TÌM HIỂU VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM Tiểu luận kết thúc học phần Tên đề tài: TÌM HIỂU VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI VIỆT NAM GVHD: Diệp Gia Luật SVTH: Nguyễn Tấn Thành MSSV: 31191025067 Lớp HP: NH002 THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGÀY 20 THÁNG 12 NĂM 2020 LỜI MỞ ĐẦU Chính sách tiền tệ (monetary policy) sách vĩ mơ quan trọng q trình điều hành hoạt động kinh tế, trình quản lý cung tiền (money supply) quan quản lý tiền tệ (có thể ngân hàng trung ương), thường hướng tới lãi suất mong muốn (targeting interest rate) để đạt mục đích ổn định tăng trưởng kinh tế - kiềm chế lạm phát, trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt toàn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế Chính sách lưu thơng tiền tệ bao gồm việc thay đổi loại lãi suất định, trực tiếp hay gián tiếp thông qua nghiệp vụ thị trường mở; quy định mức dự trữ bắt buộc; trao đổi thị trường ngoại hối Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam thức khai trương vào ngày 12/7/2000, đánh dấu bước tiến quan trọng Ngân hang Nhà Nước việc chuyển sang điều hành sách tiền tệ công cụ gián tiếp Nghiệp vụ thị trường mở thực an tồn, góp phần quan trọng vào việc điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng Ngân hang Nhà Nước Tuy nhiên sách tiền tệ khác, nghiệp vụ thị trường mở bộc lộ hạn chế định Số lượng tổ chức tín dụng tham gia ít, doanh số giao dịch nhỏ, hàng hóa giao dịch chưa nhiều, quy định quy trình, xử lý thơng tin cịn chưa hồn thiện Vì vậy, nhu cầu đổi hồn thiện cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở cấp bách cần thiết Bài tiểu luận gồm phần: Phần I: Lý thuyết chung thị trường mở Phần II: Thực trạng nghiệp vụ thị trường mở VN năm 2008 đến Danh mục từ viết tắt: CSTT: Chính sách tiền tệ NHTW: Ngân hàng trung ương NHTM: Ngân hàng thương mại NHNN: Ngân hàng Nhà nước TCTD: Tổ chức tín dụng TTM: Thị trường mở GTCG: Giấy tờ có giá PHẦN I: LÝ THUYẾT CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.Khái niệm chung nghiệp vụ thị trường mở Ě Sau suy thoái kinh tế năm 1920-1921, cục trự liên bang Mĩ-NHTW (viết tắt FED) thiếu vốn nghiêm trọng, nguồn thu nhập trước FED chủ yếu thu từ nghiệp vụ chiết khấu, hậu khủng hoảng kinh tế làm lượng tiền vay chiết khấu giảm sút, dẫn tới giảm nguồn thu FED đành phải bn bán chứng khốn kiếm lãi để tiếp tục hoạt động Trong thực mua chứng khoán, nhiên nhà điều hành thị trường tiền tệ phát thấy dự trữ ngân hàng tăng lên khoản vay tiền gửi tăng lên gấp bội Kết FED rút học bổ ích từ thực tế vơ tình việc mua bán chứng khốn sinh lãi làm thay đổi số tiền tệ nhạy bén Thuật ngữ “thị trường mở” lần xuất Mỹ vào năm 20 kỷ XX nghiệp vụ bắt đầu thi hành Các nghiệp vụ ngân hàng trung ương Mỹ thị trường mở so với công cụ khác có phạm vi rộng nước có thị trường giấy tờ có giá trị lớn Ở Anh nghiệp vụ thị trường mở đóng vai trị quan trọng từ năm 30 Ngân hàng Raykh Đức bắt đầu thi hành sách tiền tệ từ năm 1933 Ě Vậy nghiệp vụ thị trường mở gì? Nghiệp vụ thị trường mở (open-market operation) công cụ sách tiền tệ có liên quan đến việc mua bán tín phiếu trái phiếu phủ với tư cách phương tiện để kiểm soát cung ứng tiền tệ Ví dụ, ngân hàng trung ương muốn làm tăng cung tiền (MS), mua tín phiếu kho bạc ngân hàng thương mại công chúng Số tiền mà trả cho ngân hàng cơng chúng làm tăng dự trữ ngân hàng Mức dự trữ dôi cho phép ngân hàng tăng mức cho vay Điều dẫn tới việc tạo mức tiền gửi ngân hàng lớn gấp nhiều lần so với mức tăng dự trữ ban đầu khối lượng tiền tệ thực tế haycung ứng tiền tệ tăng lên Tùy vào nước mà loại chứng khoán giao dịch khác loại hình thời hạn đồng thời việc định chủ thể tham gia rộng gồm tổ chức tín dụng, tổ chức phi tín dụng, doanh nghiệp cá nhân… Còn nước nghiệp vụ thị trường mở cịn chưa phát triển có nghiệp vụ thị trường mở tổ chức tín dụng khác tham gia (ví dụ Việt Nam) Tùy thuộc vào điều kiện nước mà phủ quy định khác hàng hóa, chủ thể tham gia, quy chế hoạt động thị trường mở Chính khác định khái niệm nghiệp vụ thị trường mở nước Ě Nghiệp vụ thị trường mở: công cụ quan trọng sách tiền tệ, yếu tố định thay đổi lãi suất sở tiền tệ, nguồn chủ yếu biến động cung tiền – Hoạt động mua thị trường mở làm tăng dự trữ sở tiền tệ, qua làm tăng cung tiền hạ thấp lãi suất ngắn hạn – Hoạt động bán thị trường mở làm giảm dự trữ sở tiền tệ, qua làm giảm cung tiền tăng lãi suất ngắn hạn _ Có hai loại hình nghiệp vụ thị trường mở: (1) nghiệp vụ thị trường chủ động thực để làm thay đổi mức dự trữ sở tiền tệ, (2) nghiệp vụ thị trường mở thụ động thực để trung hòa biến động yếu tố khác ảnh hưởng tới dự