Tác động của chính sách tỷ giá đến thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài ở việt nam (tt)

1 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài FDI có vai trị quan trọng phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam Dù tồn ý kiến trái chiều thu hút FDI thực tế, nhu cầu nguồn vốn Việt Nam lớn cần đóng góp sức mạnh hút vốn từ nhiều góc độ khác Bên cạnh tâm cải thiện môi trường đầu tư Chính phủ, NHNNVN cần đổi phương thức điều hành sách tiền tệ theo quy chế thị trường, hướng tới hội nhập kinh tế quốc tế Trong đó, CSTG (một số cơng cụ CSTT) cần hồn thiện để góp phần thu hút FDI Khơng có nhiều nghiên cứu nước nước tác động CSTG đến FDI Đây khoảng trống nghiên cứu mà nghiên cứu sinh muốn bổ sung với ba trọng tâm: (i), hệ thống hóa chế tác động CSTG đến thu hút FDI; (ii), đánh giá tác động CSTG đến thu hút FDI Việt Nam giai đoạn 2000 - 2015 yêu cầu hồn thiện CSTG góp phần thu hút FDI phù hợp với điều kiện phát triển theo hướng hội nhập; (iii), giải pháp hoàn thiện CSTG nhằm thu hút FDI vào Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế Xuất phát từ lý trên, đề tài: “Tác động sách tỷ giá đến thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước Việt Nam” lựa chọn nghiên cứu, có ý nghĩa lý luận thực tiễn Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu  Mục tiêu mục đích nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu làm sáng tỏ tác động CSTG đến thu hút FDI quốc gia tiếp nhận vốn có đặc trưng kinh tế phát triển, mở cửa Từ đó, luận án đánh giá tác động CSTG đến thu hút FDI Việt Nam Mục đích nghiên cứu hồn thiện CSTG góp phần thu hút FDI vào Việt Nam giai đoạn 2018 – 2030 năm Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu: Tác động CSTG đến thu hút FDI vào kinh tế phát triển mở cửa  Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu tiếp cận từ góc độ NHTƯ vận hành sách tỷ giá theo mục tiêu cân vĩ mô (cân nội – ngoại) bối cảnh kinh tế phát triển, nhỏ, mở cửa Phạm vi thời gian giai đoạn 2000 – 2015 bối cảnh nghiên cứu lấy trường hợp Việt Nam Trọng tâm nghiên cứu xem xét mối quan hệ cách thức điều hành tỷ giá với quy mô FDI (giới hạn đánh giá mặt lượng, khơng xét đến khía cạnh khác thu hút FDI chuyển giao công nghệ, phân chia quyền lực…) Các yếu tố giải thích FDI giả định không đổi Phƣơng pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng hai phương pháp nghiên cứu chính: định tính định lượng Các phương pháp khác sử dụng như: nghiên cứu tình huống, phương pháp thống kê mô tả số liệu Phần mềm EVIEW 9.0 sử dụng nghiên cứu Kết cấu luận án Ngoài phần mở đầu, phụ lục, danh mục tài liệu tham khảo, luận án kết cấu thành chương: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu; Chương 2: Cơ sở lý luận tác động sách tỷ giá đến thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài; Chương 3: Thực trạng điều hành sách tỷ giá ảnh hưởng đến thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước Việt Nam; Chương 4: Đánh giá tác động sách tỷ giá đến thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước Việt Nam; Chương 5: Giải pháp hồn thiện sách tỷ giá nhằm thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước Việt Nam Chƣơng 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu 1.1.1 Các cơng trình nghiên cứu nƣớc  Tỷ giá tác động đến động đầu tư trực tiếp nước Dunning (1993b) phân tích bốn động khác MNCs định thực đầu tư nước ngoài: tìm kiếm nguồn lực (định hướng chi phí); tìm kiếm thị trường (xâm nhập vào thị trường nước tiếp nhận đầu tư); tìm kiếm hiệu và tìm kiếm hội gia tăng tài sản sẵn có Một số nghiên cứu điểm hình kết nghiên cứu khái quát sau Biến động lớn tỷ giá Canada, Pháp, Đức, Nhật Bản Anh dẫn đến tăng FDI vào Hoa Kỳ (Cushman, 1988) Sự không chắn tỷ giá gia tăng nhu cầu thị trường thúc đẩy MNCs kết hợp sản xuất nước chi nhánh nước (FDI dọc ngang) MNCs cân nhắc địa điểm sản xuất để tối đa hóa lợi nhuận dự kiến đảm bảo khả toán Kết nghiên cứu ra, MNCs chuyển hướng sản xuất sang nước nơi có giá rẻ có khả thích ứng biến động tỷ giá (Goldberg, 1993) Biến động tỷ giá có ảnh hưởng tích cực đến FDI tìm kiếm nguồn lực vào Trung Quốc, Thái Lan, Indonesia, Malaysia, Phillipines Hàn Quốc (Dhakal, Nag, Pradhan, & Upadhyaya, 2010) Sự tăng giá thực nội tệ (REER) dẫn đến giảm FDI tìm kiếm nguồn lực, tăng FDI tìm kiếm thị trường (iii), biến động tỷ giá tăng dẫn đến giảm quy mô FDI tương lai (Yu & Cheng, 2010) Takagi & Shi (2011) chứng minh, biến động tỷ giá ảnh hưởng tích cực FDI tìm kiếm thị trường NĐT Nhật Bản hướng đến sản phẩm thay môi trường rủi ro số nước châu Á: Trung Quốc, Indonesia, Malaysia, Philippines, Hàn Quốc, Thái Lan  Kênh tỷ giá tác động đến FDI: hiệu ứng tăng tài sản hiệu ứng chi phí Tỷ giá thay đổi có tác động trực tiếp đến phân phối cải quốc tế Tỷ giá thay đổi tạo “hiệu ứng giảm chi phí” “hiệu ứng gia tăng cải” Sự nâng giá Yên Nhật so với đồng tiền nước Đông Nam Á làm tăng lượng lớn doanh nghiệp FDI Nhật Bản vào nước giảm chi phí (Urata & Kawai, 2000) CNY phá giá tạo