KIẾN THỨC VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

KIẾN THỨC VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH THÁNG NĂM 2006 NỘI DUNG QUAN TRỌNG Giải thích thuật ngữ: Chứng khốn? Mơi giới? Đầu tư: Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11-7-98 dành nguyên Điều 2, Chương I để giải thích thuật ngữ chứng khốn thị trường chứng khoán Trong Nghị định này, từ ngữ hiểu sau : Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành Chứng khoán bao gồm : a Cổ phiếu ; b Trái phiếu ; c Chứng quỹ đầu tư ; d Các loại chứng khoán khác Phát hành chứng khốn cơng chúng việc chào bán chứng khốn chuyển nhượng theo điều kiện quy định Tổ chức phát hành pháp nhân phát hành chứng khoán công chúng theo quy định Nghị định Bản cáo bạch thông báo tổ chức phát hành trình bày tình hình tài chính, hoạt động kinh doanh kế hoạch sử dụng số tiền thu từ việc phát hành nhằm giúp công chúng đánh giá đưa định mua chứng khoán Niêm yết chứng khoán việc cho phép chứng khốn có đủ tiêu chuẩn giao dịch thị trường giao dịch tập trung Môi giới chứng khoán hoạt động trung gian đại diện mua, bán chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng Tự doanh việc cơng ty chứng khốn mua bán chứng khốn cho Phân phối chứng khốn việc bán chứng khốn thơng qua đại lý bảo lãnh phát hành sở hợp đồng Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, nhận mua chứng khoán tổ chức phát hành để bán lại, mua số chứng khốn cịn lại chưa phân phối hết 10 Giao dịch chứng khoán việc mua, bán chứng khoán thị trường giao dịch tập trung 11 Tư vấn đầu tư chứng khoán hoạt động phân tích, đưa khuyến nghị liên quan đến chứng khốn, cơng bố phát hành báo cáo phân tích có liên quan đến chứng khốn 12 Quản lý danh mục đầu tư hoạt động quản lý vốn khách hàng thông qua việc mua, bán nắm giữ chứng khốn quyền lợi khách hàng 13 Cơng ty chứng khốn cơng ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn phép thực loại hình kinh doanh chứng khoán 14 Vốn khả dụng tiền mặt tài sản lưu động có khả chuyển đổi thành tiền mặt thời hạn định 15 Quỹ đầu tư chứng khốn quỹ hình thành từ vốn góp người đầu tư ủy thác cho công ty quản lý quỹ quản lý đầu tư tối thiểu 60% giá trị tài sản quỹ vào chứng khoán 16 Lưu ký chứng khoán việc lưu giữ, bảo quản chứng khoán khách hàng giúp khách hàng thực quyền chứng khoán 17 Đăng ký chứng khoán việc ghi nhận quyền sở hữu, quyền khác nghĩa vụ liên quan người nắm giữ chứng khoán hệ thống thông tin lưu giữ tài khoản lưu ký chứng khoán 18 Tài khoản lưu ký chứng khoán tài khoản sử dụng để hạch toán việc gửi, rút chuyển nhượng chứng khoán ; hạch toán việc giao nhận chứng khoán 19 Thị trường giao dịch tập trung địa điểm hệ thống thông tin, chứng khốn mua, bán nơi tham khảo để thực giao dịch chứng khốn 20 Người có liên quan cá nhân tỗ chức có quan hệ với trường hợp : a Công ty mẹ cơng ty có ; b Cơng ty người quản lý cơng ty ; c Nhóm người thỏa thuận hợp đồng phối hợp để thâu tóm cơng ty để chi phối việc định công ty ; d Bố mẹ, vợ chồng, con, anh chị em ruột 21 Người hành nghề kinh doanh chứng khoán cá nhân Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán 22 Người đầu tư người sở hữu chứng khoán, người mua dự kiến mua chứng khốn cho 23 Người nắm giữ chứng khoán cá nhân, tỗ chức kiểm soát chứng khốn Người nắm giữ chủ sở hữu chứng khoán người đại diện cho chủ sở hữu 24 Đại diện người sở hữu trái phiếu pháp nhân ủy quyền nắm giữ trái phiếu đại diện cho quyền lợi chủ sở hữu trái phiếu 25 Cổ đông thiểu số người nắm giữ 1% cổ phiếu có quyền biểu tổ chức phát hành 26 Cổ đông lớn người nắm giữ từ 5% trở lên cổ phiếu có quyền biểu tổ chức phát hành Đọc hiểu giá cổ phiếu Trên nhật báo lớn nước có trang dành riêng cho việc liệt kê giá thị trường cổ phiếu Nếu không quen lối viết tắt để tiết kiệm chỗ, khó hiểu cặn kẽ trang Ngày xưa chưa có mạng vi tính, thị trường chứng khốn hoạt động nhờ vào ticker tape, dải băng in chi tiết giá lên xuống cổ phiếu Ngày nay, ticker tape biến mất, thay vào the computerized quote machine, hình vi tính nối mạng cung cấp chi tiết cần thiết cho người mua chứng khốn Những dãy thơng tin hình gọi tape Trên hình thường có ký hiệu cổ phiếu cơng ty ví dụ GM hãng General Mortors GM L - 721/4 O 721/2 C 73 B 723/8 H 721/2 NC -3/4 A 721/2 L 721/4 V149 T1017 Các từ L last trade giá giao dịch gần với ký hiệu + cao giá giao dịch trước đó, - thấp B current bid price giá mua A current ask price giá bán O, H, L opening, high, low cho giá mở cửa, giá cao giá thấp C closing price cho biết giá đóng cửa hơm trước NC net price change cho biết chênh lệch giá so với giá đóng cửa hơm trước V T volume-time số lượng giao dịch thời điểm phiên giao dịch trước Chuyện đặt ký hiệu cho cơng ty có điểm thú vị Các mẫu tự I, O, Q W không dùng