TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ VIỆT NAM

TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM MƠN: LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Chứng khoán phái sinh 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Các loại tài sản sở 1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh 11 1.2.1 Mơ hình tổ chức thị trường chứng khoán phái sinh 12 1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán phái sinh 12 1.2.3 Cơ chế hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh 12 CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 13 2.1 Lịch sử hình thành phát triển chứng khoán phái sinh 13 2.1.1 Q trình hình thành chứng khốn phái sinh 13 2.1.2 Quá trình phát triển chứng khoán phái sinh qua thời kỳ 13 2.2 Một số số liệu thống kê thị trường phái sinh giới 14 2.2.1 Hợp đồng quyền chọn số cổ phiếu 17 2.2.2 Hợp đồng tương lai số cổ phiếu 18 2.3 Thị trường chứng khoán phái sinh số quốc gia giới 20 2.3.1 Singapore 20 2.3.2 Trung Quốc 23 2.3.3 Hàn Quốc 27 CHƯƠNG 3: 3.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 30 Sự đời phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 30 3.1.1 Lịch sử hình thành chứng khốn phái sinh Việt Nam 30 3.1.2 Sự phát triển chứng khoán phái sinh Việt Nam 31 3.1.3 Nam Các điều kiện tiền đề phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt 32 3.1.4 Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 33 3.2 Thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 36 3.2.1 Mơ hình hoạt động chứng khốn phái sinh Việt Nam 36 3.2.2 Đặc điểm sản phẩm chứng khoán phái sinh giao dịch thị trường Việt Nam 45 3.2.3 Thực trạng yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 56 3.3 Đánh giá chung thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 58 3.3.1 Thuận lợi thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 58 3.3.2 Khó khăn thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 59 CHƯƠNG 4: BÀI HỌC KINH NGHIỆM TỪ MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI CHO VIỆT NAM 60 4.1 Hoàn thiện hệ thống pháp lý 60 4.2 Hội nhập quốc tế 61 4.3 Đa dạng sản phẩm thành lập quan quản lý thống sản phẩm phái sinh có gốc tài sản sở khác 62 4.4 Thông tin, tư vấn công cụ phái sinh đến nhà đầu tư 63 4.5 Hoàn thiện cấu trúc thị trường hệ thống hạ tầng 63 4.6 Xây dựng chế biện pháp phòng ngừa rủi ro giao dịch chứng khoán phái sinh 64 4.7 Phát triển thị trường chứng khốn phái sinh theo lộ trình 64 4.8 Phát triển hoàn thiện thị trường chứng khoán sở 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO 67 PHỤ LỤC 68 LỜI MỞ ĐẦU Trên giới, thị trường chứng khoán phái sinh hình thành từ sớm có phát triển vượt bậc Đó kết q trình thay đổi sáng tạo qua hàng trăm năm, kể từ giao dịch phái sinh nông phẩm tổ chức thị trường Nhật Bản thị trường Hà Lan vào đầu kỉ 17 Sự đời chứng khoán phái sinh mang lại nhiều lợi ích cho nhà đầu tư, trở thành cơng cụ phịng hộ rủi ro đầu tư Vì vậy, chứng khoán phái sinh xu hướng phát triển tất yếu thời đại Nắm bắt xu này, năm 2017, thị trường chứng khốn phái sinh thức có mặt Việt Nam đánh dấu bước phát triển thị trường chứng khoán nước Giai đoạn đầu, thị trường chứng khoán Việt Nam đánh giá thị trường non trẻ so với khu vực giới, thiếu công cụ đầu tư đa dạng nhiều tiềm chưa khai thác Trên thị trường lúc có cơng cụ đầu tư cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ Sự có mặt thị trường chứng khốn phái sinh địn bẩy để góp phần hồn thiện cấu trúc thị trường chứng khoán, hỗ trợ phát triển bền vững thị trường chứng khoán sở, đồng thời thúc đẩy phát triển tăng cường vai trị thị trường chứng khốn thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung Sau năm hoạt động, thị trường chứng khoán phái sinh có tăng trưởng tốt, vượt kỳ vọng đặt Theo báo cáo Sở Giao dịch Chứng khoán, tháng đầu năm 2021, thị trường chứng khốn phái sinh nước