Tp chi chin lc kinh doanh 2018 busin

TẠP CHÍ CHIẾN LƯỢC KINH DOANH số 06/2018 VINHOMES & QUYẾT ĐỊNH LÊN SÀN p.12 VINGROUP – MASAN - TGDĐ CÂU CHUYỆN ĐA NGÀNH CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 BẢN TIN NGẮN  GIÁ HÀNG HÓA NGUYÊN LIỆU TĂNG CAO  DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG TIỀN SỐ TIN NÓNG  DIỄN BIẾN ĐÀM PHÁN MỸ - TRUNG TÓM TẮT THỊ TRƯỜNG  CHIẾN TRANH THƯƠNG MẠI CẬP GĨC NHÌN TỒN CẢNH  CẬP NHẬT CÔNG NGHỆ  BẾN E.U  CHIẾN TRANH Ở THẾ GIỚI THỨ 3: AI GOOGLE: TRỢ LÝ ẢO ĐẠT TẦM CAO TRÍ TUỆ MỚI  ĐƯỢC, AI MẤT QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP ĐIỂM TIN TIỀN TỆ & CHỨNG KHOÁN APPLE: HƯỚNG ĐI ĐỘC ĐÁO XÂY DỰNG PHIÊN BẢN “HOÀI CỔ” CHIẾN LƯỢC CỔ PHIẾU THÁNG 06/ 2018  VINHOMES & QUYẾT ĐỊNH LÊN SÀN  MASAN – VINGROUP - THẾ GIỚI DI  NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG ĐỘNG: CÂU CHUYỆN ĐA NGÀNH  CỎ PHIẾU PHÒNG THỦ MASAN – VINGROUP - THẾ GIỚI DI  TRÁI PHIẾU & CHỨNG CHỈ TIỀN GỬI  ĐỘNG: CÂU CHUYỆN ĐA NGÀNH CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 BẢN TIN NGẮN THẾ GIỚI VIỆT NAM  Giá hàng hóa & nguyên liệu đà tăng mạnh mẽ vòng 12 tháng trở lại ảnh hưởng  Thuế xăng dầu đẩy lên mức tối đa với áp lực giá dầu thô lên thị trường sản xuất giới Theo trang IndexMundi (Indexmundi, 2018), top hàng hóa có biến động giá lớn vịng 12 tháng sau: 4.000 đồng/lít xăng 2.000 đồng/lít dầu Đây đề xuất thức Bộ Tài Chính Nếu đề xuất thơng qua, tác động lên số CPI từ 0.11 – 9.15%, nâng tỷ lệ thuế phụ trội lít xăng dầu lên 56.7% Commodity Month Change 11.10 % 4.07 % Russian Natural Gas Nickel Crude Oil (petroleum); 7.80 % Dated Brent Barley 0.00 % Soybean Meal 4.20 % 12 Month Change 49.05 % 45.05 % YTD Change 3.31 % 8.34 % 35.20 % 3.83 % 39.02 % 33.81 % 7.55 % 22.02 %  CPI Việt Nam vượt dự báo tháng năm 2018, đạt mốc 3.86% Tác động vào đà tăng lạm phát tháng phải kể đến nhóm giao thơng vận tải, với việc giá xăng dầu giới leo thang Nhóm nhà - điện nước – vật liệu xây dựng chịu tác động từ giá vật liệu tăng, đặc biệt giá thép Đồng thời, lượng tiêu thụ điện mùa nóng đẩy CPI nhóm điện tăng mạnh Giá khí đốt tự nhiên Nga có biến động lớn Nga có thời gian bị cấm vận căng thẳng sau nghi vấn ám sát đặc vụ Anh Trong đó, giá dầu thơ chưa có dấu hiệu hạ nhiệt căng thẳng giới thứ tiếp diễn, dấy lên lo ngại khả cung cấp dầu liên tục OPEC  Diến biến thị trường tiền số trở nên tồi tệ thời gian ngắn đồng tiền số Bitcoin ($BTC) thức thủng ngưỡng hỗ trợ $8,500, phá vỡ đà hồi phục ngắn hạn tiếp tục rơi vào nhịp chỉnh sâu thơng tin cơng cụ tìm kiếm Microsoft: Bing vừa chặn tất quảng cáo liên quan đến tiền số trang tìm kiếm Bitcoin (BTC): $7,421  - 43.57% YTD Ripple (XRP): $0.6704  - 69.83% YTD Etherum (ETH): $584  - 19.08% YTD Bitcoin Cash (BCH): $1173.51  - 57.28% YTD “Tiền điện tử rơi vào khủng hoảng việc cố gắng giải vấn đề xã hội quan trọng nghĩ cơng cụ tốt để tạo điều kiện trao đổi hàng hóa thị trường (James Bullard, 2018) Chi tiết nhóm CPI tháng (so với kz năm ngoái):   Nhóm GTVT:  + 1.2 – 1.25 %  Các nhóm cịn lại:  + 0.2% Nhóm nhà – điện nước – VLXD:  + 0.3 % CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 TIN NĨNG DIỄN BIẾN ĐÀM PHÁN MỸ - TRUNG  Đàm phán thương mại vòng I - Ngày 02/05: Mỹ chuẩn bị bước vào vịng đàm phán với Trung Quốc Truyền thơng Trung Quốc liên tục có động thái trích nhằm vào nhà trắng yêu cầu dỡ bỏ lệnh trừng phạt kinh tế hàng rào thuế quan mà phủ Donald Trump đề - Ngày 03 – 04/05: Đàm phán diễn với yêu cầu Nhà Trắng muốn cắt giảm 200 tỷ đô thặng dư thương mại Trung Quốc với Mỹ, phía chủ tịch Tập Cận Bình liên tục đưa yêu cầu, chủ yếu nới lỏng thị trường công nghệ chất bán dẫn với hàng hóa Trung Quốc Tuy nhiên, đề nghị ơng Bình lại khiến cho thặng dư lớn thêm, ngược với mong muốn đội ngũ Nhà Trắng, đàm phán thất bại  Đàm phán thương mại vòng II - - - - Ngày 09/05: Trung