Tài liệu Kinh Tế Quản Lý - Chương trình MBA (8) ppt

ĐẦU TƯ, YẾU TỐ THỜI GIAN & CÁC THỊ TRƯỜNG VỐN 8 BÀI 2 of 35 NỘI DUNG 1 Biến điểm và biến kỳ 2 Giá trị hiện tại được chiết khấu 3 Giá trị của một trái phiếu 4 Tiêu chuẩn giá trị hiện tại ròng đối với các quyết định đầu tư vào tư bản 5 Điều chỉnh khi có rủi ro 3 of 35 ĐẦU TƯ, YẾU TỐ THỜI GIAN VÀ CÁC THỊ TRƯỜNG VỐN • Tư bản là hàng bâu bền: Nó được sử dụng trong nhiều năm sau khi mua. • Thời gian là một yếu tố quan trọng khi mua hàng tư bản. Khi một hãng quyết định có xây dựng một nhà máy hay mua máy móc, nó cần so sánh chi phí bỏ ra bây giờ với lợi nhuận mà tư bản mới sẽ tạo ra trong tương lai. • Lợi nhuận tương lai trị giá bao nhiêu trong hiện tại? 4 of 35 BIẾN ĐIỂM VÀ BIẾN KỲ 1 Tư bản là một biến điểm. Lợi nhuận là một biến kỳ. 5 of 35 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐƯỢC CHIẾT KHẤU (PRESENT DISCOUNTED VALUE) 2 Giả sử lãi suất hàng năm là R. Khi đó 1 triệu đồng hôm nay có thể đầu tư để nhận được (1+R) triêu đồng sau 1 năm. Do đó, (1+R) triệu đồng là giá trị tương lai của 1 triệu đồng hôm nay. ● Lãi suất Lãi suất mà người ta có thể đi vay hoặc cho vay. ● Giá trị hiện tại được chiết khấu (PDV) Giá trị hiện tại của một dòng tiền dự tính trong tương lai. 2 3 $1 PDV of $1 paid after 1 year = (1 ) $1 PDV of $1 paid after 2 years = (1 ) $1 PDV of $1 paid after 3 years = (1 ) $1 PDV of $1 paid after n years = (1 ) n R R R R + + + × × × + 6 of 35 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐƯỢC CHIẾT KHẤU Bạn thích nhận luồng tiền nào trong bảng trên? Câu trả lời phụ thuộc vào lãi suất Đánh giá các luồng tiền 2 $100 PDV of Stream $100 (1 ) $100 $100 PDV of Stream $20 (1 ) (1 ) A R B R R = + + = + + + + Với lãi suất 10 % hay thấp hơn, Luồng B giá trị hơn Với lãi suất từ 15 % trở lên, Luồng A giá trị hơn. Tại sao? 2 7 of 35 GIÁ TRỊ CỦA TRÁI PHIẾU 3 ● Trái phiếu Hợp đồng trong đó người đi vay đồng ý trả cho người cho vay một dòng tiền. 2 10 10 $100 $100 $100 $1000 PDV = (1 ) (1 ) (1 ) (1 )R R R R + + ×××+ + + + + + Vì phần lớn thu nhập của trái phiếu xuất hiện trong tương lai, PDV giảm khi lãi suất tăng, Ví dụ, R = 5%. PDV của trái phiếu có thời hạn 10 năm trả lãi 100 đô trên 1000 đô vốn gốc là $1386. Với R= 15 %, thì PDV là $749. Giá trị hiện tại của dòng tiền từ trái phiếu 8 of 35 GIÁ TRỊ CỦA TRÁI PHIẾU 3 ● perpetuity Trái phiếu trả một khoản tiền cố định mãi mãi. Trái phiếu vĩnh cửu 2 3 4 $100 $100 $100 $100 PDV = (1 ) (1 ) (1 ) (1 )R R R R + + + + ××× + + + + Thực ra: PDV =$100 / R 9 of 35 GIÁ TRỊ CỦA TRÁI PHIẾU 3 Giả sử giá thị trường—và do đó là giá trị—của một trái phiếu vĩnh cửa là P  P = $100/R, và R = $100/P. Như vậy, nếu P= $1000, R = $100/$1000 = 0.10, hay 10%: tỉ lệ lợi tức. ● rate of return: Phần trăm thu nhập mà người ta nhận được từ đầu tư vào một trái phiếu. Tỉ lệ lợi tức của một trái phiếu Nếu