Tài liệu Giáo trình Kinh tế Fulbright: Phân tích tài chính_ Bài 6 docx

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 1 PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY Mục tiêu Bài này nhằm giới thiệu và hướng dẫn sử dụng các kỹ thuật phân tích các báo cáo tài chính công ty ñể giúp giám ñốc tài chính ñánh giá ñược thực trạng và tình hình tài chính công ty nhằm hoạch ñịnh hoặc ñưa ra các quyết ñịnh tài chính. ðọc xong bài này bạn sẽ hiểu ñược vai trò của phân tích các báo cáo tài chính cũng như sử dụng ñược các kỹ thuật phân tích tài chính như phân tích tỷ số, phân tích xu hướng, phân tích cơ cấu và phân tích chỉ số. 1. GIỚI THIỆU CHUNG Bài 1 ñã chỉ ra rằng quản trị tài chính công ty liên quan ñến việc ra các quyết ñịnh ñầu tư, quyết ñịnh nguồn vốn và quyết ñịnh phân chia cổ tức. Các quyết ñịnh này ñược thực hiện ở hiện tại nhưng sẽ ảnh hưởng ñến tương lai của công ty. Do vậy, giám ñốc tài chính cần hiểu ñược tình hình tài chính hiện tại của công ty trước khi ra quyết ñịnh. Muốn vậy, giám ñốc tài chính có thể thực hiện phân tích báo cáo tài chính của công ty. Phân tích các báo cáo tài chính công ty là quá trình sử dụng các báo cáo tài chính của công ty ñể phân tích và ñánh giá tình hình tài chính của công ty. Mục ñích của phân tích báo cáo tài chính là nhằm ñánh giá tình hình tài chính và hoạt ñộng của công ty ñể có cơ sở ra những quyết ñịnh hợp lý. Phân tích báo cáo tài chính công ty có thể do bản thân công ty hoặc các tổ chức bên ngoài công ty bao gồm các nhà cung cấp vốn như ngân hàng, công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính và các nhà ñầu tư như công ty chứng khoán, các quỹ ñầu tư, … thực hiện. Tùy theo lợi ích khác nhau, các bên có liên quan thường chú trọng ñến những khía cạnh phân tích khác nhau. Nhà cung cấp hàng hoá và dịch vụ thường chú trọng ñến tình hình thanh khoản và khả năng trả các khoản nợ ngắn hạn của công ty trong khi các nhà ñầu tư thì chú trọng ñến khả năng trả nợ dài hạn và khả năng sinh lợi của công ty. Các nhà ñầu tư về cơ bản chú trọng ñến lợi nhuận hiện tại và lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai của công ty cũng như sự ổn ñịnh của lợi nhuận theo thời gian. Về mặt nội bộ, công ty cũng tiến hành phân tích tài chính ñể có thể hoạch ñịnh và kiểm soát hiệu quả hơn tình hình tài chính công ty. ðể hoạch ñịnh cho tương lai, giám ñốc tài chính cần phân tích và ñánh giá tình hình tài chính hiện tại và những cơ hội và thách thức có liên quan ñến tình hình hiện tại của công ty. Cuối cùng, phân tích tài chính giúp giám ñốc tài chính có biện pháp hữu hiệu nhằm duy trì và cải thiện tình hình tài chính công ty, nhờ ñó, có thể gia tăng sức mạnh của công ty trong việc thương lượng với ngân hàng và các nhà cung cấp vốn, hàng hoá và dịch vụ bên ngoài. Trong phạm vi bài này khi nói ñến phân tích các báo cáo tài chính là nói ñến phân tích dựa trên giác ñộ của công ty, tức là phân tích ñể nắm tình hình tài chính công ty ñể từ ñó ño lường và ñánh giá tình hình tài chính công ty nhằm có những quyết ñịnh phù hợp cho hoạch ñịnh tài chính trong tương lai. Ngoài ra, trong bài này ñể giúp bạn có thể học tập ñược lý thuyết, kinh nghiệm và ứng dụng ñược các kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính, chúng tôi trình bày riêng biệt hai phần: Phân tích báo cáo tài chính công ty Mỹ và Phân tích báo cáo tài chính công ty Việt Nam. Sau ñó chúng tôi trình bày phần so sánh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 