đứng riêng I, O giống số, Q dành riêng cho công ty phá sản Sau ký hiệu cơng ty có ký hiệu Pr để lượng cổ phiếu mua bán loại cổ phiếu ưu đãi preferred stock Chuyện ticker tape có giai thoại lý thú Khi Charles Lindbergh lần bay vượt Đại Tây Dương trở về, vào ngày 13-6-1927, người ta dùng 750.000 cân Anh ticker tape cũ xé thành dải băng ném xuống đường để chào mừng ơng Thị trưởng New York thời đó, sau đọc diễn văn ca tụng chiến công Lindbergh kết thúc câu: “Before you go, will you provide us with a new street - cleaning department to clean up the mess ?” Ngoài ra, cần nhớ giá cổ phiếu ghi thành phân số 81/2 8,5 USD; 81/4 8,25 USD Trong phần niêm yết cổ phiếu thường có từ 52 Weeks Hi Lo nơi “highest and lowest prices of the stock are shown for the last 52 weeks” Từ Div dividend số cổ tức người mua cổ phiếu ước tính chia cho năm Kế tiếp percent yield tỷ suất lợi tức, nghĩa cổ tức chia cho giá đóng cửa, tính phần trăm Ví dụ Cơng ty Harris ký hiệu HRS có cổ phiếu giá cao thấp 52 tuần qua 40,13 USD 22 USD thay đỗi 181/8 điểm hay gần 45%, cổ tức cổ phiếu năm 1,12 USD, tỷ lệ cổ tức giá 3,6% tức lấy cổ tức 1,12 USD chia cho giá đóng cửa 307/8 0,036 hay tỷ lệ lãi 3,6% Từ PE cột tiếp viết tắt từ price-earnings ratio tỷ suất giá cả- lợi nhuận, tỷ lệ giá cổ phiếu lợi nhuận hàng năm công ty cổ phiếu - the relationship between the price of one share of stocks and the annual earnings of the company Đối với trường hợp Cơng ty Harris diễn tả : “The price of a Harris share is 11 times the company’s earning per share for the most recent four quarters” Vol 100s volume of sales in hun-dreds số lượng cổ phiếu mua bán ngày hôm trước nhân cho 100 tức hôm qua 41.700 cổ phiếu Công ty Harris giao dịch Nếu trước số có mẫu tự Z số mua bán thật, khơng nhân lên 100 Net change so sánh giá đóng cửa hơm so với hơm trước Cuối khác biệt giá cao giá thấp gọi spread Spread khác biệt giá mua giá bán bid and ask prices Chúng ta biết người mơi giới chứng khốn stockbrokers hay brokers Nhưng thân nhân viên công ty môi giới ghi danh thiếp từ khác financial consultant, institutional salesman, securities salesperson, account executive, investment executive, portfolio salesman Chúng ta nên ý để dịch chức danh họ cho Chứng khoán, cổ phiếu trái phiếu Thuật ngữ thị trường chứng khốn có nhiều, thường khó hiểu dù tiếng Anh hay dịch tiếng Việt nhưng, may mắn thay, người chuyên ngành dùng Ví dụ phân tích dạng rủi ro tham gia vào thị trường chứng khốn, người ta liệt kê nhiều hình thức rủi ro có translation risk Mới nghe qua tưởng đâu bất trắc bất ngơn ngữ, dịch sai tài liệu hay phán đốn sai lệnh mua bán Nhưng giới chuyên môn hiểu rõ translation risk "a form of currency risk associated with the valuation of balance sheet assets and liabilities between financial reporting dates" Như translation khác biệt thời điểm báo cáo tài dẫn đến đánh giá khác Là người dân bình thường có khả tham gia mua bán trung tâm giao dịch chứng khoán tương lai, giới hạn vào từ thường dùng thị trường Từ thường gặp stock Tiếng Mỹ gọi cổ phiếu stock ; tiếng Anh gọi share Tuy nhiên tên gọi thị trường chứng khoán Anh, Mỹ nhiều nước khác dùng từ stock nên dễ bị lẫn lộn Stock hay share tượng trưng cho sở hữu cơng ty quyền thu lợi nhuận mà công ty kiếm (represents ownership in a company and the right to receive a share in the profits of that company.) Trong trái phiếu bond giấy nợ mà nơi phát hành cam kết trả kèm lãi suất sau thời gian Hiện có loại trái phiếu T-bonds treasury bonds - trái phiếu kho bạc; corporate bonds trái phiếu công ty ; bank bonds trái phiếu ngân hàng hay infrastructure bonds trái phiếu cơng trình Các loại stock, bond gọi chung từ securities chứng khoán - dùng số nhiều Vì Ủy ban Chứng khốn Quốc gia dịch thành State Securities Commission SSC Còn Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Securities Transaction Centers chuẩn bị cho thị trường chứng khoán - A Stock Exchange tương lai Một thị trường chứng khốn đơi lúc cịn gọi bourse Các cơng ty cổ phần muốn tham gia vào thị trường chứng khoán phải đăng ký để niêm yết gọi listing Cho nên listed company cơng ty có tên thị trường chứng khoán Người dân muốn mua cỗ phiếu công ty phải thông qua cơng ty giao dịch chứng khốn gọi securities companies, có đội ngũ stockbrokers người mơi giới chứng khoán Một vấn đề thị trường chứng khoán nước ta thiếu listed companies-cơng ty niêm yết ; cơng ty vừa cổ phần hóa chưa hội đủ điều kiện niêm yết "It is hard to spot more than three or four companies that might be in a position to list on the market" Chuẩn bị cho thị trường chứng khoán Việt Nam, SSC cho biết có đặc điểm ví dụ : "Total foreign holdings in any one listed firm are likely to be capped at 30 percent." To be capped at 30% giới