bài thuyết trình môn quản lý danh mục đầu tư đề tài quy trình xây dựng danh mục đầu tư

Thị trường hiệu quả dạng yếuHình thái này xuất hiện với giả thiết rằng giá cả của cổ phiếu đã phản ánh đẩy đủ và kịp thời những thông tin về giao dịch của thị trường trong quá kh

quy trình xây dựng

danh mục đầu tư

Môn: Quản lý danh mục đầu tư

Lớp: D01

Nhóm 9

GVHD: ThS Triệu Kim Lanh

DANH SÁCH THÀNH VIÊN VÀ PHÂN CHIA CÔNG VIỆC

Võ Dương Thùy Dung 03013418006

6

Phần II

Lý do chọn cổ phiếuBVH

Thực hiện tính toán trênfile excel

100%

Trần Thị Liên 030134180225

Phần III (1, 2, 3,4)

Lý do chọn cổ phiếu VICThực hiện tính toán trênfile excel

100%

Nguyễn Hữu Ngọc Nga 030134180301

Lịch sử giá 10 cổ phiếu vàtổng hợp

Lý do chọn cổ phiếuVNM, VCB

100%

Võ Thị Phương Thảo 030134180515

Lịch sử giá 10 cổ phiếu vàtổng hợp

Lý do chọn cổ phiếuHPG, MSN

Thực hiện tính toán trênfile excel

Làm ppt

100%

Trương Thị Út Thương 030134180566

Tổng hợp, chỉnh word bàiLTTTHQ

Lý do chọn cổ phiếuDHG, PNJ

Phần III (5)

100%

MỤC LỤC

I LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ (EFFICIENT MARKET) 5

1 LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ 5

1.1. Khái niệm thị trường hiệu quả 5

1.2. Các giả thuyết của thị trường hiệu quả (Efficient Market Hypothesis) 5

1.3. Đặc điểm của thị trường hiệu quả 6

2 CÁC HÌNH THÁI CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ 6

2.1. Thị trường hiệu quả dạng yếu 7

2.2. Thị trường hiệu quả dạng trung bình 7

2.3. Thị trường hiệu quả dạng mạnh 8

II NGHIÊN CƯÚ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ TRƯỜNG HỢP ĐẦU TƯ

THEO DANH MỤC 8

1 Ý NGHĨA CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƯ 8

2 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH CƠ BẢN VÀ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀ CÁC HÌNH THÁI CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ 9

3 CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ PHÙ HỢP THEO DANH MỤC TRONG GIẢ ĐỊNH THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ 10

3.1. Chiến lược quản lý Danh mục đầu tư chủ động (Active Strategy) 10

3.2. Chiến lược quản lý danh mục đầu tư thụ động (Passive Strategy) 10

III NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 11

1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VỚI NHỮNG TRIỂN VỌNG KINH TẾ- CƠ HỘI ĐẦU TƯ 11

2 HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 15

3 ĐẦU TƯ THEO DANH MỤC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 17

4 LIÊN HỆ DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA NHÓM 18

1.1. Nhóm ngành Ngân hàng 19

1.2. Nhóm ngành BĐS 19

1.3. Nhóm ngành buôn bán vàng, bạc đá quý 20

1.4. Nhóm ngành Bán lẻ, Công nghệ 21

1.5. Ngành điện, du lịch & giải trí, đồ uống 21

1.6. Nhóm ngành thép 22

5 QUY TRÌNH XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ 23

1.7. Mục tiêu đầu tư 23

1.8. Phân bổ tài sản 31

1.9. Quá trình xây dựng danh mục 31

1.10 Chiến lược đầu tư 32

1.11 Phương pháp lựa chọn đầu tư 32

1.12 Kết quả tính toán của danh mục đầu tư 32

IV TÀI LIỆU THAM KHẢO 43

I LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ (EFFICIENT MARKET)

1 LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

1.1 Khái niệm thị trường hiệu quả

Một thị trường hiệu quả được hiểu theo ba khía cạnh: hiệu quả về mặt phân phốinguồn vốn đầu tư, hiệu quả về hoạt động và hiệu quả về thông tin

hiếm được phân phối để sử dụng một cách tốt nhất Có nghĩa là thị trường có

xu hướng phân bổ nhiều vốn hơn vào các lĩnh vực đầu tư tiềm năng nhất Đồngthời, những người trả giá cao hơn, tức có khả năng sử dụng nguồn vốn hiệu quảhơn, sẽ được quyền sử dụng nguồn vốn

 Thị trường được coi là hiệu quả về mặt hoạt động khi chi phí giao dịch thấp,tốc độ xử lý và thực hiện giao dịch nhanh, chủ yếu do mức độ cạnh tranh caogiữa các nhà môi giới và nhà đầu tư Nói cách khác, thị trường này luôn đảmbảo môi trường cạnh tranh cao và lành mạnh giữa các nhà giữa các nhà môigiới và giữa các nhà đầu tư với nhau

ánh đầy đủ và tức thời tất cả các thông tin có ảnh hưởng tới thị trường

Một thị trường chỉ được coi là hiệu quả hoàn toàn khi nó đồng thời đạt được hiệuquả trên cả ba mặt trên Tuy ba mặt cấu thành này của thị trường hiệu quả có sự gắn

bó và phụ thuộc lẫn nhau, nhưng trong lý thuyết thị trường hiệu quả, người ta giả định

là thị trường chứng khoán có hiệu quả về mặt phân phối và hoạt động Vì vậy, chỉ xemxét thị trường này có hiệu quả về mặt thông tin hay không Tức là khi nói đến thịtrường hiệu quả thì đồng nghĩa với quan điểm là thị trường hiệu quả về mặt thông tin

