thấp Khi chênh lệch thu hẹp lần đến giá trị cân đó, lợi nhuận thu Phương pháp thu lợi nhuận thị trường tài cân theo khía cạnh Do có định ý từ đầu, nhóm nghiên cứu tập trung khai thác tập hợp cổ phiếu đánh giá tích cực bối cảnh đặc biệt Việc lựa chọn cơng cụ mơ hình phù hợp giúp đạt kết đặc biệt Sự phân kỳ rõ rệt giá hai mã cổ phiếu MSN VNM, mà trước chúng có thời gian đồng liên kết dài từ 01/06/2020 – 30/06/2021 cho thấy: - Rõ ràng bối cảnh thị trường thay đổi, cần có nghiên cứu để chứng thực cụ thể Vấn đề nhà đầu tư cần đưa định phù hợp để tận dụng hội sinh lợi, đồng thời hạn chế rủi ro để đem lợi nhuận tối đa Và mục đích mà nhà nghiên cứu mong muốn - Kể nhà đầu tư lớn giới thường có xu hướng lựa chọn cổ phiếu với giá trị P/B thấp để hi vọng đạt lợi nhuận cao Nhưng chọn lựa có mặt trái có 13 thể cổ phiếu không thị trường đánh giá cao Qua phân tích bên cho thấy ưu điểm việc sử dụng chiến lược giao dịch cổ phiếu theo cặp, làm cho hoạt động nhà đầu tư đa dạng phong phú (khắc phục khuyết điểm tận dụng ưu điểm việc đầu tư vào cổ phiếu có P/B vốn hóa lớn MSN), nâng cao khả tìm kiếm hội sinh lợi hạn chế rủi ro - Cụ thể ngày 16/09/2021, nhà đầu tư tiến hành bán lượng cổ phiếu MSN với giá 149,800 đồng/cổ phiếu mua VNM với giá 86,400 đồng/cổ phiếu Mức chênh lệch giá ghi nhận 63,400 đồng (mỗi cổ phiếu) Xét mức chênh lệch so với giá đóng cửa ngày thời gian đồng liên kết chẳng hạn vào ngày 29/04/2021 hai loại cổ phiếu MSN VNM thiết lập tỷ lệ cao bất ngờ vào khoảng 60% 63.7% Đây tỷ lệ cao mà nhóm nghiên cứu chưa thấy trước Hình Mức độ phân kỳ MSN VNM Nhà đầu tư chọn lựa linh hoạt nắm giữ phần cổ phiếu bán phần khác hay giữ lại cổ phiếu mà nhà đầu tư kì vọng mang lại nhiều lợi ích Sự phù hợp với thay đổi thị trường mã cổ phiếu cặp, kết lợi nhuận thu phần đáp ứng mục đích hạn chế rủi ro, đem đến lợi ích cao cho nhà đầu tư Các kết khả quan tương tự tìm thấy cặp cổ phiếu SJS – TCB 14 Kết luận khuyến nghị 5.1 Kết luận Bài viết tìm kiếm chiến lược giao dịch theo cặp tối ưu khuôn khổ lý thuyết đồng liên kết Tác giả tiến hành khai thác tối đa tất thơng tin có từ giá đóng cửa báo cáo phân tích liên quan đến mối quan hệ dài hạn cặp chứng khoán Từ sở lý thuyết trên, mơ mơ hình chiến lược giao dịch việc xác định cặp cổ phiếu có mối quan hệ đồng liên kết, từ tối ưu hóa lợi nhuận mang lại thơng qua ví dụ hai cặp cổ phiếu MSN – VNM SJS – TCB Giao dịch theo cặp chiến lược áp dụng thị trường giảm giá hay tăng giá nhờ vào việc kết hợp vị mua vị bán danh mục đầu tư Vì giao dịch theo cặp thể tính trung lập thị trường nên giúp phịng ngừa rủi ro kiệt giá tài Nếu lĩnh vực đầu tư thị trường sụp đổ (mức giá giảm), ta có lợi nhuận vị bán khoản lỗ vị mua Tuy nhiên, chiến lược giao dịch hoàn nguyên, giả định giá quay trở lại xu hướng cân nên giao dịch theo cặp phần lớn tự tài trợ, lợi nhuận bán khống sử dụng để bù đắp cho vị mua Khi việc giao dịch diễn kì vọng, nhà đầu tư thu lợi nhuận hạn chế rủi ro thua lỗ xảy trình đầu tư Như đề cập trước đó, khơng có chiến lược chiếm ưu tuyệt đối giao dịch theo cặp không ngoại lệ Việc sử dụng kết hợp nhiều phương pháp khác tận dụng ưu điểm khắc phục khuyết điểm chiến lược giao dịch 5.2 Kiến nghị Giao dịch theo cặp chiến lược tìm kiếm lợi nhuận thơng qua chênh lệch giá cặp cổ phiếu ngắn dài hạn Để xây dựng cặp cổ phiếu thực giao dịch phải trải qua nhiều bước xây dựng tiêu chí lựa chọn, tạo danh sách ngành nghề, phân tích kỹ thuật, thực hiện, quản lý đóng giao dịch Việc thực thành công bước yếu tố quan trọng để trở thành nhà đầu tư giao dịch theo cặp thành công Giao dịch theo cặp tận dụng hiệu thị trường, địi hỏi thời gian thực nhanh để tận dụng mức chênh lệch cao trước nhà đầu tư khác nhảy vào Một chìa khóa giao dịch theo cặp tìm mối tương quan chặt chẽ hai cổ phiếu từ xây dựng tảng phân tích sâu 15 Các thơng tin nội cổ phiếu cung cấp phần xác suất thắng cho định nhà đầu tư, phần lại phụ thuộc vào bối cảnh quy luật cung cầu thị trường Một ví dụ điển hình cho trường hợp tăng giá MSN kể từ tháng năm 2020 đến Đây thời điểm kinh tế phải chịu ảnh hưởng nặng nề từ bùng phát đại dịch COVID-19 Chính nhạy cảm quy luật cung cầu giúp nhà đầu tư chứng khoán thu 300% tăng giá từ kì vọng MSN sức hút MSN chưa có dấu hiệu hạ nhiệt Vào khoảng thời gian cận tháng 3/2020, giá MSN có dấu hiệu chững lại tồn chiều hướng xuống Giá bắt đầu di chuyển ngang khoảng thời gian dài với khối lượng cổ phiếu giao dịch lớn Trong suốt tháng này, giá MSN ln trì mức 50,000 đồng/cổ phiếu Cụ thể ngày 13/3/2020, tổng khối lượng giao dịch lên đến 18 triệu cổ phiếu với mức giá đóng cửa 49,400 đồng Hình Khối lượng giao dịch cổ phiếu MSN thời kì dịch bệnh COVID-19 Một xu hướng di chuyển giá tương tự xảy tháng năm Tuy nhiên, tháng lượng cổ phiếu giao dịch tính đến số hàng triệu phiên hai tháng này, đồ thị giá di chuyển ngang khối lượng giao dịch lại nhiều Cụ thể, theo thống kê tổng khối lượng cổ phiếu giao dịch ghi nhận tháng gấp gần 1.5 lần so với tổng khối lượng tháng cộng lại Điều lý giải dựa lý thuyết quy luật cung cầu Tháng 3/2020 cho thời điểm tích lũy nhà đầu đầu chứng khoán tiến hành mua vào lượng lớn cổ phiếu MSN với kì vọng tăng trưởng lợi mà MSN nắm giữ Cũng mà thời gian sau giá cổ phiếu bị đẩy lên cao, chí liên tục lập đỉnh xuyên suốt từ thời điểm bùng dịch Nắm bắt hiểu rõ quy luật 16 cung cầu tảng vững cho việc định nhà đầu tư, giúp họ xác định xác thời điểm giao dịch xem tối ưu cho chiến lược giao dịch theo cặp với chênh lệch giá Sự kết hợp chiến lược giao dịch theo cặp dựa vào phân tích báo kỹ thuật thu kết khả quan cho nhà đầu tư Tuy nhiên khơng có hồn hảo, chiến lược hay phương pháp tồn ưu khuyết điểm riêng Vì vậy, việc cần làm kết hợp phương pháp, chiến lược với nhằm bổ sung mặt thiếu sót nâng cao hiệu tối ưu hóa danh mục đầu tư Sự kết hợp xu hướng nhà kinh tế học, nhà đầu tư áp dụng thị trường nước giới 17 TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Simão Moraes Sarmento, Nuno Horta, A Machine Learning based Pairs Trading Investment Strategy, Springer, 2021 [2] Ganapathy Vidyamurthy, Pair Trading Quantitative Methods and Analysis John Wiley & Sons, 2004 Bài 6: RSI gì? Hướng dẫn cách giao dịch RSI hiệu nhất, truy cập ngày 12 tháng năm 2021, SINVEST, https://sinvest.vn/rsi-la-gi/#comments https://blog.roboforex.com/vi/blog/2021/05/27/what-is-pairs-trading-and-how-to-use-it/ John A Bollinger (2001), “Bollinger on Bollinger bands”, McGraw-Hill Education, USA P C B Phillips and S Ouliaris (1990), “Asymptotic Properties of Residual Based Tests for Cointegration”, Econometrica 58, 165–193 Phan Hằng (2021), Kỳ vọng game thoái vốn, cổ phiếu SJS tăng 97% từ đầu năm, truy cập ngày 15 tháng năm 2021, Đầu tư chứng khoán, https://tinnhanhchungkhoan.vn/ky-vonggame-thoai-von-co-phieu-sjs-tang-hon-97-tu-dau-nam-post269826.html Uyên Linh (2021), TCB: S&P - Techcombank trì vị dẫn đầu bối cảnh tác động từ Covid-19, truy cập ngày 25 tháng năm 2021, FireAnt, https://fireant.vn/home/content/news/3005552 Victor Gryazin (2021), Giao dịch theo cặp sử dụng nào?, truy cập ngày 10 tháng năm 2021, RoboForex, https://blog.roboforex.com/vi/blog/2021/05/27/what-is-pairstrading-and-how-to-use-it/ 10 Zhe Huang, Franck Martin (2017), “Optimal pairs trading strategies in a cointegration framework", Working Papers halshs-01566803, HAL 18 ... 24,800 đồng /cổ phiếu Đúng phân tích trước DPM, cổ phiếu thể giá trị kỳ vọng trước nhà đầu tư qua phiên giao dịch Tuy nhiên, so sánh chiến lược đầu tư riêng lẻ cổ phiếu chiến lược giao dịch cổ phiếu. .. lượng cổ phiếu giao dịch lớn Trong suốt tháng này, giá MSN ln trì mức 50,000 đồng /cổ phiếu Cụ thể ngày 13/3/2020, tổng khối lượng giao dịch lên đến 18 triệu cổ phiếu với mức giá đóng cửa 49,400 đồng. .. lượng cổ phiếu MSN với giá 149,800 đồng /cổ phiếu mua VNM với giá 86,400 đồng /cổ phiếu Mức chênh lệch giá ghi nhận 63,400 đồng (mỗi cổ phiếu) Xét mức chênh lệch so với giá đóng cửa ngày thời gian đồng