TIỂU LUẬN môn CHÍNH SÁCH TIỀN tệ đề tài NGHIỆP vụ THỊ TRƯỜNG mở

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA NGÂN HÀNG  BÀI TIỂU LUẬN MƠN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỀ TÀI: NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Lớp: Cao Học Khóa: 30.2 Nhóm thực hiện: Nhóm GVHD: GVC.TS Nguyễn Quốc Anh DANH SÁCH NHÓM VÀ NỘI DUNG PHÂN CƠNG CƠNG VIỆC: TP Hồ Chí Minh - tháng 07/2021 STT Họ tên Nội dung công việc Tỷ lệ đóng góp 01 Nguyễn Anh Tú – Nhóm Trưởng Cơ sở lý luận 20% 02 Phạm Trúc Phương Thực trạng VN 20% 03 Nguyễn Phạm Mỹ Trinh Nghiệp vụ TTM Hoa Kỳ 20% 04 Trần Thái Lâm Nghiệp vụ TTM Hoa Kỳ 20% 05 Nguyễn Ngọc Hồng Anh Liên hệ Hoa Kỳ - VN 20% Mục lục Chương 1.1 CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ .1 Tổng quan thị trường mở 1.1.1 Quá trình hình thành phát triển thị trường mở .1 1.1.2 Khái niệm, vai trò, chức thị trường mở 1.2 Những vấn đề liên quan đến thị trường mở 1.2.1 Chủ thể tham gia .2 1.2.2 Hàng hóa trao đổi 1.2.3 Các phương thức hoạt động 1.2.3.1 Phương thức giao dịch song phương 1.2.3.2 Phương thức đấu thầu .5 1.2.4 Các nghiệp vụ thị trường mở 1.2.4.1 Giao dịch khơng hồn lại 1.2.4.2 Giao dịch có hồn lại 1.2.4.3 Giao dịch hoán đổi ngoại tệ 1.2.4.4 Giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn 1.3 Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở .7 1.3.1 Về mặt lượng- Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng (cơ sở tiền tệ) 1.4 Về mặt giá- Tác động thông qua lãi suất 1.5 Những ưu điểm hạn chế nghiệp vụ thị trường mở 1.5.1 Ưu điểm 1.5.2 Hạn chế: Chương THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM 10 2.1 Lịch sử đời thị trường mở 10 2.2 Khuôn khổ pháp lý TT42/NHNN 31/12/2015 .10 2.3 Cách thức vâ ̣n hành nghiê ̣p vụ thị trường mở tại Viê ̣t Nam .13 2.3.1 Tổ chức hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam 13 2.3.2 Chủ thể tham gia 15 2.3.2.1 Ngân hàng Trung ương (NHTW) 15 2.3.2.2 Các đối tác ngân hàng Trung ương 15 2.3.3 Hàng hóa giao dịch .16 2.3.3.1 Tín phiếu kho bạc (Treasury Bonds) 16 2.3.3.2 Tín phiếu Ngân hàng Trung ương (Central Bank Bonds) .16 2.3.3.3 Trái phiếu phủ (Government Bonds) 16 2.3.3.4 Trái phiếu đô thị (Municipal Bonds) 17 2.3.3.5 Chứng tiền gửi (Certificate Deposit) 17 2.3.4 Phương thức giao dịch thị trường mở 17 2.3.5 Khối lượng giao dịch 19 Chương GIỚI THIỆU VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Ở HOA KỲ 21 3.1 Lịch sử đời: 21 3.2 Khung pháp lý có liên quan đến hoạt động OMO 22 3.3 Cách thức vận hành nghiệp vụ thị trường mở Mỹ 22 3.3.1 Tổ chức hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Mỹ 23 3.3.2 Chủ thể tham gia: 23 3.3.2.1 Ngân hàng Trung ương (Federal Reserve): 23 3.3.2.2 Các đối tác ngân hàng Trung ương: 24 3.3.3 Hàng hóa giao dịch: 25 3.4 Thực trạng hoạt động thị trường mở Hoa Kỳ: 25 3.4.1 Hàng hóa giao dịch khối lượng giao dịch: 26 3.4.2 Tần suất giao dịch: 32 3.4.3 Hình thức giao dịch: 32 Chương Liên hệ thực tiễn hoạt động thị trường mở Hoa Kỳ Việt Nam 34 Nguồn trích dẫn 37 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3-1 khối lượng giao dịch trái phiếu kho bạc thị trường mở Hoa Kỳ 26 Bảng 3-2 So sánh khối lượng giao dịch trái phiếu kho bạc chứng khóa đảm bảo tài sản chấp Hoa Kỳ 28 Bảng 3-3 khối lượng giao dịch chứng khoán đảm bảo chấp từ ngày 2/10/20173/10/2017 Hoa Kỳ 28 Bảng 3-4: : khối lượng giao dịch Reverse Repo từ ngày 2/10/2017 đến ngày 4/10/2017 30 Bảng 4.1 So sánh nghiệp vụ thị trường mở Hoa Kỳ Việt nam 34 Biểu đồ 2.1 : khối lượng giao dịch thị trường mở Việt Nam 20 Sơ Đồ 1-1 Tác động nghiệp vụ thị trường mở mặt lượng Sơ Đồ 1-2 Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở mặt giá Sơ Đồ 2-1 Sơ đồ quản lý tổ chức