BAO CAO CP NH

BÁO CÁO CẬP P NHẬT NH CTCP THẾ GIỚI SỐ (DGW DGW) Báo cáo cập nhật Khuyến nghị MUA Giá mục tiêu (VND) 29.900 Tiềm tăng giá 21% Biến động giá cổ phiếu tháng NGÀNH HÀNG ĐTDĐ TIẾP TI TỤC ĐĨNG GĨP LỚ ỚN VÀO DOANH THU CƠNG TY ■ Doanh thu liên tục “vượt đỉnh” nhờ tăng trưởng ng mạnh m mảng kinh doanh điện thoại di động Q3 2018, mảng tăng trưởng ng 200% so với v kỳ, đóng góp khoảng 32% vào doanh thu tồn Cơng ty ■ Lũy kế 9T 2018, Digiworld ghi nhận 4.383 tỷ đồng ng doanh thu 78 ttỷ đồng lãi ròng, tăng63% 38% so với 9T2017 ■ Digiworld thức phân phối sản phẩm m Nokia PNKids – hai sản phẩm thuộc hai nhóm ngành điện thoại di động ng hàng tiêu dùng ■ Chúng điều chỉnh doanh thu lợi nhuận dự phóng cho năm 2018 c Digiworld đạt tương ứng 5.656 tỷ đồng 106 tỷ đồng ng, mảng kinh doanh điện thoại di động tăng mạnh so với kỳ vọng ■ Chúng tơi trì khuyến nghị MUA cổ phiếu u DGW ccủa CTCP Thế giới số với giá mục tiêu 29.900 đồng Chỉ Ch tiêu tài Chỉ Ch tiêu Thơng tin cổ phiếu, ngày 24/10/2018 Giá (VND) 24.700 Số lượng CP niêm yết 40.751.747 Vốn hóa TT (tỷ VND) 1.007 Vốn điều lệ (tỷ VND) 408 Khoảng giá 52 tuần (VND) % Sở hữu nước 17.760-29.700 12,21% % Giới hạn sở hữu NN Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu EPS (vnd) BVPS (vnd) Cổ tức (vnd) ROA(%) ROE(%) 2015 3.383 19.878 1.500 8,1% 22,0% 49% 2016 2.180 20.566 700 5,2% 10,8% 2017 1.943 16.860 800 5,5% 12,0% Nguồn: MBS tổng hợp DTT ( tỷ t VNĐ) % tăng trưởng trư LNST ( tỷ VNĐ) % tăng trưởng trư Biên LNR (%) ROE (%) ROA (%) EPS (VNĐ) LUẬN LU ĐIỂM ĐẦU TƯ 2015 4.203 104 2,5% 2016 2017 2018F -10% 10% 1% 48% 3.800 67 -36% 36% 1,8% 3.821 78 18% 2,1% 5.656 106 36% 1,9% 22,0% 10,8% 12,0% 12,8% 3.383 2.180 1.943 2.218 8,1% 5,2% 5,5% 6,1% Chúng tơi trì khuyến nghị MUA cổ phiếu DGW CTCP Thế giới số, với giá m mục tiêu 29.900 đồng/cổ phiếu, tăng 21% so vớii mức m giá 24.700 đồng ngày 24//10/2018 Chúng đánh giá cao ssự hợp tác a Digiworld Xiaomi – điều “thần kỳ” giúp Digiworld cải thiện kết kinh doanh cách “ngoạn mụ ục” Chúng kỳ vọng việcc h hợp tác với HMD Global phân phối sản phẩm m Nokia – thương hiệu điện thoại ã ttừng thống trị thị trường di động Việtt Nam giai đoạn đo từ trước năm 2007 – đóng góp kh khả quan cho Digiworld tương lai THÔNG TIN C CẬP NHẬT Doanh thu liên tục “vượt đỉnh” nhờ tăng trưởng mạnh nh mảng kinh doanh điện thoại tho di động Doanh thu Q3 tăng 52% so vớii kỳ k năm ngoái 28% so với quý liền li kề Mảng kinh doanh điện thoại di dộng ghi nhận n tăng trưởng trư 200% so với Q3 2017 ngành hàng tiêu dùng có xu hướng hư giảm m Chi phí hoạt ho động tăng tiếp tụcc đ đầu tư triển khai ngành hàng tiêu dùng, khiến biên lợii nhuận nhu giảm nhẹ Mặc dù vậy, Digiworld cho biết tiếp tục đầu u tư cho ngành hàng tiêu dùng ti tiềm cung ứng dịch vụ MES ngành có nhiều tiềm m tăng trưởng