Nghiên cứu các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến chỉ số giá cổ phiếu tại một số nước đông nam á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI MỘT SỐ NƯỚC ĐÔNG NAM Á Ngành: Kinh tế quốc tế Mã số: 9310106 NGUYỄN THỊ THANH PHƯƠNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Đình Thọ PGS.TS Mai Thu Hiền HÀ NỘI - 2021 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết luận án Nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến giá cổ phiếu nhận quan tâm giới đầu tư, nhà nghiên cứu nhà hoạch định sách thị trường cổ phiếu Đối với nhà đầu tư, việc xác định nhân tố có ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu sở để đưa định đầu tư đánh giá hiệu đầu tư Đối với doanh nghiệp, cho phép xác định chi phí vốn chủ sở hữu, dự tốn vốn, định giá công ty đo lường mức độ tạo giá trị doanh nghiệp Đối với thị trường tài nói chung, góp phần làm tăng tính hiệu cải thiện chức phân bổ nguồn lực thị trường Thị trường hiệu lợi suất tài sản giao dịch phản ánh sát mức lợi suất cân để xác định mức lợi suất cân này, cần có xác định nhân tố có ảnh hưởng lớn đến tài sản Chính vậy, việc xem xét nhân tố ảnh hưởng đến giá tài sản nói chung giá cổ phiếu nói riêng nhà nghiên cứu đề xuất thơng qua mơ hình định giá tài sản mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) dựa nhân tố rủi ro thị trường (Sharpe, 1964; Litner, 1965), mơ hình nhân tố (Fama-French…) mơ hình đa nhân tố đề xuất phát triển từ mơ hình bổ sung xây dựng nhân tố Các nghiên cứu Fama (1981), Chen cộng (1986), Rapach cộng (2005), Bilson cộng 2001, Fified Power (2006) cho thấy ảnh hưởng nhân tố vĩ mô khứ đến giá cổ phiếu Song song với nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu, nhiều biến số kinh tế toàn cầu áp dụng nghiên cứu thị trường Harvey (1995) Fifieldet al (2002) cho lợi suất thị trường toàn cầu, giá dầu số sản xuất công nghiệp, lạm phát tồn cầu có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu số quốc gia Trong vài thập kỷ qua, thị trường cổ phiếu giới có phát triển mạnh mẽ, thị trường đóng vai trị quan trọng bùng nổ Tốc độ mức độ phát triển thị trường cổ phiếu nước phát triển chưa có dẫn đến thay đổi cấu trúc tài nước phát triển thu hút dòng vốn lớn từ nước phát triển Từ sau năm 1990 đến nay, thị trường cổ phiếu thị trường có phát triển đáng kể Giá trị vốn hóa thị trường nước thị trường tăng gấp đôi từ nghìn tỷ la vào năm 1995 lên khoảng nghìn tỷ la vào năm 2005 (Standard and Poors, 2005) Theo báo cáo MSCI (2019), 30 năm qua, thị trường tăng cường hội lợi nhuận đa dạng hóa rủi ro cho nhà đầu tư cổ phiếu toàn cầu Các thị trường đại diện 12% vốn cổ phần tự chuyển nhượng toàn cầu, chiếm đến 20% tổng vốn hóa thị trường 40% sản lượng kinh tế toàn cầu (GDP) Những quan sát nhấn mạnh vai trò trung tâm thị trường danh mục vốn toàn cầu thời gian tới Trong thị trường kinh tế nổi, thị trường Đông Nam Á lên điểm sáng cung cấp nhiều hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư nước ngồi trở thành thị trường có sức hấp dẫn lớn thị trường tài tồn cầu Các nhà đầu tư giới quan tâm nhiều đến thị trường Đông Nam Á Singapore Malaysia, theo sau Thái Lan, Indonesia, Philippines Việt Nam Trong tổng thu nhập khu vực tăng 279% từ 331 tỷ USD đến 1.257 tỷ USD (1990-2007), vốn hóa thị trường cổ phiếu huy động năm 2007 tăng 