Mối quan hệ giữa đặc điểm hội đồng quản trị và thông tin bất cân xứng của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP HCM

B GIÁO D CăVĨă ĨOăT O TR NGă NGỂNăHĨNGăNHĨăN I H C NGÂN HÀNG THÀNH PH H C VI T NAM CHÍ MINH PHAN BÙI GIA TH Y M I QUAN H GI Aă Că I M H Iă NG QU N TR VÀ THÔNG TIN B T CÂN X NG C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN S GIAO D CH CH NG KHOÁN TP.HCM LU N ÁN TI NăS ăTÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP H CHÍ MINH - N Mă2021 B GIÁO D C VĨă ĨOăT O TR NGă NGỂNăHĨNGăNHĨăN I H C NGÂN HÀNG THÀNH PH H C VI T NAM CHÍ MINH PHAN BÙI GIA TH Y M I QUAN H GI Aă Că I M H Iă NG QU N TR VÀ THÔNG TIN B T CÂN X NG C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN S GIAO D CH CH NG KHOÁN TP.HCM LU N ÁN TI NăS ă Chuyên ngành: Tài ngân hàng MÃ S : 34 02 01 Ng iăh ng d n khoa h c: TS NGÔ VI TR NG TS NGUY N TR N PHÚC TP H CHÍ MINH - N Mă2021 i L IăCAMă OAN Lu năánănàyăch aăt ngăđ c trình n păđ l y h c v ti năs ăt i b t c m tătr ngăđ i h c Lu n án cơng trình nghiên c u riêng c a tác gi , k t qu nghiên c u trung th c,ă trongă đóă khơngă cóă cácă n iă dungă đưă đ ng i khác th c hi n ngo i tr trích d năđ c công b tr că đâyă ho c n i dung c d n ngu năđ yăđ lu n án Thành ph H ChíăMinh,ăn mă2021 Nghiên c u sinh PHAN BÙI GIA TH Y ii L I C Mă N Lu n án khơng th hồn thành n u khơng có s giúpăđ , h tr ,ăđ ng viên t giaăđình,ă gi ngăviênăh ng d n, nhà nghiên c uăđ uăngành,ăbanălưnhă đ oănhàătr đ ng nghi p thân tình c a tơi Tơi vơ bi tă năm iăng ng nh ng iăđưăđiăcùngătôiăchoăđ n ngày hôm u tiên, xin g i l iătriăânăthiêngăliêngădànhăchoăng khơng cịn n aănh ngănh ng nhăh i cha q c c a Cha ng, nh ng l i ch d y c a cha s luônăđ ng hành su t cu căđ i.ăTôiăc ngăg iăđ n m l i bi tă năsâuăs c nh t T khiăchaătôiăquaăđ i, m tôiănh ă làă ng iă cha,ă ng i th yă vàă làă ng ch măsóc,ăd y b o khôn l n,ănênăng conăđ i b n thân thi t bên c nh M i M luônăđ ng hành tôi, ng h tăđ i ng khoa b ng c a Khơng có m , ngày hơm tơi khơng c Và tơi g i l i c mă năsâuăđ măvàăchânăthànhăđ n gi ngăviênăh Ngô Vi Tr ng M tăng ng d n c a tôi, Ti năs ă i Th yălnătheoăsát,ăđ ngăviênăvàăđ c thúc tơi hồn thành lu n án Th y giúp đ nhăh ng nghiên c u, gi iăđáp nh ng khóăkh n, s a l i t ng câu ch t b n th oă đ uă tiênă choă đ n lu n án hoàn ch nh S nghiêm c n c a Th y giúp l nhă h i đ c nh ng chu n m c tính chuyên nghi p d n thân vào s nghi p khoa b ng Bên c nhăđó,ătơiăc ngăxin g i l i tri ân đ n gi ngăviênăđ ng h Nguy n Tr n Phúc M tăng i Th y h t m c quanătâmăđ n trình th c hi n lu n án c a Th y vô kiên nh n bao dung v i nh ngăỦăt khuyên b o đ nhăh ng cho t ngăb ng ngơ nghê c a tơi, t đóăTh y căđiăđúngăđ n T m lòng r ng m c a Th y giúp c m nh n sâu s c tinh th n h c t p su tăđ i khiăb tr ng d n c a tôi, Ti năs ă c vào th gi i khoa h c Nhânăđây,ătôiăg i l i c mă n đ n PhóăGiáoăs ,ăTi năs ăNguy n M nh Hùng, Hi uătr ng ngă ng i h c Nguy n T t Thành; Phóă Giáoă s ,ă Ti nă s ă B chă Longă Giang,ă Tr phịng Khoa h c Cơng ngh ,ătr ngă i h c Nguy n T tăThànhăđưă