trữ sở tiền tệ, chẳng hạn thay đổi tiền gửi Kho bạc FED tiền gửi thả FED thực thi nghiệp vụ thị trường mở chứng khoán Kho bạc Mỹ quan phủ, đặc biệt tín phiếu Kho bạc Mỹ FED thực thi hầu hết nghiệp vụ thị trường mở chứng khốn Kho bạc thị trường chứng khốn có tính khoản cao khối lượng giao dịch lớn Nó có khả hấp thụ khối lượng giao dịch lớn FED mà không gây biến động lớn giá, điều làm gián đoạn thị trường Nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng trung ương + Khái niệm Theo cách hiểu chung khái niệm “Nghiệp vụ thị trường mở” hoạt động mua bán chứng từ có giá NHTW với đối tác lựa chọn để qua tác động tới lãi suất thị trường dự trữ đối tác này, ảnh hưởng tới điều kiện tiền tệ kinh tế thông qua ảnh hưởng mặt lượng giá Thuật ngữ "Thị trường mở" hiểu thị trường có tính chất mở, nghĩa đa dạng đối tác tham gia thị trường đa dạng loại giao dịch thị trường OMO cơng cụ CSTT có hiệu cao nước giới sử dụng Mặc dù OMO sử dụng phổ biến việc đưa khái niệm chung không thống Sự không thống thể khác hàng hoá giao dịch, đối tác tham gia thị trường loại giao dịch thị trường + Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở Thông qua hoạt động mua, bán GTCG thị trường mở, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ ngân hàng ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường, từ tác động trực tiếp đến mục tiêu sách tiền tệ mặt giá mặt lượng a Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng Hành vi mua bán GTCG thị trường mở NHTW có khả tác động đến tình trạng dự trữ NHTM thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi ngân hàng NHTW (nếu NHTM đối tác tham gia OMO) tiền gửi khách hàng hệ thống ngân hàng (nếu khách hàng đối tác tham gia OMO) Sơ đồ: Cơ chế tác động OMO tới dự trữ ngân hàng NHTW bán GTCG Dự trữ NH giảm Dự trữ mở rộng cho vay giảm Khối lượng TD giảm MS giảm Khi NHTW thực bán GTCG cho ngân hàng tiền gửi ngân hàng NHTW giảm xuống tương ứng với khối lượng GTCG mà NHTW bán Trường hợp người mua khách hàng ngân hàng số tiền mua GTCG làm giảm số dư tiền gửi họ hệ thống ngân hàng Kết dự trữ hệ thống ngân hàng giảm sút tương ứng với khối lượng GTCG mà NHTW bán Sự giảm sút dự trữ hệ thống ngân hàng làm giảm khả cho vay ngân hàng khối lượng tín dụng giảm dẫn đến cung tiền giảm Ngược lại, NHTW thực m ua GTCG thị trường mở, kết làm dự trữ ngân hàng tăng lên Như vậy, NHTW thực nghiệp vụ thị trường tác động đến dự trữ ngân hàng, làm ảnh hưởng đến khối lượng tín dụng, từ ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng b Tác động qua lãi suất Hành vi mua bán GTCG NHTW thị trường mở ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua đường sau: Thứ nhất, dự trữ ngân hàng bị ảnh hưởng tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trường tiền tệ liên ngân hàng Đến lượt nó, cung cầu tiền trung ương thay đổi dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi Mức lãi suất ngắn hạn này, thơng qua dự đốn thị trường hoạt động arbitrage lãi suất, truyền tác động tới mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài Tại mức lãi suất thị trường xác định, tổng cầu AD kinh tế, tốc độ tăng trưởng kinh tế định Sơ đồ: Cơ chế tác động OMO qua lãi suất Cung TPKB tăng Giá TPKB giảm LS thị trường tăng NHTW bán Đầu tư TPKB giảm Dự trữ NH giảm Cung quỹ cho vay giảm Lãi suất ngắn hạn tăng Lãi suất thị trường tăng Thứ hai, việc mua bán GTCG làm ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu loại GTCG thị trường giá Khi giá chứng khốn thay đổi, tỷ lệ sinh lời chúng thay đổi Nếu khối lượng chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn giao dịch thị trường tài thay đổi tỷ lệ sinh lời tác động trở lại lãi suất thị trường, mà tác động đến tổng cầu AD sản lượng + Vai trò nghiệp vụ thị trường mở Để thực nhiệm vụ ổn định giá trị đồng tiền, NHTW xây dựng thực thi công cụ CSTT nhằm đưa tiền rút tiền từ lưu thông theo tín hiệu thị trường Trong đó, OMO cơng cụ CSTT gián tiếp quan trọng nhiều quốc gia làm thay đổi cung - cầu tiền tệ dẫn đến thay đổi lãi suất thị trường tiền tệ Thông qua việc mua bán GTCG thị trường mở, NHTW mở rộng thu hẹp khối lượng tiền dự trữ hệ thống ngân hàng tác động cách tốt đến số tiền tệ, lượng tiền cung ứng Như vậy, OMO tạo điều kiện cho NHTW hạn chế sử dụng công cụ mang tính trực tiếp điều hành CSTT Bên cạnh mục đích điều tiết vốn khả dụng hệ thống ngân hàng, thông qua mua bán GTCG thị trường mở, NHTW cịn cấp tín hiệu cho thị trường định hướng điều hành CSTT tương lai nới lỏng hay thắt chặt Đặc biệt thực OMO thường xuyên hiệu quả, lãi suất thị trường mở có ý nghĩa quan trọng việc định hướng, đạo lãi suất thị trường qua NHTW hạn chế