Phân tích công ty cổ phần dược hậu giang

Dược phẩm là không chỉ là mặt hàng kinh doanh đem lại lợi nhuận cho doanh nghiệp mà còn là sản phẩm thiết yếu góp phần cải thiện và nâng cao sức khỏe, thể chất, tinh thần cho mọi người. Ngành Dược phẩm ngoài sản xuất, cung cấp phân phối những dược phẩm thiết yếu nhằm bảo vệ sức khỏe con người, mà nó còn cung cấp số lượng lớn việc làm cho người lao động. Nhu cầu về dược phẩm trong những năm gần đây có sự gia tăng đáng kể, đến từ nhiều yếu tố. Ví dụ như sự phát triển kinh tế xã hội làm gia tăng những yếu tố gây hại tới môi trường làm sản sinh những tác nhân gây bệnh, mức sống tăng cao cùng với sự gia tăng thu nhập làm tăng không chỉ nhu cầu chăm sóc sức khỏe cơ bản mà còn nhu cầu về tăng cường dinh dưỡng, sức đề kháng, làm đẹp, … Việc mở cửa hội nhập tạo ra nhiều cơ hội cho các doanh nghiệp trong ngành, được tiếp cận những tiêu chuẩn chung thế giới, được chuyển giao các dây chuyển sản xuất hiện đại, tiếp cận các dòng vốn đầu tư mới đa dạng. Song song với đó là những thách thức đến từ các nhà đối thủ sản xuất nước ngoài khi tham gia vào thị trường Việt Nam. Ngành Dược được nhận định là ngành còn nhiều tiềm năng để khai thác và phát triển. Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang được thành lập từ năm 1974. Trong nhiều năm liền, Dược Hậu Giang nắm vị thế dẫn đầu Ngành Dược. Để tìm hiểu điều gì mang lại thành công cho Công ty, nhóm thực hiện đề tài Phân tích Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang. Nhóm thực hiện phân tích đánh giá khái quát về tình hình hoạt động kinh doanh cũng như tình hình tài chính của công ty, qua đó nhận định những thành công cốt lõi, rủi ro cũng như triển vọng tương lai. Kết quả phân tích sẽ hữu dụng cho những quyết định đầu tư cả trong và ngoài doanh nghiệp

Mục lụ TRƯỜNG ĐẠI HỌC ……………… KHOA …………………  ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN ……………… TP HỒ CHÍ MINH 2020 i c LỜI MỞ ĐẦU Phần 1: Phân tích Ngành Dược Việt Nam I Tổng quan Ngành Dược Việt Nam Giới thiệu Ngành Dược Việt Nam 2 Lịch sử hình thành phát triển Ngành Dược Việt Nam Thị trường dược Việt Nam triển vọng tương lai II Đặc điểm Ngành Dược Việt Nam 11 Đặc điểm sản phẩm 11 Đặc điểm sản xuất 13 Đặc điểm hệ thống phân phối .16 III Các yếu tố tác động đến khả sinh lợi Ngành Dược Việt Nam .18 Các yếu tố bên doanh nghiệp 19 Các yếu tố bên doanh nghiệp 23 IV Mức độ cạnh tranh ngành .23 Sự cạnh tranh từ đối thủ hữu .23 Sự đe dọa đến từ đối thủ tiềm 24 Áp lực từ sản phẩm thay .25 Quyền thương lượng khách hàng .25 Quyền thương lượng nhà cung cấp .25 V Khả sinh lợi ngành .26 Phần 2: Phân tích Cơng ty cổ phần Dược Hậu Giang .30 I Phân tích tổng quan cơng ty 30 i Giới thiệu chung công ty 30 Lịch sử hình thành phát triển 30 Ngành nghề kinh doanh 32 Rủi ro 36 Lợi kinh tế công ty 37 II Phân tích tình hình tài qua nhóm tỷ số tài .43 KẾT LUẬN 82 Tài liệu tham khảo 83 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt ASEAN BMI Nghĩa tiếng Việt Hiệp hội quốc gia Đông Nam The Association of Southeast Á Công ty nghiên cứu thị trường Asian Nations BCTC quốc tế Báo cáo tài Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm CAGR (Mô tả tăng trưởng qua CTCP DAV DHG EU EBIT ETC FDA thời kỳ số yếu tố) Công ty Cổ phần Cục quản lý Dược Việt Nam Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang Liên minh Châu Âu Lợi nhuận trước thuế lãi vay Kênh phân phối thuốc thông qua đấu thầu sở bệnh viện Cục quản lý thực phẩm dược FDI GDP phẩm Hoa Kỳ Đầu tư trực tiếp nước Tổng sản phẩm nước Chứng nhận Thực hành tốt phân GDP-WHO phối thuốc Tổ chức Y tế Thế giới GDVC Tổng cục Hải