trư Hợ ợp tác chiến lược với HMD Global, phân phối điện n thoại tho Nokia Xét số lượng người ngư dùng mới, smartphone điện thoại bản, n, Nokia đ đứng đầu thị trường với 25% thị th phần, theo GfK Với vị ng thương hiệu hi điện thoại thống trị Việ ệt Nam, kỳ vọng việc Digiworld ký hợp tác vớii HMD Global ssẽ đóng góp kết ả khả quan mảng kinh doanh điện thoại di động ng tương lai lai Bổ ổ sung thêm sản phẩm phân phốii ngành hàng tiêu dùng Cuối tháng vừa a qua, Digiworld ký hợp h tác phát triển thị trường ng cho thương hiệu PNKids – kẹo dẻo bổ sung vitamin cho trẻ tuổi Đây sản phẩm n d dẫn dầu thị trường Singapore kỳ k vọng đem lại dấu ấn tốt thị trường ng Việt Vi Nam DỰ Ự PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH Chúng điều chỉnh doanh thu lợi nhuận n sau thuế Digiworld đạt tương ứng 5.656 tỷ đồng 106 tỷ đồng (+20% 4% so với v dự phóng trước đó) sở s tăng trưởng mảng kinh doanh điện thoại di độ ộng cao so với kỳ vọng a chi tiêu cho hoạt động phát triển n ngành hàng tiêu dùng ghi nh nhận tăng thêm từ Q2 ĐỊỊNH GIÁ Chúng đ định giá mục tiêu cổ phiếu DGW dựa a phương pháp đ định giá chiết khấ ấu dòng tiền Mức giá mục tiêu 29.900 đồng ng tương đương mức m P/E forward 13,5 lần (theo EPS ước tính 2018 2.218 đồng) THƠNG TIN CẬP C NHẬT Doanh thu liên tục t “vượt đỉnh” nhờ tăng trưởng trư mạnh mảng kinh doanh điện thoại di dộng Ho Hoạt động kinh doanh Q3 2018 a Digiworld tiếp ti tục đạt kết tốt vớii doanh thu thu 1.742 tỷ đồng, tăng 52% so vớii kkỳ 2017 Trong đó, hai ngành hàng máy tính b bảng, máy tính xách tay điện thoạii di đ động đóng góp lớn ccấu doanh thu, tương ứng 49% 32% Điện thoạ ại di động tiếp tục ghi nhận tốcc đ độ tăng trưởng tốt, +200% so vớii Q3 2017 ngành hàng di động đ tăng nhẹ 15,2% ,2% thi thiết bị văn phịng trì tăng trưởng vớii 63% Ngư Ngược lại, ngành hàng tiêu dùng có xu hư hướng giảm quý gần n đây, đạt 10 tỷ đồng, giảm 55% so vvới quý trước 41% so với quý liền kề Đại diện n Digiworld cho bi biết doanh thu ghi nh nhận giảm, Công ty n đánh giá cao tiềm ti cung cấp pd dịch vụ phát triển thị trường ng MES ngành hàng tiêu dùng, dùng với tốc độ trưở trưởng kép 11% từ tỷ USD năm 2015 lên 11 tỷ USD năm 2020 (theo Roland Berger) Berger), vvậy tiếp tục đầu tư tiến hàng tái cấu u trúc danh mục m sản phẩm ũng nh sách bán hàng kênh phân phối nhằm m cải c thiện doanh số Tiế ếp tục đầu tư mở rộng mạng lưới phục vụ để triể ển khai ngành hàng tiêu dùng khiến chi phí hoạt động a Digiworld tăng cao cao, đặc biệt chi phí quản lý doanh nghi nghiệp, tăng 71%, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận n tồn Cơng ty Cụ C thể, biên lợi nhu nhuận gộp giảm từ 7,2% Q3 2017 xuống ng 5,9% quý Lợi nhuận sau thu thuế đạt 35 tỷ đồng, tăng 31%, tương ứng biên lợii nhuận nhu ròng 2%, thấp so vvới mức 2,4% kỳ năm ngối LNST