Các yếu tố tài chính và phi tài chính ảnh hưởng đến tính độc lập của hội đồng quản trị của các doanh nghiệp

Nghiên cứu được thực hiện nhằm cung cấp các bằng chứng thực nghiệm về mức độ ảnh hưởng của nhân tố tài chính và phi tài chính đến tính độc lập của hội đồng quản trị của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.

VAN HIEN UNIVERSITY JOURNAL OF SCIENCE VOLUME NUMBER CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH VÀ PHI TÀI CHÍNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH ĐỘC LẬP CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Nguyễn Vĩnh Khương1, Đỗ Thị Thu Liễu2, Trần Thị Phương Anh3, Nguyễn Thị Mỹ4, Nguyễn Mai Hân5, Ngô Thị Kim Mơ6 Trường Đại học Kinh tế - Luật ĐHQG Tp Hồ Chí Minh khuongnv@uel.edu.vn Ngày nhận bài: 13/04/2019, Ngày duyệt đăng: 07/09/2019 123456 Tóm tắt Nghiên cứu thực nhằm cung cấp chứng thực nghiệm mức độ ảnh hưởng nhân tố tài phi tài đến tính độc lập hội đồng quản trị doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Dựa vào liệu từ 80 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 11 năm từ 2007 – 2017, phương pháp nghiên cứu định lượng, nhóm nghiên cứu kết luận yếu tố tài phi tài có tác động đến tính độc lập doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Từ kết nghiên cứu, khuyến nghị doanh nghiệp niêm yết nên có sách quản lý công ty cách hợp lý hiệu quả, phù hợp với sách kế tốn doanh nghiệp Từ khóa: tài chính, phi tài chính, tính độc lập hội đồng quản trị, doanh nghiệp niêm yết Financial and non-financial factors affecting the board independence of the listed firms in Vietnam stock exchange Abstract The study investigated to contribute empirical evidence of the extent to which financial and non-financial factors affect board independence of listed firms in Vietnam Based on the data from 80 listed firms on the Vietnam stock market in 11 years from 2007 – 2017, by quantitative research method We concluded that financial and non-financial factors are affective board independence of listed firms in Vietnam From the research results, it is recommended that listed companies have reasonable and effective corporate management policies, consistent with accounting policies at enterprises Keywords: financial, non-financial, board independence, listed firm Giới thiệu Hội đồng quản trị (HĐQT) tổ chức trung ương nội quản trị công ty HĐQT thay mặt cổ đông công ty thực giám sát hoạt động người quản lý điều hành, ngăn ngừa mâu thuẫn xung đột lợi ích cổ đơng ban lãnh đạo cơng ty, TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC VĂN HIẾN nhằm bảo vệ quyền lợi cổ đông HĐQT không can thiệp vào hoạt động hàng ngày mà tư vấn giám sát hoạt động ban điều hành, dựa chiến lược kinh doanh HĐQT đề Đại hội đồng cổ đông thông qua Tuy nhiên, quốc gia có sở hữu tập trung cao sở hữu nhà nước, cơng ty gia đình, HĐQT lấn át quyền điều hành ban giám đốc Ngược lại, HĐQT yếu khơng làm trịn trách nhiệm mà cổ đơng giao phó Điều phát sinh chi phí đại diện mâu thuẫn lợi ích cổ đơng nội (nhóm cổ đơng lớn nắm quyền kiểm sốt cơng ty can thiệp hoạt động ban điều hành) cổ đơng nhỏ bên ngồi cơng ty, từ làm giảm hiệu hoạt động giá trị cơng ty Do đó, diện thành viên độc lập (như chuyên gia