Quốc đồng ý ngồi vào bàn đàm phán với phía Nhà Trắng lần sau Văn Phòng Đại Diện Thương Mại Mỹ (USTR) thực đưa thêm 1300 mặt hàng Trung Quốc vào diện áp thuế bổ sung Áp lực gia tăng từ tập đồn cơng ty xuất nhập nước khiến ơng Bình đồng ý ngồi vào bàn đàm phán lần Ngày 15/05: Trung Quốc Mỹ bắt đầu lộ động thái nằm tháo ngòi nổ chiến tranh thương mại Trung Quốc đề xuất dỡ bỏ mức thuế nhập 25% cho mặt hàng nông sản Mỹ Mỹ công bố việc xem xét giải cứu tập đồn viễn thơng Trung Quốc ZTE Tuy nhiên, toán gỡ bỏ thặng dư thương mại Trung Quốc với Mỹ bỏ ngỏ Ngày 18 - 19/05: Đàm phán thức lần hai Lần Trung Quốc nhún nhường phía chủ tịch Tập Cận Bình có động thái xem xét yêu cầu cắt giảm 200 tỷ đô thặng dư với Mỹ Đổi lại đó, phía Trung Quốc muốn Nhà Trắng ông Trump phải đưa Trung Quốc vào diện kinh tế thương mại bình đẳng khối WTO, đồng thời bãi bỏ rào cản thuế đặt trước Phía Mỹ chưa có câu trả lời cho vấn đề Căng thẳng thương mại tiếp tục kéo dài rào cản thuế quan từ phía Mỹ chuẩn bị có hiệu lực vào tháng TIỂU SỬ - Tên đầy đủ: Donald John Trump - Ngày sinh: 14/ 06 / 1946 - Vai trò tại: Tổng thống Hoa Kz thứ 45 - Vai trò cũ: CEO & Chairman The Trump Organization – Người sáng lập Trump Entertainment Resorts “Ông tiếng toàn nước Mỹ nhờ nghiệp, nỗ lực gây dựng thương hiệu, đời sống cá nhân, giàu có tính thẳng thắn mình.“ Ngày tháng 11 năm 2016, bầu cử tổng thống Hoa Kz 2016, ông chiến thắng ứng cử viên Hillary Clinton Đảng Dân chủ để trở thành Tổng thống thứ 45 Hoa Kz CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 GĨC NHÌN TỒN CẢNH ĐIỂM TIN TIỀN TỆ & CHỨNG KHOÁN  Thị trường tiền tệ - Đồng Euro (EUR) trượt dốc trước quan ngại ổn định kinh tế châu Âu sách QE (Nới lỏng tiền tệ) có khả tạm ngưng theo định ngân hàng trung ương ECB - Đồng Yên (JPY) tiếp tục giảm giá sách phá giá tiền tệ để kích thích tiêu dùng thủ tưởng Abe - Đồng Bảng Anh (GBP) chiều hướng xấu thông tin lạm phát dự báo khơng tích cực công bố vào tuần tới - Đồng Thụy Sĩ (CHF) diễn biến trung lập - Đồng Việt Nam (VND) có dấu hiệu bật tăng mạnh mẽ tất ngân hàng thương mai cổ phần nhà nước Dự báo tỷ giá trì ngưỡng ổn định 22.900 sau điều chỉnh ngân hàng trung ương EUR/USD USD/JPY GBP/USD USD/CHF USD/VND  Spot Rate 1.1169 109.88 1.3308 0.9885 22.869 1-months yield  - 2.262%  + 0.751%  - 1.617%  + 3.281%  + 0.17% 12-months yield  + 3.637%  - 0.51%  + 3.25%  + 1.931%  + 0.364% Thị trường tài - Chỉ số trung bình cơng nghiệp Dow Jones sau tuần hồi phục ấn tượng tiếp tục trụ đỡ cổ phiếu công nghệ, dao động quanh mức 24,000 – 24,500 điểm với lợi suất trái phiếu 10 năm tiệm cận mức báo động 3% Tuy nhiên nhịp hồi có phần khơng ổn định nhạy cảm với thông tin xấu, đặc biệt báo cáo CPI tới tháng - Trong đó, thị trường Châu Á, số MSCI Asia Pacific Index giao dịch mức 174.54, tạo đáy chữ V hồi phục nhanh với khoản tăng Tình hình chiến thương mại với Trung Quốc có phần nguội khả đàm phán thành công Mỹ - Triều tạo sóng tích cực sau đợt giảm sâucho giới đầu tư Dịng vốn chưa tạm thối lui nhiên chưa có dấu hiệu hồi phục lại nghi ngờ lxung quanh tảng tăng trưởng doanh nghiệp - Ở thị trường Việt Nam số VN-INDEX hồi phục tạo đáy ngưỡng 916.5 Thanh khoản tập trung dồn mã có “tin” ngành bất động sản, chứng tỏ tảng tiền vào yếu chưa có hỗ trợ tích cực Các giá trị P/E số EPS doanh nghiệp chưa có thay đổi đáng kể để đưa khoản đầu tư tài vùng định giá hấp dẫn Chi phí hội hội lúc tăng cao, với lợi suất trái phiếu Mỹ mức 2.85%, lạm phát Việt Nam leo ngưỡng 3.86% với trái phiếu ngân hàng trung ương Việt Nam mức 4.35%, tạo biên lợi suất tối thiểu mức 8.6 -10.3% khiến khoản đầu tư sàn trở nên hấp dẫn Điều thể đặc biệt cố phiếu lên sàn VHM, TCB VRE kz vọng tăng trưởng tốt mảng nhiên lại trở nên hấp dẫn vùng giá lợi suất đạt với nhà đầu tư CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 TÓM TẮT THỊ TRƯỜNG CHIẾN