901% từ 121 tỷ USD lên đến 1,210 tỷ USD năm 2007 Theo báo cáo OECD (2017), khu vực ASEAN tiếp tục cho thấy phát triển mạnh mẽ vốn hóa thị trường tăng phát triển mạnh mẽ hội nhập thị trường tài ASEAN thể qua mức vốn hóa thị trường 06 nước ASEAN Singapore (787 tỷ USD), Thái Lan (549 tỷ USD), Indonesia (521 tỷ USD), Malaysia (453 tỷ USD), Phillipins (290 tỷ USD) Việt nam (10 tỷ USD) Bốn quốc gia Đông Nam Á lọt vào Top 10 kinh tế phát triển nhanh năm 2017 Từ trước đến việc nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán tập trung nhiều nước phát triển Các kinh tế (emerging market) nhà nghiên cứu quan tâm quy mô thị trường nhỏ chịu ảnh hưởng từ hiệu ứng bong bóng tài sản đầu cơ, thiếu tính minh bạch Do đó, hầu hết cơng trình nghiên cứu lâu tập trung vào việc kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường phát triển chưa nhiều nghiên cứu vấn đề thị trường thị trường nước Đông Nam Á Sự tăng trưởng kinh tế thị trường cổ phiếu số quốc gia ASEAN ba thập kỷ qua đặt câu hỏi thực nghiệm mối liên hệ giá cổ phiếu biến số kinh tế thị trường thị trường có mối liên hệ tương tác lẫn khu vực tồn giới hay khơng? Mặc dù có nhiều cơng trình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường phát triển, song cơng trình nghiên cứu thị trường nổi, đặc biệt thị trường ASEAN cịn hạn chế Chính luận án: Nghiên cứu nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến số giá cổ phiếu số nước Đông Nam Á lựa chọn nghiên cứu với mong muốn bổ sung chứng thực nghiệm cho thị trường thị trường Nghiên cứu có ý nghĩa với nhà đầu tư xem xét mức độ ảnh hưởng biến số nội kinh tế nước làm sở lựa chọn định danh mục đầu tư vào thị trường vốn Đông Nam Á giúp nhà hoạch định sách hồn thiện sách phát triển thị trường vốn quốc gia, thị trường vốn khu vực xu hướng tăng cường liên kết nước thành viên ASEAN nhằm phát triển bền vững thị trường tài Tổng quan tình hình nghiên cứu Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu toàn giới Sharpe (1964) Lintner (1965) xây dựng mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) để dự đoán lợi suất kỳ vọng tài sản dựa rủi ro thị trường với thước đo hệ số beta Mặc dù đơn giản, mơ hình CAPM gặp nhiều hạn chế giá chứng khốn cịn chịu tác động nhiều nhân tố khác, không rủi ro thị trường Ross (1976) đề xuất mơ hình kinh doanh chênh lệch giá (APT) đưa mơ hình đa nhân tố giải thích lợi suất cổ phiếu… Nghiên cứu Fama French (1992) áp dụng mơ hình APT vào thị trường cổ phiếu Mỹ (từ 1963 đến 1990) cho thấy lợi suất kỳ vọng cổ phiếu có mối quan hệ với với nhân tố: tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường, đòn bẩy tài P/E Khác với Fama French (1992), nghiên cứu Flannery Protopapadakis (2002) sử dụng nhiều biến số kinh tế vĩ mô sáu tám số chọn cán cân thương mại, số lượng nhà ở, số việc làm, CPI, cung tiền, số sản xuất cơng nghiệp có tác động đến lợi suất cổ phiếu Mỹ, GDP thực giá trị sản lượng công nghiệp, hai thước đo phổ biến đo lường mức độ hoạt động kinh tế không tác động đến thị trường chứng khốn Mỹ Có thể thấy nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu tập trung vào nhóm nhân tố chính: nhóm nhân tố bên doanh nghiệp, ví dụ nghiên cứu Fama (1992)… nhóm nhân tố vĩ mơ Nhân tố kinh tế vĩ mơ nước có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu đề cập nhiều nghiên cứu (Bilson