Tài liệu Bài giảng: PHÂN TÍCH RỦI RO ppt

1 Bài giảng: PHÂN TÍCH RỦI RO CAO HÀO THI 2 PHÂN TÍCH RỦI RO 1. VÌ SAO ?  Các khoản lợi nhuận của dự án được trải ra theo thời gian  Đa số các biến có ảnh hưởng tới NPV đều có mức độ không chắc chắn cao  Thông tin và dữ liệu cần cho các dự báo chính xác hơn là tốn kém  Cần giảm khả năng thực hiện một dự án “tồi" trong khi không bỏ lỡ chấp thuận một dự án “tốt" 3 2. CÁC PHƯƠNG PHÁP THAY THẾ ĐỂ XỬ LÝ RỦI RO 2.1 Phân tích độ nhạy 2.2 Phân tích tình huống 2.3 Phân tích rủi ro Monte Carlo 4 2.1 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY  Phân tích độ nhạy là bước đầu tiên trong phân tích rủi ro  Kiểm đònh độ nhạy của một kết quả dự án (NPV) theo các thay đổi giá trò của chỉ một tham số mỗi lần  Về cơ bản là phân tích “Điều gì xảy ra nếu như ……. "  Cho phép Anh/Chò kiểm đònh xem biến nào có tầm quan trọng như là nguồn gốc của rủi ro  Một biến quan trọng phụ thuộc vào : A) Tỉ phần của nó trong tổng các lợi ích và các chi phí B) Miền giá trò có khả năng 5 CÁC HẠN CHẾ CỦA PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY 1. Miền giá trò và phân bố xác suất của các biến  Phân tích độ nhạy không tập trung vào miền giá trò thực tế  Phân tích độ nhạy không thể hiện các xác suất đối với từng miền. Nói chung, xác suất của các giá trò gần với giá trò trung bình là cao và xác suất nhận các giá trò thái cực là nhỏ . 2. Hướng của các tác động Đối với đa số các biến, hướng tác động là rõ ràng A) Doanh thu tăng NPV tăng B) Chi phí tăng NPV giảm C) Lạm phát Không thật rõ ràng Continue next page 6 3. Kiểm đònh mỗi lần một biến là không thực tế Kiểm đònh mỗi lần một biến là không thực tế do có tương quan giữa các biến A) Nếu số lượng (Q) đã bán tăng lên thì các chi phí sẽ tăng lên Lợi nhuận = Q (P - UC) B) Nếu tỉ lệ lạm phát thay đổi thì tất cả các giá đều thay đổi C) Nếu tỉ giá hối đoái thay đổi thì tất cả các gía của hàng có thể ngoại thương và các trách nhiệm nợ nước ngoài thay đổi. Một phương pháp xử lý những tác động kết hợp hoặc có tương quan này là phân tích tình huống 7 2.2 PHÂN TÍCH TÌNH HUỐNG Phân tích tình huống thừa nhận rằng các biến nhất đònh có quan hệ tương hỗ với nhau. Vì thế một số nhỏ các biến có thể được thay đổi đồng thời theo một cách nhất quán. Tập hợp các hoàn cảnh có khả năng kết hợp lại để tạo ra "các trường hợp" hoặc “các tình huống” khác nhau là gì ? A. Trường hợp xấu nhất / Trường hợp bi quan B. Trường hợp kỳ vọng/ Trường hợp ước tính tốt nhất C. Trường hợp tốt nhất/ Trường hợp lạc quan Ghichúù: Phântíchtìnhhuốngkhôngtínhtớixác suất của các trường hợp xảy ra  Giải thích là dễ dàng khi các kết quả vững chắc : A. Chấp thuận dự án nếu NPV > 0 ngay cả trong trường hợp xấu nhất B. Bác bỏ dự án nếu NPV < 0 ngay cả trong trường hợp tốt nhất C. Nếu NPV đôi lúc dương, đôi lúc âm, thì các kết quả là không dứt khoát. Không may, đây sẽ là trường hợp hay gặp nhất. 8 2.3 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH RỦI RO MONTE CARLO  Một sự mở rộng tự nhiên của phân tích độ nhạy và phân tích tình huống  Đồng thời có tính tới các phân phối xác suất khác nhau và các miền giá trò tiềm năng khác nhau đối với các biến chính của dự án  Cho phép có tương quan (cùng biến thiên) giữa các biến  Tạo ra một phân phối xác suất cho các kết quả của dự án (các ngân lưu, NPV) thay vì chỉ ước tính một giá trò đơn lẻ  Phân phối xác suất của các kết quả dự án có thể hỗ trợ các nhà ra