2 giữa hai kỹ thuật phân tích ñể giúp bạn thấy ñược cách thức ứng dụng phân tích báo cáo tài chính vào thực tiễn Việt Nam. 2. PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY MỸ Phần này trình bày lý thuyết và kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính của một công ty Mỹ. Trong bài 2, chúng ta ñã thấy các báo cáo tài chính trình bày tình hình tài chính của công ty ở một thời ñiểm (bảng cân ñối tài sản) hoặc qua một thời kỳ (báo cáo thu nhập) hoặc cả hai (báo cáo lợi nhuận giữ lại và báo cáo lưu chuyển tiền tệ). Tuy nhiên, các báo cáo tài chính này tự thân chúng chỉ cung cấp ñược dữ liệu tài chính (financial data) chứ chưa cung cấp nhiều thông tin tài chính (financial information). ðể có ñược thông tin tài chính, chúng ta cần ñưa các báo cáo tài chính này vào phân tích. ðứng trên quan ñiểm của nhà ñầu tư, phân tích báo cáo tài chính nhằm dự báo tương lai và triển vọng của công ty. ðứng trên quan ñiểm quản lý, phân tích báo cáo tài chính nhằm cả hai mục tiêu: vừa dự báo tương lai vừa ñưa ra những hành ñộng cần thiết ñể cải thiện tình hình hoạt ñộng công ty. 2.1 Tài liệu phân tích ðể minh họa một cách liên tục, cụ thể và chi tiết, các bảng báo cáo tài chính của công ty MicroDrive 1 như ñã trình bày trong bài 2 sẽ ñược sử dụng làm tài liệu phân tích trong bài này. Các báo cáo tài chính ñược sử dụng phân tích ở ñây bao gồm: Bảng cân ñối tài sản (bảng 6.1) và Báo cáo thu nhập (Bảng 6.2) như trình bày dưới ñây. Bảng 6.1: Bảng cân ñối tài sản của MicroDrive (triệu $) Tài sản Năm nay Năm trước Nợ và vốn chủ sở hữu Năm nay Năm trước Tiền mặt và tiền gửi 10 15 Phải trả nhà cung cấp 60 30 ðầu tư ngắn hạn - 65 Nợ ngắn hạn NH 110 60 Khoản phải thu 375 315 Phải trả khác 140 130 Tồn kho 615 415 Tổng nợ ngắn hạn phải trả 310 220 Tổng tài sản lưu ñộng 1,000 810 Nợ dài hạn 754 580 Tài sản cố ñịnh ròng 1,000 870 Tổng nợ phải trả 1,064 800 Cổ phiếu ưu ñãi 40 40 Cổ phiếu thường 130 130 Lợi nhuận giữ lại 766 710 Tổng cộng vốn chủ sở hữu 936 880 Tổng tài sản 2,000 1,680 Tổng nợ và vốn chủ sở hữu 2,000 1,680 1 Trong bài 2 và bài này ñều sử dụng các báo cáo tài chính của MicroDrive ñược trình bày trong Financial Management của Birgham ñể minh họa và làm cơ sở học tập cũng như ứng dụng vào Việt Nam. Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 3 Bảng 6.2: Báo cáo thu nhập của MicroDrive Inc. (triệu $) Năm nay Năm trước Doanh thu ròng 3,000.00 2,850.00 Chí phí hoạt ñộng chưa kể khấu hao 2,616.20 2,497.00 Thu nhập trước thuế, lãi, khấu hao TSHH và khấu hao TSVH (EBITDA) 383.80 353.00 Khấu hao tài sản hữu hình (TSHH) 100.00 90.00 Khấu hao tài sản vô hình (TSVH) - - Khấu hao tài sản 100.00 90.00 Thu nhập trước thuế và lãi (EBIT) 283.80 263.00 Trừ lãi 88.00 60.00 Thu nhập trước thuế (EBT) 195.80 203.00 Trừ thuế 78.32 81.20 Thu nhập trước khi chia cổ tức ưu ñãi 117.48 121.80 Cổ tức ưu ñãi 4.00 4.00 Thu nhập ròng 113.48 117.80 Cổ tức cổ phần thường 56.74 53.01 Lợi nhuận giữ lại 56.74 64.79 Thông tin trên cổ phần Giá cổ phần 23.00 26.00 Thu nhập trên cổ phần (EPS) 2.27 2.36 Cổ tức trên cổ phần 1.13 1.06 Giá trị sổ sách trên cổ phần 17.92 16.80 Dòng tiền trên cổ phần 4.27 4.16 2.2 Phân tích tỷ số Phân tích tỷ số tài chính là kỹ thuật phân tích căn bản và quan trọng nhất của phân tích báo cáo tài chính. Phân tích các tỷ số tài chính liên quan ñến việc xác ñịnh và sử dụng các tỷ số tài chính ñể ño lường và ñánh giá tình hình và hoạt ñộng tài chính của công ty. Có