cộng 2001, Fified Power 2006), hay nghiên cứu Fama (1981), Chen cộng (1986), Rapach cộng (2005) cho thấy ảnh hưởng nhân tố vĩ mô khứ đến lợi suất cổ phiếu Nhiều phương pháp kiểm định áp dụng để phân tích mối quan hệ kiểm định đồng liên kết nghiên cứu Nassehvà Straus, 2000; Acikalin cộng sự, 2008), mơ hình véc tơ tự hồi quy -VAR (Abugri, 2008) Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến giá cổ phiếu thị trường khác Theo Poon Taylor (1991) ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến giá cổ phiếu Anh khác với ảnh hưởng thị trường Mỹ Humpe Macmillan (2009) chứng minh biến số kinh tế vĩ mô GDP, lạm phát, lãi suất dài hạn Mỹ có ảnh hưởng dài hạn đến giá cổ phiếu, thị trường Nhật bản, số sản xuất cơng nghiệp (IPI), cung tiền có ảnh hưởng dài hạn đến giá cổ phiếu Birz Lott (2011) nghiên cứu tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ lệ thất nghiệp, doanh số bán lẻ hàng hóa nhận thấy thông tin liên quan đến tăng trưởng GDP thất nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến lợi suất cổ phiếu thị trường Mỹ Song song với nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu, nhiều biến số kinh tế toàn cầu áp dụng nghiên cứu thị trường Harvey (1995) Fifield ctg (2002) cho lợi suất thị trường toàn cầu, giá dầu số sản xuất cơng nghiệp, lạm phát tồn cầu có ảnh hưởng đến số giá cổ phiếu số quốc gia Một số tác giả khác đưa yếu tố hội nhập tài giới vào nghiên cứu, Montes Tiberto (2012) với hai mục tiêu: xem xét mức độ ảnh hưởng biến kinh tế vĩ mơ sách kinh tế Brazil ảnh hưởng biến vĩ mô rủi ro quốc gia lên hiệu hoạt động thị trường cổ phiếu (từ 12/2001 đến 9/2010) Tác giả dùng số đo lường rủi ro quốc gia, chênh lệch lợi suất loại trái phiếu lợi suất trái phiếu phủ có kỳ hạn, tỷ lệ nợ công GDP, cán cân tài khoản vãng lai, dự trữ ngoại hối, mức tín nhiệm lạm phát mục tiêu, danh tiếng ngân hàng trung ương, lãi suất, tỷ giá hối đoái, tốc độ tăng trưởng kinh tế, số Dow Jones S&P 500 Kết nghiên cứu cho thấy sách tiền tệ, quản lý nợ cơng uy tín quốc gia có ảnh hưởng đáng kể đến rủi ro quốc gia hiệu hoạt động thị trường cổ phiếu Brazil Fifield ctg (2002) sử dụng phương pháp PCA để lựa chọn nhân tố kinh tế vĩ mô quốc gia nhân tố kinh tế tồn cầu phân tích biến động giá cổ phiếu 13 kinh tế Các nhân tố vĩ mô nước bao gồm GDP, lạm phát,cung tiền lãi suất) hai yếu tố toàn cầu (sản xuất công nghiệp giới lạm phát giới) lựa chọn làm thành phần phân tích PCA Kết thị trường chứng khoán Hy Lạp, Hàn Quốc, Mexico, Bồ Đào Nha, Singapore Thái Lan hội nhập với thị trường toàn cầu Lập luận nhiên cứu Nasseh Straus (2000) nhân tố vĩ mơ ngồi nước có tác động đến giá cổ phiếu Mở rộng nghiên cứu Fifield ctg (2002), Fifield Power (2006) nghiên cứu lợi suất 11 kinh tế khoảng thời gian 10 năm từ 1991 đến 2000, kết nghiên cứu cho thấy 06/11 quốc gia lựa chọn nghiên cứu thuộc khu vực Đông Đông Nam Á cho thấy nhân tố kinh tế vĩ mô nước nhân tố vĩ mơ tồn cầu GDP, lạm phát, cung tiền, lãi suất, GDP tồn giới lợi suất thị trường giới tác động đến thị trường chứng khoán nước Nhìn chung, giá chứng khốn thị trường chứng khốn châu Á bị ảnh hưởng nhiều từ nước phát triển Cùng thời gian Nader Alraimony (2012) xem xét tác động biến cung tiền, GDP, CPI, tỷ giá hối đoái, lãi suất biến giả biến động trị giới đến thị trường chứng khốn Jordan từ 01/1999 