có diễn biến tăng trưởng liên tục bất chấp tình trạng khủng hoảng kinh tế toàn cầu đại dịch covid 19 gây Tuy nhiên, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam tiềm ẩn nhiều rủi ro, khuyết điểm Chính vậy, chúng em định lựa chọn triển khai đề tài: “Tổng quan thị trường chứng khoán phái sinh số nước giới học cho Việt Nam” Từ việc tìm hiểu phát huy thành cơng thị trường chứng khoán phái sinh nước giới, chúng em mong muốn rút học kinh nghiệm thiết thực cho thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Mặt khác, luận cung cấp kiến thức nhất, tổng quan thị trường chứng khoán phái sinh giúp người đọc dễ dàng tiếp cận nắm bắt thông tin cách cụ thể, rõ ràng Bố cục báo cáo gồm chương: Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán phái sinh Chương 2: Thị trường chứng khoán phái sinh số nước giới Chương 3: Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Chương 4: Bài học kinh nghiệm số nước giới cho Việt nam Chúng em nghiên cứu đề tài dựa phương pháp: Theo dõi thu thập thông tin thị trường chứng khoán phái sinh giới Việt Nam Tổng hợp, phân tích đánh giá sở lý thuyết tài chính, chứng khốn chứng khốn phái sinh Các thơng tin phân tích bối cảnh chung kinh tế điều kiện phát triển thị trường chứng khoán phái sinh nước Dựa kinh nghiệm nước giới tồn hạn chế thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam để rút định hướng, học kiến nghị giải pháp để phát triển sản phẩm phái sinh nước Trong trình thực hiện, hạn chế kiến thức, nhóm chúng em khơng tránh khỏi có sai sót, mong nhận góp ý cô bạn để báo cáo trở nên hoàn thiện hơn! DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Việt đầy đủ CKPS Chứng khoán phái sinh CKCS Chứng khoán sở TTCKPS Thị trường chứng khoán phái sinh TTCKCS Thị trường chứng khoán sở TTPS Thị trường phái sinh TTCS Thị trường sở NĐT Nhà đầu tư HĐKH Hợp đồng kỳ hạn HĐHĐ Hợp đồng hoán đổi HĐQC Hợp đồng quyền chọn HĐTL Hợp đồng tương lai HĐTL TPCP Hợp đồng tương lai Trái phiếu phủ SGDCK Sở giao dịch chứng khốn CTCK Cơng ty chứng khốn WFE Liên đồn Sở giao dịch Thế giới NHTM Ngân hàng thương mại WFE Liên đoàn Sở giao dịch Thế giới SGX Sở giao dịch chứng khoán Singapore KRX Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc NỘI DUNG CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Chứng khốn phái sinh 1.1.1 Khái niệm Là dạng cơng cụ tài chính, định giá dựa giá trị hay nhiều loại tài sản sở Được thể nhiều kiểu hình thức hợp đồng Quy định quyền lợi, nghĩa vụ bên tham gia việc toán bằng tiền chuyển giao tài sản sở vào thời điểm định tương lai mức giá thỏa thuận trước 1.1.2 Các loại tài sản sở Tài sản sở hàng hóa/cơng cụ tài có giá trị định giá trị CKPS + Hàng hoá: thực phẩm, kim loại, lượng, ; + Cơng cụ tài chính: cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, chứng khoán phái sinh,… a) Mục đích chứng khốn phái sinh Phịng ngừa rủi ro biến động giá tài sản sở; Đầu (do địn bẩy lớn, khơng bị hạn chế T+) b) Phân loại chứng khoán phái sinh STT Tên hợp đồng Hợp đồng kì hạn (Forward) So sánh Hợp đồng giao tài sản gốc tương lai với giá xác định thời điểm Delivery or Non Hợp đồng tương lai (Future) Giống HĐKH tất tiêu chí (trừ giá) chuẩn hóa Sở giao dịch Được niêm yết tính khoản cao Hợp đồng quyền chọn (Option: Call/Put) Bên mua có quyền khơng có nghĩa vụ thực hợp đồng Kiểu quyền Châu Âu Kiểu quyền Mỹ Giống HĐKH có thêm quyền hốn đổi hợp đồng Ví dụ: Hợp đồng hốn đổi - HĐHĐ lãi suất: cố định thả - HĐHĐ cổ phiếu: TP~CP c) Phân biệt chứng khoán phái sinh, chứng khoán sở Nội dung Thị trường giao dịch Chứng khoán sở Giao ngay: sau kết thúc giao dịch, bên mua tiếp nhận quyền sở hữu Chứng khoán phái sinh Giao tương lai: Bên mua/bán thống mức giá, khối lượng thực chuyển giao tiền/hàng tài khoản chênh lệch vào ngày đáo hạn Số lượng phát hành/niêm yết Có giới hạn (phụ thuộc vào tổ chức phát hành) Không giới hạn, dựa cung