Luận văn kinh tế Tác Động Lan Tỏa Thông Tin Từ Các Đợt Phát Hành Cổ Phần Bổ Sung

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - TRẦN THÙY NHIÊN TÁC ĐỘNG LAN TỎA THÔNG TIN TỪ CÁC ĐỢT PHÁT HÀNH CỔ PHẦN BỔ SUNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - TRẦN THÙY NHIÊN TÁC ĐỘNG LAN TỎA THÔNG TIN TỪ CÁC ĐỢT PHÁT HÀNH CỔ PHẦN BỔ SUNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM CHUN NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ với đề tài “Tác động lan tỏa thông tin từ đợt phát hành cổ phần bổ sung thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng dƣới hƣớng dẫn PGS.TS.Nguyễn Thị Liên Hoa Các số liệu, kết Luận văn trung thực chƣa đƣợc công bố cơng trình khác Tơi xin chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày Luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày 11 tháng 11 năm 2016 Ngƣời thực Luận văn Trần Thùy Nhiên MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1.Đặt vấn đề 1.2.Mục tiêu nghiên cứu 1.3.Câu hỏi nghiên cứu 1.4.Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5.Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.6.Kết cấu nghiên cứu 1.7.Điểm đề tài CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1.Cơ sở lý thuyết 2.1.1.Tác động lan tỏa thông tin phát hành cổ phần bổ sung 2.1.2.Lý thuyết định thời điểm thị trƣờng .6 2.2.Các nghiên cứu liên quan chứng thực nghiệm 2.2.1.Một số nghiên cứu liên quan đến tác động lan tỏa thông tin 2.2.2.Một số nghiên cứu liên quan đến phát hành cổ phần bổ sung 19 CHƢƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1.Dữ liệu nghiên cứu 27 3.2.Phƣơng pháp nghiên cứu 29 3.2.1.Phƣơng pháp nghiên cứu kiện 29 3.2.2.Tác động lan tỏa thông tin công bố thông tin phát hành cổ phần bổ sung lên công ty đối thủ ngắn hạn 31 3.2.3.Khả công ty đối thủ phát hành cổ phần theo công ty phát hành cổ phần bổ sung 40 3.2.4.Hiệu tỷ suất sinh lợi dài hạn 47 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở VIỆT NAM 52 4.1.Phản ứng thị trƣờng lên công bố thông tin phát hành cổ phần bổ sung ngắn hạn 52 4.2.Tác động lan tỏa thông tin lên công ty đối thủ 60 4.3.Khả công ty đối thủ phát hành cổ phần bổ sung 66 4.4.Kết nghiên cứu hiệu tỷ suất sinh lợi dài hạn 69 CHƢƠNG KẾT LUẬN 71 5.1.Kết luận 71 5.2.Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên tiếng Việt Tên tiếng Anh AR Tỷ suất sinh lợi bất thƣờng Abnormal Return CAR Tỷ suất sinh lợi bất thƣờng tích lũy Cumulative abnormal return CBTT Cơng bố thơng tin Anouncement Trung tâm nghiên cứu giá chứng Center for research in khoán Securities Prices CRSP Global industry classification GICS Chuẩn phân ngành toàn cầu HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Hanoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khốn Thành Ho Chi Minh Stock phố Hồ Chí Minh Exchange HOSE IPO OLS Phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng Bình phƣơng nhỏ thơng thƣờng standards Initial public offering Ordinary least squares SEO Phát