(Luận văn thạc sĩ) tác động của quản trị doanh nghiệp đến tính thanh khoản cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGÔ THỊ THU TRANG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGƠ THỊ THU TRANG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã ngành: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS TRẦN QUỐC TUẤN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 i TĨM TẮT Với mục tiêu nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị doanh nghiệp tính khoản Việt Nam, đề tài sử dụng mẫu liệu doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sử dụng ba biến đại diện cho tính khoản, kết cho thấy mối quan hệ có ý nghĩa quản trị doanh nghiệp (Biến Gov) tính khoản cổ phiếu (biến Turn, biến LR) Nghiên cứu đưa đến hàm ý cải thiện quản trị doanh nghiệp để giúp gia tăng tính khoản cổ phiếu Từ khóa: Quản trị doanh nghiệp, khoản ii LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2018 Tác giả luận văn Ngô Thị Thu Trang iii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến: Thầy Trần Quốc Tuấn người hướng dẫn tận tình bảo tơi suốt q trình thực luận văn Nhờ hướng dẫn bảo Thầy mà tơi hiểu rõ hồn thành luận văn Quý Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh tận tình giảng dạy, hết lịng truyền đạt cho tơi kiến thức quý báu, kinh nghiệm thực tiễn trình tơi học tập trường Cuối cùng, tơi xin cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp giúp đỡ, ủng hộ tinh thần cho suốt thời gian học tập trường Trong trình thực luận văn, dù cố gắng để hoàn thiện khơng tránh khỏi thiếu sót, kính mong nhận lời góp ý chân thành từ Quý Thầy Cơ Thành phố Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2018 Tác giả luận văn Ngô Thị Thu Trang iv MỤC LỤC 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 10 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 10 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 10 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 11 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 11 1.5 Phương pháp nghiên cứu .11 1.6 Ý nghĩa khoa học đóng góp nghiên cứu .11 1.7 Kết cấu nghiên cứu 12 2.1 Quản trị doanh nghiệp 13 2.1.1 Khái niệm quản trị doanh nghiệp 13 2.1.2 Các lý thuyết quản trị doanh nghiệp 17 2.2 Tính khoản cổ phiếu 19 2.2.1 Khái niệm tính khoản cổ phiếu .19 2.2.2 Một số tiêu đo lường tính khoản cổ phiếu 21 2.3 phiếu Mối quan hệ quản trị doanh nghiệp tính khoản cổ 23 2.4 Tổng quan nghiên cứu trước .25 3.1 Quy trình nghiên cứu .29 v 3.2 Phương pháp nghiên cứu định tính 29 3.2.1 Khái quát Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 29 3.2.2 Môi trường pháp lý quản trị doanh nghiệp Việt Nam 33 3.3 Phương pháp nghiên cứu định lượng .38 3.3.1 Giả thuyết nghiên cứu 38 3.3.2 Dữ liệu nghiên cứu .38 3.3.3 Phương pháp nghiên cứu 43 4.1 Thực trạng chất lượng quản trị doanh nghiệp số khoản doanh nghiệp niêm yết HOSE 47 4.1.1 Thống kê mô tả 47 4.1.2 Phân tích tương quan 48 4.2 Kết hồi quy 49 4.2.1 Hồi quy biến khoản cổ phiếu (biến đại diện Illiq) theo biến quản trị doanh nghiệp biến kiểm soát .49 4.2.2 Hồi quy biến khoản cổ phiếu (biến đại diện Turn) theo biến quản trị doanh nghiệp biến kiểm soát .52 4.2.3 Hồi quy biến khoản cổ phiếu (biến đại diện LR) theo biến quản trị doanh nghiệp biến kiểm soát .55 4.2.4 Tổng hợp kết hồi quy mô hình 57 5.1 Kết luận nội dung nghiên cứu 60 5.2 Gợi ý sách 61 5.3 Hướng phát triển đề tài 63 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Danh