cầu NĐT Nghĩa vụ bên bán Sau giao CKCS hết nghĩa vụ Có nghĩa vụ từ mở vị đến đóng toán hợp đồng 10 Ký quỹ Bán khống 100% tiền mua, 100% chứng khoán bán Theo quy định thị trường Việt Nam không phép thực Người mua/bán bắt buộc phải có phần giá trị ký quỹ để đảm bảo giá trị toán Tham gia vị bán mà khơng cần có tài sản sở Ngày cuối mà hợp đồng Ngày giao dịch Ngay trước CKCS hủy cuối niêm yết giao dịch tháng đáo hạn hợp đồng Hết ngày GDCC, tất vị nắm giữ hợp đồng đáo hạn toán, hợp đồng hủy thay bằng mã HĐTL có thời điểm đáo hạn Chu kỳ tốn Hình thức tốn Sau mua chứng khoán Lãi/lỗ xác định hằng ngày, NĐT ngày T, NĐT bán chứng khốn sau T+2 muốn tiếp tục nắm giữ vị phải đạt mức ký quỹ quy định Chủ yếu chuyển giao bằng tiền Ít sử Chuyển giao vật chất: Bên dụng hình thức chuyển giao vật chất, bán có nghĩa vụ giao chứng có diễn vào thời điểm khốn để chuyển cho bên toán cuối HĐTL mua TPCP 1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh TTCKPS nơi diễn hoạt động giao dịch, mua bán CKPS xác lập giá trị tài sản trao đổi dựa quan hệ cung cầu thị trường 11 1.2.1 Mơ hình tổ chức thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường tập trung (Sở giao dịch): Là thị trường mà việc giao dịch mua bán CKPS thực có tổ chức tập trung nơi định Điều khoản hợp đồng SGDCK Trung tâm toán Bù trừ xây dựng Việc mua đi/bán lại diễn liên tục thị trường Các loại chứng khoán phái sinh giao dịch thị trường bao gồm: • Hợp đồng tương lai; • Hợp đồng quyền chọn Thị trường phi tập trung (OTC): Điều khoản hợp đồng xây dựng dựa thỏa thuận hai bên Các loại CKPS giao dịch thị trường bao gồm: • Hợp đồng Kỳ hạn; • Hợp đồng Hốn đổi; • Hợp đồng Quyền chọn Bên cạnh đó, mơ hình tổ chức TTCKPS tập trung phân loại theo số tiêu chí: sản phẩm phái sinh tổ chức giao dịch, hình thức sở hữu, tính độc lập quản lý TTCKPS với TTCS, tính độc lập hệ thống bù trừ trung tâm CCP 1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán phái sinh TTCKPS bao gồm thành viên: SGDCK phái sinh; Đối tác trung tâm toán bù trừ CKPS; Tổ chức kinh doanh CKPS; nhà đầu tư; quan quản lý giám sát thị trường; NĐT (NĐT tư nhân, NĐT có tổ chức) 1.2.3 Cơ chế hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh • Thiết kế sản phẩm, tổ chức giao dịch sản phẩm; • Thanh tốn bù trừ CKPS; • Giám sát giao dịch CKPS; • Thanh tra, giải tranh chấp xử lý vi phạm 12 Năm 2019-2020, nhiều CTCK, quỹ đầu tư, ngân hàng đến từ Hồng Kông, Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan đề xuất hình thức xúc tiến đầu tư cho sản phẩm HĐTL VN30 với Sở GDCK Hà Nội Cùng với đà hội nhập tồn cầu, TTCKPS Việt Nam có xu hướng vận động ổn định chiều với TTPS giới, đặc biệt ảnh hưởng diễn biến phức tạp đại dịch COVID19 từ cuối năm 2019 đến Trong năm 2020, TTPS giới tăng trưởng 35% so với 2019 (đạt 46 tỷ hợp đồng), TTCKPS nước đạt mức tăng trưởng gần 80% (đạt gần 40 triệu hợp đồng) Trong tháng năm 2021, tăng trưởng TTCKPS nước đạt 16%, số giới khoảng 33% 3.2.3 Thực trạng yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Phân tích từ nghiên cứu, khảo sát, kết thu có yếu tố tác động đến phát triển TTCKPS Việt Nam gồm: NĐT, môi trường kinh tế, pháp lý, định chế tài chính, cơng nghệ thơng tin a) Nhà đầu tư Theo đánh giá Bộ Kế hoạch Đầu tư TTCK hiệu hoạt động thị trường tài chưa cao Hiệu hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khốn cịn chưa cao, hành vi vi phạm thị trường ngày tinh vi, phức tạp ảnh hưởng đến hiệu công tác thanh, kiểm tra giám sát Số lượng NĐT tổ chức thúc đẩy song hạn chế, NĐT cá nhân chiếm đa số TTCKPS phát triển với tốc độ nhanh quy mơ cịn nhỏ, sở NĐT chưa cân bằng, bền vững số NĐT cá nhân chiếm tới 99,76% dẫn tới hoạt động phòng vệ rủi ro chưa trọng nhiều cịn NĐT tổ chức tham gia thị trường Hơn thế, TTCK Việt Nam chưa đưa vào nhóm thị trường chưa đáp ứng đầy đủ số tiêu chí như: mức độ mở cửa với NĐT nước ngoài, mức