hành cổ phần bổ sung Seasoned equity offering TSSL Tỷ suất sinh lợi Return DANH MỤC CÁC BẢNG TÊN BẢNG Bảng 2.1.Tóm tắt nghiên cứu liên quan đến tác động lan tỏa TRANG 15 thông tin Bảng 3.1.Thống kê số lƣợng công ty SEO công ty đối thủ 29 theo ngành Bảng 3.2.Mô tả biến đƣợc sử dụng nghiên cứu 44 Bảng 4.1.Thống kê mô tả công bố thông tin SEO 52 Bảng 4.2.Bảng thống kê mô tả đặc điểm công ty SEO 54 công ty đối thủ Bảng 4.3.Phản ứng thị trƣờng đến công bố thông tin phát hành 55 cổ phần bổ sung Bảng 4.4.Phản ứng thị trƣờng đến công ty đối thủ 57 Bảng 4.5.Hồi quy phân tích tác động lan tỏa thơng tin đến cơng 60 ty đối thủ Bảng 4.6.Kết mơ hình hồi quy Probit 66 Bảng 4.7.Hiệu dài hạn công ty SEO công ty đối 69 thủ sử dụng phƣơng pháp Calendar time portfolio TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu kiểm tra tác động lan tỏa thông tin bối cảnh phát hành cổ phần bổ sung công ty thị trƣờng chứng khoán Việt Nam ngắn hạn Dữ liệu dùng để nghiên cứu gồm 2,543 quan sát công ty đối thủ tƣơng ứng với 109 công bố thông tin phát hành cổ phần bổ sung giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2015 Bài nghiên cứu tìm thấy chứng có tác động lan tỏa thơng tin từ công bố phát hành cổ phần bổ sung đến công ty đối thủ ngành Tác động lan tỏa thơng tin tích cực (1.4%) có ý nghĩa thống kê Tác động lan tỏa thơng tin chịu ảnh hƣởng chủ yếu phản ứng thị trƣờng lên công bố thông tin phát hành cổ phần tổ chức phát hành Phản ứng thị trƣờng lên giá trị tổ chức phát hành lớn cơng ty đối thủ ngành chịu tác động lan tỏa thông tin lớn Bên cạnh đó, tác giả nhận thấy cơng ty đối thủ có nhiều khả phát hành cổ phần thị trƣờng có phản ứng tích cực với cơng bố thơng tin phát hành cổ phần trƣớc Cuối tác giả mở rộng nghiên cứu dài hạn nhiên khơng tìm thấy chứng công ty thực phát hành cổ phần bổ sung trƣớc có hiệu dài hạn công ty đối thủ chƣa phát hành cổ phần bổ sung ngành Từ khóa: Cơng bố thông tin, phát hành cổ phần bổ sung, tác động lan tỏa thông tin, cạnh tranh ngành CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1.Đặt vấn đề Trên giới từ lâu có nhiều nghiên cứu tác động lan tỏa thông tin thị trƣờng tài nhiều lĩnh vực khác Tiêu biểu nhƣ lĩnh vực IPO có nghiên cứu Hsu cộng (2010), mua lại sáp nhập có nghiên cứu Song Walking (2000), Funke cộng (2008), Shahrur Venkateswaran (2009), mua lại cổ phần Erwin Miller (1998) Bằng chứng việc có tồn tác động lan tỏa thơng tin đƣợc tìm thấy thị trƣờng chứng khốn giới Việc tìm hiểu đo lƣờng phản ứng thị trƣờng công ty đƣa công bố thông tin quan trọng Công bố thông tin không ảnh hƣởng lên giá trị cơng ty cơng bố mà cịn tác động lên đối thủ cạnh tranh ngành Các kết từ việc nghiên cứu xem tác động lan tỏa thông tin ảnh hƣởng nhƣ đến tỷ suất sinh lợi lĩnh vực tài nói chung công bố phát hành cổ phần bổ sung nói riêng giúp nhà đầu tƣ việc đánh giá rủi ro kỳ vọng tỷ suất sinh lợi công ty ngành Đồng thời nhà quản lý cần tìm hiểu xem tác động kiện lên công ty để từ đƣa định tốt Vì