mục từ viết tắt tiếng Anh Từ viết tắt AOSEF Nghĩa tiếng Anh Nghĩa tiếng Việt Asian and Oceanian Stock Liên đoàn Sở Giao dịch Exchanges Federation Chứng khoán châu Á châu Đại dương Association of South East Hiệp hội quốc gia Đông Asian Nations Nam Á CEO Chief Executive Officer Tổng giám đốc điều hành ETF Exchange Traded Fund Quỹ hoán đổi danh mục Fixed effect model Mơ hình đánh giá tác động cố ASEAN FEM GLS định Phương pháp bình phương nhỏ Generalized least squares tổng quát GOV Corporate governance Quản trị doanh nghiệp HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh ILLIQ Illiquidity Tính khoản thấp LR Liquidity ratio Chỉ số khoản chứng khoán National NASDAQ Association of Sàn giao dịch chướng khoán Securities Dealers Automated Nasdaq Quotation System NYSE The New York Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán New York OECD OLS Organization for Economic Co- Tổ chức Hợp tác Phát triển operation and Development Kinh tế Ordinary least squares Phương pháp hồi quy bình phương nhỏ vii REM Random effect model Mơ hình đánh giá tác động ngẫu nhiên World Federation of Exchanges Hiệp hội sàn giao dịch chứng WFE khoán giới Danh mục từ viết tắt tiếng Việt Từ viết tắt Nghĩa tiếng Việt TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh KLGD Khối lượng giao dịch GTGD Giá trị giao dịch viii DANH MỤC BẢNG Bảng Trang Bảng 3.1: Tổng hợp giao dịch cổ phiếu qua năm HOSE 32 Bảng 3.2: Tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp 39 Bảng 3.3: Mô tả tổng hợp biến 41 Bảng 4.1: Thống kê mô tả 47 Bảng 4.2: Ma trận tương quan 48 Bảng 4.3: Kết hồi quy mơ hình (Biến phụ thuộc Illiq) 50 Bảng 4.4: Kết kiểm định đa cộng tuyến 51 Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình (biến phụ thuộc Turn) 53 Bảng 4.6: Kết hồi quy mô hình (Biến phụ thuộc LR) 55 Bảng 4.7: Kết hồi quy GLS biến khoản cổ phiếu 58 theo biến quản trị doanh nghiệp biến kiểm sốt DANH MỤC HÌNH Hình Hình 2.1: Quản trị doanh nghiệp đại chịu chi phối yếu tố nội bên Trang 14 63 chức giám sát cách hiệu quả, trưởng ban kiểm soát nên kế toán viên/kiểm toán viên chuyên nghiệp Doanh nghiệp cần có phương án phịng tránh xử lý xung đột lợi ích xây dựng điều lệ cơng ty có điều khoản quy định chặt chẽ quyền trách nhiệm hội đồng quản trị, ban điều hành ban kiểm soát Việc tách bạch chức danh chủ tịch hội đồng quản trị tổng giám đốc đảm bảo phân định chức quản trị chức quản lý điều hành Điều giúp hạn chế xung đột lợi ích xảy doanh nghiệp hội đồng quản trị thực tốt vai trị người đại diện Ngồi ra, việc doanh nghiệp có thêm thành viên hội đồng quản trị độc lập thành viên không điều hành giải pháp tốt để tránh xung đột lợi ích, nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp Thứ năm, tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý, hệ thống quy tắc quản trị doanh nghiệp Việt Nam đảm bảo tính tương thích phù hợp, hướng đến 06 quy tắc quản trị doanh nghiệp OECD phát hành năm 2004, nước thành viên OECD đánh giá chuẩn mực quốc tế cho nhà hoạch định sách, nhà đầu tư, cơng ty bên có quyền lợi liên quan khác Bộ nguyên tắc đẩy mạnh tầm quan trọng quản trị doanh nghiệp cung cấp hướng dẫn cụ thể cho sáng kiến pháp lý quản lý quốc gia thuộc OECD quốc gia OECD 5.3 Hướng phát triển đề tài Các nghiên cứu thực hướng: Thực nghiên cứu phạm vi rộng cho 02 Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP HCM Hà Nội để gia tăng số lượng mẫu nghiên cứu thời gian nghiên