độ hiệu khuôn khổ vận hành thị trường… Do mà việc phát triển TTCKPS Việt Nam nhiều thiếu sót lĩnh vực NĐT 56 b) Mơi trường kinh tế Nhân tố kinh tế tác động trực tiếp đến TTCK nói chung TTCKPS nói riêng nhân tố quan sát dễ dàng Khi kinh tế bước vào thời kỳ tăng trưởng mạnh mẽ, doanh nghiệp thu nhiều lợi nhuận điều làm đẩy giá cổ phiếu doanh nghiệp tăng cao Ngược lại, kinh tế bước vào thời kỳ suy thối, phát triển lợi nhuận mà doanh nghiệp thu giảm dẫn đến giá cổ phiếu giảm Việc tăng giảm giá cổ phiếu ảnh hưởng lên đên TTCK Như kinh tế phát triển TTCKPS mối quan hệ thuận chiều c) Pháp lý Nhà nước quan có thẩm quyền xây dựng kịp thời khung pháp lý TTCKPS Tất quy định đưa dựa điều kiện thị trường tiêu chuẩn quốc tế thông qua trình tìm hiểu học hỏi từ số quốc gia có kinh nghiệm việc phát triển TTCKPS Tuy nhiên dù quy định văn pháp luật song hành lang pháp lý chưa hồn thiện Do TTCKPS đời, q trình vận hành giai đoạn đầu nên điều luật chưa cải tiến ban bố kịp tốc độ phát triển thị trường Một vài chế tài cịn thiếu sót Điều gây khó khăn NĐT muốn tham gia vào TTCKPS d) Định chế tài Định chế tài tổ chức kết nối người có vốn người cần vốn, tổ chức cung cấp dịch vụ tài cho khách hàng Hiện Việt Nam có CTCK có quyền tham gia vào CKPS Đây số lượng tương đối lại điều kiện giúp nhà nước dễ dàng quản lý giám sát Song việc có số lượng việc lựa chọn NĐT khơng có tính đa dạng hóa, NĐT cx dễ niềm tin không tham gia cách tích cực, ngồi NĐT cịn gặp nhiều ràng buộc pháp lý tham gia Những điều cản trở đến việc tham gia phát triển TTCKPS Việt Nam 57 e) Công nghệ thông tin Tại Việt Nam, công nghệ ngày phát triển mạnh mẽ, điều đóng góp phần không nhỏ nghiệp phát triển TTCKPS nước ta Các hệ thống phục vụ cho thông tin, giao dịch diễn cách an toàn xác, hoạt động tốn ổn định, nhanh chóng Điều gây dựng niềm tin khơng nhot cho NĐT tham gia vào TTCKPS Việt Nam Tuy nhiên, Việt Nam quốc gia phát triển, cơng nghệ thơng tin cịn so với nhiều quốc gia khác, TTCKPS nước ta nên nhiều thứ giai đoạn sơ khai, cần nhiều thời gian không gian để phát triển Điều dần thành trở ngại lớn phát triển nước ta TTCKPS 3.3 Đánh giá chung thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 3.3.1 Thuận lợi thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Mặc dù TTCKPS Việt Nam non trẻ tốc độ phát triển thị trường nhanh Sau số điểm thuận lợi TTCKPS Việt Nam Quy mô TTCKCS liên tục gia tăng thể rõ thông qua giá trị vốn đầu tư, số lượng chứng khoán niêm yết số lượng NĐT tham gia (Tính đến cuối năm 2020, TTCKPS có 20 thành viên cơng ty CK có gần 80 triệu hợp đồng giao dịch) TTCK phái sinh TTCKCS có mối tương tác phụ thuộc lẫn Các CKPS đòi hỏi TTCK sở khoản, TTCKPS lại thúc đẩy tính khoản hồn thiện chế hình thành giá TTCKCS Như phát triển TTCKCS thời gian qua tiền đề để thúc đẩy TTCKPS đời phát triển Nhu cầu: Các NĐT sử dụng CKPS nhằm ngăn ngừa rủi ro ngày tăng Như nhu cầu đầu tư vào thị trường nhiều Khung pháp lý: TTCKPS VN non trẻ với năm hình thành phát triển (10/8/2017-10/8/2021) Tuy nhiên, quan, nhà nước, Chính phủ có thay đổi hoàn thiện liên tục khung pháp lý TTCKPS Năm 2014, Đề án xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam Chính phủ phê duyệt bằng Quyết định số 366/2014/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Sau nhiều lần sửa đổi bổ sung định, nghị định số 42/2015/NĐ-CP (gọi tắt Nghị định 42) quy định CKPS 58 TTCKPS ban hành ngày 05/5/2015 Nghị định 42 thiết lập khung pháp lý cho TTCKPS phát triển theo lộ trình Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam; hoàn thiện cấu trúc TTCK theo hướng bổ sung thị trường phòng ngừa rủi ro để hỗ trợ phát triển mảng TTCS cổ phiếu, trái phiếu Nghị định tạo sở để xây dựng văn hướng dẫn thông tư, quy chế chế độ kế tốn, thuế, phí, lệ phí cho vận hành thị trường bậc cao mới, đảm bảo TTCKPS vận hành an tồn, trật tự, cơng bằng, minh bạch