nên hiệu ứng gia tăng cải hiệu ứng chi phí sản xuất giảm, giải thích cho tăng quy mô FDI Nhật Bản vào Trung Quốc (Xing, 2006b) Giảm giá CNY với mức lớn mạnh so với đồng tiền nước ASEAN – 4, FDI từ Nhật Bản chảy vào Trung Quốc nhiều so với nhóm nước ASEAN – (Xing, 2006a) Phá giá 1% VND kéo quy mơ FDI tăng lên 0,92% VND giảm giá thực có liên quan đến khả giảm chi phí nhân cơng yếu tố đầu vào khác; đồng thời thúc đẩy FDI xanh (green - field FDI) vào Việt Nam; NĐTNN tăng cường mở rộng FDI hoạt động M&A (Pham, 2011) Sự giá VND (so với hai đồng tiền USD SDR), yếu tố quan trọng ảnh hưởng tiêu cực đến FDI (Delaunay & Torrisi, 2012) CNY giảm giá thực tế dẫn đến tăng FDI vào Trung Quốc (Hu, 2012) Sự phá giá RMB có tác động tích cực đến FDI vào Trung Quốc giai đoạn trước chuyển đổi CĐTG năm 2005, sau 2005 mối quan hệ có chiều ngược lại (Jin Zang, 2013) Theo hiệu ứng cải, tỷ giá ảnh hưởng khác đến M&A ngành công nghiệp mục tiêu phụ thuộc vào khả toán giá trị thương vụ người mua (Dewenter, 1995); tỷ giá thực có ảnh hưởng tích đến hoạt động M&A MNCs Nhật Bản thị trường Hoa Kỳ tồn mối quan hệ tỷ giá thực với FDI ngành có R & D cao (Blonigen, 1997)  Chính sách tỷ giá tác động đến FDI Nghiên cứu mối quan hệ sách tỷ giá FDI nghiên cứu giải phần nội hàm, đồng thời tồn nhiều tranh luận khác Một số nghiên cứu tiếp cận sách tỷ giá biến đại diện biến động tỷ giá thực (hệ điều hành CSTG) Gần đây, số nghiên cứu khác tiếp cận nội hàm CSTG cách phân tích chế độ tỷ giá có tác động tích cực (tiêu cực) đến FDI Biến chế độ tỷ giá nghiên cứu đo lường mức độ chiều ảnh hưởng đến FDI thông qua biến giả (Dummy) thời gian có chuyển đổi từ chế tỷ giá cũ sang chế quốc gia cụ thể Một số nghiên cứu điển hình chủ đề này: Bất ổn tỷ giá khiến gia tăng rủi ro đầu tư Goldberg Kolstad (1994) đánh giá biến động tỷ giá ngắn hạn dài hạn đến FDI song phương nước: Canada, Nhật Bản, Anh Hoa Kỳ giai đoạn 1978 – 1999 Kết nghiên cứu phù hợp với giả thuyết lý thuyết Bénassy-Quéré (2001 khẳng định biến động tỷ giá hai đồng tiền cặp quốc gia phát triển i k không tác động lớn đến FDI, tăng 1% biến động tỷ giá bị đánh đổi giảm 0,63% dự trữ FDI Với nghiên cứu tác động mức độ biến động tỷ giá thực đến dòng vốn FDI vào Anh quốc từ quốc gia lớn giai đoạn 1975-2001, Vita Abbott (2007) khẳng định, biến động tỷ giá có ảnh hưởng tiêu cực đến dịng FDI vào Anh Quốc từ quốc gia Biến động tỷ giá ảnh hưởng hai chiều, tích cực tiêu cực đến FDI vào nước tiếp nhận tùy đặc thù nước Chế độ tỷ giá cố định có ảnh hưởng tích cực đến thu hút FDI: Đầu tư gia tăng CĐTG cố định hai trường hợp xảy sốc sản xuất sốc tiền tệ CĐTG linh hoạt giúp ổn định việc làm, giảm GNP kỳ vọng lợi nhuận kỳ vọng NĐT; quốc gia có nhu cầu khuyến khích đầu tư nước hưởng lợi từ CĐTG cố định kết hợp với sách khiến cải thiện tình trạng thất nghiệp (Aizenman, 1992) Sự ổn định tỷ giá nước phát triển thúc đẩy FDI vào nước, phần lớn hưởng lợi từ việc tham gia vào cộng đồng kinh tế đồng tiền chung châu Âu năm 1999 (Busse, Hefeker, & Nelgen, 2010) Chế độ tỷ giá thả thúc đẩy FDI: kinh tế thực CĐTG thả nổi, tỷ giá thực đánh giá cao, thu hút FDI nhiều vào kinh tế mẫu (Kosteletou & Liargovas, 2000) Hai quốc gia theo CĐTG thả (FLT- FLT) thúc đẩy FDI song phương so với cặp CĐTG quốc gia lại khác (Andrew J Abbott & Glauco De Vita, 2011) Chế độ tỷ giá trung gian thúc đẩy FDI: tỷ giá trạng thái định giá cao nội tệ có ảnh hưởng tích cực đến dòng FDI; nhiều quốc gia mẫu nghiên cứu thực chế neo tỷ giá trườn bò (crawling peg) có sức thu hút FDI định (Ahn, Adji, & Willett, 1998) FDI vào Ghana tăng mạnh từ sau thực thi tự hóa tỷ giá (Nyarko & Barnor, 2011) CĐTG cố định CĐTG trung gian quốc gia phát triển thu hút FDI tốt quốc gia phát triển thực CĐTG thả (Abbott, Cushman De Vita, 2012) Yuqing Xing (2006) sử dụng biến động tỷ giá để đại diện sách tỷ giá tác động đến phân bổ tương ứng FDI nước tiếp nhận vốn Kết nghiên cứu: (i) Khi Trung Quốc giảm giá CNY với mức lớn mạnh so với đồng tiền nước ASEAN – 4, FDI từ Nhật Bản vào Trung Quốc nhiều so với nhóm nước ASEAN – (ii), sách tỷ giá nước nhận vốn không ảnh hưởng đến FDI vào thị trường nước mà cịn ảnh hưởng đến lượng FDI vào thị trường nước đối thủ cạnh tranh (Xing, 2006a) 1.1.2 Các cơng trình nghiên cứu nƣớc Hiếm có nghiên cứu tác động tỷ giá đến FDI thực cho bối cảnh Việt Nam Kết nghiên cứu Hồng Chí Cương cộng (2013) cho thấy chiều quan hệ đối lập với giả thuyết nghiên cứu tăng lên tỷ giá thực, tức VND giảm giá tăng thu hút FDI khơng có ý nghĩa thống kê Hàm ý rằng, tỷ giá thời gian 1995 – 2011 khơng giải thích cho FDI vào Việt Nam Như vậy, cần thêm nghiên cứu chuyên sâu mối quan hệ 1.2 Khoảng trống nghiên cứu Các nghiên cứu nước ngồi tiếp cận đầy đủ khía cạnh khác tỷ biến động tỷ giá, tăng (giảm) tỷ giá thực CĐTG tác động đến FDI, nghiên cứu tác động sách tỷ giá (mục tiêu, phương thức điều hành ứng với CĐTG lựa chọn) đến FDI Cần có thêm nghiên cứu chuyên sâu tác động CSTG đến thu hút FDI nhằm giải vấn đề quản lý thực tế quốc gia Luận án tập trung