vậy, tác giả nhận thấy nghiên cứu ảnh hƣởng việc lan tỏa thông tin lĩnh vực phát hành cổ phần bổ sung Việt Nam vấn đề cần thiết Đó lý tác giả chọn đề tài “Tác động lan tỏa thông tin từ đợt phát hành cổ phẩn bổ sung thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” 1.2.Mục tiêu nghiên cứu Tác giả thực nghiên cứu với liệu công bố thông tin đợt phát hành cổ phần bổ sung (SEO) công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam từ năm 2009 đến năm 2015 nhằm mục tiêu kiểm tra tác động lan tỏa thông tin từ công bố thông tin phát hành cổ phần bổ sung lên công ty đối thủ ngành Các công ty phát hành cổ phần bổ sung đƣợc gọi công ty kiện hay gọi tắt công ty SEO Các công ty lại hoạt động ngành với công ty SEO gọi công ty đối thủ 1.3.Câu hỏi nghiên cứu Để thực mục tiêu nghiên cứu đề tài, nghiên cứu tìm cách trả lời ba câu hỏi nghiên cứu sau đây: - Các công bố thông tin phát hành cổ phần bổ sung có tác động đến cơng ty đối thủ ngành ngắn hạn hay không ? - Khả công ty đối thủ ngành thực phát hành cổ phần bổ sung theo công ty phát hành khác ngành chịu ảnh hƣởng nhân tố ? - Các công ty đối thủ không thực phát hành cổ phần bổ sung có đạt đƣợc hiệu tỷ suất sinh lợi dài hạn tốt công ty phát hành cổ phần bổ sung hay không ? 1.4.Phƣơng pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp nghiên cứu kiện để kiểm tra tác động lan tỏa thông tin từ kiện công bố thông tin phát hành cổ phần bổ sung lên công ty đối thủ ngành thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ (OLS) để xem xét yếu tố có khả ảnh hƣởng đến tác động lan tỏa thông tin từ công bố phát hành cổ phần bổ sung lên công ty đối thủ Bên cạnh đó, nghiên cứu cịn sử dụng mơ hình hồi quy Probit với biến phụ thuộc có dạng nhị phân nhận hai giá trị để xem xét khả công ty đối thủ phát hành cổ phần bổ sung theo công ty phát hành Để nghiên cứu tỷ suất sinh lợi công ty phát hành cổ phần bổ sung công ty đối thủ dài hạn, nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp Calendar time portfolio Tác giả sử dụng phần mềm Excel để tính tốn tỷ suất sinh lợi bất thƣờng tích lũy cửa sổ kiện cho cơng ty SEO công ty đối thủ, biến mơ hình xây dựng danh mục, đồng thời kết hợp với phần mềm Stata 12.0 để thực hồi quy kiểm định hệ số mơ hình 1.5.Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu tác động lan tỏa thông tin công ty công bố phát hành cổ phần bổ sung lên công ty đối thủ ngành Mẫu nghiên cứu gồm cơng ty phi tài niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX 46 LSS Cơng ty Cổ phần Mía đƣờng Lam Sơn HOSE Hàng tiêu dùng thiết yếu 47 MCP Công ty cổ phần In Bao bì Mỹ Châu HOSE Nguyên vật liệu 48 MEC Công ty Cổ phần Someco Sông Đà HNX Công nghiệp 49 MHC Công ty Cổ phần MHC HOSE Công nghiệp 50 MKV Công ty Cổ phần Dƣợc Thú y Cai Lậy HNX Chăm sóc sức khỏe 51 NGC Công ty Cổ phần Chế biến Thủy sản Xuất Ngô Quyền HNX Hàng tiêu dùng thiết yếu 52 NSC Công ty cổ phần Giống trồng Trung ƣơng HOSE Hàng tiêu dùng thiết yếu 53 