bền vững Dù vậy, Nghị định 42 ban hành trước TTCKPS vận hành thức (10/8/2017) nên trình thực thi Nghị định bộc lộ số vướng mắc, hạn chế Ngày 31/12/2020, Chính phủ ban hành Nghị định số 158/2020/NĐ-CP CKPS TTCKPS thay cho Nghị định số 42/2015/NĐ-CP ban hành ngày 05/5/2015 Cơ sở hạ tầng: Công nghệ thông tin giao dịch CKPS có bước phát triển rõ rệt Sự phát triển TTCKPS thúc đẩy phát triển hệ thống tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán, bao gồm CTCK cơng ty quản lý quỹ Ngồi ra, hội nhập ngày sâu toàn diện kinh tế Việt Nam với kinh tế khu vực giới làm tăng nhu cầu đầu tư khơng từ phía NĐT nước 3.3.2 Khó khăn thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam Bên cạnh tiềm phát triển TTCKPS, thị trường Việt Nam tồn số khó khăn thách thức cần phải khắc phục Cơ cấu NĐT: NĐT TTCKPS chưa thực đa dạng, chủ yếu NĐT cá nhân nước đối tượng chiếm đa số Tỷ trọng KLGD NĐT cá nhân nước có giảm dần, từ 98% vào cuối năm 2017 xuống còn 83,81% năm 2020, tháng đầu năm 2021 81,17%, nhìn chung mức cao Giao dịch NĐT tổ chức nước (bao gồm tự doanh) NĐT nước tăng lên chiếm tỉ trọng nhỏ, trung bình khoảng 17,7% 1,13% tổng KLGD toàn thị trường Giao dịch CKPS giao dịch sản phẩm phức tạp, đòi hỏi nhà đầu tư phải am hiểu sản phẩm này, mạnh vốn quản trị rủi ro, danh mục đầu tư đa dạng, nhà đầu tư tổ chức có vai trị quan trọng việc phát triển giao dịch tăng tính 59 khoản cho thị trường Vì vậy, NĐT có tổ chức nhân tố cần thiết để thị trường phát triển bền vững Hiện nay, HNX cho biết tiếp tục phối hợp quan quản lý để nghiên cứu cải thiện sách tăng cường quảng bá thị trường nhằm thúc đẩy đa dạng hóa cấu NĐT TTPS Hiệu hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khốn cịn chưa cao, hành vi vi phạm thị trường ngày tinh vi, phức tạp ảnh hưởng đến hiệu cơng tác thanh, kiểm tra giám sát Tính đa dạng sản phẩm: Trong khoảng năm (10/8/2017 - 10/8/2020), TTCKPS có sản phẩm Trong đó, có sản phẩm khoản, HĐTL số Tuy nhiên, số sở cho hợp đồng VN30 nhiều hạn chế, đặc biệt biến động số phụ thuộc vào số nhỏ mã chứng khốn chủ chốt Ngồi ra, cấu sản phẩm thị trường chưa thật đa dạng khiến việc thu hút quan tâm NĐT nước bị hạn chế Khung pháp lý: Một số quy định văn pháp lý có liên quan đến CKPS chưa đồng bộ, cần tiếp tục bổ sung hoàn thiện(Cụ thể, văn cao chứng khoán Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 Luật Chứng khoán sửa đổi số 62/2010/QH12, CKPS đề cập thông qua cách giải thích từ ngữ “chứng khốn” giải thích “quyền chọn mua, quyền chọn bán, HĐTL”) Nhân lực hiểu biết cơng chúng CKPS TTCKPS cịn hạn chế CHƯƠNG 4: BÀI HỌC KINH NGHIỆM TỪ MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI CHO VIỆT NAM 4.1 Hoàn thiện hệ thống pháp lý TTCKPS Singapore TTCK sôi động khu vực châu Á - Thái Bình Dương, lý SGX nhà lập pháp tiêu chuẩn Hoa Kỳ Châu Âu công nhận tiêu chuẩn cho sản phẩm phái sinh, chứng khoán khả kiểm soát rủi ro toán bù trừ 60 Bên cạnh đó, Hàn Quốc có quy định chặt chẽ cho hoạt động giao dịch tốn bù trừ CKPS Ngồi quy định thị trường tài nói chung, Hàn Quốc có bước chuẩn bị gần 10 năm để xây dựng Luật giao dịch CKPS, dự kiến trước hành vi vi phạm tiềm để luật hoá giám sát, xử lý vi phạm Rút kinh nghiệm cho Việt Nam: • Yêu cầu khung pháp lý hoàn chỉnh đầy đủ cho hoạt động thị trường, cho đối tượng liên quan đảm bảo phù hợp hoạt động nước kết nối quốc tế, đời phát triển TTCKPS muốn có phát triển an tồn, lành mạnh, cơng bằng bền vững đòi hỏi khung pháp lý, văn hướng dẫn thi hành cách rõ ràng, chặt chẽ tồn diện Vì vậy, việc xây dựng khung pháp lý chặt chẽ tồn diện cơng việc tất yếu cho việc hình thành phát triển thị trường này; • Hồn thiện hệ thống pháp luật liên quan đến TTCKPS Hiện nay, Chính phủ ban hành Nghị định số 158/2020/NĐ-CP CKPS TTCKPS Đây sở pháp lý quan trọng để triển khai TTCKPS Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, TTCKPS thị trường