TRANH THƯƠNG MẠI CẬP BẾN E.U  “Hạn chót” cho đàm phán (Baolaodong, 2018) Cụm từ “hạn chót” trở thành từ khóa quen thuộc diễn đạt Tổng thống Mỹ Donald Trump, lần sử dụng đối đầu kinh tế Washington Liên minh châu Âu (EU) Ơng Trump, để đối phó với phản đối lãnh đạo châu Âu, vừa tuyên bố Mỹ cho EU số quốc gia khác miễn thuế tạm thời với mặt hàng thép nhơm Ngồi EU, miễn trừ áp dụng cho Argentina, Australia, Brazil Hàn Quốc Trước đó, ơng Trump đưa định với Mexico Canada ông ký biểu thuế hồi đầu tháng Các định ông bao gồm mức thuế áp 25% thép nhập 10% nhôm nhập khẩu, mặt hàng mà châu Âu miễn thuế Lúc đầu, Tổng thống Trump công bố Canada Mexico miễn Hai nước đàm phán với Mỹ Hiệp định Thương mại Tự Bắc Mỹ (NAFTA) Ông Trump cảnh báo miễn loại thuế cho hai nước đàm phán NAFTA thành cơng Nói cách khác, Canada Mexico phải chịu sức ép từ quyền Trump Tình tương tự làm gia tăng đối đầu Tổng thống Trump đồng minh châu Âu  Địn bẩy cho suy thoái Tuyên bố miễn thuế 40 ngày lần thổi bùng giận giới lãnh đạo châu Âu nguyên thủ Mỹ Họ thẳng thừng tuyên bố ông Trump kích động EU sẵn sàng đối đầu với liên minh Các biện pháp trả đũa EU định ơng Trump bao gồm đánh thuế vào hàng hóa Mỹ thuốc lá, cam… Cũng hạn chế khắt khe hàng hóa nhập Mỹ vào thị trường châu Âu, dẫn đến hệ quả, chiến tranh thương mai nổ phạm vi toàn cầu, cách lan tỏa từ Trung Quốc, Mexico, Canada, Tổng thống Trump cho lên kế hoạch sử dụng leo thang đối đầu kinh tế với EU, Trung Quốc nước khác chạy đua bầu cử ván cược để giành chiến thắng Vì thế, mong muốn nhà lãnh đạo châu Âu ông Trump từ bỏ hồn tồn sách bảo hộ mậu dịch khơng trở thành thực Cùng người đứng đầu Nhà Trắng giới chức châu Âu mơ hồ loại thuế mà thơi Cũng có khả nước châu Âu tương lai áp đặt thuế nặng lên mặt hàng nhập từ Mỹ nhằm cân lại mối quan hệ thương mại họ với Mỹ Như đề cập trên, tình trạng kéo dài đến năm 2020, để ơng Trump có khả đưa vấn đề vào chiến dịch tranh cử năm 2020 Tuy nhiên, rõ ràng, kể đương kim Tổng thống Mỹ có thất bại bầu cử tới tổng thống Mỹ phải vật lộn để xử lý khủng hoảng kinh tế mà ông Trump tạo Đây điều khiến nhiều nhà kinh tế Mỹ lo ngại nguyên nhân hàng đầu gây khủng hoảng tài “tâm l{” không giải triệt để THIẾT BỊ PHÒNG TẮM CAO CẤP TIÊU CHUẨN CHÂU ÂU THUAN PHAT JSC LIÊN HỆ: 0912 794 989 CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 TĨM TẮT THỊ TRƯỜNG CHIẾN TRANH Ở THẾ GIỚI THỨ 3: AI ĐƯỢC, AI MẤT  Đụng độ dội chảo lửa Syria Bộ ba Nga, Iran Syria sẵn sàng cho chiến Ngày 17.05.2018, đơn vị quân đội Syria chủ lực lực lượng Vệ binh Cộng hịa, đơn vị qn tình nguyện Palestine tiến hành công mãnh liệt vào trận địa phòng ngự IS khu vực quận ngoại ô phía nam Damascus Các lực lượng vũ trang quân đội Syria, sau chiến thắng Rastan nỗ lực cơng giải phóng quận Trại tị nạn Yarmouk quận Hajar Al-Aswad Quân phủ giao chiến ác liệt với tay súng IS cuồng tín liệt chống trả đến tay súng cuối trận địa khu vực Trại tị nạn Yarmouk Trận chiến tiếp diễn giằng co đạo quân chủ lực hai bên  Mâu thuẫn leo thang, Palestine đệ đơn kiện Israel Ngày 14/5, Tổng Thư k{ Tổ chức Giải phóng Palestine (PLO) Saeb Erekat cho biết giới lãnh đạo Palestine định đệ đơn kiện Israel vi phạm tội ác chiến tranh lên Tòa án Hình Quốc tế (ICC) liên quan tới hoạt động xây dựng khu định cư phần đất bị chiếm đóng Ơng Erekat cho biết định đưa tối 14/5 sau gặp Tổng thống Palestine Mahmoud Abbas số quan chức cấp cao PLO Ông Erekat nhấn mạnh ban lãnh đạo Palestine định k{ đơn kiện Israel lên ICC "ngay lập tức" Bên cạnh đó, ơng Erekat trích việc Mỹ dời Đại sứ quán đến Jerusalem “chơn vùi” triển vọng hịa bình Trung Đơng Theo thống kê từ quan y tế Dải Gaza, số người Palestine thiệt mạng đụng độ với lực lượng an ninh Israel lên tới 58 Trong số nạn nhân thiệt mạng có trẻ em 16 tuổi CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP VINHOMES & QUYẾT ĐỊNH LÊN SÀN  