Tiểu luận kinh tế vĩ mô Tỷ giá hối đoái và tấn công đầu cơ

TRƯỜN G ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHO A ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC   TIỂU LUẬN KIN H TẾ VĨ MƠ: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ GVHD Lớp Nhóm thực : TS Trần Thị Bích Dung : Đêm - K22 : Nhóm 11 Tạ Công Khoa Nguyễn Trần Cao T ấn Khoa Lương Thế Đạt Nguyễn Thị Huỳnh Mi Hạ Khánh An Huỳnh Khương Duy Võ Thị Quốc Hương Trần Việt Đức Tp Hồ C hí Minh – Tháng 04/2013 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ CHƯƠ NG 1: TỔ NG Q UAN VỀ TỶ GIÁ HỐ I ĐO ÁI Khái quát tỷ gi 1.1 1.2 Khái niệm Phương pháp yết giá 1.3 Phương pháp xác định 1.4 Phân loại tỷ gi hối đoái 1.5 Ý nghĩa kinh tế tỷ giá hối đoái 1.6 Tác động tỷ gi đến quan hệ kinh tế quốc tế Các biện pháp bình ổn tỷ giá .8 2.1 Nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái 2.2 Các biện pháp bình ổn tỷ giá hối đoái 2.3 Chính sách điều hành tỷ giá hối đối 11 CHƯƠ NG II: TẤN CÔ NG TIỀN TỆ 15 Kỳ vọng cá c dòng vốn quốc tế 15 Đầu tiền tệ 15 Tác động đầu tiền tệ 16 Tỷ giá hối đối cố định cơng đầu c 18 Các công đầu sách kinh tế vĩ mơ 21 Các công đầu năm 1997 23 CHƯƠ NG III: CH ÍNH SÁCH TỶ G IÁ VÀ TẤN CÔ NG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM 29 Chính sách tỷ giá Việt Nam qua thời kỳ 29 1.1 1.2 1.3 Giai đoạn tỷ gi cố định 1955-1989 29 Giai đoạn thả tỷ giá: 1989-1991 31 Giai đoạn cố định tỷ giá: 1993-1996 31 1.4 Giai đoạn điều hành tỷ gi linh hoạt có điều tiết Nhà nước từ năm 1997 đến 33 1.5 Chính sách tỷ giá nguy công đầu thời gian gần điều tồn (2008-2012) 35 1.6 Nguy công đầu Việt Nam thời gian gần (2008-2012) 37 CH ƯƠ NG IV: CÁC KHUYẾN NGHỊ VỀ CH ÍNH SÁCH TỶ G IÁ VÀ CH Ố NG TẤN CÔ NG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM TRO NG TƯƠ NG LAI 42 tế Định hướng gi ải pháp cho tỷ giá hối đối Việt Nam ti ến trình hội nhập quốc 42 Chính sách tỷ giá phải điều chỉnh linh hoạt theo hướng thị trường 42 Chính sách tỷ giá Việt Nam điều chỉnh theo hướng tách rời neo buộc vào đồng USD 43 Giải pháp sách tỷ giá hối đối Việt Nam 43 Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ CHƯƠ NG 1: TỔ NG Q UAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐO ÁI Khái quát tỷ giá 1.1 Khái niệm Tỷ giá hối đoái mối quan hệ so sánh sức mua đồng tiền với Đó giá chuyển đổi đơn vị tiền tệ nước thành đơn vị tiền tệ nước khác Ví dụ: Tỷ giá bán Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam ngày 12/03/2005 : USD = 15804VND Như vậy, chất tỷ giá hối đoái loại giá giá hàng hóa đặcbiệt tiền tệ Cách hiểu cách đọc Tỷ giá thể mối quan hệ hai đồng tiền Ký hiệu đơn vị tiền tệ quốc gia:  Ký hiệu ký tự  ký tự đầu tên quốc gia  Ký tự sau tên đồng tiền Ví dụ: Ký hiệu đơn vị tiền tệ: Dollar Mỹ: USD Dollar Úc: AU S Bảng Anh: GBP Đồng Việt Nam: VND Dollar Hongkong: HKD Đồng tiền đứng vị trí thứ gọi đồng tiền yết giá.Đồng tiền đứng vị trí thứ hai gọi đồng tiền định giá Đồng tiền yết giá đồng tiền thể giá trị qua đồng tiền định giá (có hệ số 1,100 1.000) Đồng tiền định giá đồng tiền dùng để xác định giá trị đồng tiền yết giá (có hệ số bất kỳ) Đối khoản số tiền đối ứng với số tiền theo tỷ giá định Trong giao dịch ngoại hối, khách hàng thường lấy tên thủ đô nước mà thị trường tiền tệ lớn giới thay cho tên tiền tệ nước Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Trong giao dịch mua bán ngoại hối qua ngân hàng, tỷ giá thường không đọc đầy đủ mà đọc số thường biến động Chú ý điểm giá bán nhỏ điểm giá mua theo quy ước quốc tế: tạigiá bán đẩy lên số Nguyên tắc: Tỷ giá bán > Tỷ giá mua Tỷ giá đứng trước tỷ giá mua ngân hàng.Tỷ giá mua ngân hàng tỷ gía ngânhàng áp dụng mua ngoại tệ vào.Tỷ giá đứng sau tỷ giá bán ngân hàng.Tỷ giá báncủa ngân hàng tỷ giá ngân hàng áp dụng bán ngoại tệ 1.2 Phương pháp yết giá Có hai cách niêm yết tỷ giá niêm yết trực tiếp niêm yết gián tiếp  Yết giá trực tiếp Một đơn vị tiền tệ nước = ?số lượng ngoại tệ Ví dụ: Tại thị trường London GBP/USD = 1,6115 GBP/CAD, GBP/JPY Tại thị trường Mỹ USD/GBP, USD/SEK, USD/EURO  Yết giá gián tiếp Một đơn vị ngoại tệ tương ứng với số lượng tiền tệ nước Ví dụ: Tại Việt Nam USD/VND Tại Nhật USD/JPY Như vậy, hai phương pháp yết giá chất khơng khác nhưngvề hình thức khác 1.3 Phương pháp xác định Khi xác định tỷ giá hối đối có phương pháp sau:  Xác định tỷ giá hối đoái vào hàm lượng vàng đảm bảo đồngtiền để xác định Tỷ giá hối đoái hai đồng tiền A B xác định sau: Khối lượng vàng đảm bảo sức mua cho đồng tiền A Tỷ giá A/B = Khối lượng vàng đảm bảo sức mua cho đồng tiền B Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ Ví dụ: Năm 1958: Hàm lượng vàng GBP 2,488 gr Au nguyên chất Củađô la Mỹ 0,888671 gr Au nguyên chất Quan hệ so sánh hàm lượng vàng giữaGBP USD là:2.488/0.888= 2.8 GBP = 2,8 USD Nhận xét: Hiện phương pháp không áp dụng chế độ vịvàng đồng tiền khơng cịn  Phương pháp xác định tỷ giá hối đoái nghịch đảo Ví dụ: Tại thị trường Frankfurt USD/EURO = 0,8832/0,8835 Tại thị trường New York EURO/USD = 1,1325/1,1335 Quy đổi cách yết giá thị trường New York theo cách yết giá thị trườngFrankfurt tức là:  Phương pháp xác định tỷ giá chéo Tỷ giá chéo tỷ giá hai đồng tiền USD xác định thông quaUSD.