quyết đònh trong việc lập ra các lựa chọn, nhưng có thể có các vấn đề về giải thích và sử dụng. 9 Các bước xây dựng mô phỏng Monte Carlo 1. Mô hình toán học : bảng tính thẩm đònh dự án 2. Xác đònh các biến nhạy cảm và không chắc chắn 3. Xác đònh tính không chắc chắn  Xác đònh miền các lựa chọn (tối thiểu và tối đa)  Đònh phân phối xác suất, các phân phối xác suất thông thường nhất là : Phân phối xác xuất chuẩn, phân phối xác suất tam giác, phân phối xác suất đều, phân phối xác suất bậc thang 4. Xác đònh và đònh nghóa các biến có tương quan  Tương quan đồng biến hoặc nghòch biến  Độ mạnh của tương quan 5. Mô hình mô phỏng: làm một chuỗi phân tích cho nhiều tổ hợp giá trò tham số khác nhau 6. Phân tích các kết quả  Các trò thống kê  Các phân phối xác suất 10 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY $ Các biến rủi ro Giá Số lượng Doanh thu (V1 x V2) Nguyên vật liệu Lương Các chi phí Chi phí hoạt động(V3+V4+V5) Đònh phí Tổng chi phí (F2 + V6) Lãi/Lỗ (F1 - F3) V1 V2 F1 V3 V4 V5 F2 F3 F4 V6 V1 V2 V3 V4 V5 11 DỰ BÁO KẾT QUẢ CỦA MỘT BIẾN CỐ TƯƠNG LAI Từ tần suất sang phân phối xác suất Giá trò biến Tần suất 1 3 5 1 x x x x x x x x x x Tối đa Tối thiểu Các quan sát Tối thiểu Tối đa Giá trò biến Xác suất 0.1 Tối thiểu Tối đa Giá trò biến 0.3 0.5 0.1 Thời gian Hiện tại 12 DỰ BÁO KẾT QUẢ CỦA MỘT BIẾN CỐ TƯƠNG LAI Ước tính một giá trò đơn lẻ Giá trò biến Xác suất x x x x x x x x x x Quan sát Giá trò biến Thời gian Hiện tại Yếu vò Trung bình Ước tính dè dặt Phân phối xác suất tất đònh 1.0 13 PHÂN TÍCH TẤT ĐỊNH VỚI PHÂN TÍCH MÔ PHỎNG $ Phân tích mô phỏng Giá Chất lượng Doanh thu (V1 x V2) Nguyên vật liệu Tiền lương Các chi phí Chi phí hoạt động (V3+V4+V5) Đònh phí Tổng chi phí (F2 + V6) Lãi/Lỗ (F1 - F3) V1 V2 F1 V3 V4 V5 F2 F3 F4 V6 V1 V2 V3 V4 V5 V1 V2 V3 V4 V5 Phân tích tất đònh 14 CƠ SỞ CỦA CÁC PHÂN PHỐI XÁC SUẤT TRONG PHÂN TÍCH RỦI RO 1. Các phân phối xác suất đối xứng Chuẩn Tam giác Đều 100% 100% 50% 100% 50% Xác suất của X Xác súât của X Xác suất của X X X X X X AB AB AB AB Diện tích = 100% Xác suất X X 0 ≤ Xác suất tương đối hoặc Hàm mật độ X 0 Xác suất tích luỹ 50% X X 0 15 2. Các phân phối linh động phi chuẩn mực Chữ nhật bậc thang 100% 100% Xác suất của X XX X AB Xác suất ≤ X 0 Xác suất tương đối hoặc Hàm mật độ Xác suất tích luỹ Không liên tục (Rời rạc) X AB 0% 30% 50% 45% 40% 35% 10% 15% 20% 25% 3 5 7911 3 57911 50% 60% 70% 80% 90% 0% 10% 20% 30% 40% 30% 45% 20% 5% Miền giá trò X 5% 16 Các biến có tương quan 50 60 70 80 90 100 110 120 280.0 260.0 240.0 220.0 200.0 180.0 160.0 Giá trò của Y Giá trò của X Phân bố của X và Y Đường hồi qui 17 Các bước chạy mô phỏng sử dụng phần mềm vi tính $ Các kết quả Giá Số lượng Doanh thu (V1 x V2) Nguyên vật liệu Tiền lương Các chi phí Chi phí hoạt động (V3+V4+V5) Đònh phí Tổng chi phí (F2 + V6) Lãi/Lỗ (F1 - F3) V1 V2 F1 V3 V4 V5 F2 F3 F4 V1 V2 V3 V4 V5 -0.8 +0.9 x y yx R1 R2 R3 R4 V6 18 CÁC KẾT QUẢ Phân tích tất đònh Phân tích mô phỏng Xác suất Xác suất tích luỹ Lợi nhuận Lợi nhuận 1.0 1.0 19 Phân phối xác suất của giá trò hiện tại ròng Xác suất tích luỹ -300000 -200000 0 100000 200000 300000 Chủ ngân hàng Chủ đầu tư Nền kinh tế 1.0 .8 .6 .4 .2 0 20 Trường hợp 1: (Xác suất N.P.V âm) = 0 Xác suấtXác suất tích luỹ - Quyết đònh: Chấp thuận +0- +0 Ghi chú: Đầu thấp hơn của phân phối xác suất tích luỹ nằm về bên phải của điểm N.P.V. zero N.P.V. N.P.V. [...]