cứu dài nhằm thu kết đánh giá tổng thể dài hạn Xây dựng thêm yếu tố khác nhằm kiểm định sâu đầy đủ tác động yếu tố đến tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO  Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Việt Bộ Tài Chính, 2012, Thơng tư quy định quản trị công ty áp dụng cho công ty đại chúng, 121/2012/TT-BTC, Việt Nam Bộ Tài Chính, 2017, Thông tư hướng dẫn số điều nghị định số 71/2017/NĐCP ngày tháng năm 2017 Chính phủ hướng dẫn quản trị công ty áp dụng cơng ty đại chúng, 95/2017/TT-BTC, Việt Nam Chính Phủ, 2017, Nghị định hướng dẫn quản trị công ty áp dụng công ty đại chúng, 71/2017/NĐ-CP, Việt Nam Đồng Thị Thanh Phương 2007, Giáo trình quản trị doanh nghiệp, NXB Thống Kê Lê Minh Toàn Gordon Walker 2008, ‘Corporate governance of listed companies in Vietnam’, Bond Law Review, vol 20, no Quốc hội nước Cộng Hòa Xã Hội Chủ nghĩa Việt Nam, 2006, Luật Chứng Khốn, 70/2006/QH11, Việt Nam Quốc hội nước Cộng Hịa Xã Hội Chủ nghĩa Việt Nam, 2012, Luật Sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán, 62/2010/QH12, Việt Nam Quốc hội nước Cộng Hòa Xã Hội Chủ nghĩa Việt Nam, 2014, Luật Doanh Nghiệp, 68/2014/QH13, Việt Nam Trần Quốc Tuấn Nguyễn Văn Quý 2012, ‘Quản trị công ty doanh nghiệp Việt Nam’, Công Nghệ Ngân hàng, số 75 (tháng 6/2012), trang 19-24 Trần Thị Thanh Tú Phạm Bảo Khanh 2013, ‘Quản trị công ty ngân hàng Nghiên cứu điển hình Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngân hàng Thương mại Nhà nước’, Tạp chí Khoa học Đại Học Quốc Gia Hà Nội, Kinh tế Kinh doanh, tập 29, số 4, trang 63-70 65  Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh Amihud, Yakov and Mendelson, Haim and Pedersen, Lasse Heje 2005, ‘Liquidity and Asset Prices’, Foundations and Trends in Finance, vol 1, no 4, pp 269-364 Ammann, Manuel & Oesch, David & Schmid, Markus M 2011, ‘Corporate governance and firm value: International evidence’, Journal of Empirical Finance, vol 18, no 1, pp 36-55 Bacidore and Sofianos 2002, ‘Liquidity provision and specialist trading in NYSElisted non-U.S stocks’, Journal of Financial Economics, vol 63, no 1, pp 133-158 Bai 2003, ‘Inferential Theory for Factor Models of Large Dimensions’, Econometrica, Econometric Society, vol 71, no 1, pp 135-171 Bryman, A., & Cramer, D 2001, ‘Quantitative data analysis with SPSS release 10 for windows: A guide for social scientists’ New York, NY, US: Routledge Brigham, Joel F Houston 2003, Fundamentals of Financial Management, London Brockman and Dennis Y Chung 2003, ‘Investor protection and firm liquidity’, The Journal of Finance, vol 58, no 2, pp 921-937 Chen, N., and Mahajan A., 2010, ‘Effects of Macroeconomic Conditions on Corporate Liquidity’, International Evidence International Research Journal of Finance and Economics, vol 35, pp 1450-2867 Coluzzi Chiara, Sergio Ginebri, Manuel Turco 2008, ‘Measuring and analyzing the liquidity of the Italian treasury security wholesale secondary market’, Economics & Statistics Discussion Papers, University of Molise Chung H 2006, ‘Investor protection and the liquidity of cross-listed securities: Evidence from the ADR market’, Journal of Banking & Finance, vol 30, no 5, pp 1485-1505 Chung, K H., Elder, J., & Kim, J C 2010, ‘Corporate governance and liquidity’ Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol 45, no 2, pp 265-291 66 Coffee, J C 1991, ‘Liquidity versus control: The institutional investor as corporate