làm sáng tỏ phần khoảng trống trên, nghiên cứu tác động CSTG đến thu hút FDI mơ hình kinh tế nhỏ, mở cửa, từ vận dụng để đánh giá mối quan hệ với trường hợp Việt Nam 7 Chƣơng 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ ĐẾN THU HÚT VỐN ĐẦU TƢ TRỰC TIẾP NƢỚC NGOÀI 2.1 Khái quát thu hút vốn đầu tƣ trực tiếp nƣớc 2.1.1 Đầu tư trực tiếp nước đặc điểm đầu tư trực tiếp nước 2.1.1.1 Khái niệm đầu tư trực tiếp nước 2.1.1.2 Đặc điểm đầu tư trực tiếp nước vốn đầu tư trực tiếp nước 2.1.2 Thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước 2.1.2.1 Khái niệm thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước Thu hút vốn đầu tư tác động có ý thức quyền, cộng đồng doanh nghiệp dân cư thông qua hoạt động, sách nhằm quảng bá, xúc tiến, hỗ trợ, khuyến khích nhà đầu tư bỏ vốn thực mục đích đầu tư phát triển NHTƯ xem chủ thể tác động cách có ý thức thơng qua CSTG nhằm thu hút FDI 2.1.2.2 Các yếu tố thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước quốc gia Các yếu tố thu hút FDI đa dạng, song tiếp cận theo lý thuyết chiết trung (Dunning 1973, 1993, 2001, 2006)) từ góc độ quốc gia thu hút vốn bao gồm: ổn định trị; sách nhà nước hiệu sách nhà nước; bất ổn tỷ giá, quy mô thị trường; chất lượng chi phí lao động; phát triển sở hạ tầng; độ mở kinh tế, lạm phát; sách ưu đãi FDI… Trong đó, CSTG ảnh hưởng gián tiếp, mang tính dài hạn đến định NĐTNN quy mơ, loại hình FDI Trong đó, minh bạch tin cậy CSTG tảng giúp NĐT giảm rủi ro định tài 2.2 Tổng quan sách tỷ giá 2.2.1 Chế độ tỷ giá 2.2.1.1 Khái niệm đặc điểm chế độ tỷ giá 2.2.1.2 Căn để lựa chọn chế độ tỷ giá 2.2.1.3 Lý thuyết “Bộ ba bất khả thi” lựa chọn chế độ tỷ giá theo “mơ hình trung dung” kinh tế phát triển Theo lý thuyết “Bộ ba bất khả thi”, ba mục tiêu kinh tế vĩ mô mà hầu theo đuổi sách tiền tệ độc lập, ổn định tỷ giá tự hóa chu chuyển vốn nước đạt lúc tối đa hai mục tiêu Nhiều quốc gia phát triển, mở cửa lựa chọn theo “mơ hình trung dung”: thực thi CĐTG thả có quản lý, giữ độc lập tiền tệ mức độ định tiếp tục xu hướng hội nhập tài 2.2.2 Những vấn đề sách tỷ giá 2.2.2.1 Khái niệm mục tiêu sách tỷ giá Tổng hợp từ quan điểm nghiên cứu, tác giả thống lại khái niệm sử dụng nghiên cứu: “Chính sách tỷ giá cơng cụ kinh tế vĩ mô quan quản lý tiền tệ quốc gia sử dụng để can thiệp hay điều tiết nhằm thực hiện/duy trì chế độ tỷ giá lựa chọn nhằm đạt mục tiêu chung ổn định tăng trưởng kinh tế” Chính sách tỷ giá thường theo đuổi mục tiêu bản: ổn định đồng tiền quốc gia, tăng khả chuyển đổi nội tệ, trì chế độ tỷ giá lựa chọn hỗ trợ sách kinh tế vĩ mơ 2.2.2.2 Phương thức điều hành sách tỷ giá Về bản, có hai phương thức can thiệp thị trường ngoại hối nhằm điều tiết tỷ giá: trực tiếp gián tiếp 2.2.3 Chính sách tỷ giá mơ hình kinh tế phát triển, nhỏ, mở cửa 2.2.3.1 Lý thuyết cân nội – ngoại kinh tế vĩ mơ (mơ hình SWAN) 2.2.3.2 Lý thuyết sách tỷ giá tối ưu mơ hình kinh tế nhỏ, mở cửa 2.3 Tác động sách tỷ giá tới thu hút FDI 2.3.1 Tác động sách tỷ giá tới thu hút FDI theo cấu trúc vĩ mơ  Lựa chọn mục tiêu sách tỷ giá ảnh hưởng đến FDI CSTG theo đuổi mục tiêu danh nghĩa, khả sử dụng phương thức can thiệp hành cao (dựa quy tắc hành chính), thơng tin minh bạch không môi trường thuận lợi cho đầu tư, khả cạnh tranh thu hút FDI hạn chế Chính sách tỷ giá quốc gia thiếu tin cậy (lệch pha cam kết mục tiêu) yếu tố thiếu tích cực thu hút FDI Khi NHTƯ tiếp cận theo mục tiêu thực, CSTG điều hành theo hướng thỏa mãn cân nội (mức lạm phát mục tiêu, sát với mức cầu hàng hóa dịch vụ sản xuất nước (Y0)) cân ngoại (tài khoản vãng lai mức mong đợi) Điều phụ thuộc lớn vào lực tài NHTƯ vai trị bơm/hút lượng ngoại tệ phù hợp nhu cầu thị trường  Phương thức can thiệp công cụ điều hành tác động đến FDI Phương thức can thiệp cơng cụ kinh tế địi hỏi NHTƯ phải có lực tài tốt để sẵn sàng thực theo chiều ngược với diễn biến căng thẳng thị trường (mua/bán ngoại tệ; tác động qua kênh tín dụng, thị trường mở…) Về bản, CSTG quốc gia cạnh tranh theo tính chất gia tăng ưu đãi kinh tế tôn trọng quy luật thị trường có sức hấp dẫn với NĐTNN Cạnh tranh sở luật định cần thiết tạo tảng quyền lợi tối ưu cho NĐTNN góp phần thu hút FDI Việc lạm dụng quy định hành để can thiệp trực tiếp đến giá cả, khối lượng giao dịch tác động tiêu cực đến FDI  Cơ sở xác định tỷ giá tác động đến FDI Về lý thuyết, ba sở xác định tỷ giá gồm: đảm bảo điều kiện ngang giá; đảm bảo điều kiện cân cán cân toán; đảm bảo điều kiện cân tài sản Trên thực tế, điều kiện phản ánh tỷ giá không độc lập mà kết hợp linh hoạt phức tạp với nhiều phản ứng khác quan quản lý thị trường lẫn chủ thể tham gia thị trường tỷ giá cân Tùy theo đặc điểm kinh tế phát triển thị trường tài nước mà điều kiện số ba điều kiện thể rõ thông qua cơng cụ can thiệp thị trường Khi Chính phủ trọng điều kiện ngang giá, can thiệp đưa thường hướng đến giảm lạm phát để hạ thấp chênh lệch giá nước với nước ngồi Khi Chính phủ muốn cân BOP hướng BOP quanh mức mục tiêu, can thiệp tập trung nâng cao khả xuất khẩu, giảm nhập (giảm