Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 33 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
33
Dung lượng
567 KB
Nội dung
Một sốvấnđềvề xếp hạngtínnhiệmDN(Corporatecredit rating). !"#$%&' $%&'()*&'( $%*&)*&+, -".*/$%&'$%&'( /)*&'( +0-12$%&'*/3#% & !4'(.*'(#56 / 3447 8 9" (/' :;84 /<& +=8>-$%&'*/3#% !.*'( /#56447 8 ?@)''(AB5 /B7CD E#3FGH I"4J@9KL%&' */& !9:-M-/ /#565E N*OE 9#4://-E PQ&49#, K 8,7"$%&'*/3 #% !4'( /.*'(7#5 6 /35RE*ON5S4E 87 | 2 9" (/':;84 /<&C DE$% +?%$%&'T#5 65447D#9 /&K@U9 $%&'*P.@'BU- 7-?#$58#5P;RVS /,7:%&9'8?@A-W 7 X&9'4A* P&BYRZG[\SHU9$%&' ]?B&9'B^?_BB /'A*Q$%&*&N$)8?CY X7?B&9' [ =: /N7;B% !$%&' L%&'*/3#% !4' (L%&'#C5*/*P#8@/; BN`%C(H<T*/: )E//; ///@#5 #D8%;/ L%&'#C5*/Ta !' #54:9#8*P4,@ P L%&'#C5B58E.*' ( /4'(A* [ | 2 3. +@'$%&+K J$%&'??@[ @'AB5*/' /*8_X*/[5 )')'# /)'/'H8%E '$$bABVB RS+YY /7 X7#%. 8%E4 "C'-4/,5W% / /%C8c R[SIN74RS/#%/C8 7 X74/!#%DE) :5W48%E "C/ /#% ';4C8/c RVSH'-D5*3-5$.#' -/'D5*3 E#B/N7C D8Y-5$.#56#4B:8*O& . H8%E*$$b?@B /'O#7CDB5)E#%B *87!#%&;8: E C8I=+K V | 2 -d'.5T-E/'7;8 4. !YY/'& /A*4C8 \ 0?;%5$%&' • IE /; L%&'</;,@C( 4'(57')'- #5654U9/%C( • IE L%&'<C8W:P E //5B-?(: /#5 8 )/L%&']<8Y-?UQ /C8C8$%&,78Y P E;X/585# P E,B%:B.*L%&'/ Y' 8R*O-.S/5/;-M-/: 9*O-..A:9#/AL%& '<Q/*&AC8/, 7A.P& /U9#/: '+PBU:E%$Y 5,;Y /$%&'U9, 8'?*/:.:%DY DE%,A4 • IE )/ L%&'*/A-W7D54'( ^&% /&4W9(@IQP]e \ | 2 )/ )*& /'*?_4 %('E,* /B5 -?U4 E)/ • IE '4 /P/' L%&'<P/'B& A)D54!#% /6P#56 -P4'4 L%&'/8/W@DX*" ?/'+48@#%:N %#C,:C8$%&'(/Y JK5? /C8$%& /#/%@PcN# /DXA)8'*/CAB57/; /,#C8,#D8%; 9'48U,,7 :%94P !4'(4 ,f )E#,7*/9# /5U%4/8UH' Y 8U9$%&'*@(7D8Y / E$%&75B5^3#%4X 5<4'(AB54 K!/;P^:-?8 U&9'G6*@-:-?-(5 /-(5-BW:-?6#5P g | 2 #CDBW*&*/B^9.8E$%& ,7&-*;+8@,T*/:N4 .!_, .!*3#*/9'4 8U6*@85$EP-?8U: /!#%CP#8%A*/ #h#4/c-?$.E4-5 i8%Cc-?8UA.U9 )-?4E:%YY#/'4 &: g 2A$%&' Các hạng Mức của Hệ SốTínNhiệm đối với công cụ nợ dài hạn Chỉ sốTínNhiệm theo S&P Chỉ sốTínNhiệm theo Moody’s Diễn giải Phân loại FFF F H.*.U :4.. + % , 7 ; FF F H. * 4 Z | 2 .I:4T A&FFF:B F F H.*#8 8 ,7B5jBW YY#% kkk k H. * BY /P &8 8,i 9:-E8%E4 kk k H. * BY . , % N #, #6 5 B5WE -? 8 U 4 Y Y #% + % ,:4 k k H.*.4 ,8A#C <& + % #C @ ; HHH H l4T,#5 6 5 % Y Y#%#5D HH H l4. . ; -5 H H l4 . #,, #5 6 ? " ( m | 2 n L%&..O -58;-d -5 Kl Kl C IE T-E=8o-/$%&AB5@ -E[V_f7p:$%&AB5*/V*& ,*/.&,[*/BYV*/.. '(FF[FV H_E T-E012q8rf7p$% &,q*/.&,#C.*/BYG */..c '(FFqFFFFG I7$%&'U9$%&@% ,7-s(A8@NCYXN 5 g 2A8@R*8- -S g 2A$%&'4t =:UDU9$%&'-d) C:/)'9;#% ::]8@ 7#564E;$%& H/)'-dY#%CB4C 8CP /5Cup .85* BD5C8vX-s(C,7 Y&/'&:#'- /% *D544/C8u,&9' w | 2 C82A$%&' 4t t$%&?