hạn tối đa lên đến 30% Thị trường ban short selling on its pilot stock markets to avoid speculation Short selling bán cổ phiếu khơng nắm đốn trước giá hạ Ví dụ bạn khơng có tay cổ phiếu Microsoft đoán trước vụ kiện làm cỗ phiếu công ty sụt giá, bạn bán triệu cổ phiếu với giá hôm sau đăng ký mua triệu cổ phiếu với giá trả vào tuần sau Inside trading mua bán cổ phiếu dựa vào thông tin nội gián bị cấm Các đặc điểm khác kể sau Các bạn đối chiếu với phần tiếng Việt chuyên đề số : - A company or bank that wishes to list must have registered capital of 10 billion dong $770,000 and have been profitable for the last two years (Một công ty ngân hang muốn lên sàn phải có lượng vốn 10 tỉ vnd phải kinh doanh có lãi vòng năm trở lại đây) - At least 20 percent of a company’s listed shares must be held by more than 100 investors outside that issuing firm - Securities companies authorised to trade are commercial banks and big corporations (những cơng ty chứng khốn đuợc phép hoạt động ngân hang thương mại tập đoàn lớn) - SSC inspectors must report big changes in stock prices.( người giám sát SSC phải báo cáo thay đổi lớn giá chứng khốn) Bình luận bước chuẩn bị Việt Nam liên quan đến thị trường chứng khốn, quan sát viên nước ngồi cho biết : "With a stock market Vietnam will start to appear on more fund managers’ radar screens around the world" Các quỹ đầu tư ý ; "The fact that the decree has actually been approved will damp some of the cynicism" Nghị định đời giúp nhiều nhà đầu tư tin tưởng Các nhà đầu tư nước tin thị trường thúc đẩy q trình cổ phần hóa going public giúp nhiều công ty lần phát hành cổ phần cơng chúng initial public offering Nói tiếp chuyện chứng khốn Tuần trước có nhiều bạn hỏi thêm chuyện thị trường chứng khóan với nhiều câu sâu vào chuyện chuyên môn Bạn Khánh Tâm hỏi lưu ký chứng khóan tiếng Anh Việc mua bán chứng khóan khơng nhiều bạn hình dung đến quầy trao tiền nhận chứng khoán ; phải dùng dịch vụ gọi custody service the storing and safekeeping of securities together with maintaining accurate records of their ownership nhằm lưu giữ, bảo quản chứng khoán với việc ghi nhận quyền sở hữu hệ thống thông tin lưu trữ tài khoản lưu ký chứng khoán Ngày dịch vụ lưu ký bao trùm nhiều thị trường nhiều nước Nếu tài khoản lưu ký chứng khốn, thử tưởng tượng giải khối lượng hàng tỉ đôla Mỹ trị giá chứng khoán luân chuyển hàng ngày Bạn Thanh Tùng cho biết tin nước viết thị trường chứng khoán Việt Nam cho giai đoạn đầu chủ yếu over-the-counter trading hỏi ý nghĩa cụm từ Bên Anh, over-the-counter market OTC thị trường trao đổi cổ phiếu cơng ty chưa niêm yết thức thị trường chứng khóan, việc mua bán diễn trực tiếp người phát hành người mua không qua thị trường thức Các nhà bình luận nói thời gian đầu có cơng ty cổ phần hội đủ điều kiện để niêm yết thức Tuy nhiên over-the-counter dùng với nghĩa thị trường chứng khoán nước ta giai đoạn đầu chủ yếu trao đổi trái phiếu theo dạng tiền trao cháo múc Trong ngành dược, over-the-counter để loại thuốc thông thường bán trực tiếp không cần toa bác sĩ Bạn Trần Thị Lý hỏi tiếng Anh có từ cáo bạch Nghị định 48 hay không ? Prospectus - a document provided by the issuing companies giving detailed terms and conditions of a new stock offering tài liệu thiếu công ty phát hành muốn bán cổ phiếu công chúng Lưu ý "Any statement by ’experts’ in a prospectus must be published with the approval of these experts and there are substantial penalties for making false statements in a prospectus" Bạn Ngơ Thanh Hải thắc mắc khơng thấy liệt kê từ debentures Debentures thực chất giấy nợ, nêu rõ nơi phát hành trả với điều khoản nào… Nó linh động bonds Ví dụ trường học muốn xây dựng thêm sở phát hành debentures mà người mua dùng cấn trừ vào học phí phải trả cho em họ Bạn Thành Ngữ cho biết tài liệu nói số quỹ đầu tư thường thấy từ open-ended companies Đây cơng ty cổ phần có quyền nâng vốn đầu tư cách phát hành thêm cổ phiếu Từ thường dùng cho quỹ đầu tư chứng khoán mutual fund - tiếng Mỹ ; unit trust - tiếng Anh Còn closed-end company "investment company with a fixed capital structure with a fixed number of shares outstanding which are traded in the secondary market".