nghiệp vụ thị trường mở 13 Sơ Đồ 3.1 Sơ đồ quản lý tổ chức nghiệp vụ thị trường mở mỹ 23 Lời mở đầu Ở quốc gia sách tiền tệ ln đóng vai trò quan trọng việc điều tiết cung cầu vốn ngắn hạn, nhằm đảm bảo yêu cầu hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh, sản xuất, dịch vụ, đời sống xã hội tổ chức cá nhân Các sách tiền tệ NHTW đóng vai trị quan trọng q trình phát triển kinh tế nước ta Trong nghiệp vụ thị trường mở công cụ hiệu NHTW sử dụng để thực sách tiền tệ quốc gia, quản lý vốn khả dụng ngân hàng thương mại, góp phần xây dựng hoàn thiện thị trường tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở sau thời gian vào hoạt động thể tốt vai trị mình, kiềm chế lạm phát tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên hoạt động thị trường mở cồn bộc lộ số hạn chế số lượng hàng hoá giao dịch số thành viên tham gia thị trường mở khiêm tốn, phương thức giao dịch nhiều thủ tục, linh hoạt Do vai trò quan trọng nhiều điểm hạn chế việc vận hành công cụ thị trường mở ngân hàng nhà nước Việt Nam thời gian qua nên việc tìm hiểu nghiệp vụ thị trường mở việc cần thiết, mang đến hiểu biết đầy đủ tạo sở để đánh giá đưa giải pháp cho hoạt động thực tế Đồng thời sở lý thuyết kinh nghiệm nước có thị trường tài phát triển có nhiều học rút giúp có nhìn thực tế vấn đề có hướng riêng Chính lý trên, nhóm em chọn nghiên cứu đề tài: “Nghiệp vụ thị trường mở” Chương 1.1 CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Tổng quan thị trường mở 1.1.1 Quá trình hình thành phát triển thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng Ngân hàng Anh từ năm 30 kỷ 19 Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu Ngân hàng Anh sử dụng công cụ chủ yếu để kiểm sốt lượng tiền cung ứng Tuy nhiên, cơng cụ tỏ hiệu lực lãi suất thị trường tiền tệ giảm liên tục vượt khỏi chi phối lãi suất tái chiết khấu Điều thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm cơng cụ có hiệu để điều chỉnh lãi suất thị trường theo hướng mong muốn Cùng thời gian này, Ngân hàng Trung Ương (NHTW) Thuỵ Sỹ sử dụng nghiệp vụ bán chứng khốn phủ nhằm thu hút lượng vốn khả dụng dư thừa Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở công cụ bổ xung cho sách tái chiết khấu Tuy nhiên, sau Chiến tranh giới thứ nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng cơng cụ để tài trợ cho chi phí chiến tranh hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với hoạt động này, lượng chứng khốn phủ nằm tay NHTW tăng lên Đến năm 1920, nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng công cụ bổ trợ cho sách lãi suất tái chiết khấu làm cho lãi suất tái chiết khấu trở nên hiệu Nhưng sau đó, hiệu tầm quan trọng nghiệp vụ thị trường mở ngày tăng lên, sử dụng cơng cụ sách tiền tệ ba nước ban đầu sau trở thành xu hướng hầu hết NHTW nước khác Thị trường mở công cụ mà NHTW sử dụng để điều hành sách tiền tệ quốc gia Vì chịu quản lý NHTW, mà đứng đầu Thống đốc NHTW.[ CITATION VũT11 \l 1033 ] 1.1.2 Khái niệm, vai trò, chức thị trường mở  Khái niệm Thị trường mở trong tiếng Anh là Open market Thị trường mở (Open market) là thị trường mà ngân hàng trung ương thực nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn nhằm thực thi sách tiền tệ quốc gia thông qua việc làm thay đổi số tiền tệ mà đặc biệt tiền dự trữ hệ thống ngân hàng, qua tác động đến khối lượng tiền cung ứng Thị trường mở phận thị trường tiền tệ nói chung, thị trường giao dịch vốn ngắn hạn Thị trường tiền tệ có phạm vi rộng hơn, bao gồm giao dịch mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn khách hàng tổ chức tín dụng với nhau, tổ chức tín dụng với ngân hàng nhà nước Thị trường mở phận thị trường tiền tệ, phản ánh giao dịch NHNN với tổ chức tín dụng việc mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn  Vai trị, chức năng: - NVTTM công cụ điều tiết gián tiếp hiệu quả, xem cơng cụ sách tiền tệ quan trọng để NHTW điều hành sách tiền tệ theo chế thị trường Thông qua việc mua bán giấy tờ có giá thị trường mở NHTW mở rộng hay thu hẹp khối lượng tiền dự trữ hệ thống ngân hàng tác động cách tốt đến số tiền tệ, lượng tiền cung ứng - Hoạt động NVTTM tạo kênh hiệu giúp tổ chức tín dụng điều chỉnh vốn khả dụng cách linh hoạt Kênh điều chỉnh vốn thu hút bớt vốn thừa tổ chức tín dụng thừa vốn bơm thêm tổ chức tín dụng thiếu vốn - Làm tăng tính khoản tài sản tổ chức tín dụng Điều tạo điều kiện để tổ chức tín dụng giảm dự trữ tiền mặt tăng khả sinh lời đồng vốn góp phần cải thiện tình hình tài mặt khác Yêu cầu chủng loại chất lượng giấy tờ có giá giao dịch thị trường mở thúc đẩy tổ chức tín dụng đa dạng hóa danh mục đầu tư theo hướng tăng cường đầu tư vào giấy tờ có giá giảm dự trữ khơng sinh lợi qua cải thiện cấu sử dụng vốn ngân hàng - Tuy tác động thị trường mở đến điều kiện thị trường tiền tệ chưa đáng kể việc điều hành thị trường mở NHNN phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ, bám sát diễn biến thị trường điều chỉnh vốn khả dụng TCTD Cùng với công cụ khác lãi suất, dự trữ bắt buộc, chiết khấu… thị trường mở khẳng định vai trò quan trọng để NHNN thực tốt nhiệm vụ điều hành sách tiền tệ quốc gia - Thị trường mở có độ rủi ro thấp cuả tổ chức tín dụng Việc giao dịch với đối tác NHTW với cơng cụ có độ rủi ro thấp mang lại an toàn cho TCTD tham gia.[ CITATION PGS06 \l 1033 ] 1.2 Những vấn đề liên quan đến thị trường mở 1.2.1 Chủ thể tham gia Thị trường mở thực chất thị trường tiền tệ mở rộng nên chủ thể tham gia thị trường đông đảo, phong phú với nhiều mục đích khác  Các Ngân hàng thương mại Các NHTM tham gia thị trường mở nhằm điều hoà mức dự trữ ngân quỹ để trì khả toán, cho vay khoản vốn dư thừa để kiếm lãi Đồng thời qua thị trường NHTM thực nghiệp cụ mơi giới kinh doanh chứng khốn Các NHTM đóng vai trị quan trọng thị trường mở vì: NHTM trung gian tài lớn nhất, nhận số lượng khổng lồ vốn gửi dùng tiền gửi huy động khách hàng vay; NHTM thành viên đặc biệt thị trường tiền tệ, vừa người vay vừa người cho vay  Các tổ chức tài phi ngân hàng Các tổ chức tài phi ngân hàng bao gồm: Các cơng ty bảo hiểm, cơng ty tài chính, quỹ đầu tư…Các tổ chức coi thị trường mở nơi kiếm thu nhập qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua, bán chứng khốn có giá trị ngắn hạn dài hạn Các tổ chức thường có khối lượng chứng khốn lớn họ thường xun thay đổi cấu danh mục đầu tư nhằm đảm bảo mức sinh lời cao rủi ro dự tính thấp Đó động họ để tham gia vào Nghiệp vụ thị trường mở  Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn - Thúc đẩy ổn định hệ thống tài tìm cách giảm thiểu rủi ro hệ thống thơng qua việc chủ động giám sát tham gia tích cực nội Hoa Kỳ nước - Thúc đẩy an toàn lành mạnh tổ chức tài cá nhân giám sát tác động chúng toàn hệ thống tài - Thúc đẩy tốn làm cho hệ thống tốn an tồn thơng qua dịch vụ từ lĩnh vực ngân hàng phủ Hoa Kỳ Từ tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch tốn la Mỹ - Bảo vệ người tiêu dùng phát triển cộng đồng thông qua giám sát kiểm tra tập trung, nghiên cứu phân tích vấn đề, xu hướng tiêu dùng nổi, hoạt động phát triển kinh tế cộng đồng Hệ thống dự trữ liên bang chia làm 12 quận, quận có ngân hàng trung ương Các quận hoạt động độc lập giám sát Hội đồng Thống đốc Dự trữ Liên bang Các ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến số lượng tiền lưu thông cách mua bán chứng khốn phủ thơng qua q trình gọi hoạt động thị trường mở (OMO) Khi ngân hàng trung ương tìm cách tăng số lượng tiền lưu thơng, mua chứng