cao cấp không điều hành) cấu HĐQT công ty quan trọng cần thiết Sự độc lập HĐQT (phần giám đốc độc lập không điều hành phục vụ HĐQT) nhận quan tâm lớn nhà nghiên cứu quan quản lý Theo lý thuyết đại diện, hội đồng độc lập có liên quan đến vấn đề người đại diện hơn, đó, góp phần nâng cao giá trị doanh nghiệp (Brown cộng sự, 2011) Bằng chứng họ độc lập HĐQT góp phần giảm xung đột người đại diện doanh nghiệp hạn chế vai trị nhóm lợi ích cố gắng sửa đổi quy tắc để đạt lợi ích họ với chi phí bên liên quan Ngoài ra, Rezende cộng (2010) cho việc áp dụng thông lệ quản trị doanh nghiệp (như độc lập HĐQT) chế quan trọng để quản lý doanh nghiệp dựa TẬP SỐ nguyên tắc minh bạch, trách nhiệm cơng bằng, tác động tích cực đến quản trị công ty doanh nghiệp Một số nghiên cứu số quốc gia ghi nhận tác động tích cực độc lập HĐQT hoạt động công ty Black Khanna (2007), Dahya McConnell (2007), Black Kim (2012) kiểm tra tính chất pháp lý cụ thể theo quốc gia kết luận việc tăng độc lập HĐQT cải thiện đáng kể hiệu suất công ty Ấn Độ, Anh Hàn Quốc Nghiên cứu thực nhằm tác động ảnh hưởng yếu tố tài phi tài đến tính độc lập HĐQT cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam dựa phương pháp nghiên cứu định lượng phù hợp với liệu bảng liệu 80 công ty niêm yết, cơng bố báo cáo tài giai đoạn 2007 - 2017 Giả thuyết nghiên cứu mô hình nghiên cứu 2.1 Giả thuyết nghiên cứu Tuổi CEO lớn trình độ quản lý, kinh nghiệm thực tế cao, đồng thời mối quan hệ doanh nghiệp sâu rộng nên có ảnh hưởng nhiều đến định ban điều hành Vì vậy, HĐQT ban khác doanh nghiệp độc lập Mặt khác, tuổi CEO doanh nghiệp có tác động đáng kể đến tính độc lập HĐQT CEO lớn tuổi đầu tư vào dự án mang tính rủi ro cao (Serfling, 2014) Vì vậy, giả thuyết đưa sau: H1: Tuổi CEO có ảnh hưởng ngược chiều/ nghịch biến với tính độc lập HĐQT Sự thay đổi CEO năm tài cho có mối quan hệ thuận chiều với tính độc lập hội đồng quản VAN HIEN UNIVERSITY JOURNAL OF SCIENCE trị độc lập hội đồng quản trị lớn HĐQT tích cực việc loại bỏ CEO chất lượng thấp theo Laux Laux (2008) Vì vậy, giả thuyết đưa sau: H2: Số lần thay CEO có ảnh hưởng chiều/ đồng biến với tính độc lập HĐQT Huang (2013) nghiên cứu mối quan hệ tính chất HĐQT hiệu hoạt động cho thấy thành viên nữ HĐQT, trình độ học vấn HĐQT quyền kiêm nhiệm có mối quan hệ tích cực với hiệu hoạt động cơng ty Cũng nói rằng, hiệu hoạt động cơng ty cao tính độc lập HĐQT cao Vì vậy, giả thuyết đưa sau: H3: Giới tính CEO có ảnh hưởng chiều/ đồng biến với tính độc lập HĐQT Một số báo đưa chứng cho thấy quản trị hiệu hiệu suất công ty tăng lên với độc lập HĐQT (Weisbach, 1988) Điều đồng nghĩa với việc cơng ty phát triển tốt, quy mô công ty, tổng tài sản cố định hữu hình tăng lên với việc gia tăng độc lập HĐQT Black Kim (2012) cho hoạt động quản trị nội tốt, ban độc lập, có hiệu việc kiềm chế vấn đề quan, dẫn đến hiệu suất tốt Từ đó, quy mơ cơng ty mở rộng nhiều thị trường tổng tài sản tăng lên đáng kể Vì vậy, giả thuyết đưa sau: H4: Tài sản cố định hữu hình doanh nghiệp có ảnh hưởng chiều/ đồng biến với tính độc lập HĐQT Theo lý thuyết đại diện, hội đồng độc lập có liên quan đến vấn đề người đại diện hơn, đó, góp phần nâng cao giá trị doanh nghiệp (Brown VOLUME NUMBER cộng