1.2 Các giả thuyết của thị trường hiệu quả (Efficient Market

 Tiền đề quan trọng là thị trường hiệu quả yêu cầu các chủ thể tham gia vào thịtrường với mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận phải tiến hành phân tích, định giá cácchứng khoán, mỗi người phải làm độc lập với nhau, kết quả của người nàykhông bị phụ thuộc vào kết quả của nhà phân tích khác

xuất hiện trên thị trường một cách ngẫu nhiên, độc lập, các thông tin này khôngđược biết trước đó và cũng không thể dự đoán được

lợi nhuận sẽ điều chỉnh giá chứng khoán tức thời để phản ánh tác động của cácthông tin mới đó

Khi điều này đúng có nghĩa là giá cả chứng khoán được xác định tại mức côngbằng, hợp lý và phản ánh đầy đủ thông tin hiện có trên thị trường; việc giá tăng haygiảm là do và chỉ do nó phản ứng với các thông tin mới Trong thị trường hiệu quả, lợinhuận kỳ vọng ước tính từ giá cả hiện tại trên thị trường đã phản ánh cả mức rủi rocủa chứng khoán đó Nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu với mức giá đã điều chỉnh theothông tin mới có thì họ đã nhận được một tỷ lệ lợi nhuận tương ứng với mức rủi rothực tế của chứng khoán

1.3 Đặc điểm của thị trường hiệu quả

(Lợi nhuận hợp lý)

động trong quá khứ

trường không hiệu quả

liên quan

2 CÁC HÌNH THÁI CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Trong bài báo “Efficient Capital Markets: A review of theory and empiricalwork”, là bài báo đầu tiên của Fama, ông đã chia EMH và những nghiên cứu thực

nghiệm về lý thuyết này ra thành ba hình thái thị trường hiệu quả dựa trên các thôngtin được đưa vào:

2.1 Thị trường hiệu quả dạng yếu

Hình thái này xuất hiện với giả thiết rằng giá cả của cổ phiếu đã phản ánh đẩy đủ

và kịp thời những thông tin về giao dịch của thị trường trong quá khứ như khối lượnggiao dịch, giá, tỷ suất thu nhập,… Như vậy các quyết định giao dịch dựa trên cácthông tin trong quá khứ đều không mang lại lợi nhuận bất thường

Trên thị trường hiệu quả ở hình thái yếu, các phương pháp phân tích kỹ thuậttrở nên vô dụng, các thông tin nào trong quá khứ sẽ hầu như không có giá trị sử dụngđể dự đoán tương lai Do các thông tin có liên quan tới quá khứ đều được nghiên cứubởi rất nhiều nhà đầu tư sử dụng phương pháp phân tích kỹ thuật Khi phát hiện nhữngbiến động giá có thể tận dụng được, các nhà đầu tư sẽ tìm cách để khai thác triệt đểdấu hiệu này Với sự phổ biển, dễ sử dụng của phương pháp phân tích kỹ thuật, giáchứng khoán sẽ nhanh chóng được điều chỉnh thăng bằng trở lại dưới áp lực giao dịchcủa thị trường

2.2 Thị trường hiệu quả dạng trung bình

Nếu giá thị trường đã thể hiện hết mọi thông tin hiện có, người ta gọi đó là thịtrường hiệu quả ở hình thái trung bình Một thị trường hiệu quả ở hình thái trung bìnhđương nhiên trước hết phải là thị trường hiệu quả ở hình thái yếu, bởi vì thông tin hiện

có sẽ bao gồm cả các thông tin trong quá khứ và thông tin tại thời điểm hiện tại, kể cảcác thông tin thị trường như tình hình chính trị, kinh tế, sản xuất, lợi nhuận hay cả cácthông tin liên quan trực tiếp như thông báo cổ tức, các báo cáo phân tích,

Nếu hình thái trung bình của thị trường tồn tại không có hình thức phân tíchnào (kể cả phân tích cơ bản lẫn kỹ thuật) có khả năng đem lại lợi nhuận siêu ngạchcho nhà đầu tư Nếu việc phân tích chỉ dựa trên các số liệu từ nguồn được công bố racông chúng và những thông tin dự đoán mà cả thị trường đều biết

Như vậy, nếu thị trường hiệu quả ở hình thái trung bình, mọi quyết dịnh đầu tưdựa trên các thông tin trong quá khứ, các thông tin hiện có (vừa mới được công bố)

đều không tạo ra lợi nhuận bất thường, vì giá thị trường đã phản ánh mọi thông tinnày.

2.3 Thị trường hiệu quả dạng mạnh

Thị trường mà tất cả các thông tin, kể cả thông tin nội bộ, được phản ánh tronggiá được gọi là hiệu quả ở hình thái mạnh Điều này cũng có nghĩa là không có bất cứnhà đầu tư hay nhóm nhà đầu tư nào trên thị trường có thể độc lập tiếp cận thông tinliên quan đến chứng khoán Thị trường hiệu quả ở hình thái mạnh chứng tỏ thị trường

đó trước hết phải hiệu quả ở hình thái trung bình và hình thái yếu Mỗi nhà đầu tư sẽ

có môt chiến lược đầu tư riêng và thiết lập danh mục đầu tư cá nhân tùy thuộc vào nhucầu của họ

Hình 1 Hiệu quả của các hình thái thị trường

II NGHIÊN CỨU THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ TRƯỜNG HỢP ĐẦU TƯ