nhiều loại tỷ số tài chính khác nhau. Dựa vào cách thức sử dụng số liệu ñể xác ñịnh, tỷ số tài chính có thể chia thành ba loại: tỷ số tài chính xác ñịnh từ bảng cân ñối tài sản, tỷ số tài chính xác ñịnh từ báo cáo thu nhập và tỷ số tài chính xác ñịnh từ cả hai báo cáo vừa nêu. Dựa vào mục tiêu phân tích, các tỷ số tài chính có thể chia thành: các tỷ số thanh khoản, các tỷ số nợ, tỷ số khả năng hoàn trả lãi vay, các tỷ số hiệu quả hoạt ñộng, các tỷ số khả năng sinh lợi, và các tỷ số tăng trưởng. Sau ñây sẽ hướng dẫn cách xác ñịnh và phân tích các tỷ số này. Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 4 2.2.1 Tỷ số thanh khoản Tỷ số thanh khoản là tỷ số đo lường khả năng thanh tốn nợ ngắn hạn của cơng ty. Loại tỷ số này gồm có: tỷ số thanh khoản hiện thời (current ratio) và tỷ số thanh khoản nhanh (quick ratio). Cả hai loại tỷ số này xác định từ dữ liệu của bảng cân đối tài sản, do đó, chúng thường được xem là tỷ số được xác định từ bảng cân đối tài sản, tức là chỉ dựa vào dữ liệu của bảng cân đối tài sản là đủ để xác định hai loại tỷ số này. ðứng trên góc độ ngân hàng, hai tỷ số này rất quan trọng vì nó giúp chúng ta đánh giá được khả năng thanh tốn nợ của cơng ty. Tỷ số thanh khoản hiện thời (còn gọi là tỷ số thanh khoản ngắn hạn) được xác định dựa vào thơng tin từ bảng cân đối tài sản bằng cách lấy giá trị tài sản lưu động chia cho giá trị nợ ngắn hạn phải trả. Cơng thức xác định tỷ số này áp dụng trong trường hợp cơng ty MicroDrive như sau: Giá trị tài sản lưu động bao gồm tiền, chứng khốn ngắn hạn, khoản phải thu và tồn kho. Giá trị nợ ngắn hạn bao gồm khoản phải trả người bán, nợ ngắn hạn ngân hàng, nợ dài hạn đến hạn trả, phải trả thuế, và các khoản chi phí phải trả ngắn hạn khác. Khi xác định tỷ số thanh khoản hiện thời chúng ta đã tính cả hàng tồn kho trong giá trị tài sản lưu động đảm bảo cho nợ ngắn hạn. Tuy nhiên, trên thực tế hàng tồn kho kém thanh khoản hơn vì phải mất thời gian và chi phí tiêu thụ mới có thể chuyển thành tiền. ðể tránh nhược điểm này, tỷ số thanh khoản nhanh nên được sử dụng. Tỷ số thanh khoản nhanh được xác định cũng dựa vào thơng tin từ bảng cân đối tài sản nhưng khơng kể giá trị hàng tồn kho vào trong giá trị tài sản lưu động khi tính tốn. Cơng thức xác định tỷ số thanh khoản nhanh như sau: Mặc dù tỷ số thanh khoản nhanh của MicroDrive thấp hơn bình qn ngành nhưng tỷ số này vẫn lớn hơn 1, nghĩa là nếu chủ nợ đòi tiền MicroDrive vẫn có đủ khả năng sử dụng tài sản thanh khoản nhanh để chi trả mà khơng cần thanh lý tồn kho. lần 4,2 ngành quân Bình lần 3,2 310 1000 hạnngắnnợ trò Giá động lưu sản tài trò Giá thời hiện khoảnthanh sốTỷ = === lần 2,1 ngành quân Bình lần 1,2 310 615-1000 hạnngắnnợ trò Giá kho tồn hàng GT - động lưu sản tài trò Giá nhanh khoảnthanh sốTỷ = == = Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 5 2.2.2 Tỷ số quản lý tài sản hay tỷ số hiệu quả hoạt động Nhóm tỷ số này đo lường hiệu quả quản lý tài sản của cơng ty, chúng được thiết kế để trả lời câu hỏi: Các tài sản được báo cáo trên bảng đối tài sản có hợp lý khơng hay là q cao hoặc q thấp so với doanh thu? Nếu cơng ty đầu tư vào tài sản q nhiều dẫn đến dư thừa tài sản và vốn hoạt động sẽ làm cho dòng tiền tự do và giá cổ phiếu giảm. Ngược lại, nếu cơng ty đầu tư q ít vào tài sản khiến cho khơng đủ tài sản hoạt động sẽ làm tổn hại đến khả năng sinh lợi và, do đó, làm giảm dòng tiền tự do và giá cổ phiếu. Do vậy, cơng ty nên đầu tư tài sản ở mức độ hợp