Tối ưu hóa cơ cấu vốn tại công ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc

LỜI MỞ ĐẦU Vốn là điều kiện không thể thiếu khi tiến hành thành lập doanh nghiệp và tiến hành hoạt động kinh doanh. Ở bất kỳ doanh nghiệp nào, vốn được đầu tư vào quá trình sản xuất kinh doanh nhằm tăng thêm lợi nhuận, tăng thêm giá trị của doanh nghiệp. Nhưng vấn đề chủ yếu là các doanh nghiệp, các công ty phải làm như thế nào để tăng thêm giá trị cho vốn. Việc duy trì một cấu trúc vốn tối ưu là yêu cầu cấp thiết đặt ra hiện nay để tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp, đem lại cho chủ đầu tư giá trị EPS là lớn nhất. Tuy nhiên duy trì cấu trúc nợ/ vốn chủ sở hữu là bao nhiêu là câu hỏi khó mà các nhà quản trị doanh nghiệp luôn trăn trở tìm lời giải. Qua quá trình thực tâp tại công ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc, nhận thấy cấu trúc vốn của công ty chủ yếu sử dụng vốn tự có, chưa tận dụng được ưu thế của vốn nợ, chưa khuếch đại thu nhập của chủ sở hữu, chưa phải là cấu trúc vốn tối ưu đối với công ty trong thời điểm hiện tại do đó đề tài được chọn nghiên cứu: “Tối ưu hóa cơ cấu vốn tại công ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc”. Tôi xin chân thành cảm ơn thầy giáo, TS Đặng Ngọc Đức, ban giám đốc và phòng TC-KT công ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc đã nhiệt tình hướng dẫn tôi thực hiện chuyên đề này.

Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD MỤC LỤC Thực công việc liên quan đến đầu tư, xây dựng thuộc công ty 26 Theo bảng 2.7 ta thấy: chi phí sử dụng vốn bình quân năm 2009 thấp nhất, 14,1% Do vốn cổ phần chiếm tỷ trọng lớn 95,3% chi phí thấp năm:14% Chi phí sử dụng vốn BQ năm 2011 cao công ty sử dụng vốn cổ phần, cổ tức cơng ty trả cho cổ đông công ty từ lợi nhuận sau thuế 36 Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ BẢNG Thực công việc liên quan đến đầu tư, xây dựng thuộc công ty 26 Thực công việc liên quan đến đầu tư, xây dựng thuộc công ty 26 Theo bảng 2.7 ta thấy: chi phí sử dụng vốn bình quân năm 2009 thấp nhất, 14,1% Do vốn cổ phần chiếm tỷ trọng lớn 95,3% chi phí thấp năm:14% Chi phí sử dụng vốn BQ năm 2011 cao công ty sử dụng vốn cổ phần, cổ tức công ty trả cho cổ đông công ty từ lợi nhuận sau thuế 36 Theo bảng 2.7 ta thấy: chi phí sử dụng vốn bình qn năm 2009 thấp nhất, 14,1% Do vốn cổ phần chiếm tỷ trọng lớn 95,3% chi phí thấp năm:14% Chi phí sử dụng vốn BQ năm 2011 cao công ty sử dụng vốn cổ phần, cổ tức cơng ty trả cho cổ đông công ty từ lợi nhuận sau thuế 36 ĐỒ THỊ Đồ thị 1.1 Chi phí vốn chủ sở hữu .Error: Reference source not found Đồ thị 1.2 Tác động nợ đến giá trị doanh nghiệp Error: Reference source not found Đồ thị 1.3 Tác động nợ đến chi phí vốn Error: Reference source not found Đồ thị 1.4 Giá trị DN áp dụng lý thuyết tĩnh Error: Reference source not found Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD LỜI MỞ ĐẦU Vốn điều kiện thiếu tiến hành thành lập doanh nghiệp tiến hành hoạt động kinh doanh Ở doanh nghiệp nào, vốn đầu tư vào trình sản xuất kinh doanh nhằm tăng thêm lợi nhuận, tăng thêm giá trị doanh nghiệp Nhưng vấn đề chủ yếu doanh nghiệp, công ty phải làm để tăng thêm giá trị cho vốn Việc trì cấu trúc vốn tối ưu yêu cầu cấp thiết đặt để tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp, đem lại cho chủ đầu tư giá trị EPS lớn Tuy nhiên trì cấu trúc nợ/ vốn chủ sở hữu là câu hỏi khó mà nhà quản trị doanh nghiệp ln trăn trở tìm lời giải Qua q trình thực tâp cơng ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc, nhận thấy cấu trúc vốn công ty chủ yếu sử dụng vốn tự có, chưa tận dụng ưu vốn nợ, chưa khuếch đại thu nhập chủ sở hữu, chưa phải cấu trúc vốn tối ưu công ty thời điểm đề tài chọn nghiên cứu: “Tối ưu hóa cấu vốn công ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc” Tôi xin chân thành cảm ơn thầy giáo, TS Đặng Ngọc Đức, ban giám đốc phịng TC-KT cơng ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc nhiệt tình hướng dẫn thực chuyên đề Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm cấu vốn Cơ cấu vốn kết hợp số lượng nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Cơ cấu vốn vấn đề tất nhà nghiên cứu kinh tế -tài quan tâm nghiên cứu Quyết định cấu vốn vấn đề quan trọng doanh nghiệp lẽ: - Cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp yếu tố định đến chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp - Cơ cấu nguồn vốn ảnh hưởng tới tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần rủi ro tài cơng ty cổ phần Việc hiểu tường tận cấu trúc vốn giúp nhà quản trị đề định tài trợ đắn nhằm tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp, gia tăng lợi nhuận cho cổ đông hạn chế rủi ro mức thấp 1.1.2 Các