TRIỂN VỌNG NGÀNH PHÂN BÓN 2017

CƠNG TY CHỨNG KHỐN QUỐC TẾ HỒNG GIA IRS TRIỂN VỌNG NGÀNH PHÂN BÓN 2017 14.02.2017 www.irs.com.vn BỘ PHẬN PHÂN TÍCH ✔TỔNG QUAN NGÀNH ☐ ✔ ĐIỂM SÁNG CHO NĂM 2017 ☐ ✔DOANH NGHIỆP NỔI BẬT ☐ Giá phân bón giới phục hồi Điểm sách phủ Sản lượng tiêu thụ phân bón tăng đặn Tổng quan cung – cầu Nguyên liệu Tỷ trọng nhu cầu Nguồn gốc Trong nước + Nhập Phân Đạm (Ure – Nito) Than đá khí 20% Phân Lân (Photpho) Quặng Apatit phụ gia 17% Phân Kali (KNO3) Kali 9% Phân NPK N (ure), Kali, DAP 37% Quặng Apatit 8% Phân DAP Trong nước Tình hình tiêu thụ Bão hòa, nước giới dư cung Tiêu thụ nội địa ~2.4 triệu tấn/năm Tốc độ tăng trưởng ổn định 1.5 2% năm (theo hiệp hội phân bón) Tiêu thụ ~ 1.7 triệu tấn/năm Nhập hoàn toàn Tiêu thụ ~ 900.000 tấn/năm Trong nước (92%) + Nhập Trong nước đáp ứng 30 – 35% nhu cầu Tiêu thụ ~ triệu tấn/năm Tốc độ tăng trưởng 7% yoy (2003 – 2015) Tiêu thụ ~ 950.000 tấn/năm Nguồn: IRS tổng hợp, hiệp hội phân bón TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT Các doanh nghiệp phân bón DPM, DCM LAS, SFG BFC, LAS, SFG TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT Thị phần phân bón Phân hỗn hợp NPK Phân đạm (ure) 12% 12% 35% 8% Đạm Phú Mỹ Đạm Cà Mau Đạm Hà Bắc 32% 15% Đạm Ninh Bình Bình Điền 19% 60% Lâm Thao SFG Khác Khác 6% Nguồn: Tính theo sản lượng tiêu thụ năm 2015 TỔNG QUAN NGÀNH Nguồn: Tính theo sản lượng tiêu thụ năm 2015 ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT Bức tranh lợi nhuận 2016 phân hóa DPM LAS DCM BFC TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT CHÍNH SÁCH HỖ TRỢ  Bộ Cơng Thương Hiệp hội phân bón đề xuất Chính Phủ xem xét đưa mặt hàng phân bón từ diện “khơng chịu thuế VAT” diện chịu “thuế VAT mức 0%” CHÍNH SÁCH THUẾ VAT Thời gian áp dụng Áp dụng từ 1/1/2014 Áp dụng từ 1/1/2015 Hội nghị tổng kết công tác năm 2016, định hướng 2017 tổ chức vào ngày 09/01/2017, Luật thuế Thông tư 219/2013/TT- BTC Luật thuế 71/2014/QH13 Bộ công thương kiến nghị đề xuất với thủ tướng đưa mặt hàng phân bón mặt hàng chịu thuế 0% Thuế VAT 5% Không chịu thuế 0% Mặt hàng Ure, Lân, kali, NPK, DAP,… Ure, Lân, kali, NPK, DAP,… Ure, Lân, kali, NPK, DAP,… Chính sách q trình xem xét thơng qua TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT Phân biệt khác biệt “không chịu VAT” “VAT 0%” 1/ Trong năm 2016, DPM mua khí tự nhiên tổng giá trị 4000 tỷ đồng (Chưa VAT) để sản xuất URE => Thuế VAT DPM phải chịu = 4000 * 10% = 400 tỷ đồng (Thuế VAT đầu vào) 2/ Cuối năm 2016, DPM bán Ure thu 6.000 tỷ đồng => Thuế VAT DPM thu = đồng trường hợp (Thuế VAT đầu ra) TH1: Phân bón khơng chịu VAT TH2: Phân bón chịu VAT = 0% Cp thuế VAT trả = 400 tỷ CP thuế VAT trả = 400 tỷ Thuế VAT đầu = tỷ Thuế VAT đầu ra= tỷ Khơng hồn thuế VAT, Chi phí hoạch tốn: 4.400 tỷ đồng => Chi phí tăng lên Được hồn thuế VAT, Chi phí hoạch tốn: 4.000 tỷ đồng => Chi phí giảm Lợi nhuận tăng lên CHÍNH SÁCH HỖ TRỢ (tiếp)  Đánh giá ảnh hưởng tới doanh nghiệp phân bón niêm yết Cổ phiếu Sản phẩm Đầu vào Thuế VAT đầu vào (Dự báo) DPM Ure hạt trong, NPK Khí tự nhiên chiếm 60% Tổng ~ 332 tỷ đồng (LNST 2016: 1125 CP NVL tỷ , Tác động ~ 30% LNST) DCM Ure hạt đục Khí tự nhiên chiếm 60% Tổng ~ 198 tỷ đồng (LNST 2016: 