THEO DANH MỤC

1 Ý NGHĨA CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƯ

Trước tiên, nếu thị trường được coi là hiệu quả, các nhà đầu tư không thể sử

dụng thông tin công khai như giá cổ phiếu trong quá khứ hay khối lượng giao dịchnhằm tìm kiếm lợi nhuận bất thường trên thị trường chứng khoán Do đó, các nhà đầu

tư không nên lãng phí thời gian trong việc phân tích cổ phiếu, mà thay vào đó, các nhàđầu tư nên đa dạng hóa các danh mục đầu tư hoặc sử dụng chiến lược để giảm thiểuthời gian và chi phí giao dịch

Thứ hai, lý thuyết thị trường hiệu quả không cho rằng việc quản lý danh mục đầu

tư theo chiến lược chủ động có khả năng đem lại thu nhập cao hơn so với thị trường,

đó chỉ là sự lãng phí về tiền bạc và thời gian Học thuyết này cổ vũ cho chiến lược đầu

tư mang tính chất thụ động Mục tiêu duy nhất của chiến lược này là tạo lập một danhmục đầu tư được đa dạng hóa hoàn toàn Điều này hoàn toàn trái ngược với việc quản

lí chủ động là luôn tìm kiếm những chứng khoán được định giá thấp hơn hay cao hơngiá trị để từ đó thực hiện mua vào hay bán ra loại chứng khoán đó

Thứ ba, các nhà đầu tư có thể sử dụng tất cả các thông tin sẵn có để xác định giá

thị trường và tính toán các khoản thu nhập của các công ty, do đó nhà quản lý khôngthể “đánh lừa” nhà đầu tư trên thị trường bằng cách sử dụng thủ thuật kế toán

2 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH CƠ BẢN VÀ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT VÀ CÁC HÌNH THÁI CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Thứ nhất, hàm ý của Lý thuyết thị trường hiệu quả chỉ ra rằng các báo cáo được

công bố của các nhà phân tích tài chính là không có giá trị Nếu các nhà phân tích dựatrên những thông tin mà công chúng đầu tư có thể biết được thì mọi cố gắng phân tíchcủa họ cũng bị những nhà đầu tư khác làm mất tính cạnh tranh Thị trường có rấtnhiều nhà đầu tư và họ đều có thể tìm kiếm những thông tin đó trên thị trường Nếu thịtrường là hiệu quả, mọi thông tin này đều được phản ánh trong giá Do đó, phân tích

cơ bản cũng không phát huy được trong trường hợp này

Thứ hai, theo Lý thuyết thị trường hiệu quả, giá trên thị trường chứng khoán kết

hợp chặt chẽ tất cả các thông tin sẵn có cho nhà đầu tư, và các cổ phiếu được định giácông bằng dựa trên giá trị hiện tại ròng Như vậy, Lý thuyết thị trường hiệu quả cũnghàm ý rằng phương pháp phân tích kĩ thuật sẽ không có giá trị Các nhà phân tích kĩthuật dựa vào việc theo dõi quá trình thay đổi giá chứng khoán trong quá khứ cũngnhư hiện tại để tìm ra sự vận động mang tính chu kì, từ đó giả thuyết rằng nó sẽ xảy ratrong tương lai Vấn đề là mọi thông tin trong quá khứ và khối lượng giao dịch đều đãđược công chúng biết đến

3 CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ PHÙ HỢP THEO DANH MỤC TRONG GIẢ ĐỊNH THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Hai chiến lược được nhắc tới phổ biến nhất là chiến lược quản lý Danh mục đầu

tư chủ động (Active Strategy) và chiến lược quản lý Danh mục đầu tư thụ động(Passive Strategy) hay sự phối hợp giữa hai chiến lược này (Mix - Strategy)

3.1 Chiến lược quản lý Danh mục đầu tư chủ động (Active Strategy)

Ngược lại với chiến lược thụ động, chiến lược chủ động luôn chú trọng sử dụngcác chỉ số kinh tế, tài chính, cùng các công cụ khác nhau để đưa ra các dự báo về thịtrường và định giá chứng khoán, từ đó mua bán chứng khoán một cách chủ động đểtìm kiếm lợi nhuận cao hơn so với việc chỉ mua và nắm giữ chứng khoán

Vậy, nhà quản lý nên thực hiện chiến lược sau:

“Nên mua, bán chủ động các chứng khoán có vốn hoá thị trường trung bình(mid-cap stocks) hoặc vốn hoá thị trường nhỏ (small-cap stocks)” EMH cho rằng giácả các chứng khoán sẽ phản ánh tức thời với các thông tin mới xuất hiện, thôngthường những thông tin mới của các chứng khoán hàng đầu được quan tâm nhiều hơnnên giá cả của chúng sẽ điều chỉnh nhanh hơn so với các chứng khoán khác

Trong khi đó các chứng khoán của những công ty vừa và nhỏ thông tin được đạichúng hoá chậm hơn nên giá cả cũng không điều chỉnh nhanh bằng, khả năng tìmkiếm những chứng khoán tạm thời bị định giá thấp trong số những chứng khoán đó sẽcao hơn

3.2 Chiến lược quản lý danh mục đầu tư thụ động (Passive Strategy)

Chiến lược này được hiểu một cách đơn giản nhất là chiến lược mua và nắm giữ(buy - and - hold), nhà đầu tư sẽ mua và nắm giữ chứng khoán trong một thời gian dài,trong suốt thời gian đó, họ hầu như không điều chỉnh hoặc chỉ điều chỉnh một cách tốithiểu danh mục đầu tư Chiến lược thụ động được cổ vũ bởi lý thuyết thị trường hiệuquả (Efficient Market Hypothesis), họ cho rằng thị trường là hiệu quả, giá cả thịtrường của các cổ phiếu luôn hợp lý, nó phản ánh một cách nhanh chóng tất cả thôngtin liên quan đến cổ phiếu đó, thị trường là một cơ chế định giá hiệu quả và do đókhông tồn tại các chứng khoán bị định giá sai Do vậy, không cần phải bỏ công tìmkiếm các chứng khoán bị định giá sai và mua bán chứng khoán một cách chủ động.Các nhà đầu tư theo đuổi chiến lược thụ động thường đa dạng hóa danh mục đầu tư

nhằm làm cho Danh mục đầu tư của mình khớp với một chỉ số chứng khoán nào đó.