lý. Thế nhưng, như thế nào là hợp lý? Muốn biết điều này chúng ta phân tích các tỷ số sau: a. Tỷ số hoạt động tồn kho (Inventory activity) ðể đánh giá hiệu quản lý tồn kho của cơng ty chúng ta có thể sử dụng tỷ số hoạt động tồn kho. Tỷ số này có thể đo lường bằng chỉ tiêu số vòng quay hàng tồn kho trong một năm hoặc số ngày tồn kho. Vòng quay tồn kho của MicroDrive là 4,9 trong khi của bình qn ngành là 9,0. ðiều này cho thấy rằng cơng ty đã đầu tư q nhiều vào tồn kho. Nếu liên hệ tỷ số này với tỷ số thanh khoản hiện thời và tỷ số thanh khoản nhanh chúng ta có thể nhận thấy liệu có cơng ty giữ kho nhiều dưới dạng tài sản ứ đọng khơng tiêu thụ được khơng. Việc giữ nhiều hàng tồn kho sẽ dẫn đến số ngày tồn kho của cơng ty sẽ cao. ðiều này phản ánh qua chỉ tiêu số ngày tồn kho. b. Kỳ thu tiền bình qn (Average collection period – ACP) Tỷ số này dùng để đo lường hiệu quả và chất lượng quản lý khoản phải thu. Nó cho biết bình qn một khoản phải thu mất bao nhiêu ngày. Cơng thức xác định kỳ thu tiền bình qn như sau: ngày 4,9 360 khotồn hàngquay vòng Số năm trong ngày Số khotồn ngày Số 47,73=== vòng 9,0ngành quân Bình vòng 4,9 615 3000 khotồn hàngtrò Giá thu Doanh khotồn hàngquay Vòng = === ngày 36ngành quân Bình ngày 3000/360 375 năm/360 hàngthu Doanh thu phải khoản trò Giá quân bìnhtiềnKỳ = === 45 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 6 K ỳ thu ti ề n bình qn c ủ a MicroDrive h ơ i cao h ơ n so v ớ i bình qn ngành. ð i ề u này cho th ấ y r ằ ng th ự c t ế chính sách qu ả n lý kho ả n ph ả i thu c ủ a cơng ty ch ư a đượ c th ự c hi ệ n m ộ t cách h ợ p lý. Trong t ươ ng lai nên quan tâm c ả i thi ệ n hi ệ u qu ả ở m ặ t này. c. Vòng quay tài sản cố định (Fixed assets turnover ratio) T ỷ s ố này đ o l ườ ng hi ệ u qu ả s ử d ụ ng tài s ả n c ố đị nh nh ư máy móc, thi ế t b ị và nhà x ưở ng. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này nh ư sau: C ũ ng nh ư bình qn ngành, vòng quay tài s ả n c ố đị nh c ủ a MicroDrive là 3 l ầ n. ð i ề u này cho th ấ y cơng ty hi ệ n khá h ợ p lý trong vi ệ c đầ u t ư vào tài s ả n c ố đị nh. Tuy nhiên, khi phân tích t ỷ s ố này c ầ n l ư u ý là ở m ẫ u s ố chúng ta s ử d ụ ng giá tr ị tài s ả n ròng, ngh ĩ a là giá tr ị tài s ả n sau khi đ ã tr ừ kh ấ u hao. Do đ ó, ph ươ ng pháp tính kh ấ u hao có ả nh h ưở ng quan tr ọ ng đế n m ứ c độ chính xác c ủ a vi ệ c tính tốn t ỷ s ố này. d. Vòng quay tổng tài sản (Total assets turnover ratio) T ỷ s ố này đ o l ườ ng hi ệ u qu ả s ử d ụ ng tài s ả n nói chung mà khơng có phân bi ệ t đ ó là tài s ả n l ư u độ ng hay tài s ả n c ố đị nh. Cơng th ứ c xác đị nh vòng quay t ổ ng tài s ả n nh ư sau: T ỷ s ố này c ủ a MicroDrive h ơ i th ấ p h ơ n so v ớ i bình qn ngành, cho th ấ y r ằ ng bình qn m ộ t đồ ng tài s ả n c ủ a cơng ty t ạ o ra đượ c ít doanh thu h ơ n so v ớ i bình qn ngành nói chung. Trong t ươ ng lai cơng ty nên chú ý c ả i thi ệ n sao cho hi ệ u qu ả s ử d ụ ng tài s ả n đượ c t ố t h ơ n b ằ ng cách n ỗ l ự c gia t ă ng doanh thu ho ặ c bán b ớ t đ i nh ữ ng tài s ả n ứ đọ ng khơng c ầ n thi ế t. C ầ n l ư u ý r ằ ng nhóm các t ỷ s ố qu ả n lý tài s ả n đượ c thi ế t k ế trên c ơ s ở so sánh giá tr ị tài s ả n, s ử d ụ ng s ố li ệ u th ờ i đ i ể m t ừ b ả ng cân đố i tài s ả n, v ớ i doanh thu, s ử d ụ ng s ố li ệ u th ờ i k ỳ t ừ báo cáo thu nh ậ p nên s ẽ h ợ p lý h ơ n n ế u chúng ta s ử d ụ ng s ố bình qn giá tr ị tài s ả n thay cho giá tr ị tài s ả n trong các