( công ty đau tư Loại trừ câu hỏi mang tính kỹ thuật, xem tiếp số từ dùng báo miêu tả thị trường chứng khoán tương lai Việt Nam "Equitised companies are too small to list and would be hard-pressed to produce audited accounts" Hard-pressed gặp khó khăn khơng phải bị thúc bách Các cơng ty cổ phần hóa quy mơ nhỏ khơng đủ điều kiệm niêm yết khó lịng cung cấp tình hình tài có kiểm tốn xác nhận "The lessons from the world markets and the regional markets have made us more cautious in our steps and that also covers the means for foreign participation" Phần sau câu phát biểu mang ý cẩn trọng bao hàm chuyện xác lập chế cho nhà đầu tư nước tham gia Đọc báo thường thấy stock index share index Đây "an index number based on the prices of a particular parcel of shares supposed to be representative and intended as a guide to overall market fluctuations" Tùy theo thị trường mà số trị giá bình quân chứng khốn số cơng ty tiêu biểu, cho biết sức khỏe thị trường Những số quen thuộc có Dow Jones Index, Financial Times Industrial Ordinary Share Index, Nikkei 225 Average Cần phân loại chứng khoán trước nhập Chứng khốn giấy tờ có giá trị kinh tế hay nói cách khác cơng cụ tài có giá trị tương ứng tiền mặt mua bán chuyển nhượng Chứng khoán loại hàng hóa tiêu biểu chế kinh tế thị trường tự Trong thị trường chứng khốn loại chứng khốn có phẩm chất khác Tại thị trường chứng khoán Mỹ, giới kinh doanh đầu tư chứng khoán phân bốn loại hàng loại có phẩm chất khác sau: Loại hàng hóa cổ phiếu - vốn cổ phần Cỗ phiếu phẩm chất cao - blue chips : Từ lóng blue chips để ám cổ phiếu cơng ty lớn, có ảnh hưởng kinh tế, có phẩm chất định thị trường quản lý, mệnh giá cổ phần tương đối cao từ 100.000 - triệu đồng giá không bị dao động mạnh Số lượng mua bán loại cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn phiên giao dịch, có đặc tính chuyển thành tiền mặt nhanh chóng Mức độ rủi ro tương đối thấp trung bình Cỗ phiếu phẩm chất thấp - penny stocks : Từ penny stocks để ám cổ phiếu cơng ty nhỏ chưa có tiềm phát triển lớn, thành lập tìm chỗ đứng thị trường, thuộc loại tốt bị cố đưa đến hậu tồi gần phá sản ; thông thường mệnh giá cổ phần thấp 9.000 đồng cao từ 10.000-30.000 đồng Mức độ rủi ro tương đối cao Hàng hóa trái phiếu - vốn nợ Trái phiếu phủ : Chính phủ trung ương thơng qua ngân khố quyền thành phố lớn phát hành trái phiếu để tài trợ cho ngân sách cho dự án cơng ích Rủi ro thấp người đầu tư thường hưởng ưu đãi thuế Mệnh giá trái phiếu thường 10 triệu đồng Giá dao động gắn chặt theo số lãi suất thị trường Trái phiếu loại gọi fixed income bond - trái phiếu có lợi nhuận cố định Trái phiếu công ty : Các công ty phát hành trái phiếu tài trợ dự án phát triển chương trình bành trướng Tùy bối cảnh, cơng ty chọn phát hành trái phiếu để ứng phó với tình hình bất lợi cho sống cịn công ty, gọi junk bonds - trái phiếu có rủi ro cao Mức lãi suất cao phủ rủi ro tương đối cao Mua chứng khốn chuyển dạng từ tiết kiệm sang đầu tư Thị trường chứng khoán mở cho tất người có nguồn tiết kiệm có khả tiết kiệm muốn đầu tư Tuy nhiên đầu tư chứng khoán đầu tư khác có rủi ro Có 14 loại rủi ro nhận định định mua chứng khốn Có quy luật chung tất đầu tư rủi ro cao lợi nhuận cao Tóm lại yếu tố rủi ro khống chế người tiết kiệm theo ba dạng : • • • người đầu tư, mua chứng khoán theo nghĩa đầu tư thực không chịu rủi ro cao - mua chứng khốn blue chips trái phiếu phủ ; người đầu cơ, chấp nhận tính tốn với rủi ro, chọn thời điểm thời gian dài khơng quan trọng - mua bán loại chứng khoán giá dao động nhiều, penny stocks junk bonds ; người mua bán, tìm lợi nhuận nhanh chênh lệch giá loại chứng khoán thị trường, mua qua bán lại nhiều lần Thế người "đầu cơ" chứng khoán: “Speculator” TTCK khơng mua gom chứng khốn, tạo khan giả tạo, để làm cho lên thị trường hàng hóa Giá chứng khốn lên hay xuống có hay nhiều người mua Khác biệt ý niệm Nhiều sách báo ta cảnh báo người đầu speculator thị trường chứng khốn TTCK Gần đây, có ý kiến đề nghị hội thảo có tính cách quốc tế cần thuyết phục nước sửa luật chứng khoán theo 10 thơng qua q trình chứng khốn hóa đơn giản hơn, tiết kiệm thời gian chi phí phát hành, - Chứng khốn hóa mở khả huy động vốn cho hoạt động xây dựng sở hạ tầng, dự án “trên giấy” Các Hợp đồng cam kết chắn đảm bảo hiệu kinh tế cho hoạt động dự án vào vận hành, có khả biến thành tài sản có giá – hàng hóa thị trường tài II.2 Đối với người đầu tư: - Có thêm cơng cụ đầu tư với suất sinh lợi cao trái phiếu phủ độ tin cậy tương đối ổn định, - Tính khoản chứng khốn đảm bảo tài sản tài chứng khốnABS cao nên người đầu tư dễ dàng tham gia giao dịch thị trường giao dịch tập trung, - Chứng khoán ABS cơng cụ hữu hiệu cho nghiệp vụ phịng ngừa rủi ro, đặc biệt cho nhà đầu tư có tổ chức, - Giảm thiểu rủi ro ảnh hưởng đến mức độ tín nhiệm chủ thể phát hành, tính chất chứng khốn ABS phụ thuộc vào “chất lượng” tài sản chuyển hóa III MỘT SỐ VẤN ĐỀ VẬN DỤNG CHỨNG KHỐN HĨA ĐỐI VỚI VIỆT NAM: III.1 Thực trạng cấu nguồn vốn dự án hạ tầng sở: Phân tích cấu nguồn vốn dự án hạ tầng kỹ thuật cho thấy, có thực tế dự án đầu tư nguồn vốn ngân sách, có phần vốn ngân sách, phần lại chủ yếu vốn vay thơng qua hình thức tín dụng thương mại với lãi suất cao thời hạn vay ngắn Về phía ngân hàng, nguồn vốn cho vay chủ yếu xuất phát từ hoạt động huy động vốn