thâm hụt cán cân vãng lai) khuyến khích vốn nước ngồi vào nước (thặng dư cán cân vốn) 10 Chính phủ muốn tác động vào tỷ giá theo nguyên tắc cân tài sản nghiệp vụ thị trường mở tăng cường, mở cửa thị trường vốn để tăng cung tài sản tài đáp ứng nhu cầu thiếu hụt chủ thể thị trường ngược lại  Diễn biến tỷ giá (hệ điều hành CSTG tác động đến FDI) Chính sách tỷ kết thể diễn biến tỷ giá ảnh hưởng đến kỳ vọng tỷ giá NĐT, từ NĐT có định khác FDI Chính sách tỷ giá cơng cụ cạnh tranh (tạo lợi thế) thu hút FDI 2.3.2 Tác động sách tỷ giá tới thu hút FDI theo cấu trúc vi mô Tác động qua hàm sản xuất (vốn, lao động, công nghệ): Nếu yếu tố đầu vào (công nghệ, lao động …) nhập từ thị trường nước chủ đầu tư thị trường nước thứ ba, ảnh hưởng giảm giá nội đến FDI trường hợp phụ thuộc vào cấu trúc sản xuất tiêu thụ sản phẩm đầu Nếu tố đầu mua thị trường nước, giảm giá đồng tiền nước chủ đầu tư kích thích tăng FDI doanh nghiệp sử dụng nguồn lực nước nhận đầu tư Sự giảm tỷ giá danh nghĩa tạo hội giá rẻ tạm thời để NĐTNN thực đầu tư thông qua M&A (hiệu ứng tăng tài sản) 2.4 Kinh nghiệm hồn thiện sách tỷ giá nhằm thu hút FDI số quốc gia học Việt Nam 2.4.1 Chính sách tỷ giá thu hút FDI Trung Quốc Nghiên cứu kinh nghiệm Trung Quốc: Mục tiêu sách tỷ giá rõ ràng; chuyển đổi tỷ giá thời điểm độ mở thương mại lớn, áp lực tăng giá nội tệ cao; Công cụ kinh tế đẩy mạnh, đặc biệt tham gia tích cực mua bán ngoại tệ nhằm điều phối hài hòa cung cầu thị trường ngoại hối; thu hút FDI theo nhu cầu thị trường; thực sách CNY yếu để tăng xuất thu hút FDI định hướng xuất 2.4.1 Chính sách tỷ giá thu hút FDI Trung Quốc Sự thất bại trì ổn định giá trị đồng Baht khủng hoảng 1997 -1998 có liên quan đến mâu thuẫn mục tiêu Tỷ giá cố định mở cửa kinh tế mạnh mẽ khiến mục tiêu độc lập sách tiền tệ 11 khơng đảm bảo, lạm phát gia tăng, bất ổn kinh tế lớn khiến niềm tin vào kinh tế nhanh chóng sụp đổ Dịng FII nhanh chóng khỏi Thái Lan Mặc dù đồng Baht giá lớn hội để NĐTNN thực hoạt động M&A, yếu tố quan trọng hỗ trợ cho việc thu hút dòng FDI trở lại Thái Lan CSTG vận hành linh hoạt hơn, phù hợp với tính chất vận động kinh tế mở BOT tích cực tham gia mua/ bán ngoại tệ kết hợp với biện pháp trung hịa hóa giảm áp lực lạm phát sau can thiệp 2.4.3 Bài học kinh nghiệm Việt Nam Chủ thể điều hành cần độc lập, chuyên nghiệp; CĐTG neo danh nghĩa cần kèm theo tăng cường giám sát tài chính, khả dự báo gia tăng tích lũy dự trữ ngoại tệ, chế thả có quản lý, vai trị can thiệp trung hịa hóa quan trọng để đảm bảo mở cửa cho dòng vốn vào theo đuổi mục tiêu lạm phát dài hạn; biện pháp can thiệp trung hịa hóa có hiệu phải có thị trường mở phát triển, tích cực thực cơng cụ kinh tế sử dụng linh hoạt sản phẩm phái sinh; sách đồng nội tệ yếu thúc đẩy NĐTNN gia tăng M&A doanh nghiệp nội; cần đẩy mạnh phương thức can thiệp kinh tế, hạn chế dần loại bỏ quy định hành trực tiếp; CSTG cần thông tin đầy đủ đến chủ thể thị trường 12 Chƣơng 3: THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ ẢNH HƢỞNG ĐẾN THU HÚT VỐN ĐẦU TƢ TRỰC TIẾP NƢỚC NGOÀI Ở VIỆT NAM 3.1 Khái quát thu hút FDI Việt Nam giai đoạn 2000 - 2015 Giai đoạn 2000 - 2015, Việt Nam có quy mơ thu hút FDI lớn, đặc biệt giai đoạn sau gia nhập WTO năm 2007 FDI có điều chỉnh lại cấu đầu tư chủ yếu tập trung vào công nghệ gia công, công nghiệp chế tạo Hai điểm đáng ý mang tính thời giá trị gia tăng thấp nhiều dự án vi phạm quy định ô nhiễm môi trường Các đối tác đầu tư đa dạng Các đặc điểm sau cần ý: đối tác FDI Việt Nam thuộc khu vực châu Á, đặc biệt nước ASEAN, tỷ giá USD/VND sử dụng thức chi phối lớn đến giao dịch ngoại tệ có tác động đến chi phí, lợi nhuận đầu tư doanh nghiệp FDI; chủ yếu doanh nghiệp FDI Việt Nam loại hình doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi, cho phép chủ đầu tư toàn quyền định công ty, lượng ngoại tệ từ khối doanh nghiệp FDI luân chuyển trở lại kinh tế; CSTG phải phát huy vai trò hỗ trợ tốt tốn quốc tế; tăng tính chuyển đổi VND 3.2 Chính sách tỷ giá Việt Nam Chính sách tỷ giá, công cụ CSTT Việt Nam, vận hành hướng đến mục tiêu xuyên suốt ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo mục tiêu chung CSTT tăng trưởng kinh tế kiểm soát lạm phát Giai đoạn 2000 – 2011, kinh tế vĩ mơ có nhiều bất ổn, lạm phát có giai đoạn nhỏ mức hai số, CSTG điều hành linh hoạt theo diễn biến thị trường tiền tệ nước quốc tế Giai đoạn 2012 đến 2015 thị trường ngoại hối ổn định, cung ngoại tệ dồi dào, lượng FDI trì tăng, nguồn kiều hối tăng mạnh cán cân thương mại bắt đầu thặng dư, NHNNVN trọng đến tín hiệu từ thị trường định điều chỉnh tỷ giá Cơ chế tỷ giá thả có điều tiết áp dụng từ 4/1/2016 biên độ giao động giữ mức 13 ±3% Tỷ giá thị trường thay đổi linh hoạt trước sát thực với diễn biến thị trường giao dịch 3.3 Tác động sách tỷ giá đến thu hút FDI vào Việt Nam 3.3.1 Chế độ tỷ giá giai đoạn 2000 – 2015 thu hút FDI 3.3.2 Thực trạng sách tỷ giá tác động đến thu hút FDI Tác động CSTG đến thu hút FDI Việt Nam chi phối phần lớn thời gian cán cân vãng lai thâm hụt