khốn phủ từ ngân hàng thương mại tổ chức Điều giải phóng tài sản ngân hàng nhằm giúp ngân hàng có nhiều tiền vay Đây phần sách tiền tệ mở rộng nới lỏng làm giảm lãi suất kinh tế Điều ngược lại xảy trường hợp tiền cần phải lấy khỏi hệ thống 12Tại Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang sử dụng hoạt động thị trường mở để đạt tỷ lệ quỹ liên bang nhắm mục tiêu Tỷ lệ quỹ liên bang lãi suất mà ngân hàng tổ chức cho vay tiền qua đêm Mỗi cặp cho vay - thương lượng tỷ lệ riêng họ, trung bình cặp tỷ lệ quỹ liên bang Lãi suất quỹ liên bang ảnh hưởng đến mức lãi suất khác Hoạt động thị trường mở công cụ sử dụng rộng rãi chúng linh hoạt, dễ sử dụng hiệu 3.3.2.2  Các đối tác ngân hàng Trung ương:  Ngân hàng thương mại: 12 https://www.investopedia.com/articles/investing/053115/how-central-banks-control-supply-money.asp 30 Ngân hàng thương mại cánh tay trái đắc lực hỗ trợ ngân hàng trung ương việc điều hịa sách tiền tệ Khơng trung gian tài giúp trung chuyển từ nơi thừa sang nơi thiếu, NHTM cịn đóng vai trị quan trọng Fed thực nghiệp vụ thị trường mở Các ngân hàng thương mại hỗ trợ phủ liên bang với vai trò quan phát triển kinh tế Nhìn chung, ngân hàng thương mại Mỹ giúp quỹ chi tiêu phủ cách mua trái phiếu Bộ Tài Mỹ phát hành Về ngắn dài hạn, trái phiếu kho bạc hỗ trợ hoạt động, chương trình tài phủ bù đắp thâm hụt chi tiêu  Các định chế tài phi ngân hàng: Cũng giống NHTM, định chế TCPNH quỹ tương hỗ, quỹ hưu trí, bảo hiểm… hỗ trợ Fed việc thực hiên nghiệp vụ thị trường mở cách mua bán trái phiếu Fed có nhu cầu 3.3.3 Hàng hóa giao dịch:  Chương trình gia hạn đáo hạn: Từ tháng năm 2011 đến tháng 12 năm 2012, Cục Dự trữ Liên bang sử dụng hoạt động thị trường mở để kéo dài thời gian đáo hạn trung bình việc nắm giữ chứng khoán Kho bạc để gây áp lực giảm lãi suất dài hạn giúp điều kiện tài rộng lớn Vào ngày 21 tháng năm 2011, FOMC tuyên bố gia hạn thời gian đáo hạn trung bình việc nắm giữ chứng khốn Kho bạc - cách mua 400 tỷ la chứng khốn Kho bạc với kỳ hạn lại từ năm đến 30 năm bán lượng Kho bạc tương đương chứng khốn có kỳ hạn cịn lại từ năm trở xuống - vào cuối tháng năm 2012 Vào ngày 20 tháng năm 2012, FOMC tuyên bố tiếp tục chương trình gia hạn đáo hạn cuối năm 2012 dẫn đến việc mua thêm bán mua lại tổng cộng khoảng 267 tỷ la chứng khốn Kho bạc  Thỏa thuận mua lại kỳ hạn: 31 Từ tháng năm 2008 đến tháng 12 năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang thực loạt giao dịch mua lại có kỳ hạn (28 ngày) để tăng khả tài có kỳ hạn, để giảm bớt căng thẳng thị trường tài hỗ trợ dịng tín dụng cho hộ gia đình Mỹ doanh nghiệp  Cho vay chứng khoán: Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ thực chương trình cho vay chứng khoán để cung cấp nguồn chứng khoán đại lý chứng khoán tạm thời để thúc đẩy thơng suốt thị trường chứng khốn Kho bạc đại lý Các khoản vay chứng khoán trao cho đại lý dựa đấu giá cạnh tranh cho khoản vay qua đêm so với chứng khoán Kho bạc khác làm tài sản chấp 3.4 Thực trạng hoạt động thị trường mở Hoa Kỳ: Khi Fed muốn lãi suất tăng hay nói cách khác Fed muốn thực thắt chặt sách tiền tệ, bán chứng khốn cho ngân hàng Ngược lại muốn giảm lãi suất hay mở rộng sách tiền tệ, Fed mua chứng khốn từ ngân hàng Mục tiêu việc để giảm tỉ lệ thất nghiệp kích thích tăng trưởng kinh tế OMO thực Bàn giao dịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York Phạm vi chứng khoán mà Cục Dự trữ Liên bang phép mua bán tương đối hạn chế Fed thiết lập mục tiêu lãi suất FOMC khoảng tuần/ lần 3.4.1 Hàng hóa giao dịch khối lượng giao dịch:  OMO chia thành hai loại: vĩnh viễn tạm thời OMO vĩnh viễn liên quan đến việc mua bán chứng khoán hoàn toàn cho Tài khoản thị trường mở hệ thống (SOMA) theo danh