monitor’, Columbia law review, vol 91, pp 1277-1368 Davis, J.H., Schoorman, D.L and Donaldson, L 1997, ‘The Distinctiveness of Agency Theory and Stewardship Theory’, Academy of Management Review, vol 22, pp 611-613 Durnev, Art; Kim, E Han 2005, ‘To Steal or Not to Steal: Firm Attributes, Legal Environment, and Valuation’, The Journal of Finance, vol 60, no 3, pp 1461-1493 Ferreira M A, Vilela A S 2004, ‘Why firms hold cash? Evidence from EMU countries’, European Financial Management, Vol 10, No 2, pp 295–319 Friedman A L, and Miles S 2006, Stakeholders: Theory and Practice, Oxford University Press, Oxford, 2006 Gompers Paul, Joy Ishii, Andrew Metrick 2003, ‘Corporate governance and equity prices’, The Quarterly Journal of Economics, vol 118, no 1, pp 107–156 Harris, L 1994, ‘Minimum price variations, discrete bid–ask spreads, and quotation sizes’ Review of Financial Studies, vol 7, no, 1, pp 149–178 Isshaq, Bokpin 2009, ‘Corporate liquidity management of listed firms in Ghana’, Asia-Pacific Journal of Business Administration, vol 2, pp 189-198 Ivanovic, Z 1997, Financijski menadžment, Sveučilište u Rijeci, Rijeka Jensen M C, Meckling W H 1976, ‘Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure’, Journal of Financial Economics, vol 3, no 4, pp 305360 Karpagam M, Jaikumar G 2013, ‘Factors Influencing Corporate Environmental Performance in India’, Indian Journal of Corporate Governance, vol 6, no 1, pp 217 Keynes J M 1930, Economic Possibilities for our Grandchildren, Essays in Persuasion, New York 67 Klapper, Leora F & Love, Inessa 2004, ‘Corporate governance, investor protection, and performance in emerging markets’, Journal of Corporate Finance, vol 10, no pp 703-728 Lang, M., Lins, K V., & Maffett, M 2012, ‘Transparency, liquidity, and valuation: international evidence on when transparency matters most’, Journal of Accounting Research, vol 50, no 3, pp 729–774 LaPorta, Lopez-de-Silanes, Shleifer 2000, ‘Investor protection and corporate governance’, Journal of Financial Economics, vol 58, no 1, 2000, pp 3-27 Lesmon D A 1999, ‘A new estimate of transaction costs’, The Review of Financial Studies, vol 12, no 5, pp 1113–1141 Maug E 1998, ‘Large Shareholders as Monitors: Is There a Trade‐Off between Liquidity and Control?’, Journal of Finance, vol 53, no 1, pp 65-98 Maug, E 2002, ‘Insider trading legislation and corporate governance’, European Economic Review, vol 46, no 9, pp 1569-1597 McInish T., Robert A Wood, ‘An analysis of intraday patterns in bid/ask spreads for NYSE stocks’, Journal of Finance, vol 47, no 2, pp 753-64 Opler T, Pinkowitz L, Stulz R and Williamson R 1999, ‘The determinants and implications of corporate cash holdings’, Journal of Financial Economics, vol 52, no 1, pp 3-46 Panu Prommin, Seksak Jumreornvong Pornsit Jiraporn 2014, ‘The effect of corporate governance on stock liquidity: The case of Thailand’, International review of economics and finance, vol 32, pp 132-142 Robert F Stambaugh 2002, ‘Liquidity risk and expected stock returns’, The Journal of Political Economy, vol 111, no 3, pp 642 – 685 Roll R 1984, ‘A simple implicit measure of the effective bid‐ask spread in an efficient market’, The Journal of Finance, vol 39, no 4, pp 1127-1139 68 Rouwenhorst G K 1999, ‘Local return factors and turnover in emerging stock markets’, The Journal of Finance, vol 54, no 4, pp 1439-1464 Tang K and C Wang 2011, ‘Corporate governance and firm liquidity: evidence from the Chinese stock market’, Emerging markets finance and trade, vol 47, no 1, pp 4760 Vertkov A V 2012, ‘Status and prospect of the development of liquid lithium limiters for stellarotor TJ-II’, Fusion Engineering and Design, vol 87, no 10, pp 17551759 Wei, L X., Clara C S, & Joseph, J F 2012, ‘The relationship between liquidity, corporate governance, andfirm valuation: Evidence from Russia’, Emerging Market Review Journal, vol 13, pp 465-477 William Mingyan Cheung, Richard Chung, Scott Fung 2015, ‘the effects of stock liquidity on firm value and corporate governance: Endogeneity and the Reit experiment’, Journal of corporate finance, vol 35, pp 211-231 69 PHỤ LỤC Phụ lục doanh nghiệp mẫu nghiên cứu TT Mã CK Tên doanh nghiệp ABT CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre ACL CTCP Xuất Nhập Khẩu Thủy sản Cửu Long An Giang AGF CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang ANV CTCP Nam Việt BBC CTCP Bibica BHS CTCP Đường Biên Hịa BMC CTCP Khống sản Bình Định BMP CTCP Nhựa Bình Minh BT6 CTCP Beton 10 CII CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM 11 CLC CTCP Cát Lợi 12 COM CTCP Vật tư - Xăng dầu 13 CYC CTCP Gạch men Chang Yih 14 DCT CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai 15 DHA CTCP Hóa An 16 DHG CTCP Dược Hậu Giang 17 DIC CTCP Đầu tư Thương mại DIC 18 DMC CTCP Xuất nhập Y tế DOMESCO 19 DPM CTCP Phân bón Hóa chất Dầu khí - CTCP 20 DPR CTCP Cao su Đồng Phú 21 DRC CTCP Cao su Đà Nẵng 22 DTT CTCP Kỹ nghệ Đô Thành 23 FMC CTCP Thực phẩm Sao Ta 24 FPT CTCP FPT 70 25 GMC CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gòn 26 GMD CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển 27 HAP CTCP Xi măng Hà Tiên 28 HAS CTCP HACISCO 29 HAX CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh 30 HBC CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình 31 HDC CTCP Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu 32 HMC CTCP Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh 33 HPG CTCP Tập đồn Hịa Phát 34 HRC CTCP Cao su Hịa Bình 35 HSI CTCP Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa Sinh 36 HT1 CTCP Xi măng Hà Tiên 37 HTV CTCP Vận tải Hà Tiên 38 ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản 39 IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm 40 ITA CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo 41 KBC CTCP Phát triển Đô Thị Kinh Bắc – CTCP 42 KDC CTCP Kinh Đô 43 KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội 44 KHP CTCP Điện lực Khánh Hòa 45 L10 CTCP Lilama 10 46 LAF CTCP Chế biến Hàng xuất Long An 47 LBM CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 48 LGC CTCP Đầu tư Cầu Đường CII 49 LSS CTCP Mía đường Lam Sơn 50 MCP CTCP In Bao bì Mỹ Châu 51 MHC CTCP MHC 52 MPC CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú 71 53 NAV CTCP Nam Việt 54 NSC CTCP Giống trồng Trung Ương 55 NTL CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm 56 PAC CTCP Pin Ắc quy miền Nam 57 PET CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 58 PGC CTCP Gas Petrolimex - CTCP 59 PJT CTCP Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex 60 PNC CTCP Văn hóa Phương Nam 61 PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại 62 PVD CTCP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí 63 PVT CTCP Vận tải Dầu khí 64 RAL CTCP Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng 65 REE CTCP Cơ Điện