BAO CP NHT CTCP

BÁO CẬP NHẬT- CTCP PHÂN BĨN BÌNH ĐIỀN N (BFC (BFC-HSX) Báo cáo cập nhật 26/04/2017 Khuyến nghị Mua Giá mục tiêu (VND) 42.000 Tiềm tăng giá 22,8% 2.500 Cổ tức (VND) Lợi suất cổ tức 7,3% Biến động giá cổ phiếu tháng CẬP NHẬT THÔNG TIN ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG VÀ K C KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1/2017  Lợi nhuận năm 2016 tăng vượt 14% so với kế ho hoạch, BFC nâng cổ tức tiền mặt lên 30% Năm 2016, sản s lượng sản xuất BFC mức 649.912 912 ttấn tăng 16% so năm 2015 đạt 99% kế k hoạch năm Sản lượng tiêu thụ đạt 630.682 tăng gần 4% đạt 93% kế hoạch T Tổng doanh thu năm 2016 đạt 6.061 tỷ đồng ng hoàn thành 99% kế hoạch giảm gần 9% so năm trước trư Lợi nhuận trước thuế hợp đạt 420 tỷ đồ ồng tăng gần 20% so 2015 vượt 14% kế k hoạch Theo đó, Cơng ty định nâng cổ tứ ức từ 25% lên 30% tiền mặt, tương ứng 171 tỷ đồng Trong năm 2016, bên b cạnh tình trạng hạn hán, xâm nhậ ập mặn hoạt động sở SXKD phân bón nhỏ nh chưa kiểm soát chặt chẽ, đặcc bi biệt loại hàng giả, nhái, ch lượng gây ảnh hưởng đến thị trường kết kinh doanh ccủa BFC Trước tình hình chất đó, Bình B Điền đưa giải pháp nghiên cứu đưa vào sản xuất loại phân bón cho lúa, ăn qu đất nhiễm mặn n cho khu vvực Nam bộ, sản phẩm bón tan nhanh cho cà phê, tiêu công nghiệp nghi p khác điều kiện thiếu nước tưới cho khu vực v Tây Nguyên Đồng thời,i, đưa chương tr trình khuyến cho hệ thống đại lý bán hàng, chương ch trình kích cầu… Thơng tin cổ phiếu, ngày 25/04/2017 Giá (VND) 34.200 Số lượng CP niêm yết 57.167.993 Vốn điều lệ (tỷ VND) 571,67 Vốn hóa TT(tỷ VND) 1.955,15 Khoảng giá 52 tuần (VND) % sở hữu nước 28.600-45.200 % giới hạn sở hữu NN 49% 17,49% Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu EPS (vnd) BVPS (vnd) 2014 5.396 17.668 Cổ tức (vnd) ROA (%) 2015 4326 23.245 2016 5.090 19.712 3.000 2.000 7,68 6,41 8,00 27,21 20,68 24,57 ROE (%) Hoạt động BFC doanh nghiệp chiếm thị phần hàng đầu Việt Nam phân bón hỗn hợp NPK, đặc biệt khu vực miền Nam (28%), thị phần miền Trung miền Bắc khoảng 10% Doanh nghiệp cịn sản xuất kinh doanh loại phân bón vơ cơ, hữu cơ, vi sinh, vi lượng, chất điều hịa tăng trưởng cho trồng vật ni, thuốc bảo vệ thực vật Cơng ty có 100 loại sản phẩm phù hợp với loại đất chuyên dùng cho loại trồng lúa, cà phê, cao su, mía, ăn trái, loại Trong đó, tiếng thương hiệu phân bón Thương hiệu Đầu Trâu gắn bó với người nơng dân suốt thời gian dài Nguồn: MBS tổng hợp www.mbs.com.vn Về phát triển thị trường, thị trường V ng Campuchia, công ty đ phối hợp với quan quản lý nơng nghiệp nghi 25 tình thành tổ chức chương trình ình chuy chuyển giao tiến khoa học kỹ thuật, nh nhằm làm tăng giá trị sử dụng sản phẩm phân bón Đầu u Trâu Cịn ttại Myanmar, cơng ty th hoạt động trình diễn, nghiên cứu thị trường, thực ng, gi giới thiệu sản phẩm nhằm tạo kiện thuận lợi để công ty đầu tư trực tiếp vào nướcc tương lai BFG ccũng xúc điều ti thương mại, đăng ký bảo hộ nhãn hiệu số chương tr tiến trình khác để chuẩn bị xuất kh sản phẩm vào thị trường Thái Lan Về hoạt động đầu tư xây dựng bản, Công ty tiếp tụ V ục thực dự án từ năm 2015 ch chuyển sang gồm cầu cảng công suất 3.000 tấn, n, trung tâm thí nghi nghiệm kho chứa nguyên li nhà máy phân bón Bình Điền – Long An Hiện liệu n cơng trình đưa vào sử d dụng Việc đưa cầu cảng giao nhận hàng vào sử dụng ẽ tiết giảm chi phí cho công ty t đồng/năm tỷ  Sản xuất phân bón hữu đường ng tương lai c Bình Điền Năm 2017, Ban lãnh l đạo BFC cho biết gặp p khơng khó khăn ảnh hưởng biến đổi khí hậu, h hạn hán, xâm nhập mặn Thêm vào đó, mức độ ộ cạnh tranh doanh nghiệp s xuất kinh doanh phân bón ngồi nướcc ngày kh sản khốc liệt Trong phân bón chất ch lượng, hàng giả hàng nhái chưa xử lý dứtt điểm Công ty đặt mục tiêu sản lượng sản xuất tiêu thụ đạ C ạt mức 675.000 673.500 tấn, tăng từ t 4-7% Tổng doanh thu tăng 13%, mứcc 6.850 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế h công ty mẹ vớii năm 2016 420 ttỷ đồng 282 tỷ đồng Cổ tức dự hợp ki chia 25% tiền kiến STT Chỉ tiêu ĐVT Kế ế hoạch 2017 Tăng/giảm Sản lượng sản xuất Tấn 675000 3.90% Sản lượng tiêu thụ Tấn 673500 6.80% Tổng doanh thu Tỷ đồng 6850 13% LNTT hợp Tỷ đồng 420 0% LNTT Cty mẹ Tỷ đồng 282 0% Tỷ lệ cổ tức % 25 Nguồn: BFC Trong năm tới t có nhiều nhà máy đối thủ ủ vào hoạt động, Bình Điền đ chuẩn bị cạnh tranh từ lâu Bình Điền n cơng ty nh có hội đồng khoa học, nơi cho sản s phẩm thị trường liên tục Điều đượcc ch chứng minh năm qua thị th trường phân bón khó khăn Bình Điền n ho hoạt động hiệu Sản xuất phân bón hữu h đường tương lai Bình Điền n Vì ch tập trung vào phân vơ khó thành cơng n khơng có hướng cho giai đoạn tiếp p theo Giải pháp kinh doanh chuyên biệt ệt  Cập nhật kết kinh doanh quý 1/2017 Quý sản s lượng sản xuất BFC đạt 141.256 tăng 27% so kkỳ đạt 21% kế ho hoạch Tổng doanh thu đạt 1.188 tỷ đồng tăng 17% đ đạt 17% kế hoạch Trong đó, doanh thu xuất xu đạt mức 5,87 triệu USD tăng 234% bằ ằng 16% kế hoạch Lợi nhuận trước thu hợp đạt 80,5 tỷ đồng tăng 58% đạt 19% kế ho thuế hoạch Ch tiêu tài Chỉ Chỉ tiêu 2014 2015 2016 2017F 2018F DTT ( tỷ VNĐ) 6.377 6.037 5.944 6.800 7.820 % tăng trưởng -3.2% -5.3% -1.5% 14.4% 15.0% 229 229 276.87 350 430 % tăng trưởng 8.5% 0.0% 20.9% 26.4% 22.9% Biên LN ròng (%) 3.6% 3.8% 4.7% 5.1% 5.50% ROA (%) 7.68 6.41 