mục đầu tư Cục Dự trữ Liên bang 13Theo truyền thống, OMO vĩnh viễn sử dụng để phù hợp với yếu tố dài hạn thúc đẩy việc mở rộng bảng cân đối kế toán Cục Dự trữ Liên bang - chủ yếu tăng trưởng xu hướng tiền tệ lưu thơng Trong sau khủng hoảng tài chính, OMO vĩnh viễn sử dụng để điều chỉnh việc nắm giữ chứng khoán Cục Dự trữ Liên bang nhằm 13 https://www.newyorkfed.org/markets/pomo_landing.html 32 gây áp lực giảm lãi suất dài hạn giúp điều kiện tài trở nên phù hợp Hiện tại, OMO vĩnh viễn sử dụng để thực sách FOMC việc tái đầu tư khoản toán gốc từ việc nắm giữ nợ đại lý chứng khoán chấp (MBS) chuyển sang đáo hạn chứng khoán Kho bạc đấu giá US Treasury securities: mua bán chứng khoán Kho bạc sử dụng nhiều lịch sử để quản lý việc cung cấp dự trữ hệ thống ngân hàng Theo truyền thống, việc mua chứng khoán Kho bạc cho SOMA tiến hành để bù đắp yếu tố làm cạn kiệt số dư vĩnh viễn khỏi hệ thống ngân hàng, bao gồm đồng dollar Hoa Kỳ lưu hành Những hành động thực để trì điều kiện thị trường dự trữ ngân hàng phù hợp với tỷ lệ mục tiêu quỹ liên bang Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) đặt Trong năm gần đây, FOMC đạo bàn giao dịch thay đổi quy mô thành phần danh mục Kho bạc SOMA để tác động đến lãi suất dài hạn hỗ trợ điều kiện tài rộng Dưới bảng số liệu khối lượng giao dịch chứng khoán kho bạc Mỹ quý 4/2017 Bảng 3-1 khối lượng giao dịch trái phiếu kho bạc thị trường mở Hoa Kỳ14 U.S TREASURY SECURITIES DATA Source: OCTOBER TO DECEMBER 31, 2017 Reserve Trad Settlement e date date Transaction Trade category Issue CUSIP Federal Price Accrued amount (in r interest millions, dollars, USD USD) Dec 06 Dec 07 2017 Sale TSY 20.0 912810QU5 108.43750000 193,614.13 14 https://www.newyorkfed.org/markets/OMO_transaction_data.html#ambs 33 ( 2017 Dec Dec 07 2017 Sale 06 2017 Dec Dec 07 2017 Dec 07 2017 Dec 07 2017 06 TSY 912810QA9 115.32812500 108,423.91 Sale TSY 912810RT7 90.95312500 25.0 Dec 07 2017 174,252.72 Sale TSY 912810QW1 106.17187500 30.0 Dec 07 2017 54,696.13 Sale TSY 912810QU5 108.45312500 20.0 Dec 07 2017 193,614.13 Sale 06 2017 Dec 130.10937500 10.0 06 2017 Dec 912810QH4 66,470.99 Sale 06 2017 Dec TSY 25.0 06 2017 Dec 129.82812500 26,588.40 Sale 06 2017 Dec 912810QD3 10.0 06 2017 Dec TSY TSY 912810RZ3 100.98437500 10.0 Dec 07 2017 16,712.71 Sale TSY 50.0 912810PW2 129.22265625 677,649.46 2017  Agency MBS: từ tháng 10/2017, FOMC đạo việc giảm dần tái đầu tư khoản nợ gốc mà Cục dự trữ liên bang nắm giữ chứng khoán đảm bảo chấp (MBS) Việc thực tiến hành từ từ với khối lượng tương đối thể thận trọng Fed bên cạnh kiểm sốt cách chặt chẽ với mục đích kiểm tra lành mạnh sẵn sàng hệ thống 34 Monthly Caps on SOMA Securities Reductions Source:Federal Open Market Commitee Billions of U.S Dollars per Month Bảng 3-2 So sánh khối lượng giao dịch trái phiếu kho bạc chứng khóa đảm bảo tài sản chấp Hoa Kỳ 15 October- January– December March 2017 US April–June 2018 July- From September October 2018 2018 12 18 24 2018 30 12 16 20 Treasury securities Agency debt and MBS Bảng 3-3 khối lượng giao dịch chứng khoán đảm bảo chấp từ ngày 2/10/20173/10/2017 Hoa Kỳ 16 Source: Federal Reserve Trade date Settlement date Oct 2017 Nov 20 2017 Oct 2017 Nov 20 2017 Oct 2017 Nov 20 2017 Oct 2017 Nov 13 2017 Oct Nov 13 2017 Transaction Operation Trade category Purchase Purchase Purchase Purchase Purchase type Outright Outright Outright Outright Outright millions, USD) 50.0 15.0 150.0 125.0 50.0 Purchase Outright 5.0 2017 Oct Nov 13 2017 15 Page https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/markets/omo/omo2018-pdf.pdf 16 https://www.newyorkfed.org/markets/OMO_transaction_data.html#ambs 35 amount (in 2017  OMO tạm thời thường sử dụng