bậc cao nên việc hoàn thiện quy định pháp luật cần trọng Bên cạnh đó, cần tiếp tục phối hợp với quan quản lý khác đơn vị tổ chức thị trường phái sinh nhằm xây dựng khung pháp lý chuẩn bị cho mắt sản phẩm Các văn pháp lý, chế tài kiểm tra, kiểm soát giao dịch CKPS cần nghiên cứu bổ sung sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro cho NĐT, chất công cụ dễ bị lợi dụng gây rủi ro khó lường 4.2 Hội nhập quốc tế Tăng cường hội nhập hợp tác quốc tế để học hỏi kinh nghiệm, thu hút vốn đầu tư nước tận dụng hội để phát triển thị trường phái sinh theo thông lệ chuẩn mực quốc tế, tăng tính cạnh tranh cho thị trường Việt Nam Để thị trường tài nước vận hành theo thơng lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế, đồng thời tăng cường thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi việc xây dựng TTCKPS cần thiết, đa dạng hóa kênh đầu tư, từ làm tăng tính cạnh tranh TTCK Việt Nam Hiện nay, Việt Nam ngày hội nhập sâu vào kinh tế giới, quan hệ hợp tác với tổ chức tài lớn hàng đầu giới 61 thiết lập trì tốt Bên cạnh đó, việc Việt Nam tham gia hầu hết Hiệp định thương mại tổ chức tài tạo uy tín cho Việt Nam, nhờ TTCKPS có hội phát triển, thu hút ngày nhiều NĐT ngoại 4.3 Đa dạng sản phẩm thành lập quan quản lý thống sản phẩm phái sinh có gốc tài sản sở khác Trên TTCKPS Singapore có nhiều loại HĐTL, với hầu hết HĐTL dựa cổ phiếu, vàng lượng, dùng HĐTL để tìm kiếm lợi nhuận, quản trị rủi ro Tại Hàn Quốc, họ phát triển sản phẩm HĐTLvà HĐQC với loại tài sản sở nhiều chủng loại sản phẩm phái sinh tài đa dạng Rút kinh nghiệm cho VN: • Xây dựng TTCKPS đa dạng sản phẩm Để khắc phục hạn chế HĐTL số VN30, SGDCK HNX nghiên cứu số VNX200, bảo đảm cấu số đủ lớn, giảm thiểu phụ thuộc số vào số mã định Đây số đủ tốt cho HĐTL mới, hồn tồn phù hợp với thơng lệ quốc tế, ví dụ HĐTL số KOSPI 200 (Hàn Quốc) Để xây dựng hệ thống số với độ tin cậy cao cần có sở hạ tầng công nghệ thông tin Điều giúp cho NĐT phịng ngừa rủi ro cách hiệu hơn; • Để quản lý tốt TTCKPS ngày đa dạng hơn, cần phải có quan đứng thống sản phẩm phái sinh Hiện tại, Việt Nam phát triển TTPS theo hướng khác nhau: SGD hàng hóa (VNX) Bộ Cơng thương quản lý; TTPS tiền tệ Ngân hàng Nhà nước quản lý TTPS chứng khoán Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quản lý Việc tách biệt TTCKPS với TTPS hàng hóa TTPS tiền tệ gây lãng phí, giảm tính cạnh tranh hiệu hoạt động mảng trường Theo kinh nghiệm Singapore, Nhật Bản nhiều nước giới, điều quan trọng xây dựng khung pháp lý điều hành TTCKPS cần loại bỏ chồng chéo quan quản lý làm rõ thẩm quyền quan Do vậy, Chính phủ nên cho phép thành lập quan quản lý thống để tổ chức vận hành, giám sát điều tiết thị trường sản phẩm phái sinh 62 4.4 Thông tin, tư vấn công cụ phái sinh đến nhà đầu tư Hàn Quốc số kinh tế thành công việc đào tạo đội ngũ nhân viên phục vụ cho TTCKPS trước thị trường thành lập Rút kinh nghiệm cho Việt Nam: • Việc thơng tin, tun truyền phổ biến kiến thức thực bằng nhiều cách như: Qua báo đài, TV, phương tiện thông tin đại chúng…; • Thành lập trung tâm tư vấn đầu tư chứng khốn nói chung CCPS nói riêng, trung tâm có nhiệm vụ đào tạo, cấp chứng chỉ, tư vấn cho NĐT, doanh nghiệp; • Đa dạng hóa hình thức đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng, thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức TTCK cho cơng chúng; • Cho phép tổ chức đào tạo chứng khốn nước ngồi có uy tín thực dịch vụ đào tạo chứng khốn Việt Nam Cơng nhận chứng Quốc tế lĩnh vực chứng khốn 4.5 Hồn thiện cấu trúc thị trường hệ thống hạ tầng Theo kinh nghiệm Hàn Quốc, giai đoạn ban đầu nên xây dựng thị trường giao dịch phái sinh tập trung SGDCK, sau tiến tới mở rộng thị trường phi tập trung OTC Ngoài ra, Hàn Quốc, họ xây dựng sở hạ tầng đại, đáp ứng yêu cầu giao dịch khớp lệnh nhanh chóng Chấp nhận giao dịch trực tuyến từ đưa TTCKPS vào hoạt động Rút