biến động lãi suất thị trường OMO cơng cụ CSTT có tính chủ động cao OMO NHTW chủ động khởi xướng, khác với nghiệp vụ cho vay hỗ trợ vốn khác NHTW thường ngân hàng có nhu cầu vay vốn chủ động khởi xướng Như vậy, NHTW chủ động thực OMO theo định kỳ vào thời điểm cần thiết OMO thực linh hoạt xét góc độ khối lượng thời gian giao dịch NHTW thực OMO quy mô lớn/nhỏ (khối lượng mua bán GTCG lớn/nhỏ) với thời hạn dài/ngắn tuỳ theo định mua/bán GTCG OMO khắc phục hạn chế cơng cụ kiểm sốt tiền tệ trực tiếp công cụ gián tiếp khác Các giao dịch OMO có tính hai chiều, qua NHTW bơm thêm tiền vào lưu thơng rút tiền từ lưu thông, công cụ TCV bơm thêm tiền vào lưu thơng Mặt khác, với cơng cụ OMO, NHTW chủ động việc điều tiết lưu thông, không phụ thuộc nhiều vào ý muốn chủ quan NHTM cơng cụ TCV Qua việc tính tốn dự báo vốn khả dụng lượng tiền cung ứng, NHTW biết xác khối lượng tiền cần bơm thêm rút từ lưu thông Thị trường mở có gắn kết chặt chẽ với thị trường tiền tệ, đặc biệt thị trường nội tệ liên ngân hàng Sự phát triển thị trường mở tác động mạnh đến hoàn thiện phát triển thị trường liên ngân hàng Nghiệp vụ thị trường mở sử dụng để điều chỉnh vốn khả dụng Ngân hàng NHTW mua làm tăng số tiền, đồng thời làm tăng cung tiền tăng dự trữ hệ thống NHTM ngược lại Bên cạnh đó, thực nghiệp vụ thị trường mở giúp NHTW đánh tín hiệu thị trường điều hành sách tiền tệ tương lai, định hướng đạo lãi suất thị trường, qua hạn chế biến động lãi suất + Phương thức giao dịch nghiệp vụ thị trường mở ĚCác loại giao dịch nghiệp vụ thị trường mở a Giao dịch khơng hồn lại (mua bán hẳn) Giao dịch khơng hoàn lại (mua bán hẳn) giao dịch mua bán GTCG NHTW theo phương thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trường Theo phương thức này, quyền sở hữu GTCG đối tượng giao dịch chuyển sang cho NHTW ngược lại cho thành viên tham gia giao dịch Do tác động giao dịch dự trữ ngân hàng thường dài hạn b Giao dịch mua bán có kỳ hạn Phương thức giao dịch thường sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời thơng qua hợp đồng mua lại (Repos) hợp đồng mua lại đảo ngược Repos sử dụng NHTW thực m ua GTCG với thoả thuận sau thời gian ngắn tương lai người bán mua lại GTCG Repos đảo ngược sử dụng NHTW thực bán GTCG với thoả thuận người mua bán lại vào m ột ngày xác định tương lai Thông thường, Repos Repos đảo ngược sử dụng khoảng thời gian ngắn với mục đích điều tiết vốn khả dụng NHTM cách linh hoạt Giao dịch theo hợp đồng Repos thực chất khoản cho vay NHTW có bảo đảm GTCG có tính thị trường cao c Mua hẳn Là việc ngân hàng Nhà nước mua nhận quyền sở hữu giấy tờ có giá từ tổ chức tín dụng khơng kèm theo cam kết bán lại giấy tờ có giá d Bán hẳn Là việc ngân hàng Nhà nước bán chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá cho tổ chức tín dụng không kèm theo cam kết mua lại giấy tờ có giá Ưu nhược điểm nghiệp vụ thị trường mở +Ưu điểm -Ngân hàng trung ương hồn tồn chủ động kiểm sốt khối lượng giao dịch điều khơng thể có cơng cụ khác Ví dụ, nghiệp vụ chiết khấu, Ngân hàng trung ương sử dụng lãi suất chiết khấu để điều tiết khuyến khích ngân hàng thương mại vay vốn thực tế Ngân hàng trung ương thông báo lãi suất chiết khấu mà khơng kiểm sốt trực tiếp khối lượng cho vay chiết khấu -Nghiệp vụ thị trường mở sử dụng quy mơ Khi có yêu cầu thay đổi dự trữ sở tiền tệ, dù mức nhỏ nghiệp vụ thị trường mở đạt cách mua bán lượng nhỏ chứng khoán Ngược lại, có yêu cầu thay đổi dự trữ sở tiền tệ quy mô lớn, Ngân hàng trung ương có đủ khả thực thơng qua việc mua bán khối lượng lớn tương ứng chứng khoán -Nghiệp vụ thị trường mở dễ dàng đảo chiều Nếu Ngân hàng trung ương có mắc phải sai sót q trình thực nghiệp vụ thị trường mở, sửa chữa sai sót Ví dụ, Ngân hàng trung ương nhận thấy lãi suất thị trường tiền tệ (lãi suất ngắn hạn) thấp vừa qua Ngân hàng trung ương thực mua q nhiều thị trường mở, tức khắc sửa chữa cách bán giấy tờ có giá cho ngân hàng -Nghiệp vụ thị trường mở có tính an tồn cao Giao dịch thị trường mở không gặp rủi ro, xét góc độ Ngân hàng trung ương lẫn Ngân hàng thương mại vì, sở đảm bảo cho giao dịch thị trường mở giấy tờ có giá, có tính khoản cao, khơng có rủi ro tài Nghiệp vụ thị trường mở thực cách nhanh chóng, khơng vấp phải chậm trễ thủ tục hành Khi Ngân hàng trung ương định muốn thay đổi dự trữ sở tiền tệ, Ngân hàng trung ương cần đưa yêu cầu cho nhà giao dịch chứng khoán (trên thị trường tiền tệ) sau việc mua bán thực +Nhược điểm -Khả phát huy hiệu nghiệp vụ thị trường mở không phụ thuộc vào Ngân hàng trung ương mà bị chi phối môi trường kinh tế vĩ mô, hành vi công chúng định ngân hàng thương mại Do để cơng cụ phát huy hiệu