8.00 9.19 11.30 ROE (%) 27.21 20.68 24.57 28.23 34.69 EPS (VNĐ) 5.396 4326 5.090 5.600 6.964 3.000 3.000 LNST ( tỷ VNĐ) Cổ tức tiền mặt ( VNĐ) LU LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Chúng khuyến khuy nghị mua trung dài hạn đốii v với cổ phiếu BFC Cơng ty Cổ ph Phân Bón Bình Điền với mức định phần nh giá s sở thận trọng 42.000 đồng/cp, v tiềm tăng giá ~22,8% so với 34.200 đồng/cp với ng/cp c cở sở:   BFC doanh nghiệp p phân bón NPK hàng đ đầu Việt Nam với thương hiệu tiếng phân bón “Đầu Trâu”  Thị trường khu vực miền Bắc thị trường ng xu xuất phát triển tốt  Giá nguyên liệu đầu vào (Ure, Kali…) ck kỳ vọng tiếp tục mức thấp năm 2017  Nhà máy Bình Điền - Ninh Bình vào hoạtt đ động tạo tảng cho BFC mở rộng thị phần Khu vực Miền Bắc  BFC ln trì tỷ lệ cổ tức cao ng năm g gần Định giá khuyến nghị Năm 2017, với việc nhà máy phân bón Bình Điền N n Ninh Bình vào hoạt động ổn định nhu c phân bón nước khu vựcc tăng lên, chúng tơi d cầu dự phóng sản lượng tiêu thụ NPK năm 2017 s đạt 680.000 tấn, tăng 9% so với ướcc tính th thực năm 2016 Theo đó, doanh thu lợi l nhuận sau thuế công ty mẹ tăng trưởng ng llần lượt 9,7% 26,41% so với năm 2016, đạt đ tương ứng 6.800 tỷ đồng 350 tỷ đồng, ng, EPS forward đ đạt 5.600 đồng/cp ( với gi định năm BFC tăng vốn thêm 10%) giả Hiện tại, cổ phiếu BFC giao dịch mứcc P/E 7,07 lần, thấp nhiều so với P/E thị Hi trư trường (16,x lần) Mức P/E forward năm 2017 mức 7,5 ,5 llần, giá hợp lý cổ phiếu BFC 42.000 42.0 đồng/cp Chúng khuyến nghị mua cổ phiế ếu BFC vùng giá CTCP Phân bón Bình Điền (BFC-HSX) 26.04.2017 PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG NG KINH DOANH C CỦA BÌNH ĐI ĐIỀN T Tổng quan doanh nghiệp CTCP Phân bón Bình Điền (BFC) thành lập từ năm 1973 vvới tên gọi Cơng ty Phân bón Thành Tài (Thataco) Năm 2003, Công ty đư c chuy chuyển thành Công ty phân bón Bình Đi Điền, trực thuộc Tập đồn Hóa chất Việtt Nam (Vinachem), ccổ phần hóa vào năm 2011 thức th niêm yết sàn HOSE vào tháng 10/2015 L Lĩnh vực hoạt động kinh doanh chính:  Sản xuất, kinh doanh loại phân bón vô cơ, hữ ữu cơ, vi sinh, vi lượng chất điều hịa tăng trưởng cho trồng, vật ni Nghiên cứu sản xuất sản phẩm m phân bón (Không ssản xuất trụ sở doanh nghiệp) Kinh doanh xuất nhập sản phẩm m phân bón, thi thiết bị cơng nghệ sản xuất phân bón, công cụ máy nông nghiệp, giống ng tr trồng loại nông sản Kinh doanh bất động sản, địa ốc    BFC doanh nghiệp nghi chiếm thị phần hàng đầu Việtt Nam vvề phân bón hỗn hợp NPK, đặc biệt khu vực v miền Nam (28%), thị phần miền n Trung mi miền Bắc khoảng 10% Doanh nghi sản xuất kinh doanh loạii phân bón vơ cơ, h nghiệp hữu cơ, vi sinh, vi