nhân tố cấu thành cấu vốn Theo khái niệm cấu vốn ta biết trên: “Cơ cấu vốn kết hợp số lượng nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp” có nhân tố cấu thành cấu vốn, là: nguồn vốn vay nguồn vốn chủ sở hữu *Nguồn vốn vay: Trên thực tế, doanh nghiệp tham gia vào hoạt động kinh tế doanh nghiệp có đủ vốn để hoạt động, họ phải huy động vốn theo nhiều cách khác nhau: phát hành cổ phiếu thường ( công ty cổ phần) vay vốn từ cá nhân, tổ chức khác Nguồn vốn vay nguồn vốn tài trợ từ bên doanh nghiệp doanh Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD nghiệp phải toán khoản vay theo thời hạn cam kết đồng thời phải trả tiền lãi vay theo lãi suất thỏa thuận Khoản lãi chi phí sử dụng vốn vay Nguồn vốn vay mang ý nghĩa quan trọng việc mở rộng phát triển sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nguồn vốn vay bao gồm vay ngắn hạn vay dài hạn vốn dài hạn có ý nghĩa cấu vốn doanh nghiệp -Vay ngắn hạn: Thời gian đáo hạn ngắn năm Lãi suất nguồn vốn vay ngắn hạn thường thấp tín dụng dài hạn Thuờng bổ sung vốn lưu động -Vay dài hạn: Thời gian đáo hạn dài năm Lãi suất vay dài hạn thường cao so với lãi suất vay ngắn hạn Thường dùng để bổ sung cho vốn xây dựng hay mua sắm tài sản cố định Nguồn vốn vay huy động từ tổ chức tài chính, ngân hàng hay việc phát hành trái phiếu Việc doanh nghiệp sử dụng lọai nguồn vốn vay nhiều hay cịn tùy thuộc vào đặc điểm lọai hình doanh nghiệp doanh nghiệp chu kỳ sản xuất kinh doanh *Nguồn vốn chủ sở hữu Nguồn vốn chủ sở hữu số vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp cam kết toán Nguồn vốn chủ sở hữu chủ doanh nghiệp nhà đầu tư góp vốn hình thành từ kết kinh doanh, nguồn vốn chủ sở hữu khơng phải khoản nợ Một doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu vốn Đối với công ty Nhà nước, vốn hoạt động Nhà nước giao đầu tư nên Nhà nước chủ sở hữu vốn Đối với doanh nghiệp liên doanh, công ty TNHH, công ty hợp danh chủ sở hữu vốn thành viên tham gia góp vốn tổ chức, cá nhân Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD tham gia hùn vốn Đối với cơng ty cổ phần chủ sở hữu vốn cổ đông Đối với doanh nghiệp tư nhân, chủ sở hữu vốn cá nhân chủ hộ gia đình Nguồn vốn chủ sở hữu bao gồm: - Vốn đóng góp nhà đầu tư để thành lập mở rộng doanh nghiệp Chủ sở hữu vốn doanh nghiệp Nhà nước, cá nhân tổ chức tham gia góp vốn, cổ đông mua nắm giữ cổ phiếu; - Các khoản thặng dư vốn cổ phần phát hành cổ phiếu cao thấp mệnh giá; - Các khoản nhận biếu, tặng, tài trợ (nếu ghi tăng vốn chủ sở hữu); - Vốn bổ sung từ kết sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp theo quy định sách tài định chủ sở hữu vốn, Hội đồng quản trị, - Các khoản chênh lệch đánh giá lại tài sản, chênh lệch tỷ giá hối đối phát sinh q trình đầu tư xây dựng bản, quỹ hình thành tư lợi nhuận sau thuế (Quỹ đầu tư phát triển, quỹ dự phòng tài chính, quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu, lợi nhuận chưa phân phối, nguồn vốn đầu tư XDCB, .); - Giá trị cổ phiếu quỹ làm giảm nguồn vốn chủ sở hữu Đặc điểm vốn chủ sở hữu - VCSH khơng có thời hạn xác định, doanh nghiệp hết thời hạn hoạt động bị phá sản chủ sở hữu nhận lại phần vốn góp - Chủ sở hữu người hưởng lợi nhuận doanh nghiệp tạo thứ tự sau cùng, chủ nợ người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi nhận phần họ Như vậy, khác với chủ nợ cổ đông nắm giữ cổ phiếu ưu đãi, chủ sở hữu thường nhận số lợi nhuận tùy thuộc vào kết kinh doanh doanh nghiệp - Thu nhập chủ sở hữu khơng tính vào chi phí hợp lý tính thuế thu nhập doanh nghiệp , lấy từ lợi nhuận sau thuế để chi trả Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD 1.1.3 Các tiêu đo lường cấu vốn 1.1.3.1 Hệ số tổng nợ tài sản: Tỷ số (thường tính %) tính cách lấy tổng nợ (tức gồm nợ ngắn hạn lẫn nợ dài hạn) doanh nghiệp thời kỳ chia cho giá trị tổng tài sản kỳ Các số liệu lấy từ bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Cơng thức tính sau: Tổng nợ Hệ số tổng nợ tài sản = 100% x Tổng tài sản Tỷ số cho biết có phần trăm tài sản doanh nghiệp từ vay Qua biết khả tự chủ tài doanh nghiệp Tỷ số mà nhỏ, chứng tỏ doanh nghiệp vay Điều hàm ý doanh nghiệp có khả tự chủ tài cao Song hàm ý doanh nghiệp chưa biết khai thác địn bẩy tài chính, tức chưa biết cách huy động vốn hình thức vay Ngược lại, tỷ số mà cao hàm ý doanh nghiệp khơng có thực lực tài mà chủ yếu vay để có vốn kinh doanh Điều hàm ý mức độ rủi ro doanh nghiệp cao 1.1.3.2 Hệ sô nợ vốn cổ phần Tổng nợ Hệ số nợ vốn cổ phần = 100% x Tổng vốn chủ sở hữu Hệ sô nợ vốn cổ phần cho biết nợ chiếm phần trăm vốn chủ sở hữu Thông thường, hệ số lớn 100%, có nghĩa tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu khoản nợ, cịn ngược lại tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu nguồn vốn chủ sở hữu Về nguyên tắc, hệ số nhỏ, có nghĩa nợ phải trả chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng tài sản hay tổng nguồn vốn doanh nghiệp gặp khó khăn tài Chun đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD Hệ số lớn khả gặp khó khăn việc trả nợ phá sản doanh nghiệp lớn Trên thực tế, nợ phải trả chiếm nhiều so với nguồn vốn chủ sỡ hữu có nghĩa doanh nghiệp vay mượn nhiều số vốn có, nên doanh nghiệp gặp rủi ro việc trả nợ, đặc biệt doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn lãi suất ngân hàng ngày tăng cao Các chủ nợ ngân hàng thường xem xét, đánh giá kỹ hệ số nợ (và số hệ số tài khác) để định có cho doanh nghiệp vay hay khơng Tuy nhiên, việc sử dụng nợ có ưu điểm, chi phí lãi vay trừ vào thuế thu nhập doanh nghiệp Do đó, doanh nghiệp phải cân nhắc rủi ro tài ưu điểm vay nợ để đảm bảo tỷ lệ hợp lý 1.1.3.3 Hệ số cấu nguồn vốn Hệ số cấu nguồn vốn (hệ số vốn chủ sở hữu) Tổng vốn chủ sở hữu = 100% x Tổng nguồn vốn Hệ số cấu nguồn vốn cho biết nguồn vốn chủ sở hữu chiếm phần trăm tổng nguồn vốn doanh nghiệp Hệ số lớn, chứng tỏ khả tự bảo đảm mặt tài cao, mức độ độc lập mặt tài doanh nghiệp tăng ngược lại, trị số tiêu nhỏ, khả tự bảo đảm mặt tài doanh nghiệp thấp, mức độ độc lập tài doanh nghiệp giảm Nhìn tổng thể, nguồn vốn doanh nghiệp hình thành từ hai nguồn: Nguồn vốn chủ sở hữu nợ phải trả Do vậy, xác định: Hệ số nợ vốn cổ phần = 1- Hệ số vốn chủ sở hữu Hay hệ số vốn chủ sở hữu = 1- hệ số nợ vốn cổ phần 1.1.4 Tác động cấu vốn đến doanh nghiệp 1.1.4.1 Tác động cấu vốn đến kết hoạt động Kết hoạt động doanh nghiệp đánh giá thông qua tiêu: Lợi nhuận trước thuế, lợi nhuận sau thuế, Hệ số sinh lợi doanh thu, Hệ số sinh lời tài Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD sản(ROA), Hệ số sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE), Thu nhập cổ phiếu (EPS) Xét mẫu báo cáo kết kinh doanh sau: Doanh thu Chi phí cố định Chi phí biến đổi Tổng chi phí = 2+3 LN trước lãi vay thuế = 1-4 Lãi vay Lợi nhuận trước thuế = 5-6 Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế = 7-8 Và tiêu lợi nhuận phân phối lợi nhuận Hệ số sinh lợi doanh thu Hệ số sinh lời tài sản (ROA) Hệ số sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) Thu nhập cổ phiếu (EPS) = Lợi nhuận sau thuế Doanh thu Lợi nhuận sau thuế + tiền lãi phải trả Tổng tài sản = = Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu = Lợi nhuận sau thuế Số lượng cổ phiếu thường Khi cấu vốn thay đổi, tức tỷ lệ nợ/ vốn chủ sở hữu thay đổi Điều thay đổi dẫn đến chi phí sử dụng vốn thay đổi Nếu doanh nghiệp sử dụng tăng tỷ lệ nợ chi phí trả lãi vay hạch tốn vào chi phí hoạt động, điều làm tăng chi phí doanh nghiệp, dẫn đến kết lợi nhuận sau thuế thay đổi Do đó, ảnh hưởng trực tiếp đến tiêu khác: hệ số sinh lợi doanh thu, ROE, ROA, EPS… Điều cho thấy, cấu vốn ảnh hưởng đến kết hoạt động doanh nghiệp 1.1.4.2 Tác động cấu vốn đến rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh định nghĩa không chắn thời điểm Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) Những yếu tố tác động đến mức độ rủi ro kinh doanh biến động doanh thu, giá bán sản phẩm, giá đầu vào, thay đổi công nghệ, khoa học kỹ thuật, kết cấu chi phí Các yếu tố chịu tác động biến động to lớn thị trường bên tầm kiểm sốt doanh nghiệp doanh nghiệp kiểm sốt mức độ phải bỏ chi phí lớn cho biện pháp quản trị sản xuất, marketing, định giá kiểm sốt hàng tồn kho Địn kinh doanh phản ánh mối quan hệ tỷ lệ chi phí cố định chi phí biến đổi Để đo lường ảnh hưởng cấu chi phí EBIT người ta sử dụng khái niệm độ lớn đòn bẩy kinh doanh (DOL) Độ lớn đòn bẩy kinh doanh xác định sau: DOL= % thay đổi EBIT % thay đổi sản lượng ( doanh thu) tiêu thụ Nghiên cứu địn bẩy kinh doanh có ý nghĩa quan trọng nhà quản trị doanh nghiệp Nó giúp cho nhà quản trị thấy mối quan hệ thị trường yếu tố đầu với định quy mô kinh doanh đinh đầu tư vào loại tài sản, từ đưa định đầu tư cách hợp ý nhằm gia 1.1.4.3 Tác động cấu vốn đến rủi ro tài Rủi ro tài dao động hay tính khả biến tăng thêm tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thu nhập cổ phần làm tăng thêm xác suất khả toán doanh nghiệp sử dụng vốn vay nguồn tài trợ khác có chi phí cố định tài Để xem xét tác động việc sử dụng nợ, người ta đề cập đến khái niệm địn bẩy tài Khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay có nghĩa doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài lãi vay khoản chi phí tài cố định, thay đổi nhỏ lợi nhuận trước thuế lãi vay gây tác động làm thay đổi với tỷ lệ lớn tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Như doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu nhạy cảm trước biến động EBIT Để đánh giá ảnh