cổ đơng cơng ty mẹ m đạt gần 37 tỷ đồng 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 - KQKD theo quý Doanh thu 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - Lãi ròng Cơ cấu doanh thu 9T2018 Thiết bị văn phịng 18% Hàng tiêu dùng 1% Máy tính, máy tính bảng 40% Điện thoại di động 41% Nguồn: Digiworld Lũy ũy k kế tháng đầu năm, Digiworld đạt 4.383 tỷ đồng ng doanh thu, hoàn thành 93% k kế hoạch, điện thoại di động vượtt m mức kế hoạch 1.200 tỷ đồng ng, đạt tương ứng 1.768 tỷ đồng nhờ tăng trưởng mạ ạnh mẽ nhãn hàng Sharp Xiaomi Biên lợi nhuận gộp giảm từ 6,9% xuống ng 5,8% tác động tăng a chi phí ho hoạt động để triển n khai ngành hàng tiêu dùng Lãi ròng 9T2018 đạt 78 tỷ đồng, ng, tăng 38% so năm ngối hồn thành 77% kế hoạch ch đề đ đầu năm Hợ ợp tác chiến lược với HMD Global, phân ân ph phối điện thoại Nokia Nokia hãng điện thoại quen thuộc với ngườii tiêu dùng Việt Vi Nam trở lại thị trườ trường nước khoảng năm Theo số liệu a GfK, n tính số lượng ngư người dùng mới, smartphone điện thoại bản, n, Nokia đ đứng đầu với 25% thị phầ ần, tăng gần 6% so với kỳ năm 2017 Trang bị điều u hành Android nguyên b vớii nh tính vượt trội bảo mật cao từ Google kéo dài tuổi thọ pin ể coi điểm thu hút dòng smartphone a Nokia 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Thị phần hàng điện thoại theo số lượng máy bán Việt Nam 20.8 21.8 24.5 Khác 25.4 Apple 25.5 23.9 24.1 23.5 25.4 24.9 Masstel Oppo Samsung 27 26.6 25.9 Nokia Nguồn: GfK Trong Q3 2018, Digiworld đ tiến hành ký kết hợp p tác chiến chi lược với tập đoàn HMD Global phân ph phối điện thoại Nokia Đây công ty chuyên phát triển tri điện thoại thông minh máy tính b bảng Phần Lan, sở hữu quyền đượcc bán tất t điện thoại máy tính bảng b Nokia Cơng ty cơng bố mua lại quyền n sử s dụng thương hiệu Nokia ện thoại thống trị Việt cho ttới năm 2024 Với vị thương hiệu điệ Nam, k kỳ vọng việc Digiworld ký hợp tác vớii HMD Global s tiếp tục đóng góp kết khả quan mảng ng kinh doanh điện thoại di động tương lai lai Đạii diện di Digiworld cho biết sản phẩm Nokia đượcc bán ttừ Q4 năm ghi trọn vẹn n lợi l nhuận cho Công ty kể từ năm 2019 Bổ ổ sung thêm sản phẩm phân phố ối ngành hàng tiêu dùng Cuố ối tháng vừa qua, Digiworld ký hợp tác phát triển n thị th trường cho thương hiệu PNKids – Kẹo dẻo bổ sung Vitamin sản xuất Hoa Kỳ Tập đồn Incontech Incontech cơng ty hàng đ đầu Chăm sóc sức khỏe e dinh dư dưỡng từ Oregon, Mỹ n có văn ph phòng Singapore, Indonesa, Malaysia, Việtt Nam, Trung Quốc Qu Nhật Bản n Các ssản phẩm Incotech phân phối tạii 15.000 cửa c hàng bán lẻ châu Á Về sản phẩm PNKids, sản phẩm dẫn đầu tạ ại thị trường Singapore nhờ sử dụng Pectin chiết xuất từ vỏ táo để tạo độ dẻo thay sử dụng gelatin chiết xuất từ da llợn, da bò xương động vật Sản phẩm có màu sắcc, hương vị tự