TÀI ĐẦU TƯ HAY TỪ BỎ
Quản trị Rủi ro Th.sỹ Trần Quang Trung 1 1 TÁI ðẦU TƯ HAY T Ừ BỎ? 2 TÁI ðẦU TƯ HAY TỪ BỎ? 1. TÁI ðẦU TƯ SAU TỔN THẤT: NGUỒN LỰC KHÔNG PHÂN BIỆT 2. TÁI ðẦU TƯ VỚI SỰ PHỤ THUỘC LẪN NHAU TRONG SẢN XUẤT 3. TÁI ðẦU TƯ VÀ TÀI SẢN CHƯA TOÀN DỤNG 4. THỊ TRƯỜNG KHÔNG HOÀN HẢO VÀ TỪ BỎ 5. TỪ BỎ TRƯỚC VÀ SAU TỔN THẤT 6. TỔN THẤT DO GIÁN ðOẠN 7. GIÁ TRỊ CÒN LẠI VÀ GIÁ TRỊ THANH LÝ 3 TÁI ðẦU TƯ SAU TỔN THẤT: NGUỒN LỰC KHÔNG PHÂN BIỆT 4 TÁI ðẦU TƯ VỚI SỰ PHỤ THUỘC LẪN NHAU TRONG SẢN XUẤT 5 TÁI ðẦU TƯ VÀ TÀI SẢN CHƯA TOÀN DỤNG Tài sản chưa toàn dụng khi tỉ suất nội hoàn biên tế của tài sản ñó nhỏ hơn chi phí vốn của doanh nghiệp • Nếu tiền ñầu tư vào các tài sản chưa toàn dụng là I R , khi mua các tài sản thừa này giá trị của doanh nghiệp bị giảm một lượng là ( (( ( ) )) )[ [[ [ ] ]] ] ( (( ( ) )) ) r1 IRR1I I R R + ++ + + ++ + − −− − 6 THỊ TRƯỜNG KHÔNG HOÀN HẢO VÀ TỪ BỎ • Công ty nên từ bỏ dự án nếu • Công ty sẽ quyết ñịnh tái ñầu tư nếu ( (( ( ) )) ) 0 r 1 C SAV n 0i i 2 2i 22 > >> > + ++ + − −− −= == = ∑ ∑∑ ∑ = == = , ( (( ( ) )) ) 0 r1 C INPV n 0i i 2 2,i 22 > >> > + ++ + + ++ +− −− −= == = ∑ ∑∑ ∑ = == = Quản trị Rủi ro Th.sỹ Trần Quang Trung 2 7 THỊ TRƯỜNG KHÔNG HOÀN HẢO VÀ TỪ BỎ Trong thị trường hoàn hảo, S 2 = I 2 , vì vậy hoặc • Từ bỏ trước khi tổn thất xảy ra không ñược thông qua nên tái ñầu tư khi tổn thất xảy ra là cần thiết hay • Cơ hội từ bỏ ñã ñược xác nhận trước khi tổn thất xảy ra nhưng chưa ñược thực hiện nên khi tổn thất xảy ra không nên tái ñầu tư 8 THỊ TRƯỜNG KHÔNG HOÀN HẢO VÀ TỪ BỎ Trong thị trường không hoàn hảo, S 2 khác I 2 và thông thường S 2 < I 2 • Công ty có thể nên tiếp tục duy trì hoạt ñộng ñang có nhưng nếu tổn thất xảy ra thì không nên tái ñầu tư • Nếu quyết ñịnh từ bỏ sau khi tổn thất xảy ra nghĩa là các yếu tố sau ñã có những thay ñổi quan trọng: • ðánh giá cao giá trị của sự từ bỏ • Xem lại các ước lượng ngân lưu • Xem lại chi phí vốn • Rút dần các dự án cũ 9 TỪ BỎ TRƯỚC VÀ SAU TỔN THẤT Từ bỏ trước khi tổn thất xảy ra Không nên tái ñầu tư khi tổn thất xảy ra Từ bỏ là không phù hợp ( (( ( ) )) ) ⇔ ⇔⇔ ⇔ + ++ + > >> > ∑ ∑∑ ∑ = == = n 0i i 0,i 0 r 1 C S ( (( ( ) )) ) ⇔ ⇔⇔ ⇔< << < + ++ + < << < ∑ ∑∑ ∑ = == = 0 I n 0i i 0,i 0 r1 C S ( (( ( ) )) ) ⇔ ⇔⇔ ⇔ + ++ + < << < ∑ ∑∑ ∑ = == = n 0i i 0,i 0 r1 C I 10 TỔN THẤT DO GIÁN ðOẠN ( ) − + += NP r1 TR MVLRLMVE 11 GIÁ TRỊ CÒN LẠI VÀ GIÁ TRỊ THANH LÝ Quy luật tái ñầu tư khi có giá trị thanh lý trong ñó D A liên hệ ñến các chi phí xử lý có thể tránh ñược ( (( ( ) )) ) 0ID r1 C A n 0i i 0i > >> >− −− −+ ++ + + ++ + ∑ ∑∑ ∑ = == = , 12 25 28 2 10 30 3 4 2 65 Hư hại của tòa nhà: Chi phí xây dựng mới Chi phí xây dựng từ hiện trạng Chi phí phá dở Mặt bằng: Giá trị mặt bằng sau khi dọn sạch Thiết bị: Chi phí thay mới Giá trị thanh lý (không còn dùng ñược) Thiệt hại về tài chính nếu không tái ñầu tư: Bồi thường cho công nhân bị nghĩ việc Phạt do không hoàn thành các hợp ñồng ñã ký Ngân lưu từ tái ñầu tư: NPV của ngân lưu trong tương lai . Quản trị Rủi ro Th.sỹ Trần Quang Trung 1 1 TÁI ðẦU TƯ HAY T Ừ BỎ? 2 TÁI ðẦU TƯ HAY TỪ BỎ? 1. TÁI ðẦU TƯ SAU TỔN THẤT: NGUỒN LỰC KHÔNG PHÂN BIỆT. xảy ra không ñược thông qua nên tái ñầu tư khi tổn thất xảy ra là cần thiết hay • Cơ hội từ bỏ ñã ñược xác nhận trước khi tổn thất xảy ra nhưng chưa ñược