quốc gia phải có thị trường tài phát triển, hàng hóa thị trường (các giấy tờ có giá ngắn hạn) phải phong phú đa dạng -Ngân hàng trung ương phải có khả dự báo vốn khả dụng toàn hệ thống để can thiệp mua bán, có việc can thiệp có ý nghĩa lớn việc tác động đến lượng tiền trung ương -Khi Ngân hàng trung ương mua bán làm tác động đến lượng tiền trung ương, từ ảnh hưởng tới lãi suất thị trường tiền tệ liên ngân hàng Để tránh ảnh hưởng Ngân hàng trung ương phải có giải pháp xử lý phù hợp, đòi hỏi Ngân hàng trung ương phải nhạy cảm linh hoạt việc phối hợp điều hành cơng cụ sách tiền tệ Tại nước phát triển, nghiệp vụ thị trường mở giao dịch hàng ngày Đó nơi để Ngân hàng thương mại tìm kiếm nguồn vốn bổ sung cho việc thiếu hụt khả toán, Ngân hàng thương mại đem bán lại giấy tờ có sở hữu vay chấp giấy tờ có giá Ngân hàng trung ương Thị trường mở nơi Ngân hàng thương mại đầu tư vốn tạm thời tồn đọng Khi Ngân hàng thương mại tạm thời có khoản vốn ngắn hạn chưa cho vay khách hàng được, Ngân hàng thương mại mua giấy tờ có giá Ngân hàng trung ương bán Đó hành động đầu tư với khoản lợi nhuận chắn Thông qua hoạt động mua bán thị trường mở, Ngân hàng trung ương điều hành việc cung ứng tiền lãi suất ngắn hạn PHẦN II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG MỞ VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN TỪ NĂM 2008 ĐẾN 2012 1.Tình hình thực nghiệp vụ Thị trường mở giai đoạn từ 2008 đến 2012 Đứng trước yêu cầu đổi mạnh mẽ hoạt động ngân hàng phát triển nhanh chóng cơng nghệ thơng tin, từ năm 3, Sở Giao dịch Thống đốc NHNN giao Chủ đầu tư Dự án “Trang thiết bị máy móc, nối mạng thiết kế phần mềm nghiệp vụ thị trường tiền tệ lưu ký GTCG Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước Giai đoạn I” Quỹ Hỗ trợ Pháp Ngân hàng Phát triển Châu Á tài trợ (gọi tắt Dự án AFD) Đến tháng 11 7, chương trình thức đưa vào sử dụng, cho phép giao dịch thị trường tiền tệ nói chung giao dịch nghiệp vụ TTM nói riêng kết nối trực tiếp NHNN thành viên, nhanh chóng hiệu quả, tạo điều kiện cho NHNN thực nghiệp vụ TTM cách kịp thời, thể kết hoạt động năm qua, từ năm đến 2012 Năm 2008: nghiệp vụ TTM điều hành linh hoạt, kết hợp với công cụ CSTT khác để điều tiết vốn khả dụng cho TCTD mức hợp lí, góp phần ổn định thị trường tiền tệ Các nghiệp vụ TTM thực hàng ngày, chủ yếu thơng qua hình thức đấu thầu khối lượng, công bố lãi suất nhằm ổn định thị trường Trong tháng đầu năm, NHNN thực chào bán tín phiếu NHNN kỳ hạn 182 364 ngày, với lãi suất phổ biến tương ứng 7,5 năm 7,75 năm Đồng thời, để hỗ trợ vốn ngắn hạn cho TCTD, NHNN thực phiên chào mua giấy tờ có giá với kỳ hạn ngắn (7, 14, 21 28 ngày); khối lượng chào mua hàng ngày xác định dựa nhu cầu vốn tốn tình hình thị trường tiền tệ Từ tháng 8-2008, trước tín hiệu khả quan kiềm chế lạm phát, NHNN bước nới lỏng CSTT để thúc đẩy phát triển sản xuất NHNN tiếp tục thự phiên chào mua giấy tờ có giá kỳ hạn – 14 ngày với khối lượng lãi suất phù hợp với loại lãi suất thời điểm Về hoạt động thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc: năm có 31 đợt đấu thầu tín phiếu tổ chức Giá trị trúng thầu 20.730 tỷ đồng, đạt 78% khối lượng chào thầu gần gấn đôi giá trị trúng thầu năm Lãi suất trúng thầu giảm mạnh từ 15,7% xuống 8,38% Năm 2009: nghiệp vụ TTM điều hành linh hoạt, bám sát diễn biến cung – cầu vốn TCTD Các giao dịch nghiệp vụthịtrường mở thực hàng ngày, chủyếu giao dịch mua giấy tờcó giá với kỳhạn ngắn (7, 14 ngày) Nửa đầu năm 2009, NHNN thực phiên chào mua kỳ hạn 14 ngày, lãi suất giảm dần từ 9% xuống năm để cung ứng vốn ngắn hạn cho kinh tế, tạo điều kiện cho TCTD đáp ứng nhu cầu vốn cho chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế giai đoạn đầu, nhu cầu vốn kinh tế chưa cao, nguồn vốn TCTD có dư thừa nên nhu cầu tham gia phiên chào mua nghiệp vụ TTM không cao với doanh sốtrúng thầu đạt 74% so với lượng tiền chào mua NHNN Khối lượng trúng thầu bình quân phiên đạt khoảng 1.000 tỷ đồng/phiên Nửa cuối năm 2009, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn TCTD có xu hướng tăng cao theo chương trình kích cầu Chính phủ, NHNN tăng khối lượng chào mua qua nghiệp vụ TTM, khối lượng trúng thầu bình quân phiên chào mua tăng mạnh, đạt 95% khối lượng chào mua NHNN đạt khoảng 6.000 tỷ đồng/phiên, gấp lần so với mức tháng đầu năm Đặc biệt nửa đầu tháng 12, NHNN chào mua qua kênh nghiệp vụ TTMvới khối lượng bình quân xấp xỉ 15.000 tỷ đồng phiên để hỗ trợ khoản cho TCTD nhu cầu toán tăng cao dịp Tết dương lịch Kỳ hạn chào mua thực linh hoạt ngày 14 ngày với lãi suất chào mua tương ứng năm 7-8 năm Đồng thời, để chủ động kiểm soát lạm phát điều tiết linh