định điều hành CSTT “mơ hình trung dung” 3.3.2.1 Chính sách tỷ giá tiếp cận theo mục tiêu danh nghĩa ảnh hưởng đến thu hút FDI Việt Nam Chính sách tỷ giá Việt Nam tiếp cận theo mục tiêu danh nghĩa khoảng thời gian dài song lại thiếu công cụ bảo hiểm rủi ro có ảnh hưởng tích cực đến kỳ vọng, khả sinh lời, thực hóa lợi nhuận chuyển giao lợi nhuận nhà đầu tư FDI nước Sự thiếu minh bạch thông tin mục tiêu CSTG, đặc biệt mục tiêu riêng ứng với thời kỳ khiến NĐT khó nhận định quan điểm điều hành NHNN Đồng thời, NHNN thực chế tỷ giá neo danh nghĩa khiến tỷ giá cơng bố thức khơng phản ánh đầy đủ cung – cầu tồn thị trường giao dịch việc đưa công cụ can thiệp hành nhằm đạt mức tỷ giá nằm khoảng giá trị neo giải pháp bề nổi, tiềm ẩn rủi ro cao tỷ giá khiến NĐT e ngại gia nhập thị trường Hàm ý rằng, CSTG Việt Nam thiếu cạnh tranh thu hút FDI 3.3.2.2 Tác động phương thức cơng cụ điều hành sách tỷ giá thu hút FDI vào Việt Nam NHNNVN thực điều chỉnh tỷ giá thức quy định biên độ giao động với tần suất lớn Việc NHNN phá giá danh nghĩa nội tệ số thời gian cuối năm 2007 xuất phát từ tăng giá VND tạo “hiệu ứng giá rẻ tạm thời” đầu tư, với hiệu ứng tích cực có từ kiện Việt Nam gia nhập thành công WTO tạo lực hút mạnh FDI vào nước Quy mô FDI tăng song mưc giải ngân thấp, có phần nguyên nhân từ lệch pha sách so với kỳ vọng 14 NĐTNN Việt Nam áp dụng sách quản lý ngoại hối chặt chẽ, chế tỷ giá neo danh nghĩa theo USD buộc NHNN thường xuyên dùng đến biện pháp can thiệp hành lượng dự trữ ngoại hối quốc gia thấp Nếu so Việt Nam với nước khu vực điểm yếu cạnh tranh thu hút FDI Sau 2007 đến 2011, nội tệ tăng giá thực tế thời gian FDI định hướng xuất tăng Việt Nam (thực tế ngược với lý thuyết) Doanh nghiệp FDI chủ yếu thực chuỗi sản xuất khép kín, nhập yếu tố đầu vào xuất hàng hóa đầu nên chịu ảnh hưởng giá nước Ngoài lực hút FDI nhờ gia nhập thành công WTO, ổn định kinh tễ vĩ mơ nói chung, đặc biệt linh hoạt CSTG nói riêng yếu tố quan trọng để thu hút FDI tăng mạnh thời gian sau 2007 NHNNVN thực việc mua/bán ngoại tệ thị trường ngoại hối nhằm điều tiết cung cầu tỷ giá nhiên chủ yếu theo chiều mua vào nguồn ngoại tệ dồi Các biện pháp trung hòa hóa thị trường kết hợp bật hấp thụ khoản kể từ cuối 2007 đến hết 2008, giai đoạn 2009 – 2010 2014- 2015 Trong ba giai đoạn biện pháp trung hịa có hiệu giai đoạn 2014 -2016 NHNNVN liên tục mua ròng ngoại tệ trước lạm phát trì mức thấp, ổn định kinh tế vĩ mô giữ vững, tạo tảng niềm tin vững cho NĐTNN Can thiệp qua lãi suất thường với mục tiêu ổn định tỷ giá Các can thiệp hành sử dụng thường xuyên thị trường Việt Nam: điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ, mở rộng/ thu hẹp đối tượng cho vay ngoại tệ, chấm dứt việc giao dịch vàng tài khoản nước NHTM TCTD, đóng cửa sàn vàng, điều chỉnh lãi suất bản, quy định trần lãi suất tiền gửi 3.3.2.3 Sai lệch tỷ giá tác động đến kỳ vọng doanh nghiệp FDI NHNNVN đánh giá cao giá trị VND so với USD hai giai đoạn 2002 đến cuối 2003 khoảng đầu 2006 đến gần cuối 2008 (tỷ giá danh nghĩa nằm đường tỷ giá cân bằng) Thời gian lại giai đoạn từ 2000 đến 2013, đặc biệt giai đoạn 2009 - 2013, tỷ giá song phương danh nghĩa USD/VND tăng mạnh, VND bị đánh giá 15 thấp cân khoảng 24% tính theo giá trị danh nghĩa REER quan sát bám sát giá trị cân thị trường, chênh lệch gần từ 2009 đến 2012 có xu hướng giảm (Aflouk, Mazier, & On, 2016) Diễn biến tỷ giá danh nghĩa REER có độ lệch khác so với tỷ giá cân độ lệch tỷ giá danh nghĩa khỏi giá trị cân lớn Mức độ sai lệch tỷ giá danh nghĩa so với tỷ giá cân lớn không tạo hiệu ứng đáng kể lên xuất khẩu, mặt khác chi phí liên quan đến yếu tố đầu vào cho sản xuất có nguồn gốc nhập lại tăng nhanh gây ảnh hưởng bất lợi đến cán cân thương mại, tiềm ẩn rủi ro tỷ giá cao với tình hình lạm phát phức tạp khiến nản lòng NĐTNN Trong thời gian từ năm 2014 đến đầu 2016, tình hình FDI vào Việt Nam có chuyển biến tích cực có đóng góp từ cải cách quan trọng CSTG theo tính chất kinh tế mở 3.3.3 Đánh giá thực trạng tác động sách tỷ giá đến thu hút FDI Việt Nam 3.3.3.1 Chính sách tỷ giá có tác động tích cực đến thu hút FDI Thứ nhất, CSTG điều hành cách linh hoạt, gắn với đặc điểm thị trường giao dịch ngoại hối, bối cảnh kinh tế - xã hội nước quốc tế Thứ hai, phương thức can thiệp trực tiếp công cụ kinh tế đẩy mạnh thay cơng cụ hành cứng nhắc, điển hình giai đoạn 2009 - 2010, NHNN bán lượng lớn ngoại tệ nhằm giảm áp lực cầu Thứ ba, tăng tích lũy dự trữ ngoại tệ quốc gia NHNN kết hợp với biện pháp trung hịa hóa thơng qua việc mua bán giấy tờ có giá mang lại thành cơng định lạm phát kiểm sốt uy tín NHNN củng cố nâng cao (điển hình giai đoạn 2011 – 2015) Đây tảng an toàn để NĐTNN đẩy mạnh FDI Thứ tư, CSTG Việt Nam vận hành gắn “Mơ hình trung dung” nhằm tránh mâu thuẫn mục tiêu sách “Bộ ba bất khả thi”, tạo hội thuận lợi cho dịch chuyển vốn vào thị trường nước, có FDI 3.3.3.2 Những hạn chế sách tỷ giá có tác động tiêu cực đến thu hút FDI 16 Thứ nhất, CSTG Việt Nam tình trạng ràng buộc với mục tiêu chung