NTP Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên HNX Tiền Phong Công nghiệp 54 ONE Công ty Cổ phần Truyền thông số Công nghệ thông tin 55 OPC Công ty cổ phần Dƣợc phẩm OPC HOSE Chăm sóc sức khỏe 56 PAC Công ty Cổ phần Pin Ắc quy Miền Nam HOSE Hàng tiêu dùng 57 PAN Công ty Cổ phần Tập đồn PAN HOSE Cơng nghiệp 58 PET Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí HOSE Công nghiệp 59 PGC Tổng Công ty Gas PetrolimexCTCP HOSE Năng lƣợng 60 PGS Công ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam HNX Năng lƣợng 61 PNJ Cơng ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận HOSE Hàng tiêu dùng HNX 62 POT Công ty Cổ phần Thiết bị Bƣu điện HNX Công nghệ thông tin 63 PTC Công ty Cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Bƣu điện HOSE Công nghiệp 64 PTS Công ty Cổ phần Vận tải Dịch vụ Petrolimex Hải Phòng HNX Năng lƣợng 65 PVC Tổng Công ty Dung dịch khoan HNX Hóa phẩm Dầu khí-CTCP Năng lƣợng 66 PVE Tổng Cơng ty Tƣ vấn Thiết kế Dầu khí-CTCP HNX Năng lƣợng 67 PVS Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam HNX Năng lƣợng 68 PVT Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí HOSE Năng lƣợng 69 QNC Công ty Cổ phần Xi măng Xây dựng Quảng Ninh HNX Nguyên vật liệu 70 RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đông HOSE Công nghiệp 71 REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh HOSE Công nghiệp 72 RIC Công ty Cổ phần Quốc tế Hoàng Gia HOSE Hàng tiêu dùng 73 S55 Công ty Cổ phần Sông Đà 505 HNX Công nghiệp 74 S99 Công ty Cổ phần SCI HNX Công nghiệp 75 SAM Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Sacom HOSE Công nghiệp 76 SAV Công ty Cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX HOSE Hàng tiêu dùng 77 SBT Công ty cổ phần Mía đƣờng Thành Thành Cơng Tây Ninh HOSE Hàng tiêu dùng thiết yếu 78 SCD Công ty Cổ phần Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng HOSE Hàng tiêu dùng thiết yếu 79 SD4 Công ty Cổ phần Sông Đà HNX Nguyên vật liệu 80 SD5 Công ty Cổ phần Sông Đà HNX Công nghiệp 81 SD6 Công ty Cổ phần Sông Đà HNX Công nghiệp 82 SD7 Công ty Cổ phần Sông Đà HNX Công nghiệp 83 SD9 Công ty Cổ phần Sông Đà HNX Công nghiệp 84 SDA Công ty Cổ phần Simco Sông Đà HNX Công nghiệp 85 SDD Công ty Cổ phần Đầu tƣ Xây lắp Sông Đà HNX Công nghiệp 86 SFI Công ty Cổ phần Đại lý Vận tải SAFI HOSE Công nghiệp 87 SFN Công ty Cổ phần Dệt lƣới Sài Gòn HNX Hàng tiêu dùng 88 SMC Công ty Cổ phần Ðầu tƣ Thƣơng mại SMC HOSE Nguyên vật liệu 89 SSC Công ty Cổ phần Giống trồng Miền Nam HOSE Hàng tiêu dùng thiết yếu 90 STC Công ty Cổ phần Sách Thiết bị trƣờng học Tp Hồ Chí Minh HNX Cơng nghiệp Công ty Cổ phần Công nghiệp Thƣơng mại Sông Đà HNX Nguyên vật liệu 91 STP 92 SVC Công ty Cổ phần Dịch vụ tổng hợp Sài Gòn HOSE Hàng tiêu dùng 93 TAC Công ty Cổ phần Dầu Thực vật Tƣờng An HOSE Hàng tiêu dùng thiết yếu 94 TCM Công ty Cổ phần Dệt may - Đầu tƣ - Thƣơng mại Thành Công HOSE Hàng tiêu dùng 95 TCR Công ty Cổ phần Công nghiệp Gốm sứ Taicera HOSE Công