quan Việt Nam Chứng nhận Thực hành tốt phòng GLP-WHO Nghĩa tiếng Anh kiểm nghiệm thuốc Tổ chức Y tế Thế giới Chứng nhận Thực hành tốt sản Business Monitor International Compounded Annual Growth rate Joint Stock Company Drug Administration of Vietnam DHG Pharmaceutical Joint Stock Company European Union Earnings Before Interest and Tax Ethical Drugs Food and Drug Administration Foreign Direct Investment Gross Domestic Product Good Distribution Practices – World Health Organization General Department of Vietnam Customs Good Laboratory Practice – World Health Organization Good Manufacturing Practices – GMP-ASEAN xuất thuốc Hiệp hội nước Association of Southeast Asian GMP-WHO Đông Nam Á Chứng nhận Thực hành tốt sản Nations Good Manufacturing Practices – iii Từ viết tắt Nghĩa tiếng Việt xuất thuốc Tổ chức Y tế Thế giới Chứng nhận Thực hành tốt quản GPP - WHO lý nhà thuốc Tổ chức Y tế Thế giới Chứng nhận Thực hành tốt bảo GSP - WHO HĐKD Hiệp định CPTPP HOSE IQVIA KPI M&A L/C OTC R&D ROA ROE SSI Research TNDN VIRAC WTO quản thuốc Tổ chức Y tế Thế Nghĩa tiếng Anh World Health Organization Good Pharmacy Practices – World Health Organization Good Storage Practices – World Health Organization giới Hoạt động kinh doanh Hiệp định Đối tác Toàn diện Comprehensive and Progressive Tiến xuyên Thái Bình Dương Agreement for Trans-Pacific Partnership Sở Giao Dịch Chứng Khoán Ho Chi Minh Stock Exchange Thành Phố Hồ Chí Minh Cơng ty đa quốc gia Mỹ phục vụ ngành công nghiệp kết hợp công nghệ thông tin y tế nghiên cứu lâm sàng Chỉ số đánh giá hiệu công việc Mua bán & sáp nhập Thư tín dụng Kênh bán lẻ thuốc không cần kê đơn nhà thuốc Nghiên cứu phát triển Tỷ suất sinh lợi Tổng tài sản Tỷ suất sinh lợi Vốn cổ phần Trung tâm phân tích Cơng ty Cổ phần chứng khốn SSI Thu nhập doanh nghiệp Công ty cổ phẩn nghiên cứu ngành tư vấn Việt Nam Tổ chức Thương mại Thế giới IQVIA Holdings, Inc Key Performance Indicator Merger & Acquisition Letter of Credit Over The Counter Research and Development Return on Asset Return on Equity SSI Research Viet Nam Industry Research and Consultant Joint Stock Company World Trade Organization iv v DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG Danh mục hình Hình Hình 1.1 Tên hình Chi tiêu tiền thuốc Việt Nam dự báo đến năm 2024 Hình 1.2 Sản lượng tiêu thụ dược phẩm Việt Nam dự báo đến năm 2023 Hình 1.3 Tổng chi phí nhập thuốc vào Việt Nam qua năm Hình 1.4 Tỷ trọng sản lượng nước nhập thuốc vào Việt Nam Hình 1.5 Giá trị nhập nguyên liệu dược phẩm Tốc độ tăng trưởng 14 Hình 1.6 2015-2019 Tỷ trọng giá trị nhập nguyên liệu dược phẩm 2019 15 Hình 1.7 Dự báo tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2020 20 Hình 1.8 Mơ hình áp lực cạnh tranh Michael Porter 23 Hình 1.9 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) công ty Ngành Dược 27 giai đoạn từ năm 2015 đến năm 2019 Hình 1.10 Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) công ty Ngành Dược 28 Trang Hình 2.1 giai đoạn từ năm 2015 đến năm 2019 Doanh thu cơng ty Ngành Dược Việt Nam năm 2019 39 Hình 2.2 Lãi trước thuế công ty Ngành Dược Việt Nam năm 2019 40 Hình 2.3 Doanh thu xuất DHG qua năm 42 Hình 2.4 Tổng tài sản tỷ lệ VCSH/TTS DHG TRA so với trung 44 Hình 2.5 bình ngành Vốn luân chuyển DHG giai đoạn 2015 – 2019 46 Hình 2.6 Cấu trúc vốn DHG, TRA giai đoạn 2015 - 2019 52 Hình 2.7 Tỷ suất sinh lợi trung bình DHG, TRA ngành giai đoạn 53 Hình 2.8 2015-2019 Biến động giá cổ phiếu công ty Ngành Dược 55 Hình 2.9 Biến động dịng tiền DHG giai đoạn 2015-2019 56 Hình 2.10 Các thành phần dịng tiền HĐKD DHG tính trung 57 bình năm từ 2015 đến 