CSTT Sự đạo từ Chính phủ có khả chi phối mạnh đến nghiệp vụ NHNN Thứ hai, tồn lệch pha CSTG: sai lệch chế độ tỷ giá công bố (de jure) với chế độ tỷ giá thực tế (de facto); sai lệch điều chỉnh tỷ giá danh nghĩa với tỷ giá thực cân Sai lệch tỷ giá dễ dẫn đến đầu tiền tệ, thị trường phát triển thiếu lành mạnh bền vững Thị trường bất ổn hoạt động thiếu lành mạnh gây tổn thất giá trị kinh tế phát sinh nhiều chi phí khác liên quan NĐTNN né tránh rủi ro cách tìm đến thị trường an tồn cho nhu cầu dự trữ toán ngoại tệ Thứ ba, cơng cụ hành sử dụng thường xuyên gây không tốt đến tâm lý chủ thể tham gia Thứ tư, REER cần trở thành số thức quản lý vĩ mô Việt Nam Thứ năm, thiếu minh bạch CSTG làm hạn chế khả thu hút FDI Chƣơng 4: MƠ HÌNH ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ ĐẾN THU HÚT VỐN ĐẦU TƢ TRỰC TIẾP NƢỚC NGỒI Ở VIỆT NAM 4.1 Mơ hình nghiên cứu 4.1.1 Mơ hình nghiên cứu Mơ hình nghiên cứu sau: p0 p1 p2 i 1 j 1 k 0 LnFDI t      i LnFDI t i    j1 LnGDPt  j    k d ( NER / NEER / REER ) t  k p3 p4 l 0 m 0    l d ( INT ) t l    m d (OPEN ) t  m   q DUM   t Trong đó: Biến phụ thuộc (LnFDIt): Quy mơ thu hút FDI (%) Các biến độc lập: LnFDIt-i: Trễ Ln FDI sau i thời kỳ; Ln GDP t-j: Quy mô thị trường trễ; d(REER)t-k: Thay đổi tỷ giá thực tế (REER) trễ; d(INT)t-l: Thay đổi hệ số can thiệp trễ; d(OPEN)t-m: thay đổi độ mở thương mại; DUM: Biến giả thời gian sau gia nhập WTO; phần dư nhiễu trắng  t 17 4.1.2 Phương pháp phân tích 4.1.2.1 Thang đo nguồn số liệu Thang đo LnFDI quy mô FDI cán cân toán (lấy Logarit) Biến độc lập: Thang đo GDP giá trị GDP thực tế (2010=100), tính theo phương pháp ngoại suy từ GDP danh nghĩa công bố Tổng cục thống kê hệ số quy đổi giá cố định IMF công bố Thang đo biến độc lập REER tính từ tỷ giá danh nghĩa, CPI Việt Nam đối tác rổ, giá trị xuất nhập cán cân vãng lai Thang đo biến độc lập INT dự trữ ngoại hối M0 lấy theo số liệu IFS OPEN tổng giá trị xuất nhập GDP DUM với giá trị sau quý I/2007, với quan sát khác Mẫu gồm 64 quan sát (số liệu quý) giai đoạn 2000 – 2015 4.1.2.2 Phương pháp phân tích Phương pháp định lượng tiếp cận mơ hình phân phối trễ tự hồi quy ARDL (Auto Regressive Distributed Lags) Pesaran, Shin & Smith (1996) mơ hình đánh giá tác động CSTG (thông qua INT REER) nhân tố kinh tế vĩ mô đến FDI 4.2 Kết chạy mơ hình thảo luận 4.2.1 Kết kiểm định Kiểm định chuỗi dừng: Kết kiểm định ADF: biến OPEN, REER, LGDP, LFDI dừng sai phân bậc 1, I(1); biến INT có I(0) Kiểm định theo PP, hai chuỗi INT OPEN có I(0); chuỗi lại đạt I(1) Thủ tục ARDL phù hợp với biến không mức liên kết (Pesaran Shin, 1996) Lựa chọn độ trễ mơ hình ARDL: Tìm trễ tối ưu biến theo tiêu chuẩn AIC ba mơ hình 1, [3,3,3] Đánh giá kết ba mơ hình, biến NER khơng có mức ý nghĩa thống kê NEER REER đạt mức ý nghĩa 5% Biến can thiệp sách (INT) mơ hình đảm bảo mức α=5%; mơ hình đạt mức ý nghĩa 10% ba mơ hình có hệ số ước lượng biến INT mang dấu (+) cho thấy can thiệp thông qua dự trữ biện pháp trung hịa hóa nhằm giảm bớt áp lực lên cung tiền có hiệu 18 tác động tích cực đến thu hút FDI Mơ hình có kết phù hợp phản ánh hai biến đại diện cho CSTG INT REER (đạt mức mức ý nghĩa α=5%) Luận án phân tích theo mơ hình Tiêu chuẩn HQ Bảng 4.2: Mơ hình ARDL lựa chọn MH 1: (LnFDI/∆INT, ∆NER, LnGDP, ∆OPEN, DUM) MH 2: (LnFDI/∆INT, ∆NEER, LnGDP, ∆OPEN, DUM) MH 3: (LnFDI/∆INT, ∆REER, LnGDP, ∆OPEN, DUM) ARDL(1,0,0,3,0) ARDL(3,0,0,3,0) ARDL(3,0,0,3,0) Bảng 4.3: Quan hệ dài hạn biến mô hình ARDL MH1: (NER INT) ARDL (1,0,0,3,0) Biến Hệ số MH2: (NEER INT) Biến Hệ số p-value C 2,123406*** 0,0000 p-value C ARDL (3,0,0,3,0) ∆INT 47,315389** 0,0485 ∆INT 44,827589* 0,0785 ∆NER -0,000108 0,2368 ∆NEER 4,984202** 0,0117 LnGDP 0,346252*** 0,0000 LnGDP 0,337471*** 0,0000 ∆OPEN -1,896871 0,2691 ∆OPEN -1,768642 0,2732 DUM 1,967516*** 0,0002 DUM 1,117702*** 0,0000 ECM(-1) -1,005992*** 0,0000 ECM(-1) -0,93058*** 0,0000 MH3: (REER INT) Biến ARDL (3, 0, 0, 3, 0) Hệ số p-value C 2,03828*** 0,0001 ∆INT 49,166058** 0,0460 ∆REER -3,924123** 0,0228 LnGDP 0,34224*** 0,0000 ∆OPEN -2,677702 0,1229 DUM 1,09422*** 0,0000 ECM(-1) -0,886750*** 0,0000 Ghi chú: ***, ** * tương ứng với mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Nguồn: Tác giả tồng hợp từ kết đánh giá từ phần mềm EVIEW 9.0 19 Mô hình 3: Trong mối quan hệ dài hạn mơ hình 3, biến giải thích cho FDI có P_Value 0,05 Có thể nói thay đổi số mở cửa kinh tế khơng giải thích cho thay đổi FDI giai đoạn 2000 -2015 Từ đánh giá chương 3, giá trị xuất nhập khối doanh nghiệp lớn theo hai chiều có tính khép kín Tuy nhiên, giá trị đóng góp vào GDP phần giá trị xuất rịng lại khơng lớn (vì nhập doanh nghiệp FDI lớn giá trị xuất khẩu) Tính chất ảnh hưởng đến giá trị OPEN Hệ số DUM 1,094224, đạt mức ý nghĩa thống kê α =1% Kết ước lượng cho thấy, gia nhập WTO Việt Nam có hiệu ứng tích cực đến thu hút FDI vào kinh tế giúp FDI tăng lên 1,09% từ sau kiện Ý nghĩa hệ số mơ hình mơ hình cho thấy: (i) thu hút FDI vào Việt Nam có tác động tích cực từ CSTG thông qua biến đại diện số can