cơng th ứ c tính. Tuy nhiên, đ i ề u này có th ể khơng tr ở thành v ấ n đề n ế u nh ư bi ế n độ ng tài s ả n gi ữ a đầ u k ỳ và cu ố i k ỳ khơng l ớ n l ắ m. Trong bài này chúng ta b ỏ qua vi ệ c s ử d ụ ng s ố li ệ u bình qn để ti ế t ki ệ m th ờ i gian v ớ i gi ả đị nh s ố đầ u k ỳ và cu ố i k ỳ chênh l ệ ch nhau khơng đ áng k ể . Nh ư ng trên th ứ c t ế , khi phân tích báo cáo tài chính b ạ n c ầ n l ư u ý thêm đ i ề u này. lần 3,0ngành quân Bình lần 3,0 1000 3000 ròngđònh cố sản Tài thu Doanh đònh cố sản tài quay Vòng = === lần 1,8ngành quân Bình lần 1,5 2000 3000 sản tài tổng trò Giá thu Doanh sản tài tổng quay Vòng = === Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 7 2.2.3 T ỷ s ố qu ả n lý n ợ Trong tài chính cơng ty, m ứ c độ s ử d ụ ng n ợ để tài tr ợ cho ho ạ t độ ng c ủ a cơng ty g ọ i là đ òn b ẩ y tài chính. ð òn b ẩ y tài chính có tính hai m ặ t. M ộ t m ặ t nó giúp gia t ă ng l ợ i nhu ậ n cho c ổ đ ơng, m ặ t khác, nó làm gia t ă ng r ủ i ro. Do đ ó, qu ả n lý n ợ c ũ ng quan tr ọ ng nh ư qu ả n lý tài s ả n. Các t ỷ s ố qu ả n lý n ợ bao g ồ m: a. Tỷ số nợ trên tổng tài sản T ỷ s ố n ợ trên t ổ ng tài s ả n, th ườ ng g ọ i là t ỷ s ố n ợ , đ o l ườ ng m ứ c độ s ử d ụ ng n ợ c ủ a cơng ty so v ớ i tài s ả n. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này nh ư sau: T ổ ng n ợ trên t ử s ố c ủ a cơng th ứ c tính bao g ồ m n ợ ng ắ n h ạ n và n ợ dài h ạ n ph ả i tr ả . Ch ủ n ợ th ườ ng thích cơng ty có t ỷ s ố n ợ th ấ p vì nh ư th ế cơng ty có kh ả n ă ng tr ả n ợ cao h ơ n. Ng ượ c l ạ i, c ổ đ ơng thích mu ố n có t ỷ s ố n ợ cao vì s ử d ụ ng đ òn b ẩ y tài chính nói chung gia t ă ng kh ả n ă ng sinh l ợ i cho c ổ đ ơng. Tuy nhiên, mu ố n bi ế t t ỷ s ố này cao hay th ấ p c ầ n ph ả i so sánh v ớ i t ỷ s ố n ợ c ủ a bình qn ngành. Trong ví d ụ đ ang xét, t ỷ s ố n ợ c ủ a MicroDrive h ơ i cao h ơ n bình qn ngành. b. Tỷ số khả năng trả lãi (Ability to pay interest) hay tỷ số trang trải lãi vay S ử d ụ ng n ợ nói chung t ạ o ra đượ c l ợ i nhu ậ n cho cơng ty, nh ư ng c ổ đ ơng ch ỉ có l ợ i khi nào l ợ i nhu ậ n t ạ o ra l ớ n h ơ n lãi ph ả i tr ả cho vi ệ c s ử d ụ ng n ợ . N ế u khơng, cơng ty s ẽ khơng có kh ả n ă ng tr ả lãi và gánh n ặ ng lãi gây thi ệ t hai cho c ổ đ ơng. ðể đ ánh giá kh ả n ă ng tr ả lãi c ủ a cơng ty chúng ta s ử d ụ ng t ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này nh ư sau: T ỷ s ố này đ o l ườ ng kh ả n ă ng tr ả lãi c ủ a cơng ty. Kh ả n ă ng tr ả lãi c ủ a cơng ty cao hay th ấ p nói chung ph ụ thu ộ c vào kh ả n ă ng sinh l ợ i và m ứ c độ s ử d ụ ng n ợ c ủ a cơng ty. N ế u kh ả n ă ng sinh l ợ i c ủ a cơng ty ch ỉ có gi ớ i h ạ n trong khi cơng ty s ử d ụ ng q nhi ề u n ợ thì t ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi s ẽ gi ả m. Trong ví d ụ đ ang xét, t ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi c ủ a MicroDrive là 3,2 l ầ n trong khi c ủ a trung bình ngành là 6,0 l ầ n. MicroDrive có t ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi th ấ p h ơ n trung bình có l ẽ do cơng ty có t ỷ s ố n ợ h ơ i cao h ơ n trung bình ngành. %0,40 %2,53 = = + == ngành quân Bình 2000 754 310 sản tài tổng trò Giá nợ Tổng nợ sốTỷ lần 6,0ngành quân Bình lần 88 283,8 vay lãi phíChi EBIT lãitrả năng khả sốTỷ = === 2,3 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 8 c. Tỷ số khả năng trả nợ T ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi ch ư a th ậ t s ự ph ả n ánh h