Phát triển thị trường OTC ở việt (tt)

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - - NGUYỄN THỊ BÍCH THỦY Phát triển thị trường OTC Việt Nam chuyên ngành: kinh tế tài – ngân hàng Người hướng dẫn khoa học: Ts Đặng Anh Tuấn Hà nội, năm 2014 PHẦN MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu: Thị trường OTC phận TTCK, có vai trò quan trọng hỗ trợ thúc đẩy phát triển TTCK tập trung nói riêng TTCK nói chung Hơn 13 năm vận hành, cấu trúc TTCK Việt Nam chưa hoàn thiện Thị trường OTC Việt Nam nhiều khiếm khuyết Việc phát triển thị trường OTC Việt Nam nhu cầu xúc lý luận thực tiễn Do đó, tơi chọn đề tài “Phát triển thị trường chứng khốn OTC Việt Nam” để nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu: Hệ thống hoá vấn đề lý luận việc phát triển thị trường OTC; Phân tích đánh giá thực trạng phát triển thị trường OTC Việt Nam; Đề xuất giải pháp đưa kiến nghị nhằm phát triển thị trường OTC Việt Nam Đối tượng nghiên cứu: Thị trường OTC Phạm vi nghiên cứu: (1) Không gian: Thị trường OTC Việt Nam Sử dụng số liệu sàn UPCoM để nghiên cứu (2) Thời gian: 2011-2013 Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng số phương pháp sau: Phương pháp phân tích tổng hợp; phương pháp so sánh diễn dịch; phương pháp thống kê chuyên gia Kết cấu luận văn Nội dung luận văn gồm có chương: Chương 1: Những vấn đề phát triển thị trường OTC; Chương 2: Thực trạng phát triển thị trường OTC Việt Nam; Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường OTC Việt Nam Chương NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC 1.1 Tổng quan thị trường OTC - Khái niệm : Thị trường OTC thị trường chứng khoán phi tập trung Thị trường khơng có địa điểm giao dịch cụ thể, mạng lưới nhà tạo lập thị trường mua bán với với nhà đầu tư - Vị trí: Cùng với TTCK tập trung, thị trường OTC phận cấu thành TTCK - Vai trò: (1) Hỗ trợ thúc đẩy TTCK tập trung phát triển (2) Góp phần thu hẹp thị trường tự do, góp phần đảm bảo ổn định phát triển lành mạnh TTCK (3) Tạo thị trường cho chứng khoán chưa niêm yết, tăng khả tích tụ, tập trung, phân phối vốn có hiệu TTCK (4) Tạo mơi trường đầu tư linh hoạt, thuận lợi cho nhà đầu tư 1.2 Các vấn đề phát triển thị trường OTC 1.2.1 Quan niệm phát triển thị trường OTC Phát triển thị trường OTC tăng trưởng thị trường gắn liền với việc gia tăng số lượng chất lượng yếu tố cấu thành 1.2.2 Các tiêu chí phản ánh phát triển thị trường OTC 1.2.2.1 Sự gia tăng số lượng chất lượng hàng hóa giao dịch Số lượng chứng khoán tham gia thị trường tăng làm tăng cung hàng hóa cho thị trường Các DN có chứng khốn tham gia thị trường nhiều ngành nghề khác làm cho hàng hóa trở nên đa dạng, phong phú Làm tăng mức độ cạnh tranh DN dẫn đến gia tăng vốn điều lệ ý thức nâng cao uy tín, chất lượng hoạt động sản xuất kinh doanh 1.2.2.2 Sự gia tăng số lượng chất lượng nhà tạo lập thị trường Thể qua gia tăng số lượng khả tài nhà tạo lập thị trường, tăng cường kiến thức đạo đức nghề nghiệp nhà tạo lập thị trường Nhờ mà tính khoản thị trường nâng cao 1.2.2.3 Sự gia tăng khối lượng giao dịch Khối lượng giao dịch lớn thể tính khoản cao, thị trường sơi động hấp dẫn nhà đầu tư ngược lại 1.2.2.4 Sự gia tăng số lượng chất lượng nhà đầu tư Sự tham gia ngày tăng nhà đầu tư thể tính hấp dẫn thị trường Đặc biệt tham gia ngày tăng nhà đầu tư có tổ chức thể tính chuyên nghiệp tính khoản tốt thị trường 1.2.2.5 Tăng cường sở vật chất kỹ thuật Hệ thống sở vật chất kỹ thuật, phần mềm hệ thống mạng ngày đại chứng tỏ thị trường phát triển 1.2.2.6 Tăng cường quản lý, giám sát thị trường Thị trường OTC có hai cấp quản lý, Cấp quản lý Nhà nước cấp tự quản Hoạt động quản lý, giám sát thị trường hiệu