(Xác định tỷ giá chéo hai đồng tiền đồng tiền định giá Với thông sốthị trường sau: I/A=(a1,a2) I/B=(b1,b2) Tính tỷ giá A/B=? -Dùng A mua I theo tỷ giá bán ngân hàng: I=a2A Bán I mua B theo tỷ giá mua ngân hàng: I=b1B → a2A=b1B hay A /B = b1/a2 -Dùng B mua I theo tỷ giá bán ngân hàng: I=b2B Bán I mua A theo tỷ giá mua ngân hàng: I=a1A →a1A=b2B hay A/B =b2/a1 Xác định tỷ giá chéo đồng tiền yết giá đồng tiền định giá Với thông số sau: I/B = (b1,b2) C/I = (c1,c2) Tính tỷ giá C/B=? -Dùng B mua I theo tỷ giá bán ngân hàng: I=b2B Bán I mua C theo tỷ giá bán ngân hàng: C=c2I →C/B = b2.c2 - Dùng C mua I theo tỷ giá mua ngân hàng: C=c1I Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ Bán I mua B theo tỷ giá mua ngân hàng: I =b1B →C/B = b1c1 Vậy C/B =b1c1/b2c2 Xác định tỷ giá chéo hai đồng tiền đồng tiền yết giá.Với thông số thị trường sau: C/I = (c1,c2) D/I = (d1,d2) Tính tỷ giá C/D =? - Dùng C mua I theo tỷ giá mua ngân hàng: C=c1I Bán I mua D theo tỷ giá bán ngân hàng: D =d2I → C/D = c1/d2 - Dùng D mua I theo tỷ giá mua ngân hàng: D =d1I Bán I mua C theo tỷ giá bán ngân hàng: C =c2I →C/D = c2/d1 Vậy C/D = (c1/d2, c2/d1) 1.4 Phân loại tỷ giá hối đối Có nhiều loại tỷ giá khác tùy thuộc vào tiêu thức phân loại khác Căn vào chế độ quản lý ngoại hối, tỷ giá hối đoái bao gồm  Tỷ giá thức Là loại tỷ giá ngân hàng trung ương nước cơng bố Tỷ giá hốiđối công bố hàng ngày vào đầu làm việc ngân hàng trung ương Dựa vào tỷ giá ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng ấn định tỷ giámua bán ngoại tệ giao ngay, có kỳ hạn, hốn đổi.Ở số nước Pháp tỷ giá hốiđối thức ấn định thông qua nhiều giao dịch vào thời điểm xác định trongngày  Tỷ giá kinh doanh Là tỷ giá dùng để kinh doanh mua bán ngoại tệ Tỷ giá ngân hàngthương mại hay tổ chức tín dụng đưa Cơ sở xác định tỷ giá tỷ giá chínhthức ngân hàng trung ương cơng bố xem xét đến yếu tố liên quan trực tiếp đến kinh doanh như: quan hệ cung cầu ngoại tệ, tỷ suất lợi nhuận, tâm lý người giaodịch ngoại tệ cần mua bán Tỷ giá kinh doanh bao gồm tỷ giá mua, tỷ giá bán  Tỷ giá chợ đen: Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ Tỷ giá hình thành bên ngồi thị trường ngoại tệ chínhthức Căn vào tiêu thức thời điểm tốn  Tỷ giá giao nhận ngay: Là tỷ giá mua bán ngoại tệ mà việc giao nhận ngoại tệđược thực ngày hơm vài ngày sau Loại tỷ giá tổchức tín dụng yết giá thời điểm giao dịch hai bên thỏa thuận phảiđảm bảo biểu độ Ngân hàng nhà nước quy định Việc toán bên phải thực vòng hai ngày làm việc sau ngày cam kết mua bán  Tỷ giá giao nhận có kỳ hạn Là tỷ giá giao dịch tổ chức tín dụng yết giá hai bên tham gia giao dịch tự tính tốn thỏa thuận với phải đảmbảo biên độ quy định tỷ giá kỳ hạn hành ngân hàng nhà nước thờiđiểm ký hợp đồng Thường giá mua bán ngoại tệ mà việc giao nhận ngoại tệ thực theo hợpđồng (1,3,6 tháng…)  Tỷ giá mở cửa: Tỷ giá mua bán ngoại tệ chuyến giao dịch trongngày  Tỷ giá đóng cửa: Tỷ giá mua bán ngoại tệ hợp đồng ký kết cuối cùngtrong ngày  Căn vào tiêu thức giá trị tỷ giá: Tỷ giá chia thành tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực  Tỷ giá danh nghĩa tỷ giá yết trao đổi hai đồng tiền mà không đề cập đến tương quan sức mua chúng  Tỷ giá thực tỷ giá điều chỉnh theo thay đổi tương quan giácả nước có đồng tiền yết giá giá hàng hóa nước có đồng tiền định giá  Căn vào phương tiện chuyển ngoại hối, tỷ giá phân thành hai loại:  Tỷ giá điện hối: tỷ giá chuyển ngoại hối điện Đây tỷ giá sở đểxác định loại tỷ giá khác  Tỷ giá thư hối tỷ giá chuyển ngoại hối thư  Căn vào phương tiện toán quốc tế, tỷ giá chia làm loại:  Tỷ giá séc tỷ giá mua bán loại séc ngoại tệ Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ  Tỷ giá hối phiếu trả tiền tỷ giá mua bán loại hối phiếu trả tiền ngaybằng ngoại tệ  Tỷ giá hối phiếu có kỳ hạn tỷ giá mua bán loại hối phiếu có kỳ hạn ngoại tệ  Tỷ giá chuyển khoản tỷ giá mua bán ngoại hối cách chuyển khoản qua ngân hàng  Tỷ giá tiền mặt tỷ giá mua bán ngoại hối toán tiền mặt 1.5 Ý nghĩa kinh tế tỷ giá hối đoái  So sánh sức mua đồng tiền Tỷ giá hối đoái phản ánh tương quan giá trị hai đồng tiền, thơng qua so sánh giá thị trường nước giới, đánh giá suất laođộng, Giá thành sản phẩm nước với nước khác  Vai trị kích thích điều chỉnh xuất nhập Thơng qua chế tỷ giá, phủ sử dụng tỷ giá để tác động đến xuất nhập khẩutrong thời kỳ, khuyến khích ngành hàng, chủng loại hàng hóa tham gia hoạt độngkinh tế đối ngoại, hạn chế nhập nhằm thực định hướng phát triển cho giaiđoạn  Điều tiết thu nhập hoạt động kinh tế đối ngoại Phân phối lại thu nhập ngành hàng có liên quan đến kinh tế đối ngoạivà nước có liên quan kinh tế với Khi tỷ giá cao, tức giảm sức mua đồng tiền nước so với đồng tiền nướcngoài.Điều có tác dụng giúp cho nhà xuất có thêm lợi để cạnh tranh tăng thêmthu nhập cho nhà xuất  Tỷ giá cịn cơng cụ sử dụng cạnh tranh thương mại, giành giật thị trườngtiêu thụ hàng hóa, khai thác nguyên liệu nước khác với giá rẻ Đó biện pháp phá giá đồng tiền Điển hình nước Mỹ dùng cơng cụ tỷ giá đểcản trở xuất hàng hóa Nhật sang Mỹ (đặc biệt xe hơi) Việc làm gâythiệt hại cho Nhật, làm giảm thu nhập từ xuất Nhật Phá giá đồng tiền việc phủ đứng tuyên bố giảm giá nội tệ so với ngoại tệ 1.6 Tác động tỷ giá đến quan hệ kinh tế quốc tế Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung  Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ Tác động đến thương mại quốc tế Khi tỷ giá hối đoái tăng theo nghĩa đồng nội tệ có giá trị giảm xuống so vớiđồng ngoại tệ có tác động bất lợi cho nhập lại có lợi cho xuất Khi tỷ giá giảm có tác động hạn chế xuất khẩu, khuyến khích nhập  Tác động đến hoạt động đầu tư Khi TGHĐ tăng lên hạn chế việc đầu tư nước nhà đầu tư trongnước , họ khơng có lợi chuyển vốn đồng nội tệ nước để đổi lấyngoại tệ tăng giá Các khoản vốn đầu tư tái đầu tư để mua hàng hóatrong nước đem lại hiệu cao hơn.Và ngược lại Các biện pháp bình ổn tỷ giá 2.1 Nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái  Tình hình cán cân tốn quốc tế Cán cân tốn quốc gia rơi vào ba trạng thái sau: Cânbằng, thâm hụt hay thặng dư, ảnh hưởng trực tiếp hay nhạy bén đến tỷ giá Do vậy, cáncân toán quốc tế dương tỷ giá hối đối có chiều hướng giảm giữ vững Ngượclại BOP âm tỷ giá hối đối có xu hướng tăng  Mức độ tăng trưởng hay suy thoái kinh tế Mức độ tăng, giảm GDP thực tế nước so với nước khác, điều kiện nhân tố khác không thay đổi, làm tăng hay giảm nhu cầu hàng hóa, dịch vụ nhập khẩu, làm cho nhu cầu ngoại hối để toán hàng nhập tăng lên hay giảm xuống từ tác động đến cung cầu ngoại tệ từ làm cho tỷ giá hối đoái đồng tiền nước so đồng tiền nước giảm tăng lên  Sự chênh lệch lạm phát đồng tiền quốc gia Khi tỷ lệ lạm phát quốc gia tăng lên hay giảm xuống làm giá trị củađồng tiền nước thay đổi dẫn tới tỷ giá hối đối đồng tiền nước so với nướcngồi bị biến động Nếu mức lạm phát nước cao mức lạm phát nước khác thìsức mua nội tệ giảm so với ngoại tệ Lạm phát cao kéo dài, đồng tiền càngmất giá, sức mua giảm nhanh,sức mua tiền nước giảm sứcmua đối ngoại giảm làm cho tỷ giá hối đoái tăng lên  Mức chênh lệch lãi suất nước Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ Ở thị trường có mức lãi suất ngắn hạn cao luồng vốn ngắnhạn có xu hướng đổ thị trường làm cho cung ngoại tệ tăng lên, cầu ngoại tệgiảm tỷ giá hối đối có xu hướng giảm  Các nhân tố có khả tác động cung cầu ngoại tệ Như: yếu tố trị,kinh tế xã hội, thiên tai chiến tranh… hoạt động đầu cơ.Ví dụ:  Nếu có đình cơng, biểu tình nhà đầu tư nước rút vốn làmcho ngoại tệ trở nên khan làm cho cung ngoại tệ giảm tỷ giá giảm  Hoạt động người đầu ngoại tệ tác động mạnh đến tỷ giá hốiđoái Khi nhà đầu dự đoán giá loại ngoại tệ lên, họ dùng nộitệ để mua số lượng lớn ngoại tệ, làm cho ngoại tệ thị trường trở nênkhan hiếm, cung nhỏ cầu ngoại tệ dẫn đến giá loại ngoại tệ tăng dođó tỷ giá hối đối tăng lên 2.2 Các biện pháp bình ổn tỷ giá hối đối  Chính sách lãi suất (Lãi suất tái chiết khấu) Đây biện pháp sử dụng để điều chỉnh tỷ giá hối đối thị trường Khi tỷ giá hối đối có biến động bất lợi, vượt khỏi mức độ chấp nhận được(thường tăng) Thơng qua NH TW, phủ thực điều chỉnh lãi suất táichiết khấu tăng(lãi suất cho vay tăng lãi tiền gửi tăng Kết vốn ngắn hạn trênthị trường giới chuyển dịch vào nước để thu lãi cao từ cung vềngoại tệ tăng, nhu cầu ngoại tệ giảm làm cho tỷ giá hối đối khơng có hội để tăng Tuy nhiên, sách chiết khấu có ý nghĩa định tỷ gía hốiđối lãi suất tỷ giá có mối tác động qua lại khơng phải mối quan hệnhân Lãi suất nhân tố định vận động vốn cácnước.Lãi suất biến động tác động quan hệ cung cầu vốn cho vay Lãi suấtcó thể biến động phạm vi tỷ suất lợi nhuận bình qn tình hìnhđặc biệt vượt q tỷ suất lợi nhuận bình qn Cịn tỷ giá hối đối quan hệcung cầu ngoại hối định, mà quan hệ lại cán cân toán thặng dưhay thiếu hụt Như vậy, nhân tố hình thành lãi suất tỷ giá khơng giống mà biến động lãi suất khơng thiết dẫn đến biến động tỷ giá hối đối Lãi suất lên cao thu hút vốn ngắn hạn nước ngồi Nhóm 11 – Đêm – K22 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ Năm 1999, Ngân hàng Nhà nước bãi bỏ việc cơng bố tỷ giá thức thay vào việc “ thơng báo” tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng Xét mặt lý thuyết, bước cải cách có ý nghĩa lớn chuyển từ chế tỷ giá xác định cách chủ quan theo ý chí NHN N sang chế tỷ giá xác định khách quan theo quan hệ cung cầu, chế tỷ giá thả có điều tiết Từ tỷ giá đó, NH TM xác định tỷ giá kinh doanh: TGKD = TGBQLNH +(-) 0,25% Tuy nhiên tính “ tính linh hoạt” cịn đánh giá chưa cao Đồng Euro xuất năm thị trường tiền tệ giới chưa giao dịch với quy mô lớn Việt Nam nguyên nhân sau: Đồng tiền chứa đựng nhiều rủi ro, tỷ giá USD EURO biến động với biên độ lớn Các hợp đồng thương mại, vay vốn nước ngoài, đầu tư Việt Nam sử dụng USD làm phương tiện tốn Tỷ giá cơng bố dựa đồng USD USD đồng tiền phổ biến khơng nước ta mà tồn giới Trong thời gian gần đây, Mỹ sử dụng sách đồng đô la yếu nhằm đẩy mạnh xuất giá trị đồng VND lại tương đối ổn định Điều có nghĩa đồng VND lên giá tương đối so với đồng USD chế độ tỷ giá Việt Nam xây dưng sở ngoại tệ- đô la Mỹ Một đồng tiền khác quen thuộc với Nhân dân tệ Trung Quốc bạn hàng lâu năm, lại có nhiều điều kiện bối cảnh kinh tế giống với Việt Nam.Trong năm 2005, đồng NDT lên giá 2%, liệu vấn đề có ảnh hưởng tới Việt Nam? Phải khẳng định ND T chưa phải ngoại tệ mạnh tự chuyển đổi Việt Nam cấu toán đồng tiền chưa cao Cơ cấu nhập Việt Nam tăng năm tới số 2% ảnh hưởng lớn Xét mặt tỷ giá, có lợi cho Việt Nam kiện khơng có nghĩa NDT tiếp tục tăng giá  Ưu điểm hạn chế  Ưu điểm:  Tạo quyền chủ động NH TM việc quy định tỷ giá với ngoại tệ khác  Tỷ giá xác định cách khách quan hệ cung cầu, doanh nghiệp chủ động đồng thời đảm bảo vai trị kiểm sốt nhà nước Nhóm 11 – Đêm – K22 34 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ  Những biến động tạo khoảng cách tỷ giá thị trường tự tỷ giá NH TM khó xảy  Giảm bớt tâm lý hoang mang dao động, giảm đầu  Do hình thành sở thị trường nên tỷ giá linh hoạt hơn, mềm dẻo hơn, phù hợp với thông lệ quốc tế , góp phần tăng cường hịa nhập kinh tế nước ta vào kinh tế giới  Hạn chế:  Tỷ giá xác định từ ngày hơm trước nên chưa sở vững để tỷ giá thức thực có ý nghĩa kinh tế  Biên độ 0,25% hẹp, có đột biến cung cầu dẫn đến sai lệch tỷ giá lớn, giao dịch ngày hôm đình trệ hay đóng băng  Thị trường tiền tệ liên ngân hàng phát triển, chưa hoàn hảo, dự trữ ngoại tệ hạn hẹp nên can thiệp NH NN vào thị trường ngoại tệ giới hạn định mà Theo dự báo số nhà