(Luận văn thạc sĩ) các yếu tố ảnh hưởng đến bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐẶNG THANH SƠN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐẶNG THANH SƠN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ HỒNG VINH TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 TÓM TẮT Đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam” hướng đến mục tiêu giảm thiểu bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam thông qua việc cung cấp thông tin đo lường mức độ bất cân xứng thông tin yếu tố ảnh hưởng đến mức độ bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam Đề tài lượng hóa mức độ bất cân xứng thơng tin thơng qua mơ hình Glosten Harris (1988) xác định yếu tố ảnh hưởng đến mức độ bất cân xứng thơng tin thơng qua mơ hình Van Ness cộng (2001) Việc đo lường bất cân xứng thông tin theo hướng tiếp cận đo lường thành phần lựa chọn ngược (ASC) thông qua chênh lệch giá mua bán (Bid-ask spread) Cụ thể, kết nghiên cứu cho thấy bất cân xứng thơng tin cịn tồn thị trường chứng khoán Việt Nam Theo liệu đo lường năm 2017, sàn HNX mức độ bất cân xứng thông tin 86,36% , sàn HOSE mức độ bất cân xứng thơng tin 96,02% Như vậy, nhận thấy thị trường chứng khoán Việt Nam, mức độ bất cân xứng thông tin sàn HOSE cao Các yếu tố cần xem xét trước tiên tìm hiểu bất cân xứng thông tin sai số tỷ suất sinh lợi, tỷ số giá thị trường giá sổ sách giá giao dịch trung bình cổ phiếu ảnh hưởng yếu tố chiếm tỷ trọng lớn việc ảnh hưởng đến bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam theo kết mà đề tài nghiên cứu LỜI CAM ĐOAN Tác giả luận văn có lời cam đoan danh dự cơng trình khoa học mình, cụ thể: Tơi tên là: Đặng Thanh Sơn Sinh ngày: 01/04/1991 tại: Bình Dương Hiện cơng tác tại: Agribank thị xã Tân Un, tỉnh Bình Dương Tơi học viên cao học khóa 18 Trường Đại học Ngân hàng TPHCM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Cam đoan đề tài: “Các yếu tố ảnh hưởng đến bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam” Người hướng dẫn khoa học: TS Lê Hoàng Vinh Được thực Trường Đại học Ngân hàng TPHCM Tác giả xin cam đoan luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự TP.HCM, ngày 29 tháng 10 năm 2018 Tác giả Đặng Thanh Sơn LỜI CÁM ƠN Tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến TS Lê Hồng Vinh, người tận tình hướng dẫn cho thời gian thực luận văn, người cho tơi nhiều góp ý quan trọng thời gian thực đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến bất cân xứng thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam” Tơi xin gửi lời cảm ơn đến tất Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM, khoa Sau đại học, bạn bè lớp cao học, anh chị em đồng nghiệp tận tình giúp đỡ góp ý hồn thiện thiếu sót luận văn Sau xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến gia đình ln tạo điều kiện tốt cho tơi suốt trình học thực luận văn Do thời gian có hạn kinh nghiệm nghiên cứu khoa học chưa nhiều nên luận văn không tránh khỏi thiếu sót, mong nhận ý kiến góp ý Thầy/Cơ anh chị học viên TP.HCM, ngày 29 tháng 10 năm 2018 Tác giả Đặng Thanh Sơn MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iv DANH MỤC BẢNG BIỂU v Chƣơng 1: GIỚI THIỆU .1 1.1 TÍNH CẤP THIẾT VÀ LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU .5 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.2.