... dạng hoá rủi ro đối với các cổ đông; một cách lý tưởng, đa dạng hoá sẽ loại bỏ rủi ro đặc biệt hoặc rủi ro không có hệ thống và giảm chi phí vốn cổ phần Nếu không có thò trường vốn phát triển tốt thì các rủi ro có thể được giảm thiểu bằng cách phân tán chúng cho nhiều nhà đầu tư hơn Sử dụng các dàn xếp qua hợp đồng để tái phân bố các rủi ro và các khoản lợi nhuận Dòch chuyển rủi ro Quản lý rủi ro 48 Tiêu... nhất thiết là hợp đồng tốt nhất Các hợp đồng hiệu quả có thể cung cấp: việc dòch chuyển rủi ro tốt hơn – phân phối các chi phí tốt hơn giữa các tình huống • Có nghóa là, với các xác suấât cho trước, thay đổi sự phân bổ rủi ro giữa các phía tham gia Quản lý rủi ro tốt hơn – lợi nhuận của dự án cao hơn hoặc là tổng rủi ro của dự án thấp hơn do kết quả của sáng kiến • Có nghóa là, Thay đổi cấu trúc sáng... cao Tuy nhiên, nếu một nhà đầu tư xây dựng một danh mục đầu tư bao gồm 1 cổ phần của mỗi một trong 100 hãng, thì rủi ro của danh mục đầu tư này sẽ bằng : V[R] = 1.44 σ[R]/ √ (n) = 12% Câu hỏi: Rủi ro nào sẽ được bao gồm trong suất sinh lợi xác đònh giá trò của một dự án (NPV)? 64 QUẢN LÝ RỦI RO 65 Quản lý rủi ro Vấn đề : Nhiều dự án có ª Các kinh phí đầu tư lớn ª Các giai đoạn chi tiền của dự án kéo... suất N.P.V dương) = 0 Xác suất tích luỹ - Xác suất N.P.V 0 + - N.P.V 0 + Quyết đònh: Bác bỏ Ghi chú: Đầu cao hơn của phân phối xác suất tích luỹ nằm về phía bên trái của điểm N.P.V zero 21 Trường hợp 3: (Xác suất N.P.V zero) lớn hơn 0 nhưng nhỏ hơn 1 Xác suất tích luỹ - 0 Xác suất N.P.V + - 0 N.P.V + Quyết đònh: Trung dung Ghi chú : N.P.V zero cắt ngang phân phối xác suất tích luỹ 22 Trường hợp 4: Các... vào các qui trình phân tích rủi ro) Bảng 1: Các tham số cơ bản Tỉ lệ lạm phát 5.50% Tỉ lệ lạm phát kỳ vọng 5.50% Giá của Quickfix trong Năm 0 Tỉ lệ tăng của giá thực Số lượng của Quickfix trong Năm 0 Tỉ lệ gia tăng trong Q Giá thành đơn vò trong Năm 0 Tỉ lệ tăng của giá thành đơn vò thực Po= rp= Qo= g= co= rc= 18 $/chai 2.00% mỗi năm 5 triệu chai 4.00% mỗi năm 9 $/chai 3.00% mỗi năm Tài sản vốn đã mua... $64.04 -7.6% dtax = 9.163% $72.31 4.3% Do = $176.00 ir = 6.6% $71.62 3.3% $66.86 -3.5% R= re = $68.49 $55.90 -1.2% -19.3% $64.80 -6.5% 2.2% 11.0% Tc = 27.5% 45 PHÂN TÍCH RỦI RO Đánh giá nhà máy phụ gia xi măng phụ thuộc vào rủi ro Các biến rủi ro, các phân phối xác suất, và các mối tương quan B i e án r u ûi r o L o a ïi p h a ân p h o ái x a ùc s u a át G ia ù t r ò X a ùc s u a át i l i t y B i e án r... Phân phối xác suất của giá trò hiện tại ròng Giá trò kỳ vọng A Trường hợp cơ sở B Trường hợp cơ sở với miền giá dầu hẹp hơn ($10 tới $30) C Trường hợp cơ sở với phân phối xác suất đều D Trường hợp cơ sở với phân phối xác suất chuẩn E Trường hợp cơ sở với phân phối xác suất chuẩn và miền giá trò ($10 tới $45.50) Độ lệch chuẩn $5.29 $9.24 -0.38 5.13 11.38 13.08 12.68 6.31 5.71 5.02 35 PHÂN TÍCH RỦI RO. .. chấp thuận = 18.28 Lỗ kỳ vọng từ việc bác bỏ = 17.54 Phân phối xác suất NPV tích luỹ 1.0 Quan điểm của chủ dự án với một mức trần cho các chi phí khởi đầu (Co) 0.9 0.8 Xác suất tích luỹ 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -100 -50 P(NPV . LÝ RỦI RO 2.1 Phân tích độ nhạy 2.2 Phân tích tình huống 2.3 Phân tích rủi ro Monte Carlo 4 2.1 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY  Phân tích độ nhạy là bước đầu tiên trong. 1 Bài giảng: PHÂN TÍCH RỦI RO CAO HÀO THI 2 PHÂN TÍCH RỦI RO 1. VÌ SAO ?  Các khoản lợi nhuận của dự án được