hoạt vốn khả dụng TCTD hệthống, NHNN thực chào bán tín phiếu NHNN với định kỳ phiên/tuần, kỳ hạn tháng tháng; phương thức đấu thầu lãi suất, xét thầu thống nhất, số 68 phiên đấu thầu bán tín phiếu NHNN có phiên bán trúng thầu với doanh số đạt 102 tỷ đồng Năm 2010: Tương tự năm 2009, giao dịch nghiệp vụ TTM thực hàng ngày, chủ yếu giao dịch mua giấy tờ có giá với kỳ hạn ngắn (7, 14 28 ngày) với mục tiêu theo đuổi sách tiền tệ thắt chặt; hỗ trợ vốn cho TCTD, hạn chế tình trạng thiếu vốn dẫn đến chạy đua tăng lãi suất Trong tháng đầu năm 2010, chào mua giấy tờ có giá kỳ hạn ngắn với lãi suất 7% cho kỳ hạn ngày; 7,5% cho kỳ hạn 14 ngày 8% cho kỳ hạn 28 ngày Khối lượng chào thầu bình quân 5.400 tỷ/phiên với mức trúng thầu bình quân 3.200 tỷ/phiên Trong tháng cuối năm 2010, NHNN chào mua kỳ hạn ngày, với lãi suất tăng dần từ 7% lên 10% Khối lượng chào thầu bình quân 7.160 tỷ/phiên với mức trúng thầu bình quân 6.970 tỷ/phiên Năm 2011: với mục tiêu tiếp tục theo đuổi CSTT thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát đảm bảo an toàn cho hệ thống TCTD, suốt tháng đầu năm 2011, NHNN chủ yếu chào mua giấy tờ có giá với kỳ hạn ngày, lãi suất tăng mạnh từ 10% vào năm ngoái lên 15%/năm Khối lượng chào thầu bình quân 8.400 tỷ/phiên với mức trúng thầu bình quân 8000 tỷ/phiên Bắt đầu từ khoảng nửa cuối tháng 9, mà tốc độ tăng trưởng tín dụng kiểm sốt theo kế hoạch, lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt, NHNN cho thấy động thái nới lỏng TTM chào mua giấy tờ có giá với kỳ hạn 14 ngày, lãi suất giảm 1% 14%/năm Khối lượng chào thầu bình quân 3.400 tỷ/phiên, giá trị trúng thầu bình quân khoảng 91% Năm 2012: Từ suốt tháng đến trung tuần tháng 8, hoạt động Ngân hàng Nhà nước TTM ổn định, từ cuối tháng cường độ lưu lượng giao dịch lại tăng đột biến Thị trường tài trở nên đầy rẫy bất ổn nghi ngờ kể từ sau quan quản lý mạnh tay trấn áp nhóm tài phiệt thao túng ngân hàng thương mại vi phạm quy định an toàn lành mạnh tài Bên cạnh đó, NHNN phát hành tín phiếu với kỳ hạn dài hơn, 28, 56 ngày, để hút lượng tiền dư thừa khoảng 200 nghìn tỷ đồng (do NHNN dùng để mua xấp xỉ 10 tỷ USD) khỏi hệ thống NHTM Tổng lượng tín phiếu chưa đáo hạn cuối năm 2012 vào khoảng 53,5 nghìn tỷ đồng Phân tích mức độ hiệu việc thực nghiệp vụ Thị trường mở a) Tác động đến lạm phát Sau khoảng thời gian dài đàm phán, việc trở thành thành viên Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào cuối năm 2007 tạo kỳ vọng tăng trưởng vô mạnh mẽ cho kinh tế Vốn đầu tư, từ tiết kiệm người dân từ nhà đầu tư nước ngoài, dồn thị trường tài cách nhanh chóng Tổng dư nợ năm 2007 gần triệu tỷ đồng, nằm khoảng 90% - 100% GDP năm 2007 Tình hình tăng trưởng nóng, kèm theo tác động khủng hoảng kinh tế giới, dẫn đến hậu tất yếu lạm phát có biến động khó lường dao động biên độ lớn Lạm phát đạt mốc 12,7% vào năm 2007, sau tăng lên mức kỉ lục 22,3% năm 2008 giảm đột ngột xuống 6,9% vào năm 2009 Để giảm thiểu thiệt hại mát tác động khủng hoảng tài tồn cầu, năm 2009, Chính phủ nhanh chóng đưa sách vĩ mơ như: CSTT, sách tỷ giá hối đối, sách thương mại… mà bật gói kích cầu nhằm ngăn chặn suy giảm kinh tế, đảm bảo ổn định trì hệ thống an sinh xã hội Đến năm 2010, độ trễ sách phát huy mặt trái khiến tỷ lệ lạm phát lên mức 11,75% năm 2011 tăng lên mức 18,13% so với kỳ năm 2010 Sang đến năm 2012, lạm phát lại giảm xuống mức 6,8% ổn định đến hết quý I/2013 Trước dấu hiệu lạm phát tăng nhanh từ đầu năm 2008, TTM, NHNN thực chào bán tín phiếu NHNN kỳ hạn 182 364 ngày, với lãi suất phổ biến tương ứng 7,5%/năm 7,75%/năm Đặc biệt, vào tháng 3/2008, NHNN thể mạnh tay việc kiềm chế lạm phát bằnng đợt phát hành tín phiếu bắt buộc kỳ hạn 364 ngày Đợt phát hành rút 20.300 tỷ đồng khỏi thị trường; đồng thời, TCTD không phép sử dụng tín phiếu nghiệp vụ tái cấp vốn với NHNN Nếu xét riêng tác động kiềm chế lạm phát năm 8, nghiệp vụ TTM khơng có tác dụng Khối lượng 20.300 tỷ đồng tín phiếu phải TCTD mua thời gian ngắn, gấp 20 – 40 lần số 500 – 1000 tỷ đồng (là khối lượng trúng thầu phiên đấu thầu thường kỳ) Khối lượng phải mua lớn, không gia hạn mua, cộng với quy định khơng sử dụng tín phiếu để tái cấp vốn, buộc TCTD nhỏ trung phải vay liên ngân hàng, dẫn đến lãi suất liên ngân hàng tăng cao (từ ngày 15 – 19/2, lãi suất vay qua đêm liên ngân hàng tăng từ 30% lên 43%/năm), tạo áp lực lạm phát cho kinh tế, gây tác động ngược với mục tiêu điều hành Kết tháng 10/2008, NHNN lại cho phép TCTD giao dịch tái cấp vốn với NHNN tín phiếu này; đồng thời cho phép TCTD rút tín phiếu trước hạn có u cầu Tiền quay trở lại hệ thống khiến cho lạm phát năm 2008 không kiềm chế mà tăng