2019 vi Hình Tên hình Hình 2.11 Dịng tiền thơ DHG giai đọan 2015 – 2019 Trang 57 Hình 2.12 So sánh lợi nhuận dòng tiền từ hoạt động kinh doanh DHG 59 giai đoạn 2015 – 2019 Hình 2.13 Các thành phần dịng tiền đầu tư DHG tính trung 60 bình năm từ 2015 đến 2019 Hình 2.14 Các thành phần dịng tiền tài trợ DHG tính trung 61 bình năm từ 2015 đến 2019 Hình 2.15 Doanh thu công ty Ngành Dược Việt Nam 65 Hình 2.16 Tốc độ tăng trưởng doanh thu DHG Ngành Dược giai 78 đoạn 2015-2019 Hình 2.17 Tỷ lệ biên lợi nhuận DHG giai đoạn 2015-2019 81 Hình 2.18 Biên lợi nhuận Ngành Dược giai đoạn 2015-2019 81 vii Danh mục bảng Bảng Tên bảng Trang Bảng 1.1 Kim ngạch thị trường xuất dược Việt Nam năm 2015 Bảng 1.2 Sản phẩm số cơng ty sản xuất dược nước Bảng 1.3 Tỷ trọng nguồn nhân lực Ngành Dược giai đoạn 2015 - 2017 15 Bảng 1.4 So sánh hai kênh phân phối thuốc ETC OTC 18 Bảng 2.1 Các yếu tố rủi ro DHG Tổng quan tình hình tài sản, nguồn vốn tình hình kinh doanh 37 Bảng 2.2 45 Bảng 2.3 DHG, TRA Tỷ số đánh giả khả toán ngắn hạn Bảng 2.4 Các tỷ số đo lường hiệu suất sử dụng tài sản 48 Bảng 2.5 Các tỷ số cấu trúc vốn 51 Bảng 2.6 Các tỷ số khả sinh lợi 53 Bảng 2.7 Các tỷ số giá thị trường 54 Bảng 2.8 Tỷ số tái đầu tư tiền mặt DHG qua năm Nhóm tỷ số đánh giá khả khoản khả 63 Bảng 2.9 toán Bảng 2.10 Cơ cấu doanh thu DHG theo chức qua năm Tỷ trọng cấu doanh thu DHG lĩnh vực kinh doanh Bảng 2.11 qua năm Tỷ trọng cấu giá vốn hàng bán DHG lĩnh vực kinh doanh Bảng 2.12 qua năm Mối quan hệ doanh thu thuần, khoản phải thu hàng tồn Bảng 2.13 kho Bảng 2.14 Lợi nhuận gộp DHG qua năm 47 64 66 67 67 68 69 Bảng 2.15 Cơ cấu chi phí DHG qua năm 70 Bảng 2.16 Cơ cấu chi phí số cơng ty Ngành Dược 70 Bảng 2.17 Khả toán lãi vay DHG TRA qua năm 72 Bảng 2.18 Thơng tin từ Báo cáo tài DHG 74 Bảng 2.19 Các tỷ số tính dự báo kiệt quệ tài theo mơ hình Z-Score 75 viii Bảng Tên bảng Trang DHG Bảng 2.20 Dự phóng tăng trưởng doanh thu 80 Bảng 2.21 Dự phóng biên lợi nhuận gộp 82 ix Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 gia tăng khả phát triển trung dài hạn mà góp phần gia tăng niềm tin, uy tín Cơng ty bên liên quan Đánh giá chung: Giai đoạn phát triển DHG mức bão hịa DHG gặp khó khăn việc chưa chủ động nguồn nguyên liệu, dây chuyền công nghệ sản xuất chưa phải tối ưu so với doanh nghiệp nổi, khả bắt kịp xu thị trường Nhưng với điều tiền đề xây dựng vững từ quy mơ, tiềm lực tài chính, nguồn nhân lực, thương hiệu, kinh nghiệm với việc thực sách cải cách cấu lại hệ thống, hợp tác phát triển nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường giúp DHG giữ vững vị đứng đầu Ngành Dược nhiều năm liền II Phân tích báo cáo tài cơng ty Phân tích tổng quan tình hình tài qua nhóm tỷ số tài Nhóm thực tính tốn tỷ số tài dựa BCTC hợp kiểm toán DHG Bên cạnh nhóm có thực so sánh với TRA số công ty tiêu biểu Ngành Dược DHG TRA công ty sản xuất dược phẩm có bề dày lịch sử lâu đời, có số điểm tương đồng cấu trúc vốn hoạt động sản xuất kinh doanh, vốn điều lệ TRA nhỏ so với DHG Cả hai đánh giá doanh nghiệp tiêu biểu Ngành Dược, nằm vị dẫn đầu sản xuất dược phẩm, tiềm lực tài chính, giá trị thương hiệu trình độ cơng nghệ sản xuất 44 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Tổng tài sản cấu trúc vốn 12 0.76 0.74 10 0.72 0.70 Tỷ đồng6 0.68 0.66 - 0.64 Tổng tài sản DHG Tỷ lệ VCSH/TTS DHG 0.62 Tổng tài sản TRA Tỷ lệ VCSH/TTS TRA Tổng tài sản TB ngành Tỷ lệ VCSH/TTS Ngành Hình 2.4 Tổng tài sản tỷ lệ VCSH/TTS DHG TRA so với trung bình ngành Nguồn Nhóm tổng hợp từ BCTC hợp kiểm toán DHG, TRA công ty tiêu biểu Ngành Dược Bảng 2.2 Tổng quan tình hình tài sản, nguồn vốn tình hình