sự, 2011) Đề cập đến vấn đề cấu trúc vốn, Wen cộng (2002) cho diện giám đốc độc lập HĐQT dẫn đến đòn bẩy tài thấp kiểm sốt giám sát cấp giảm xung đột nhà quản lý, đồng thời hạn chế vai trị nhóm lợi ích cố gắng sửa đổi quy tắc để đạt lợi ích cho họ với chi phí bên liên quan Vì vậy, giả thuyết đưa sau: H5: Địn bẩy tài có ảnh hưởng ngược chiều/ nghịch biến với tính độc lập HĐQT Một số nghiên cứu liên quan đến quy mô doanh nghiệp tiến hành Mỹ, đó, Jensen (1994) cho cơng ty có quy mơ lớn hoạt động hiệu công ty nhỏ Mối quan hệ nghịch đảo quy mô doanh nghiệp hiệu suất công ty báo cáo Eisenberg cộng (1998), Alshimmiri (2004), De Andres cộng (2005) Vì vậy, giả thuyết đưa sau: H6: Quy mơ doanh nghiệp có ảnh hưởng chiều/ đồng biến với tính độc lập HĐQT Các nghiên cứu cho thấy chất lượng kiểm toán cao có liên quan đến chi phí vốn thấp (Knechel cộng sự, 2008) Do đó, kiểm tốn chất lượng cao đặc biệt quan trọng công ty thường xuyên tham gia vào việc gây quỹ, tổ chức tài Bên cạnh đó, nghiên cứu trước cho thấy chất lượng kiểm tốn có liên quan đến quản trị doanh nghiệp (Lin Liu, 2009) độ phức tạp doanh nghiệp (Knechel cộng sự, 2008) Một HĐQT có độc lập cao có khả kiểm sốt tốt, cấu trúc TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC VĂN HIẾN quản trị mạnh mẽ công ty có xu hướng lựa chọn cơng ty kiểm tốn hàng đầu Big4 để giúp họ đưa chứng xác thực tình hình cơng ty bên ngồi, từ thu hút vốn đầu TẬP SỐ tư (Knechel Willekens, 2006) Vì vậy, giả thuyết đưa sau: H7: Kiểm toán viên nhân viên Big có ảnh hưởng chiều/ đồng biến với tính độc lập HĐQT Bảng Các giả thuyết nghiên cứu mối quan hệ với lý thuyết tảng có liên quan Giả thuyết Nội dung giả thuyết Lý thuyết liên quan Kỳ vọng H1 Lý thuyết ủy nhiệm Tuổi CEO có ảnh hưởng ngược chiều/nghịch Lý thuyết thơng tin biến với tính độc lập HĐQT bất cân xứng - H2 Số lần thay CEO có ảnh hưởng Lý thuyết thơng tin chiều/đồng biến với tính độc lập HĐQT bất cân xứng + H3 Giới tính CEO có ảnh hưởng chiều/đồng Lý thuyết ủy nhiệm biến với tính độc lập HĐQT + H4 Tài sản cố định hữu hình doanh nghiệp có Lý thuyết ủy nhiệm ảnh hưởng chiều/đồng biến với tính độc Lý thuyết thơng tin lập HĐQT bất cân xứng + H5 Địn bẩy tài có ảnh hưởng ngược Lý thuyết thơng tin chiều/nghịch biến với tính độc lập HĐQT bất cân xứng - H6 Lý thuyết ủy nhiệm Quy mơ doanh nghiệp có ảnh hưởng Lý thuyết thơng tin chiều/đồng biến với tính độc lập HĐQT bất cân xứng + H7 Kiểm toán viên nhân viên Big có ảnh hưởng Lý thuyết ủy nhiệm chiều/đồng biến với tính độc lập HĐQT + 2.2 Phương pháp nghiên cứu Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để đo lường ảnh hưởng yếu tố đến tỷ lệ nợ vay ngân hàng thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể, tác giả sử dụng mơ hình tác động cố định (FEM), mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) để thực nghiên cứu sử dụng phần mềm STATA để thực phân tích liệu thống kê 2.3 Dữ liệu Mẫu nghiên cứu bao gồm 80 cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam khoảng thời gian 2007 – 2017 Nguồn liệu lấy từ báo cáo thường niên báo cáo tài cơng ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Tác giả tổng hợp 145 công ty VAN HIEN UNIVERSITY JOURNAL OF SCIENCE VOLUME NUMBER niêm yết