cao kỉ lục Sau giai đoạn sau đỉnh điểm lạm phát 2008, nghiệp vụ TTM NHNN điều hành linh hoạt xét theo góc độ hỗ trợ khoản cho TCTD với phiên đấu thầu diễn liên tục phân tích phần Kiểm sốt lạm phát xem mục tiêu điều hành TTM, nhiên hiệu không cao Cụ thể, để chủ động kiểm soát lạm phát năm 2009, NHNN thực chào bán tín phiếu NHNN với định kỳ phiên/tuần, kỳ hạn tháng tháng; phương thức đấu thầu lãi suất, xét thầu thống nhất, số 68 phiên đấu thầu bán tín phiếu NHNN có phiên bán trúng thầu với doanh số đạt 102 tỷ đồng Trong năm 2011, lạm phát cao CSTT phải thắt chặt; đó, cơng cụ TTM phải nhằm mục đích hút tiền Tuy nhiên, TCTD khó khăn khoản thiếu vốn để đảm bảo mục tiêu tăng trưởng tín dụng, nên biện pháp hút tiền qua TTM không thực Nếu tiến hành bán tín phiếu bắt buộc lại dẫn đến kết năm 2008 Công cụ TTM phải nhằm mục tiêu tăng cung tiền để hạ lãi suất, kích thích tăng trưởng tín dụng, đưa vốn vào sản xuất kinh doanh lại mâu thuẫn với khả hấp thụ vốn doanh nghiệp tình hình vốn khả dụng TCTD Trên thực tế, TCTD không thiếu tiền (bằng chứng giao dịch TTM trầm lắng) thân doanh nghiệp lại vay sản xuất kinh doanh đình đốn gánh nặng khoản nợ lãi suất cao từ năm trước Những lí khiến cho TCTD không mặn mà với đợt đấu thầu TTM, dẫn đến việc làm giảm tác động nghiệp vụ Trường hợp phát hành 200 nghìn tỷ đồng tín phiếu đơn có tính chất điều hồ tiền tệ, giữ cho lượng tiền VND không bị dư thừa thời điểm Động thái khơng có nhiều tác động tới hoạt động tiền tệ khác hệ thống Đây hành động thắt chặt tiền tệ Lạm phát năm 2012 thấp chủ yếu tổng cầu kinh tế suy giảm, tác động nghiệp vụ TTM đến lạm phát không đáng kể b) Tác động đến khoản hệ thống ngân hàng Sự vận hành hiệu cuả TTM không giúp Ngân hàng nhà nước điều chỉnh lượng tiền vào lưu thơng mà cịn giúp hệ thống Ngân hàng vượt qua cú sốc khoản Đối với hệ thống ngân hàng Việt Nam, khoản thường khó khăn vào dịp Tết Nguyên Đán nhu cầu rút tiền đột biến để toán, chi tiêu đáp ứng nhu cầu vốn cho sản xuất – kinh doanh doanh nghiệp dân cư mức cao Bên cạnh nguyên nhân mang tính thời vụ trên, vịng năm trở lại đây, có thời điểm mà khoản hệ thống vô căng thẳng, nguyên nhân lại từ việc điều hành TTM NHNN Cụ thể, định phát hành 20,3 nghìn tỷ đồng tín phiếu NHNN bắt buộc 41 NHTM vào tháng 02/2008, nỗ lực rút tiền khỏi kinh tế nhằm kiềm chế lạm phát, gây cú sốc cho khoản hệ thống ngân hàng, gây hàng loạt tác dụng ngược: • Mặc dù tiền mặt dân nhiều, hệ thống ngân hàng thiếu tiền mặt tín dụng cấp cho kinh tế bị cạn kiệt nhanh chóng Nguyên nhân tiền mặt quay vịng hệ thống ngân hàng tạo tín dụng lớn nhiều (số nhân tiền tệ cao hơn) so với tiền nằm dân hay nằm NHNN Hệ khủng hoảng khoản giai đoạn 2008 ngắn hạn, nhiều ngân hàng phải ngừng cho vay khơng cịn tiền, dẫn đến thiếu vốn đột ngột doanh nghiệp, làm dự án kinh doanh cần nhiều vốn (như bất động sản) bị đình đốn • Muốn giữ cho hệ thống ngân hàng khơng lâm vào tình trạng khoản, NHNN lại phải bơm tiền liên tục, ngược hẳn với ý định thu tiền ban đầu Chỉ vòng ngày từ 19 – 21/2/2008, NHNN phải bơm 33 nghìn tỷ đồng vào hệ thống liên ngân hàng; tức gấp 1,5 lần số lượng tiền định rút qua tín phiếu bắt buộc • Khủng hoảng khoản kéo dài làm gia tăng rủi ro vỡ nợ ngân hàng Một lòng tin người gửi tiền vào hệ thống ngân hàng giảm sút lớn, họ đổ xô đến ngân hàng để tranh rút tiền gửi, làm sụp đổ toàn hệ thống Mặt khác, việc ngân hàng chạy đua lãi suất dẫn đến việc người gửi tiền rút từ ngân hàng chưa kịp tăng lãi suất để gửi sang ngân hàng có lãi suất cao hơn, dẫn đến việc ngân hàng chậm chân không đủ tiền mặt để trả cho người rút tiền Kết phân tích trên, NHNN phải đảo ngược nghiệp vụ này, cho TCTD chiết khấu tín phiếu để hỗ trợ khoản cho hệ thống Sau thời điểm 2008, việc điều hành TTM NHNN trở nên linh hoạt, theo sát hỗ trợ tốt khoản cho TCTD Đầu năm 2009, với việc hỗ trợ lãi suất 4% từ phủ, doanh nghiệp diện hỗ trợ lãi suất nhờ có nguồn vốn giá r nên khơng phải lấy tiền để sản xuất kinh doanh mà để số tiền tài khoản tiền gửi Do đó, TCTD dư thừa tiền, hoạt động TTM từ mà trầm lắng, doanh số trúng thầu thấp Đến giai đoạn nửa cuối 2009, dừng hỗ trợ lãi suất, nhóm doanh nghiệp hỗ trợ buộc lòng phải rút tiền khỏi tài khoản tiền gửi ngân hàng để sản xuất kinh doanh Trong đó, nguồn tiền mà ngân hàng thương mại giải ngân cho hỗ trợ lãi suất chưa kịp thu Thực tế tạo khó khăn cho ngân hàng mặt thời gian “thu về” “cho ra” Lúc này, NHNN tích cực theo sát hỗ trợ khoản cho hệ thống, chứng khối lượng trúng thầu tăng gấp lần so với đầu năm, tỉ lệ trúng thầu đạt 95% Ngoài ra, khoản TCTD thường gặp khó khăn xuất thông tin xấu Tiêu biểu việc nguyên Phó chủ tịch Hội