ngắn hạn từ tầng lớp dân cư thành phần kinh tế Trong tổng số 321.280 tỷ đồng nguồn vốn ngân hàng thương mại có 30% vốn trung, dài hạn 12 tháng 287 Những số cho thấy thiếu hụt trầm trọng nguồn vốn trung dài hạn ngân hàng so với thực tế cho vay, có lượng vốn ngắn hạn lớn phải đem cho dự án dài hạn vay Chênh lệch thời gian đáo hạn nguồn vốn vay ngắn hạn, khoản cho vay dài hạn hệ thống ngân hàng, tạo nên rủi ro lớn hệ thống ngân hàng Việt Nam Thực tế cho thấy tương lai gần, dự án xây dựng trông chờ vào nguồn tài trợ từ ngân hàng mà cần phải có kênh tài trợ khác Chứng khốn hóa lời giải cho nhu cầu Thông qua nghiệp vụ chứng khốn hóa, khoản vốn vay ngân hàng “bán” cho pháp nhân đặc biệt, chuyển sang cho người đầu tư dạng trái phiếu thu nhập dài hạn Nhờ đó, chủ đầu tư dự án hốn chuyển khoản nợ ngắn hạn từ ngân hàng, thành nghĩa vụ nợ dài hạn trái chủ Về phía ngân hàng, vòng luân chuyển vốn nâng cao, rủi ro chênh lệch thời gian đáo hạn tháo gỡ III.2 Các vấn đề liên quan đến việc lựa chọn mơ hình chứng khốn hóa: Trong điều kiện tại, thị trường chứng khoán nước ta vừa đời hiệu hoạt động chưa cao, nguồn hàng hóa cho thị trường cịn hạn chế, trình độ lực tổ chức tài trung gian cịn khiêm tốn, việc đề xuất mơ hình có khả ứng dụng cần phải cân nhắc đến nhiều yếu tố, quan trọng yếu tố liên quan đến việc lựa chọn loại tài sản tài để chuyển hóa, loại chứng khốn chuyển hóa, Pháp nhân đặc biệt III.2.1 Lựa chọn loại tài sản tài chính: Trước mắt, nghiệp vụ chứng khốn hóa áp dụng vào dự án nghiệm thu toàn bộ, phần, đưa vào khai thác có doanh thu, với tài sản chuyển hóa khoản vay ngân hàng vốn ngân sách cấp Từ góc độ kỹ thuật, loại tài sản tài hội đủ tiêu chuẩn tài sản chuyển hóa bao gồm khả sinh lợi độc lập tính tách bạch tài sản Từ góc độ thị trường, chứng khốn chuyển hóa từ tài sản thuyết phục nhà đầu tư mục đích độ an toàn việc đầu tư 288 III.2.2 Lựa chọn loại chứng khốn chuyển hóa: Trên lý thuyết, cổ phiếu trái phiếu sử dụng với tư cách chứng khốn chuyển hóa Mặc dù cổ phiếu có lợi điểm thời gian đáo hạn vĩnh viễn, song bù lại người đầu tư lại yêu cầu tỷ suất sinh lời cao so với trái phiếu Trong đó, trái phiếu có thời gian đáo hạn hữu hạn, ràng buộc tổ chức phát hành với nghĩa vụ toán cho trái chủ lãi vốn gốc trái phiếu, suốt khoảng thời gian chứng khoán đáo hạn Đối với dự án có thu phí, thời gian khai thác thường khơng q dài trung bình 10-15 năm, việc sử dụng cổ phiếu với vai trò chứng khốn chuyển hóa khơng phát huy ưu vơ hạn vốn góp, mà cịn tạo áp lực lãi suất vốn pháp nhân đặc biệt Hơn nữa, cơng trình cơng ích, phúc lợi cơng cộng có thu phí, mục đích dự án phục vụ cộng đồng, tỷ lệ phí thu phép mức vừa đủ để tốn cho chi phí quản lý khai thác cơng trình trả lãi vốn vay Như vậy, việc lựa chọn chứng khốn chuyển hóa phải phụ thuộc vào tính chất khả khai thác dự án, song nhìn chung loại tài sản chuyển hóa xác định trên, trái phiếu có ưu mặt kỹ thuật tính khả mại so với cổ phiếu III.2.3 Lựa chọn loại hình Pháp nhân đặc biệt: Trong điều kiện nay, Quỹ ủy thác đầu tư lựa chọn ưu việt Pháp nhân đặc biệt phương diện máy điều hành gọn nhẹ, tính chun nghiệp hóa cao lĩnh vực chứng khốn hóa Để tập trung cho riêng hoạt động chứng khốn hóa, Quỹ Ủy thác nên tổ chức theo dạng cơng ty quản lý quỹ, có trách nhiệm điều phối nhiều quỹ, quỹ tương ứng với tài sản, nhóm tài sản tài chuyển hóa Quỹ ủy thác đầu tư thực nghiệp vụ quản lý dòng tiền tài sản tài đem lại, để thực nghĩa vụ toán kèm với trái phiếu phát hành Việc tổ chức thực thu phí nghiệp vụ liên quan 289 đến kỹ thuật xây dựng, giao khoán cho tổ chức chuyên ngành thực theo mức phí thỏa thuận Như vậy, Quỹ ủy thác đầu tư hoàn toàn có khả kiểm sốt tồn thu nhập chi phí, liên quan đến việc khai thác tài sản tài chính, tạo điều kiện thuận lợi cho việc thiết kế sản phẩm chứng khốn chuyển hóa, phù hợp với khả sinh lời thực tế tài sản tài chính, đáp ứng nhu cầu người đầu tư Tóm lại, phác họa sơ lược mơ hình chứng khốn hóa đáp ứng yêu cầu mặt kỹ thuật trạng kinh tế nước ta, mơ hình Quỹ ủy thác đầu tư giữ vai trò Pháp nhân đặc biệt, thực chức tái cấu trúc lại luồng vốn Tài sản đưa chuyển hóa qua mơ hình khoản vốn góp ngân sách nhà nước, khoản cho vay hệ thống ngân hàng thương mại, để thực dự án hạ tầng kỹ thuật Chứng khoán có tài sản đảm bảo phát hành dựa vào tài sản chuyển hóa nói trên, loại trái phiếu từ trung đến dài hạn, có mức lãi suất tương đối hấp dẫn người đầu tư cao mức lãi suất trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn, lãi suất loại trái phiếu hệ thống ngân hàng thương mại phát hành Tìm hiểu kinh nghiệm quốc tế phát hành tăng vốn chi trả cổ tức cổ phiếu - phần A – Phát hành tăng vốn Doanh nghiệp sau thành lập bắt đầu huy động vốn Việc tăng vốn thực qua hình thức: - Phát hành cổ phiếu có xem xét phát hành quyền - Phát hành cổ phiếu không xem xét phát hành thưởng a Phát hành cổ phiếu có xem xét Phát hành cổ phiếu có xem xét phương thức thường sử dụng công ty Hàn Quốc, Đài Loan Các nhà đầu tư đặt mua cổ phiếu phát hành thông qua cách sau: 290 - Thông qua phát hành quyền cho cổ đông hữu Tùy theo luật thương mại, cổ đơng có quyền khơng có nghĩa vụ để mua cổ phần trước Nếu tất cổ phần phát hành không mua hết thời hạn định trước, cơng ty hồn thành đợt phát hành việc phân bổ phần cịn lại cho tác đối tác - Thơng qua phân phối cho bên đối tác Quyền mua cổ phiếu với quyền ưu tiên trước cấp cho bên đối tác có quan hệ khăng khít với cơng ty phát hành ví dụ như: nhân viên, đối tác kinh doanh, nhà cung cấp, cổ đơng - Thơng qua phát hành công chúng Được phép hội đồng quản trị, công ty phát hành cơng chúng theo ý muốn, nhiên phải ngoại trừ quyền mua đơng hữu b Phát hành khơng có xem xét Phát hành khơng có xem xét dẫn tới việc tăng tổng số cổ phiếu đăng lưu hành cơng ty, nhiên khơng có tăng vốn cổ đông tổng tài sản công ty phát hành thời điểm phát hành Kiểu tăng vốn phân thành loại: - Chuyển đổi dự trữ Cổ phần phát hành khơng có thu hút khoản tiền từ bên vào mà thặng dư vốn lợi nhuận giữ lại chuyển thành vốn cổ phần - Chuyển lợi nhuận thành vốn cổ phần nhằm chi trả cổ tức cổ phiếu Lợi nhuận công ty chuyển thành cổ tức dạng cổ phiếu trả cho cổ đơng hữu Cổ tức cổ phiếu có tùy thuộc vào tỷ lệ phân bổ chứng khoán sở hữu doanh nghiệp tới cổ đông Ngược lại với trả cổ tức tiền mặt, cổ tức cổ phiếu trả cổ phiếu 291 Tóm lại, việc tăng vốn doanh nghiệp thường xem xét tới hai khả xảy ra, là: - Tăng cổ phần phát hành lên cách phát hành cổ phiếu sở giới hạn vốn cổ đông - Tăng vốn cổ đông cách phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn làm tăng vốn điều lệ công ty Khi tăng vốn cách này, vốn chủ sở hữu tăng lên Ngoài cịn có số phương pháp phát hành tăng vốn khác phát hành mức giá thị trường Không giống phát hành theo mệnh giá, phương thức mà giá cổ phần xác định thị trường Tại Hàn Quốc, trước vận dụng phương pháp từ 12/1983, việc tăng vốn công ty thực sở mệnh giá Việc hướng dẫn hệ thống giá phát hành xác định theo giá thị trường theo tỷ lệ triết khấu định SEC Securities and Exchange Commision qui định Sau 8/1987, tất công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hàn Quốc muốn tăng vốn thơng qua hệ thống Sau đó, tháng 6/1991, tỷ lệ triết khấu hoàn toàn thả nổi, định tỷ lệ triết khấu dựa định ban giám đốc điều hành cơng ty phát hành Theo qui định quản lý tài công ty niêm yết, công ty phép phát hành cổ phần vốn mức giá thị trường ngoại trừ giá không bao gồm quyền giá sở giảm xuống mức mệnh giá Giá phát hành thường xem xét lựa chọn, lấy lựa chọn có giá thấp - Lựa chọn thứ triết khấu từ mức giá không bao gồm quyền mua ngày trước ngày ghi sổ - Lựa chọn có việc triết khấu giá sở ngày trước ngày đặt mua Lý việc xác định giá phát hành theo cách để cung cấp cho cổ đông hội đặt mua cổ phiếu phát hành mức giá thấp Các cổ đơng hữu thường tạo định mua không cổ 292 phiếu trước ngày không quyền Với lý thời gian từ ngày không quyền tới lúc đặt mua thường lớn tháng, cổ đơng hữu dễ bị đặt vào tình biến động giá mức Điều có nghĩa là: giai đoạn này, giá chứng khoán giảm đặt mua cổ phiếu bị lỗ khoản tương đương chênh lệch giá thị trường giá phát hành Để đạt lợi nhuận, cần thiết phải tính tốn tới chọn lựa thứ sở giá thị trường giảm Theo tính toán, giá thị trường cổ phần hữu tăng, lựa chọn trở thành thực tế giá cho việc phát hành Ngược lại giảm, lựa chọn giá phát hành thực tế Thí dụ: · Lựa chọn thứ Giá khơng quyền = giá sở + giá lựa chọn x tỷ lệ tăng vốn / + tỷ lệ tăng vốn Trong giá sở xác định sau: “Giá sở trung bình giá thị trường giá đóng cửa ngày giao dịch trước ngày sở trước ngày ghi sổ ngày ngày” lấy giá thấp Nghĩa giá sở giá sau, lấy giá thấp hơn: - giá đóng cửa trước ngày sở ngày - giá trung bình= a + b + c / đó: + a : Trung bình đóng cửa có trọng số khối lượng phiên trước ngày sở tháng + b : Trung bình đóng cửa có trọng số khối lượng phiên trước ngày sở tuần + c : Giá đóng cửa ngày trước ngày sở 1ngày Giá lựa chọn = giá không quyền x - tỷ lệ triết khấu · Lựa chọn thứ hai Giá lựa chọn = giá sở x - tỷ lệ triết khấu 293 Trong đó: - “Giá sở trung bình giá thị trường giá đóng cửa ngày giao dịch sau ngày khóa sổ 53 ngày ngày” lấy giá thấp Trung bình giá thị trường=a+b/2 đó: +a : trung bình giá đóng cửa tuần gần ngày sở nghĩa trước ngày đặt mua ngày +y : giá đóng cửa ngày giao dịch trước ngày sở Và cuối giá phát hành giá với giá nhỏ B Trả cổ tức cổ phiếu Trả cổ tức cổ phiếu thực chất nhằm giữ lại khoản lợi nhuận, thặng dư khoản tiền quĩ nhằm củng cố lượng tiền mặt có vốn cổ đông Doanh nghiệp để thúc đẩy việc