GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng LÊ VĂN TUẤN Hà Nội, tháng 09 năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên học viên: Lê Văn Tuấn Người hướng dẫn: PGS TS Nguyễn Thị Thùy Vinh Hà Nội, tháng 09 năm 2020 MỤC LỤC Trang LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii BẢNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iii DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ VÀ HÌNH VẼ iv TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN vi LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG LÝ LUẬN VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Khái quát chứng khoán phái sinh 1.1.1 Khái niệm chứng khoán phái sinh 1.1.2 Đặc điểm chứng khoán phái sinh 1.1.3 Tài sản sở chứng khoán phái sinh 1.1.4 Phân loại chứng khoán phái sinh 12 1.1.5 Lợi ích chứng khốn phái sinh 18 1.2 Khái quát thị trường chứng khoán phái sinh 19 1.2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán phái sinh 19 1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán phái sinh 21 1.2.3 Vai trò thị trường phái sinh 23 1.3 Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 24 1.3.1 Khái niệm 24 1.3.2 Các tiêu đánh giá mức độ phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 25 1.3.3 Những yếu tố ảnh hưởng đến phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 27 1.4 Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh nước kinh nghiệm cho Việt Nam 28 1.4.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường chứng khoán phái sinh số nước giới 28 1.4.2 Kinh nghiệm rút từ nước 33 CHƯƠNG THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 36 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 36 2.1.1 Quá trình hình thành thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 36 2.1.2 Cơ chế quản lý, tổ chức thực thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 39 2.2 Các sản phẩm chứng khoán phái sinh Việt Nam 43 2.2.1 Hợp đồng Tương lai số VN30 43 2.2.2 Hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ 45 2.2.3 Chứng quyền có đảm bảo 46 2.3 Thực trạng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 47 2.3.1 Phát triển theo chiều rộng 47 2.3.2 Phát triển theo chiều sâu 53 2.4 Đánh giá phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 63 2.4.1 Đánh giá chung phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 63 2.4.2 Những hạn chế nguyên nhân 65 CHƯƠNG CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 68 3.1 Quan điểm mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 68 3.2 Tiềm phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 70 3.3 Các giải pháp kiến nghị phát triển phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 73 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý, tổ chức thực thị trường chứng khoán phái sinh 73 3.3.2 Hoàn thiện phát triển thêm sản phẩm chứng khoán phái sinh 75 3.3.3 Nâng cao chất lượng, số lượng thành viên thị trường CKPS 77 3.3.4 Nâng cao lực tra, giám sát quan quản lý Nhà nước 80 3.3.5 Hoàn thiện sở hạ tầng phục vụ giao dịch ổn định, hệ thống thông tin minh bạch 81 KẾT LUẬN 83 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 85 PHỤ LỤC I: CÂU HỎI KHẢO SÁT ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM 89 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kiện luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Tác giả luận văn Lê Văn Tuấn ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên em xin cảm ơn PGS TS Nguyễn Thị Thùy Vinh, người hướng dẫn luận văn cho em, người giúp em định hướng, tổ chức, xếp triển khai ý luận văn Em xin cảm ơn thầy cô khoa Tài – Ngân hàng Đại học Ngoại Thương truyền đạt cho em kiến thức chuyên ngành suốt thời gian học tập để em có tảng kiến thức hỗ trợ em trình làm luận văn thạc sĩ Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn đến gia đình bạn bè ln hỗ trợ khuyến khích liên tục suốt năm học tập trình nghiên cứu viết luận văn Do trình độ người viết cịn hạn chế, luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót, sai lầm Em mong thầy thơng cảm đóng góp ý kiến để luận văn trở nên hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn iii BẢNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Cụm viết tắt Tiếng Anh Asia Pacific APAC At the Close ATC At the Opening ATO Contract For CFD Difference China Financial CFFEX Futures Exchange CKPS Covered Warrant CW European, Middle East EMEA and Africa Gross Domestic GDP Product HĐTL Hanoi Stock Exchange HNX Ho Chi Minh City HOSE Stock Exchange Korea Future KOFEX Exchange Korean Securities KOSDAQ Dealers Automated Quotations Korea Exchange KRX Korea Stock Exchange KSE Open Interest OI Over the Counter OTC Taiwan Futures TAIFEX Exchange Thailand Futures TFEX Exchange TPCP TTCKPS UBCKNN United States Dollar USD VND Vietnam Securities VSD Depository Tiếng Việt Khu vực Châu Á Thái Bình Dương Phiên khớp lệnh xác định giá đóng cửa Phiên khớp lệnh xác định giá mở cửa Hợp đồng chênh lệch Sàn giao dịch hợp đồng tương lai tài Trung Quốc Chứng khốn phái sinh Chứng quyền có đảm bảo Khu vực Châu Âu, Trung Đông Châu Phi Tổng sản phẩm quốc nội Hợp đồng tương