hưởng địn bẩy tài đến tỷ suất lợi nhuận lợi nhuận vốn chủ sở hữu ( hay EPS) người ta sử dụng thước đo mức độ tác động địn bẩy tài gọi mức độ tác động đòn Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 37 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD khơng tận dụng ưu điểm vốn nợ, không khuyếch đại lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tính ổn định nợ phải trả thấp Trong cấu trúc nguồn nợ phải trả, nợ ngắn hạn chiếm 80%, năm 2009& 2011 chí lên đến 99% Nợ ngắn hạn tính ổn định khơng cao, khó có kế hoạch sử dụng để đạt hiệu cao Chưa có phương án xây dựng cấu vốn tối ưu Chi phí vốn quan trọng để xây dựng cấu vốn tối ưu Công ty ý đến lợi tức trả cho cổ đơng mà chưa tính chi phí vốn bình qn Hiện tại, cơng ty nhẩm tính theo kiểu tận dụng tối đa nguồn trả chi phí, thực tế theo nguyên tắc thị trường công ty sử dụng vốn phải trả chi phí vốn Khi mà nguồn vốn phải tính chi phí cách nhẩm tính công ty không thực Hơn nữa, công ty chưa xác định hệ số rủi ro tài sản đầu tư chưa có phương pháp xây dựng hệ số rủi ro tài sản đầu tư, nên chưa có chưa thể xác định chi phí vốn cách xác 2.3.2.2 Nguyên nhân Nguyên nhân chủ quan * Ban lãnh đạo công ty chưa nhận thấy tầm quan trọng việc xây dựng cấu vốn tối ưu quản lý tài doanh nghiệp Đây nguyên nhân không riêng công ty mà hầu hết doanh nghiệp vừa nhỏ, ban lãnh đạo công ty chưa trọng đến việc xây dựng cấu vốn tối ưu Thông thường thiếu vốn họ vay, làm ăn thua lỗ cổ đơng phải góp vốn lại để trì khả hoạt động cơng ty Với kinh tế thị trường cạnh tranh ngày gắt, đòi hỏi nhà quản trị doanh nghiệp phải có khả quản lý tài doanh nghiệp cách khoa học, từ khâu định đầu tư vào tài sản đến việc tìm kiếm kênh huy động vốn, tính tốn chi phí vốn nguồn, lựa chọn phương án tối ưu việc kết hợp nguồn vốn Quản lý tài doanh nghiệp, đặc biệt thiết lập cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp vấn đề đơn giản, việc cập nhật lý thuyết Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 38 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD quản lý tài quản lý vốn cho nhà quản trị cấp cao vô cần thiết hữu ích, nhằm nâng cao lực quản lý nhà quản trị cấp cao vai trò tầm quan trọng cấu vốn tối ưu doanh nghiệp * Công ty chưa xây dựng chiến lược huy động vốn dài hạn Vốn dài hạn công ty chiếm tỷ trọng nhỏ tổng nguồn vốn, cơng ty khơng có chiến lược cụ thể việc huy động vốn dài hạn Như vậy, thấy cơng ty bị động việc huy động nguồn dài hạn, cách giải mang tính tình thế, giải vụ Nguyên nhân khách quan * Khủng hoảng kinh tế Có thể nói từ năm 2009-2011 thời kỳ kinh tế gặp nhiều khó khăn Lãi suất cao khiến doanh nghiệp khó tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng, chí tiếp cận khó trả làm ăn có lãi đủ chi trả chi phí trả lãi Tình hình kinh tế khó khăn khiến nhà quản lý cơng ty chọn giải pháp an tồn cấu vốn * Lĩnh vực tư vấn cơng ty tư vấn tài cịn hạn chế Khi trình độ đội ngũ quản trị doanh nghiệp cịn hạn chế người ta tìm đến tổ chức tư vấn tài để giải có hiệu vấn đề tài phát sinh Cơng ty Tuy nhiên, nội dung tư vấn công ty tư vấn tài Việt Nam cịn hạn chế, chủ yếu dịch vụ tư vấn kế toán bao gồm có xem xét chứng từ, hố đơn cung cấp; kiểm tra tính hợp pháp, xác nghiệp vụ kinh tế; kiểm tra chứng từ kế tốn góc độ hợp lý kế tốn thuế; xử lý nghiệp vụ; lên cân đối kế toán phát sinh, lãi lỗ Tóm lại, nội dung tư vấn hạn nghiệp vụ kế tốn cịn nội dung phức tạp tư vấn để thiết lập cấu vốn tối ưu cho công ty chưa có tổ chức tài thực Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 39 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD CHƯƠNG III GIẢI PHÁP TỐI ƯU HÓA CƠ CẤU VỐN TẠI CTY CP VẢI SỢI MAY MẶC MIỀN BẮC 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN CƠNG TY 2015 VÀ U CẦU TỐI ƯU HĨA CƠ CẤU VỐN 3.1.1 Định hướng phát triển công ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc đến 2015 Nền kinh tế thị trường thời kỳ mở cửa hội nhập mang lại nhiều hội thách thức cho doanh nghiệp Năm 2009-2010 kinh tế giới Việt Nam gặp nhiều khó khăn, nhiều doanh nghiệp khơng tồn Trong bối cảnh đó, cơng ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc giữ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế điều đáng mừng Song với sở vật chất dồi dào, tập trung bất động sản, nằm vị trí giao thơng thuận tiện, có tiềm phát triển, nguồn nhân lực may mặc ít, lại cơng nhân lành nghề, ngành kinh doanh mang tính lịch sử công ty dừng mức gia công hàng may mặc cho thương hiệu khác, chưa tạo thương hiệu riêng cho mình, mảng dịch vụ mức độ thuê kho, chưa khai thác sâu dịch vụ trơng giữ hàng hóa cách hệ thống Điều chưa tương xứng với tiềm sẵn có cơng ty Nhận thức rõ vấn đề trên, ban lãnh đạo công ty vạch định hướng phát triển công ty đến năm 2015 