lượng, chất hòa tăng trưởng cho trồng vật nuôi, thuốc bả điều ảo vệ thực vật Cơng ty có 100 lo sản phẩm phù hợp với loại đấtt chuyên dùng cho ttừng loại trồng lúa, cà loại phê, cao su, mía, ăn trái, loại lo Trong đó, nổii titiếng thương hiệu phân bón Thương hiệu hi Đầu Trâu gắn bó với ngườii nông dân su suốt thời gian dài Các sản ph phẩm Công ty phân phối rộng rãi khắp nư nước xuất sang số nư khu vực: Lào, Campuchia, Myanmar… nước Hiện tại, BFC có nhà máy chuyên sản xuất sản Hi n ph phẩm phân bón thuốc bảo vệ thực v cung ứng cho nước Tổng công suất vật a nhà máy 925.000 ttấn/năm Khi giai đoạn đo nhà máy Bình Điền - Tây Ninh Bình Đi Điền - Ninh Bình hồn tất, tổng cơng su tồn Cơng ty 1.175.000 tấn/năm suất n/năm Theo đó, nhà máy B Bình Điền - Long An phụ trách cung ứng sản phẩm cho khu vực đồng Sông Cửu u Long xu xuất sang nước Campuchia, Myanmar Thái Lan Nhà máy Bình Bình Điền - Lâm Đồng cung ứng sản ph phẩm cho khu vực Tây Nguyên Nam Trung Bộ Trong đó, nhà máy B Bình Điền - Quảng Tr phụ trách khu vực Bắc Trung Bộ xuất Trị u sang Lào Danh sách cơng ty Bình Điền STT Tên Công ty Tỷ lệ sở hữu VĐL thực góp (tỷ VNĐ) Ngành ngh nghề kinh doanh CTCP Bình Điền Lâm Đồng 51% 59 Sản xuấtt thương mai phân bón CTCP Bình Điền Quảng Trị 51% 30 Sản xuấtt thương mai phân bón 51% 30 Sản xuấtt thương mai phân bón CTCP Bình Điền Mêkong CT TNHH Thể thao Bình Điền Long An 100% Quảng ng cáo th thể thao CTCP Bình Điền Ninh Bình 51% 100 Sản xuấtt thương mai phân bón Danh sách nhà máy Bình Điền Tên Nhà máy Cơng suấtt thiết thi kế Công Suất Khu vực cung ứng ng s sản phẩm Nhà máy Bình Điền- Long An 500.000 50.0000 Đồng Sông Cử ửu Long xuất sang Campuchia, Myanma, Thái Lan Nhà máy Bình Điền- Lâm Đồng 100.000 100.000 Khu vựcc Tây Nguyên Nam Trung B Bộ Nhà máy Bình Điền- Ninh Bình 400.000 200.000 Các tỉnh Phía Bắc Nhà máy Bình Điền Quảng Trị 75.000 75.000 Khu vực Bắcc Trung B Bộ xuất sang Lào Nhà máy Bình Điền- Tây Ninh 100.000 50.000 Miền Đông Nam Bộ xuất sang Campuchia CTCP Phân bón Bình Điền (BFC-HSX) 26.04.2017 Phân tích hoạt ho động kinh doanh Bình Đi Điền  BFC doanh nghiệp phân bón NPK hàng đầu Vi Việt Nam với thương hiệu tiếng phân bón Đầu Trâu Trong số s doanh nghiệp ngành, BFC có vị vững thị phần ổn định nhờ lịịch sử hoạt động lâu năm Sản phẩm NPK hàm lượng ng cao mang thương hi hiệu “Đầu Trâu” đư doanh nghiệp đầu tư phát triển thương hiệu u th thời gian dài, trở thành hạt nhân cho hoạt ho động phát triển kinh doanh giai đoạn n sau Thị phần NPK cơng ty nước Bình Điền 15% Lâm Thao 6% 38% Thị phần theo vùng miền SFG Baconco Việt Nhật 19% Vinacam 2% NPK Phú Mỹ 9% 6% Miền Bắc (10%) Tây Nguyên (30%) Miền