lai Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch hợp đồng tương lai Hàn Quốc Sở giao dịch chứng khoán KOSDAQ Hàn Quốc Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc Sở giao dịch Cổ phiếu Hàn Quốc (các vị thế) mở, chưa tất toán (thị trường) phi tập trung Sở giao dịch hợp đồng tương lai Đài Loan Sở giao dịch hợp đồng tương lai Thái Lan Trái phiếu Chính phủ Thị trường chứng khốn phái sinh Ủy ban chứng khốn Nhà nước Đơ la Mỹ Việt Nam Đồng Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam iv DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ VÀ HÌNH VẼ Danh mục bảng biểu Bảng 2.1: Vai trò, chức thành viên tham gia thị trường chứng khoán phái sinh 42 Bảng 2.2: Tỉ lệ ký quỹ ban đầu HĐTL VN30 số cơng ty chứng khốn 44 Bảng 2.3: Biến động số chứng quyền phiên 10/04/2020 51 Bảng 2.4: Biểu phí giao dịch HĐTL VN30 60 Bảng 2.5: Minh họa chi phí giao dịch chứng khốn phái sinh 60 Danh mục Biểu đồ Biểu đồ 1.1: Tỉ trọng số lượng hợp đồng phái sinh giao dịch phân theo tài sản sở 11 Biểu đồ 1.2: Số lượng hợp đồng phái sinh giao dịch phân theo loại tài sản sở 11 Biểu đồ 1.3: Minh họa lãi/lỗ nhà đầu tư mua hợp đồng quyền chọn mua 15 Biểu đồ 1.4: Minh họa lãi/lỗ nhà đầu tư mua hợp đồng quyền chọn bán 15 Biểu đồ 1.5: Tỉ trọng sản phẩm chứng khoán phái sinh giao dịch sở giao dịch giới theo số lượng giao dịch 17 Biểu đồ 1.6: Số lượng hợp đồng phái sinh giao dịch giới khu vực 21 Biểu đồ 2.1: Khối lượng giao dịch trung bình OI HĐTL số VN30 giai đoạn 2017 đến 31/07/2020 48 Biểu đồ 2.2: Khối lượng giao dịch khối lượng OI HĐT TPCP 49 Biểu đồ 2.3: Khối lượng giá trị giao dịch CW theo tháng 49 Biểu đồ 2.4: Tình hình chào bán đáo hạn chứng quyền 50 Biểu đồ 2.5: Số lượng tài khoản giao dịch phái sinh 8/2017- 7/2020 52 Biểu đồ 2.6: Cơ cấu nhà đầu tư HĐTL VN30 52 Biểu đồ 2.7: Thị phần môi giới HĐTL VN30 quý 1/2020 53 Biểu đồ 2.8: Khối lượng hợp đồng giao dịch OI HĐTL số VN30 số VN30 giai đoạn 10/08/2017 đến 31/07/2020 55 Biểu đồ 2.9: Biến động VN30 Index phiên ATC ngày đáo hạn HĐTL số VN30 56 v Biểu đồ 2.10: Kết khảo sát phương pháp học đầu tư chứng khoán phái sinh 58 Biểu đồ 2.11: Kết khảo sát phương pháp đầu tư nhà đầu tư TTCK phái sinh 58 Biểu đồ 2.12: Kết khảo sát hiệu đầu tư chứng khoán phái sinh 59 Biểu đồ 2.13: Kết khảo sát đánh giá chi phí giao dịch chứng khoán phái sinh so với chứng khoán sở 59 Biểu đồ 3.1: Tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 1985-2020 71 Biểu đồ 3.2: Tỉ lệ dân số độ tuổi lao động Việt Nam 1986-2019 71 Danh mục hình vẽ Hình 2.1: Tổ chức thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 40 Hình 2.2: Sơ đồ phương thức vận hành giao thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 42 Hình 2.3: Các cơng cụ hỗ trợ giao dịch cơng ty chứng khốn VNDIRECT 61 vi TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Chứng khoán phái sinh sản phẩm tài nhiều nước giới áp dụng góp phần thúc đẩy phát triển chung thị trường chứng khốn Nhằm có nhìn khái quát sản phẩm phái sinh, chương mở đầu luận văn tập trung tổng hợp vấn đề chứng khoán phái sinh khái niệm, đặc điểm, sản phẩm phái sinh thường sử dụng bao gồm hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn hợp đồng hoán đổi Chứng khốn phái sinh tạo cơng cụ để nhà đầu tư quản trị rủi ro, giúp họ phịng vệ rủi ro, đầu hay tìm kiếm hội kinh doanh chênh lệch giá Tiếp luận văn khái quát vấn đề thị trường chứng khoán phái sinh việc phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Cuối cùng, luận văn tổng kết kinh nghiệm phát triển thị trường phái sinh Hàn Quốc Singapore để có nhìn thực tế trình phát triển thị trường phái sinh nước xây dựng thành công thị trường cho sản phẩm Chương tiếp theo, luận văn tập trung nghiên cứu thực trạng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam, từ thị trường vào hoạt động năm vào tháng 8/2017 đến với sản phầm hợp đồng tương lai số VN30 Đến nay, thị trường có sản phẩm chứng khoán phái sinh hợp đồng tương lai VN30, hợp đồng tương lai trái phiếu phủ chứng quyền có đảm bảo Nhìn chung, hợp đồng tương lai số VN30 nhà đầu tư đón nhận tích cực, thể tiêu doanh số giao dịch, số lượng nhà đầu tư tham gia tăng trưởng ấn tượng Tuy vậy, sản phẩm sau hợp đồng tương lai số VN30 chưa thu hút nhà đầu tư Ở số khía cạnh phát triển chiều sâu, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam số điểm hạn chế cần khắc phục bật vấn đề lo ngại tính minh bạch, hợp lý thị trường số phiên giao dịch bất thường hay số lượng, tính đa dạng sản phẩm phái sinh chưa cao Chương cuối cùng, luận văn đưa số giải pháp, kiến nghị nhằm thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán phái sinh dựa chủ trương xây dựng phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam Chính phủ Luận văn ... THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM CHƯƠNG... TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 68 3.1 Quan điểm mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 68 3.2 Tiềm phát triển thị trường chứng khoán. .. VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Khái quát chứng khoán phái sinh 1.1.1 Khái niệm chứng khoán phái sinh 1.1.2 Đặc điểm chứng khoán phái sinh