kinh nghiệm cho Việt Nam: • Nghiên cứu kĩ xây dựng cấu trúc thị trường phù hợp Việt Nam giúp tạo dựng chế thuận lợi cho NĐT TTCKPS; • Đẩy mạnh đầu tư trang thiết bị, đồng hóa giải pháp cơng nghệ thơng tin, gồm hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, hệ thống công bố phân phối thông tin, hệ thống lưu ký, hệ thống toán bù trừ, hệ thống đăng ký… hệ thống phải xây dựng thiết kế đại, tiên tiến theo tiêu chuẩn quốc tế; 63 • Hệ thống cơng bố phân phối thơng tin phải có tính tự động hóa cao, nhằm đảm bảo tính minh bạch, tức thời, bảo mật tồn vẹn thơng tin; • Hệ thống giám sát trực tuyến có khả xử lý tiêu chí giám sát phức tạp, có khả tái tạo thị trường đảm bảo truy xuất khối lượng liệu giao dịch lớn; • Hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch, nhiều hình thức giao dịch, hỗ trợ chế chuyển lệnh giao dịch thông sàn từ CTCK, bảo đảm tự động hóa quy trình NĐT, hướng tới mơ hình xử lý thẳng; • Từng bước kết nối giao dịch với SGDCK khu vực giới Xây dựng hệ thống tổng hợp thông tin đại, đồng cho toàn thị trường bao gồm: giám sát giao dịch trực tuyến theo thời gian thực, kết nối trực tiếp vào hệ thống giao dịch giám sát SGDCK đảm bảo tính cơng bằng, minh bạch hoạt động theo thông lệ Quốc tế 4.6 Xây dựng chế biện pháp phòng ngừa rủi ro giao dịch chứng khoán phái sinh Tại Hàn Quốc, KRX phát triển hệ thống giám sát linh hoạt, dựa hệ thống tín hiệu thị trường, hệ thống quy tắc, hệ thống cảnh báo, phân tích, giám sát theo thời gian thực hệ thống báo cáo Hệ thống giám sát phân tích kịp thời phát giao dịch bất thường vượt tiêu chuẩn quy định Đối với Trung Quốc, để xử lý khủng hoảng vào năm 2015, Trung Quốc đưa loạt quy định thắt chặt hơn, đặc biệt quy định làm tăng chi phí giao dịch HĐTL để phòng ngừa rủi ro Rút kinh nghiệm cho VN: • Để ngăn ngừa rủi ro khoản, Việt Nam cần học hỏi Hàn Quốc Trung Quốc việc vận dụng biện pháp ký quỹ chặt chẽ thực giao dịch CKPS bằng nhiều cách hoàn thiện khung pháp lý điều chỉnh rủi ro cho thị trường, NĐT 4.7 Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh theo lộ trình Theo kinh nghiệm Hàn Quốc, TTPS đời sau thị trường cổ phiếu, trái phiếu khoảng từ - năm tuỳ điều kiện nước 64 Rút kinh nghiệm cho Việt Nam: • Để phát triển TTCKPS Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước cần phải có kế hoạch đào tạo, phổ biến kiến thức cụ thể, chi tiết có lộ trình theo phát triển TTCK Xây dựng TTCKPS từ công cụ đơn giản đến phức tạp Việt Nam 4.8 Phát triển hoàn thiện thị trường chứng khoán sở Hầu có TTCKPS phát triển xuất phát từ TTCKCS bền vững Đây bước đệm, môi trường xúc tác thuận lợi cho TTCKPS tồn phát triển Rút kinh nghiệm cho VN: • Xây dựng TTCK đủ lớn để đáp ứng yêu cầu phát triển công cụ phái sinh yếu tố tiên để đưa TTCKPS thành công NĐT phải quen thuộc với tài sản sở • TTCKPS thiết lập thị trường sở đủ lớn với tính khoản cao để thực tốt chức xác định giá Tại kinh tế phát triển, giá trị giao dịch hàng năm thị trường sở thường chiếm từ 40% đến 200% giá trị vốn hóa thị trường Trong năm gần đây, với tốc độ luân chuyển vốn mức cao 40%, đặc biệt có năm đạt 100%, Thị trường Việt Nam đánh giá có TTCS đủ khoản để triển khai TTPS 65 KẾT LUẬN Như vậy, triển khai thị trường chứng khoán phái sinh bước tất yếu thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường chứng khoán phái sinh đời đáp ứng nhu cầu cấp thiết kinh tế, đặc biệt nhà đầu tư doanh nghiệp công tác quản lý rủi ro cho hoạt động kinh doanh danh mục đầu tư Trong thời kỳ COVID-19 bùng nổ mạnh Tổ chức Y tế Thế giới (WHO) công bố đại dịch, thị trường chứng khốn tồn cầu chứng kiến sụt giảm nhanh mạnh Liên đoàn Sở Giao dịch Chứng khoán Thế giới (WFE) vào tháng 3/2020 đưa nhận định: đại dịch COVID-19 gây biến động bất thường thị trường tài tồn cầu, biến động đạt đến mức tương đương với khủng hoảng tài năm 2008 Biến động mạnh thị trường đẩy rủi ro lên