Nam (28%) Khác 4% Nguồn: MBS tổng hợp Với lợi hoạt động lâu năm khu vựcc phía Nam Tây Nguyên, Bình Điền sở hữu lần V lư 28% 30% thị phần hai thị trường chủ lựcc Th lượt Thị trường miền Bắc, điều kiện v chuyển phân phối sản phẩm không thuận lợi,i, công ty hi vận chiếm 10% thị phần NPK Tuy nhiên, với việc nhà máy sản xuấtt Phân bón Bình Điền- Ninh Bình có cơng su 400.000 tấn/năm đưa vào hoạt động giúp BFC có th suất thể phục vụ cho thị trư trường rộng lớn phía Bắc  Thị trường khu vực miền Bắc thị trường xuấtt kh phát triển tốt Bư chiến lược vào thị trường miền Bắc… Bước Sau 10 năm thâm nhập nh vào thị trường miền Bắcc thông qua đ đại lý phân phối công ty TNHH TM DV Thái Sơn, việc vi đưa vào hoạt động a nhà máy Bình Điền- Ninh Bình giai đo (vào tháng 10/2015) đánh dấu bước quan trọ đoạn ọng chiến lược vào thị trường c BFC Hình ảnh nhà máy Bình Điền- Ninh Bình Sản phẩm phân đạm Đầu Trâu Tháng 10 năm 2015, BFC đ khánh thành Nhà máy sản n xu xuất Phân bón Bình Điền Ninh Bình Nguồn: Bình Điền Nhà máy Bình Điền- Ninh Bình có cơng suất thiết kế 400.000 ttấn/năm với tổng vốn đầu tư vào khoảng kho 500 tỷ đồng Nhà máy sản xuấtt phân bón Bình Điền – Ninh Bình chia làm giai đo thực hiện, cụ thể: đoạn CTCP Phân bón Bình Điền (BFC-HSX)  Giai đoạn 1: Thực xây dựng nhà máy sản n xuất phân bón NPK phân trộn, công suất 200.000 tấn/năm, với vốn đầu u tư 350 ttỷ đồng  Giai đoạn 2: Thực xây dựng tiếp p nhà máy ssản xuất phân bón NPK phân 26.04.2017 khống hữu cơ, cơng suất 200.000 tấn/năm, vớ ới vốn đầu tư 145 tỷ đồng Như vậy, với công suất này, Công ty CP Bình Điền n Ninh Bình có th thể phục vụ cho thị trường rộng lớn phía Bắc, bao gồm tỉnh từ Hà T Tĩnh trở Nhu cầu c sử dụng phân bón nước tăng Đến năm 2020 diện tích nhóm đất nơng nghiệp Đ p 27.038,09 nghìn hecta ttăng 306,33 nghìn hecta so với v năm 2015 ( tổng diện tích loại đấtt nhóm đ đất nơng nghiệp 26.791,58 nghìn hecta) Diện tích đất nơng nghiệp (ha) Nhu cầu phân bón theo trồng 27100 27038.09 27000 3% 3% 5% 26900 26800 Ngô Cao su 26791.58 8% 26700 Café 9% 26600 Năm 2015 Năm 2016 Lúa gao 7% Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Mía 65% Năm 2020 Hạt điều Khác Diện tích đất nơng nghiệp Nhu cầu phân bón theo khu vực 24% 18.20% 57.80% Nhu cầu phân bón theo mùa vụ 27% Miền Bắc Vụ Đông 49% Miền Trung Miền Nam Vụ Hè Thu Vụ Mùa 25% Nguồn MBS tổng hợp Th trường xuất tiếp tục khả quan Thị Đi với v việc vươn thị trường phía Bắc, phát triển n th thị trường xuất chiến lư dài hạn công ty Thị trường mục tiêu đượcc doanh nghi lược nghiệp hướng tới nước khu vực v Đông Nam Á với diện tích đất nơng nghiệ ệp lớn nhu cầu phân bón loại cao Campuchia, Myanmar, Lào