đến 12/2010 Tác giả cho cung tiền, CPI, tỷ giá hối đoái, lãi suất biến động trị có tương quan ngược chiều biến động giá chứng khoán, ngược lại tốc độ tăng trưởng GDP có ảnh hưởng tích cực đến lợi suất chứng khoán Jordan Tương tự, nghiên cứu Yang cộng (2018) áp dụng SVAR để kiểm tra mối quan hệ thực nghiệm cú sốc kinh tế vĩ mô lớn số giá chứng khoán Hàn Quốc với năm biến bao gồm cú sốc thị trường chứng khoán, cú sốc cung, cú sốc cầu, cú sốc tổng chi tiêu cú sốc quốc tế với hy vọng hạn chế dài hạn cho phép họ quan sát tất thay đổi trong ngắn dài hạn Có thể thấy giới có nhiều nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến lợi suất cổ phiếu, nhiên, nghiên cứu chủ yếu tập trung vào thị trường phát triển quốc gia riêng lẻ Còn nghiên cứu toàn diện ảnh hưởng biến số vĩ mô quốc gia biến số vĩ mơ tồn cầu ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường Đơng Nam Á, kể đến nghiên cứu Amanda cộng (2014) Rizky (2015) thị trường Indonesia hay nghiên cứu ảnh hưởng biến số vĩ mô đến số thị trường chứng khoán Singpore Maysami cộng (2004) nghiên cứu ảnh hưởng lạm phát tài sản tài bất động sản Singapore (Sing Low, 2000) Cịn đánh giá nghiên cứu toàn diện nhân tố quốc tế ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán nước khu vực Đông Nam Á trước xu hướng nhiều nhà đầu tư nước quan tâm đầu tư vào thị trường Như vậy, tổng hợp từ nghiên cứu nói cho thấy khoảng trống nghiên cứu sau:  Thứ nhất, cịn nghiên cứu tồn diện ảnh hưởng biến số vĩ mô quốc gia biến số vĩ mơ tồn cầu ảnh hưởng đến số giá cổ phiếu thị trường (emerging market) thị trường Đông Nam Á Vai trò quan trọng thị trường kinh tế giới thúc đẩy nhờ hội nhập họ vào thị trường toàn cầu cấp độ vĩ mô vi mô, theo báo cáo Ngân hàng Trung ương Châu Âu Ngoài ra, danh sách Toàn cầu hàng năm www.forbes.com, số công ty hàng đầu giá trị thị trường giới có nguồn gốc từ thị trường ngày tăng lên, nhiều khía cạnh kinh tế, thị trường công nhận điểm đến quan trọng để Ngân hàng Trung ương Châu Âu thiết lập mối quan hệ song phương với quyền thị trường Cuộc khủng hoảng tài châu Á 1997-1998 ví dụ, có tác động trực tiếp đến kinh tế nhiều thị trường khu vực Thái Lan, Indonesia Malaysia  Thứ hai, nghiên cứu biến động thị trường quốc tế khu vực đến giá chứng khoán thị trường ít, đặc biệt thị trường Đông Nam Á nghiên cứu rải rác nhân tố giá dầu, số chứng khoán Mỹ… ; nghiên cứu đánh giá thị trường đơn lẻ, cịn đánh giá nghiên cứu tồn diện nhân tố quốc tế ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn nước khu vực Đơng Nam Á trước xu hướng nhiều nhà đầu tư nước quan tâm đầu tư vào thị trường Nghiên cứu tập trung vào thị trường nổi, cụ thể thị trường chứng khốn số quốc gia khu vực Đơng Nam Á, nghiên cứu cách toàn diện nhân tố vĩ mô nước quốc tế ảnh hưởng đến số giá chứng khoán nước Đông Nam Á giai đoạn 20 năm từ 2001 đến 2020 Kết nghiên cứu bổ sung chứng thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng kinh tế ảnh hưởng đến giá chứng khoán nước phát triển, đặc biệt thị trường Đông Nam Á Ngoài ra, nghiên cứu cung cấp nhìn sâu sắc tác động biến số kinh tế vĩ mô nội kinh tế ảnh hưởng biến số vĩ mơ tồn cầu đến lợi suất chứng khoán thị trường Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu chung: Nghiên cứu nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến số giá cổ phiếu số nước Đông Nam Á Mục tiêu cụ thể: Để thực mục tiêu nghiên cứu nói trên, Luận án thực mục tiêu cụ thể sau:  Hệ thống hóa sở lý luận nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu; tổng quan nghiên cứu thực nghiệm nội dung nghiên cứu  Phân tích ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến số giá cổ phiếu số thị trường Đông Nam Á  Đối chiếu phân tích ảnh hưởng nhân tố thị trường Việt Nam, từ đưa kiến nghị với nhà đầu tư, nhà hoạch định sách Việt Nam Luận án trả lời câu hỏi nghiên cứu có liên quan đến khoảng trống nghiên cứu phân tích trên: Các nhân tố kinh tế vĩ mô kinh tế có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường Đông Nam Á? Chỉ số giá cổ phiếu thị trường Đông Nam Á có chịu ảnh hưởng từ cú sốc thị trường toàn cầu nước khác khu vực hay không, mức độ ảnh hưởng nước khu vực Đông Nam Á nào? Trên sở nghiên cứu so sánh nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường Đông Nam Á, Luận án xem xét ảnh hưởng nhân tố thị trường Việt Nam nào, từ đưa kiến nghị với nhà đầu tư, nhà hoạch định sách Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Các nhân tố vĩ mô nước giới, số giá cổ phiếu (mỗi thị trường lấy 01 số thị trường cổ phiếu làm đại diện) số nước khu vực Đông Nam Á Phạm vi nghiên cứu: Về không gian:  Luận án tập trung nghiên cứu biến số kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu 05 thị trường Đông Nam Á (gọi tắt ASEAN 5) bao gồm: Singapore, Thái Lan, Philippin, Indonesia Malaysia- thành viên hiệp hội quốc gia Đông Nam Á (1967), gọi tắt ASEAN có thị trường cổ phiếu phát triển sớm khu vực  Để xem xét yếu tố tác động quốc tế, luận án xem xét tác động biến vĩ mơ tồn cầu ảnh hưởng thị trường cổ phiếu (thị trường toàn cầu, Mỹ, Nhật, Hàn Quốc Hồng Kông)  Trên sở nghiên cứu ảnh hưởng biến số kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu thị trường Đông Nam Á, Luận án đề xuất số kiến nghị vận dụng thị trường Việt nam Về thời gian: Luận án tập trung phân tích liệu theo tháng giai đoạn 20 năm thị trường ASEAN từ 1/2001 đến 1/2020 Do thị trường chứng khóa Việt nam phát triển sau nên số liệu thu thập sử dụng luận án từ 1/2008 đến 1/2020 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thu thập số liệu, nghiên cứu tài liệu: Luận án thu thập tài liệu có liên quan tới sở lý luận định giá cổ phiếu, nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu tổng hợp nghiên cứu có liên quan đến luận án Thị trường chứng khốn nước Đơng Nam Á lựa chọn nghiên cứu gồm nước Singapore, Phillipin, Indonesia, Malaysia, Thái Lan thành viên hiệp hội quốc gia Đông Nam Á (1967), gọi tắt ASEAN Số liệu nghiên cứu theo tháng thu thập từ Thomson Reuters Eikon CEIC từ tháng năm 2001 đến tháng năm 2020, giai đoạn phát triển thị trường chứng khốn nước Đơng Nam Á sau khủng hoảng tài năm 19971998 tự hóa thương mại diễn mạnh mẽ giới Số liệu bao gồm: •Giá cổ phiếu thị trường xác định giá đóng cửa thị trường vào cuối tháng •06 biến số vĩ mơ nước (gọi biến nội địa/địa phương- local variables)) lựa chọn nghiên cứu dựa phân tích tổng thể kinh tế gồm: lạm phát 174 Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion Thị trường Singapore Vector Autoregression Estimates Date: 10/15/21 Time: 00:13 Sample (adjusted): 2001M02 2020M01 Included observations: 228 