để giải nhu cầu dự trữ coi tạm thời Các hoạt động thỏa thuận mua lại (repos) thỏa thuận mua lại ngược (reverse repos RRP) 17Trong thỏa thuận mua lại (repos) , bàn giao dịch mua chứng khốn theo thỏa thuận sau bán lại chứng khốn tương lai Một repo có ý nghĩa tương đương với khoản vay chấp Cục Dự trữ Liên bang, chênh lệch giá mua giá bán phản ánh lãi suất cho vay Trong repo ngược (reverse repos) , bàn giao dịch bán chứng khoán theo thỏa thuận tương tự mua lại chứng khốn tương lai Repos đảo ngược qua đêm sử dụng công cụ để giúp giữ tỷ lệ quỹ liên bang phạm vi mục tiêu thiết lập FOMC Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) ủy quyền để tiến hành hoạt động thỏa thuận mua lại thỏa thuận mua lại ngược cho cho Tài khoản Thị trường mở hệ thống (SOMA) phạm vi cần thiết để thực thị gần FOMC Bàn giao dịch thị trường mở Fed New York (the Desk) thực hoạt động thỏa thuận mua lại thỏa thuận mua lại ngược thị trường mua lại bên thứ (the tri-party repo market) Trong thỏa thuận mua lại (còn gọi repos) thực với đại lý thỏa thuận mua lại đảo ngược (còn gọi repos ngược) thực với đại lý với đối tác repo ngược bao gồm ngân hàng, doanh nghiệp phủ tài trợ quỹ thị trường tiền tệ Các hoạt động repo repo ngược sử dụng trước khủng hoảng tài để điều chỉnh việc cung cấp số dư dự trữ giữ tỷ lệ quỹ liên bang quanh mức mục tiêu FOMC thiết lập Vào thời điểm đó, hoạt động repo thường tiến hành hàng ngày để tinh chỉnh việc cung cấp dự trữ hệ thống 17 https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation/repo-reverse-repoagreements 36 - Trong giao dịch repo, bàn giao dịch mua chứng khoán Kho bạc, nợ đại lý chứng khoán chấp đại lý (MBS) từ đối tác theo thỏa thuận bán lại chứng khoán vào ngày sau Nó tương tự mặt kinh tế khoản vay chấp chứng khoán có giá trị cao khoản vay để bảo vệ chống lại rủi ro thị trường tín dụng Giao dịch repo tạm thời làm tăng số lượng dự trữ hệ thống ngân hàng - Đối với giao dịch repo ngược xảy điều ngược lại: bàn giao dịch bán chứng khoán cho đối tác theo thỏa thuận mua lại chứng khốn vào ngày sau với giá mua lại cao Và tương tự, giao dịch repo ngược tạm thời làm giảm số lượng số dư dự trữ hệ thống ngân hàng - Hoạt động repo ngược qua đêm: Hiện nay, bàn giao dịch tiến hành hoạt động repo ngược qua đêm ngày phương tiện để giúp giữ tỷ lệ quỹ liên bang phạm vi mục tiêu FOMC đặt Hoạt động repo ngược qua đêm (ON RRP) sử dụng để bổ sung cho cơng cụ sách tiền tệ Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất dự trữ vượt mức (IOER) cho tổ chức nhận tiền gửi để giúp kiểm soát lãi suất ngắn hạn Các hoạt động RRP hỗ trợ kiểm soát lãi suất cách đặt sàn dựa lãi suất ngắn hạn bán sỉ, bên tổ chức tài có quyền truy cập vào sở không sẵn sàng cho vay Các hoạt động RRP tiến hành theo tỷ lệ chào bán công bố trước, tài sản chấp chứng khoán Kho bạc mở cho loạt cơng ty tài chính, bao gồm số cơng ty không đủ điều kiện để kiếm lãi số dư Cục Dự trữ Liên bang Reverse Repo Data from 2/10/2017 to 4/10/2017 Source: Federal Reserve 37 Security type: Treasury Bảng 3-4: : khối lượng giao dịch Reverse Repo từ ngày 2/10/2017 đến ngày 4/10/201718 Trade date Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Settlement Repurchase Transaction Trade date date category (in Reverse Repo Reverse Repo Reverse Repo Reverse Repo Reverse Repo Reverse Repo USD) 710.0 50.0 800.0 4,100.0 600.0 1,100.0 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 Oct 2017 18 https://www.newyorkfed.org/markets/OMO_transaction_data.html#ambs 38 amount millions, 3.4.2 Tần suất giao dịch: Với phổ biến tính hiệu nghiệp vụ thị trường mở, FOMC thực hàng ngày với tần suất liên tục, đặc biệt thường giao dịch với khối lượng lớn Việc mua bán chứng khốn thường