cao, tổ chức tài lớn liên tục phải đánh giá lại danh mục đầu tư đẩy mạnh giao dịch sản phẩm phái sinh cho mục đích phịng vệ Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khốn phái sinh phát huy vai trị trở thành cơng cụ phòng hộ rủi ro đầu cho nhà đầu tư Qua đó, thấy tầm quan trọng thị trường chứng khoán phái sinh kinh tế Tại Việt Nam, đời thị trường phái sinh với hệ thống sở pháp lý xây dựng chặt chẽ từ Luật Chứng khoán, Nghị định thị trường chứng khốn phái sinh, thơng tư hệ thống quy chế, quy trình hướng dẫn đơn vị vận hành thị trường HNX Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD) đặt móng quan trọng Với cấu trúc thị trường dần hoàn thiện, thị trường chứng khoán phái sinh ngày trở thành “chân kiềng” vững chắc, bên cạnh, củng cố hỗ trợ cho thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu Nền kinh tế Việt Nam bối cảnh hội nhập, giao lưu quốc tế đứng trước nhiều hội thử thách Thị trường Việt Nam ngày hấp dẫn nhà đầu tư giới Dó thị trường chứng khốn nói chung thị trường chứng khốn phái sinh nói riêng trở nên sơi động thu hút doanh nghiệp, tư nhân Cùng với sách, biện pháp hiệu Chính phủ, thấy rõ thay đổi chuyển biến tích cực, lạc quan thị trường Trong dài hạn, thị trường chứng khốn phái sinh góp phần đưa kinh tế Việt Nam tiến tới tầm cao Mặc dù thị trường chứng khoán phái sinh nhiều khuyết tật hạn chế Sự phát triển thị trường phái sinh tiền đề quan trọng đảm bảo kinh tế Việt Nam phát triển theo định hướng xã hội chủ nghĩa 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO Bản tin thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam quý II/2021 - HNX WFE Derivatives Report 2020 – WFE 2020 Market Highlights - WFE https://derivatives.hnx.vn/web/phai-sinh https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/kien-thuc-chung-khoan-phai-sinh https://cafef.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-co-tang-nong20210710135715017.chn https://baotintuc.vn/thi-truong-tai-chinh/thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-namco-xu-huong-van-dong-on-dinh-20210809114032372.htm https://dangcongsan.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-phuc-hoi-nhanhtang-truong-cao-573101.html https://thanglong.chinhphu.vn/quy-ii-2021-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-giaodich-binh-quan-tang-17-7 10 https://tuoitre.vn/co-phieu-trung-quoc-lao-dao-vi-chinh-sach20210728131122027.htm 11 https://vn.investing.com/indices/indices-futures 12 https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-08-13/foreigners-dump-koreanassets-amid-covid-spike-chip-selloff 13 https://www.fia.org/resources/fia-releases-data-futures-and-options-volume-trendsfirst-half-2021 67 PHỤ LỤC Biểu đồ 1: Vốn hóa thị trường phái sinh toàn giới từ 01/2016 – 11/2020 (Nguồn: WFE) Biểu đồ 2: KLGD hợp đồng TTPS toàn giới (Nguồn: FIA) 68 Biểu đồ 3a: Số lượng công ty niêm yết năm 2020 Biểu đồ 3b: Tỉ lệ tăng/giảm qua năm Biểu đồ 3: Các cơng ty niêm yết thành lập tồn giới (Nguồn: WFE) Biểu đồ 4: Mức tăng tưởng tài khoản giao dịch CKPS Việt Nam từ 8/2017 – 5/2021 (Nguồn: HNX) 69 Biểu đồ 5: Giá trị VN30 Index KLGD cổ phiếu VN30 từ 4/1/2021 – 4/6/2021 (Nguồn: HNX) 70 ... KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 30 Sự đời phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 30 3.1.1 Lịch sử hình thành chứng khoán phái sinh Việt Nam 30 3.1.2 Sự phát triển chứng khoán phái sinh. .. Nam 58 3.3.1 Thuận lợi thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 58 3.3.2 Khó khăn thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam 59 CHƯƠNG 4: BÀI HỌC KINH NGHIỆM TỪ MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI... phái sinh Chương 2: Thị trường chứng khoán phái sinh số nước giới Chương 3: Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Chương 4: Bài học kinh nghiệm số nước giới cho Việt nam Chúng em nghiên cứu