Tiền thân lịch sử Vinhomes (VHM: HSX) CTCP Vinhomes tiền thân CTCP Đô thị BIDV-PP, thành lập ngày 6/3/2008 với vốn điều lệ 300 tỷ đồng Trụ sở công ty thời điểm Tịa Nhà Bắc Á, số Đào Duy Anh, TP Hà Nội Công ty thành lập với nhiệm vụ trọng tâm phát triển Dự án Khu đô thị Times City số 458 Minh Khai, quận Hai Bà Trưng, Hà Nội với tổng diện tích lên tới 360.367m2 Ngày 2/3/2009, Đơ thị BIDV-PP đổi tên thành CTCP Phát triển Đô thị Nam Hà Nội (sau gọi tắt Nam Hà Nội), chuyển số 191 Bà Triệu, TP Hà Nội Cổ đông sáng lập Tập đoàn Vingroup nắm tới 98,9% vốn cổ phần, phần lại thuộc CTCP Đầu tư Phát triển Sinh Thái (Công ty Sinh Thái) đại diện (bà Lương Thị Lan chuyển nhượng) Bắt đầu từ năm 2018, Tập đồn Vingroup (Mã: VIC) cơng ty mẹ Vinhomes tiếp tục thực kế hoạch tái cấu tồn Tập đồn theo hướng chun nghiệp hóa tập trung hóa Theo Vinhomes cơng ty phụ trách mảng hoạt động đầu tư kinh doanh bất động sản nhà ở, văn phòng hạng mục liên quan Các hoạt động kinh doanh Vingroup, công ty con/công ty liên kết Vingroup chuyển giao tập trung cho Vinhomes  Quyết định IPO tính tốn ơng Phạm Nhật Vượng Nhìn vào định IPO ơng Vượng, ta thấy ơng chủ Vingroup có bước khơn khéo có tính tốn cẩn thận Việc đưa Vinhomes lên sàn theo nhận định cá nhân mang lại lợi sau: - Khả gọi vốn: Đối với doanh nghiệp bất động sản, khả gọi vốn huy động vốn nhanh cần thiết cho việc mở rộng phát triển dự án Trong trường hợp thị trường bất động sản có dấu hiệu xấu chững lại, Vinhomes gọi vốn thơng qua phát hành thêm sàn chứng khoán tiếp tục mở rộng hoạt động đầu tư - Giảm áp lực trả lãi vay: Việc vay từ ngân hàng luôn đặt nặng gánh lên vai doanh nghiệp bất động sản liên tục có sách thay đổi từ phía ngân hàng trung ương thời hạn đáo nợ Tuy nhiên với việc gọi vốn qua sàn chứng khoán, việc trả lãi vay (trả cổ tức) cho cổ đơng trì hỗn cách hợp pháp thông qua quyền biểu lên tới 69.66% công ty mẹ Vingroup - Tăng khả marketing: Đây có lẽ lợi mạnh mà việc IPO Vinhomes đem lại Với việc trở thành công ty đại chúng, dự án Vinhomes không nhà đầu tư quan tâm, mà cịn báo chí truyền thơng đề cập đến Khơng tốn đồng chi phí cho Marketing mà Vinhomes kêu gọi khách hàng cách minh bạch uy tín Một mũi tên trúng hai đích! - Tăng cường minh bạch để kêu gọi bảo vệ trước áp lực cạnh tranh thương mại trị đến từ dịng vốn lớn: Đây sức phịng thủ lợi ích mạnh mẽ đến từ thương vụ IPO Vinhomes Chỉ tính riêng lực đến từ GIC, Capital Group, Avanda Investment Management Pte, Wadded & Reed, JPMorgan Asset Management, Dragon Capital, KIMC đủ để tạo sức mạnh phịng thủ mặt thương mại lẫn trị cho Vinhomes để phát triển mạnh mẽ thị trường bất động sản  Điểm yếu chiến lược Mặc dù đem lại nhiều lợi cho Vingroup mặt, nhiên chiến lược đưa Vinhomes IPO để lộ số điểm yếu định: - Làm giảm lớn giá trị Vingroup (VIC): Mặc dù cưng VIC, việc Vinhomes lên sàn đồng nghĩa với việc Vingroup thức tách mảng đẻ - mảng lợi nhuận cao thành công ty đại chúng riêng với pháp quyền chế cổ đông riêng rời khỏi Vingroup Như vậy, Vingroup sau tách Vincom Retail (VRE), Vinhomes (VHM) bỏ mũi giáo chiến lược đòn bẩy để đưa Vingroup tới thị giá Vì thế, chúng tơi cân nhắc việc VHM đem lại nhiều rủi ro cho thị giá cố phiếu VIC - Có thể bùng nổ xung đột lợi ích cổ đông hữu: Hiện chưa biết mục đích rõ ràng quỹ tranh giành quyền sở hữu Vinhomes Có thể họ nhắm tới hợp tác tồn diện, lợi nhuận, chiến lược thâu tóm đất đai tài sản Vinhomes? Tuy nhiên kịch theo đánh giá khó xảy ra, phần Vingroup tay số cổ phần biểu lên tới 69.96%, số đủ để kiểm sốt tồn định quan trọng dự án Vinhomes Số cổ phần ỏi lại chia cho cổ đông, để lại phần nhỏ cổ phiếu tự thị trường Vậy nhìn tổng quan, đánh giá theo góc độ khác chiến lược IPO Vinhomes, ta thấy tinh khơn tính tốn cân đối lợi ích rủi ro Tuy nhiên, dấu hỏi đặt với VHM thời điểm này, VN-Index điều chỉnh sâu với khoản mỏng, liệu việc