ng h t oăđi u ki n thu n l iăđ th c hi n d án nghiên c u khoa h c t p trung hồn thành lu n án Tơiăc ngăc mă năTi năs ăNguy n Thu Hi n,ătr s ,ă Ti nă s ă Nooră Azinaă Ismail,ă tr D ngăXuânăTr ng,ătr ngă ngă ngă i h c Bách khoa TP.HCM; Giáo i h că Malaya,ă Malaysia;ă Phóă Giáoă s ,ă Ti nă s ă i h c Bang Iowa, M ;ăvàăcácăđ ng nghi p, nhà nghiên c u đưăth o lu n góp ý chun mơn cho b n th o nghiên c u c a ACBES 2018 VICIF 2019 H i th o VICIF 2015, iii H nă n a, c mă nă t p th gi ng viên Khoaă Tàiă chính,ă Khoaă àoă t oă Sauă tr ngă i h c Ngân hàng TP.HCMă đưă h tr vàă đ ngă viênă tơiă hồnă thànhă ch ih c ngă trìnhă Nghiên c u sinh Sau cùng, tơi g i l i c mă năđ n Th căs ăNguy n Thanh H i,ăGiámăđ c Ki m toán Kh i Ngu n v n Ngo i h i, Ngân hàng Th ngă m i C ph n Qu c T Vi t Nam; nguyên Giámă đ c b ph n Tài Doanh nghi p, Cơng ty C ph n Ch ng khoán Saigonbank Berjaya Th că s ă H iă đưă giúpă tôiăti p c n nh ngă v nă b n Lu tă liênă quană c ngă nh ă chiaă s nh ng ki n th c th c t đ tơi có th hồn thành t t nh t lu n án iv TÓM T T Lu n án đ c th c hi n v i m căđích đoăl ng thơng tin b t cân x ng căl ng m i quan h gi a đ că m c a H iă đ ng qu n tr thông tin b t cân x ng c a công ty niêm y t S Giao d ch Ch ng khoán TP.HCM K t qu đoăl ng thông tin b t cân x ng cho th y, thông tin b t cân x ng c a công ty niêm y t giaiăđo n 2009-2015 kho ng t 52.4% đ n 73.3% cóăxuăh ngăgiaăt ngă trongăgiaiăđo n 2011-2015,ăgiaiăđo n có s u ch nh m r ngăbiênăđ daoăđ ng giá giao d ch c phi u t 5% lên 7% Ngồi ra, so v i ba mơ hình kinh t l b t cân x ng b ng cách tách thành ph n l a ch ngăđoăl ng thông tin c kho ng chênh l ch y t giá, bao g m: mơ hình Glosten Harris (1988), mơ hình George, Kaul Nimalendran (1991) theo hi păph ngăsai,ăvàămơăhìnhăKimăvàăOgdenă(1996), có th cho r ng mơ hình George, Kaul Nimalendran (1991) theo bi n ch báo mơ hình phù h p có kh n ngăđ đoăl ng thông tin b t cân x ng c a công ty niêm y t b i c nh Ngoài ra, k t qu căl c áp d ng đ Vi t Nam ng v m i quan h gi aăđ căđi m H iăđ ng qu n tr thông tin b t cân x ng cho th y, quy mô H iăđ ng qu n tr tácăđ ng chi uăđ n thông tin b t cân x ng, tínhăđ c l păvàătrìnhăđ h c v n c a H iăđ ng qu n tr tácăđ ngăng nh ngăch nhóm cơng ty khơng có v năNhàăn nghi p có v năNhàăn c c chi u khía c nh khác, lo i hình doanh c làmăthayăđ iăđ m nh s tácăđ ng c a tínhăđ c l păvàătrìnhăđ h c v n c a H iăđ ng qu n tr đ n thông tin b t cân x ng Sau cùng, t n t i m t giá tr ng mà t iăđóă nhăh ng ng c a t l s h u c phi u c a H iăđ ng qu n tr đ n thông tin b t cân x ng s có chi uăh ng khác K t qu nghiên c u khơng có s thayăđ iăđángăk lu n án s d ng k thu t h iăquyăbaăgiaiăđo năđ m căđíchăki m sốt hi năt căl ng h ph ng n i sinh t n t i mơ hình ngătrìnhăđ ng th i v i v ABSTRACT Title: Relationship between board's characteristics and asymmetric information of listed firms on Ho Chi Minh Stock Exchange Abstract: The thesis aims to measure asymmetric information and estimate the relationship between the board's characteristics and asymmetric