sau : 1.Duy trì tăng trưởng 15% sản lượng, tìm kiếm hướng đầu tư mua thương hiệu, liên doanh để giữ ngành nghề kinh doanh truyền thống Cơng ty có điều kiện phát triển lâu dài 2.Tìm đối tác thị trường để trì hoạt động buôn bán nguyên phụ liệu, vải sợi may mặc, trọng thị trường Tp HCM 3.Coi hoạt động kho vận hoạt động tạo nguồn thu để cân tài Phát triển dự án trung tâm hỗn hợp thương mại nhà Đức Giang 3.1.2 Yêu cầu tối ưu hóa cấu vốn Cty CP vải sợi may mặc Miền Bắc Để thực mục tiêu trên, đổi cấu vốn công ty Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 40 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD nội dung quan trọng đổi sách quản lý tài cơng ty Mục đích đổi cấu vốn cơng ty nhằm tối đa hố giá trị vốn chủ sở hữu nâng cao lực kinh doanh công ty môi trường cạnh tranh Để làm điều đó, cơng ty cần đưa định hướng rõ ràng, mà trước hết định hướng thể sách tài trợ công ty, việc kết hợp nguồn tài trợ khác cho chi phí vốn thấp nhất, thị giá thị trường cổ phiếu công ty cao với rủi ro chấp nhận Vì vậy, định tài trợ cho tài sản công ty, ban lãnh đạo định cách cảm tính, chủ quan, mà phải dựa sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp Để đảm bảo tính đắn cho định tài trợ ban lãnh đạo công ty cần dựa nguyên tắc sau: * Xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường: Một thiết lập cấu vốn tối ưu cơng ty xác định xác chi phí vốn Vì đổi cấu vốn cơng ty cần thống xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường Có vậy, việc đổi cấu vốn có sở lý luận vững để ứng dụng thực tiễn quản lý tài cơng ty Hơn nữa, cơng ty thực cổ phần hố có tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý, thiết lập cấu vốn chi phí vốn phải xác định theo nguyên tắc thị trường Vậy xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường nghĩa chi phí vốn cơng ty phải xác định sở phản ảnh mức độ rủi ro công ty, mức độ rủi ro cơng ty cao chi phí vốn cao ngược lại mức độ rủi ro công ty thấp chi phí vốn thấp * Nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận: Cơng ty lựa chọn nhiều phương án khác tài trợ cho tài sản mình, phương án đặc trưng cho sách tài trợ Cơng ty chọn cho sách tài trợ mạo hiểm chọn cho sách tài trợ vững Về hiểu sách tài trợ mạo hiểm cơng ty sử dụng nguồn Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 41 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD vốn ngắn hạn để tài trợ cho loại tài sản dài hạn, khả sinh lời tăng nguồn ngắn hạn có chi phí thấp nguồn dài hạn, khả tốn lại giảm, cơng ty phải đối mặt với rủi ro tài cao, rủi ro cao mức độ phụ thuộc vào mức độ sử dụng nguồn ngắn hạn nhiều hay để tài trợ cho tài sản dài hạn Như vậy, công ty phải đánh đổi việc chấp nhận rủi ro cao để kì vọng nhận lợi nhuận lớn sử dụng sách tài trợ mạo hiểm Tuy nhiên, lợi nhuận lợi nhuận kỳ vọng lợi nhuận thu tương lai, có giám đốc mạo hiểm, dám chấp nhận rủi ro có khả thu lợi nhuận lớn Cịn giám đốc khơng muốn đương đầu với mạo hiểm sử dụng toàn nguồn dài hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn, khả toán cao khả sinh lời lại thấp dùng nguồn dài hạn chi phí vốn cao nguồn ngắn hạn Việc xác định tỷ lệ tài trợ cho dự án vốn chủ sở hữu, vốn vay ngân hàng hay phát hành trái phiếu xác định dựa đánh đổi rủi ro lợi nhuận Trong điều kiện kinh tế thị trường ngày đòi hỏi doanh nghiệp cần phải quán triệt tốt nguyên tắc tồn phát triển tương lai 3.2 GIẢI PHÁP TỐI ƯU HÓA CƠ CẤU VỐN TẠI CÔNG TY CP VSMM MIỀN BẮC 3.2.1 Xây dựng cấu vốn tối ưu công ty CP VSMM Miền Bắc Việc xây dựng cấu vốn tối ưu, dựa kế hoạch tài công ty năm để đánh giá, tìm cấu vốn phù hợp Quá trình đánh giá thực theo bước sau: B.1 Xây dựng kế hoạch năm 2012 Cơ cấu vốn năm 2012 xây dựng kế hoạch năm 2012 Các tiêu phòng TC-KT lập để trình đại hội đồng cổ đơng diễn vào ngày 26/3/2012 thông qua Cơ sở để xây dựng kế hoạch tài chính: Dựa vào kết hoạt động đạt công ty năm trước 2009-2011 Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 42 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD Có trừ lợi năm 2011 có mà năm 2012 khơng có (bán cơng ty liên doanh Trường Hà thu 18 tỷ doanh thu khác đưa vào khai thác tổng kho Đức Giang vào quí IV năm 2011 làm tăng đột biến doanh thu năm 2011) Căn vào tình hình kinh tế chung Việt Nam giới giai đoạn khó khăn Trên sở này, phịng TC-KT xây dựng mục tiêu kế hoạch cho năm 2012 Bảng 3.1 Kế hoạch tài năm 2012 (Đvt : tỷ đồng) Chỉ tiêu Kế hoạch năm 2012 Tổng doanh thu 56,7 Chi phí cố định 25,4 Chi phí biến đổi 16,9 Tổng chi phí 42,4 LN trước thuế lãi vay 14,3 Trừ lãi vay Lợi nhuận trước thuế 14,3 Thuế TNDN (25%) 3,6 Thu nhập sau thuế 11,45 EPS ( 5.700.000 cổ phần) 2008,8 (Nguồn:Biên họp đại hồi đồng cổ đơng 2012 tác giả tính tốn) B.2 Lựa chọn cấu vốn để đánh giá Cơ sở để tác giả lựa chọn cấu vốn tối ưu: Thứ nhất: Việc xây dựng cấu vốn mục tiêu xác định dựa kế hoạch tài năm 2012 áp dụng cho năm Thứ hai: Cơ cấu vốn lựa chọn phải đáp ứng nhu cầu vốn cho năm kế hoạch Thứ ba: Cơ cấu vốn lựa chọn phải có chi phí sử dụng vốn thấp Thứ tư : Căn vào hệ số nợ bình qn cơng ty may mặc bất động sản Việt Nam vào khoảng 50-60% Thứ năm: Như xác định cấu vốn doanh nghiệp ln trạng thái động trạng thái tĩnh, xác định Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 43 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD khoảng mà cấu biến động cấu bất biến Theo đánh giá nhà kinh tế học tỷ lệ nợ phải trả VCSH 50:50 thường cân rủi ro lợi nhuận công ty Nếu công ty sử dụng q nợ làm giảm quy mơ mình, khơng đáp ứng nhu cầu khách hàng, công ty sử dụng nhiều nợ, tức nợ/ VCSH lớn 50% mức độ rủi ro cao, cấu vốn nợ tối đa mà cơng ty nên trì 50:50 Từ lý tác giả lựa chọn phương án cấu vốn để đánh giá bao gồm: Phương án (PA1): Sử dụng 30% nợ Phương án (PA2): Sử dụng 35% nợ Phương án (PA3): Sử dụng 40% nợ Phương án (PA4): Sử dụng 45% nợ Phương án (PA5): Sử dụng 50% nợ B.3 Dự báo chi phí sử dụng vốn - Dự kiến chi phí sử dụng vốn vay: 16% Năm 2012 dự báo kinh tế tiếp tục khó khăn,tuy nhiên việc áp dụng linh hoạt nhiều sách tiền tệ nhằm tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp,đặc biệt doanh nghiệp thuộc sản xuất, hội tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng mở rộng hơn, với mức lãi suất dễ chịu so với năm 2011 Năm 2011 khó khăn việc tiếp cận vốn, cộng với việc cơng ty chưa có kế hoạch mở rộng qui mô sản xuất, công ty không sử dụng vốn vay ngân hàng Năm 2012 cơng ty có nhu cầu đầu tư mở rộng qui mơ, cơng ty sử dụng vốn nợ ngân hàng, dự tính lãi suất ngân hàng cho vay 16% - Dự kiến chi phí sử dụng VCSH: Dưới biến đổi chi phí nợ theo định lý M&M trường hợp có thuế Trong RU chi phí sử dụng vốn công ty không vay nợ Với cấu vốn với tiêu: RE=22%, D/E=0, Thuế thu nhập doanh nghiệp (t) =25% Thay giá trị vào phương trình trên, ta có RU = 20,9% Với RU tìm với cấu phương án xác định RE cho phương án Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 44 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD Bảng 3.1: Dự báo chi phí sử dụng vốn bình quân Chỉ tiêu WD RD WE RE WACC Hiện 100 22 22 PA1 30 16, 70 23,9 21,6 PA2 35 16 65 24,4 21,5 PA3 PA4 PA5 40 45 50 16 16 16 60 55 50 25 25,7 26,5 21,4 21,3 21,3 ( Nguồn tác giả tính tốn) B.4 Đánh giá phương án Bảng 3.2: BCKQKD rút phương án Chỉ tiêu Doanh thu Chi phí cố định Chi phí biến đổi Tổng chi phí LN trước thuế lãi vay Trừ lãi vay Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN (25%) Thu nhập sau thuế EPS ROE ROA Hiện 56,7 25,4 16,9 42,4 14,3 14,3 3,6 11,45 2008,8 20,1% 20,1% PA1 56,7 25,4 16,9 42,4 14,3 1,92 12,4 3,1 9,3 2330,3 23,3% 28,1% PA2 PA3 PA4 PA5 56,7 56,7 56,7 56,7 25,4 25,4 25,4 25,4 16,9 16,9 16,9 16,9 42,4 42,4 42,4 42,4 14,3 14,3 14,3 14,3 2,07 2,19 2,26 2,28 12,2 12,1 12,1 12,0 3,1 3,0 3,0 3,0 9,2 9,1 9,0 9,0 2477,3 2658,7 2884,0 3166,4 24,8% 26,6% 28,8% 31,7% 30,4% 33,0% 36,0% 39,7% ( Nguồn tác giả tính tốn) B.5 Lựa chọn cấu vốn mục tiêu Qua phân tích nhận thấy với phương án đưa tỷ suất sinh lời VCSH cơng ty có biến động, cấu nợ 50% cho tỷ suất sinh lời ROE cao với ROE=31,7% ROE tăng dần với cấu vốn có tỷ lệ nợ tăng dần từ PA1 đến PA5 ROE thấp phương án (nợ 30%) = 23,3% Chi phí sử dụng vốn bình qn ngược lại giảm dần từ PA1 đến PA5 PA1 (nợ 30%) WACC =21,6% cao nhất, PA 4&5 WACC=21,3% Xét thời điểm với phương án đưa xem xét, công ty nên chọn cấu nợ 50% cấu vốn mục tiêu năm tới Cơ cấu cho chi Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 45 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD phí sử dụng vốn bình qn thấp (WACC= 21,3%) Đây cấu vốn mang lại giá trị lớn cho công ty EPS: 3166,4 đ/cổ phiếu, ROE = 31,7%, ROE: 39,7% Việc lựa chọn cấu khơng có nghĩa cơng ty trì cấu dài hạn, bắt buộc phải 50:50, mà cơng ty có điều chỉnh linh hoạt vào tình hình biến động yếu tố thị trường, việc tiếp cận nguồn vốn vay, lãi suất vay cho phù hợp cho đạt lợi ích tối ưu cho doanh nghiệp 3.2.2 Biện pháp hỗ trợ để xây dựng cấu vốn tối ưu công ty CP VSMM Miền Bắc * Xây dựng phận quản trị tài chuyên biệt chức danh giám đốc tài Như phân tích trên, cấu vốn doanh nghiệp ln ln chiếm vị trí quan trọng hoạt động doanh nghiệp, định đến giá trị doanh nghiệp Chính xây dựng cấu vốn tối ưu vấn đề làm nhà quản trị tài doanh nghiệp đau đầu tìm cách giải Cơ cấu vốn bất biến, mà phải biến đổi linh hoạt yếu tố liên quan thay đổi phù hợp với tình hình thực tế, đặc biệt tình hình kinh tế giới có nhiều biến động không thuận lợi Để xây dựng cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp cần nhà quản