kinh tế tỷ giá tiếp tục ổn đinh tháng cuối năm 2005, diễn biến có lợi cho xuất khẩu, nhập vay nợ Việt Nam Đây thời điểm thích hợp để tiến hành phá giá chủ động tích cực 1.5 Chính sách tỷ giá nguy công đầu thời gian gần điều tồn (2008-2012) Quỹ Tiền tệ Quốc Tế IMF phân loại sách tỷ giá thành loại, từ khơng có sách tỷ giá, tức không dùng đồng tiền địa (như El Salvadore) đến sách hồn tồn thả theo thị trường, tức Ngân hàng Trung ương can thiệp có giới hạn vào tỷ giá khơng xác định mức tỷ giá mục tiêu cho thời hạn định Việt Nam thành công việc hợp hai tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự với hệ kinh tế tương đối đau đớn từ năm 1990 chủ yếu thực chế neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh (crawling bands) với số biến thể khác thời kỳ Tuy nhiên, giai đoạn vài năm trở lại điều kiện thâm hụt thương mại lớn, cán cân tài khoản vãng lai thường xuyên thâm hụt, lạm phát gần thuộc loại cao khu vực, kinh tế tiếp tục bị dollar hóa với tỷ lệ đáng kể Lạm phát cao làm tăng nhu Nhóm 11 – Đêm – K22 35 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ cầu tích trữ cải, hệ giá vàng nước thường xuyên cao giá vàng quốc tế dẫn đến nhập lậu vàng đáng kể Trong bối cảnh vậy, sách tỷ giá chịu nhiều sức ép khó làm hài lòng tất người So với nước khu vực, kể so với đồng Kíp Lào đồng Baht Thái Lan, đồng tiền Việt Nam giá đáng kể Trong thị trường nội địa tỷ giá song hành tỷ giá thức, tỷ giá thị trường tự tồn với biên độ rộng, hẹp khác hình minh họa Qua biểu đồ biến động tỷ giá, thấy tỷ giá điều hành giật cục năm 2011 với mức phá giá kỷ lục 9,2% vào tháng 2.2011, góp phần làm cho lạm phát bùng phát Nhờ có biện pháp hành mạnh tay cấm mua bán ngoại tệ tự (có vài vụ bắt người thu giữ ngoại tệ), cấm niêm yết giá USD (phạt khách sạn Metropole Hà Nội hai hãng taxi thành phố Hồ Chí Minh đơn vị 500 triệu VNĐ niêm yết giá USD), kiểm soát thị trường vàng tự do, khoảng cách hai tỷ giá có xích lại gần Song tỷ giá danh nghĩa (Nominal Exchange Rate) tỷ giá thực (REER Real Effective Exchange Rate) có khoảng cách rộng: Trong danh nghĩa, đồng tiền Việt Nam liên tục giá tỷ giá hối đoái thực, đồng tiền Việt Nam lại lên giá so với đồng USD lạm phát nước tăng mạnh điều hành tỷ giá lại muốn neo tỷ giá biên độ cho trước để góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ Thí dụ năm 2011, số lạm phát thị trường nội địa 18,58%/năm (cao nhiều so với tiêu tăng 7% Quốc hội thơng qua) đồng VNĐ giá 10,2% so với đồng USD, dẫn đến đồng VNĐ thực tế lên giá khoảng 8% so với đồng USD Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố mục tiêu cho năm 2012 tỷ giá tăng 3% chuyên gia ước lượng mức lạm phát khoảng 12%, tức đồng VNĐ lại tiếp tục lên giá thêm 9% thực tế Điều không khuyến khích xuất mục tiêu sách kinh tế hướng tới mà khuyến khích nhập vốn nhập siêu mức cao Trong tháng tháng năm 2012, có người báo tin mừng tỷ giá ổn định, dự trữ ngoại tệ tăng lên song chưa tin mừng mà cịn điều cần lo lắng Nguyên nhân khu vực kinh tế nước nhập 7,7 tỷ USD, giảm -6,4% so với kỳ năm Nhóm 11 – Đêm – K22 36 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ trước Nhập nguyên liệu cho sản xuất giảm có nghĩa sản xuất nước bị đình đốn, thể rõ qua mức tăng 3,9% so với kỳ năm trước Nhìn chung, sách neo tỷ giá có mục tiêu giúp ổn định kinh tế vĩ mô làm tăng sức ép cho nhà quản lý, dẫn đến có giai đoạn điều hành bị giật cục, làm tăng lạm phát xảy gần Bên cạnh tình hình lạm phát kinh tế tiếp tục mức cao tác động neo tỷ giá đến xuất-nhập cần làm rõ thêm 1.6 Nguy công đầu Việt Nam thời gian gần (2008-2012) Năm 2008, lần từ Việt Nam tiến hành cải cách, kinh tế phải đối mặt với nguy khủng hoảng lớn.Các số kinh tế nước liên tục xấu dường chưa đủ kinh nghiệm để đương đầu với tình hình Bản thân kinh tế, có tốc độ phát triển cao năm gần đây, mang nặng dấu ấn kinh tế kế hoạch hóa thiếu uyển chuyển cần thiết kinh tế thị trường để tự điều chỉnh mơi trường thay đổi Một điểm yếu quan trọng kinh tế Việt nam chế tỷ giá hối đoái Với chế tỷ giá danh nghĩa (nominal exchange rate) gần cố định với đồng dollar Mỹ (USD), tỷ giá thực đồng Việt Nam (VNĐ) có biến động lớn tình hình lạm phát tương đối Việt Nam Mỹ thay đổi Khi tỷ giá thực VNĐ tăng lên, khả cạnh tranh hàng hóa Việt Nam giảm xuống nhanh chóng cán cân thương mại (current account) xấu Khi thâm hụt thương mại lớn dòng vốn nước ngồi chảy vào khơng đủ để bù đắp khoản thiếu hụt ngoại tệ, ngân hàng trung ương phải đối mặt với hai lựa chọn: (i) bán ngoại tệ từ dự trữ quốc gia thị trường để trì tỷ giá (ii) phá giá đồng nội tệ Thường nước chọn phương án (i) trước dự trữ ngoại tệ cạn kiệt phải thực phương án (ii).Tuy nhiên thâm hụt thương mại lớn mà p hải phá giá tình hình khơng q tổi tệ Thứ nhất, hoạt động xuất nhập thường cố định nên Ngân hàng Trung ương dự báo tình hình từ sớm để đưa cách thức đối phó Thứ hai, nội tệ bị phá giá ảnh hưởng trực tiếp tức thời vào kinh tế khơng lớn q Thậm chí, việc phá giá hợp lý thời điểm, cịn giúp phân bổ lại nguồn lực xã hội hợp lý có tác động tích cực lâu dài cho kinh tế Vấn đề phá Nhóm 11 – Đêm – K22 37 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ giá nội tệ trở nên tồi tệ với khủng hoảng cán cân tốn, đơi cịn gọi khủng hoảng tiền tệ Không may đa số trường hợp gần đây, nước phát triển, việc Ngân hàng Trung ương phải phá giá nội tệ thường kèm khủng hoảng cán cân toán Theo phân loại giới học giả IM F, khủng hoảng cán cân toán nước phát triển có hai loại: khủng hoảng hệ I khủng hoảng hệ II (hiện có mơ hình lý thuyết khủng hoảng hệ III) Khủng hoảng hệ I, điển khủng hoảng nước Mỹ Latin thập kỷ 80, có ngun nhân từ nợ nước ngồi q lớn phủ để ngân sách thâm hụt thời gian dài Khi đồng nội tệ có nguy bị phá giá, chủ nợ không tiếp tục cho vay và/hoặc đồng loạt rút tiền gây tháo chạy đồng vốn nước (capital flight).