lên sàn phát huy đủ hết tác dụng nó? Liệu có phải bước vội vã chủ tịch Nhật Vượng, khôn ngoan với nhiều toan tính khác? Đánh giá: Ở vùng định giá tại, VHM trading P/E 223.36 với P/B 9.36, cao mặt chung ngành nhiều lần Theo quan điểm cá nhân, việc định giá VHM cao niềm tin nhà đầu tư vào quỹ đất phát triển VHM tiềm tập đoàn Vingroup lĩnh vực bất động sản Cũng có lý mà đề cập lý quỹ đất VHM tiềm đến Việc lượng cổ phiếu chào bán nguyên giá cổ phiếu VHM bị đội lên cao Kết luận: Theo góc nhìn cá nhân, VHM vùng giá khơng cịn hấp dẫn, phản ánh q xa so với chưa nhiều rủi ro không lường trước Khuyến nghị không nên nắm giữ VHM vùng giá mà nên chờ điều chỉnh sâu vùng giá 50 – 60.000đ/cp, tương ứng với mức P/E = 95 P/B = điểm hợp lý để thực giải ngân vào cổ phiếu đắt giá CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP VINGROUP – TGDĐ – MASAN & CÂU CHUYỆN ĐA NGÀNH  Lý để lựa chọn đa ngành: Ba ông lớn thấy gì? Chắc hẳn xem nhiều phim xứ sở kim chi nơi mà tập đoàn nắm độc quyền thị trường mang khoản lợi nhuận kếch xù cho công ty cổ đông, nhiên đồng thời gặp phải nhiều cạnh tranh đầy thâm độc đến từ nhiều công ty khác Trên thực tế vậy, chơi mà có thống trị miếng bánh ngon lành cho mèo bên ngồi rình mị chộp lấy Vingroup – ông vua bất động sản, TGDĐ – ông vua bán lẻ thiết bị điện tử & Masan – vua ngành hàng ăn tiêu dùng Việc giữ vị trí vua thời gian lâu tạo dóm ngó đến từ đối thủ bước chân vào ngành Với Vingroup, ông Phạm Nhật Vượng người để { đầu tiên, đối thủ minh trỗi dậy mạnh mẽ hết Từ Novaland, Cenland, Đất Xanh Group, Vạn Thịnh Phát, Phát Đạt Group,… tất bắt đầu xâu xé miếng bánh mà Vingroup chưa đủ tiềm lực để thâu tóm Với TGDĐ, câu chuyện bán thiết bị điện tử - gia dụng cơng nghệ khơng cịn đem lại lợi nhuận FPT Retail ví dụ điển hình ơng lớn phải chùn bước trước cạnh tranh mạnh mẽ ngành bán lẻ Cùng với hệ thống điện tử khác mọc lên với tốc độ chóng mặt Trần Anh, Điện Máy HC, MediaMart, ViettelStore, Nguyễn Kim, TGDĐ phải cắt giảm lợi nhuận mức tối đa để cạnh tranh với đối thủ khác thị phần Với Masan, ơng chủ “nước mắm – gia vị” phải chịu áp lực đến từ đối thủ ngoại đối thủ nước công vào sân chơi Thậm chí, trào lưu sử dụng đồ thực phẩm – gia vị phi cơng nghiệp cịn khiến cho Masan khốn đốn việc cạnh tranh với sản phẩm truyền thống Unilever, KinhDoCorp tên khiến Masan phải nghĩ lại độc quyền thị trường  Giải pháp: Người được, kẻ … Ba ơng lớn có bước táo bạo khác Nhưng người được, kẻ mất… Vingroup định mở rộng đa ngành theo chuỗi hoàn thiện tổ hợp đô thị Vinhomes Từ Vinschool, Vinmed, Vinmart, Vinpearl, … tất tiện ích mà thành phố có Tuy nhiên có nhiều người thắc mắc việc mục đích anh Vượng để hồn thành chuỗi tổ hợp đô thị, phải quan tâm đến việc mở rộng bên ngồi phạm vi Vinhomes? Chính xác, điều khơng phải nghĩ tới nước cờ anh Vượng, việc sử dụng dự án tiện ích Vinmart, Vinschool hay Vinpearl để nhằm mục đích ban đầu nhất: Thâu tóm bất động sản phục vụ cho Vingroup! Hãy quan sát Vinpearl ví dụ điển hình, cơng viên với kiến trúc giống nhau, lại xây nhiều nơi, với mật độ sử dụng đất cực kz thưa thớt lợi nhuận ỏi? Đó việc tận dụng Vinpearl cọc đất giữ chỗ vàng tốn nhiều cơng ty bất động sản giới sử dụng Điểm lại mơ hình Vinmart Khơng xu lợi nhuận, chi nhánh khắp nơi Việc sử dụng đa ngành để thâu tóm đất điều cực kz khôn khoan Với nhiều công ty tách riêng, áp lực nợ vay nhỏ, khả huy động vốn cao khả chiếm hữu đất mạnh! Đó l{ Vingroup lại thành công đường hướng đến vậy, điều mà đối thủ làm Câu chuyện mở rộng tiện ích thị nghe phức tạp, sau phân tích, điểm Vingroup quy mối: Thâu tóm quỹ đất mạnh Chính đường hướng rõ ràng mà ông Vượng thành công việc đưa đầu tàu Vingroup vươn mạnh thị trường bất động sản Masan, khơng thể phát triển theo hướng hồn thành tổ hợp Vingroup sân chơi thực phẩm bị đối thủ khác cạnh tranh nhiều, Masan định tạo lợi khác