trị doanh nghiệp phải có kiến thức, biết nhìn nhận phân tích tình hình kinh tế chung để đưa xu tương lai, từ ứng dụng linh hoạt vào thực tế doanh nghiệp để tìm cấu vốn tối ưu Do đó, doanh nghiệp cần giám đốc tài chính, quản lý tài nghiên cứu, phân tích xử lý mối quan hệ tài doanh nghiệp; xây dựng kế hoạch tài chính; khai thác sử dụng có hiệu nguồn vốn, cảnh báo nguy doanh nghiệp thơng qua phân tích tài đưa dự báo đáng tin cậy tương lai Hiện công ty, chức danh giám đốc tài thực kế tốn trưởng, phần nhiệm vụ quản trị tài giao cho kế toán quản trị thực Giữa kế tốn quản trị quản trị tài số nghiệp vụ tương đồng, cần phải có tách bạch hai phận Nhiệm vụ giám đốc tài khơng đơn dự báo báo cáo tài chính, trình lên ban giám đốc Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 46 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD kế hoạch tài mà cịn giúp ban giám đốc định sách đầu tư, định sách tài trợ định sách phân phối Tiêu chuẩn chung để làm đưa ra định tối đa hoá giá trị tài sản cổ đông Phương án đưa : 1/ Xây dựng máy quản trị tài chuyên nghiệp, đứng đầu giám đốc tài Thực phương án này, cơng ty th giám đốc tài chính, cán quản lý chuyên nghiệp nhằm thường xun đánh giá tình hình tài doanh nghiệp, thường xuyên báo cáo với chủ tịch hội đồng quản trị tổng giám đốc vấn đề tài cơng ty : nợ xấu, tính khoản khơng đảm bảo, hay lượng tiền mặt lớn ngân quĩ để có biện pháp can thiệp tránh hậu xấu xảy Để thực phương án đòi hỏi đầu tư kinh phí cao Trong điều kiện cơng ty khó thực Do nghĩ đến phương án 2/ Kế toán trưởng kiêm nhiệm chức vụ giám đốc tài Nhưng cần đào tạo, nâng cao trình độ quản lý tài để đáp ứng nhiệm vụ Thực phương án có ưu điểm tiết kiệm chi phí, đồng thời kế tốn trưởng người gắn bó lâu với doanh nghiệp nên có khả nắm tình hình thực tế cơng ty Tuy nhiên để đạt hiệu mong muốn, cần thường xuyên bồi dưỡng nghiệp vụ để kế tốn trưởng hồn thành tốt nhiệm vụ kiêm nhiệm có hiệu *Xây dựng phương án huy động vốn dài hạn Hiện tại, cấu trúc nợ ngắn hạn chủ yếu nợ nhà cung cấp (chiếm 5080%), khoản tiền tồn quĩ thời gian ngắn, thường xuyên mua nguyên vật liệu phục vụ gia công hàng may mặc Do nguồn vốn ngắn hạn tính ổn định thấp, có giá trị cấu vốn Nợ dài hạn chiếm tỷ trọng nhỏ, năm 2009& 2011 chiếm 1% Đây nguồn vốn có tính ổn định cao Nếu phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng khơng ổn định, lãi suất ngân hàng thời kỳ thường xuyên thay đổi, khó nắm bắt qui luật, có lúc lãi suất cho vay lên đến 25%, bất lợi cho doanh nghiệp Do phải có phương án huy động vốn dài hạn cụ thể, cho chi phí huy động vốn thấp nguồn tài trợ có tính ổn định cao Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 47 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD *Tái cấu trúc lại doanh nghiệp khoản đầu tư Để cấu vốn tối ưu phát huy hiệu nó, cần biện pháp khác hỗ trợ Một cấu vốn hợp lý phát huy hiệu khơng có vận hành nhịp nhàng phận, có chế quản lý chặt chẽ, linh hoạt, thực biện pháp tiết kiệm giảm chi phí, tăng doanh thu Do đó, để thấy hiệu cấu vốn tối ưu cần thực biện pháp tổng thể tái cấu trúc lại doanh nghiệp khoản đầu tư Một chương trình tái cấu trúc toàn diện bao trùm hầu hết lĩnh vực cấu tổ chức, nguồn nhân lực, chế quản lý, điều hành; hoạt động trình; nguồn lực khác doanh nghiệp Hiện nay, công ty đang thực vấn đề này, cụ thể năm 2011 công ty tiến hành bán cổ phần công ty Trường Hà, có kế hoạch bán chi nhánh cơng ty TP HCM hoạt động khơng có hiệu Đây bước hướng công ty, cần tiếp tục thực triệt để thời gian tới 3.3 KIẾN NGHỊ ĐỂ TỐI ƯU HÓA CƠ CẤU VỐN TẠI CTY CP VẢI SỢI MAY MẶC MIỀN BẮC Để cấu vốn tối ưu phát huy hiệu khơng thân doanh nghiệp định mà cần có tác động từ phía nhà nước Nhà nước quan tạo hành lang pháp lý, tạo sở kinh tế vĩ mô cho doanh nghiệp phát triển Để hỗ trợ cho doanh nghiệp phát triển, nhà nước cần thực vấn đề sau : *Tiếp tục sách ổn định kinh tế vĩ mô Kiềm chế lạm phát, ổn định lãi suất tín dụng, tăng khoản hệ thống ngân hàng dự trữ ngoại hối, ổn định tỷ giá, giúp thị trường chứng khoán khởi sắc Làm điều này, công ty tiếp cận với nguồn vốn dễ dàng hơn, huy động nguồn vốn vay dài hạn ổn định, lãi suất chấp nhận tạo điều kiện công ty thực cấu vốn tối ưu Bên cạnh đó, thị trường chứng khốn khởi sắc kênh huy động vốn có hiệu cơng ty công ty cần phát hành cổ phiếu thường với mức giá phù hợp mang lại nguồn vốn lớn cho công ty hội đầu tư cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán Tái cấu kinh tế tập trung vào ba lĩnh vực trọng tâm tái cấu đầu tư, Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 48 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD tái cấu ngân hàng thương mại tái cấu doanh nhiệp nhà nước trọng vào ngành nghề chính, tránh đầu tư tràn lan ngồi