Tài liệu Phân tán đầu tư docx

Quản trị Rủi ro Th.sỹ Trần Quang Trung 1 1 PHÂN TÁN ðẦU TƯ 2 PHÂN TÁN ðẦU TƯ 1. NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH TRONG ðẦU TƯ 2. ðƯỜNG ðẶC TRƯNG 3. CÁC PH ƯƠNG PHÁP PHÂN TÁN ðẦU T Ư ðƠN GIẢN 4. PHÂN TÁN C ỦA MARKOWITZ 5. MÔ HÌNH ðỊNH GIÁ TÀI SẢN CAPM 3 NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH TRONG ðẦU TƯ 1. Rủi ro do thiếu thông tin về công ty 2. R ủi ro do lãi suất 3. R ủi ro tỉ giá 4. R ủi ro do lựa chọn 5. R ủi ro do ñịnh thời ñiểm 4 NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH TRONG ðẦU TƯ 6. Rủi ro về sức mua 7. R ủi ro do biến ñộng thị trường 8. R ủi ro do quản lý 9. R ủi ro do vở nợ (Default risk) 10. R ủi ro tài chính 5 NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH TRONG ðẦU TƯ 11. Rủi ro thanh khoản 12. R ủi ro do mua lại chứng khoán 13. R ủi ro do chuyển ñổi chứng khoán 14. R ủi ro chính trị 15. Rủi ro trong ngành hoạt ñộng 6 RỦI RO VỀ SỨC MUA • Lạm phát • Chỉ số giá cả • Tốc ñộ lạm phát • Lãi suất danh nghĩa r n (Nominal interest rates) và lãi suất thực tế r r (Real interest rates) tthaùngcuûaCPI t)thaùngcuûa(CPI-1)tthaùngcuûa(CPI q + ++ + = == = q1 qr r q1 r1 r1 n r n r + ++ + − −− − = == = ⇒ ⇒⇒ ⇒ + ++ + + ++ + = == =+ ++ + Quản trị Rủi ro Th.sỹ Trần Quang Trung 2 7 RỦI RO DO VỞ NỢ 1. Tạm thời không trả ñược nợ 2. Tài sản của công ty ít hơn nợ 3. Ưu tiên thanh toán khi phát mãi tài sản của công ty bị phá sản: 8 RỦI RO DO VỞ NỢ Ưu tiên thanh toán khi phát mãi tài sản của công ty bị phá sản: • Chi phí tòa án, luật sư • Nợ tiền lương công nhân viên (có giới hạn tối ña) • Nợ thuế Nhà nước • Chủ nợ có thế chấp, bảo ñảm • Chủ nợ không ñược bảo ñảm • Cổ ñông cổ phiếu ưu ñãi • Cổ ñông cổ phiếu thường 9 ðƯỜNG ðẶC TRƯNG 1. Lợi suất thị trường 2. Lợi suất tài sản 3. Ước lượng và mô tả ñường ñặc trưng Trong ñó e i,t là sai số của mô hình hồi quy ở kỳ t miii rr β ββ β− −− −= == =α αα α 2 m mimi i σ σσ σ σ σσ σσ σσ σρ ρρ ρ = == =β ββ β , t,iit,mit,i err + ++ +α αα α+ ++ +β ββ β= == = t tt1t ti p dpp r + ++ +− −− − = == = + ++ + , t t1t tm PS PSPS r & && , − −− − = == = + ++ + 10 Thời kỳ Số liệu hiệu chỉnh Thị giá Cổ tức Lợi suất cổ tức Thị giá thay ñổi Lợi suất cổ phiếu 1979 Q1 74.625 0.720 0.965% 5.695% 6.660% 1979 Q2 78.875 0.860 1.090% -6.973% -5.883% 1979 Q3 73.375 0.860 1.172% -7.666% -6.494% 1979 Q4 67.750 0.860 1.269% -4.982% -3.712% 1980 Q1 64.375 0.860 1.336% -13.398% -12.062% 1980 Q2 55.750 0.860 1.543% 5.381% 6.924% 1980 Q3 58.750 0.860 1.464% 9.149% 10.613% 1980 Q4 64.125 0.860 1.341% 5.848% 7.189% 1981 Q1 67.875 0.860 1.267% -8.103% -6.836% 1981 Q2 62.375 0.860 1.379% -7.214% -5.836% 1981 Q3 57.875 0.860 1.486% -6.479% -4.994% 1981 Q4 54.125 0.860 1.589% 5.081% 6.670% 1982 Q1 56.875 0.860 1.512% 5.055% 6.567% 1982 Q2 59.750 0.860 1.439% 1.464% 2.904% 1982 Q3 60.625 0.860 1.419% 21.031% 22.449% 1982 Q4 73.375 0.860 1.172% 