Thái Lan Trong đó, h hệ thống phân phối Campuchia đ hoạt động 10 năm qua thông qua cổ đơng chi chiến lược tập đồn Yealtk Tỷ trọng nhu cầu phân bón theo khu vực 3% 2% Châu Á 13% 23% Châu Mỹ Châu Âu 59% Châu Phi Châu Đại Dương Cung cầu phân bón giới 400 300 200 100 100 80 60 40 20 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Công suất Nguồn cung Nhu cầu Thặng dư cung Nguồn: MBS tổng hợp CTCP Phân bón Bình Điền (BFC-HSX) 26.04.2017 Nhu cầu c phân bón giới niên vụ 2014 – 2015 tăng 3,1% so vvới kỳ năm trước ước đ 184 triệu (tính theo lượng dinh dưỡng) Việcc gia tăng lư đạt lượng giao dịch nhu cầu tiêu th thúc đẩy sản lượng sản xuất thụ a nhà máy phân bón th giới Cũng theo ước tính c IFA, sản lượng phân bón năm 2014 đạt 243 triệu u ttấn loại, tăng 2,6% so với năm 2013 đạt đ 85% công suất nhà máy toàn cầu u Như vậy, tổng sản lượng phân bón tồn cầu c dư khoảng 59 triệu Xu hướng ng c ngành phân bón tiếp tục di năm 2018 nhu cầu nguồn diễn n cung phân bón d dự báo mức 197 tri 280 triệu tấn, thặng dư cung mức triệu c 83 tri triệu tấn, tăng 40% so với năm 2014  Hiệu kinh doanh cải thiện nhờ giá đầu u vào gi giảm Giá nguyên liệu li đầu vào (Ure, Kali…) kỳ vọng ng tiếp tục mức thấp năm 2017 Diễn biến giá Ure Thế giới Diễn biến giá Ure nước Giá Ure 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 Từ đầu năm 2011 đến nay, giá nguyên liệu đầu vào T a lo loại phân đơn (Ure, Kali…) giảm mạnh m kỳ vọng tiếp tục kỳ vọng mức thấp p Giá vốn hàng bán giảm giá bán sản s phẩm phân bón sụt nhẹ ã tác động tích cực đến KQKD C Công ty, điều khiến biên lợi nhuận gộp cảii thi thiện đáng kể 8000 7423 6585 7000 6377 6037 6000 800 759.5 5000 4000 5944 908 1200 6800 1100 1000 689 680.5 15.3% 16.2% 14.0% 12.6% 12.0% 10.0% 553 8.0% 350 2000 211 229 400 276.87 229 10.5% 10.7% 3.2% 3.6% 4.0% 2.0% 0 2013 2014 2015 Doanh thu 7.4% 6.0% 200 138.7 2012 16.0% 600 3000 1000 18.0% 2016 LNG 2017F LNR 3.8% 4.7% 5.1% 1.9% 0.0% 2012 2013 2014 Biên LNG 2015 2016 2017F Biên LNR Nguồn: BFC MBS tổng hợp Bình Điền vượt 14% kế hoạch lợi nhuận n năm 2016 nh nhờ giá nguyên liệu đầu vào gi giảm mạnh Doanh thu thu quý BFC đạt 1.450 tỷ đồng, tăng 2% so vvới kỳ năm trước Tuy nhiên, giá vốn v hàng bán giảm 1% xuống 1.208 tỷ đồng, ng, qua giúp lãi gộp BFC tăng 22% lên 241,8 tỷ t đồng Trong kỳ, ác chi phí phát sinh kkỳ chi phí tài chính, chi phí bán hàng, chi phí quản qu lý tăng Kết quả, BFC đạtt 94,6 ttỷ đồng lợi nhuận sau thuế CTCP Phân bón Bình Điền (BFC-HSX) 26.04.2017 q 4, tăng 19% so với v kỳ 2015 Lũy kế năm 2016, BFC đạt 5.944 tỷ đồng L ng doanh thu giảm 2%, nhiên lợi nhuận trước thu tăng 19% lên 420,3 