đồng sáng lập ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu (ACB) Nguyễn Đức Kiên, nguyên Tổng giám đốc Lý Xuân Hải, nguyên Chủ tịch HĐQT Trần Xuân Giá nguyên Phó chủ tịch Lê Vũ Kỳ, Trịnh Kim Quang, Phạm Trung Cang ACB bị khởi tố cố ý làm trái quy định Nhà nước gây hậu kinh tế nghiêm trọng vào tháng 8/2012 Lo ngại việc người dân ạt rút tiền, nhằm đảm bảo khoản cho ACB số ngân hàng liên quan, NHNN “bơm rịng” tới gần 27 nghìn tỷ đồng đến ngày 27/8 Tính đến hết ngày 31/8, tổng dư nợ TTM 10.960 tỷ đồng Con số tương đối nhỏ so với mức dư nợ gần 27.000 tỷ đồng, cho thấy vấn đề khoản ổn định nhu cầu vốn ngắn hạn tổ chức tín dụng giảm đáng kể NHNN hỗ trợ tốt khoản cho TCTD, đồng thời tiến hành rút tiền khỏi lưu thơng cách nhanh chóng c) Tác động đến lãi suất thị trường So sánh với công cụ điều hành lãi suất khác, lãi suất TTM điều chỉnh cách thường xuyên linh hoạt nhiều Lãi suất nghiệp vụ TTM đóng vai trị định hướng lãi suất, từ tác động đến cung - cầu vốn, lãi suất thị trường liên ngân hàng lãi suất huy động, cho vay NHTM Thông thường, NHTM nắm giữ lượng GTCG định để cần thiết bán có kì hạn cho NHNN nhằm đáp ứng thiếu hụt khoản ngắn hạn Các NHTM khơng có GTCG để tham gia TTM vay thị trường liên ngân hàng Vì tính liên thơng này, điều hành tốt, NHNN sử dụng lãi suất TTM để định hướng lãi suất thị trường liên ngân hàng, tác động trực tiếp vào hành vi vay tự cân đối nguồn vốn NHTM, từ tác động đến lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất cho vay/huy động thị trường Cơ chế đấu thầu theo khối lượng TTM vô hình chung cho phép NHTM lớn có khả vay nhiều Nếu lãi suất TTM thấp khoản NHTM căng thẳng, NHTM lớn có xu hướng vay nhiều TTM sau cho NHTM nhỏ vay với lãi suất cao để hưởng chênh lệch Nhưng lãi suất TTM cao, chênh lệch lãi suất TTM với lãi suất thị trường liên ngân hàng không lớn, khiến cho NHTM lớn giảm bớt vay TTM, tạo điều kiện cho NHTM nhỏ vay nhiều Kết nhu cầu vay thị trường liên ngân hàng giảm bớt Lãi suất thị trường liên ngân hàng có xu hướng xoay xung quanh lãi suất TTM Thực tiễn điều hành nghiệp vụ TTM thời gian gần cho thấy, NHNN có xu hướng khai thác cơng cụ TTM nhiều để điều hành sách lãi suất Tính từ đầu năm 11, lãi suất TTM điều chỉnh 13 lần, bám sát lãi suất thị trường Tuy nhiên, điều đáng nói việc điều chỉnh lãi suất TTM thường diễn sau NHNN điều chỉnh lãi suất quan trọng trần lãi suất huy động, lãi suất tái chiết khấu Thêm nữa, lãi suất liên ngân hàng tăng cao khoản ngân hàng nhỏ khó khăn Nếu NHNN hỗ trợ khoản tốt, tự động chi phí vay liên ngân hàng giảm Như vậy, công cụ TTM dường khơng phát huy vai trị định hướng lãi suất mà “đi theo sau” để hạn chế tác động tiêu cực lãi suất thị trường Cũng cần nói thêm rằng, phương pháp xác định loại lãi suất điều hành (bao gồm lãi suất bản, lãi suất tái chiết khấu – tái cấp vốn, lãi suất TTM) bất cập, chế điều hành cụ thể loại lãi suất chưa ban hành rõ ràng Thực tế thời gian qua, NHNN chưa ban hành chế điều hành phương pháp xác định cụ thể loại lãi suất Khi định loại lãi suất chủ yếu dựa vào diễn biến số liệu báo cáo thực số CPI, số kinh tế vĩ mô tháng trước quan điểm đạo điều hành mục tiêu CSTT Chính phủ, thiếu thơng tin, phân tích dự báo thị trường cung cầu, số lượng giao dịch, lãi suất, Do lãi suất điều hành không sát với cung cầu tiền tệ lãi suất thực thị trường, hạn chế tác dụng điều tiết cơng cụ lãi suất nói chung, lãi suất TTM nói riêng Nhận xét chung Như vậy, trước kết hoạt động nghiệp vụ TTM năm, nhận xét chung NHNN sử dụng công cụ cách linh hoạt Xét hiệu điều hành lạm phát lãi suất thị trường, công cụ TTM chưa phát huy tác dụng rõ ràng Điều hợp lí lạm phát lãi suất mục tiêu chung CSTT, tổng hòa kết từ nhiều công cụ điều hành tiền tệ khác Khi mà NHNN có tay nhiều cơng cụ tiền tệ mạnh khác tỉ lệ dự trữ bắt buộc, trần lãi suất huy động, lãi suất tái chiết khấu – tái cấp vốn vai trị TTM lạm phát lãi suất trở nên mờ nhạt khó tránh khỏi Nếu nhìn qua thị trường tài Hoa Kì, Cục dự trữ liên bang (FED) sử dụng đến gói nới lỏng định lượng QE – dạng hoạt động TTM – mà lãi suất hạ thấp Nghiệp vụ TTM xem chốt chặn cuối cho kinh tế Về phía hỗ trợ khoản cho hệ thống TCTD, xem khía cạnh hiệu hoạt động TTM thời gian qua Thông qua TTM, tiền lưu thông vào kinh tế cách nhịp nhàng, kịp thời bảo đảm khoản cho toàn hệ thống vào thời điểm khó khăn nhất, khơng để xảy vỡ nợ ngân hàng Tuy nhiên, khoản hỗ trợ tốt thông qua TTM đáng mừng Đây kênh hỗ trợ ngắn hạn, rủi ro khoản tồn tại, giải cách dịch chuyển nguồn vốn nhàn rỗi từ dân cư vào kinh tế Đó giải pháp lâu dài bền vững cho vấn đề khoản hệ thống TCTD Giải pháp phát triển Thị trường mở Việt Nam