625 tỷ, CP NVL Tác động ~ 31% LNST) LAS NPK (60- 70%) , Lân ( 30 - 40%) NPK: N (ure), Kali, DAP Lân: quặng Apatit axit sunfuric ~140 tỷ đồng (LNST 2016: 138 tỷ) BFC NPK N (ure), Kali, DAP Hầu = đầu vào thành phẩm không chịu thuế VAT SFG NPK (80%) Lân (15%) NPK: N (ure), Kali, DAP Lân: quặng Apatit axit sunfuric ~ 19 tỷ đồng (LNST 2016: 91 tỷ) , Tác động ~20% LNST) Nguồn: IRS tính toán TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT ĐIỂM SÁNG CHO NĂM 2017 Điểm sáng tăng trưởng sản lượng  Nông nghiệp ngành trọng trọng tâm theo định hướng Phủ, đặc biệt nông nghiệp Đầu tháng 11/2016, Agribank triển khai gói 50.000 tỷ đồng ưu đãi phục vụ nơng nghiệp Đối tượng: doanh nghiệp, hợp tác xã, trang trại,…  Nhu cầu tiêu thụ phân bón kỳ vọng tăng trưởng nhờ tình hình thời tiết thuận lợi El Nino chấm dứt, hạn hán suy giảm, xâm nhập mặn cải thiện Điểm sáng tăng trưởng giá  Giá phân bón Ure giới tăng mạnh (+12.62% so với đầu 2016) chịu ảnh hưởng tăng giá nhiên liệu (dầu khí, than đá,…) nhà máy Trung Quốc có kế hoạch cắt giảm 50% sản lượng phân bón nhiễm khơng khí  Giá phân bón Ure nước tăng giá khoảng 10% so với cuối năm 2016, giảm 1% so với đầu năm 2016  Tuy nhiên giá phân bón Việt Nam có độ trễ với giá phân bón giới TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT Than đá Khí Một số rủi ro  Trung Quốc thay đổi sách thuế xuất mặt hàng phân bón từ ngày 23/12/2016 STT Sản phẩm Năm 2016 Năm 2017 Ure, DAP, TSP 80-100 NDT/ Không áp dụng thuế XK (330 đồng/kg – TĐ 4% lên giá Ure) NPK 30% 20% (1.000 đồng/Kg – TĐ 10% lên giá NPK) Sản lượng phân bón nhập từ Trung Quốc chiếm ~46% tổng lượng nhập vào Việt Nam Do vậy, sách tác động đến nhu cầu nhập phân bón năm 2017 TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT TỔNG CƠNG TY PHÂN BĨN VÀ HĨA CHẤT DẦU KHÍ – DPM- (HOSE)  Năm 2016, đứng đầu ngành công suất sản xuất phân Ure  Sản phẩm đặc trưng: Ure hạt  Thị phần: Miền Bắc (20%), Miền Trung (75%) , Đông Nam Bộ (75%), Tây Nam Bộ (35%) Thông tin Cơ cấu cổ đông P/E 8.9 KLCP niêm yết 391 triệu CP Vốn hóa (tỷ đồng) Năm 2013 2014 30% 10,057 2015 2016 ROE (%) 23.41 11.95 16.96 13.45 ROA (%) 20.04 10.48 14.15 11.01 EPS 5.638 2.885 3.337 2.881 TỔNG QUAN NGÀNH 2% 4% 5% ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 60% PVN VNM ETF Deutche Bank Norges Bank Khác D.NGHIỆP NỔI BẬT ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ  Tỷ lệ chi trả cổ tức cao: bình quân 35 – 40% hàng năm (14% Dividend yeild)  Kì vọng hưởng lợi trực tiếp từ thay đổi sách: 332 tỷ thông qua khấu trừ VAT đầu vào  Giá Ure nước giới phục hồi  Triển vọng tăng trưởng doanh thu lợi nhuận từ nhà máy sản xuất NH3 phân bón NPK TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT Đầu vào – Khí tự nhiên TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT TRIỂN VỌNG TỪ NHÀ MÁY MỚI  Dự án “nâng công suất xưởng sản xuất NH3 thêm 90.000 tấn/ năm xây dựng nhà máy sản xuất NPK công suất 250.000 tấn/ năm” dự kiến hoàn thành vào quý II/2017  Nhu cầu NH3 nước vượt cung, năm trung bình phải nhập 100.000 Dự kiến đến năm 2025, Việt Nam phải nhập 400.000 NH3 Với dự án này, dư địa tăng trưởng DPM xấp xỉ 3000 tỷ doanh thu, tương đương với 37,5% tổng doanh thu năm 2016 TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Giả định: 1/ DPM hưởng lợi 332 tỷ đồng từ sách thuế VAT thay đổi 2/ Giá bán Ure năm 2017 trì tăng 10% so với năm 2016 3/ Doanh thu lợi nhuận sau thuế năm 2017 ước tính đạt 8.117 tỷ đồng, 1751.22 tỷ đồng ( + 49% yoy) Khuyến nghị: MUA - TRUNG HẠN Giá mục tiêu: 35.207 đồng/CP ( Tăng 37% so với giá tại) TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT CTCP PHÂN BĨN BÌNH ĐIỀN (BFC - HSX)  Năm 2016, đứng đầu ngành công suất sản xuất phân NPK Sản phẩm NPK hàm lượng cao mang thương hiệu “Đầu Trâu” doanh nghiệp đầu tư phát triển thương hiệu từ năm 1990  Thị phần khu vực: Miền Nam (28%), Tây Nguyên (30%), miền Bắc (10%) Thông tin P/E 7.41 KLCP niêm yết 57,16 triệu Vốn hóa 2,046 tỷ Năm ROE (%) CƠ CẤU CỔ ĐƠNG Tập đồn hóa chất Việt Nam 14.6% 2013 34.5 2014 30.33 2015 23.49 2016 24.78 ROA (%) 7.71 7.77 6.99 7.88 EPS 5.310 5.400 4.330 4.830 TỔNG QUAN NGÀNH Cổ đơng nước ngồi 20.4% ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 65% NĐT nước D.NGHIỆP NỔI BẬT Giá bán NPK năm 2016 so với kỳ năm trước giảm trung bình 8-10%.Trong khi, Giá nguyên vật liệu đầu vào: 1/ Ure nhập từ DCM giảm 21% 2/ DAP từ DAP – vinachem giảm 17% 3/ Kali từ Vinacam giảm 13% TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT CÁC NHÀ MÁY NPK STT Tên nhà máy Công suất kế hoạch 2017 – 2019 500.000 Công suất (tấn/năm) 500.000 Thị trường tiêu thụ Đồng SCL xuất sang Thái, Myanmar Nhà máy Long An Nhà máy Lâm Đồng 100.000 100.000 Tây Nguyên Nam Trung Bộ (năm 2009) Nhà máy Quảng Trị 75.000 75.000 Bắc Trung Bộ xuất sang Lào (năm 2008) Nhà máy Ninh Bình 400.000 200.000 Miền Bắc (Vận hành từ T10/2015) Nhà máy Tây Ninh 100.000 50.000 Đông Nam Bộ xuất sang Cam  Đứng đầu công suất (P = 925.000 tấn/năm) TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT MỘT SỐ ĐIỂM NHẤN BFC  Dư địa tăng trưởng từ nhà máy NPK Ninh Bình, cơng suất 200.000 tấn/năm -> dự kiến tăng công suất lên 400.000 năm 2017 BFC đạt thành tựu năm 2016, sản lượng tiêu thụ đạt 120.000 thị trường này, tăng 30% so với năm 2015 Điều đáng kể đối thủ trực tiếp LAS tiêu thụ 465.000 năm 2016, giảm 18% so với kỳ Việc xây dựng nhà máy Bình Điền – Ninh Bình tiền đề để BFC tăng thị phần miền Bắc MỘT SỐ RỦI RO  Giá đầu vào Ure có xu hướng tăng  Giá NPK đầu ra: Chính sách giảm thuế xuất NPK Trung Quốc ảnh hưởng tới thị trường phân bón NPK nội địa Khuyến nghị: TRUNG LẬP TỔNG QUAN NGÀNH NGÀNH PHÂN BĨN VN D.NGHIỆP NỔI BẬT CƠNG TY CHỨNG KHỐN QUỐC TẾ HOÀNG GIA IRS THANKS FOR WATCHING 14.02.2017 www.irs.com.vn BỘ PHẬN PHÂN TÍCH ... hội phân bón TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT Các doanh nghiệp phân bón DPM, DCM LAS, SFG BFC, LAS, SFG TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT Thị phần phân bón Phân. .. sản lượng phân bón nhiễm khơng khí  Giá phân bón Ure nước tăng giá khoảng 10% so với cuối năm 2016, giảm 1% so với đầu năm 2016  Tuy nhiên giá phân bón Việt Nam có độ trễ với giá phân bón giới... nhuận 2016 phân hóa DPM LAS DCM BFC TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỂM SÁNG NĂM 2017 D.NGHIỆP NỔI BẬT CHÍNH SÁCH HỖ TRỢ  Bộ Cơng Thương Hiệp hội phân bón đề xuất Chính Phủ xem xét đưa mặt hàng phân bón từ diện