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế tăng 25% lên 350 ttỷ đồng EPS năm thuế 2016 đạt đ 5.090 đồng Như vậy, BFC hoàn thành vượ ợt 14% so với kế hoạch đề ( Năm 2016, BFC đặt đ kế hoạch lãi trước thuế 369 tỷ đồng) Theo BFC, kết k tích cực năm vừa a qua có nguyên nhân ch chủ yếu đóng góp lợi nhu từ cơng ty CTCP Bình Điền Ninh Bình Nhà máy Bình Điền -Ninh Bình bắt nhuận đ vào hoạt từ tháng 11/2015, vậyy năm 2016 cơng ty đ đầu đóng góp vào lợi nhuận c tập đồn Bên cạnh đó, việc giá nguyên liệu đầu u vào gi giảm năm 2016 góp ph làm tăng lợi nhuận cơng ty phần  BFC ln trì tỷ lệ cổ tức tiền mặtt cao nh năm gần Trong nh năm gần BFC trì tỷ lệ chia ccổ tức cao ( gồm cổ tức cổ phi cổ tức tiền mặt), điều thu hút quan tâm ccủa nhà đầu tư giá trị Năm phiếu 2015, BFC chia cổ c tức tiền 30% 50% cổ phi phiếu Trong Q4/2016, Bình Điền t tạm ứng 20% cổ tức tiền mặt (kế hoạch cổ tứcc năm 2016 20%) Chúng kỳ vọng kết kinh doanh BFC tiếp tục trì khả quan năm 2017 công su suất hoạt động nhà máy Bình Điền Ninh Bình cải thiện, đồng thờii BFC ssẽ tiếp tục chia cổ tức tiền m cao với tỷ lệ 30-50% mặt  Kỳ vọng sách thuế hỗ trợ doanh nghi nghiệp ngành phân bón Từ ngày 01/1/2015 đến nay, theo Luật thuế 71 sửa đổi,i, B T Bộ Tài phân loại mặt hàng phân bón từ t danh mục chịu thuế VAT 5% sang danh mụ ục không chịu thuế GTGT Quy định khiến cho doanh nghiệp phân bón khơng cịn đư khấu trừ thuế đầu vào, qua ả hưởng đến lợi nhuận ảnh Tại hội nghị trực tuyến tổng kết công tác năm 2016, định T nh hư hướng năm 2017 tổ chức vào ngày 09/01/2017, Bộ Công Thương kiến nghị Thủ tướng ng m loạt chế, sách ưu đãi cho c ngành điện, dầu khí, than, phân bón, dệtt may Trong có đ đề xuất đưa mặt hàng phân bón vào diện di chịu thuế GTGT mứcc 0%, thay mi miễn thuế Điều kỳ v vọng tác động tích cực tới lợi nhuận a doanh nghi nghiệp ngành phân bón Bình Đi Điền  Định giá khuyến nghị Năm 2017, với việc nhà máy phân bón Bình Điền N n Ninh Bình vào hoạt động ổn định nhu c phân bón nước khu vựcc tăng lên, d cầu dự phóng sản lượng tiêu thụ NPK năm 2017 s đạt 680.000 tấn, tăng 9% so với ướcc tính thực năm 2016 Theo đó, doanh thu lợi l nhuận sau thuế công ty mẹ tăng trưởng ng llần lượt 9,7% 26,41% so với năm 2016, đạt đ tương ứng 6.800 tỷ đồng 350 tỷ đồng, ng, EPS forward năm 2017 đạt 5.600 đ đồng/cp ( giả định năm BFC tăng vốn thêm 10%) Hiện tại, cổ phiếu BFC giao dịch mứcc P/E 7,07 lần, thấp nhiều so với P/E thị Hi trư trường (16,x lần) Mức P/E forward năm 2017 mức 7,5 ,5 llần, giá hợp lý cổ phiếu BFC 42.000 42.0 đồng/cp Chúng khuyến nghị mua cổ phi phiếu BFC vùng giá 32.000 – 33.500 đ/cp 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 Giá