kinh doanh DHG, TRA DHG (VĐL:1.307,5 tỷ đồng) TRA (VĐL 414,5 tỷ đồng) Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 Tổng tài sản 3.363 3.946 4.087 4.206 4.147 1.297 1.377 1.510 1.590 1.572 (tỷ đồng) Vốn chủ sở hữu 2.521 2.894 2.759 3.144 3.378 967 1.015 1.119 1.107 1.118 0,75 0,73 0,68 0,75 0,81 0,75 0,74 0,74 0,70 0,71 3.608 3.783 4.063 3.882 3.897 1.974 1.998 1.870 1.798 1.710 593 713 642 651 631 204 228 260 175 171 16% 19% 16% 17% 16% 10% 11% 14% 10% 10% (tỷ đồng) Tỷ lệ VCSH/TTS Doanh thu (tỷ đồng) Lãi ròng (tỷ đồng) ROS 45 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 DHG (VĐL:1.307,5 tỷ đồng) TRA (VĐL 414,5 tỷ đồng) Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 Lãi rịng/Doanh thu Nguồn Nhóm tổng hợp từ BCTC hợp kiểm tốn DHG, TRA Từ Hình 2.4 Bảng 2.2 thấy giá trị Tổng tài sản DHG vượt trội so với trung bình ngành nói chung so với TRA nói riêng Vị quy mô vốn lớn DHG giúp doanh nghiệp mạnh cạnh tranh với doanh nghiệp ngành Cấu trúc vốn doanh nghiệp dược thiên vốn chủ sở hữu giá trị đầu tư nhà xưởng máy móc, dây chuyển sản xuất nghiên cứu R&D cao Việc sử dụng vốn chủ sở hữu thay vay để đầu tư giảm rủi ro khả khoản hay khả toán nợ ngắn hạn lẫn dài hạn Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản DHG trì ổn định khoảng 70% năm Tỷ suất sinh lợi doanh thu (ROS) DHG trì ổn định xung quanh mức 16%-17%/năm, cao so với trung bình ngành 12%/năm (kết nhóm tính tốn trung bình tỷ số ROS dựa BCTC công ty tiêu biểu Ngành Dược) cho thấy bền vững hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Tính khoản Vốn Luân Chuyển 3 2 1 2015 2016 2017 2018 2019 46 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Hình 2.5 Vốn luân chuyển DHG giai đoạn 2015 – 2019 Nguồn Nhóm tổng hợp tính tốn dựa BCTC hợp kiểm toán DHG Xét gốc độ vốn luân chuyển: thấy giai đoạn phân tích từ 2015 – 2019, vốn luân chuyển DHG lớn dương Điều cho thấy, công ty trạng thái lấy dài hạn ni ngắn hạn, tín hiệu tích cực Bên cạnh đó, vốn ln chuyển cơng ty qua năm có xu hướng tăng lên, nguyên nhân công ty đầu tư nhiều vào tài sản ngắn hạn giảm bớt tài trợ nợ ngắn hạn Việc giảm nợ ngắn hạn giúp công ty giảm áp lực thực nghĩa vụ tài với chủ nợ, nhiên dẫn đến làm giảm lợi ích mà cơng ty nhận từ chắn thuế dẫn đến làm suy giảm ROE Tuy nhiên, điều chưa đủ để đến kết luận DHG có tính khoản tốt hay ROE cơng ty thật giảm, nhóm tiến hành phân tích tỷ số tài phần 47 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Bảng 2.3 Tỷ số đánh giả khả toán ngắn hạn DHG TRA Chỉ tiêu Tỷ số khả toán hành (lần) Tỷ số khả toán nhanh (lần) Tỷ số khả toán tức thời (lần) 2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 2,85 2,76 2,32 3,14 4,45 2,88 2,37 1,96 2,75 2,59 2,03 2,03 1,82 2,25 3,42 1,93 1,51 1,08 1,5 1,34 0,54 0,61 0,43 0,08 0,1 1,05 0,58 0,42 1,01 0,87 Nguồn Nhóm tổng hợp tính tốn dựa BCTC hợp kiểm toán DHG, TRA Trong giai đoạn phân tích từ năm 2015 đến năm 2019 tỷ số khả toán hành tỷ số khả toán nhanh DHG có xu hướng tăng dần, hai năm 2018 2019 Nguyên nhân năm 2018 công ty tiến hành cắt giảm nợ ngắn hạn 20,82% so với năm 2017 năm 2019 tiếp tục giảm thêm 29,61% so với 2018 Việc giảm nợ ngắn hạn giúp DHG giảm áp lực thực nghĩa vụ tài với chủ nợ ngắn hạn nhiên điều ảnh hưởng phần đến tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) DHG trình bày chi tiết phần sau Bên cạnh đó, tiến hành so sánh hai tỷ số công ty cho thấy vượt trội so với TRA Như vậy, đánh giá khả toán khoản nợ ngắn hạn DHG tốt dựa vào tính khoản Tuy nhiên, xét đến tỷ số khả toán tức thời DHG lại cho thấy kết ngược lại Xu hướng tỷ số giai đoạn từ năm 2015 đến 2019 ngày giảm từ 0,54 lần vào năm 2015 giảm 0,1 lần vào năm 2019 so sánh với TRA thấp nhiều Điều báo hiệu vấn đề e ngại việc quản trị tiền mặt cơng ty, gây khó khăn khả tốn khoản nợ ngắn hạn DHG tài sản khác hàng tồn kho hay khoản phải thu cơng ty khơng có tính khoản cao Đi vào tìm hiểu ngun nhân thấy, 48 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 hai năm 2018 2019 công ty DHG tiến hành cơ cấu tiền và các khoản tương đương tiền sang các khoản đầu tư vào tiền gửi có kỳ hạn tháng và 12 tháng làm giảm tỷ số khả toán tức thời xuống mức thấp Theo báo cáo thường niên DHG năm 2018 2019, công ty đưa định sau cân đối dòng tiền ngắn hạn dài hạn mình, để vừa tận dụng đem lại giá trị thặng dư từ dòng tiền nhàn rỗi vừa đảm bảo khả năng toán cho hệ thống Như vậy, việc tỷ số khả tốn tức thời cơng ty DHG mức thấp điều đáng lo ngại cơng ty cân đối việc đáp ứng nghĩa vụ tài ngắn hạn hoạt động đầu tư vào tiền gửi kỳ hạn Hiệu suất sử dụng tài sản Bảng 2.4 Các tỷ số đo lường hiệu suất sử dụng tài sản DHG TRA Chỉ tiêu Vòng quay tổng tài sản (lần) Vòng quay khoản phải thu (lần) Kỳ thu tiền bình qn (ngày) Vịng quay hàng tồn kho (lần) Thời gian tồn kho bình qn (ngày) Vịng quay khoản phải trả (lần) Kỳ tốn bình qn (ngày) 2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 1,05 1,04 1,01 0,94 0,93 1,63 1,49 1,30 1,16 1,08 5,42 6,34 5,97 5,72 6,91 9,61 10,76 13,65 14,33 13,26 67.36 57.58 61.18 63.83 52.86 38.00 33.93 26.75 25.47 27.53 3,07 3,02 3,34 2,84 2,70 3,69 3,25 2,60 2,56 2,18 118.0 120.9 109.4 128.5 135.0 98.94 112.3 140.3 141.6 166.33 9,03 8,01 8,22 10,60 16,42 6,45 5,66 6,14 8,23 7,97 40.44 45.55 44.41 34.45 22.23 56.55 64.49 59.48 44.35 45.79 DHG TRA Chỉ tiêu Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (ngày) 2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 144.9 133.0 126.1 157.9 165.7 80.38 81.79 107.6 122.7 148.07 49 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Nguồn Nhóm tổng hợp tính tốn dựa BCTC hợp kiểm toán DHG,TRA Vòng quay tổng tài sản DHG giai đoạn nghiên cứu có xu hướng giảm nhẹ, nguyên nhân đến từ việc doanh thu công ty năm 2018 giảm 4,45% so với năm 2017 khoản thời gian DHG tạm ngưng kinh doanh nguyên liệu khoảng tháng để chuyển đổi hình thức kinh doanh, đến năm 2019 doanh thu công ty tăng nhẹ lên 0,38% so với năm 2018, tổng tài sản lại khơng khơng ngừng tăng thêm dẫn đến vịng quay tổng tài sản cơng ty giảm Điều gây ảnh hưởng tiêu cực lên tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) cơng ty Vịng quay khoản phải thu DHG giai đoạn cho thấy có nhiều biến động dẫn đến thiếu tính bền vững, bên cạnh thấp nhiều so sánh cụ thể năm TRA Tuy nhiên, điều hồn tồn hợp lý doanh số bán hàng DHG lớn nhiều so với TRA Để cải thiện biến động vòng quay khoản phải thu gia tăng tỷ số này, công ty DHG thực biện pháp cắt giảm khoản phải thu, cụ thể năm 2018 các khoản phải thu của khách hàng giảm 16,2% so với đầu năm chủ yếu là DHG đã ngừng các hoạt động phân phối các hàng hóa khác (sản phẩm ngoại độc quyền, Eugica, nguyên liệu) nên công nợ cũng giảm tương ứng tiếp tục cắt giảm năm 2019 Bên cạnh cơng ty không ngừng cải thiện hiệu thu hồi cơng nợ, xử lý khoản nợ khó địi nhờ mà số ngày phải thu bình qn năm 2019 giảm 11 ngày so với năm 2018 làm tăng nguồn tiền mặt thu từ hoạt động bán hàng Điều làm gia tăng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Trong đó, vịng quay hàng tồn kho DHG giai đoạn có xu hướng giảm hai năm 2018 2019 Nguyên nhân tăng giá loại nguyên vật liệu để đáp ứng nhu cầu vượt trội năm 2018 mà khoản phải thu công ty tăng 40,7% so với năm trước Vào năm 2019, vòng quay hàng tồn kho giảm