thiệp; đồng thời, giảm giá danh nghĩa VND (thông qua NEER) tăng giá thực tế (thông qua REER) giúp tăng FDI; (ii) Trong số biến tác động tích cực tới thu hút FDI, hệ số D(INT) cao nhất, số can thiệp thay đổi nhỏ giá trị xảy trường hợp chênh lệch giá trị ∆INT ≥1 điều kiện dự trữ ngoại hối hạn chế Việt Nam, ảnh hưởng INT đến FDI tích cực khơng làm thay đổi lớn đến quy mô FDI (iii) GDP thực tế tác động tích cực đến thu hút FDI, hệ số nhỏ Mơ hình hiệu chỉnh sai số (ECM) cho thấy: 20 CointEq(-1) = LNFDISA - (-3,9241*D(REER) + 49,1661*D(INT) + 0,3422*LOG(GDP) -2,6777*D(OPEN) + 1,0942*DUM + 2,0383 ) Hệ số CointEq(-1) = - 0,867171 với giá trị âm, P_value mức 0,0000 nhỏ 5%, tồn mối quan hệ dài hạn biến mơ hình với LNFDI FDI cao hơn giá trị cân nên tác động biến giải thích kéo LNFDI trạng thái cân bằng, tốc độ hiệu chỉnh 0,867171% (mức thấp) Kiểm định Bound test: Kết Bound test: mơ hình có kết kiểm định F- statistic =8,959602 lớn giá trị giới hạn đường bao với α=5% Tồn mối quan hệ đồng tích hợp biến (mối quan hệ dài hạn biến) Các kiểm định chẩn đoán: Kiểm định phân phối chuẩn; Kiểm định tính tự tương quan, kiểm định phương sai sai số thay đổi thỏa mãn Mơ hình phù hợp đảm bảo độ tin cậy 4.2.2 Thảo luận gợi ý sách Thứ nhất, Việt Nam phù hợp với lựa chọn theo nước phát triển CSTG thực “Mơ hình trung dung” có hiệu định để đạt mục tiêu sách vĩ mơ thơng qua biến can thiệp (INT) Giữa INT FDI mối quan hệ thuận chiều phù hợp với lý thuyết thực tiễn Việt Nam, củng cố luận giải chương Thứ hai, mơ hình nghiên cứu cho thấy VND tăng giá thực (REER giảm) thúc đẩy thu hút FDI giai đoạn từ 2000 đến 2015 Việt Nam không nên thực sách phá giá nội tệ để thu hút FDI Thứ ba, quy mô kinh tế tăng yếu tố tác động tích cực thu hút FDI vào Việt Nam Thứ tư, độ mở kinh tế giai đoạn từ 2000 đến 2015 chưa giải thích thay đổi quy mô thu hút FDI (%) Điều hành CSTG cần đặt bối cảnh mở cửa kinh tế kết hợp với sách xuất - nhập Việt Nam hài hòa Thứ năm, Việt Nam phải dỡ bỏ rào cản vốn theo cam kết gia nhập WTO Kết nghiên cứu cho thấy, FDI tăng lên tác động việc gia nhập WTO kể từ sau quý I/2007 đến 21 Chƣơng 5: GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ GĨP PHẦN THU HÚT VỐN ĐẦU TƢ TRỰC TIẾP NƢỚC NGOÀI Ở VIỆT NAM 5.1 Định hƣớng, mục tiêu phát triển kinh tế u cầu hồn thiện sách tỷ giá 5.1.1 Định hướng, mục tiêu phát triển kinh tế Việt Nam 5.1.1.1 Định hướng, mục tiêu phát triển kinh tế Việt Nam 5.1.1.2 Định hướng phát triển kinh tế 5.1.2 Yêu cầu thu hút FDI thời gian đến 2030 5.1.3 Yêu cầu phải hoàn thiện sách tỷ giá Thứ nhất, điều hành CSTG cần bắt nhịp kịp thời với xu hội nhập quốc tế mạnh mẽ kinh tế đối tác Việt Nam Thứ hai, CSTG cần hỗ trợ tốt cho hoạt động chủ thể thị trường; giảm rủi ro, không chắc, giảm chi phí giao dịch Thứ ba, CSTG cần phối hợp tốt với cơng cụ sách khác Thứ tư, CSTG không vận hành giải bất ổn nước mà cần hướng tới cân dài hạn với đồng tiền đối tác 5.2 Giải pháp hồn thiện sách tỷ giá góp phần thu hút FDI vào Việt Nam 5.2.1 Nhóm giải pháp hồn thiện sách tỷ giá 5.2.1.1 Xây dựng mục tiêu sách tỷ giá độc lập với sách khác Từng bước xây dựng mơ hình NHTƯ độc lập Chính phủ Thống điều hành CSTG: NHNN cần công bố mục tiêu ngắn hạn định kỳ dựa thông tin kinh tế tảng 5.1.1.2 Điều hành tỷ giá bám sát thị trường nước quốc tế để thu hút thêm FDI Xây dựng rổ tiền tệ tối ưu định kỳ điều chỉnh cấu phần tỷ trọng đồng tiền theo bốn trụ cột: cán cân thương mại, cán cân vốn, nợ nước nhập lạm phát; Lựa chọn biên độ giao động phù hợp; Xây dựng tiêu kinh tế tảng làm điều chỉnh biên độ giao 22 động, gồm: nợ nước ngoài, lạm phát, tăng trưởng kinh tế, dự trữ ngoại hối, cán cân tốn 5.2.2 Nhóm giải pháp thực thi sách tỷ giá 5.2.2.1 Đổi phương thức điều hành sách tỷ giá theo quy chế thị trường, hướng đến hội nhập tài quốc tế hướng đến thu hút có chọn lọc FDI Việt Nam cần thực thi cam kết hội nhập kinh tế tài quốc tế Đồng thời, giai đoạn tiếp theo, thu hút FDI cần hướng đến đối tác nhóm nước cơng nghiệp hóa hệ thứ 1,2; cơng ty đa quốc gia, có cam kết lâu dài, có chuyển giao cơng nghệ Lấy chủ thể tham gia thị trường làm trung tâm, vai trò quản lý vĩ mơ NHNN cần hỗ trợ định hướng để tỷ giá phản ánh tốt giá trị cân sở cung cầu toàn thị trường giao dịch; áp dụng chế khuyến khích NHTM sử dụng cơng cụ phái sinh kỳ hạn giao dịch với khách hàng; đa dạng hóa ngoại hối quốc gia, đẩy mạnh cơng cụ có tác dụng nâng cao lợi ích hai phía: phía chủ đầu tư phía tiếp nhận vốn, đặc biệt nhà đầu tư FDI có cam kết lâu dài, có chuyển giao cơng nghệ cho phía Việt Nam 5.2.2.2 Tăng cường can thiệp công cụ kinh tế điều hành sách tỷ giá - Tăng cường can thiệp vai trò người mua (bán) cuối kết hợp nghiệp vụ thị trường mở nhằm trung hịa hóa áp lực lạm phát Gia tăng tích lũy quy mô dự trữ ngoại hối quốc gia từ hai nguồn chính: gia tăng giá trị khu vực có vốn nước ngồi đẩy mạnh xuất khẩu; can thiệp mua (bán) ngoại hối kết hợp với cân đối hợp lý cung tiền; đa dạng hóa ngoại tệ dự trữ thức có tính đến dự trữ CNY với tỷ trọng hợp lý - Kết