31.175% 32.348% 1983 Q1 96.250 0.860 0.894% 5.714% 6.608% 1983 Q2 101.750 0.860 0.845% 18.182% 19.027% 1983 Q3 120.250 0.950 0.790% 5.509% 6.299% 1983 Q4 126.875 0.950 0.749% -3.842% -3.094% 1984 Q1 122.000 0.950 0.779% -6.557% -5.779% 1984 Q2 114.000 0.950 0.833% -7.237% -6.404% 1984 Q3 105.750 0.950 0.898% 17.494% 18.392% 1984 Q4 124.250 1.100 0.885% -0.905% -0.020% 1985 Q1 123.125 1.100 0.893% 3.147% 4.041% 11 0.04064 0.00749 0.08654 NA* NA* NA* NA* NA* NA* 1.0 0.03108 0.01389 0.11785 0.00780 0.00609 0.07803 1.021 -0.0104 0.7495 0.56176 Lợi suất trung bình, E(r) Rủi ro tổng thể, Var(r)= σ σσ σ 2 22 2 ðộ lệch chuẩn, σ σσ σ Rủi ro hệ thống, Rủi ro không hệ thống, Var(e) ðộ lệch chuẩn, β, chỉ số rủi ro hệ thống α αα α , giao ñiểm với trục tung ρ ρρ ρ , hệ số tương quan với thị trường ρ ρρ ρ 2 22 2 , tỉ lệ rủi ro hệ thống Thị trường IBM )()( i 2 m 2 i rVarrVar ρ=β √Var(e) 12 Lúc ñó ñường ñặc trưng có phương trình nh ư sau miimi rrrE β+α= )( mmi 1.021r0.0104)rE(r +−= Quản trị Rủi ro Th.sỹ Trần Quang Trung 3 13 PHÂN TÍCH RỦI RO CHỨNG KHỐN 1. RR tổng thể = RR hệ thống + RR khơng hệ thống 2. Tỉ lệ khơng thể phân tán 3. Tỉ lệ có thể phân tán )Var(e)Var(r β )Var(r im 2 ii += )Var(r )Var(r thểtổngroRủi thốnghệroRủi i m 2 i β ==ρ 2 )Var(r Var(e i ) thểtổngroRủi thốnghệkhôngroRủi i ==ρ− 2 1 14 CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÁN ðẦU TƯ ðƠN GIẢN 1. Phân tán đầu tư đơn giản • “ðừng để tất cả các quả trứng vào một cái rổ” • Rủi ro hệ thống 2. Phân tán qua nhiều ngành 3. Phân tán qua các mức chất lượng 15 PHÂN TÁN CỦA MARKOWITZ 1. Lợi suất và rủi ro của danh mục đầu tư 2. Các trường hợp tương quan 3. Phân tích danh mục đầu tư bằng phân tán của Markowitz 4. Tài sản khơng rủi ro cải thiện đường biên hiệu quả ∑ ∑∑ ∑ = == = = == = n 1i iip rxr jiijj n 1i n 1j ip xx σ σσ σσ σσ σρ ρρ ρ= == =σ σσ σ ∑ ∑∑ ∑ ∑ ∑∑ ∑ = == = = == = 16 CÁC TRƯỜNG HỢP TƯƠNG QUAN 17 THIẾT LẬP DANH MỤC ðẦU TƯ THEO PHƯƠNG PHÁP MARKOWITZ • Chọn một số chứng khốn, chú ý các ch ứng khốn tương quan nghịch • Tính các đặc trưng của các chứng khốn nh ư lợi suất, rủi ro, mức độ tương quan • Danh mục đầu tư hiệu quả sẽ nằm trên đường biên hiệu quả (Efficient frontier) 18 Quản trị Rủi ro Th.sỹ Trần Quang Trung 4 19 TÀI SẢN KHÔNG RỦI RO CẢI THIỆN ðƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ 20 MÔ HÌNH ðỊNH GIÁ TÀI SẢN CAPM ðường thị trường chứng khoán SML Trong ñó k s là lợi suất của cổ phiếu k RF là lợi suất trái phiếu chính phủ k m là lợi suất thị trường ( ) RFmRFs kkkk −β+= 21 MÔ HÌNH ðỊNH GIÁ TÀI SẢN CAPM . 1 1 PHÂN TÁN ðẦU TƯ 2 PHÂN TÁN ðẦU TƯ 1. NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH TRONG ðẦU TƯ 2. ðƯỜNG ðẶC TRƯNG 3. CÁC PH ƯƠNG PHÁP PHÂN TÁN ðẦU T Ư ðƠN GIẢN 4. PHÂN TÁN. PHÂN TÁN ðẦU TƯ ðƠN GIẢN 1. Phân tán đầu tư đơn giản • “ðừng để tất cả các quả trứng vào một cái rổ” • Rủi ro hệ thống 2. Phân tán qua nhiều ngành 3. Phân