chứng tỏ thị trường phát triển 1.3 Các điều kiện để phát triển thị trường OTC (1) Ổn định tăng trưởng kinh tế (2) Hệ thống pháp luật đầy đủ đồng (3) Năng lực quản lý lực giám sát thị trường (4) Lượng cung đủ lớn phong phú chủng loại (5) Công chúng đầu tư (6) Hệ thống trung gian tài 1.4 Kinh nghiệm phát triển thị trường OTC giới học Việt Nam Một số kinh nghiệm thị trường OTC giới vận dụng vào Việt Nam là: (1) Mơ hình quản lý thị trường Nhà nước đứng tổ chức, thành lập trực tiếp quản lý thị trường thông qua UBCK quan trực tiếp điều hành thị trường (2) Cấu trúc thị trường chứng khoán Phát triển thị trường OTC sẽ tạo thị trường có tính đa dạng, linh hoạt cho DN chưa niêm yết, giúp hồn thiện cấu trúc TTCK (3) Mơ hình tổ chức hệ thống giao dịch Một tổ chức điều hành cung cấp nhiều hình thức giao dịch khác Do đó, thị trường OTC Việt Nam SGDCK HN đồng thời quản lý (4) Hệ thống giao dịch trái phiếu Nên xây dựng hệ thống giao dịch trái phiếu riêng biệt với chế thương lượng, thỏa thuận (5) Năng lực cơng ty chứng khốn CTCK phải xem trung tâm thị trường với vai trò nhà tạo lập thị trường (6) Lưu ký, toán bù trừ Việc tốn chuyển giao chứng khốn bù trừ song phương, toán theo giao dịch, toán theo thỏa thuận Chương THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM 2.1 Quá trình hình thành tổ chức hoạt động thị trường OTC Việt Nam (1) Trước Upcom đời Ngồi TTCK tập trung cịn có tồn thị trường tự Các giao dịch diễn rời rạc, khơng có liên kết, khơng có tổ chức giám sát (2) Sau Upcom đời Thị trường UPCoM nơi giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết tổ chức SGDCK HN, quản lý giám sát UBCK NN 2.2 Thực trạng phát triển thị trường OTC Việt Nam 2.2.1 Sự biến động số lượng chất lượng hàng hóa giao dịch (1) Số chứng khoán tham gia thị trường UPCoM ngày gia tăng qua năm (2) Các DN UPCoM chủ yếu doanh nghiệp vừa nhỏ (3) Các DN UPCoM đa dạng ngành nghề lại thiếu vắng DN lĩnh vực tài 2.2.2 Sự biến động số lượng chất lượng nhà tạo lập thị trường Hiện thị trường có 92 CTCK 53% cơng ty có vốn điều lệ 300 tỷ đồng Trong có 22 cơng ty có vốn điều lệ 100 tỷ đồng, 12 cơng ty có vốn điều lệ 50 tỷ đồng 2.2.3 Sự biến động khối lượng giao dịch Khối lượng giao dịch giá trị giao dịch cao năm 2012, thấp năm 2013 2.2.4 Sự biến động số lượng chất lượng nhà đầu tư Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường ngày tăng qua năm Năm 2010 có mức tăng mạnh Sự gia tăng nhà đầu tư tổ chức lớn nhiều so với gia tăng nhà đầu tư cá nhân 2.2.5 Về sở vật chất kỹ thuật (1) SGDCK Hà Nội sử dụng hệ thống phần mềm tích hợp cho giao dịch chứng khoán niêm yết chứng khốn khơng niêm yết (2) Các CTCK thành viên sử dụng phần mềm đồng kết nối với SGDCK HN Các yêu cầu sở vật chất kỹ thuật CTCK quy định Quyết định số 132/QĐ/UBCK 2.2.6 Về quản lý, giám sát thị trường 2.2.6.1 Các cấp quản lý Thị trường UPCoM quản lý theo cấp Một cấp Nhà Nước UBCK NN quản lý Hai cấp tự quản bao gồm SGDCK HN Hiệp hội Các nhà Kinh doanh Chứng khoán Việt Nam đồng thời quản lý 2.2.6.2 Qui định công bố thông tin thị trường UPCoM Các tổ chức phát hành phải thực nghĩa vụ công bố thông tin sau: Quy định công bố thông tin định kỳ; Qui định công bố thông tin bất thường; Qui định công bố thông tin theo yêu cầu 2.2.6.3 Đánh giá chất lượng công bố thông tin (1) Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Việc công bố thông tin qui định Thông tư số 52/2012/TT-BTC Danh mục mã chứng khoán chọn vào mẫu nghiên cứu gồm CAD, CZC, GHC, HIG, MTH, PJS, PTH, SSF, TMW, VQC (2) Đánh giá tính đầy đủ thơng tin Các cơng ty công bố gần 76% mục nội dung theo quy định, nội dung cơng bố trình bày sơ sài (3) Đánh giá tính xác Các báo cáo tài có