nghiệp 96 THB Công ty cổ phần Bia Thanh Hóa HNX Hàng tiêu dùng thiết yếu 97 TNG Công ty Cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại TNG HNX Hàng tiêu dùng 98 TPC Công ty Cổ phần Nhựa Tân Đại Hƣng HOSE Nguyên vật liệu 99 TRA Cơng ty Cổ phần TRAPHACO HOSE Chăm sóc sức khỏe 100 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số HOSE Hàng tiêu dùng thiết yếu 101 TSC Công ty Cổ phần Vật tƣ kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ HOSE Hàng tiêu dùng 102 TST Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông HNX Công nghệ thơng tin 103 TTF Cơng ty Cổ phần Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trƣờng Thành HOSE Hàng tiêu dùng 104 TXM Công ty cổ phần VICEM Thạch cao Xi măng HNX Công nghiệp 105 TYA Công ty Cổ phần Dây Cáp điện HOSE Taya Việt Nam Công nghiệp 106 VBH Cơng ty Cổ phần Điện tử Bình Hịa HNX Công nghệ thông tin 107 VDL Công ty Cổ phần Thực phẩm Lâm Đồng HNX Hàng tiêu dùng thiết yếu 108 VGS Công ty Cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE HNX Nguyên vật liệu 109 VHC Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn HOSE Hàng tiêu dùng thiết yếu 110 VHG Công ty Cổ phần Đầu tƣ Cao Su Quảng Nam HOSE Công nghiệp 111 VHL Công ty Cổ phần Viglacera Hạ Long HNX Nguyên vật liệu 112 VID Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Thƣơng mại Viễn Đông HOSE Nguyên vật liệu 113 VIP Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO HOSE Công nghiệp 114 VNE Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam HOSE Công nghiệp 115 VPK Công ty Cổ phần Bao bì dầu thực vật HOSE Nguyên vật liệu 116 VSC Cơng ty cổ phần Tập đồn Container Việt Nam HOSE Công nghiệp 117 VTB Công ty Cổ phần Viettronics Tân Bình HOSE Hàng tiêu dùng 118 VTC Cơng ty Cổ phần Viễn thông VTC HNX Công nghệ thông tin 119 VTV Công ty Cổ phần VICEM Vật tƣ Vận tải Xi măng Công nghiệp HNX PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TỪ STATA 12 Bảng 4.2 Kết kiểm định difference-in-means tests hai nhóm cơng ty SEO công ty đối thủ Biến AGE Biến SIZE Biến MKTSHR Biến TOBINQ Biến IND-ADJDEBTRATIO Biến IND-ADJFCF Biến EPRATIO Kết hồi quy OLS, mơ hình (4) Kết hồi quy OLS, mơ hình (5) Bảng 4.5 Kết hồi quy OLS, fixed effects, mơ hình (4) Bảng 4.5 Kết hồi quy OLS, fixed effects, mơ hình (5) Bảng 4.6 Kết hồi quy Probit, mơ hình (6) Bảng 4.6 Kết hồi quy Probit, mô hình (7) ... thuyết 2.1.1 .Tác động lan tỏa thông tin phát hành cổ phần bổ sung  Tác động lan tỏa thông tin Tác động lan tỏa thông tin (information spillover) đƣợc gọi tác động lan tỏa thông tin nội ngành (intra-industry... 3.2.2 .Tác động lan tỏa thông tin công bố thông tin phát hành cổ phần bổ sung lên công ty đối thủ ngắn hạn 31 3.2.3.Khả công ty đối thủ phát hành cổ phần theo công ty phát hành cổ phần bổ sung. .. Việt Nam từ năm 2009 đến năm 2015 nhằm mục tiêu kiểm tra tác động lan tỏa thông tin từ công bố thông tin phát hành cổ phần bổ sung lên công ty đối thủ ngành Các công ty phát hành cổ phần bổ sung