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4 ĐÓNG GÓP CỦA NGHIÊN CỨU 1.5 CẤU TRÚC ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Chƣơng 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU 10 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 10 2.1.1 Nghiên cứu lý thuyết tảng bất cân xứng thông tin 10 2.1.2 Các khái niệm bất cân xứng thông tin 12 2.1.3 Hệ bất cân xứng thông tin 12 2.1.4 Ảnh hƣởng bất cân xứng thơng tin thị trƣờng chứng khốn 14 2.1.5 Định hƣớng chung nhằm hạn chế bất cân xứng thông tin 14 2.1.6 Cơ sở lý thuyết yếu tố ảnh hƣởng đến bất cân xứng thơng tin thị trƣờng chứng khốn 16 2.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU .20 2.2.1 Lƣợc khảo nghiên cứu .20 i 2.2.2 Thảo luận nghiên cứu 25 Chƣơng 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.2 MẪU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU .28 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 28 3.2.2 Dữ liệu nghiên cứu 29 3.3 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 30 3.4 LỰA CHỌN MƠ HÌNH 32 3.4.1 Mơ hình xác định mức độ bất cân xứng thông tin 32 3.4.2 Mô hình xác định yếu tố ảnh hƣởng đến mức độ bất cân xứng thông tin 32 Chƣơng 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 38 4.1 MỨC ĐỘ BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 38 4.1.1 Kết hồi quy mơ hình 38 4.1.2 Kiểm định khuyết tật mơ hình 40 4.1.3 Kết hồi quy khắc phục khuyết tật mơ hình 40 4.2 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 42 4.2.1 Thống kê mô tả 42 4.2.2 Phân tích tƣơng quan 51 4.2.3 Phân tích hồi quy 53 4.3 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 58 Chƣơng 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 61 5.1 KẾT LUẬN 61 ii 5.2 GỢI Ý, KHUYẾN NGHỊ .62 5.2.1 Đối với nhà quản lý thị trƣờng 62 5.2.2 Đối với nhà đầu tƣ chủ thể khác 63 5.3 HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO CỦA ĐỀ TÀI 64 5.3.1 Hạn chế đề tài 64 5.3.2 Hƣớng nghiên cứu .65 TÀI LIỆU THAM KHẢO .67 PHỤ LỤC .71 PHỤ LỤC .76 PHỤ LỤC .81 PHỤ LỤC .82 PHỤ LỤC .84 PHỤ LỤC .95 iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Tên viết tắt AI Diễn giải bất cân xứng thông tin ASC thành phần lựa chọn ngƣợc FEM mơ hình tác động cố định HNX sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh M&M lý thuyết nghiên cứu sách cổ tức M.H Miller Mocligliani NYSE sở giao dịch chứng khốn New York REM mơ hình tác động ngẫu nhiên TTCK thị trƣờng chứng khoán iv DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Tóm tắt biến mơ hình nghiên cứu 36 Bảng 4.1 Thành phần lựa chọn ngƣợc 38 Bảng 4.2 Thành phần lựa chọn ngƣợc (điều chỉnh) 40 Bảng 4.3 Kết hồi quy mô hình HNX .41 Bảng 4.4 Kết hồi quy mơ hình HOSE 41 Bảng 4.5 Thống kê mô tả biến HOSE 42 Bảng 4.6 Thống kê mô tả biến HNX 47 Bảng 4.7 So sánh biến HOSE HNX .50 Bảng 4.8 Ma trận tƣơng quan biến phụ thuộc TC biến độc lập sàn HOSE 51 Bảng 4.9 Ma trận tƣơng quan biến phụ thuộc TC biến độc lập sàn HNX 52 Bảng 4.10 Kết hồi quy mơ hình sàn HOSE HNX .54 Bảng 4.11 Kết kiểm định đa cộng tuyến với 10 biến độc lập HOSE 55 Bảng 4.12 Kết kiểm định đa cộng tuyến với biến độc lập HOSE 56 Bảng 4.13 Kết kiểm định đa cộng tuyến với biến độc lập HOSE 56 Bảng 4.14 Kết hồi quy mơ hình HOSE sau xử lý phƣơng sai sai số thay đổi 57 Bảng 4.15 Kết kiểm định đa cộng tuyến với biến độc lập HOSE 57 Bảng 4.16 Kết mơ hình sau xử lý phƣơng sai sai số thay đổi 