ế t trách nhi ệ m n ợ c ủ a cơng ty, vì ngồi lãi ra cơng ty còn ph ả i tr ả n ợ g ố c và các kho ả n khác ch ẳ ng h ạ n nh ư ti ề n th tài s ả n. Do đ ó, chúng ta khơng ch ỉ có quan tâm đế n kh ả n ă ng tr ả lãi mà còn quan tâm đế n kh ả n ă ng thanh tốn n ợ nói chung. ðể đ o l ườ ng kh ả n ă ng tr ả n ợ chúng ta s ử d ụ ng t ỷ s ố sau: Khi tính t ỷ s ố này c ầ n l ư u ý khơi ph ụ c l ạ i ti ề n th, do ti ề n th đ ã đượ c kh ấ u tr ừ nh ư là chi phí ho ạ t độ ng ra kh ỏ i EBITDA. Trong ví d ụ đ ang xét, gi ả s ử trong chi phí ho ạ t độ ng c ủ a cơng ty có 28 tri ệ u $ là ti ề n th. 2.2.4 T ỷ s ố kh ả n ă ng sinh l ợ i Trong các ph ầ n tr ướ c, chúng ta đ ã bi ế t cách phân tích các t ỷ s ố đ o l ườ ng kh ả n ă ng thanh kho ả n, t ỷ s ố qu ả n lý tài s ả n và t ỷ s ố qu ả n lý n ợ . K ế t qu ả c ủ a các chính sách và quy ế t đị nh liên quan đế n thanh kho ả n, qu ả n lý tài s ả n và qu ả n lý n ợ cu ố i cùng s ẽ có tác độ ng và đượ c ph ả n ánh ở kh ả n ă ng sinh l ợ i c ủ a cơng ty. ðể đ o l ườ ng kh ả n ă ng sinh l ợ i chúng ta có th ể s ử d ụ ng các t ỷ s ố sau: a. Tỷ số lợi nhuận trên doanh thu (profit margin on sales) T ỷ s ố này ph ả n ánh quan h ệ gi ữ a l ợ i nhu ậ n ròng và doanh thu nh ằ m cho bi ế t m ộ t đồ ng doanh thu t ạ o ra đượ c bao nhiêu đồ ng l ợ i nhu ậ n dành cho c ổ đ ơng. Cơng th ứ c tính t ỷ s ố này nh ư sau: 5,0%ngành quân Bình 3,8% 3000 113,5 thu Doanh đông cổ cho dành ròng nhuận Lợi thu doanh trên nhuận lợi TS = === Trong ví d ụ đ ang xét, MicroDrive có t ỷ s ố l ợ i nhu ậ n trên doanh thu là 3,8% trong khi bình qn ngành là 5%. Có ngh ĩ a là c ứ m ỗ i 100 đồ ng doanh thu t ạ o ra đượ c 3,8 đồ ng l ợ i nhu ậ n dành cho c ổ đ ơng, t ỷ s ố này h ơ i th ấ p h ơ n chút ít so v ớ i bình qn ngành. lần ngành quân Bình lần 282088 28100283,8 thuê tiền toán Thanh gốcNợ vay lãi phíChi thuê tiền toán Thanh EBITDA nợ trả năng khả sốTỷ 3,4 0,3 136 8,411 = = ++ ++ = ++ + = Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 9 b. Tỷ số sức sinh lợi căn bản (Basic earning power ratio) Tỷ số này phản ánh khả năng sinh lợi căn bản của cơng ty, nghĩa là chưa kể đến ảnh hưởng của thuế và đòn bẩy tài chính. Cơng thức xác định tỷ số này như sau: 17,2%ngành quân Bình %1 2000 283,8 sản tài Tổng EBIT bảncăn lợi sinh sức TS = === 2,4 Tỷ số này phản ánh khả năng sinh lợi trước thuế và lãi của cơng ty, cho nên thường được sử dụng để so sánh khả năng sinh lợi trong trường hợp các cơng ty có thuế suất thuế thu nhập và mức độ sử dụng nợ rất khác nhau. c. Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản (return on total assets) Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản (ROA) đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng tài sản của cơng ty. Cơng thức xác định tỷ số này bằng cách lấy lợi nhuận ròng sau thuế chia cho tổng giá trị tài sản. 9,0%ngành quân Bình % 2000 113,5 sản tài Tổng thường đông cổ cho dành ròng nhuận Lợi ROA = === 7,5 Trong ví dụ đang xét, tỷ số ROA của MicroDrive là 5,7% khá thấp so với bình qn ngành. Ngun nhân là do khả năng sinh lợi căn bản của cơng ty thấp cộng với chi phí lãi cao do sử dụng nhiều nợ đã làm cho ROA của cơng ty thấp. d. Tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (return on common equity) ðứng trên góc độ cổ đơng, tỷ số quan trọng nhất là tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE). Tỷ số này đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng vốn của cổ đơng thường. Cơng thức xác định tỷ số này như sau: 15,0%ngành quân Bình % 896 113,5 thường phầncổ Vốn thường đông cổ cho dành ròng nhuận Lợi ROE = === 7,12 Trong ví dụ đang xét, tỷ số ROE của MicroDrive là 12,7% hơi thấp so với bình qn ngành, nhưng khơng q thấp như tỷ số ROA. ðiều này là do đòn bẩy tài chính có tác dụng làm gia tăng lợi nhuận ròng dành cho cổ đơng. Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 10 2.2.5 Tỷ số tăng trưởng Các tỷ số tăng trưởng cho thấy triển vọng phát triển của cơng ty trong dài hạn. Do vậy, nếu đầu tư hay cho vay dài hạn người ta thường quan tâm nhiều hơn đến các tỷ số này. Phân tích triển vọng tăng trưởng của cơng ty có thể sử dụng hai tỷ số sau: a. Tỷ số lợi nhuận tích lũy - Tỷ số này đánh giá mức độ sử dụng lợi nhuận sau thuế để tích lũy cho mục đích tái đầu tư. Do vậy nó cho thấy được triển vọng phát triển của cơng ty trong tương lai. Tỷ số này xác định theo cơng thức sau: Trong trường hợp của MicroDrive, chúng ta thấy rằng cơng ty đã dành khoản 50% lợi nhuận sau thuế để tích lũy cho mục đính tái đầu tư sau này. ðây là một tỷ lệ tích lũy khá tốt. Tuy nhiên muốn đánh giá chính xác hơn cần so sánh với tỷ số tích lũy của ngành, tiếc rằng trong ví dụ đang xét chúng ta khơng có bình qn ngành của tỷ số này. b. Tỷ số tăng trưởng bền vững - Tỷ số này đánh giá khả năng tăng trưởng của vốn chủ sở hữu thơng qua tích lũy lợi nhuận. Do vậy có thể xem tỷ số này phản ánh triển vọng tăng trưởng bền vững tăng trưởng từ lợi nhuận giữ lại. 2.2.6 Tỷ số giá trị thị trường Các nhóm tỷ số khả năng thanh khoản, tỷ số quản lý tài sản, tỷ số quản lý nợ và tỷ số khả năng sinh lợi như đã trình bày ở các phần trước chỉ phản ánh tình hình q khứ và hiện tại của cơng ty. Giá trị tương lai của cơng ty như thế nào còn tùy thuộc vào kỳ vọng của thị trường. Các tỷ số thị trường được thiết kế để đo lường kỳ vọng của nhà đầu tư dành cho cổ đơng. Các tỷ số thị trường gồm có: a. Tỷ số P/E (Price/Earning Ratio) Tỷ số này cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng trả bao nhiêu để có được một đồng lợi nhuận của cơng ty. Cơng thức tính tỷ số này như sau: 50,0 48,113 74,56 === thuế sau nhuận Lợi lũy tích nhuận Lợi lũy tích nhuận lợi sốTỷ 6,35% 12,7 x 0,50 hữusỡchủ vốn trên nhuận Lợi x lũy tích LN TS sở hữuchủ Vốn thuế sau LN x lũy tích LN TS sở hữuchủ Vốn lũy tích nhuận Lợi vững bềntrưởng tăng sốTỷ == = = = [...]... u Phân tích tài chính Bài 6 -201 60 .013 39. 462 63 .108 20 .62 5 43. 868 28.011 14.205 20.049 8 .66 1 13.472 151.179 74. 269 70.071 34.2 36 229 1 06 26 32 372 12 17 12.874 5.494 5. 463 3.484 3.553 4.232 1.898 37. 263 26. 545 25.219 5.015 5.899 247 277 224 5.998 532 33 3.3 56 180 2.473 210 1.191 137 68 9 6. 495 255 197 2.307 191 775 154 4.997 5.433 3.177 2. 263 364 6. 044 1.340 21.5 16 224 20. 563 224 224 16. 919 14. 366 ... 2.370 1.135 1 .69 8 68 3 2.512 445 3.272 1.522 2.792 1.2 36 1.125 1.500 2.792 1.2 36 1.125 1.500 874 495 115 1 56 874 495 115 1 56 33. 064 34. 764 31.942 32.508 28.903 55.838 38.992 52. 265 31. 162 32 .65 3 33. 965 31.208 31. 767 27.7 96 30. 162 26. 680 26. 193 25.554 25.471 7 11.321 412 5.1 06 2 4.704 966 19.817 -9 3 .61 1 966 2.307 5 2.387 966 5.018 9 1.932 966 2.108 5 1.544 772 3.893 -3 1.544 772 12 894 -4.385 4 46 -4.385... chúng ta ti p c n phân tích tài chính t các khn kh như mơ t v 6. 2 và 6. 3, trong đó hình 6. 2 mơ t khn kh phân tích tài chính d a vào m c đích còn hình 6. 