xun giúp Fed thơng qua điều chỉnh lượng tiền lưu thông kinh tế cho phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ mà Fed muốn thực 3.4.3 Hình thức giao dịch: Giao dịch thị trường mở diễn thông qua hoạt động đấu giá Bàn giao dịch chứng khốn (the Desk) bắt đầu q trình cách thông qua hệ thống đấu giá điện tử gọi FedTrade, mời đại lý nộp hồ sơ dự thầu chào hàng cho phù hợp Phương thức giao dịch sử dụng mua kỳ hạn mua hẳn Uỷ ban Thị trường Mở ủy quyền cho Ngân hàng Dự trữ Liên Bang – ngân hàng Ủy ban chọn để thực giao dịch thị trường mở cho Tài khoản Thị trường mở hệ thống (SOMA) phạm vi cần thiết để thực thị Ủy ban: - Mua bán ngoại tệ (còn gọi chuyển tiền điện tín ) ngồi nước thị trường mở, bao gồm Kho bạc Hoa Kỳ, với quan tiền tệ nước ngoài, với Ngân hàng Thanh toán Quốc tế với tổ chức khác thị trường mở Việc ủyquyền mua bán ngoại tệ bao gồm giao dịch mua bán thông qua giao dịch giao giao dịch kì hạn thơng qua giao dịch hốn đổi ngoại hối Các giao dịch hoán đổi ngoại hối là: giao dịch hốn đổi với Kho bạc Hoa Kỳ (cịn gọi giao dịch kho), giao dịch hoán đổi với ngân hàng trung ương khác theo hiệp hội tiền tệ hỗ huệ, giao dịch hoán đổi với ngân hàng trung ương khác theo thỏa thuận khoản đô la hoán đổi ngoại tệ giao dịch hoán đổi với thực thể khác thị trường mở - Phải giữ số dư tài khoản có hợp đồng kỳ hạn chưa toán để nhận gửi ngoại tệ Tất giao dịch ngoại tệ thực theo trừ Ủy ban cho phép thực theo sau: 39 - Phải phù hợp với nghĩa vụ liên quan đến thỏa thuận trao đổi theo Điều IV Điều khoản Thỏa thuận Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) - Phải phù hợp với Kho bạc Hoa Kỳ khoản hợp tác tham vấn cách chặt chẽ, liên tục - Trong tham vấn, phải phù hợp với quan tiền tệ nước ngoài, ngân hàng trung ương nước tổ chức tiền tệ quốc tế - Phải tuân theo giá hành thị trường.19 19 Appendix 4: Authorization for Foreign Currency Operations in https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/markets/omo/omo2018-pdf.pdf 40 Chương Liên hệ thực tiễn hoạt động thị trường mở Hoa Kỳ Việt Nam Nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá Ngân hàng Trung ương nhằm thực sách tiền tệ Việc chuyển sang sử dụng công cụ kiểm soát tiền tệ gián tiếp xu hướng tất yếu phù hợp với trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường Kinh nghiệm Mỹ cho thấy, thị trường mở ngày đóng vai trị cơng cụ kiểm sốt tiền tệ chủ đạo thị trường tài nào, đem lại cho Ngân hàng Trung ương quyền chủ động khả can thiệp linh hoạt, xác đến số tiền dự trữ, số tiền tệ cung ứng tiền theo ý muốn, đồng thời tác động đến lãi suất tùy theo phương thức tiếp cận thị trường mở mà Ngân hàng Trung ương lựa chọn: • Chủ động: nhằm vào khối lượng định tiền dự trữ cho phép lãi suất dao động tự • Thụ động: nhằm vào lãi suất cụ thể cho phép khối lượng tiền dự trữ dao động Việt Nam có kinh tế trị ổn định, có thị trường chứng khốn sơ cấp thứ cấp, cơng cụ nợ ngắn hạn giao dịch không nhiều liên tục có thành viên bao gồm Chính phủ, định chế tài doanh nghiệp, lạm phát nằm phạm vi chấp nhận được, có đủ tiền đề để thực nghiệp vụ Nghiệp vụ thị trường mở Hoa Kỳ Hoa Kì quốc gia phát triển, có điều kiện kinh tế cao cơng cụ thị trường mở đa dạng đại điều tất yếu Với phát triển vượt bậc kinh tế đương nhiên nghiệp vụ thị trường mở có vai trị quan trọng sơi động, lần có phiên giao dịch lượng chứng khốn lớn, thị trường thứ cấp phát triển, thành viên tham gia đông đảo đầy kinh nghiệm, thông tin liên lạc phương tiện trao đổi cực nhanh tiện lợi 41 Đới với Mỹ nghiệp vụ thị trường mở diễn chợ buôn bán bình thường nước Các thành viên tham gia đơng cịn nước bước vào giai đoạn phát triển Việt Nam hay số nước Đơng Nam Á thị trưởng mở xem thị trường Cũng vậy, mà