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] SGRETURNS(-1) SPC1(-1) SPC2(-1) SPC3(-1) SPC4(-1) WPC1(-1) WPC2(-1) WPC3(-1) 175 WPC4(-1) C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 176 PHỤ LỤC PHẢN ỨNG XUNG Thị trường Singapore Thị trường Malaysia 177 Thị trường Indonesia Thị trường Phillippines 178 Thị trường Thái Lan 179 PHỤ LỤC KẾT QUẢ PHÂN RÃ PHƯƠNG SAI Variance Decomposition of SGRETURNS: Period S.E USA JPN HKG KOR SGP MYS THA IND PHL 0.059741 51.60403 0.441302 19.17946 2.247479 26.52772 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.061698 49.89211 0.809884 18.84994 2.126948 25.04613 1.249985 0.003639 1.433245 0.588119 0.061835 49.96556 0.819518 18.82175 2.131123 24.96535 1.260814 0.004673 1.428651 0.602555 0.061842 49.95806 0.823666 18.82211 2.130652 24.96271 1.262925 0.004706 1.429880 0.605289 0.061842 49.95787 0.823679 18.82200 2.130652 24.96264 1.263147 0.004765 1.429890 0.605355 0.061842 49.95783 0.823687 18.82199 2.130654 24.96265 1.263162 0.004765 1.429890 0.605367 0.061842 49.95783 0.823687 18.82199 2.130654 24.96265 1.263163 0.004765 1.429891 0.605367 0.061842 49.95783 0.823687 18.82199 2.130654 24.96265 1.263164 0.004765 1.429891 0.605367 0.061842 49.95783 0.823687 18.82199 2.130654 24.96265 1.263164 0.004765 1.429891 0.605367 10 0.061842 49.95783 0.823687 18.82199 2.130654 24.96265 1.263164 0.004765 1.429891 0.605367 Variance Decomposition of MARETURNS: Period S.E US JP HK KOR SGP MYS THA IND PHL 0.037005 18.32995 0.097036 11.12256 2.513993 10.83452 57.10195 0.000000 0.000000 0.000000 0.038883 21.41438 0.164545 10.82826 2.375360 9.885471 51.78711 0.099766 3.146294 0.298812 0.039000 21.59454 0.259502 10.87337 2.375083 9.833054 51.48377 0.120278 3.156038 0.304364 0.039006 21.60385 0.262419 10.87863 2.375381 9.830082 51.46816 0.121246 3.155675 0.304561 0.039006 21.60391 0.262642 10.87881 2.375363 9.830018 51.46776 0.121265 3.155657 0.304571 0.039006 21.60391 0.262644 10.87882 2.375363 9.830017 51.46775 0.121266 3.155659 0.304571 0.039006 21.60391 0.262644 10.87882 2.375363 9.830017 51.46775 0.121266 3.155659 0.304571 0.039006 21.60391 0.262644 10.87882 2.375363 9.830017 51.46775 0.121266 3.155659 0.304571 0.039006 21.60391 0.262644 10.87882 2.375363 9.830017 51.46775 0.121266 3.155659 0.304571 100.039006 21.60391 0.262644 10.87882 2.375363 9.830017 51.46775 0.121266 3.155659 0.304571 Variance Decomposition of THRETURNS: Period S.E US JP HK KOR TH IND PHL A 0.058138 28.83117 1.766224 7.221293 7.118038 5.406752 0.168835 49.48769 0.000000 0.000000 0.060000 29.16900 1.759590 7.814207 6.836649 5.482336 0.660736 46.62494 1.566444 0.086096 0.060169 29.34306 1.797437 7.878400 6.798412 5.456019 0.670075 46.36391 1.603504 0.089176 0.060177 29.35136 1.799236 7.882132 6.797740 5.454592 0.670017 46.35158 1.603441 0.089900 0.060177 29.35133 1.799446 7.882350 6.797696 5.454552 0.670015 46.35126 1.603443 0.089902 SGP MYS 0.060177 29.35133 1.799450 7.882354 6.797696 5.454551 0.670015 46.35126 1.603443 0.089902 0.060177 29.35133 1.799450 7.882354 6.797696 5.454551 0.670015 46.35126 1.603443 0.089902 0.060177 29.35133 1.799450 7.882354 6.797696 5.454551 0.670015 46.35126 1.603443 0.089902 0.060177 29.35133 1.799450 7.882354 6.797696 5.454551 0.670015 46.35126 1.603443 0.089902 100.060177 29.35133 1.799450 7.882354 6.797696 5.454551 0.670015 46.35126 1.603443 0.089902 Variance Decomposition of INRETURNS: TH IND PHL A 0.057744 23.09212 0.853053 7.376766 4.843778 8.126853 2.874129 4.034469 48.79883 0.000000 0.060920 27.49040 1.445927 7.920580 4.378514 7.335582 3.393694 3.820349 44.15669 0.058258 0.061126 27.67842 1.466493 8.000465 4.395917 7.287980 3.372996 3.806563 43.90963 0.081533 0.061134 27.67996 1.473846 8.006921 4.394819 7.286195 3.372151 3.805736 43.89878 0.081589 0.061134 27.68012 1.473929 8.007059 4.394789 7.286143 3.372131 3.805751 43.89847 0.081607 0.061134 27.68011 1.473931 8.007060 4.394788 7.286142 3.372131 3.805752 43.89847 0.081610 0.061134 27.68011 1.473931 8.007060 4.394788 7.286142 3.372131 3.805752 43.89847 0.081610 0.061134 27.68011 1.473931 8.007060 4.394788 7.286142 3.372131 3.805752 43.89847 0.081610 0.061134 27.68011 1.473931 8.007060 4.394788 7.286142 3.372131 3.805752 43.89847 0.081610 100.061134 27.68011 1.473931 8.007060 4.394788 7.286142 3.372131 3.805752 43.89847 0.081610 Period S.E US JP HK KOR SGP MYS 180 Variance Decomposition of PHRETURNS: TH IND PHL A 0.053581 22.74920 0.013138 4.923905 1.938221 6.956210 1.180735 2.963420 6.865293 52.40987 0.055329 23.33791 0.760237 5.510181 1.843200 7.503483 1.392835 2.834432 7.106852 49.71087 0.055515 23.54528 0.795544 5.573989 1.831696 7.498980 1.446913 2.815799 7.091816 49.39999 0.055523 23.55323 0.796475 5.576547 1.834262 7.498633 1.449863 2.815431 7.089865 49.38569 0.055524 23.55302 0.796908 5.576791 1.834256 7.498654 1.449974 2.815413 7.089823 49.38516 0.055524 23.55303 0.796908 5.576791 1.834255 7.498656 1.449981 2.815416 7.089825 49.38514 0.055524 23.55303 0.796908 5.576791 1.834255 7.498656 1.449981 2.815415 7.089825 49.38514 0.055524 23.55303 0.796908 5.576791 1.834255 7.498656 1.449981 2.815415 7.089825 49.38514 0.055524 23.55303 0.796908 5.576791 1.834255 7.498656 1.449981 2.815415 7.089825 49.38514 100.055524 23.55303 0.796908 5.576791 1.834255 7.498656 1.449981 2.815415 7.089825 49.38514 Period S.E US JP HK KOR SGP Cholesky Ordering: US JP HK KOR SGP MYS THA IND PHL MYS 181 PHỤ LỤC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA VIỆT NAM Data: Time span: Jan 2008 – Jan 2020 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev Observations PCA Principal Components Analysis Date: 04/24/20 Time: 01:12 Sample: 2008M02 2020M01 Included observations: 144 Computed using: Ordinary correlations Extracting of possible components Eigenvalues: (Sum = 6, Average = 1) Number Eigenvectors (loadings): Variable VNCPI VNER VNIPI VNIR VNM1 VNTB Ordinary correlations: 182 VNCPI VNER VNIPI VNIR VNM1 VNTB Principal Components Analysis Date: 04/24/20 Time: 01:14 Sample: 2008M02 2020M01 Included observations: 144 Computed using: Ordinary correlations Extracting of possible components Eigenvalues: (Sum = 9, Average = 1) Number Eigenvectors (loadings): Variable GOL HK JP KOR OIL US WIPI WMSCI WR Ordinary correlations: GOL HK JP KOR OIL US WIPI WMSCI WR 183 Dependent Variable: VNRETURNS Method: Least Squares Date: 04/24/20 Time: 01:19 Sample: 2008M02 2020M01 Included observations: 144 HAC standard errors & covariance (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 5.0000) Variable C VPC1 VPC2 VPC3 VPC4 WPC1 WPC2 WPC3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic) Period S.E US JP HK KOR SGP