Lạnh 66 RIC CTCP Quốc tế Hoàng Gia 67 SAM CTCP Đầu tư Phát triển Sacom 68 SAV CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex 69 SC5 CTCP Xây dựng số 70 SCD CTCP Nước giải khát Chương Dương 71 SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gòn 72 SFI CTCP Đại lý Vận tải SAFI 73 SJD CTCP Thủy điện Cần Đơn 74 SJS CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà 75 SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC 76 SSC CTCP Giống Cây trồng Miền Nam 77 ST8 CTCP Siêu Thanh 78 TAC CTCP Dầu thực vật Tường An 79 TCM CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công 80 TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA 72 81 TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức 82 TMS CTCP Transimex - Saigon 83 TNA CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam 84 TNC CTCP Cao su Thống Nhất 85 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng 86 TRC CTCP Cao su Tây Ninh 87 TS4 CTCP Thủy sản số 88 TSC CTCP Vật tư Kỹ thuật Nơng nghiệp Cần Thơ 89 TTP CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến 90 TYA CTCP Dây Cáp điện Taya Việt Nam 91 UIC CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đơ thị Idico 92 VHC CTCP Vĩnh Hồn 93 VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP 94 VID CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông 95 VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco 96 VIS CTCP Thép Việt Ý 97 VNE CTCP Xây dựng Điện Việt Nam 98 VNM CTCP Sữa Việt Nam 99 VPK CTCP Bao bì Dầu thực vật 100 VSH CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn Sơng Hinh 101 VTB CTCP Viettronics Tân Bình 102 VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco 73 Phụ lục kết hồi quy kiểm định Thống kê mô tả biến summarize illiq turn lr gov size leverage tangibility price rv lnage Variable Obs Mean illiq turn lr gov size 408 408 408 408 408 001274 0718128 2.421423 4.137255 20.67601 leverage tangibility price rv lnage 408 408 408 408 408 5940003 2236072 00011 0918778 2.324109 Std Dev Min Max 0022447 0876238 5.356195 1.234549 1.788165 2.47e-07 0005692 0004518 9.609362 0162514 6173253 46.45742 25.051 2731601 1935914 0000834 0839434 2059727 0594114 000744 9.12e-06 0034473 1.94591 2.449091 9095002 0005263 573076 2.890372 Phân tích tự tương quan corr illiq turn lr gov size leverage tangibility price rv lnage (obs=408) illiq turn lr gov size leverage tangibility price rv lnage illiq turn lr gov 1.0000 -0.3289 -0.2039 -0.1284 -0.2344 0.0535 -0.0186 0.1474 0.1602 0.1553 1.0000 0.1079 -0.1138 0.0361 0.0192 -0.1154 -0.0389 -0.1022 -0.1313 1.0000 0.3203 0.3411 -0.1955 -0.1224 -0.3071 -0.0250 0.0821 1.0000 0.1271 -0.1300 -0.0338 -0.1816 -0.0553 0.0176 size leverage tangib~y 1.0000 -0.0368 -0.1389 -0.1349 -0.0173 0.0981 1.0000 0.1621 0.3956 0.1237 0.0117 1.0000 0.2444 -0.0651 -0.0458 price rv lnage 1.0000 0.0267 -0.0553 1.0000 0.2801 1.0000 74 Kết hồi quy Illiq theo biến độc lập theo phương pháp OLS, FEM, REM (1) illiq (2) illiq (3) illiq gov -0.000140 (-1.60) -0.000317 (-1.01) -0.000137 (-1.11) size -0.000289*** (-4.79) -0.000587 (-1.39) -0.000308*** (-3.41) leverage -0.000174 (-0.41) 0.000345 (0.54) tangibility -0.000795 (-1.40) -0.00240* (-2.00) price 3.590* (2.52) 5.970*** (3.64) -0.00131 (-1.78) 4.868*** (3.41) rv 0.00276* (2.09) lnage 0.00169** (3.15) 0.00541*** (6.43) _cons 0.00354* (2.07) 0.00200 (0.24) 0.000307 (0.14) 408 408 N 408 t statistics in parentheses * p