Do vậy, chiến lược thụ động thường được gọi là chiến lược khớp chỉ số (Match Index - Strategy) Chiến lược bị động thuần túy nhất chính là chiến lược khớp chỉ sốmột cách hoàn toàn Theo chiến lược này nhà đầu tư sẽ chọn một chỉ số chứng khoánnào đó làm chuẩn (Benchmark) chẳng hạn như chỉ số VN-30 INDEX Họ mua và nắmgiữ tất cả các chứng khoán có trong chỉ số với tỷ trọng của mỗi chứng khoán trongdanh mục đầu tư giống như tỷ trọng của các chứng khoán đó trong chỉ số Danh mụcđầu tư của họ tăng giảm đúng bằng tốc độ tăng giảm của chỉ số VN-30 INDEX, nóicách khác, nó giống như bản photocopy thu nhỏ của chỉ số VN-30 INDEX

-Trong trường hợp quản lý Danh mục đầu tư thụ động, nhà quản lý nên thực hiện chiến lược sau:

hai phần gồm có những tài sản phi rủi ro và danh mục tài sản rủi ro

khi cần thiết

III NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VỚI NHỮNG TRIỂN VỌNG KINH TẾ- CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Thị trường chứng khoán là một tập hợp bao gồm những người mua và ngườibán cổ phiếu (hay chứng khoán), thứ đại diện cho quyền sở hữu của họ đối với mộtdoanh nghiệp; chúng có thể bao gồm các cổ phiếu được niêm yết trên sàn giao dịchchứng khoán đại chúng, hoặc những cổ phiếu được giao dịch một cách không côngkhai Trong khi nhiều nước trên thế giới, thị trường chứng khoán đã phát triển rất “sôiđộng”, thì tại Việt Nam, thuật ngữ “Thị trường chứng khoán” còn khá mới mẻ đối vớicông chúng vì thị trường này mới được ra đời năm 2000

Trải qua hơn 20 năm hình thành và phát triển, thị trường chứng khoán ViệtNam đã có không ít những biến động, thăng trầm xảy ra, điển hình là những lần chỉ số

VN – Index lao dốc không phanh vào giai đoạn năm 2001- 2002, năm 2007- 2008 vàmới đây nhất là năm 2018 khi nền kinh tế thế giới gặp khủng hoảng dẫn đến thị

trường chứng khoán cũng chịu biến đổi tiêu cực Tuy nhiên, nhưng năm gần đây, thịtrường chứng khoán Việt Nam đã phát triển ổn định và được xem là điểm sáng thu hútdòng vốn gián tiếp so với các nước trong khu vực Năm 2020, khi đại dịch Covid-19

đã ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế và cả thị trường chứng khoán thế giới, với khảnăng kiểm soát dịch bệnh thành công của Chính phủ, thị trường chứng khoán ViệtNam được phục hồi nhanh chóng, tăng xấp xỉ 15% so với năm 2019 và thuộc top đầuthế giới

Sau sự bứt phá của năm 2020, trong 5 tháng đầu năm 2021, thị trường chứngkhoán Việt Nam tiếp tục “thăng hoa” và có mức tăng trưởng thuộc nhóm cao nhất thếgiới Chỉ số Vn-Index liên tục lập đỉnh mới, đạt 1.328,05 điểm khi kết thúc phiên giaodịch ngày 31/5, giá trị khớp lệnh trên cả ba sàn cùng lập kỷ lục Lũy kế 5 tháng đầunăm, nhà đầu tư trong nước mở mới 480.490 tài khoản chứng khoán, vượt 20% sốlượng tài khoản mở mới trong cả năm 2020 (393.659 tài khoản) Giai đoạn mới bắtđầu Covid-19, thanh khoản thị trường chưa được mạnh mẽ, dòng tiền chỉ đạt từ 3.000-4.000 tỷ đồng/phiên, nhưng tháng 5 năm 2021, thanh khoản nhiều phiên đạt 1 tỷ USD

Sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay được lý giải bởi nhữngnguyên nhân:

Một là, mức định giá hấp dẫn phản ánh triển vọng phục hồi, phát triển kinh tế;lợi nhuận doanh nghiệp và thanh khoản thị trường: kinh tế Việt Nam cả năm 2021 dựbáo tăng trưởng 6,1-6,3%, cao hơn mức bình quân của thế giới và các nước đang pháttriển toàn cầu (lần lượt dự báo tăng 5,6% và 6%, theo World Bank - tháng 6/2021),lạm phát được kiểm soát dưới 4% (khoảng 3,4-3,6%), các cân đối lớn của nền kinh tếđược kiểm soát (theo Báo cáo KTVM 6 tháng đầu năm của Viện ĐT&NC BIDV) và

dự báo lợi nhuận doanh nghiệp tăng khá (ở mức khoảng 20-22% so với năm 2020 theoFiinGroup và tổng hợp đánh giá của các công ty chứng khoán) Thị trường chứngkhoán Việt Nam dường như đang "chiết khấu" trước đà tăng trưởng khả quan của kinh

tế thực, thậm chí đi trước 3-6 tháng Tính đến hết ngày 8/7/2021, chỉ số giá/thu nhập

cổ phiếu (P/E) của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán TP.HCM ởmức 19 lần, bằng 50% so với thời điểm bùng nổ năm 2006-2007 (khi đó VNIndex đạt1.071 điểm và hệ số P/E ở mức 37,2 lần) trong khi số lượng tài khoản gấp 16 lần, vốnhóa gấp 18 lần và thanh khoản gấp 30 lần Nhờ đó, trong khi thị trường chứng khoáncủa nhiều quốc gia đã ở mức "đắt đỏ" thì thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn cómức định giá khá hấp dẫn so với hầu hết thị trường chứng khoán ASEAN, Nhật Bản,Hàn Quốc, Ấn Độ, Singapore Tuy nhiên, mức giá này cũng không còn rẻ, nên sẽ có

những điều chỉnh hiện nay và trong thời gian tới Thực tế, tính đến hết ngày08/07/2021 sau 4 phiên điều chỉnh, P/E đã giảm từ mức 19,3 lần xuống mức 18,9 lần.

Hai là, dòng tiền chứng khoán không quá phụ thuộc vào kênh tín dụng khi chovay chứng khoán và cho vay giao dịch ký quỹ (margin) vẫn trong tầm kiểm soát Chovay đầu tư, kinh doanh chứng khoán của các tổ chức tín dụng hiện không quá cao (chỉchiếm khoảng 0,5% tổng dư nợ toàn nền kinh tế), thấp hơn mức 1,5-2% của giai đoạn2007-2009 Hơn nữa, dư nợ chứng khoán chỉ tăng 3% trong 6 tháng đầu năm 2021,thấp hơn mức tăng trưởng tín dụng toàn nền kinh tế (khoảng 6,4%) Theo UBCKNN,tổng dư nợ giao dịch ký quỹ (margin) tại các công ty chứng khoán (CTCK) trong 6tháng đầu năm 2021 ở mức 115 nghìn tỷ đồng, tăng 38,5% so với cuối năm 2020,bằng khoảng 58% tổng dư địa cho vay ký quỹ ước tính cả năm 2021 (khoảng 200nghìn tỷ đồng căn cứ trên kế hoạch tăng vốn chủ sở hữu - khoảng 15 nghìn tỷ đồngnăm 2021 của các CTCK), như vậy cơ bản là trong tầm kiểm soát Đồng thời,UBCKNN cũng đã đưa ra cảnh báo và áp dụng các biện pháp kiểm soát mạnh đối vớicho vay ký quỹ Ngoài ra, xu hướng thanh khoản tăng mạnh được "hậu thuẫn" bởi kỷlục về số lượng tài khoản đầu tư cá nhân trong nước mới (F0), lên tới gần 620.000 tàikhoản trong 6 tháng đầu năm, gấp 1,6 lần cả năm 2020 (riêng tháng 6 lên tới 140.000tài khoản), theo VSD

Theo TS Cấn Văn Lực và Nhóm chuyên gia Viện Đào tạo & Nghiên cứuBIDV, có ba lý do chính cho hiện tượng sôi động này Thứ nhất, lãi suất tiền gửi ngânhàng khá thấp, nên nhiều khách hàng rút ra hoặc không gia hạn tiền gửi tiết kiệm nữađể đầu tư chứng khoán (vốn huy động của các TCTD 6 tháng đầu năm tăng khoảng4%, thấp hơn mức tăng 4,4% cùng kỳ năm 2020 và mức 6,1% cùng kỳ năm 2019;thấp hơn mức tăng trưởng tín dụng 6,4%) Thứ hai, trong bối cảnh dịch bệnh; việc sảnxuất, kinh doanh, khởi nghiệp gặp khó khăn, dẫn đến nhiều doanh nghiệp, cá nhândùng nguồn tiền "nhàn rỗi" để đầu tư chứng khoán Thứ ba, đầu tư chứng khoán hiệnnay được cho là mang lại mức sinh lời khá (VNIndex năm 2020 tăng gần 15% và tăng28% trong 6 tháng đầu năm) so với nhiều kênh đầu tư khác nên được nhiều nhà đầu tưlựa chọn Tuy nhiên, điều này cũng có mặt trái, rủi ro của nó (như phân tích dưới đây)

Ba là, động thái bán ròng của khối ngoại ảnh hưởng không lớn và khả năngsớm tăng trở lại: trong 6 tháng đầu năm, khối ngoại đã bán ròng 32,2 nghìn tỷ đồng(1,4 tỷ USD) trên TTCK Việt Nam, gấp 2 lần cả năm 2020 Tuy nhiên, mức độ ảnhhưởng đến thanh khoản và tâm lý thị trường không lớn như trước đây bởi giá trị bánròng lớn về số tuyệt đối song tỷ trọng lại đang giảm Nếu so với giai đoạn 2006-2007,giá trị giao dịch của nhà đầu tư ngoại chiếm tới 20-25% giá trị thị trường thì đến nay

chỉ còn chiếm khoảng 9-10% Động thái bán ròng của khối ngoại thực chất là cơ cấulại danh mục đầu tư hơn là rút vốn bởi: (i) Mức bán ròng thấp hơn nhiều thị trườngtrong khu vực như Đài Loan (13,7 tỷ USD), Thái Lan (2,3 tỷ USD), Hàn Quốc (17,6

tỷ USD), Trung Quốc (4,6 tỷ USD)…; (ii) Giá trị danh mục đầu tư của khối ngoại vẫn