nhiên hình thứ ức bắt mắt, đồng thời cung cấp vitamin khoáng chất cầ ần thiết cho trẻ từ tuổi trở lên Với ới n tảng kinh nghiệm thực n MES cho sản s phẩm công ngh nghệ Obi Worldphone (Mỹ), điện thoại Intex (Ấn n Độ), Đ Freetel (Nhật) Xiaomi (Trung Quốc), Qu việc hợp tác với Incontech giúp Digiworld đa dạng hóa danh m mục hàng tiêu dùng nhanh, góp phần cảii thiện thi doanh thu từ ngành hàng MƠ HÌNH DỰ D PHĨNG VÀ ĐỊNH GIÁ Dự ự phóng KQKD Chúng tơi điều chỉnh doanh thu lợi nhuận n sau thuế thu Digiworld đạt tương ứng 5.656 tỷ đồng 106 tỷ đồng (+20% 4% so với v dự phóng trước đó) ssở tăng trưởng mảng kinh doanh điện thoại di độ ộng cao so với kỳ vọng a chi tiêu cho hoạt ho động phát triển n ngành hàng tiêu dùng đư ghi nh nhận tăng thêm từ Q2 Địịnh giá cổ phiếu Chúng ssử dụng phương pháp định giá chiết khấu u dòng tiền ti (DCF) để xác định giá mụ ục tiêu cổ phiếu DGW Các d liệu đầu vào giả định chính:       Doanh thu mảng điện thoại di động tăng trưởng mạnh nh 200% năm 2018 trì mức tăng từ 10-20% năm tiếp p theo th thị trường di động dần trở nên bão hịa Cơng tác quản lý hàng tồn kho khoản phảii thu đư cải thiện Tỷ lệ chia cổ tức tiền mặt trì 8% giai đoạn dự phóng Tốc độ tăng trưởng bền vững sau năm 2022 1,5% Capex năm từ 2022 bình quân khoảng tỷ đồng/năm ng/năm D/E trì tỷ lệ 4/6 Đơn vị: Tỷ đồng EBIT (-) thuế (+) Khấu hao (-) Chi đầu tư TSCĐ TSDH khác (-) Thay đổi VLĐ tiền ền mặt Dòng tiền tự (FCF) Kỳ chiết khấu Hệ số chiết khấu Giá trị dòng tiền ền Tổng PV (FCF) (+) Giá trị dòng tiền ền sau 2022 (+) Tiền tương đương tiền (-) Nợ (-) Lợi ích cổ đơng thiểu số Giá trị công ty (Tỷ đồng) Số lượng CP lưu hành (triệu ệu cổ phiếu) Chi phí vốn chủ sở hữu Dividend yield Giá trị cổ phần (đồng) 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 0,17 0,99 1,17 0,91 2,17 0,83 3,17 0,77 4,17 0,70 163 (33) (3) (181) (47) (45,9) 334,6 1.610,2 39,1 644,6 1,5 1.337,8 47,95 10% 3% 29.900 190 (38) (81) 76 68,9 234 (47) (110) 82 68,2 276 (55) (60) 162 124,0 Lãi suất ất chiết khấu Beta Lãi suất ất trái phiếu kỳ hạn năm Tỷỷ suất sinh lời thị tr trường WACC 302 (60) (73) 170 119,4 0,77 4,5% 12,0% 8,8% Mứ ức giá mục tiêu 29.900 đồng tương đương với mức P/E 13,5 lần (theo EPS ước tính 2018 2.218 đồng) Chúng tơi ttập hợp số liệu từ số công ty khu vự ực có hoạt động kinh doanh quy mơ tương xxứng để xác định tính hợp lý a giá ccổ phiếu, khoảng 14,4 lần n Tên Mobile World Investment Corp Erajaya Swasembada Tbk PT Vốn ốn hóa (tỷ VNĐ) 38.356 9.099 BF P/E 11,7x 6,7x Com7 PCL Digital China Group Co Ltd Trung bình 17.931 29.182 26,1x 13,2x 14,4x Nguồn: ồn: Bloomberg, MBS Research TÓM TẮT KQKD BÁO CÁO TÀI CHÍNH Đvt: Tỷ VNĐ BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 2015 Doanh thu Giá vốn hàng bán Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí QLDN