trước năm 2007 ba sàn HNX, HOSE UpCOM Sau loại bỏ cơng ty thuộc tài chính, ngân hàng, bảo hiểm chứng khốn số lượng cơng ty phù hợp cịn lại 80 cơng ty, chất nghiệp vụ kinh tế lĩnh vực kinh doanh khác biệt (King Santor, 2008) Mẫu tác giả lựa chọn 80 công ty gồm 25 công ty sàn HNX, 33 công ty niêm yết sàn HOSE 22 công ty niêm yết sàn UpCOM Vì vậy, mẫu nghiên cứu tác giả đại diện cho tổng thể nghiên cứu 2.4 Mơ hình nghiên cứu Tác giả kế thừa mơ hình nghiên cứu nghiên cứu trước (Serfling, 2014; Laux Laux, 2008; Wen cộng sự, 2002) để đo lường tác động yếu tố tài phi tài đến tính độc lập HĐQT cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam Mơ hình nghiên cứu đề xuất sau: Trong đó: i = 1, 2, 3, 80 (với i thể cho 80 công ty niêm yết); t = 1, 2, 3, , 11 (với t khoảng thời gian 11 năm từ 2007 đến 2017) Biến BOARDindependence – biến phụ thuộc, đại diện đo lường cho chất lượng quản trị công ty i thời điểm t Các yếu tố phi tài Biến CEOage – Biến độc lập, thể số tuổi CEO công ty i thời điểm t, (CEOage = ln Tuổi CEO) (Serfling, 2014); Biến CEOturnover – Biến độc lập, thể việc có thay đổi CEO cơng ty i năm tài t hay khơng, mang giá trị khơng có thay đổi CEO, ngược lại mang giá trị có thay đổi CEO năm tài Biến CEOgender – Biến độc lập, thể giới tính CEO công ty i thời điểm t, mang giá trị giới tính CEO nam mang giá trị giới tính CEO nữ (Tharenou, 1999); Biến Big4 – Biến độc lập, thể cơng ty kiểm tốn cho cơng ty i thời điểm t, mang giá trị khơng phải cơng ty kiểm tốn từ Big (PwC, EY, Deloitte, KPMG), ngược lại mang giá trị cơng ty kiểm tốn từ Big (Persakis Iatridis, 2015) Các yếu tố tài Biến PPE – Biến độc lập, thể tổng giá trị tài sản cố định hữu hình cơng ty i thời điểm t, (PPE = ln (Nguyên giá tài sản cố định hữu hình/ Tổng tài sản)) (Persakis Iatridis, 2015); Biến Lev – Biến độc lập, thể tỉ lệ địn bẩy tài cơng ty i thời điểm t, (LEV = ln (Tổng nợ phải trả/ Tổng tài sản)) (Persakis Iatridis, 2015; Cho Kim, 2003); Biến Size – Biến độc lập, thể quy mô công ty qua giá trị tổng tài sản công ty i thời điểm t, (SIZE = ln (Tổng tài sản)) (Persakis Iatridis, 2015; Dunerv Kim, 2005); - hệ số hồi quy đo lường 1, 2, … mức thay đổi tính độc lập hội đồng quản trị đơn vị thay đổi biến TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC VĂN HIẾN TẬP SỐ độc lập mà giá trị biến độc lập khác không đổi; – sai số ngẫu nhiên Kết thảo luận 3.1 Thống kê mô tả Bảng Thống kê mô tả biến nghiên cứu Biến CEO age CEO turnover CEO gender PPE LEV Giá trị trung bình 3.892 0.125 0.053 0.328 0.502 27.042 0.355 Độ lệch chuẩn 0.155 0.331 0.233 0.246 0.206 1.351 0.479 Giá trị nhỏ 3.296 0 0,000 0.015 24.169 Giá trị lớn 4.290 1 0.959 0.952 31.625 460 472 471 473 473 473 473 Số quan sát Theo số liệu thống kê mô tả tất biến Bảng CEOage công ty niêm yết dao động từ 3.296 đến 4.290 với mức trung bình 3.892 giai đoạn từ 2007 – 2017 Số tuổi dao động tương ứng từ 27 đến 73 tuổi với mức trung bình 49 tuổi mức tuổi phù hợp với giám đốc điều hành có nhiều kinh nghiệm chấp nhận rủi ro kinh doanh công ty niêm yết Sự thay đổi CEO năm tài công ty niêm yết dao động từ đến với mức trung bình 0.125 giai đoạn từ 2007 – 2017 Giới tính CEO cơng ty niêm yết dao động từ đến với mức trung bình 