information of listed firms on the Ho Chi Minh Stock Exchange The measurement results show that the level of asymmetric information of listed firms in the period 2009-2015 ranges from 52.4% to 73.3% and tends to increase in the period 20112015, the period of widening the price limit range, increasing from 5% to 7% Besides, compared with three econometric models, including Glosten and Harris (1988); George, Kaul and Nimalendran (1991) serial covariance; and Kim and Ogden (1996), it can be assumed that the George, Kaul and Nimalendran (1991) trade-indicator model is the suitable model that can be applied for measuring asymmetric information in the context of Vietnam The estimation results of the relationship between the board's characteristics and asymmetric information show that there is a positive impact of the board size on asymmetric information Meanwhile, the independent and non-executive directors and the education level of board members have a negative impact on asymmetric information; however, this negative effect is only reflected in the group of state-owned firms In addition, the type of firm with state-owned firms changes the strength of the impact of the independence and educational qualification of board members on asymmetric information Finally, there is a threshold value of the shareholding of board members at which this shareholding effects on asymmetric information in different forms The results of the study not change significantly when the three-stage least squares method is used to estimate the system of simultaneous equations for the purpose of controlling the endogenous problem that exists in the model Keywords: Characteristics of Board, Corporate Governance, Independent Directors, Adverse Selection Component, Asymmetric Information vi M CL C L IăCAMă OAN i L I C Mă N ii TÓM T T iv ABSTRACT v M C L C vi DANH M C CÁC T VI T T T ix DANH M C B NG x DANH M C HÌNH xi CH NGă1 GI I THI U T NG QUAN 1.1 Lý nghiên c u 1.2 M c tiêu nghiên c u 1.3 Câu h i nghiên c u iăt 1.4 ng nghiên c u 1.5 Ph m vi nghiên c u 1.6 Ph ngăpháp nghiên c u óngăgópăc a nghiên c u 1.7 1.8 C u trúc c a nghiên c u CH NGă2 C ăS LÝ THUY T 11 2.1 Thông tin b t cân x ng 11 2.1.1 Khái ni m 11 2.1.2 Phân lo i 11 2.1.3 Tácăđ ng 12 2.2 Thông tin b t cân x ng th tr ng ch ng khoán 14 2.2.1 Khái ni m 14 2.2.2 C ăs đoăl 2.2.3 Ph ng 14 ngăphápăđoăl 2.2.4 Các y u t nhăh ng 15 ngăđ n thông tin b t cân x ng 25 vii 2.3 T ng quan nghiên c u 34 2.3.1 Nghiên c u v đoăl ng thông tin b t cân x ng 34 2.3.2 Nghiên c u v m i quan h gi aăđ căđi m H iăđ ng qu n tr thông tin b t cân x ng 40 2.3.3 Th o lu n kho ng tr ng nghiên c u có th đ c b khuy t Vi t Nam 61 2.4 Khung lý thuy t v đ căđi m c a H iăđ ng qu n tr thông tin b t cân x ng 64 2.4.1 Vai trò c a H iăđ ng qu n tr 65 2.4.2 Các lý thuy t v Qu n tr công ty 67 2.4.3 Khung phân tích lý thuy t 71 CH NGă3 PH NGăPHỄPăNGHIểNăC U 75 3.1 Mơăhìnhăđoăl ng thơng tin b t cân x ng 75 3.1.1 Mô hình Glosten Harris (1988) 75 3.1.2 Mơ hình George, Kaul