nhẹ 0,1 lần thời điểm đầu năm 2019, cơng ty cịn tồn kho mặt hàng trự cao Bên cạnh đó, vịng quay hàng tồn kho DHG 2,84 vòng năm 2018 2,7 vòng năm 2019 cao so với đối thủ cạnh tranh TRA với 2,56 vòng năm 2018 2,18 vòng năm 2019, điều cho thấy khả bán hàng DHG tốt nhiên không vượt 50 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 bậc Bên cạnh thời gian tồn kho bình qn cơng ty thấp hay nói cách khác khoảng thời gian để chuyển đổi từ hàng tồn kho thành doanh thu DHG thấp, đồng nghĩa với việc hàng tồn kho DHG có tính khoản Điều làm giảm e ngại lên khả toán khoản nợ ngắn hạn DHG yếu tố hàng tồn kho trình bày phần trước Kỳ tốn tiền bình qn DHG suốt giai đoạn phân tích ln có xu hướng giảm giảm ngày nhiều Điều cho thấy, khoản thời gian mà cơng ty giữ tiền lại cho mình, hay chiếm dụng vốn nhà cung cấp ngày giảm Một vấn đề khác cần lưu ý: khác với cơng ty TRA, DHG có kỳ tốn tiền bình qn thấp nhiều so với kỳ thu tiền bình quân suốt giai đoạn phân tích, cụ thể năm 2018 DHG có kỳ thành tốn tiền bình quân 34,45 ngày kỳ thu tiền bình quân 63,83 ngày Thay theo chiến lược “lấy tiền người cho người chiếm dụng” DHG ngược lại, điều ảnh hưởng đến khả toán cho nhà cung cấp công ty khách hàng chậm tốn Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cơng ty DHG có xu hướng tăng giai đoạn phân tích Thay năm 2015 cơng ty gần 145 ngày từ lúc cơng ty thực tốn tiền cho nhà cung cấp công ty thu tiền mặt từ việc bán hàng hoá, số gia tăng lên gần 166 ngày vào năm 2019 Bên cạnh đó, tiến hàng so sánh DHG TRA hầu hết năm giai đoạn từ 2015 đến 2019, công ty DHG ln có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cao so với đối thủ cạnh tranh Nguyên nhân đến từ việc DHG có kỳ thu tiền bình qn cao kỳ tốn tiền bình quân (thể khả chiếm dụng vốn nhà cung cấp) lại thấp Như với chu kỳ tiền mặt mức cao ngày tăng công ty cần nhiều nguồn tài trợ để trì hoạt động Kết luận: Cơng ty DHG trì mức khoản phải thu cao so với doanh thu, có chiều hướng giảm Tuy nhiên, điều góp phần làm cho hiệu suất sử dụng tài sản công ty sụt giảm làm cho ROA giảm Bên cạnh đó, nợ ngắn hạn DHG trung bình giai đoạn phân tích chiếm gần 93.66% tổng nợ Việc cơng ty 51 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 ngày giảm khoản phải trả làm giảm địn bẩy tài mà cơng ty sử dụng Cả hai yếu tố ROA đòn bẩy tài điều giảm kéo theo tỷ suất sinh lợi vốn cồ phần (ROE) DHG giảm theo tương ứng điều tránh khỏi Cấu trúc vốn Bảng 2.5 Các tỷ số cấu trúc vốn DHG Chỉ tiêu TRA 201 2016 201 2018 2019 2015 201 2017 2018 2019 Tổng nợ/Tổng tài sản 25% 27% 33% 25% 18% 25% 26% 26% 30% 29% Tổng nợ/Vốn CSH 33% 38% 48% 34% 23% 34% 36% 35% 44% 41% 93% 94% 95% 94% 92% 100 % 98% 97% 65% 76% Vay ngắn hạn/Vốn CSH 31% 35% 46% 32% 21% 34% 35% 34% 28% 31% Vay dài hạn/Vốn CSH 2,4% 2,3% 2,3% 2,0% 1,8% 0,0% 0,8% 0,9% 15,4 % 9,8% Vay ngắn hạn/Tổng tài sản 23% 26% 31% 24% 17% 25% 26% 25% 20% 22% Vay dài hạn/Tổng tài sản 1,8% 1,7% 1,6% 1,5% 1,5% 0,0% 0,6% 0,7% 10,7 % 7,0% Tỷ lệ nợ ngắn hạn/Tổng nợ Nguồn: Nhóm tổng hợp tính tốn dựa BCTC hợp kiểm toán DHG, TRA 52 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Cấu trúc vốn 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Tổng nợ/Tổng tài sản Tổng nợ/Vốn CSH Tỷ lệ nợ ngắn hạn/Tổng nợ Hình 2.6 Cấu trúc vốn DHG, TRA giai đoạn 2015 - 2019 Nguồn: Nhóm tổng hợp tính tốn dựa BCTC hợp kiểm toán DHG, TRA Như phân tích trên, cấu trúc vốn thiên vốn chủ sở hữu điểm chung doanh nghiệp Ngành Dược Với đặc thù giá trị đầu tư vào dây chuyền sản xuất lớn, nguồn vốn đề tư vốn tự có giúp doanh nghiệp tự chủ tài tốt Nhìn chung cấu trúc vốn DHG không biến động nhiều, nợ ngắn hạn chiếm tỷ lệ cao tổng nợ DHG vay ngắn hạn chủ yếu để bổ sung vốn luân chuyển phục vụ cho sản xuất kinh doanh Năm 2017, tỷ lệ nợ vay tổng tài sản tăng công ty thực tăng số khoản vay nợ phục vụ tăng vốn luân chuyển gia tăng sản xuất kinh doanh nhu cầu dược phẩm tăng cao (tình hình bênh dịch có nhiều biến động năm 2017, nêu chi tiết phần phân tích thu nhập) Trong năm 2019 DHG trả 200 tỷ tiền nợ vay ngắn hạn, nên tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng nợ có giảm xuống rõ rệt, tỷ số địn bẩy tài (tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu) giảm theo, giảm phần gánh nặng tốn nghĩa vụ vay Mặc dù tận dụng chi phí hội từ địn bẩy tài việc sử dụng nợ vay (với doanh nghiệp giai đoạn bão hịa việc sử dụng địn bẩy tài rủi ro, có nguồn tiền ổn định, dễ việc hoạch định phương án doanh nghiệp khởi phát triển), 53 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 DHG trung thành với cấu trúc thiên vốn chủ sở hữu Điều nhìn chung đem lại thành cho DHG Ngược lại, TRA năm gần 2018-2019 thực gia tăng vay nợ (chủ yếu nợ dài hạn) Việc gia tăng vay nợ TRA tận dụng lợi ích từ chấm chắn thuế lãi vay mang lại Tỷ số khả sinh lợi Bảng 2.6 Các tỷ số khả sinh lợi Chỉ tiêu DHG 2015 2016 2017 TRA 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 ROS 16% 19% 16% 17% 16% 10% 11% 14% 10% 10% ROA 17% 20% 16% 16% 15% 17% 17% 18% 11% 11% ROE 25% 26% 23% 22% 19% 22% 23% 24% 16% 15% Nguồn: Nhóm tổng hợp, tính tốn dựa BCTC hợp kiểm toán DHG, TRA Tỷ suất sinh lợi trung bình giai đoạn 2015-2019 25% 20% 15% 10% 5% 0% ROS ROA DHG TRA ROE Ngành Hình 2.7 Tỷ suất sinh lợi trung bình DHG, TRA ngành giai đoạn 2015-2019 Nguồn: Nhóm tổng hợp, tính tốn dựa BCTC hợp kiểm toán DHG, TRA công ty tiêu biểu Ngành Dược 54 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Cả số ROS, ROA ROE DHG mức tốt so với doanh nghiệp ngành (hình 2.6) DHG tạo nhiều lợi nhuận so với doanh nghiệp ngành Trong thị trường ngày cạnh tranh giá nguyên vật liệu biến động, với việc lực quản trị tốt, chi phí kiểm sốt, sách bán hàng hấp dẫn (kỳ thu tiền bình quân thấp, đẩy mạnh bán hàng qua công cụ truyền thơng, quảng bá tiếp cận nhiều hình thức phân phối từ kênh OTC tới ứng dụng mua sắm điện tử nhằm tìm kiếm nguồn khách hàng mới) nên số ROS cho kết khả quan, 100 đồng doanh thu tạo lãi chiếm 16 đồng Chỉ số ROA thấp so với ROS hiệu sử dụng tổng tài sản mức 1, cơng ty trì mức khoản phải thu cao sách bán hàng mình, nhìn chung số ROS ROA có xu hướng tăng, lãi ròng giảm (Bảng 2.2 thể lãi ròng 2019 giảm so với 2017 2018) Điều doanh thu tổng tài sản bình qn 2019 có giảm nhẹ so với 2018 ROE năm 2019 giảm so với năm 2018 lãi ròng giảm giá trị vốn chủ sở hữu tăng 233,29 tỷ đồng đến từ việc tăng quỹ đầu tư phát triển lợi nhuận giữ lại năm trước Các tỷ số khả sinh lợi ROS, ROA ROE cao dấu hiệu tích cực nhà đầu tư nhìn vào cổ phiếu DHG thị trường so với cổ phiếu công ty ngành Tỷ số giá thị trường Bảng 2.7 Các tỷ số giá thị trường DHG Chỉ tiêu 2015 Giá thị trường (đồng) 2016 2017 2018 2019 66.500 98.000 115.000 79.000 91.500 EPS (đồng) 5.748 4.485 4.367 4.445 4.668 P/E (lần) 11,57 14,01 26,33 17,77 19,60 P/B (lần) 2,71 5,22 6,14 3,69 3,69 24.581 18.769 18.719 21.401 24.811 BVPS (đồng) 55 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Nguồn Vietstock Hình 2.8 Biến động giá cổ phiếu cơng ty Ngành Dược Nguồn Vietstock Giá thị trường DHG nhìn chung cao so với doanh nghiệp ngành Chỉ số giá thị trường thu nhập giá trị sổ sách mức cao Nhà đầu tư sẵn lòng trả giá cao khoảng gần lần so với giá trị sổ sách cổ phiếu Vì DHG cổ phiếu tốt Ngành Dược giá trị doanh thu, lợi nhuận