0.053 giai đoạn từ 2007 – 2017 Giá trị tài sản cố định hữu hình công ty niêm yết dao động từ đến 0,959 với mức trung bình 0,33 giai đoạn từ 2007 – 2017 Địn bẩy tài công ty niêm yết dao động từ 0.015 đến 0.952 với mức trung bình 0.502 giai đoạn từ 10 Size Big4 2007 – 2017, cho thấy công ty sử dụng nợ phải trả chiếm tỷ trọng lớn cấu vốn Quy mô công ty công ty niêm yết dao động từ 24.17 đến 31.63 với mức trung bình 27.04 giai đoạn từ 2007 – 2017 Cơng ty kiểm tốn công ty niêm yết dao động từ đến với mức trung bình 0.355 giai đoạn từ 2007 – 2017 3.2 Phân tích tương quan Phân tích tương quan đo lường cường độ quan hệ hai biến hai biến xem hai biến ngẫu nhiên “ngang nhau” - không phân biệt biến độc lập biến phụ thuộc Bảng cho thấy hệ số tương quan biến phụ thuộc biến độc lập dao động từ -0.236 đến 0.603 Điều cho thấy biến có hệ số tương quan mức tương đối không xảy tượng đa cộng tuyến (nếu hệ số tương quan lớn 0,9 xảy tượng đa cộng tuyến) (Gujarati Porter, 2003) VAN HIEN UNIVERSITY JOURNAL OF SCIENCE VOLUME NUMBER Bảng Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình Board CEO independence age Board independence CEOage CEO CEO turnover gender PPE LEV -0.236 0.131 -0.262 CEOgender -0.034 0.048 -0.037 PPE -0.026 -0.013 LEV -0.166 0.057 Size 0.069 -0.056 0.066 -0.098 -0.027 0.536 Big4 0.202 -0.119 0.062 -0.171 CEOturnover Size Big4 -0.015 -0.109 0.024 -0.139 -0.122 1 0.003 0.339 0.603 3.3 Kết phân tích hồi quy Bảng Kết phân tích hồi quy FEM mơ hình Hệ số hồi quy Sai số chuẩn Kiểm định t Mức ý nghĩa CEO age -0.1738** 0.025 -7.06 0.000 CEO turnover 0.0397** 0.017 2.32 0.02 CEO gender 0.0246 0.024 1.04 0.298 PPE -0.0410** 0.017 -2.45 0.014 LEV -0.2109** 0.022 -9.83 0.000 SIZE 0.0024 0.004 0.56 0.578 BIG4 0.1046** 0.013 8.38 0.000 1.3279 0.129 10.28 0.000 Kiểm định Hausman P-value Kiểm định Modified Wald P-value Kiểm định Wooldrige P-value 31.94 0.000 5.4e+06 0.000 70.666 0.000 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% 11 TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC VĂN HIẾN TẬP SỐ Bảng cho thấy kết hồi quy liên quan đến mối liên hệ yếu tố tài phi tài tác động đến tính độc lập HĐQT giai đoạn 2007 – 2017 cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp, tác giả thực kiểm định Hausman để xác định mơ hình tác động cố định (FEM) mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM), mơ hình hiệu với giả thiết H0: Mơ hình REM phù hợp Với P-value < 0,05 (Mức ý nghĩa), bác bỏ H0: Mơ hình REM phù hợp Như vậy, kiểm định Hausman chứng minh việc sử dụng mơ hình FEM phù hợp so với mơ hình REM Kiểm định Modified Waldcho thấy giá trị P-value = 0 5% nên ta kết luận hai biến khơng có ý nghĩa thống kê biến phụ thuộc số lượng thành viên độc lập HĐQT Mức độ giải thích mơ hình 0.1663, biến độc lập giải thích 16,63% biến thiên biến phụ thuộc Thu kết mơ sau: Từ kết nghiên cứu thấy, tuổi CEO có tác động ngược chiều với tính độc lập HĐQT Kết phù hợp với nghiên cứu trước cho tuổi CEO lớn trình độ quản lý, kinh nghiệm thực tế cao, đồng thời mối quan hệ doanh nghiệp sâu rộng nên có ảnh hưởng nhiều đến định ban điều hành (Cheng cộng sự, 2010) Vì vậy, HĐQT ban khác doanh nghiệp độc lập Liên quan đến thay đổi CEO năm tài chính, Laux