ở mức 49,5 tỷ USD, tăng 36% so với năm 2019, khối ngoại vẫn đang mua ròng trênthị trường trái phiếu từ năm 2016 đến hết tháng 5/2021 (khoảng 2,6 tỷ USD); (iii) Lànsóng mới từ các quỹ đầu tư lớn của Mỹ, Đài Loan…cho thấy dòng vốn ngoại vẫnđang chờ đợi cơ hội thích hợp để quay lại TS Cấn Văn Lực và Nhóm tác giả ViệnĐào tạo & Nghiên cứu BIDV cho rằng kịch bản mua ròng sẽ tăng trở lại (giống nhưbối cảnh khối ngoại bán ròng mạnh năm 2016, sau đó mua ròng trở lại trong năm2017) với quy mô và chất lượng cao hơn, nhất là khi hiện tượng nghẽn lệnh được khắcphục

Bốn là, vai trò kênh dẫn vốn của TTCK ngày càng tăng, củng cố niềm tin thịtrường Chỉ số cảm nhận rủi ro của các nhà đầu tư tại Việt Nam (thể hiện qua chỉ sốhoán đổi rủi ro tín dụng – CDS trong 5 năm đang ở mức thấp và khá ổn định (khoảng105-110 điểm), chỉ bằng 1/5 so với mức đỉnh năm 2008-2009 Niềm tin đầu tư là có

cơ sở khi quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu có sự tăng trưởng vượt bậc sau hơn 20năm phát triển (từ mức 0,28%GDP năm 2000 lên tới 102,7% GDP cuối tháng 5/2021,tăng 6.530 lần); tổng vốn huy động trên TTCK chiếm tỷ trọng trung bìnhkhoảng 17,3% tổng vốn đầu tư toàn xã hội trong giai đoạn 2016-6T/2021, tăng mạnh

và ổn định hơn so với tỷ trọng 11-12% giai đoạn 2005-2015 Lịch sử đã chứng minhkhi chỉ số CDS ở mức thấp đồng nghĩa với khả năng lựa chọn đầu tư vào thị trường tàichính sẽ cao, thị trường còn cơ hội bứt phá, nhất là trong điều kiện nhiều lĩnh vực kinhdoanh còn khó khăn

Năm là, bong bóng chứng khoán sẽ khó xảy ra nếu cung - cầu đồng pha: theokhuyến cáo của IMF, để đánh giá khả năng bong bóng hay không cần khẳng định

rõ hai yếu tố, đó là giá tăng một cách phi lý (không có cơ sở) và quan hệ cung - cầu thịtrường lệch pha Với Việt Nam, cả hai yếu tố này dường như chưa rõ ràng bởi: (i) Giáchứng khoán tăng là có cơ sở từ yếu tố cốt lõi là kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, lợinhuận doanh nghiệp và thanh khoản thị trường tốt như phân tích ở trên; (ii) Sức cungcủa thị trường vẫn đang tăng cùng nhịp với lực cầu Nếu thanh khoản tăng gấp 3 lầnnăm 2020 thì tổng giá trị phát hành tăng vốn của các CTCK dự kiến năm 2021 cũng ởmức kỷ lục 102 nghìn tỷ đồng, gấp 5,2 lần năm 2020 (theo FiinGroup); cùng với đó lànguồn cung khoảng 40 nghìn tỷ đồng từ cổ phần hóa, thoái vốn DNNN Nếu lượng

cung lớn này xảy ra đồng nghĩa lực cầu đủ mạnh để hấp thụ lượng hàng lớn thì nguy

cơ bong bóng sẽ khó xảy ra

Sáu là, sự gia nhập thị trường của các nhà đầu tư mới F0 ngày càng nhiều vàđang được chú ý quan tâm: Việt Nam là quốc gia hiếm hoi được dự báo có tăngtrưởng kinh tế, đẩy mạnh đầu tư công, lãi suất huy động liên tục giảm… Điều này thuhút dòng tiền mới của nhà đầu tư mới – hay còn gọi là F0 chuyển hướng sang kênhchứng khoán khi các kênh đầu tư khác như gửi ngân hàng, vàng, bất động sản…kémthu hút hơn Tính đến cuối tháng 4, tổng số tài khoản giao dịch chứng khoán trên thịtrường Việt Nam đã đạt hơn 3,14 triệu tài khoản, tăng 110.655 đơn vị so với thángliền trước Trong đó, đa phần là tài khoản mở mới của nhà đầu tư cá nhân trong nước,

số lượng tới 109.998 tài khoản mới – điều này đồng nghĩa đã có gần 110 ngàn nhà đầu

tư F0 gia nhập thị trường Những nhà đầu tư này, chắc chắn không ít là những người

có tiền nhưng chưa có kiến thức hoặc kinh nghiệm thực chiến Bình quân mỗi ngàytrong tháng 5 có khoảng 3.600 tài khoản cá nhân mới tham gia thị trường Đây là mứccao nhất từ trước đến nay và gấp khoảng 11 lần so với tháng 1/2020 - thời điểm khidịch mới bùng phát tại Việt Nam Dòng tiền mới từ nhà đầu tư “F0” mang đến sựbùng nổ về thanh khoản cho thị trường chứng khoán

=> Nhìn chung TTCK Việt Nam đang bước sang một giai đoạn mới với những thuận lợi và thách thức đan xen Tuy nhiên, theo tình hình hiện nay cho thấy dịch bệnh đang có những tác động đến kinh tế, song hiện nay vẫn có nhiều dự báo lạc quan về tăng trưởng của thị TTCK Việt Nam những tháng cuối năm.