Điều ảnh hưởng tức thời tới hoạt động kinh tế hệ thống ngân hàng gây khủng hoảng kinh tế Khủng hoảng loại II, điển Thái Lan 1997, vừa có nguyên nhân tiền đầu tư “nóng” từ nước ngồi chảy vào ổ ạt che lấp khoản thâm hụt thương mại nghiêm trọng, vừa cơng vào đồng nội tệ có chủ ý giới đầu tiền tệ quốc tế mà chủ yếu global macro hedge fund Hậu capital flight kinh tế bị suy sụp Trong tình hình Việt nam, liệu khủng hoảng cán cân toán (khủng hoảng tiền tệ) xảy hay khơng? Và liệu cơng tiền tệ có phải ngịi nổ khủng hoảng hay khơng? Bài phân tích “Beyond the tipping point” Stewart Newnham (Morgan Stanley – 28/05/2008) khẳng định khủng hoảng tiền tệ Việt nam điều khơng tránh khỏi cịn vấn đề thời gian.Quan điểm số nhà phân tích Việt Nam ủng hộ Người viết cho khả khủng hoảng tiền tệ Viêt nam cao, hi vọng phủ Việt Nam có biện pháp khéo léo hợp lý để ngăn chặn Tuy vậy, với tình hình cán cân tốn Việt nam ngày xấu đi, liệu công tiền tệ giới hedge fund xảy với đồng Viêt Nam hoàn cảnh để khơi mào cho khủng hoảng Việt nam hay không?  Cơ chế công tiền tệ Nhóm 11 – Đêm – K22 38 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Về bản, công tiền tệ diễn sau Các quỹ đầu tư rủi ro, sau phân tích tình hình kinh tế vĩ mơ nước, dự đốn khơng sớm muộn nước phải phá giá đồng nội tệ Để trục lợi từ việc p há giá đồng nội tệ, quỹ rủi ro (hedge funds) tiến hành ký hợp đồng mua USD (bán nội tệ) có thời hạn (forward contract) với NHTM nước.Chênh lệch giá USD vào thời điểm (spot rate) so với giá qui định hợp đồng kỳ hạn (forward rate) với chênh lệch lãi suất đồng nội tệ USD vào thời điểm hợp đồng kỳ hạn ký Đây nguyên lý Covered Interest Rate Parity (cân tỷ giá với lãi suất quy ngang) mà giáo trình tài giải thích cặn kẽ Việc ký hợp đồng forward tương đương với việc bán khống (short sell) đồng nội tệ làm tăng thêm áp lực phá giá đồng nội tệ Mặc dù hợp đồng kỳ hạnchỉ yêu cầu trao đổi tiền tệ tương lai, lượng bán khống đồng nội tệ lớn, NHTM buộc phải phòng ngừa rủi ro nghĩa vụ bán USD tương lai cách bán đồng nội tệ mua vào USD thị trường giao Ngoài việc gây áp lực phá giá lên đồng nội tệ, quỹ đầu tư rủi ro sử hợp đồng kỳ hạn công cụ để khuếch đại sức mạnh tài Chỉ với vài chục triệu USD tiền vốn, họ làm cầu USD tăng lên vài trăm triệu, vài tỷ USD thị trường Thơng thường địn bẩy quỹ từ 10 đến 100 lần vốn họ tùy vào thị trường.Nếu áp lực phá giá chưa đủ lớn, quỹ lại tiếp tục mua USD kỳ hạn đẩy cầu USD thị trường giao cao lên Ngân hàng Trung ương buộc phải phá giá Lúc quỹ việc lý hợp đồng kỳ hạn hiệu lực kiếm khoản lợi nhuận chênh lệch tỷ giá sau bị phá giá với tỷ giá theo hợp đồng ký trước Điểm mấu chốt để chế thành cơng hợp đông mà quỹ đầu tư rủi ro ký phải có thời hạn dài khoảng thời gian mà Ngân hàng Trung ương cầm cự trước phá giá Nếu hợp đồng hết hạn trước đó, quỹ buộc phải thực thi việc mua USD với tỷ giá chưa bị phá ký tiếp hợp đồng khác.Tuy nhiên điều khó khăn quỹ với địn bẩy lớn phải thực việc trao đổi ngoại tệ có giá trị lớn nhiều lần vốn họ Nhóm 11 – Đêm – K22 39 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Nếu hedge fund vay nội tệ từ NH TM địa để thực nghĩa vụ này, với lãi suất cao nhiều so với lãi suât nhận từ khoản USD thu được, nên họ phải chịu khoản lỗ lớn chênh lệch lãi suất công thành công Còn quỹ rủi ro vay USD từ bên ngồi đổi nội tệ lượng USD làm tăng thêm cung ngoại tệ làm giảm áp lực lên đồng nội tệ, giảm sức mạnh công Trong khủng hoảng Thái Lan 1997, NH TƯ Thái Lan (Bank of Thailand – BoT) nâng lãi suất lên cao số hợp đồng kỳ hạn đáo hạn nhằm hạn chế khả quỹ vay đồng baht để ký lại hợp đồng kỳ hạn Tuy nhiên BoT cảnh giác ba tháng đầu năm 1997 để quỹ rủi ro tich trữ lượng lớn hợp đồng kỳ hạn(xấp xỉ 15 tỷ USD) có thời hạn dài (12 tháng) Một điều đáng tiếc BoT tham gia trực tiếp vào thị trường forward để cố gắng ngăn chặn sức ép lên đồng baht.Bởi vậy, lãi suất đẩy lên cao để chống lại rollover, kinh tế Thailand khơng chịu chi phí vốn cao thời gian dài nên bắt đầu có dấu hiệu suy sụp vào đầu tháng 7/1997 Đến lúc đó, BoT khơng cịn lựa chọn khác ngồi phương án phá giá đồng baht cách tuyên bố thả tỷ giá để cứu kinh tế  Liệu VNĐ có bị cơng? Quay tình hình Việt nam vào thời điểm tại, liệu điều kiện cho công tiền tệ vào VNĐ hội đủ Việt nam hay chưa.Điều kiện cần diện đủ lớn giới macro quỹ rủi ro có ý định cơng VNĐ Sẽ khó xác định điều quỹ rủi ro không để lộ kế hoạch kinh doanh Tuy nhiên với thơng tin mà tác giả viết có số macro quỹ rủi ro lớn chưa quan tâm đến Việt Nam thời gian gần đây.Để tiến hành đầu vào thị trường, giới quỹ rủi ro phải quan tâm đến mức độ khoản (liquidity) thị trường Hiện tính khoản VNĐ tay bn tiền lớn chưa có dấu hiệu gia tăng Số liệu non-deliverable forward (NDF – forward bên ngồi hệ thống NH TM Việt Nam, khơng yêu cầu hoán đổi thực ngoại tệ đáo hạn) cho thấy thị trường thiếu tính khoản năm qua (chỉ có khoảng 1-2 hợp đồng mua bán ngày bid/ask spread cao).Bởi vậy, khả quỹ bắt đầu lên kế hoạch cơng VNĐ khơng cao Nhóm 11 – Đêm – K22 40 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ Điều kiện thứ hai chế quản lý ngoại hối Việt Nam, hay mức độ mở tài khoản vốn, đủ để quỹ rủi ro bên mua hợp đồng kỳ hạn với VNĐ hay chưa Câu trả lời gần chưa Nếu quỹ rủi ro bên muốn ký hợp đồng kỳ hạn với N HTM nước (hay kể NH TM nước có mua bán VNĐ ) để đồng USD rời khỏi Việt nam, nguyên tắc phải phép NHN N Tuy nhiên hiên qui định quản lý ngoại hối Việt nam cho phép dịng vốn có xuất sứ từ hoạt động nhập khẩu, tiêu dùng cá nhân, chuyển tiền lợi tức phép rời Việt nam tự (theo nghĩa luật định) Tuy NHTM doanh nghiệp có cách lách luật để chuyển ngoại tệ ngồi, khơng thể kênh để quỹ rủi ro dựa vào cho mục đích cơng VNĐ Điều kiện thứ ba liệu giới quỹ rủi ro cơng từ nước, cơng có xuất xứ từ người Việt liệu có khả xảy hay khơng.