ngành, gây kiểm sốt, lãng phí nguồn vốn nhà nước, thất thu, không thu hồi vốn, gây niềm tin nhân dân Những năm gần đây, trước tình trạng lạm phát gia tăng, lãi suất tín dụng cịn cao, thiếu vốn cho kinh tế, doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn khó khăn, phủ thực điều hành sách tiền tệ thắt chặt, nhằm ổn định kinh tế vĩ mô thu kết tích cực Đây dấu hiệu đáng mừng cần phát huy thời gian tới, tạo môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp phát triển *Tạo điều kiện cho phát triển cơng ty tư vấn tài Đây giải pháp mang vừa tính tình cơng ty chưa có phận chức quản trị tài riêng biệt, đội ngũ nhà quản trị cấp cao không đảm nhiệm cơng việc giám đốc tài chính, việc thuê chuyên gia tư vấn tài theo dự án, việc hoạch định chiến lược tài cơng ty ngắn hạn dài hạn đem lại hiệu cao hạn chế rủi ro tài xảy ra, vừa đáp ứng nhu cầu hội nhập doanh nghiệp tương lai Trong xu hội nhập loại hình công ty phát triển Việt Nam, với gần 140 cơng ty kiểm tốn, tư vấn tài chính, thuế Một số cơng ty có tên tuổi như: AASC, A&C, ATIC Việt Nam, PACO, IAC, Các công ty hoạt động theo quy định Điều 33 Nghị định số 105/2004/NĐ-CP ngày 30/3/2004 Chính phủ Kiểm tốn độc lập, điều mục C phần II Thông tư số 64/2004/TT-BTC ngày 29/6/2004 Bộ Tài hướng dẫn thực số điều Nghị định số 105/2004/NĐ-CP; Điều Nghị định số 133/2005/NĐ-CP ngày 31/10/2005 Chính phủ việc sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 105/2004/NĐ-CP Điều 1, Điều Quyết định số 47/QĐ-BTC Bộ trưởng Bộ Tài việc chuyển giao cho Hội nghề nghiệp thực số nội dung công việc quản lý hành nghề kế tốn, kiểm tốn Bước đầu hình thành hành lang pháp lý cho hoạt động công ty này, nhiên, việc giám sát kiểm tra thực chế xử phạt lỏng lẻo, Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 49 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD tính hiệu lực Hơn nữa, lĩnh vực hoạt động tư vấn chủ yếu tập trung vào tư vấn kế toán, tư vấn thuế dịch vụ kiểm tốn cịn dịch vụ quản lý tài chuyên sâu xây dựng cấu vốn cho doanh nghiệp hạn chế Mặt khác, việc thiếu hụt Công ty nghiên cứu thị trường cách tổng quát để đưa hệ số hệ số rủi ro công ty, hệ số rủi ro ngành, hay nhận định mang thị trường mang tính chun mơn sâu, gây khó khăn định cho hoạt động quản trị tài Cơng ty Vấn đề đặt nhà nước cần khuyến khích loại hình doanh nghiệp phát triển việc ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp, hay đưa tiêu chuẩn định cho đội ngũ chuyên gia tư vấn, có sách đào tạo nguồn nhân lực lĩnh vực thơng qua chương trình đào tạo trường đại học PHẦN IV : KẾT LUẬN Cơ cấu vốn tối ưu doanh nghiệp cấu trúc cân lợi nhuận rủi ro, tối đa hóa giá trị EPS cho chủ sở hữu, suy cho mục đích cuối nhà đầu tư Chính xây dựng cấu vốn tối ưu vấn đề làm nhà quản trị tài doanh nghiệp đau đầu tìm cách giải Qua thời gian thực tập công ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc, nhận thấy cấu vốn công ty chưa phát huy lợi của nợ vay, chưa tối đa hóa EPS cổ đơng Do tơi đề xuất số biện pháp xây dựng cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp Song việc nghiên cứu cấu vốn tối ưu lĩnh vực mới, cần có nghiên cứu chuyên sâu kiến thức sâu rộng, với kiến thức thân cịn hạn chế nên khơng tránh khỏi sai sót q trình thực chun đề tốt nghiệp Rất mong nhận đóng góp từ phía thầy cơ, ban lãnh đạo cơng ty để chun đề có ý Chuyên đề thực tập Lê Thị Thương TCDN22.28 50 Viện NHTC- Trường ĐHKTQD nghĩa ứng dụng thực tiễn TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Minh Kiều (2009), Tài doanh nghiệp bản, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh, trang 85-87 Nguyễn Hải Sản (2000), Quản trị tài doanh nghiệp,NXB Thống Kê, Hà Nội PGS.TS Lưu Thị Hương, PGS.TS Vũ Duy Hào (2010), Tài doanh nghiệp, NXB ĐHKTQD, Hà Nội TS Lê Thị Xuân (2010), TH.S Nguyễn Xuân Quang, Phân tích Tài doanh nghiệp, NXB Đại Học Kinh Tế Quốc Dân, Hà Nội TS Nguyễn Ninh Kiều, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright (Niên khố 2007-2008), phần phân tích tài Website, www.saga.com.vn, (2008), “ Các lý thuyết cấu trúc vốn đại” Và website: www.tailieu.vn, www.google.com.vn, Chuyên đề thực tập ... PHÁP TỐI ƯU HĨA CƠ CẤU VỐN TẠI CƠNG TY CP VSMM MIỀN BẮC 3.2.1 Xây dựng cấu vốn tối ưu công ty CP VSMM Miền Bắc Việc xây dựng cấu vốn tối ưu, dựa kế hoạch tài cơng ty năm để đánh giá, tìm cấu vốn. .. công việc liên quan đến đầu tư, xây dựng thuộc cơng ty 2.2 PHÂN TÍCH CƠ CẤU VỐN TẠI CÔNG TY CP VSMM MIỀN BẮC 2.2.1 Thực trạng cấu vốn công ty CP Vải sợi may mặc Miền Bắc Bảng 2.1 Cơ cấu vốn công. .. tận dụng ưu vốn nợ, chưa khuếch đại thu nhập chủ sở hữu, chưa phải cấu trúc vốn tối ưu cơng ty thời điểm đề tài chọn nghiên cứu: ? ?Tối ưu hóa cấu vốn công ty CP vải sợi may mặc Miền Bắc? ?? Tôi xin