3 mơ t phân tích tài chính d a theo lo i phân tích S tách bi t này đ giúp b n d dàng theo dõi ch th c ra khi phân tích tài chính bao gi nhà phân tích cũng k t h p c hai Hình 6. 2: Khn kh phân tích tài chính d a vào m c đích • • • Phân tích nhu c u ngu... 3.858 3.050 13. 963 16. 510 10 .66 5 12.551 5.232 28.729 - 260 5 .62 9 11. 067 3.133 17.413 -1.042 232.281 140 .61 8 109. 561 80.719 97.481 60 .134 67 .034 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 175.549 87.907 76. 498 45.955 65 .539 27 .62 6 38.131 174. 768 86. 912 75 .62 3 42 .66 8 64 .188 26. 3 46 36. 631 125.338 55.335 51.942 27. 062 32.507 10.755 7.947 18 Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08 Ph i tr cho ngư i bn Ngư i... 154 5.514 17 .65 8 12.3 06 17.513 11.525 14. 169 13.431 8.4 36 7 .66 3 5.108 4.902 4.980 4.878 5. 269 5.154 22.5 36 19 .60 7 15.358 13.244 10.332 9.733 9.111 -10.230 -8.082 -6. 922 -5.581 -5.430 -4.855 -3.957 5.352 6. 377 5.988 6. 377 5.733 5. 861 5. 769 5. 861 2 06 262 102 137 115 137 -1.025 -389 -128 -92 - 56 -35 -22 211 211 211 211 211 211 2.539 211 723 211 3.404 211 68 211 34 3.858 3.050 13. 963 16. 510 10 .66 5 12.551... lưu ý là các bư c phân tích nêu trên có th thay đ i tùy theo m c tiêu và góc đ phân tích c a b n ð n đây là lúc b n th phân tích t ng t s tài chính Tóm t t Phân tích báo cáo tài chính là q trình s d ng các báo cáo tài chính c a m t cơng ty c th đ ti n hành các k thu t phân tích như phân tích t s , phân tích khuynh hư ng, phân tích cơ c u và phân tích Du Point nh m đánh giá tình hình tài chính c a cơng... cơng ty Phân tích tình hình tài chính và kh năng sinh l i c a cơng ty Phân tích r i ro kinh doanh c a cơng ty Nguy n Minh Ki u Quy t đ nh nhu c u ngu n v n c a cơng ty Thương lư ng v i nhà cung c pv n 21 Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08 Phân tích tài chính Bài 6 Hình 6. 3: Khn kh phân tích tài chính d a vào lo i phân tích Phân tích t s : • T s thanh kho n • T s n • T s chi phí tài chính... 47 327.997 304.430 23. 567 7. 961 4.377 11.230 1.357 7.285 259.2 16 233. 260 25.9 56 6.193 4.358 15.404 8 46 5.502 -5.928 -4 .65 6 289 187 102 10.850 2 .68 7 8. 164 1.581 6. 883 1 .68 2 5.201 (*) Unaudited report(s) B ng 6. 6: B ng cân đ i k tốn cơng ty LAF – Ph n tài s n (tri Ti s n 2005 2004 2003 2002 Ti s n lưu đ ng v đ u 210. 764 120.055 92 .64 2 66 .353 tư ng n h n Ti n m t 9.9 86 2.070 4 .60 7 3.349 Ti n m t t i qu... hành phân tích báo cáo tài chính cơng ty Vi t Nam do các cơng ty ch ng khốn th c hi n Ch ng h n đây s l y phân tích báo cáo tài chính c a Cơng ty C ph n ch bi n hàng xu t kh u Long An (LAF) làm ví d minh ho Báo cáo k t qu kinh doanh và b ng cân đ i k tốn c a LAF l n lư t đư c trình bày l i b ng 6. 5 và 6. 6 Nguy n Minh Ki u 16 Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08 Phân tích tài chính Bài 6 B... 504 504 512 6. 802 27.748 5.4 36 431 2 16 5.184 25.832 66 5 217 182 66 1 8 366 229 229 229 229 229 229 229 229 229 229 229 232.281 140 .61 8 109. 561 80.719 97.481 60 .134 67 .034 Báo cáo tài chính c a LAF qua các năm t 1999 đ n 2005 do Cơng ty Ch ng khốn Sài Gòn cơng b trên website: www.ssi.com.vn D a vào các báo cáo tài chính này cơng ty ch ng khốn Sài Gòn đã ti n hành phân tích và cơng b các t s tài chính . Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 1 PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY Mục tiêu Bài. tỷ số Phân tích tỷ số tài chính là kỹ thuật phân tích căn bản và quan trọng nhất của phân tích báo cáo tài chính. Phân tích các tỷ số tài chính liên