Điều phụ thuộc vào khả mua forward từ NH TM Việt nam Cho đến thời điểm này, sản phẩm phái sinh mẻ hệ thống tài Việt Nam.Mặc dù có số NHTM bán kỳ hạn cho doanh nghiệp điều chủ yếu cho mục đích quản lý rủi ro, nghĩa phải liên quan đến hoạt động kinh tế có thật (như nhập khẩu) Hiện tại, có khan ngoại tệ, chưa có đột biến lớn thị trường ngoại tệ NH TM , tức chưa có dấu hiệu đợt phát hành hợp đồng kỳ hạnlớn.Ngoài ra, với quản lý chặt chẽ NHN N NHTM, với NH TM quốc doanh, khả doanh nghiệp quĩ đầu tư nước dồn dập mua hợp đồng kỳ hạn để đầu mà không bị phát nhỏ Điểm cuối mức độ chênh lệch lãi suất VNĐ U SD.Hiện lãi suất cho vay VNĐ xấp xỉ 18%/năm, lãi suất huy động USD nước khoảng 7%/năm, thấp gửi nước Do vậy, tỷ giá kỳ hạn chênh lệch khoảng 11% Điều có nghĩa quỹ ký hợp đồng kỳ vào thời điểm họ có lời VNĐ bị phá giá 11% trước đáo hạn Tất nhiên khả xảy ra, rõ ràng khoảng cách 11% làm giảm đáng kể động đầu quỹ Nhóm 11 – Đêm – K22 41 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ Tóm lại, với tình hình khó xảy công tiền tệ nhằm vào VNĐ từ quỹ rủi ro quốc tế.Khả công từ nước nhỏ Vậy khủng hoảng tiền tệ xảy với kinh tế Việt nam, mang nhiều tính chất khủng hoảng hệ I, nghĩa xuất phát từ rút vốn hàng loạt nhà đầu tư nước ngoài, trưc tiếp gián tiếp CHƯƠ NG IV: CÁC KHUYẾN NGHỊ VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ CHỐ NG TẤN CÔ NG ĐẦU CƠ Ở VIỆT NAM TRO NG TƯƠ NG LAI Định hướng giải pháp cho tỷ giá hối đoái Việt Nam tiến trình hội nhập quốc tế Bước sang kỷ 21, xu hướng quốc tế hoá kinh tế giới ngày trở nên mạnh mẽ Sự hội nhập quốc tế kinh tế Việt Nam thông qua chế thị trường mở nhu cầu khách quan tất yếu, từ đặt yêu cầu cấp bách cải cách thể chế pháp luật, hoàn thiện sách kinh tế vĩ mơ nói chung, sách tỷ giá hối đối nói riêng Những năm vừa qua, sách tỷ giá hối đối Việt Nam đạt số thành tựu bước đầu, đặc biệt việc ổn định sức mua đối nội đối ngoại đồng Việt Nam, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, cải thiện cán cân thương mại thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, kinh tế ngày phát triển, nhân tố chế thị trường ngày phát huy tác dụng chế điều hành sách tỷ giá hối đối hồn thiện bản, phù hợp với hướng phát triển thị trường mở cần phải tiếp tục hoàn thiện thời gian tới Để góp phần khai thác tối đa lợi ích giảm thiểu rủi ro từ hội nhập kinh tế quốc tế, sách tỷ giá hối đoái Việt Nam thời gian tới cần hoàn thiện theo định hướng sau: Chính sách tỷ giá phải điều chỉnh linh hoạt theo hướng thị trường Việt Nam trình mở cửa hội nhập, việc cam kết thực điều kiện tự hóa thương mại đòi hỏi phi cắt giảm hàng rào thuế quan phi thuế quan, với nâng cao sức cạnh tranh kinh tế Khi tham gia vào thị trường quốc tế, nhà sản xuất Việt Nam gặp phải cạnh tranh mãnh liệt từ nhà cung ứng nước ngoài.Với tư cách nước sau, tham gia vào thị trường quốc tế, nhiều doanh nghiệp đứng trước nguy phá sản khơng có bảo hộ cần thiết để thích ứng dần Nhóm 11 – Đêm – K22 42 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ với điều kiện Do vậy, tỷ giá phải điều chỉnh để phát huy vai trị tích cực việc bảo hộ cách hợp lý doanh nghiệp nước Hội nhập kinh tế quốc tế đòi hỏi sách nói chung sách tỷ giá nói riêng phải điều chỉnh linh hoạt thích ứng với môi trường quốc tế thường xuyên thay đổi, giảm thiểu cú sốc bất lợi bên tác động đến kinh tế nội địa, đồng thời hướng tới tỷ giá thị trường, sản phẩm quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại hối Việc tăng tính linh hoạt tỷ giá giúp đối phó với cú sốc từ bên ngồi có kiểm sốt tốt điều kiện tiền tệ nước Quan điểm chung việc điều hành sách tỷ giá hối đối cần phải đẩy mạnh q trình tự hóa tỷ giá hối đoái, tiến tới tỷ giá hối đoái phải thị trường định Thay sử dụng cơng cụ, biện pháp hành chế tập trung, quan liêu, bao cấp, thời gian tới, Chính phủ phải chủ yếu sử dụng cơng cụ, chế gián tiếp để điều tiết thị trường ngoại hối Nhà nước cần chuẩn bị điều kiện cần thiết (dự trữ ngoại hối, pháp lý…) xác định rõ mục tiêu điều chỉnh tỷ giá hối đối để có cơng cụ biện pháp điều tiết hữu hiệu, can thiệp lúc Chính sách tỷ giá Việt Nam điều chỉnh theo hướng tách rời neo buộc vào đồng USD Hiện nay, NH NN Việt Nam thông báo tỷ giá USD/VND ngày lần, 20 loại ngoại tệ khác thơng báo 10 ngày lần tính chéo qua USD Điều chứng tỏ đồng Việt Nam cịn phụ thuộc nhiều vào đồng Đơla M ỹ Việc đồng Việt Nam neo vào đồng đơla Mỹ có thuận lợi đồng đơla Mỹ đồng tiền chủ yếu sử dụng toán quốc tế, làm đơn giản hố việc xác định tỷ giá đồng Việt Nam với ngoại tệ khác Điều có tác dụng tích cực giá trị đồng đơla Mỹ ổn định thị trường tài quốc tế.Tuy nhiên, lúc đồng đôla Mỹ ổn định Do phụ thuộc nên cần đồng đôla Mỹ lên giá so với ngoại tệ khác đồng Việt Nam lên giá theo, dẫn đến giảm xuất khẩu, tăng nhập khẩu, góp phần làm cho cán cân tài khoản vãng lai bị thâm hụt lớn NH NN nên xác định cấu “rổ” ngoại tệ để xác định tỷ giá VND với ngoại tệ khác khách quan hơn, tránh lệ thuộc vào USD; tiến tới xác định công bố tỷ giá trung bình VND với rổ ngoại tê Giải pháp sách tỷ giá hối đối Việt Nam Nhóm 11 – Đêm – K22 