Lợi nhuận từ HĐKD Lãi (lỗ) cty liên doanh/liên kết Lợi nhuận khác Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN thời Hệ số đánh giá thu nhập 3.546 BVPS 3.800 3.821 264 241 275 14 40 23 64 3.559 19 28 23 24 24 23 98 126 129 80 93 45 - 54 - 56 - 133 84 100 - - 30 Thuế TNDN hoãn lại 2017 4.203 3.939 Lợi nhuận gộp 2016 18 21 Lợi nhuận sau thuế 104 67 78 LNST công ty mẹ 104 67 79 Lợi ích cổ đông thiểu số Đvt: Tỷ VNĐ - - -1 Tiền tương đương tiền Đầu tư tài ngắn hạn 2015 2016 2017 1.171 1.218 1.502 5 - 32 33 34 Các khoản phải thu 349 361 482 Tài sản ngắn hạn khác 116 106 103 Hàng tồn kho TÀI SẢN DÀI HẠN Phải thu dài hạn Tài sản cố định Đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác TỔNG TÀI SẢN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn 670 84 714 88 1 - 1.306 1.594 619 673 902 647 28 677 Thặng dư vốn cổ phần 153 153 Vốn quỹ khác 0,4 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN Nguồn: MBS Research - 1.256 630 Cổ phiếu quỹ 84 609 Lãi chưa phân phối 92 85 VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn đầu tư CSH 883 81 - 306 156 -6,3 1.256 EPS PE PB Hệ số khả sinh lời 306 177 0,4 -6,3 6,3 1.306 905 689 408 61 224 0,4 -6,3 1.594 3.383 2016 2.180 2017 1.943 19.878 20.566 16.860 1,35 1,31 1,6 7,95 12,34 13,84 Tỷ suất lợi nhuận gộp 6,29% 6,34% 7,19% Tỷ suất lợi nhuận ròng 2,46% 1,76% 2,05% Tỷ suất LNTT ROE ROA Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST ròng 3,17% 2,22% 2,61% 21,96% 10,78% 12,01% -13,80% 13,80% -9,59% 0,55% 8,13% 5,21% 5,46% -19,05% 19,05% -35,57% 17,56% Tỷ số toán hành 1,89 1,81 1,67 Tỷ số toán tiền mặt 0,05 0,05 0,04 Hệ số khả toán Tỷ số toán nhanh Hệ số hiệu hoạt động BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN TÀI SẢN NGẮN HẠN CÁC HỆ SỐ TÀI ÀI CHÍNH 2015 0,61 0,59 0,57 Vịng quay khoản phải thu (ngày) 26,8 30,5 33,8 Vòng quay phải trả nhà cung cấp (ngày) 14,2 28,4 23,6 Vòng quay hàng tồn kho (ngày) Hệ số cấu vốn 62,0 73,4 90,9 Nợ / Tổng tài sản (lần) 0,52 0,52 0,57 Vay dài hạn / Tổng tài sản 0,02 - - Nợ / Vốn chủ sở hữu (lần) 1,06 1,07 1,31 Liên hệ trung tâm nghiên cứu: Chuyên viên phân tích: Nguyễn Quỳnh Hoa Email: hoa.nguyenquynh@mbs.com.vn Phạm Văn Quỳnh Email: Quynh.phamvan@mbs.com.vn Nguyễn Hịa Hợp Email: hop.nguyenhoa@mbs.com.vn Ngơ Quốc Hưng Email: hung.ngoquoc@mbs.com.vn hung.ngoquoc@mbs.c Nguyễn T.Hải Hà Email: ha.nguyenthihai@mbs.com.vn Người kiểm soát: Trần Hoàng Sơn Email: Son.tranhoang@mbs.com.vn Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị a MBS đư xây dựng dựa mức chênh lệch a giá mục m tiêu 12 tháng giá cổ phiếu thị trường thời điểm đánh giá Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá hi tại)/giá MUA >=20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KHẢ QUAN KÉM KHẢ QUAN BÁN Từ 10% đến 20% Từ -10% đến - 20%