P/E Nguồn: Bloomberg CTCP Phân bón Bình Điền (BFC-HSX) 26.04.2017 TĨM TẮT KQKD BÁO CÁO TÀI CHÍNH Chỉ tiêu tài A TÀI SẢN NGẮN HẠN I Tiền tương đương tiền 2014 2015 2016 2.496,70 2.810,60 810,60 2.620,60 411,30 425,60 393,30 10,00 11,50 477,70 481,30 603,80 II Đầu tư tài ngắn hạn III Các khoản phải thu ngắn hạn IV Hàng tồn kho 1.454,80 1.760,10 760,10 1.564,80 V Tài sản ngắn hạn khác 152,90 133,70 47,20 B TÀI SẢN DÀI HẠN 489,20 758,90 841,10 I Các khoản phải thu dài hạn Chỉ tiêu tài 2014 2015 2016 6.426,30 6.100,20 6.062,90 49,00 62,30 118,60 Doanh thu 6.377,20 6.037,90 5.944,30 Giá vốn hàng bán 5.696,70 5.278,40 5.036,00 680,50 759,50 908,30 12,00 2,50 6,90 106,70 103,30 125,10 Tổng Doanh thu Các khoản giảm trừ doanh thu Lợi nhuận gộp Doanh thu tài Chi phí tài Trong :Chi phí lãi vay 98,40 89,60 86,50 169,60 230,40 254,20 60,00 91,30 115,60 356,10 337,00 420,20 Thu nhập khác 40,20 15,50 5,00 Chi phí khác 29,70 1,50 4,90 Lợi nhuận khác 10,40 14,00 0,10 366,60 351,00 420,30 77,00 70,80 70,40 288,50 280,20 350,00 5,00 5,00 426,60 652,30 742,10 0 IV Tài sản dở dang dài hạn 45,60 86,40 81,50 V Đầu tư tài dài hạn 8,30 8,10 8,10 VI Tài sản dài hạn khác 7,30 5,90 3,30 VII Lợi thương mại 1,40 1,20 0,90 TỔNG CỘNG TÀI SẢN 2.985,90 3.569,50 569,50 3.461,60 Lợi nhuận trước thuế II Tài sản cố định III Bất động sản đầu tư Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ HĐKD A NỢ PHẢI TRẢ 1.980,30 2.462,10 462,10 2.332,70 Chi phí thuế TNDN hành I Nợ ngắn hạn 1.941,50 2.347,80 347,80 2.145,30 Chi phí thuế TNDN hỗn lại 38,80 114,30 187,50 1.005,60 1.107,40 107,40 1.126,90 II Nợ dài hạn B VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn góp chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Quỹ đầu tư phát triển Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 476,40 476,40 571,70 7,20 7,20 0,50 69,10 119,10 93,10 265,30 279,20 224,00 2.985,90 3.569,50 569,50 3.459,60 Lợi nhuận sau thuế Lợi ích cổ đơng thiểu số LNST cổ đông cty mẹ EPS 1,00 59,30 51,30 73,10 229,20 229 276,90 5.396 4.326 5.090 Nguồn: MBS Research CTCP Phân bón Bình Điền (BFC-HSX) 26.04.2017 Liên hệ trung tâm nghiên cứu: Chuyên viên phân tích: Phạm Văn Quỳnh Email: Quynh.phamvan@mbs.com.vn Người kiểm sốt: Trần Hồng Sơn Email: Son.tranhoang@mbs.com.vn Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị MBS xây dựng dựa mức chênh lệch củ giá mục tiêu 12 tháng giá cổ phiếu thị trường thời điểm đánh giá Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá hi tại)/giá MUA >=20% KHẢ QUAN Từ 10% đến 20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KÉM KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20% BÁN