Ảnh hưởng của cấu trúc tài chính đến hiệu quả của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán thành phố hồ chí minh

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HUỲNH THỊ HỒ DIỄM ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Đà Nẵng - Năm 2018 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HUỲNH THỊ HỒ DIỄM ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN MÃ SỐ: 60.34.03.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS ĐƯỜNG NGUYỄN HƯNG Đà Nẵng - Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng chưa công bố cơng trình khoa học khác Tác giả luận văn HUỲNH THỊ HỒ DIỄM MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4.Phương pháp nghiên cứu Bố cục đề tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1.Cấu trúc tài 1.1.2.Hiệu doanh nghiệp 11 1.2 ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DẾN HIỆU QUẢ CỦA DOANH NGHIỆP 17 1.3 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ CỦA DOANH NGHIỆP 20 KẾT LUẬN CHƯƠNG 26 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 27 2.1 GIẢ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 27 2.1.1 Giả thuyết 27 2.1.2 Mơ hình nghiên cứu 33 2.2 ĐO LƯỜNG CÁC BIẾN 39 2.2.1 Biến phụ thuộc phản ánh hiệu doanh nghiệp 39 2.2.2 Biến độc lập 41 2.2.3 Biến kiểm soát 41 2.3 CHỌN MẪU VÀ THU THẬP DỮ LIỆU 43 2.4 PHƯƠNG PHÁP XỬ LÝ DỮ LIỆU 44 KẾT LUẬN CHƯƠNG 44 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 47 3.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ 47 3.2 PHÂN TÍCH QUAN HỆ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH 52 3.2.1 Mối quan hệ tương quan biến phụ thuộc biến độc lập 54 3.2.2 Mối quan hệ tương quan biến độc lập với 55 3.3 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH 55 3.3.1 Kiểm định điều kiện liên quan đến mơ hình: 55 3.3.2 Phân tích ảnh hưởng tỷ suất nợ (DA) đến hiệu doanh nghiệp 55 3.3.3 Phân tích ảnh hưởng tỷ suất nợ ngắn hạn (SDA) tỷ suất nợ dài hạn (LDA) đến hiệu doanh nghiệp 64 3.3.4 Phân tích hồi quy mối quan hệ phi tuyến tính cấu trúc tài hiệu doanh nghiệp 69 3.3.5 Ước lượng GMM 77 KẾT LUẬN CHƯƠNG 86 CHƯƠNG HÀM Ý VÀ ĐỀ XUẤT 87 KẾT LUẬN CHƯƠNG 92 KẾT LUẬN 93 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI (Bản sao) DANH MỤC BẢNG BIỂU Số hiệu Tên bảng bảng 1.1 2.1 Bảng tóm tắt số nghiên cứu thực chứng ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu doanh nghiệp Bảng tổng hợp điểm khác biệt mơ hình nghiên cứu so với mơ hình nghiên cứu thực chứng nước Trang 24 38 2.2 Bảng mô tả biến nghiên cứu 42 3.1 Thống kê mô tả biến mơ hình 47 3.2 Thống kê mơ tả biến giả ngành nghề 51 3.3 Bảng quan hệ tương quan biến mơ hình 52 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 3.10 3.11 Kết phân tích ảnh hưởng tỷ suất nợ đến hiệu doanh nghiệp Kết phân tích ảnh hưởng tỷ suất nợ ngắn hạn nợ dài hạn đến hiệu doanh nghiệp Kết hồi quy mối quan hệ phi tuyến tính cấu trúc tài chính(DA) hiệu doanh nghiệp Kết hồi quy mối quan hệ phi tuyến tính cấu trúc tài chính(SDA LDA) hiệu doanh nghiệp Kết hồi quy mơ hình với phương pháp ước lượng GMM Kết hồi quy mơ hình với với phương pháp ước lượng GMM Kết hồi quy mơ hình với với phương pháp ước lượng GMM Kết hồi quy mơ hình với với phương pháp ước lượng GMM 57 66 70 73 78 80 82 84 MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài Mối quan hệ cấu trúc tài hiệu doanh nghiệp vấn đề quan trọng cốt lõi quản trị doanh nghiệp Một cấu trúc tài phù hợp yếu tố quan trọng định cho doanh nghiệp nào, giúp doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận, khơng trì ổn định hoạt động sản xuất kinh doanh mà tăng khả cạnh tranh doanh nghiệp khác Đồng thời cịn thể lực quản lý kinh doanh doanh nghiệp Chính có nhiều nghiên cứu nước nghiên cứu vấn đề Tuy nhiên tùy thuộc vào đặc điểm kinh doanh tình hình kinh tế mà nghiên cứu đưa kết khác mâu thuẫn