57 Bảng 4.17 Kết hồi quy mơ hình HNX sau xử lý khuyết tật 58 v 95 PHỤ LỤC KẾT QUẢ CHẠY MƠ HÌNH TRÊN HNX VÀ HOSE KẾT QUẢ TRÊN HNX 1.Chạy mơ hình FEM 96 2.Chạy mơ hình REM Chạy kiểm định Hausman 97 4.Khắc phục khuyết tật mơ hình GLS 98 KẾT QUẢ TRÊN HOSE 1.Chạy mơ hình FEM 99 2.Chạy mơ hình REM 3.Chạy kiểm định Hausman 100 4.Khắc phục khuyết tật mơ hình GLS TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH CỘNG HỊA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP Hồ Chí Minh, ngày 21 tháng 12 năm 2018 BẢN CAM ĐOAN CHỈNH SỬA LUẬN VĂN Tôi tên là: Đặng Thanh Sơn Nam/Nữ: Nam Sinh ngày: 01/04/1991 Nơi sinh: Bình Dương Mã học viên: 020118160166 Ngành: Tài ngân hàng Mã số: 34 02 01 Khóa: 18 Lớp: CH18B2 Niên khóa: 2016 - 2018 Điện thoại liên lạc: 0838040693 Email:thanhson12321@gmail.com Là tác giả luận văn: “Các yếu tố ảnh hưởng đến bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam” Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã ngành: Bảo vệ ngày: …06……… tháng …12…… năm …2018……… Điểm bảo vệ luận văn: 7,2 (bảy phẩy hai) Tôi cam đoan chỉnh sửa nội dung luận văn thạc sĩ với đề tài theo góp ý Hội đồng đánh giá luận văn Thạc sĩ Các nội dung chỉnh sửa: -Giải thích lý lựa chọn mơ hình phần lựa chọn mơ hình -Xác định rõ khoảng trống nghiên cứu phần tổng quan nghiên cứu -Kiểm tra rà soát lỗi tả, quán thuật ngữ, cụ thể sử dụng thuật ngữ thành phần lựa chọn ngược xuyên suốt đề tài -Điều chỉnh lại bố cục, cụ thể loại bỏ phần trùng lặp phương pháp nghiên cứu chương 1, thay đổi thứ tự mục chương (cụ thể đưa phần phương pháp nghiên cứu lên 3.1 quy trình nghiên cứu xuống 3.3 theo góp ý phản biện 2) -Bổ sung lý giải việc lựa chọn liệu nghiên cứu phần 3.2 mẫu liệu nghiên cứu Người cam đoan Người hướng dẫn khoa học (Ký, ghi rõ họ tên) (Ký, ghi rõ họ tên) Chủ tịch Hội đồng chấm luận văn (Ký ghi rõ họ tên) TRTIONG DA.I HQC NGAN HANG TP HO CHI MINH HQI DoNG cHAM LUAN ceNG HoA xA ngr cHU DOc l0p vAx xcui.l vrET NAM - Tu - Hanh phric rP Hd Chi Minh, ngoy rhang /Z nam 2018 BrEN nAN HQp HQr OONC CHArvr LUaN VAN THAC Si Chuy6n ngirnh: Tiri chinh - Ngin hing; Mfl s6: 34 02 01 HQi ddng ch6m ludn v6n thac si dugc thdnh l6p theo Quy6t dinh sO 2195/QD-DHNH ngdy 05th6ng 10nlm2018,dat6chfchgpvdohic Ith00 ngiry06-12-2018t4iphdngB4C,s636TOn Th6t D4m, QuQn 1, TP HCM d6 ch6m ludn vdn thac si TAn di tdi: Cac ydu tii dnh hu6ng d1n bdt cdn xung th6ng tin ffAn thi tractng ch*ng khodn Vi€t Nam TOn hoc vi6n: D{ng Thanh Son Nguoi hu6ng ddn khoa hoc: TS L0 Hoing Vinh SO tnann vi0n HQi d6ng c6 m[t: SA thdnh viOn v6ng mdt: .0 lydo: @ NQI DUNG CUQC HQP Ong/Be: TS Nguy6n Minh H6i - thu ky cdng bti Quy6t dinh thinh lQp HQi d6ng ch6m ludn v[n thac si cria HiQu trudng Truong D4i hqc Ngdn hdng TP H6 Chi Minh Cht tich hQi d6ng: Thu ki PGS TS Nguy6n hQi d6ng: TS Nguy6n Duc Trung diOu khi6n cuQc hgp Minh Hii th6ng qua ly lich khoa hoc vir bAng di6m cao hgc cira hoc viOn Hgc viOn: Ding Thanh Son trinh bdy t6m t6t luin van PhAn biQn l: TS Biri Dieu Anh tlgc bdn nhdn xet vd dit cdu hoi (c6 v6n ban kdm theo) Ph6n biQn 2: TS Nguy6n Vdn PhIc doc bin nhdn x6t vd dpt cAu hoi (c6 v6n ban kdm theo) Circ thdnh vi6n kh6c ph6t biOu vd dflt cdu hoi Hqc vi6n - tri ldi crlc cdu hoi: T6ng s5 cdu hoi: T6ng s6 cdu hoc viOn trA loi: T6ng s6 cAu hoc vi6n kh6ng Nguoi huong din khoa hoc: TS L6 Hoing Vinh phdt bi6u (niiu c6) tri l