giai đoạn + Tăng thêm số lượng thành viên tham gia vào thị trường mở Ngoài thành viên đăng ký tại, cần tiếp tục phát triển thêm thành viên theo tổ chức Kho bạc nhà nước, Qũy bảo hiểm xã hội, Công ty tiết kiệm bưu điện chấp thuận thành viên thị trường Bên cạnh đó, để thu hút tổ chức tín dụng ngồi quốc doanh tham gia vào nghiệp vụ thị trường mở cách thực NHNN phải tạo cho họ sân chơi bình đẳng Tức giảm cho vay theo định, phân biệt rõ tín dụng sách tín dụng thương mại, đặc biệt điều kiện mà Ngân hàng trung ương trực thuộc Chính phủ hệ thống NHTM quốc doanh chiếm phần lớn thị phần số NHTM Ngân hàng nhà nước cần bước cấu lại tồ chức tín dụng để họ có đủ khả cạnh tranh thực nghiệp vụ ngân hàng thị trường tiền tệ đại Cụ thể cần tách bạch hoạt động sách khỏi NHTM xây dựng NHTM theo chế thị trường Ngoài ra, NHNN thường xuyên tuyên truyền sâu rộng cho tổ chức tín dụng nghiệp vụ thị trường mở Qua tổ chức tín dụng hiểu rằng, việc tham gia nghiệp vụ thị trường mở đa dạng hoạt động kinh doanh (kênh huy động luân chuyển vốn), phân tán rủi ro, mà đảm bảo khả tốn + Tăng hàng hóa cho nghiệp vụ thị trường mở cà số lượng lẫn chất lượng Trong thời gian tới, NHNN cần xem xét bổ sung thêm loại giấy tờ có giá phép giao dịch thị trường mở Bên cạnh đó, NHNN cần phối hợp với Bộ tài việc phát hành giấy tờ có giá như: Tín phiếu kho bạc, Tín phiếu NHNN, với nhiều kỳ hạn khác từ tháng, tháng, tháng, tháng kỳ hạn dài 18 tháng, 24 tháng, 36 tháng, Việc đa dạng hóa giao dịch thị trường mở thúc đẩy thành viên đầu tư vào giấy tờ có giá này, từ làm tăng tính khoản chúng qua thúc đẩy phát triển thị trường Ngồi ra, để hoạt động thị trường mở sôi hàng hóa thị trường cần có sức hấp dẫn, cụ thể chủ thể phát hành cần quan tâm đến lãi suất chúng cho giấy tờ có giá giao dịch thị trường mở phải có lãi suất phù hợp với lãi suất cơng cụ tài khác tỷ lệ lạm phát + Đa dạng hóa phương thức giao dịch Phương thức giao dịch phù hợp thị trường mở mua bán có kỳ hạn mà Ngân hàng trung ương người chủ động định mua bán với số lượng bao nhiêu, thời gian nào, phương thức tùy theo yêu cầu sách tiền tệ thời kỳ Hợp đồng mua bán có kỳ hạn địi hỏi trình độ, kiến thức cao NHNN tổ chức tín dụng Nếu Ngân hàng trung ương mua hẳn trái phiếu kho bạc, tín phiếu kho bạc, lượng tiền lưu thơng thay đổi, gây khả tiền tệ hóa, thâm hụt ngân sách xảy Tuy nhiên phải kết hợp phương thức giao dịch có kỳ hạn với phương thức mua bán hẳn Vì giao dịch có kỳ hạn giúp Ngân hàng trung ương chủ động thời gian, mua bán hẳn lại có tác dụng hỗ trợ thời điểm tức thời, chậm trễ, chờ đến thời hạn + Củng cố thúc đẩy mảng thị trường khác phát triển để làm sở cho hoạt động thị trường mở Để nghiệp vụ thị trường mở thực phát huy tác dụng, trước mắt, Ngân hàng trung ương cần hỗ trợ cho phát triển thị trường liên ngân hàng hồn thiện hệ thống tốn liên ngân hàng Thị trường liên ngân hàng nơi xác định nhu cầu khả vốn khả dụng NHTM, nơi Ngân hàng trung ương nắm bắt cách nhanh nhạy nhu cầu vốn kinh tế qua hoạt động NHTM để định công cụ sách tiền tệ thích hợp Vì vậy, hồn thiện thị trường liên ngân hàng cần phải xem sở cho hoạt động khác NHNN bối cảnh thị trường tài thiết lập vào hoạt động Bên cạnh đó, cần hồn thiện khn khổ pháp lý thị trường + Hiện đại hóa cơng nghệ ngân hàng kết hợp với nâng cao trình độ nghiệp vụ cán ngân hàng Cải tiến, nâng cấp hoàn thiện hệ thống hạ tầng công nghệ phục vụ hoạt động thị trường mở: tiếp tục nâng cấp đồng hóa thiết bị phần cứng, hồn thiện chương trình phần mềm ứng dụng cách nhanh chóng, thơng suốt tăng cường an ninh mạng máy tính để đáp ứng yêu cầu phát triển nghiệp vụ Nâng cao lực cán xây dựng điều hành thị trường mở, theo kinh nghiệm quốc tế lực kinh nghiệm cán xây dựng điều hành sách tiền tệ đặc biệt trọng Ngân hàng nhà nước tổ chức tín dụng cần phải thường xuyên đào tạo đào tạo lại đội ngũ cán quản lý ngân hàng, cán nghiệp vụ Chương trình đào tạo phải chuẩn hóa phù hợp với yêu cầu xu phát triển hệ thống ngân hàng  ... dự trữ bắt buộc; trao đổi thị trường ngoại hối Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam thức khai trương vào ngày 12/7/2000, đánh dấu bước tiến quan trọng Ngân hang Nhà Nước việc chuyển... trường mở cịn chưa phát triển có nghiệp vụ thị trường mở tổ chức tín dụng khác tham gia (ví dụ Việt Nam) Tùy thuộc vào điều kiện nước mà phủ quy định khác hàng hóa, chủ thể tham gia, quy chế hoạt... trung ương điều hành việc cung ứng tiền lãi suất ngắn hạn PHẦN II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG MỞ VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN TỪ NĂM 2008 ĐẾN 2012 1.Tình hình thực nghiệp vụ Thị trường mở giai đoạn từ 2008