ngành riêng Đó Masan Resource, tập trung vào khai khống, với lượng khoáng sản đắt giá nước: Mỏ Vonfram Núi Pháo Thái Nguyên Với trữ lượng khổng lồ, mỏ có trữ lượng vonfram lớn giới, Masan Resource đưa giá trị Masan lên hàng tỷ đô lần thâu tóm Khơng cần bày vẽ phức tạp, Masan tạo lợi đa ngành cực kz độc quyền , đưa Masan trở thành công ty đa ngành tiềm thị trường tài Tuy vậy, với Thế giới di động, lại câu chuyện buồn Câu chuyện đa ngành tưởng chừng thành công, Thế giới di động cho mắt chuỗi Điện máy xanh & dàn marketing khủng đưa tên tuổi Điện máy xanh chiếm lĩnh thị trường điện máy với tên tuổi Câu chuyện tưởng chừng ngã ngũ phí Thế giới di động mảng thị phần điện tử chiếm ưu thị trường tiêu dùng Thế giới di động lại đặt nhầm bước chân vào mảng kinh doanh yếu số: Bách Hóa Xanh Lý chuỗi Bách Hóa Xanh lại thất bại? Đa ngành không liên quan đến ngành kinh doanh gốc Trong đa ngành, yếu tố gắn kết thương hiệu điều làm nên thành công tất yếu nhãn hàng Một sản phẩm mới, hay chuỗi kinh doanh mới, phải dựa theo “bóng” thương hiệu cũ đẻ phát triển Điện máy xanh cực kz thành công dựa vào uy tín TGDĐ để tạo uy tín bán đồ điện máy cho Vingroup mở rộng tổ hợp kinh doanh gắn liền với tiện ích khu thị Riêng Masan, khơng có gắn kết thương hiệu, ngành mà Masan kinh doanh không cần phải marketing tới người tiêu dùng, hàng kim loại nhât giới nên tìm người mua chả phải khó Đa ngành lại khơng có mục đích chung Với Vingroup, việc đa ngành nhằm mục đích thâu tóm quỹ đất vàng phục vụ bất động sản sau này, nên việc lỗ hay lãi với ông Vượng không quan trọng, miễn công ty đủ vốn để trì hoạt động nắm giữ khu đất chuyển đổi thành đất vàng khu đô thị Tuy nhiên với MWG, họ đơn giản thuê nhiều địa điểm với mục đích mở rộng chuỗi bán lẻ Các chuỗi khơng kết hợp với mà tách rời khiến cho chi phí thuê đội lên lớn thu nhập chuỗi giảm nhanh công ty thực tăng số lượng chuỗi bán lẻ Đa ngành khơng có lợi cạnh tranh: Với Vingroup, chất lượng dịch vụ tập đồn lợi cạnh tranh cực kz lớn họ mở rộng tiện ích khu thị khép kín sử dụng lợi hình ảnh để chiếm thị phần với tất đối thủ lân cận Từ khách hàng có sẵn tổ hợp thị mà Vingroup xây dựng, thị phần dịch vụ mở rộng tới người tiêu dùng bên qua liên kết tin tưởng, mang lại lợi đa ngành cho Vingroup Đối với Masan, việc sở hữu mỏ khoáng sản Vonfram cực kz quý lợi lớn đa ngành, với việc khơng có đối thủ có khả cung cấp nguồn tài nguyên dồi mỏ núi Pháo, Masan tự tin với ngành mở rộng Tuy nhiên, Bách Hóa Xanh lại câu chuyện hồn tồn khác, với nhiều đối thủ cạnh tranh lớn, điển chuỗi Vinmart, biên lợi nhuận ngành thực phẩm phải cạnh tranh để giảm xuống cực kz thấp, chí phải bổ sung khuyến mại để thu hút thị phần Đồng thời, chi phí bán hàng cao liên tục phải chịu áp lực lớn từ việc trì số lượng chuỗi bán lẻ khiến cho Bách Hóa xanh hồn tồn khơng mang lại lợi nhuận cho TGDĐ Lợi thương hiệu TGDĐ khơng có với ngành thực phẩm nên việc công vào thị trường với mật độ kinh doanh dày đặc đưa tập đồn vào góc chết, lý Bách Hóa Xanh lại thất bại đến Đánh giá: Hiện tại, TGDĐ dừng tiến trình mở thêm chuỗi cửa hàng Bách Hóa Xanh khả sinh lời thấp hiệu thu lời chuỗi cửa hàng giảm mạnh Thị phần Bách Hóa Xanh lại tăng chậm so với tốc độ tăng trưởng cửa hàng, khiến cho TGDĐ phải chịu áp lực lãi vay nặng nề qua thời gian Một chiến giá mảnh kinh doanh thực phẩm liên tục bùng nổ với mức giá khuyến khiến cho biên lợi nhuận liên tục sụt giảm với hệ thống thực phẩm sạch, chí nhiều doanh nghiệp chấp nhận chịu lỗ để giành lấy thị phần Với nhiều chuỗi BHX vào thử nghiệm, khó để TGDĐ hồi vốn lại kể có dừng hết chuỗi BHX Như vậy, bước “sai lầm” TGDĐ vơ tình khiến cho đà tăng trưởng TGDĐ giảm suát mạnh, đồng thời đặt dấu hỏi cho lối thoát ông Tài trước khó khăn mảng thị trường điện thoại điện máy dần trở nên bão hòa Còn với Vingroup Masan, lợi tập đoàn chắn so với đối thủ hoạt động thị phần, vơ hình chung vũ khí thành công để hai tiếp tục tăng trưởng dài hạn tương lai Kết luận: Với đánh giá , nhận định MSN VIC mức KHẢ QUAN, tiếp tục tăng trưởng bền vững chu kz 2018 - 2019, với khấu hao lợi thương mại tầm 10 – 20 năm tới, riêng với mỏ núi Pháo để khấu hao thương mại 30 -40 năm với trữ lượng Vonfram cực kz dồi mà MSN khai thác Riêng với TGDĐ, câu chuyện dừng lại dấu hỏi chấm dự định tập đoàn thời gian sáp tới Tuy nhiên, với gánh nặng chuỗi Bách Hóa Xanh suy giảm thị phần mảng cũ, trì đánh giá KÉM KHẢ QUAN cho MWG giai đoạn tháng tới Từ trái sang phải: Ông Nguyễn Đức Tài (MWG) , ông Phạm Nhật Vượng (VIC), ông Nguyễn Đăng Quang (MSN) CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 CẬP NHẬT CÔNG NGHỆ GOOGLE:  Trợ lý ảo đạt tầm cao trí tuệ Tại Google I / O vào Thứ Ba, Google tiết lộ tính cập nhật cho Trợ lý Google, trợ lý thông minh số thiết bị Google Home, ứng dụng Google, điện thoại Pixel phiên Android Trợ lý Google ln có khả thơng minh tính hữu ích Giờ đây, Trợ lý nói giọng nói mới, lắng nghe câu hỏi tiếp diễn liên tục xử lý nhiều yêu cầu lúc Trợ lý hiểu thái độ người dùng nói chuyện, thạm chí bày tỏ cảm xúc ngược lại để phù hợp với mục đích yêu cầu Đây tất Google vừa thêm vào Trợ lý Google - Trợ lý Google nói nhiều ngữ điệu âm vực khác - Bây giờ, bạn trị chuyện với trợ l{ đối thoại bình thường - Trợ lý “thay” bạn dạy dỗ với đánh giá liệu hành vi ứng xử thông minh APPLE:  Hướng độc đáo xây dựng phiên hoài cổ (Zing.vn) iPhone SE hứa hẹn mang nhiều thay đổi định hình lại thiết kế cho iPhone tương lai Apple Apple kz vọng cho mắt iPhone có mức giá phải chăng, hệ iPhone SE, với chi phí nửa so với iPhone (khoảng 349 USD so với 699 USD) Theo báo cáo Slice Intelligence vào năm 2016, 48,7% người mua iPhone SE không đổi điện thoại 24 tháng trước đó, tức chu kz thay đổi cơng nghệ lâu Điều bất lợi khơng nhỏ việc kích thích doanh số bán liên tục Tuy nhiên, số lượng khách hàng không nhỏ giúp iPhone SE chiếm 9,8% doanh số bán năm 2016 Với người muốn có iPhone, đòn đánh mạnh mẽ vào thị hiếu xây dựng hình ảnh thương hiệu Apple.Bằng cách này, Apple cố thể đối trọi với đối thủ giá rẻ mà không sợ ảnh hưởng tới chất lượng thương hiệu Dự kiến iPhone SE mắt vào đầu năm 2019 tới CONTENTS TẠP CHÍ QUYẾT ĐỊNH DOANH NGHIỆP THÁNG 6/2018 CHIẾN LƯỢC CỔ PHIẾU THÁNG 06/2018 NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG  Thiếu tảng bản: - Nền tảng vĩ mô: Hiện thị trường không trụ đỡ yếu tố đến từ vĩ mô vi mô doanh nghiệp Về xu hướng vĩ mô, tình hình có lẽ tạm lắng giai đoạn biến động nhiều nhất:về mặt địa trị yếu tố tiền tệ tài chính: + Một chiến trnah thương mại thứ hai nổ Mỹ khối EU căng thẳng nhằm vào việc áp thuế nhôm thép Châu Âu điều khoản phi lý quyền tổng thống Trump nhằm lấy lại cán cân thương mại cho nước Mỹ + Lạm phát trung bình giới tăng vọt giá dầu vật l{ có diễn biến tăng điểm nhiều tháng qua tác động trực tiếp nên ngành sản xuất GTVT quốc gia Đặc biệt, Việt Nam tháng vừa phải gánh chịu số lạm phát tăng đáng kể vượt mức dự báo, đạt ngưỡng 3.86% Trong đó, lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ tiệm cận sát vùng an tồn 3.0 cịn thị trường trái phiếu Việt Nam quay đầu hồi phục trở lại với lợi suất 10 năm lên mức 4- 4.35% + Trong đó, tỷ giá USD/VND có xu hướng tăng mạnh đồng có hồi phục đáng kể qua sách thương mại Trump kz vọng thượng đỉnh Mỹ Triều tới Do dịng vốn ngoại chịu nhiều chi phí hội địi hỏi lợi suất cao thị trường để bù lại chi phí hội đến từ đề đồng Việt giá + Nợ cơng phủ cho vượt múc trần, khiến tốc độ cung tiền ngân hàng trung ương bị đẩy mạnh tạo đà cho lạm phát tăng nhanh tháng vừa Đồng thời, tin đồn việc cho thuê đặc khu Vân Đồn 99 năm nhằm mục đích giải tỏa áp lực nợ vay hoàn trả lại vốn vay ODA - Nền tảng mặt giá thị trường lỏng lẻo, cân đối: + Sau điều chỉnh ngưỡng P/E 14.5 – 