nhận xét tóm tắt cơng ty kiểm tốn độc lập khơng có báo cáo kiểm tốn nội (4) Đánh giá tính kịp thời Số điểm đánh giá tính kịp thời 70% 2.3 Đánh giá thực trạng phát triển thị trường OTC Việt Nam 2.3.1 Kết (1) Sự phát triển số lượng chất lượng nhà đầu tư (2) Hệ thống sở hạ tầng kỹ thuật đầu tư lớn phát triển nhanh (3) Đã xác định rõ quan quản lý thị trường OTC (4) Số lượng tổ chức tài trung gian phát triển nhanh 2.3.2 Hạn chế (1) Thị trường không sôi động, khối lượng giao dịch thấp tính khoản thấp (2) Hàng hóa thị trường UPCoM đơn điệu với số lượng thiếu chứng khoán DN lĩnh vực tài (3) Chưa có nhà tạo lập thị trường theo nghĩa (4) Hoạt động công bố thông tin tổ chức phát hành chưa đạt hiệu cao (5) Vai trò hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn cịn mờ nhạt 2.3.3 Nguyên nhân hạn chế (1) Các doanh nghiệp trạng thái chờ Các ngân hàng DN lớn hướng đến sàn niêm yết Những DN có quy mơ nhỏ ngại lên sàn UPCoM phải thực nghĩa vụ công bố thông tin (2) Việt Nam chưa có sách phù hợp để thúc đẩy thị trường trái phiếu công ty phát triển Do chưa có tổ chức định mức tín nhiệm đánh giá nên trái phiếu DN không đủ sức hấp dẫn nhà đầu tư (3) Các CTCK chưa xem trung tâm thị trường OTC Lệnh tự doanh CTCK phải ưu tiên sau so với khách hàng (4) Các cơng ty chứng khốn không quan tâm mức thị trường UPCoM (5) Hệ thống pháp luật thị trường UPCoM lỏng lẻo, quy định xử phạt công bố thông tin Các qui định công bố thơng tin cịn mang nặng tính hình thức (6) Các quy định giao dịch không khác nhiều với sàn niêm yết Với qui định giao dịch chứng khoán bù trừ đa phương T+3 biên độ 10% làm hạn chế tính khoản sức hấp dẫn sàn UPCoM (7) Thị trường OTC Việt Nam chưa có mơ hình cụ thể Dẫn đến lúng túng xử lý tình bế tắc giải tính khoản thị trường (8) Tình hình kinh tế vĩ mơ nói chung thị trường chứng khốn nói riêng giai đoạn trầm lắng kéo dài từ năm 2008 đến Dưới ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế, TTCK nói chung thị trường OTC nói riêng bị ảnh hưởng tiêu cực Chương GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM 3.1 Quan điểm định hướng phát triển thị trường OTC Việt Nam Mục tiêu quan trọng chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011 - 2020 tăng quy mơ, độ sâu tính khoản Phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa trị trường cổ phiếu đạt khoảng 70% GDP vào năm 2020 Thị trường OTC với TTCK tập trung đóng vai trị ngày quan trọng kinh tế, để có khả liên kết với TTCK khu vực quốc tế, trở thành công cụ để huy động vốn trung dài hạn cho DN, hoạt động kinh tế xã hội Việc phát triển thị trường OTC giai đoạn cấp bách thiết thực 3.2 Giải pháp phát triển thị trường OTC Việt Nam 3.2.1 Tăng cường số lượng chất lượng hàng hóa (1) Thúc đẩy công ty đại chúng lựa chọn sàn giao dịch (2) Xác định chuẩn hóa nội dung công bố thông tin (3)Yêu cầu thông tin công bố phải đáp ứng tính phù hợp, tính tin cậy tính rõ ràng dễ hiểu 3.2.2 Tăng cường lực cơng ty chứng khốn (1) u cầu CTCK phải đáp ứng vốn điều lệ tối thiểu 300 tỷ đồng (2) Phát triển hoạt động kinh doanh chứng khốn theo chuẩn mực thơng lệ quốc tế (3) Tăng cường quản trị công ty, quản trị rủi ro (4) Sắp xếp lại hệ thống CTCK (5) Khuyến khích CTCK nhà đầu tư nước tham gia thị trường (6) Ban hành khung đạo đức nghề nghiệp cho trung gian tài 3.2.3 Phương thức giao dịch phải linh hoạt, hấp dẫn (1) Hiện nên nới rộng biên độ giao dịch lên 20% đến 30% để đa dạng mức giá giao dịch cho nhà đầu tư (2) Nên rút ngắn thời gian toán xuống T+2 3.2.4 Tăng cường lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi (1) Củng cố tổ chức, chức UBCK NN (2) Ban hành qui định cụ thể hoạt động chủ thể tham gia thị trường OTC (3) Phát triển ứng dụng công nghệ thông tin hệ thống theo dõi thị trường, (4) Hồn thiện cơng tác tra giám sát thị trường 3.2.5 Phát triển nhà đầu tư chứng khoán (1) Phát triển đa dạng hóa tổ chức đầu tư chứng khốn chuyên nghiệp, (2) Khuyến khích tổ chức đầu tư nước đầu tư dài hạn vào Việt Nam phù hợp (3) Phát triển nhà đầu tư cá nhân gắn với đào tạo, tập huấn phổ cập kiến thức thông tin tuyên truyền (2) Điều chỉnh giảm mức thuế quĩ đầu tư thấp với nhà đầu tư trực tiếp (3) Cho phép nhà đầu tư lựa chọn phương án nộp thuế vào cuối năm, nhà đầu tư thua lỗ nộp thuế 3.2.6 Tăng cường đào tạo nguồn nhân lực cho chủ thể tham gia thị trường (1) Phát triển Trung tâm nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khoán thành đơn vị hàng đầu lĩnh vực nghiên cứu, đào tạo chứng khốn (2) Cập nhật chuẩn hóa chương trình đào tạo chứng khốn theo chuẩn mực quốc tế (3) Tăng cường lực đội ngũ cán quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi 3.2.7 Xác định rõ mơ hình thị trường Các quan quản lý nhà nước chứng khoán TTCK cần hoạch định rõ chiến lược phát triển thị trường OTC Trong đó, cần hoạch định phát triển thị trường OTC đồng với phát triển thị trường tập trung 3.2.8 Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm, trước hết tổ chức định mức tín nhiệm cổ phần có tham gia vốn đối tác nước ngồi có uy tín 3.3 Kiến nghị 3.3.1 Đối với Chính phủ, Bộ Tài (1) Nên tách UBCK NN độc lập với Bộ Tài (2) Tiếp tục nghiên cứu sách thuế, phí áp dụng cho thị trường OTC hợp lí (3) Có sách hỗ trợ CTCK đảm bảo chức nhà tạo lập thị trường (4) Xây dựng hệ thống hành lang pháp lý để hình thành phát triển tổ chức định mức tín nhiệm (5) Ban hành thông tư sửa đổi bổ sung công bố thông tin công ty đại chúng 3.3.2 Đối với Ngân hàng Nhà nước (1) Ban hành sách quản lý ngoại hối hợp lý (2) Hỗ trợ thúc đẩy hệ thống ngân hàng toán phấn đấu thực toán T+2 thị trường OTC, tiến tới rút ngắn thời gian toán đến T+1, T+0 (3) Quản lý nguồn cung tín dụng đầu tư chứng khoán theo phân loại rủi ro 3.3.3 Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (1) Hiệp hội kinh doanh chứng khốn Việt Nam cần tăng cường vai trị thị trường OTC (2) Phát triển hoạt động tư vấn, đào tạo, hỗ trợ thông tin cho thành viên 3.3.4 Đối với Bộ Kế hoạch Đầu tư (1) Ban hành văn hướng dẫn chi tiết việc chuyển đổi DN có vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức cơng ty cổ phần để tạo thêm hàng hóa cho thị trường (2) Có sách thu hút nhiều CTCK nước mở chi nhánh Việt Nam KẾT LUẬN Thị trường UPCOM bước đệm để mở rộng thị trường OTC có quản lý, góp phần thu hẹp thị trường tự phát triển thị trường OTC đại Tuy nhiên, thị trường UPCOM có nhiều thất bại Vì vậy, cần phải có đề xuất biện pháp nhằm phát triển thị trường UPCOM thực trở thành thị trường OTC đại, góp phần làm hoàn thiện TTCK Việt Nam Luận văn hệ thống vấn đề lý luận phát triển thị trường OTC, phân tích thực trạng phát triển thị trường OTC Việt Nam nay, mà cụ thể mơ hình thị trường UPCoM, từ hạn chế tồn đề xuất giải pháp đề phát triển thị trường OTC ... đề phát triển thị trường OTC; Chương 2: Thực trạng phát triển thị trường OTC Việt Nam; Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường OTC Việt Nam Chương NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG... việc phát triển thị trường OTC; Phân tích đánh giá thực trạng phát triển thị trường OTC Việt Nam; Đề xuất giải pháp đưa kiến nghị nhằm phát triển thị trường OTC Việt Nam Đối tượng nghiên cứu: Thị. .. luận phát triển thị trường OTC, phân tích thực trạng phát triển thị trường OTC Việt Nam nay, mà cụ thể mơ hình thị trường UPCoM, từ hạn chế tồn đề xuất giải pháp đề phát triển thị trường OTC