Laux (2008) đưa ý kiến thay đổi CEO năm tài có mối quan hệ thuận chiều với độc lập HĐQT độc lập HĐQT lớn HĐQT tích cực việc loại bỏ CEO chất lượng thấp Kết nghiên cứu cho thấy tính độc lập HĐQT PPE có mối quan hệ nghịch chiều PPE nhiều cơng ty có hội vay chấp nhiều hơn, định quan trọng liên quan đến lợi ích công ty cần đồng ý kiến thành viên HĐQT Tuy nhiên, kết 12 VAN HIEN UNIVERSITY JOURNAL OF SCIENCE ngược lại với nghiên cứu trước Weisbach (1988) quản trị hiệu hiệu suất công ty tăng lên với độc lập HĐQT dẫn đến việc công ty phát triển tốt, quy mô công ty, tổng tài sản cố định hữu hình tăng lên với việc gia tăng độc lập HĐQT Qua nghiên cứu, ta thấy địn bẩy Leverage tỷ lệ nghịch với tính độc lập HĐQT Cho Kim (2003) lập luận rằng, cơng ty có địn bẩy cao bị áp lực người cho vay họ, chẳng hạn ngân hàng để quản trị cơng ty Khi đó, mối quan hệ quản trị doanh nhiệp đòn bẩy mang lại hiệu tích cực Theo kết luận nghiên cứu Knechel Willekens (2006) đưa HĐQT có độc lập cao có khả kiểm sốt tốt, cấu trúc quản trị mạnh mẽ công ty có xu hướng lựa chọn cơng ty kiểm toán hàng đầu Big4 để giúp họ đưa chứng xác thực tình hình cơng ty bên ngồi, từ thu hút vốn đầu tư Từ kết nghiên cứu đây, đưa định hướng để phát triển doanh nghiệp hiệu hơn, cụ thể là: Đối với quan quản lý Nhà nước Mục tiêu chung quan quan lý ổn định phát triển thị trường chứng khoán Việc làm thể qua việc quản lý để tăng hiệu đầu tư, thu hút nhà đầu tư tăng tính khoản cho thị trường Chúng thấy cơng ty phủ kiểm sốt, độc lập HĐQT làm giảm khả tự xử lý nội bộ, cải thiện hiệu đầu tư nâng cao hiệu suất cơng ty Do đó, phát ủng hộ quan niệm giám đốc độc lập người giám sát hiệu phủ định ban VOLUME NUMBER mạnh để ngăn chặn việc tự xử lý nội báo hiệu cách đáng tin cậy cam kết không can thiệp vào công việc công ty Đối với công ty niêm yết Bài nghiên cứu giúp doanh nghiệp nhìn nhận tầm quan trọng tính độc lập hay thành viên độc lập HĐQT điều tiết mối quan hệ yếu tố tài phi tài với tính độc lập HĐQT để có sách quản trị công ty hiệu quả, phù hợp Như kết từ mơ hình hồi quy trên, với biến độc lập có ý nghĩa, tác giả đưa kiến nghị nhằm tăng tính độc lập HĐQT sau: Thứ nhất, tỷ lệ địn bẩy tài dao hai lưỡi hoạt động công ty Nếu nhà quản lý biết cách tận dụng tỷ lệ cách đắn thu lại lợi ích lớn từ hoạt động đầu tư, tăng tỷ lệ lợi nhuận trước thuế lãi vay Công ty phải điều tiết hợp lý tỷ lệ này, giảm mức độ vừa phải cách phát hành thêm cổ phiếu để cấn trừ công nợ lãi suất bán tài sản để giảm khoản nợ ngắn hạn Thứ hai, tuổi tác CEO, doanh nghiệp ưu tiên lựa chọn CEO độc lập trẻ tuổi thay CEO lớn tuổi họ có lịng nhiệt huyết, chịu nhiều áp lực hơn; dám đối diện với khó khăn, thách thức, dám theo đuổi đến mục tiêu đặt Các quản lý cấp cao, HĐQT hồn tồn tự đào tạo CEO phù hợp với phong cách làm việc mà doanh nghiệp mong muốn Bên cạnh đó, CEO nhỏ tuổi có ưu việc tiếp thu nhanh, nhạy bén nắm bắt thay đổi thị trường kinh doanh thị hiếu xã hội Mạnh tay sa thải CEO có hiệu suất làm việc kém, khơng hiệu 13 TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC VĂN HIẾN Thứ ba, HĐQT có độc lập cao có khả kiểm sốt tốt, cấu trúc quản trị mạnh mẽ công ty có xu hướng lựa chọn cơng ty kiểm tốn hàng đầu Big4 để giúp họ đưa