tăng qua năm, tỷ số ROA ROE ổn định cao so với số công ty ngành Cùng với việc hợp tác với Taisho, mở tiềm phát triển thị trường quốc tế tương lai nên nhà đầu tư chấp nhận đánh đổi Mức chi trả cổ tức hàng năm ghi nhận từ 30% đến 35% mệnh giá/năm.19 19 Báo cáo thường niên DHG qua năm 56 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 KẾT LUẬN Yếu tố thành công cốt lõi Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang đến từ lợi quy mơ Cơng ty có nguồn vốn lớn, chủ yếu vốn chủ sở hữu, cơng ty có khả tự chủ tài cao so với doanh nghiệp ngành Với dây chuyền sản xuất cho sản phẩm đại, đạt chuẩn quốc tế Taisho tham gia vai trị cổ đơng chiến lược góp phần tăng khả sản xuất, tạo sản lượng lớn đáp ứng nhu cầu không nước mà cịn nước ngồi, thể doanh thu xuất tăng qua năm Bên cạnh đó, giá trị thương hiệu hệ thống phân phối lớn giúp Công ty củng cố vị dẫn đầu ngành dược qua nhiều năm Rủi ro công ty chủ yếu đến từ việc nhập nguồn nguyên vật liệu, tình hình cung ứng, vận chuyển tỷ giá khơng ổn định, khó dự báo Kết phân tích tài cho thấy Cơng ty có khả sinh lợi tốt, khả tạo tiền cao so với cơng ty cịn lại ngành Giá thị trường cổ phiếu công ty ngưỡng cao, cho thấy Công ty hạng mục đầu tư ưa thích Nhưng tốc độ tăng trưởng năm gần Cơng ty có xu hướng chững lại, điển hình biến động dịng tiền cuối kỳ có xu hướng giảm Điều thường thấy doanh nghiệp giai đoạn bão hòa Dự báo kiệt quệ tài thơng qua sử dụng mơ hình Z-core cho thấy cơng ty nằm vùng an tồn, khơng có nguy phá sản Tuy nhiên thị trường Ngành Dược ngày cạnh tranh, không tới từ đối thủ hữu nước mà đến từ đối thủ tiềm gia nhập ngành, Công ty nên tập trung vào cải tiến đổi sản phẩm, tận dụng tiềm vị thế, quy mô để cải thiện tốc độ tăng trưởng Việc bùng phát đại dịch Covid-19 tạo nhiều thách thức đầu vào cho DHG Phân tích triển vọng cho thấy tình hình kinh doanh DHG năm 2020 chịu ảnh hưởng chung với toàn kinh tế Sự ổn định diễn vào năm sau 57 Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Tài liệu tham khảo - Sách Business Analysis and Valuation using Financial statements, 5e tác giả Palepu & Healy, Thomson, 2012 - Sách Phân tích tài tác giả Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa - Sách Financial Statement Analysis, 10e tác giả K R Subramanyam, John J Wild - Sách Analysis for Financial management, 10e tác giả Higgins, McGraw-Hill, 2012 - Hệ thống chuẩn mực kế toán VAS - Báo cáo tài hợp kiểm tốn, Báo cáo thường niên Đại hội đồng cổ đông Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang công bố trang thơng tin thức cơng ty https://dhgpharma.com.vn - Thơng tin từ Việt Nam Report https://vietnamreport.net.vn/ - Thông tin từ Vietstock https://finance.vietstock.vn/ - Báo cáo ngành dược từ https://www.ssi.com.vn/ - Báo cáo đánh giá từ IQVIA - https://data.worldbank.org/ - https://www.imf.org/en/Data 58 ... Công ty cổ phần Traphaco, Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang, Công ty cổ phần dược phẩm Nam Hà, Công ty Cổ phần dược phẩm Hà Tây, Công ty cổ phần xuất nhập y tế DOMESCO, Công ty cổ phần Dược Vật... PHẦN DƯỢC PHẨM BẾN TRE DBT CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM CỬU LONG DCL CÔNG TY CỔ PHẦN SPM SPM CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM DƯỢC LIỆU PHARMEDCI PMC CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC LÂM ĐỒNG LDP CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC... Phân tích Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Nhóm – CH K29 Phần 2: Phân tích Cơng ty cổ phần Dược Hậu Giang I Phân tích tổng quan cơng ty Giới thiệu chung công ty - Tên Công ty Tiếng Việt: Công ty