2 HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Thị trường chứng khoán Việt Nam với đại diện chính là Sở Giao dịch chứngkhoán Thành phố Hồ Chí Minh là một trong những thị trường chứng khoán mới nổiđang rất được quan tâm hiện nay Tiến hành nghiên cứu giá của các cổ phiếu lâu đờinhất được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian từ ngày 28tháng 7 năm 2000 (ngày diễn ra phiên giao dịch đầu tiên) đến ngày 29 tháng 12 năm

2019 Nghiên cứu chia dữ liệu thành 4 giai đoạn phù hợp với sự phát triển của thịtrường chứng khoán Việt Nam qua thời gian để phục vụ cho việc phân tích:

Giai đoạn 1-từ năm 2000 đến năm 2005: Là giai đoạn “chập chững bước đi”của thị trường, với số lượng công ty niêm yết ít, số lượng nhà đầu tư là khối lượnggiao dịch nhỏ, giá trị vốn hóa thị trường thấp

Giai đoạn 2- từ năm 2006-2008: Là giai đoạn hình thành và nổ tung của bongbóng chứng khoán, nổi bật với hệ thống cơ sở các nhà đầu tư đa dạng về trình độ từnhững nhà chuyên gia trong lĩnh vực cho đến những người không có kiến thức cơ bản

về định giá chứng khoán, dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý bầy đàn

Giai đoạn 3- từ năm 2009 đến năm 2012: là giai đoạn diễn biến phức tạp, tìnhhình trong nước và quốc tế nhiều biến động, nhiều nhà đầu tư của giai đoạn trước từ

bỏ thị trường

Giai đoạn 4- từ năm 2013 đến nay: Là giai đoạn cải tổ mạnh mẽ của thị trườngchứng khoán, với hàng loạt các chính sách quản lý, tái cấu trúc có hiệu quả trong điềukiện kinh tế vĩ mô tương đối ổn định

=> Kết quả kiếm định về tính độc lập của tỷ suất sinh lợi của các chứng khoán lâu đời nhất của TTCK Việt Nam, Kiểm định mức độ hiệu quả TTCK Việt Nam, kiểm định hệ số tương quả giữa các thành phần tỷ suất sinh lời của TCK Qua các giai đoạn đã cho thấy: Đa số các kiểm định trên đều ủng hộ giả thiết thị trường TTCK Việt Nam là không hiệu quả.

Chủ yếu xuất phát từ các nguyên nhân sau:

- Tính công khai và minh bạch trong công bố thông tin chưa đảm bảo đượcquyền lợi công bằng cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ, cá nhân

- Quy mô thị trường nhỏ dẫn đến khả năng mất ổn định cao

- Hệ thống pháp lí chưa thực sự hoàn thiện một cách tối ưu nhất

- Hệ thống truyền tin của thị trường chưa đủ mạnh để truyền tải thông tin từ cáccông ty niêm yết đến người đầu tư một cách chuẩn xác

- Chất lượng thông tin không đảm bảo làm giảm lòng tin của nhà đầu tư khiến

họ sử dụng một cách không hiệu quả trong quyết định giá mua bán chứngkhoán

- Giá cổ phiếu có phần không chính xác, do giá còn bị ảnh hưởng bởi tâm lý củacác nhà đầu tư

Tuy nhiên, hiện nay thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến

và phát triển rõ rệt so với trước đây, và đã xuất hiện những dấu hiệu của thị trường

chứng khoán dạng yếu trên 2 chỉ số của VN30 và HN30 đại diện cho top 30 công tyhoạt động tốt với tính thanh khoản cao.

3 ĐẦU TƯ THEO DANH MỤC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM

Khi tham gia thị trường với tâm lý “CHƠI”, bạn sẽ luôn đưa ra những quyếtđịnh để phục vụ nhu cầu “CHƠI” một cách đầy ngẫu hứng Với tâm lý như vậy thìbạn khó thành công bởi trong đầu tư chứng khoán, bạn sẽ thất bại khi không tuân thủmột cách khắt khe những quy tắc đã đề ra

Thị trường chứng khoán có mức độ rủi ro nhất định, do đó, lời khuyên cho cácnhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp đó là không nên bỏ hết trứng vào một giỏ.Thay vào đó, nhà đầu tư nên chia nhỏ số vốn của mình vào nhiều mã cổ phiếu ở nhiềungành nghề khác nhau hoặc kết hợp với các loại tài sản khác để hạn chế rủi ro phi hệthống Đây chính là phong cách đầu tư đa dạng hóa danh mục Có thể thấy, hầu hếtcác nhà đầu tư bậc thầy đều khuyên chúng ta nên nắm giữ từ 5- 15 cổ phiếu trongdanh mục đầu tư của mình Và tất nhiên, bạn không thể có một số vốn khổng lồ đểđầu tư vào 5-15 cổ phiếu cùng lúc Cách tốt nhất đó là chia nhỏ số tiền bạn có vào 4-8

cổ phiếu khác nhau của những ngành nghề khác nhau Điều này sẽ giúp bạn giảmthiểu được thua lỗ khi một vài cổ phiếu trong danh mục đầu tư của bạn bị sụt giảm