@)'' / )' *2A)'4tBQ )'*/' /&:#4 #5P'.*/g6=(@48% %4t*/)'--/t-s(7 -9&4e /4#ED #f:, AQ+@ /,)':&8]? CD: /#B57#564 #A; 8UCP# =:)E$%&Et*/'*&/ '/,?;* /#56&_!?u& :#4 2)''Q,)'4/C P# %4/6*? 4BD5)'#% ql4/t$%&' BE54//,&:K/6 W.&W9_p E*,'#h 8#CUY4 E,-d*A/U 'E4&/5/;,7? Bx/ y | 2 q=CP#t#5-TT4 /A :,7:%/u-?8UD@f) -E#X#zJ'(#%.)-E/8// .8:-?-(57 X/B*{ /:-? 67 X4/ (/' qJ%C8: /)E:%6*?& 4 %4@P -?$.-5i8%#56N5 P /PBI78Y %4YC85? /-? &,-5iB/5!#`# ?& ,#/ /P9D5*3E'-5$. qJ!6*?4BD5 !.*D5 P'4D)8*/:8%E'K@ PPCDT@/'7*/ 6*?BD5!/8-d#D /x--A t]/'4BD5CD#56 &-?/_ !XN8YD5 &:# /4E %C8@P qJ!#%(@4)'#%*/@9' -#%8@*3#%A/Q #A#.$s*3/-5 CY /#%/B50,!T /YB/8*&B | | 2 [...]... từ cao đến thấp (tính tỷ số trung bình từng ngành) Trong đó, 5 tỷ số có mối quan hệ mạnh mẽ với các hạng mức tínnhiệm ngành từ Aaa đến C: • (FFO +lãi vay)/ Lãi vay, FFO/ Tổng nợ và EBITA/ Lãi vay tăng một cách đều đặn với hạng mức tínnhiệm như mong đợi • Tổng nợ/ EBITDA và Tổng nợ/ Tổng vốn hóa thì giảm một cách đều đặn 5 tỷ số khác có mối quan hệ gần như đồng đều với hạng mức tínnhiệm : Lợi nhuận... Standard & Poor's 9 Lâm Minh Chánh (2 007), "Dùng chỉ số Z để ước tính Hệ sốTín Nhiệm" , www.saga.vn 6 Tổ chức định mức tínnhiệm 30 | P a g e a Khái niệm : Tổ chức định mức tínnhiệm (CRA) là một định chế tài chính trung gian độc lập, chuyên nghiệp - một định chế tài chính cao cấp Đối tượng đánh giá của CRA là các tổ chức tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, định chế tài chính phi ngân hàng, các doanh... Moody's (2 008), "Moody's Financial MetricsTM Key Ratios by Rating and Industry for Global Non- Financial Corporations: 2008", www.moodys.com 8 Standard & Poor's (2 008), "Corporate Ratings Criteria", Standard & Poor's 9 Lâm Minh Chánh (2 007), "Dùng chỉ số Z để ước tính Hệ sốTín Nhiệm" , www.saga.vn Mô hình toán học xếphạngtínnhiệm (model driven ratings): 5.2.1 Chỉ số Z của Edward I Altman Chỉ số Z được... rủi ro tín dụng ; khác biệt giữa hạng mức tínnhiệm chính và các hạng mức tínnhiệm phụ của S&P không có ý nghĩa thống kê; các hạng mức tínnhiệm phụ thậm chí không đồng đều với rủi ro tín dụng ( Lê Tất Thành - www.rating.com.vn ) Tham khảo 1 Bina Lehmann (2 003), "Is It Worth the While? The Relevance of Qualitative Information in Credit Rating", Social Science Research Network 2 Edward I Altman (1 968),... biên, EBITA biên, EBITA/ Tài sản trung bình, CAPEX/ Khấu hao, RCF/ Tổng nợ 16 | P a g e Chỉ có một tỷ số có mối quan hệ yếu với các hạng mức tínnhiệm là tỷ số biến động doanh thu (hệ số phương sai của doanh thu) Kết luận Nhìn chung, các tổ chức xếphạngtínnhiệmhàng đầu trên thế giới gồm Fitch, S&P, Moody's sử dụng chủ yếu phương pháp chuyên gia, đánh giá một cách toàn diện về nền kinh tế, ngành và... nhiên, ở Mỹ việc các tổ chức định mức tínnhiệm định giá chứng khoán không theo yêu cầu của người phát hành không phải là không thường thấy c - Vai trò của tổ chức định mức tínnhiệmMột tổ chức định mức tínnhiệm chuyên về dịch vụ đưa ra ý kiến về độ tin cậy tín dụng của người phát hành chứng khoán Nó là một ý kiến quan trọng về rủi ro tín dụng, hay là một đánh giá về khả năng của người phát hành thanh... quá khứ Về phân tích khả năng sinh lợi, theo tiêu chuẩn xếphạng doanh nghiệp 2006, là một phần trong bước phân tích rủi ro tài chính của doanh nghiệp 12 | P a g e nhưng theo tiêu chuẩn xếphạngtínnhiệm doanh nghiệp 2008, S&P nhấn mạnh khả năng sinh lợi như một phần của bước đánh giá rủi ro kinh doanh và năng lực cạnh tranh Trong quy trình xếp hạng, S&P không phân loại theo tính chất của dữ liệu mà... pháp chuyên gia, mỗi hệ thống xếphạngtínnhiệm đều có một số khuyết điểm nhất định Nếu như phương pháp định lượng cần sự hỗ 17 | P a g e trợ của các nhân tố mềm thì phương pháp chuyên gia, tự thân đã chứa đựng rủi ro do yếu tố chủ quan trong xếp hạng, chắc chắn 100% về khả năng trả nợ của doanh nghiệp là điều không thể làm được Koresh Galil (2 003) khảo sát 2631 hạng mức tínnhiệm trái phiếu của S&P trong... không thể mua một công cụ thị trường tiền tệ, hoặc trái phiếu trong sự thiếu vắng định mức tínnhiệm của công cụ đó - Các tổ chức định mức tínnhiệm đóng vai trò như một cầu nối giữa nhà đầu tư và thị trường Khi thị trường tài chính và việc toàn cầu hoá ngày càng phát triển, một vai trò quan trọng mới nữa của việc xếphạngtínnhiệm là được dùng như một công cụ để giám sát thị trường tài chính, nhằm... 700 công ty để cho ra chỉ số Z" điều chỉnh: Z"điều chỉnh = 3.25 + Z" = 3.25 + 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4 Z" điều chỉnh có tương đồng khá cao với các hạng mức tínnhiệm trái phiếu của S&P Hàm ý rằng các mô hình toán học có thể sánh ngang với phương pháp chuyên gia 24 | P a g e ( Nguồn: Lâm Minh Chánh (2 007), "Dùng chỉ số Z để ước tính Hệ sốTín Nhiệm" ) Để xem xét chỉ số Z hoạt động như thế nào . Một số vấn đề về xếp hạng tín nhiệm DN ( Corporate credit rating). . 2A$%&' Các hạng Mức của Hệ Số Tín Nhiệm đối với công cụ nợ dài hạn Chỉ số Tín Nhiệm theo S&P Chỉ số Tín Nhiệm theo Moody’s Diễn giải