43 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung  Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ Nâng cao hiệu hoạt động ngân hàng nhà nước thị trường ngoại hối Trong năm gần đây, nhờ áp dụng chế quản lý tỷ giá Ngân hàng nhà nước mà thị trường ngoại hối Việt Nam có thay đổi đáng kể Sự thành cơng chế thể tỷ giá USD/VNĐ, thị trường thức thị trường tự đạt đến trạng thái ổn định, biến động Tình hình tác động tích cực đến hoạt động xuất khẩu, thu hút đầu tư nước vào Việt Nam, kiềm chế lạm phát… NH NN có can thiệp lúc hiệu quả, nói có vai trị lớn việc bình ổn thị trường tiền tệ Tuy nhiên, cịn có rào cản cứng nhắc, văn pháp quy điều hành tỷ giá chưa phù hợp, chồng chéo, NH NN cần phải có thay đổi tích cực tiến tới chế TGH Đ linh hoạt, theo hướng thị trường Cụ thể giải pháp nâng cao hiệu hoạt động NH NN sau: + NHN N tiếp tục quán thực chủ trương điều hành tỷ giá linh hoạt, theo hướng thị trường, chủ động can thiệp cần thiết Với vai trò NH TW, NHN N quản lý thị trường ngoại tệ chủ yếu thông qua can thiệp mua bán, công bố tỷ giá bình quân giao dịch liên ngân hàng, quy định trần tỷ giá giao ngay, tỷ lệ % gia tăng tỷ giá kỳ hạn biện pháp quản lý ngoại hối Trong giai đoạn trước mắt biện pháp cần thiết, cần phải nới lỏng bước biện pháp khơng phải lúc hiệu quả, lại trở thành lực cản cho phát triển thị trường ngoại hối Nhà nước khơng thể thay vai trị thị trường ngoại hối xu hội nhập, mà Nhà nước can thiệp công cụ, nghiệp vụ mình, tránh xảy cú sốc cho kinh tế Trước mắt, nới biên độ dao động từ mức ±0.25% lên ±0.5%, đồng thời bỏ mức trần tỷ giá kỳ hạn Điều tạo điều kiện để N HTM yết tỷ giá cạnh tranh tăng mức độ khách quan tỷ giá Về lâu dài, NHN N nên dỡ bỏ biên độ dao động không trực tiếp ấn định tỷ giá, mà tiến hành can thiệp thị trường ngoại hối để tỷ giá biến động có lợi cho kinh tế; chuyển hướng từ từ sang sử dụng công cụ lãi suất để điều tiết thị trường ngoại tệ + Việc can thiệp NH NN cần phải diễn kịp thời với quy mơ thích hợp Sự can thiệp NH TW tạo thay đổi lâu dài mức tỷ giá hối đoái mức mục tiêu khơng phù hợp với sách kinh tế vĩ mô Do vậy, NHN N phải Nhóm 11 – Đêm – K22 44 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ xác định rõ ràng, xác mục tiêu việc can thiệp, đồng thời phải xác định thời gian mức độ can thiệp tuân theo quy định chung M ột NH NN không tiến hành can thiệp can thiệp diễn chậm quy mơ khơng thích hợp làm phá sinh tâm lý rụt rè ngóng đợi, khiến cho thị trường rơi vào tình trạng trầm lắng, kích thích đầu gây áp lực lên tỷ giá NH NN có tác động lớn đến thị trường ngoại hối.Vì vậy, có điều chỉnh khơn ngoan ảnh hưởng tích cực để thị trường tiếp tục hoạt động thơng suốt hiệu + Nâng cao tính minh bạch sách can thiệp NH NN Sự minh bạch giúp tạo lòng tin vào chế tỷ giá Việc cam kết công khai mục tiêu hành động, can thiệp tạo điều kiện cho thị trường có khả giám sát đồng thời nâng cao trách nhiệm NHNN hoạt động ngoại hối  Hoàn thiện thị trường ngoại hối Việt Nam thực chế tỷ giá linh hoạt can thiệp NHN N đóng vai trò thiết yếu Liên quan chặt chẽ đến vấn đề việc phát triển thị trường ngoại hối.Một thị trường ngoại hối có khả khoản cao hoạt động có hiệu cho phép tỷ giá đáp ứng tín hiệu thị trường, giảm thiểu rủi ro tỷ giá Do vậy, sách quản lý ngoại hối phải thực nghiêm ngặt, cải cách theo hướng: NH NN cần xây dựng quy chế thơng tin, thống kê, hệ thống hố kịp thời số liệu luồng ngoại tệ ra, vào nước, từ dự báo quan hệ cung cầu thị trường để làm điều hành sách tỷ giá quản lý ngoại hối Quản lý chặt chẽ khoản vay, nợ nước ngoài, đặc biệt vay ngắn hạn.Kiểm soát chặt chẽ việc bảo lãnh vay trả chậm NHTM cho doanh nghiệp vay từ nước Do dự trữ ngoại hối NH NN cịn mỏng, nên NHNN cần tiếp tục kiên trì biện pháp thu hút kiều hối: mở rộng đối tượng uỷ thác, làm dịch vụ chi trả kiều hối… NH NN cần bước thực chế tự hoá giao dịch vãng lai, bước tự hoá giao dịch vốn, cho phép số ngân hàng thương mại tiếp tục thực thí điểm số nghiệp vụ giao dịch hối đoái theo thơng lệ quốc tế, nâng cao tính linh hoạt thị trường ngoại hối Tiến tới hoàn thiện thị trường ngoaị tệ liên ngân hàng với nghĩa “thị trường thực sự” làm sở xác định tỷ giá bình quân liên ngân hàng sát với cung- cầu ngoại tệ thị trường Thị trường ngoại tệ LNH sở hạ tầng quan trọng để NH NN can thiệp điều hành tỷ giá, thị trường ngoại tệ LNH phải hoạt động thơng suốt, liên tục, khơng bị giới Nhóm 11 – Đêm – K22 45 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ hạn không gian thời gian để tạo điều kiện cho ngân hàng hoạt động mua bán ngoại tệ, qua giải nhanh chóng nhu cầu toán ngoại tệ cho doanh nghiệp Đồng thời có chế ràng buộc tổ chức tài chính, tín dụng tham gia thị trường ý thức trách nhiệm quyền lợi để xây dựng mơ hình thị trường ngoai tệ liên NH hồn thiện, điều tiết can thiệp mua, bán ngoại tệ nhằm cân đối cung cầu thực sách tỷ giá theo định hướng Nhà nước Củng cố phát triển thị trường nội tệ liên NH với đầy đủ nghiệp vụ hoạt động để tạo điều kiện cho NH NN phối hợp, điều hòa hai khu vực thị trường ngoại tệ nội tệ cách thông suốt Tiếp tục đẩy mạnh cải cách hành chính, hồn thiện hệ thống văn pháp quy phù hợp.Các văn pháp quy điều hành tỷ giá quản lý ngoại hối cần rà soát lại, thống đơn giản hoá, bãi bỏ quy định không phù hợp hay chồng chéo Thông qua chế sách, biện pháp quản lý hành Chính phủ tác động đến hoạt động thị trường hối đoái, quản lý nguồn ngoại tệ trôi thị trường, chống tượng đầu cơ, bn bán trái phép ngoại tệ, góp phần ổn định TGHĐ Đào tạo đội ngũ cán có trình độ chun mơn nghiệp vụ giỏi, thơng thạo ngoại