Tại Việt Nam, nghiên cứu đưa kết khác nhau, việc áp dụng kết nghiên cứu để nâng cao hiệu doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn Đa số nghiên cứu đề cập đến mối quan hệ tuyến tính hay tập trung vào ngành nghề (số quan sát ít) nên ảnh hưởng đáng kể đến kết nghiên cứu đồng thời giá trị tham khảo hàm ý sách không tối ưu Xuất phát từ ý nghĩa thực tiễn khoảng trống nghiên cứu đó, tác giả lựa chọn đề tài “Ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu cơng ty niêm yết Thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” Mục tiêu nghiên cứu Làm rõ ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Từ đưa số hàm ý đề xuất để nâng cao hiệu công ty niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu công ty niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh - Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi nội dung đề tài: Xem xét ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Phạm vi khơng gian thời gian: Đề tài nghiên cứu công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, khoản thời gian năm (2012 - 2016) 4.Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp thu thập thơng tin: Dựa vào Báo cáo tài kiểm toán từ năm 2012 đến năm 2016 cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, tác giả tính tốn tiêu liên quan đến hiệu cấu trúc tài Dữ liệu thu thập liệu thứ cấp - Phương pháp xử lý phân tích liệu nghiên cứu: Phân tích tổng hợp, phân tích số liệu, so sánh đối chiếu - Phương pháp thống kê: Thống kê mô tả, phân tích quan hệ tương quan biến, phân tích hồi quy… Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu kết luận, bố cục đề tài gồm có chương: Chương 1: Cơ sở lý thuyết cấu trúc tài hiệu doanh nghiệp Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu Chương 4: Hàm ý đề xuất Tổng quan tài liệu nghiên cứu 6.1 Các nghiên cứu giới: Cấu trúc tài ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu doanh nghiệp vấn đề cốt lõi quan trọng quản trị doanh nghiệp, có nhiều nghiên cứu thực chứng mối quan hệ Tuy nhiên nghiên cứu thực chứng này, đưa nhiều kết khác Abor (2005), sử dụng mơ hình hồi quy theo phương pháp bình phương tối thiểu thông thường OLS để kiểm tra ảnh hưởng cấu trúc tài hiệu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Ghana thời gian năm 1988-2002 Kết cho thấy cấu trúc tài đo lường tỷ suất nợ ngắn hạn tỷ suất nợ ảnh hưởng chiều đáng kể với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Sử dụng mơ hình hồi quy theo phương pháp tương tự Abor(2005), Gill cộng (2011) cấu trúc tài đo lường tỷ suất nợ, tỷ suất nợ ngắn hạn tỷ suất nợ dài hạn có mối quan hệ chiều đáng kể với hiệu doanh nghiệp Tuy nhiên, số nghiên cứu cho thấy ảnh hưởng ngược chiều cấu trúc tài hiệu doanh nghiệp Tian Zeitun (2007), sử dụng liệu thứ cấp 167 công ty Jordan giai đoạn 1989-2003 với mơ hình tác động ngẫu nhiên (RE) Kết nghiên cứu cấu trúc tài ảnh hưởng ngược chiều đáng kể đến hiệu doanh nghiệp, cách đo lường theo phương pháp kế toán thị trường Nghiên cứu sử dụng số ROE, ROA PROF làm đại diện cho phương pháp kế tốn đo lường theo phương pháp thị trường tính số Tobin’Q, P/E, MBVR (giá thị trường vốn chủ sở hữu / giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu) MBVE (giá trị thị trường vốn chủ sở hữu giá trị sổ sách nợ phải trả chia cho giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu) Nghiên cứu họ dựa lý luận Milton Raviv (1991), việc đánh giá thấp chi phí nợ, khiến doanh nghiệp phải gánh chịu nợ nhiều lực quản lý doanh nghiệp dẫn đến tỷ lệ nợ cao làm giảm hiệu doanh nghiệp Shen (2017), sử dụng mơ hình hồi quy bảng với mẫu công ty niêm yết ngành thực phẩm nước giải khát Trung Quốc, cấu trúc tài đo lường tỷ suất nợ ngắn hạn nợ dài hạn ảnh hưởng ngược chiều đến hiệu doanh nghiệp Họ lập luận rằng, việc vay nợ phát sinh chi phí nợ làm giảm dịng tiền giảm quỹ sẵn có cho đầu tư lợi nhuận, tăng nguy phá sản, ảnh hưởng ngược chiều với hiệu doanh nghiệp Ngoài ra, số nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ phi tuyến tính cấu trúc tài hiệu doanh nghiệp; theo cấu trúc tài có ảnh hưởng chiều ngược chiều đến hiệu doanh nghiệp Lin Chang (2009) sử dụng mơ hình hồi quy ngưỡng để kiểm tra xem có ngưỡng tỉ lệ nợ hay không mối quan hệ cấu trúc tài hiệu doanh nghiệp Cụ thể, nghiên cứu sử dụng mẫu gồm 196 công ty niêm yết Đài Loan 13 năm (1993-2005) hiệu doanh nghiệp đo lường số Tobin’Q Kết có hai hiệu ứng ngưỡng tỷ lệ nợ hiệu doanh nghiệp Khi tỷ lệ nợ thấp [24] Margaritis and Psillaki (2010), “Capital structure, equity ownership and firm performance” The Journal Bank and Finance, 34(3),pp 621-632 [25] Miller & Modigliani (1963), “ Corporate income taxes and the cost of capital: a correction” , The American Economic Review, 53 (3), pp 433–443 [26] Milton & Raviv, (1991),“The theory of capital structure”, The Journal Finance, 46(1),pp 297–355 [27] Modigliani & Miller (1958), “The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment”,The American Economic Review, 48, pp 655–669 [28] Muritala (2012), “An Empirical Analysis of Capital Structure on Firms’ Performance in Nigeria”, International Journal of Advances in Management and Economics, (5), pp 116-124 [29] Myers & Majluf (1984), “Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have” ,The Journal Finance Economic,13,pp 187–221 [30] Myers (1977),“Determinants of corporate borrowing”, The Journal Finance Economic, 5, pp 147–175 [31] Myers (1984) The capital structure puzzle, The Journal Finance, 39(3), 575–592 [32] Lin and Chang (2009), “Does Debt Affect Firm Value in Taiwan? A Panel Threshold Regression Analysis”,Applied Economics,43(1), pp 117-128 [33]Kenneth A Merchant (2006), “Measuring generalmanagers’performances Market, accounting and combination-of-measures systems”, Accounting, Auditing & Accountability Journal, 19 (6), pp 893917 [34] Kraus & Litzenberger (1973), “A state preference model of optimal financial leverage”, The Journal Finance, 9, pp.911–922 [35] San Heng (2010), “Capital Structure and Corporate Performance of Malaysian Construction Sector”, International Journal of Humanities and Social Science, 1(2), pp 28-36 [36] Soumadi & Hayajneh(2011), “Capital structure and corporate performance empirical study on the public jordanian shareholdings firms listed in the Amman stock market”, European Scientific Journal, 8(22), pp.173-189 [37] Schulz (2017), The Impact of Capital Structure on Firm Performance: an Investigation of Dutch Unlisted SMEs, 9th IBA Bachelor Thesis Conference [38] Shen (2017), “An empirical study on the relationship between capital structure and corporate performance in China's food and beverage industry”, European Journal of Accounting, Auditing and Finance Research,5(11), pp.36-57 [39]Stephen A.Ross W Westerfield Bradford D Jordan(2003), Fundamentals of corporate finance, Published by McGraw – Hill/Irwin [40] Zeituna and Tianb (2007), “Capital Structure and Corporate Performance:Evidence from Jordan”, Australasian Acounting, Business and Finance Journal, (4), pp.41-61 ... đề tài ? ?Ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu cơng ty niêm yết Thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh? ?? Mục tiêu nghiên cứu Làm rõ ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu cơng ty niêm yết thị trường chứng. ..ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HUỲNH THỊ HỒ DIỄM ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC... hưởng cấu trúc tài đến hiệu cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh - Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi nội dung đề tài: Xem xét ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu cơng ty niêm yết thị