chứng xác thực tình hình cơng ty bên ngồi, từ thu hút vốn đầu tư Thứ tư, doanh nghiệp nắm giữ tổng giá trị tài sản cố định hữu hình lớn nên có điều chỉnh hợp lý việc lý, nhượng bán tài sản, đầu tư tài sản cố định phù hợp công suất suất làm việc công ty Thứ năm, cấu tổ chức cơng ty nên có thay đổi Tổng giám đốc điều hành theo nhiệm kỳ sẵn sàng loại bỏ CEO có chất lượng thấp để giảm thiểu vấn đề người đại diện bất cân xứng thông tin người chủ nhà điều hành có nhiều kinh nghiệm Kết luận kiến nghị Kết nghiên cứu cho thấy, yếu tố tài phi tài có tác động đến tính độc lập HĐQT doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trong giả thuyết đưa ra, có biến độc lập có tác động đến biến thiên biến phụ thuộc mức ý nghĩa 1% Ở đây, biến tổng tài sản cố định hữu hình cho kết ngược dấu với kỳ vọng biến mà tác giả nghiên cứu từ nghiên cứu trước Tuy nhiên, điều phần tham khảo cho nhà quản trị phù hợp với nhà quản trị phải đối mặt Ngoài ra, kết ý nghĩa thực có ích, giúp cho nhà quản trị thấy tác động biến độc lập đến chất lượng quản trị tài chính, từ đó, đưa định hướng phát triển doanh nghiệp hiệu 14 TẬP SỐ Từ kết nghiên cứu đưa vài hạn chế Hạn chế thứ nhất, nghiên cứu nhóm tiếp cận vấn đề phương pháp định lượng, cụ thể thực thống kê mô tả hệ số tương quan, phân tích hồi quy số tài Với hạn chế định nhóm nghiên cứu sử dụng mơ hình phù hợp với số liệu mà nhóm thu thập nhiều mơ hình áp dụng để đo lường ảnh hưởng tài phi tài Hạn chế thứ hai nghiên cứu, viết không chọn cơng ty tài chính, ngân hàng để loại bỏ yếu tố đặc thù ngành việc không chọn yếu tố thời gian từ năm khủng hoảng tài 2007 trở trước với mục đích loại bỏ phần tử ngoại lai để đảm bảo độ xác mơ hình dự đốn Những kết nghiên cứu đóng góp vào dịng nghiên cứu HĐQT quản trị công ty doanh nghiệp nhằm để xem xét tác động đến chế câu trúc doanh nghiệp quản trị công ty công ty niêm yết Việt Nam Tài liệu tham khảo Alshimmiri, T (2004) Board composition, executive remuneration and corporate performance: the case of REITS Corporate Ownership and Control, (1), pp 104-118 Black, B S and Khanna, V S (2007) Can corporate governance reforms increase firm market values? Event study evidence from India Journal of Empirical Legal Studies, (4), pp 749-796 Black, B., and Kim, W (2012) The effect of board structure on firm value: A multiple identification strategies approach using Korean data Journal of Financial Economics, 104 (1), pp 203-226 Brown, P., Beekes, W and Verhoeven, P (2011) Corporate governance, accounting VAN HIEN UNIVERSITY JOURNAL OF SCIENCE and finance: A review Accounting and Finance, 51 (1), pp 96-172 Bruynseels, L., Knechel, W R and Willekens, M (2006) Do industry specialists and business risk auditors enhance audit reporting accuracy Katholieke Universiteit Leuven Cho, D S and Kim, J (2003) Determinants in introduction of outside directors in Korean companies Journal of International and Area Studies, pp 1-20 Dahya, J and McConnell, J J (2007) Board composition, corporate performance, and the Cadbury committee recommendation Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42 (3), pp 535-564 De Andres, P., Azofra, V and Lopez, F (2005) Corporate boards in OECD countries: Size, composition, functioning and effectiveness Corporate Governance: An International Review, 13 (2): 197-210 Dunerv, A and Kim, E H (2005) To steal or not to steal? Firm attributes, legal environment and valuation Journal of Finance, 60 (3), pp 1461-1493 Eisenberg T., Sundgren, S and Wells, M T (1998) Larger board size and decreasing firm value in small firms Journal of financial economics, 48 (1), pp 35-54 Hermalin, B E and Weisbach, M S (1998) Endogenously chosen boards of directors and their monitoring of the CEO American Economic Review, pp 96-118 Huang, S K (2013) The impact of CEO characteristics on corporate sustainable development Corporate Social Responsibility and Environmental Management, 20 (4), pp 234-244 Jensen, M C (1994) Self-interest, altruism, incentives, and agency theory Journal of Applied Corporate Finance, (2), pp 40-45 King, M and Santor, E (2008) Family values: Ownership structure, performance and capital structure of Canadian firms Journal of Banking and Finance, 32 (11), pp 2423-2432 VOLUME NUMBER Knechel, W R and Willekens, M (2006) The Role of Risk Management and Governance in Determining Audit Demand Journal of Business Finance and Accounting, 33 (9-10), pp 13441367 Knechel, W R., Niemi, L and Sundgren, S (2008) Determinants of Auditor Choice: Evidence from a Small Client Market International Journal of Auditing, 12 (1), pp 65-88 Laux, C and Laux, V (2008) Board committees, CEO compensation, and earnings management The Accounting Review, 84 (3), pp 869-891 Lin, Z J and Liu, M (2009) The determinants of auditor switching from the perspective of corporate governance in China Corporate Governance: An International Review, 17 (4), pp 476-491 Persakis, A and Iatridis, G E (2015) Cost of capital, audit and earnings quality under financial crisis: A global empirical investigation Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 38, pp 3-24 Rezende, A J., Dalmacio, F Z and Facure, C E F (2010) Practice of corporate governance in football clubs International Journal of Economics and Accounting, (4), pp 410-447 Serfling, M A (2014) CEO age and the riskiness of corporate policies Journal of Corporate Finance, 25, pp 251-273 Tharenou, P (1999) Gender differences in advancing to the top International Journal of Management Reviews, (2), pp 111-132 Weisbach, M S (1988) Outside directors and CEO turnover Journal of Financial Economics, 20, pp 431-460 Wen, Y., Rwegasira, K and Bilderbeek, J (2002) Corporate governance and capital structure decisions of the Chinese listed firms Corporate Governance: An International Review, 10 (2), pp 75-83 15 ... nghiên cứu giúp doanh nghiệp nhìn nhận tầm quan trọng tính độc lập hay thành viên độc lập HĐQT điều tiết mối quan hệ yếu tố tài phi tài với tính độc lập HĐQT để có sách quản trị cơng ty hiệu... H3 Giới tính CEO có ảnh hưởng chiều /đồng Lý thuyết ủy nhiệm biến với tính độc lập HĐQT + H4 Tài sản cố định hữu hình doanh nghiệp có Lý thuyết ủy nhiệm ảnh hưởng chiều /đồng biến với tính độc Lý... nên có ảnh hưởng nhiều đến định ban điều hành Vì vậy, HĐQT ban khác doanh nghiệp độc lập Mặt khác, tuổi CEO doanh nghiệp có tác động đáng kể đến tính độc lập HĐQT CEO lớn tuổi đầu tư vào dự án