ngữ, có trình độ sử dụng phưng tiện đại phục vụ cho chuyên môn Đầu tư phương tiện thông tin phục vụ công tác giao dịch nước quốc tế cho ngân hàng  Phá giá nhẹ đồng Việt Nam Nền kinh tế Việt Nam tình trạng vừa thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai vừa có tình trạng thất nghiệp cao Việc đánh giá cao đồng nội tệ bất lợi đồng nội tệ tăng giá thực tế có nghĩa hàng Việt Nam trở nên đắt so với hàng ngoại thị trường nước quốc tế Kết nhập tăng, xuất bị thu hẹp, cán cân tài khoản vãng lai ngày lún sâu vào thâm hụt M ột sách giảm giá nhẹ đồng Việt Nam có tác dụng tích cực việc cải thiện đồng thời cân bên cân bên ngồi: khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu, tăng việc làm, tăng sn lượng thu nhập kinh tế kiềm chế lạm phát mức thấp Tuy nhiên, bối cảnh tại, việc phá giá mạnh đồng nội tệ không thực tế.Mặc dù phá giá làm cho hàng hoá nước rẻ tương đối so với hàng ngoại, nghĩa tăng sức cạnh tranh, phá giá mạnh hậu để lại khơn lường Phá giá mạnh đồng Việt Nam làm lòng tin dân chúng VND sách tiền tệ nhà nước, làm Nhóm 11 – Đêm – K22 46 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CƠNG ĐẦU CƠ giảm đầu tư nước, đồng thời chức toán bảo tồn giá trị đồng tiền bị xói mịn, nguy khủng hoảng lớn Mặt khác, phá giá gây thiệt hại kinh tế cho hoạt động sản xuất kinh doanh có liên quan đến vay tiền ngoại tệ Trong điều kiện nay, sách phá giá nhẹ đồng Việt Nam thích hợp, khơng kích thích tăng trưởng kinh tế mà cịn khơng gây tổn thương cho đơn vị kinh tế nào, hạn chế tình trạng đầu thị trường ngoại hối, góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ  Thực sách đa ngoại tệ Hiện nay, ngồi đơla M ỹ, thị trường có nhiều loại ngoại tệ có giá trị tốn quốc tế Euro, JPY, CAD, GBP…Điều tạo điều kiện cho Việt Nam thực sách đa ngoại tệ tốn quốc tế điều hành sách tỷ giá Việt Nam cần xây dựng chế ngoại tệ hợp lý sở đa dạng hóa rổ ngoại tệ mạnh, làm cho việc ấn định tỷ giá VND Cơ chế ngoại tệ đa dạng tạo điều kiện cho NH TM cung ứng bảo hiểm rủi ro lãi suất, tỷ giá hối đoái, cho phép ngoại tệ mạnh lãnh thổ Việt Nam tự chuyển đổi làm cho vai trò USD dần hạn chế Đặc biệt ý đến đồng Euro JPY châu Âu thị trường lớn, Nhật Bản có hệ thống tín dụng, ngân hàng hàng đầu giới Đồng thời, Nhà nước nên có sách khuyến khích cơng ty XN K đa dạng hoá cấu tiền tệ giao dịch thưng mại quốc tế để nâng cao cân đối cung, cầu ngoại tệ, qua góp phần đa dạng hóa tiền tệ kinh tế cách cân đối  Tạo điều kiện để đồng Việt Nam chuyển đổi Ngày nay, đồng tiền coi có khả chuyển đổi mà có đồng tiền tự chuyển đổi sang đồng tiền đóng vai trị dự trữ quốc tế chủ yếu USD, GBP, euro… theo tỷ giá thị trường Nếu tiếp tục tình hình kinh tế Việt Nam tiếp tục chịu thiệt hại bất lợi toán quốc tế gây Việc phấn đấu cho đồng Việt Nam chuyển đổi phần đặt nhiều đòi hỏi cho kinh tế, việc kiềm chế lạm phát yêu cầu thiết Ngoài ra, mức dự trữ ngoại hối cần phải củng cố tăng cường để ngân hàng nhà nước có đủ tiềm lực can thiệp vào thị trường ngoại hối ngăn chặn cú sốc bất lợi tác động đến kinh tế Để tăng khả chuyển đổi đồng tiền Việt Nam, nhà nước cần tạo điều kiện thuận lợi cho tiền Việt Nam tham gia hoạt động toán quốc tế.Làm điều tạo điều kiện cho hoạt động kinh tế đối ngoại nước ta Nhóm 11 – Đêm – K22 47 GVHD: TS.Trần Thị Bích Dung Đề tài: TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ TẤN CÔNG ĐẦU CƠ phát triển mạnh mẽ, tạo điều kiện cho hàng hoá Việt Nam dễ dàng thâm nhập vào thị trường giới  Phối hợp đồng sách tỷ giá với sách kinh tế vĩ mô khác Để nâng cao hiệu lực hiệu sách tỷ giá hối đối kinh tế, cần phải có phối hợp với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố sách tiền tệ Cần trì sách tài khố thận trọng tiến hành điều chỉnh sách thuế Trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế đàm phán nhập WTO, phủ cần cắt giảm thuế quan, giảm thiểu tiến tới xoá bỏ hàng rào phi thuế quan cản trở hoạt động thương mại đầu tư quốc tế Trong sách chi tiêu cần phải có ưu tiên hợp lý chi tiêu, loại bỏ khoản chi không cần thiết, tăng tỉ lệ chi đầu tư xây dựng có biện pháp hạn chế thất lãng phí Đảm bảo thâm hụt ngân sách phạm vi quản lý được, tức mức bù đắp mà không gây ổn định kinh tế vĩ mơ Tuy nhiên sách tài khóa khơng nên thắt chặt mức điều gây tổn hại tăng trưởng kinh tế dài hạn Bên cạnh đó, cần tiến hành chuyển đổi công cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp nhằm điều hành sách tiền tệ linh hoạt hơn, hiệu gây tiêu cực kinh tế Hơn nữa, thị trường tiền tệ phát triển, giá thị trường (lãi suất, tỷ giá …) hình thành theo quan hệ cung cầu, nguồn vốn phân bổ hiệu quả, thị trường không bị chia cắt tránh tình trạng cân kinh tế vĩ mơ từ tăng tính hiệu việc điều hành sách tiền tệ Như vậy, việc hồn thiện sách tỷ giá hối đoái cần phối hợp đồng nhiều giải pháp, không từ hướng NHTW Tuỳ theo điều kiện thực tế để lựa chọn công cụ, hay biện pháp phù hợp, nhằm thực sách tỷ giá theo xu hướng chung đem lại hiệu tốt Nhóm 11 – Đêm – K22 48 ... điện hối: tỷ giá chuyển ngoại hối điện Đây tỷ giá sở đểxác định loại tỷ giá khác  Tỷ giá thư hối tỷ giá chuyển ngoại hối thư  Căn vào phương tiện toán quốc tế, tỷ giá chia làm loại:  Tỷ giá. .. chế tỷ giá hối đoái cố định quốc gia làm cho nhà đầu tư lo lắng bất ổn chế quốc gia khác Các cơng đầu sách kinh tế vĩ mô Tác động vĩ mô công tiền tệ Tấn công tiền tệ tác động khác đến kinh tế vĩ. .. quốc tế: tạigiá bán đẩy lên số Nguyên tắc: Tỷ giá bán > Tỷ giá mua Tỷ giá đứng trước tỷ giá mua ngân hàng .Tỷ giá mua ngân hàng tỷ gía ngânhàng áp dụng mua ngoại tệ vào .Tỷ giá đứng sau tỷ giá bán