Việt Nam cần nên tiếp thu có chọn lọc kinh nghiệm rút từ nghiệp vụ thị trường mở đất nước Hoa Kì để từ có nhìn đắn việc thực có hiệu chiến lược phát triển nghiệp vụ thị trường mở quốc nội Bảng 4.5 So sánh nghiệp vụ thị trường mở Hoa Kỳ Việt nam Nghiệp vụ TTM Hoa Kỳ Lịch Nghiệp vụ TTM Việt Nam Ra đời sớm, có điều kiện kinh tế Ra đời trễ so với nhóm nước phát triển, từ sử cao, điều làm cho cơng kế thừa tiếp thu có chọn lọc tinh hoa đời cụ thị trường mở đa dạng công thực nghiệp vụ thị trường mở, để đại ngày phát triển có chỗ đứng mạnh quốc tế Hàng Bên cạnh loại hàng hóa như: Các loại hàng hóa bao gồm: tín phiếu kho bạc, tín hóa chương trình gia hạn đáo hạn, phiếu NHTW, trái phiếu phủ, trái phiếu đô thị, giao thỏa thuận mua lại kì hạn, chứng tiền gửi Việc đa dạng hóa cách thức dịch cho vay chứng khốn Cần bổ tham gia nghiệp vụ thị trường mở thu hút sung thêm loại hàng lượng khách hàng lớn nguồn đầu tư dồi hóa phù hợp với thị hiếu thị từ nhà đầu tư trường để tối đa mức lợi nhuận Tần đạt Các phiên giao dịch có lượng Các phiên giao dịch ban đầu diễn nhỏ lẻ với khối suất chứng khốn lớn xảy lượng khơng đáng kể, năm trở lại giao thường xuyên dịch Hình tăng mạnh năm tới Giao dịch thị trường thứ cấp Từng bước xây dựng phát triển nghiệp vụ thị thức phát triển, thành viên tham trường mở gắn với trình đổi sách tiền đây, số lượng cải thiện rõ rệt dự 42 giao gia đơng đảo đầy kinh tệ Đẩy mạnh hồn thiện nghiệp vụ TTM, đưa dịch nghiệm Ưu định, sôi động Là nước phát Nghiệp vụ thị trường mở xuất Việt Nam điểm triển từ sớm, công phat tương đối chậm so với nước phát triển, giải pháp tạo điều kiện cho thị trường hoạt động ổn triển nghiệp vụ thị trường mở điều kiện để Việt Nam có diễn nhanh chóng tiến cận nhìn trước thị trường từ đưa đến xã hội với tốc độ cao từ chiến lược hoạt động tốt hiệu Và đạt hiệu đáng mong cơng cụ nhanh chóng hiệu sử Hạn đợi dụng thường xuyên Quá trình diễn nhanh chóng Ban đầu q trình nghiệp vụ diễn cịn chậm chế khơng tìm thấy khối lượng giao dịch cịn thấp chưa đạt điểm bất lợi, lẽ kinh tế mong đợi làm thiếu hụt phần so với tiêu Mỹ đáp ứng nhịp độ Tuy nhiên điều cải thiện tương lai phát triển thị trường gần Các kỹ thuật cơng nghệ cịn bị hạn chế Cần nâng cao, cải thiện để có tốc độ nhanh chóng, đại Kết luận: Nghiệp vụ thị trường mở công cụ NHTW sử dụng việc thực thi sách tiền tệ Đặc biệt nước có điều kiện kinh tế phát triển Việt Nam thị trường mở lại có ý nghĩa quan trọng Khi vào hoạt động, thị trường mở nhiều phát huy tác dụng việc điều hành sách tiền tệ Việt Nam Do giai đoạn thị trường mở công cụ cần thiết để giúp ổn định kinh tế 43 Nguồn trích dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Mùi (2006) Nghiệp Vụ Ngân Hàng Trung Ương Hà Nội: Nhà Xuất Bản Tài Chính Mankiw, N G (2000) Kinh tế Vĩ mơ Thống kê PGS-TS Sử Đình Thành & PGS.TS Vũ Thị Minh Hằng (2008) nhập mơn tài chích- tiền tệ Hà Nội: Lao động xã hội TS Hà Thị Sáu, ThS Vũ Mai Chi (2016 ) Sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam tạp chí ngân hàng Vũ Thị Dậu (2011) Nghiệp vụ thị trường mở-khía cạnh lí luận thực tiến Việt Nam 44 ... nhìn thực tế vấn đề có hướng riêng Chính lý trên, nhóm em chọn nghiên cứu đề tài: ? ?Nghiệp vụ thị trường mở? ?? Chương 1.1 CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ Tổng quan thị trường mở 1.1.1 Quá... tiễn hoạt động thị trường mở Hoa Kỳ Việt Nam Nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá Ngân hàng Trung ương nhằm thực sách tiền tệ Việc chuyển... triển thị trường tiền tệ thị trường vốn.[CITATION PGS06 l 1033 ] 11 Chương THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ Ở VIỆT NAM 2.1 Lịch sử đời thị trường mở Tại Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở biết