Việc chia nhỏ số vốn vào nhiều cổ phiếu của các ngành khác nhau, đa dạng hóadanh mục đầu tư có thể giúp bạn thu lại lợi nhuận tối đa và giảm thiểu rủi ro cháy tàikhoản Tối ưu hóa danh mục đầu tư là một kỹ năng quan trọng mà bất cứ nhà đầu tưnào cũng cần biết nếu muốn kiếm lời bền vững từ thị trường chứng khoán

Để đầu tư theo danh mục hiệu quả, nhà đầu tư cần có khả năng nhìn nhận, phântích và lựa chọn các doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng, sinh lời cao thông quaviệc dự báo lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai được áp dụng với nhiều loại tài sản bêncạnh cổ phiếu và trái phiếu

Ngoài ra, trong giai đoạn thị trường có nhiều cổ phiếu có giá trị sổ sách lớn hơnnhiều so với thị giá cổ phiếu hiện tại trên thị trường chứng khoán Việt Nam, để có thểđầu tư hiệu quả, nhà đầu tư cần xác định được giá trị sổ sách thực tế của doanh nghiệp

và đánh giá xem giá trị này so với thị giá hiện tại của cổ phiếu có biên độ lớn không.Khoảng chênh lệch dương này càng lớn thì việc đầu tư cổ phiếu càng an toàn.

Nói chung kinh nghiệm thì không thể một sớm một chiều có thể nắm được,trong quá trình đầu tư nhất định có lúc lãi có lúc lỗ, từ đó các nhà đầu tư chúng ta cầnrút ra những bài học trong quá trình đầu tư và dần dần định hình hơn về thị trườngchứng khoán thế giới nói chung và thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng

4 LIÊN HỆ DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA NHÓM

Theo các chuyên gia kinh tế, thị trường chứng khoán 6 tháng đầu năm sôi động

và là một trong những thị trường tăng mạnh nhất thế giới là nhờ kinh tế vĩ mô củaViệt Nam ổn định, hồi phục sau dịch khá ấn tượng so với mặt bằng chung của thếgiới

Bên cạnh đó, mặt bằng lãi suất tại Việt Nam ở mức thấp khiến dòng tiền trongnền kinh tế có xu hướng chuyển từ các kênh tiết kiệm, bất động sản, ngoại tệ vàokênh chứng khoán.Tính đến hết ngày 30.6, về quy mô thị trường, toàn sàn HOSE có

488 mã chứng khoán giao dịch (gồm 385 mã cổ phiếu, 2 mã chứng chỉ quỹ đóng, 7

mã chứng chỉ quỹ ETF, 65 mã chứng quyền có bảo đảm và 29 mã trái phiếu niêmyết) Có 4 doanh nghiệp có vốn hóa trên 10 tỉ USD, là Tập đoàn Vingroup (mã VIC),

Ngân hàng Thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam (mã VCB), Công ty cổ phầnVinhomes (mã VHM) và Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (mã HPG).

4.1 Nhóm ngành Ngân hàng

Ngành ngân hàng ghi nhận thanh khoản cao nhất nửa đầu năm 2021, chiếm tới28,3% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường, tiếp theo là ngành bất động sản (chiếm19,5% tổng GTGD toàn thị trường), chứng khoán (chiếm 9,3%), sắt thép (chiếm8,4%) và thực phẩm & đồ uống (chiếm 7,1%) Đáng chú ý, 25/26 cổ phiếu ngân hàng

đã tăng giá trong 6 tháng qua, đua nhau lập đỉnh mới VPB, VIB, LPB, SSB tăng trên100% Dù mới niêm yết 3 tháng, nhưng SSB lại là cổ phiếu ngân hàng tăng mạnh nhất(145%)

Thực tế, sự bùng phát của dịch Covid-19 ảnh hưởng đến nhiều lĩnh vực kinh tếkéo theo sự sụt giảm về nhu cầu tín dụng, kéo biên lợi nhuận của ngành ngân hàng đixuống Tuy nhiên, để đảm bảo được kết quả ổn định như vừa qua là sự chủ động củangành ngân hàng như trích lập dự phòng, kiểm soát chi phí, đẩy mạnh số hóa… Lâunay, những tiềm năng, sự hấp dẫn của nhóm cổ phiếu ngành ngân hàng luôn được giớichuyên gia đánh giá cao, nhất là trong bối cảnh dịch bệnh khiến nhiều nhóm ngànhđiêu đứng nhưng đây vẫn là ngành giữ vững được vị thế dù khó khăn không kém

4.2 Nhóm ngành BĐS

Thị trường bất động sản sôi động và lên cơn sốt tại nhiều địa phương, nhưng số

ít mã cổ phiếu ngành này tăng giá trong nửa đầu năm 2021, dù VN-Index liên tiếp lậpđỉnh mới vượt ngưỡng 1.400 điểm phiên cuối tháng 6 Các doanh nghiệp kinh doanhbất động sản phía Nam đang có xu hướng phát triển dự án khu đô thị, sản phẩm hoànchỉnh khép kín, phân tầng phân khúc rất rõ ràng.Đặc biệt, các doanh nghiệp lớn đều đãtích lũy quỹ đất sạch trong thời gian dài, giá vốn tốt và đã triển khai các dự án từnhiều năm nay, nên đây là giai đoạn bắt đầu ghi nhận lợi nhuận Novaland (Mã chứngkhoán NVL): theo nhận định của một công ty chứng khoán,

Novaland được đánh giá là một trong những công ty bất động sản khá ổn định

về khả năng sinh lời, luôn duy trì lợi nhuận gộp 17-25% từ năm 2012 Sáu tháng đầu