15, thị trường lại hồi phục trở lại với cổ phiếu vốn hóa lớn hồi từ 15 -20%, đẩy mức P/E trở lại ngưỡng rủi ro 16.5 -17 Với mức định giá thị trường cao vậy, dịng vốn có xu hướng đứng đảo danh mục với tỷ trọng thấp, điều tạo sóng tâm lý bất ổn tạo tượng mua đuối, bán tháo phiên dao động mạnh mà thiếu khoản giảm sút khoản mạnh + Do đợt điều chỉnh vừa đẩy số cổ phiếu vùng định giá “cân đối” khiến lực cầu vào tốt tạo thành đáy chữ V hồi phục với tốc độ nhanh Tuy nhiên lực cầu vơ tình kéo lại giá cổ phiếu vùng hấp dẫn, làm tảng giá hỗ trợ cho dòng tiền lớn đổ vào - Dòng tiền “fast money” lộ rõ, khoản hút mạnh vào chóp thị trường: + Lực cầu bắt đáy thị trường thể rõ dòng “fast money” (dòng tiền nhanh, vào nhanh) tập trung giải ngân mạnh vào cổ phiếu vốn hóa lớn nằm chóp thị trường đính kèm “tin đồn” song song cổ phiếu ngành bất động sản - Một loạt cổ phiếu vốn hóa lớn gặp cản, thị trường tạm nối tiếp gánh đỡ:tạm thời: VJC: 179.4 CTD: 146.9 MSN: 68.5 STB: 12.4 FPT: 50.1 VIC: 124.0 HPG: 60.2 REE: 34.7 PLX: 64.4 SBT: 18.5 MWG 116.8 SAB: 25.3 DPM: 18.3 NVL: 52.9 GAS: 98.6 CII: 28.1  Chiến lược giao dịch cổ phiếu tháng 6: - Giao dịch T+ với nhóm cổ phiếu “fast money”: + Nhóm cổ phiếu với tin “mua lại” “quăng phao”: HSG, VPB, AAA + Nhóm cổ phiếu với kz vọng kết quý tiến triển tốt: HPG, VJC + Nhóm cổ phiếu với tảng hỗ trợ tốt: MBB, ACB + Nhóm cổ phiếu bất động sản: DIG, NLG, LDG, VPI, PDR + Nhóm cổ phiếu “bám dính” với số chung: VNM, SSI - Cổ phiếu phịng thủ: Cổ phiếu có số tài tốt định giá sâu giá trị: Khuyến nghị: TV2: Tư vấn xây dựng điện Tư vấn xây dựng điện (TV2) cổ phiếu ngành xây lắp, tư vấn điện Đây doanh nghiệp có thị phần nằm top doanh nghiệp có EPS cao thị trường (22.500 đ/cp) TV2 giao dịch vùng giá 107.500 đ/cp với P/E mức 4.67, thấp nửa so với ngành thấp 3.79 lần so với P/E VNINDEX Bằng việc hoàn thành đào tạo lao động để đảm nhiện 80 – 90% công đoạn EPC dự án điện thay phải th dịch vụ ngồi, TV2 thành cơng đưa biên lợi nhuận rịng tăng vượt trội từ mức 6- 12% lên 30 – 38% RVN Điều đảm bảo cho tăng trưởng lợi nhuận TV2 năm 2018 tăng từ 20 -25% so với năm 2017 Doanh thu tiếp tục giữ ổn định tăng nhẹ , chủ yếu đến từ việc hoàn thành tổ máy số nhà máy Vĩnh Tân 4, triển khai nhà máy điện mặt trời Sơn Mỹ 3.1 điện mặt trời Vĩnh Tân Ngoài ra, TV2 triển khai nhận nhiều hợp đồng lẻ bên gồm i) Nhiệt điện: Vĩnh Tân 1, Duyên Hải MR, Thác Mơ MR, Đa Nhim MR,… ii) Thủy điện: Đam Bri 1, Bảo Lâm,… iii) Lưới điện: ký 80 hợp đồng mới, bao gồm dự án trọng điểm EVNNPT đường dây 500kV Dốc Sỏi-Pleiku, 500kV Vũng Áng-Quảng Trạch Với tư cách công ty “cưng” EVN với vốn sở hữu đến 56%, EVN đảm bảo cho nguồn cấp doanh thu đặn tới TV2 Tv2 nhờ mà mở rộng quan hệ với khách hàng tiềm EVN Dự kiến TV2 chuyển qua giao dịch sàn HOSE tháng tháng năm 2018, nâng khối lượng giao dịch trung bình hút dịng vốn tạo khoản tốt Với định giá hấp dẫn với tăng trưởng biên an toàn, TV2 khoản đầu tư phòng thủ mạnh thị trường downtrend - Hợp đồng phái sinh: Thị trường không khuyến nghị giao dịch phái sinh, cần chờ xu hướng đảo chiều rõ ràng - Lợi suất trái phiếu nhà nước: Kz hạn tháng 12 tháng năm năm năm năm 10 năm 15 năm 20 năm 30 năm - Khối lượng 550.000 500.000 500.000 500.000 500.000 2.500.000 2.000.000 1.000.000 1.000.000 2.000.000 Giá 102.096 102.462 108.549 108.550 103.058 101.402 130.537 100.473 96.766 122.449 Lợi suất 2,7494 2,4495 2,9 3,06 3,56 4,0499 5,05 5,15 5,47 5,7 Thay đổi 0,0091 0,0298 -0,0399 -0,07 0,3 0 Coupon 9,7 5,8 6,6 6,1 4,3 4,3 8,8 5,2 5,2 7,3 Ngày GD 15/09/2018 10/03/2019 12/11/2020 02/06/2021 04/01/2023 11/01/2025 15/03/2029 11/01/2033 01/02/2038 15/06/2047 Ngày đáo hạn 23/05/2018 06/06/2018 06/06/2018 06/06/2018 06/06/2018 06/06/2018 06/06/2018 06/06/2018 06/06/2018 05/06/2018 Loại tiền VND VND VND VND VND VND VND VND VND VND Lợi suất chứng tiền gửi: Mục tiêu