Nimalendran (1991) theo bi n ch báo 76 3.1.3 Mơ hình George, Kaul Nimalendran (1991) theo hi păph ngăsai 77 3.1.4 Mô hình Kim Ogden (1996) 78 3.2 L a ch nămơăhìnhăđoăl ng thơng tin b t cân x ng phù h p 79 3.3 Khung nghiên c u th c nghi m 81 3.4 Gi thuy t nghiên c u 82 3.4.1 Quy mô H iăđ ng qu n tr 82 3.4.2 Thành viên H iăđ ng qu n tr đ c l păkhôngăđi u hành 83 3.4.3 Thành viên n H iăđ ng qu n tr 83 3.4.4 Trìnhăđ h c v n c a H iăđ ng qu n tr 84 3.4.5 Quy n kiêm nhi m 85 3.4.6 T l s h u c phi u c a H iăđ ng qu n tr 85 3.5 Ph ngăphápănghiênăc u 86 3.5.1 Ph ngăphápăch n m u nghiên c u 86 3.5.2 Ph ngăphápăđoăl 3.5.3 Ph ngăphápăphânătíchăd li u 94 ng bi n nghiên c u 90 viii CH NGă4 K T QU NGHIÊN C U VÀ TH O LU N 100 4.1 oăl ng thông tin b t cân x ng 100 4.1.1 M căđ thông tin b t cân x ng 100 4.1.2 M căđ thông tin b t cân x ngăđ i v i m i c phi u 104 4.2 căđi m H iăđ ng qu n tr thông tin b t cân x ng 110 căđi m m u nghiên c u 110 4.2.1 4.2.2 K t qu nghiên c u 113 4.2.3 Ki măđ nh n i sinh 120 4.3 Th o lu n k t qu 122 4.3.1 oăl ng thông tin b t cân x ng 122 4.3.2 M i quan h gi aăđ căđi m H iăđ ng qu n tr thông tin b t cân x ng 124 CH NGă5 K T LU N VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 128 5.1 Cácăđi m c a nghiên c u 128 5.1.1 5.1.2 oăl ng thông tin b t cân x ng 128 căđi m H iăđ ng qu n tr thông tin b t cân x ng 130 5.2 Hàm ý sách 132 5.2.1 Các nhà ho chăđ nh sách 132 5.2.2 Các công ty niêm y t 134 5.2.3 Cácănhàăđ uăt ăch ng khoán 136 5.3 Gi i h năvƠăh ng nghiên c u ti p theo 136 5.3.1 Gi i h n nghiên c u 136 5.3.2 H ng nghiên c u ti p theo 137 5.4 K t lu n 138 TÀI LI U THAM KH O xiii PH L C xxxi PH L C xxxvii PH L C xlviii PH L C lii CÁC CƠNG TRÌNH KHOA H Că ẩăCỌNGăB xcix ChAt luqng nhirng c6ng trinh nghidn cr?u khoa hgc dd c6ng ^E.E , t[rr rdi.-t- /oi lo;n 0,.- t^ ,5.c1 Li.s 0i s.f.i c\rtt1 ,b6' I K6t ludn cia HQi ddng (C6 th6ng qua luAn 6n kh6ng, n6u th6ng qua cdn chinh sua nhirng nQi dung sau chinh W, dt I =*l-rrri )fu \4 l;,., r_ .,i1 ai.o vrfi nfia*i #,;{ xi& #ir: (L( ') Cur Quytit nghi oa auqc 0( THII K{'Hqr DONG -''l,t/ UL ' o( *.ti h \dh +ID 6r.i thhnh vi6n hQi d6n(nh6t tri thdng qua CHU TICH HOI DONG duL= TS Ph4m Thi Tuy6t Trinh PGS.TS Doirn Thanh Hit r,( NGAN HANG NrrA NtT6c vIEr Narvr TRr/oNG DAr Hec NcAx HANG rp no cni vuNn ger DoNG cHAvr.ludx Ax rrnN sY KrNH cAp rRr/oNG rf ceNG nol h\i DC tai: M6i quan hQ - Nlrr H4nh phrfic 12 ndm 2020 Lor fiiln si ciip trudng ngdy t9 thdng l0 ndm 2020) dOnS chiim luQn dn Nghi0n cr?u sinh: Phan Bui Gia - Tu fp UA Chi Minh, 27 thdng nAN cAu uOr vA rRA (D{nh kdm biAn bdn hqp xA Her cHU NcHil, vrnr DOc l0p Thiy gita tlac tli6m HQi tl6ng quin trlvd th6ng tin b6t cdn xrlmg ciua chc c6ng ty ni6m y6t tr0n So Giao dfch Chtmg khodn TP.HCM Ciu h6i 1: Ldm T16 rO chi s6 lucrng th6ng tin b6t c6n xfmg ve Ui6n chi b6o ldi: U6i mO hinh u6c lugng (cu vd Nimalendran, l99l; thO md hinh Glosten vd Harris, 1988; George, Kaul Madhavan, Richardson vd Roomans, 1997) diiu c6 c6ch tinh bitfn chi b5o giao dich Q,,l