giá trái phiếu là P: Khoản đầu tư càng rủi ro, thì lợi tức mà nhà đầu tư đòi hỏi càng cao. Do đó, trái phiếu rủi ro hơn có lợi tức lớn hơn 2 3 10 10 $100 $100 $100 $100 $1000 P = (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 )R R R R R + + + + + + + + + L 10 of 35 GIÁ TRỊ CỦA TRÁI PHIẾU 3 Ví dụ 2: Thu nhập trái phiếu công ty Thu nhập đối với trái phiếu của General Electric: 2 3 6 6 5.0 5.0 5.0 5.0 100 98.77 (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 )R R R R R = + + + ×××+ + + + + + + R* ≈ 5.256 %. Thu nhập đối với trái phiếu của Ford: R* ≈ 9.925% 2 3 15 15 8.875 8.875 8.875 8.875 100 92.00 (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 )R R R R R = + + + ×××+ + + + + + + [...]... thì NPV âm 13 of 35 4 TIÊU CHUẨN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐỐI VỚI CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀO TƯ BẢN Tỉ lệ chiết khấu thực tế và danh nghĩa • Lãi suất thực tế = Lãi suất danh nghĩa - tỉ lệ lạm phát dự kiến • Nếu lạm phát dự kiến là 5% bình quân hàng năm, Lãi suất danh nghĩa = 9% thì lãi suất thực tế = 9 − 5 = 4 % 14 of 35 5 ĐIỀU CHỈNH KHI CÓ RỦI RO ● Bảo hiểm rủi ro / risk premium nghét rủi ro sẽ trả để tránh... phiếu rf , tỉ lệ lợi tức không có rủi ro rm – rf.: tỉ lệ bảo hiểm rủi ro 16 of 35 5 ĐIỀU CHỈNH KHI CÓ RỦI RO Mô hình định giá tài sản vốn ● Bêta tài sản: độ nhạy cảm của lợi tức trên một tài sản với những biến động trên thị trường Nếu thị trường tăng 1% có xu hướng làm cho giá 1 tài sản tăng 2%, thì β là 2 Tỉ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro Discount rate = rf +β( rm −rf ) 17 of 35 ... ĐIỀU CHỈNH KHI CÓ RỦI RO Mô hình định giá tài sản vốn ● Capital Asset Pricing Model (CAPM) Khoản bảo hiểm rủi ro đối với đầu tư vào tư bản phụ thuộc vào tương quan giữa lợi tức của đầu tư với lợi tức của toàn thị trường cổ phiếu Lợi tức kỳ vọng từ thị trường cổ phiếu cao hơn tỉ lệ lợi tức không có rủi ro ri −rf =β( rm −rf ) Trong đó: ri là lợi tức dự kiến từ một tài sản rm: Lợi tức kỳ vọng từ thị trường... ban đầu là $10 triệu Hàng tháng sản xuất 8000 động cơ điện và bán với giá $52.50 một chiếc trong 20 năm tới Chi phí sản xuất là $42.50 một chiếc, với lợi nhuận là $80,000 hàng tháng Sau 20 năm bán thanh lý được 1 triệu Lợi nhuận hàng năm: $960,000 .96 96 96 + + (1 + R) (1 + R) 2 (1 + R)3 96 1 §§ + ×××+ + (1 + R) 20 (1 + R) 20 NPV= − 10+ 12 of 35 4 TIÊU CHUẨN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐỐI VỚI CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU . ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀO TƯ BẢN 4 Tỉ lệ chiết khấu thực tế và danh nghĩa • Lãi suất thực tế = Lãi suất danh nghĩa - tỉ lệ lạm phát dự kiến. • Nếu lạm phát dự kiến. KHI CÓ RỦI RO 5 ● Bêta tài sản: độ nhạy cảm của lợi tức trên một tài sản với những biến động trên thị trường. Mô hình định giá tài sản vốn Tỉ lệ chiết