MYS THA IND PHL VN 0.068420 26.24065 1.042977 3.587095 0.142701 0.134074 0.747029 0.000357 0.462545 0.053428 67.58914 0.073810 23.58347 3.570620 4.283949 0.227037 0.712632 1.569964 0.511481 2.770321 4.657230 58.11329 0.076257 22.14123 5.649429 4.273660 0.253581 0.702706 1.749836 0.707619 2.771820 7.030814 54.71931 0.077197 21.68675 5.632241 4.695768 0.267896 0.697824 1.797754 0.713103 2.713631 6.910539 54.88450 0.077546 21.54390 5.606604 4.697745 0.374495 0.748096 1.856375 0.740143 2.689651 6.883420 54.85957 0.077691 21.47155 5.753884 4.681968 0.390396 0.751509 1.864735 0.752071 2.806083 6.869156 54.65865 0.077738 21.45363 5.836235 4.676278 0.393386 0.755731 1.864075 0.751169 2.805897 6.863642 54.59995 0.077769 21.44121 5.847555 4.676056 0.393272 0.755133 1.865328 0.771346 2.807461 6.863537 54.57910 0.077775 21.43830 5.848275 4.679107 0.393539 0.755038 1.865511 0.775392 2.807468 6.863220 54.57415 10 0.077777 21.43730 5.848144 4.680828 0.394266 0.755003 1.865422 0.775370 2.808046 6.862913 54.57270 Cholesky Ordering: US JP HK KOR SGRETURNS MARETURNS THRETURNS PHRETURNS INRETURNS VNRETURNS 184 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU ĐÃ CỐNG BỐ Bài báo đăng Tạp chí Khoa học Nguyễn Thị Thanh Phương, Vũ Thị Thanh Xuân, Nguyễn Thị Hoàng Anh (2021) Ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến thị trường cổ phiếu nước Đơng Nam Á, Tạp chí khoa học trị, xuất tháng 09/2021 Nguyễn Thị Thanh Phương (2021) Tăng cường phát triển ngân hàng xanh Asean – Một số kiến nghị cho thị trường Việt nam, Tạp chí hỗ trợ phát triển số 173, tháng 6/2021 Nguyễn Thị Thanh Phương Nguyễn Thị Hoàng Anh (2021): Nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố vĩ mô thị trường quốc tế đến thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí kinh tế Dự báo, dự kiến xuất tháng 12/2021 Đề tài NCKH Nguyễn Thị Thanh Phương cộng (2017), Nghiên cứu giải pháp hỗ trợ xuất nông sản chủ lực Tỉnh Bắc Giang- chủ nhiệm Đề tài NCKH Cấp TỉnhUBND Tỉnh Bắc Giang Bài viết Hội thảo nước quốc tế Nguyễn Thị Thanh Phương (2013), Estimating minimum variance portfolio of stocks in S&P 900, Hội thảo quốc tế: Financial markets and macroeconomic policy ISBN: 987-604-911-430-4 Nguyễn Thị Thanh Phương cộng (2015), Factors that affect stock- return: evidence of petroleum and gas industry in Vietnam’s stock market, Hội thảo: Development of emerging financial market, ISBN: 987-604-938877-4 2015 Nguyễn Thị Thanh Phương (2014) Enterprise risk management can increase firm value by reducing tax burden: a literature review Hội thảo: Public Finance and Financial Market development, ISBN: 987-604-93-8876-7 ... tình hình nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến giá cổ phiếu Luận án giới thiệu tổng quan nghiên cứu thực nghiệm nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, từ xác định nhân tố ảnh hưởng Chương... nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu; tổng quan nghiên cứu thực nghiệm nội dung nghiên cứu  Phân tích ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến số giá cổ phiếu số thị trường Đông Nam Á  Đối chiếu phân tích ảnh. .. 2.6 Ảnh hưởng tỷ giá hối đoái đến giá cổ phiếu Tác động tỷ giá hối đoái lên giá cổ phiếu nhiều nhà nghiên cứu nghiên cứu giải thích, nhiên kết nghiên cứu không thống chiều ảnh hưởng tỷ giá lên giá