hợp cơng cụ lãi suất chiết khấu sách tiền tệ hướng đến tự hóa lãi suất 5.2.2.3 Đáp ứng nhu cầu ngoại tệ kinh doanh doanh nghiệp FDI đảm bảo quyền tiếp cận thơng tin sách tỷ giá 23 Đáp ứng nhu cầu ngoại tệ kinh doanh doanh nghiệp FDI đảm bảo quyền tiếp cận thông tin CSTG; Gắn điều chỉnh tỷ giá với chiến lược thu hút FDI; Tăng tính chuyển đổi VND; Hồn thiện quy trình, thủ tục liên quan quan đến mua bán ngoại tệ đáp ứng nhu cầu kinh doanh doanh nghiệp FDI 5.2.3 Các giải pháp bổ trợ 5.2.3.1 Củng cố uy tín NHNNVN minh bạch thơng tin sách tỷ giá Kiên định mục tiêu, tính quán đồng phối hợp giải pháp điều hành tỷ giá để tạo điều kiện cho DN chủ động lập triển khai kế hoạch kinh doanh mang lại lợi ích cho tồn xã hội Khắc phục tình trạng “đơ la hóa” công cụ kinh tế thu hút ngoại tệ công tác tuyên truyền nâng cao nhận thức dân chúng Làm tốt công tác tuyên truyền, thông tin nhằm củng cố lòng tin nhân dân doanh nghiệp sách Nhà nước Thành lập Trung tâm Thơng tin sách tỷ giá Việt Nam; đẩy mạnh trao đổi thông tin quốc tế, đầu tư xây dựng hệ thống sở liệu 5.2.3.2 Tăng cường hỗ trợ Nhà nước cho hoạt động xuất Một là, xây dựng chiến lược phát triển xuất dài hạn với trọng tâm, hướng đến thay đổi cấu xuất Hai là, đẩy mạnh cơng cụ hỗ trợ tài cho tăng cường xuất đặc biệt tỷ giá Ba là, phối hợp với Hiệp hội ngành hàng để đẩy mạnh công tác tuyên truyền, hướng dẫn doanh nghiệp tiếp cận với môi trường mới, hiểu rõ tận dụng lợi trình hội nhập Bốn là, đẩy mạnh cơng tác đánh giá chất lượng sản phẩm, an tồn vệ sinh thực phẩm 5.2.3.3 Ổn định kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế bền vững Tăng cường hiệu vốn khối doanh nghiệp Nhà nước: tăng tính chủ động nguồn vốn; tăng trưởng kinh tế cần gắn với lợi ích trách nhiệm xã hội; Tiết kiệm nguồn lực quốc gia (các nguồn lực phải tiết kiệm sử dụng hiệu nhằm tối đa hóa giá trị nhận được) 5.2.3.4 Các giải pháp bổ trợ khác Hai biện pháp bổ trợ: Việt Nam phải kiểm sốt nợ nước ngồi ngưỡng an tồn cần chủ động giảm nguồn vốn ưu đãi 24 KẾT LUẬN Chính sách tỷ giá có tác động tới thu hút FDI thông qua cấu trúc kinh tế vĩ mô cấu trúc kinh tế vi mô Tại Việt Nam, với q trình hồn thiện sách tỷ giá hướng đến thị trường bám sát tình hình kinh tế nước quốc tế, quy mô thu hút FDI chủ yếu chiều tăng thời gian nghiên cứu Mặc dù vậy, kết nghiên cứu định tính định lượng rằng, sách tỷ giá hồn thiện FDI thu hút nhiều hơn, phương diện quy mô số lượng dự án Từ giác độ kinh tế phát triển mở cửa, đặt bối cảnh hội nhập sâu rộng với kinh tế giới sách tỷ giá cần vận hành cách linh hoạt đảm bảo ổn định tiền tệ quốc gia (mơ hình trung dung) Cơ chế tỷ giá thả có quản lý cần khẳng định bối cảnh kinh tế Việt Nam, đề cao vai trị công cụ kinh tế sử dụng quỹ dự trữ ngoại hối để NHNN tiến hành mua bán với tư cách “người tham gia cuối cùng”, đồng thời biện pháp vơ hiệu hóa cần đẩy mạnh, mặt để cân cung cầu tiền, mặt khác để cung cấp thêm hàng hóa thị trường tài chính, tăng hội đầu tư chủ thể khác nâng cao ý thức họ xây dựng thị trường phát triển lành mạnh Do vậy, để thu hút FDI giai đoạn tới phục vụ cho mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội, hội nhập thương mại tài tồn cầu, giải pháp cần nghiên cứu áp dụng gồm: (a), tăng cường lực tài can thiệp NHNN thị trường; (b) xây dựng số làm báo điều chỉnh tỷ giá hướng đến mục tiêu đặt ra; (c), công bố thành phần tỷ trọng đồng tiền rổ tiền định kỳ; (d), tỷ giá danh nghĩa, NHNN cần xem xét điều hành sách tỷ giá theo diễn biến REER; (d), tạo điều kiện cho doanh nghiệp FDI tiếp cận thông tin tỷ giá để dự báo phịng ngừa rủi ro, đồng thời đáp ứng nhu cầu ngoại tệ doanh nghiệp toán Nghiên cứu han chế định, xuất phát từ khó khăn khách quan chủ quan trình nghiên cứu Một là, hạn chế số liệu chuỗi thời gian thời gian dài việc NHNN điều hành sách tỷ giá với chế neo tỷ giá danh nghĩa không phản ánh đầy đủ chất thị trường giao dịch ngoại tệ Việt Nam Hai là, lựa chọn REER INT làm đại diện cho sách tỷ giá chưa thể bao hàm toàn nội hàm phức tạp, khó lượng hóa, biến sách tỷ giá song có giá trị thơng tin chi tiết sách tỷ giá cịn hạn chế Ba là, tác giả giới hạn khai thác kênh truyền dẫn tác động sách tỷ giá đến FDI theo cấu trúc vĩ mô, chưa nghiên cứu chuyên sâu theo kênh truyền dẫn vi mô Nguyên nhân thông tin số liệu thị trường hạn chế Đây đề xuất cho nghiên cứu chuyên sâu sau  ... trực tiếp nước ngoài; Chương 3: Thực trạng điều hành sách tỷ giá ảnh hưởng đến thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước Việt Nam; Chương 4: Đánh giá tác động sách tỷ giá đến thu hút vốn đầu tư trực tiếp. .. Đặc điểm đầu tư trực tiếp nước vốn đầu tư trực tiếp nước 2.1.2 Thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước 2.1.2.1 Khái niệm thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước Thu hút vốn đầu tư tác động có ý thức quyền,... động sách tỷ giá đến thu hút FDI vào Việt Nam 3.3.1 Chế độ tỷ giá giai đoạn 2000 – 2015 thu hút FDI 3.3.2 Thực trạng sách tỷ giá tác động đến thu hút FDI Tác động CSTG đến thu hút FDI Việt Nam