đầu tư, kinh doanh sản xuất doanh nghiệp Khơng có thay tăng giảm vốn cổ đông tài sản công ty Về bản, số lượng cổ phiếu tăng lên làm cho tỷ lệ vốn cổ phần tăng lên B Trả cổ tức cổ phiếu Tại Sở giao dịch chứng khốn nước có kinh tế phát triển, việc áp dụng hình thức chi trả cổ tức cổ phiếu diễn lâu Ngoài việc tuân thủ qui định Luật áp dụng công ty cổ phần, qui định hướng dẫn Sở giao dịch, UBCK nước, việc chi trả cổ tức theo hình thức tùy thuộc vào định Đại hội cổ đông Hội đồng quản trị công ty sở xem xét Đại hội cổ đông Việt Nam, theo mục 1, điều 67, Luật Doanh nghiệp chi trả cổ tức, công ty cổ phần trả cổ tức cho cổ đông công ty kinh doanh có lãi, hồn thành nghĩa vụ nộp thuế nghĩa vụ tài khác theo qui định pháp luật Việc chi trả cổ tức định Đại hội cổ đông công ty Thơng thường cơng ty làm ăn có lãi chi trả cổ tức cho cổ đông dạng tiền mặt Khoản tiền trích từ lợi nhuận doanh nghiệp sau trích lập quĩ theo qui định pháp luật doanh nghiệp, theo điều lệ công ty giữ lại 294 phần nhằm tái đầu tư phát triển sản xuất Cũng theo Luật Doanh nghiệp, Cổ tức định nghĩa số tiền hàng năm trích từ lợi nhuận cơng ty để trả cho cổ phần Như văn pháp luật hành chưa có qui định nói việc chi trả cổ tức cho cổ đông cổ phiếu Tuy nhiên thị trường chứng khốn giới, có nhiều trường hợp công ty không chi trả cổ tức dạng tiền mặt Thay vào đó, tùy thuộc vào tình hình cơng ty định Đại hội cổ đông, công ty chi trả cổ tức dạng cổ phiếu Khi đó, vấn đề sau lưu tâm: a - Nguồn cổ phiếu dùng chi trả cổ tức Phát hành Việc phát hành cổ phiếu phục vụ chi trả cổ tức nói phần phát hành tăng vốn Tuy nhiên việc phát hành không làm tăng vốn cổ đông mặt lượng cổ phiếu tăng lên làm cho lượng cổ phiếu lưu hành tăng lên vốn cổ phần theo tăng lên thực chất chuyển đổi từ lợi nhuận, thặng dư vốn công ty giữ lại thay đem chi trả cho cổ đơng dạng tiền mặt - Cổ phiếu Ngân quĩ Cổ phiếu Ngân quĩ cổ phiếu mà công ty mua lại thị trường Có nhiều lý để cơng ty mua lại cổ phiếu cơng ty phát hành thị trường, mục tiêu chủ yếu tăng lợi nhuận chi trả cho cổ đông số cổ phiếu mua lại khơng có quyền nhận cổ tức, ngăn ngừa việc thâu tóm cơng ty, tăng lợi nhuận từ việc mua bán lại này, phục vụ cho việc chi trả cổ tức cổ phiếu Việt Nam, theo qui định Điều 65 mua lại cổ phần theo định công ty Luật Doanh nghiệp, Điều 54 Qui chế Thành viên, Niêm yết, Công bố Thơng tin Giao dịch Chứng khốn, tổ chức niêm niêm yết có quyền phép mua lại không 30% tổng số cổ phiếu phổ thông, phần toàn cổ phiếu khác phát hành phải nộp đơn xin phép theo qui định TTGDCK Do phép thực chi trả cổ tức cổ phiếu, lượng cổ phiếu để chi trả cổ tức nằm giới hạn 295 b Tỷ lệ trả cổ tức cổ phiếu Tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ cổ tức cổ phiếu nhận số lượng cổ phiếu nắm giữ Ví dụ: Nếu tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu 10%, cổ đông nắm giữ 100 cổ phiếu chi trả cổ tức tương ứng với 10 cổ phiếu c Loại cổ phiếu số lượng - Loại cổ phiếu: Loại cổ phiếu chi trả cổ tức bao gồm loại như: cổ phiếu thường; cổ phiếu ưu đãi - Số lượng: Tổng số lượng cổ phiếu dùng để chi trả cổ tức cho cổ đông Đại hội cổ đông công ty công định thực tế lợi nhuận công ty việc cân đối khoản tiền nhu cầu tiền mặt công ty d Phương pháp chi trả cổ tức cổ phiếu - Ngày ghi tên vào danh sách cổ đông Người nắm giữ cổ phiếu muốn nhận cổ tức phải có tên danh sách cổ đơng vào ngày cuối năm tài Do đó, tổ chức niêm yết thường phải cơng bố thông tin việc chi trả cổ tức cổ phiếu trước ngày kết thúc năm tài khoảng thời gian định Điều cho phép người đầu tư lựa chọn xem có nên tiếp tục nắm giữ hay bán cổ phiếu - Phương án chi trả cổ đông nắm giữ số lẻ cổ phiếu Nếu số cổ tức chi trả cổ phiếu số lẻ, cổ đông nhận số cổ phiếu chẵn, phần lẻ lại qui đổi thành tiền mặt toán cho cổ đơng Ví dụ: Một cổ đơng sở hữu 70 cổ phiếu, tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu 5% Như vậy, số lượng cổ phiếu nhận 3,5 cổ phiếu Tổ chức niêm yết gom tất phần cổ phiếu lẻ bán thị trường sau tốn tiền cho cổ đông Như đảm bảo số lượng phát hành mà thỏa 296 mãn nhu cầu nhà đầu tư Đối với trường hợp đây, cổ đông nắm giữ 70 cổ phiếu nhận cổ phiếu phần tiền qui đổi từ 0,5 cổ phiếu lẻ - Các thay đổi xảy cổ phiếu lưu hành Trong khoảng thời gian định nói trước kết thúc năm tài chính, tổng số cổ phiếu tổ chức niêm yết tăng lên số trường hợp đặc biệt : cổ đông thực quyền kèm theo cổ phiếu trái phiếu chuyển đổi Điều dẫn đến thay đổi tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu Do đó, tổ chức niêm yết phải công bố rõ ràng các khả xảy thay đổi e Ngày thông qua nghị Ban giám đốc việc chi trả cổ tức cổ phiếu Thông thường, tỷ lệ chi trả cổ tức thay đổi, vấn đề định tùy thuộc vào Đại hội cổ đông Công ty phải thực công bố thông tin việc chi trả cổ tức cổ phiếu vấn đề liên quan công chúng trước thực chi trả khoảng thời gian định Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, việc xem xét định hướng trước chi trả cổ tức hình thức cổ phiếu xem xét Để thực nhiệm vụ đó, cần giải vấn đề sau đây: Xem xét bổ sung qui định vấn đề văn pháp luật liên quan, quan trọng Luật Doanh nghiệp, Nghị định 48 CP, qui định, qui chế liên quan UBCKNN việc phát hành tăng vốn việc chi trả cổ tức cổ phiếu, qui định điều lệ Doanh nghiệp Khẩn trương xây dựng nghiên cứu qui trình hướng dẫn thủ tục liên quan đến việc chi trả cổ tức cổ phiếu cho tổ chức niêm yết, lưu ý tới vấn đề sau: - Ngoại trừ việc tuân thủ qui định điều lệ công ty, Ban giám đốc công ty xem xét vấn đề liên quan tới việc chi trả cổ tức cổ phiếu như: nguồn chi trả, tỷ lệ chi trả, ngày đăng ký cuối cùng, ngày chi trả, biện pháp giải phần lẻ cổ phiếu 297 - Hướng dẫn công bố thông tin gửi thông báo cần thiết tới Sở giao dịch UBCK - Hướng dẫn nộp hồ sơ xin phép phát hành bổ sung tăng vốn ghi rõ mục tiêu nhằm chi trả cổ tức cổ phiếu theo qui định - Các qui trình kết hợp với Sở giao dịch, UBCK việc thực đóng sổ cổ đơng, xác định chủ sở hữu thực phép chi trả cổ tức, thông báo cho cổ đông, người nhận cổ tức cổ phiếu - Đăng ký thay đổi vốn với quan có thẩm quyền - Hướng dẫn Chuẩn bị trình tài liệu, đơn liên quan đến niêm yết bổ sung Trong trường hợp thủ tục tiến hành xong, Sở giao dịch cần có lộ trình cụ thể thông báo tổ chức niêm yết, giấy phép cấp để thông báo ngày giao dịch khơng cổ tức, tiến hành tính toán số chứng khoán sở thay đổi số lượng cổ phiếu bổ sung niêm yết cơng ty PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC CỦA DOANH NGHIỆP Phân tích chiến lược doanh nghiệp việc nghiên cứu tuý doanh nghiệp Ngoài bảng tổng kết tài sản bảng cân đối tài khoản, cịn dựa số yếu tố khác Việc phân tích chiến lược bao gồm: Lịch sử doanh nghiệp Đôi việc nghiên cứu khứ doanh nghiệp điều có ích để hiểu rõ chiến lược phát triển tương lai Ngồi ngày thành lập, điều tạo thuận lợi cho việc theo dõi khả thích ứng doanh nghiệp, phương thức thành lập doanh nghiệp lợi ích khơng nhỏ Hãy lấy ví dụ doanh nghiệp tư nhân điều hành hàng thập kỷ hệ ông, cha Nó có xu hướng giảm tốc độ phát triển Điều cho phép chủ doanh nghiệp giữ vững quyền lực Ngược lại, doanh nghiệp phát triển mạnh mẽ việc thâu tóm cách thù địch doanh nghiệp khác thay đổi chiến lược tương lai, có biến động lớn cấu quyền lực 298 Nguồn nhân lực Nguồn nhân lực quan trọng tương đương với khả tài doanh nghiệp Khả tài doanh nghiệp dần theo thời gian nhiều vụ đầu tư vào hợp đồng tương lai làm biến hồn tồn khả tài nhiều công ty đa quốc gia, doanh nghiệp bị hoàn toàn lực nhân viên Mặt khác, đào tạo nguồn nhân lực có khả vừa nhiều thời gian vừa tốn thay đổi kỹ thuật sản xuất khơng phải máy móc thay người Một doanh nghiệp có hai dạng nhân lực: Người lãnh đạo Một vài người lãnh đạo có tiếng tăm nhiều hay Người ta kể đến tên tuổi Michel Bon, cựu Chủ tịch Carrefour chủ tịch France Télécom, hay Christian Blanc, cựu chủ tịch Air France Trong hai trường hợp, khả người lãnh đạo nguyên nhân thành công doanh nghiệp mà họ điều hành Người ta phân biệt người lãnh đạo công ty cổ phần doanh nghiệp tư nhân Người lãnh đạo công ty cổ phần thường có tầm nhìn xa nhiều so với chủ doanh nghiệp tư nhân Các nhà lãnh đạo đến tuổi nghỉ hưu có xu hướng hạn chế việc theo đuổi dự án cỡ lớn Điều có nguy làm giảm khả tăng trưởng doanh nghiệp nhiều năm sau Chính thế, tuổi tác có tầm quan trọng khả quản lý người lãnh đạo Người lao động: bao gồm cán công nhân viên Đây hạt nhân lực phát triển doanh nghiệp Người lao động có lực cao không ngừng cải thiện điều kiện làm việc qua đó, cải thiện sản phẩm cuối Những chi phí đào tạo q trình tuyển dụng nguồn nhân lực phải nghiên cứu cách tỷ mỷ Trên thực tế, vài doanh nghiệp IBM theo đuổi sách tuyển dụng gọi “vơ tính” Tất nhân viên đào tạo hướng nghiệp giống hệt người cũ Chính sách tuyển dụng giải thích phần chậm trễ IBM công nghệ viễn thông vào đầu năm 90 Nguồn lực tài Chiến lược doanh nghiệp DN phải đặt mối quan hệ với khả tài Người ta suy nghĩ 299 DN khẳng định mong muốn phát triển nhờ vào nguồn lực bên ngồi, vay nợ nhiều lại khơng có tài sản đáng kể? Một DN phải có đủ phương tiện để thực tham vọng nó, khơng cần dư Thực tế, thật vơ ích DN có lượng tiền mặt dồi lại không đem đầu tư mà đem gửi vào tài khoản vãng lai ngân hàng Một DN có tiền rảnh rỗi đem đầu tư vào dự án ngắn hạn cịn lãng phí nhiều so với việc vay tiền để đầu tư Công cụ sản xuất Nhằm mục đích nghiên cứu phát triển, chi phí cho việc đầu tư vào tài sản hữu hình hồn tồn cần thiết Ví dụ bạn đầu tư vào máy móc thiết bị, nguyên tắc đánh thuế khơng cho phép bạn khấu trừ tồn chi phí đầu tư năm đầu Nó phải khấu hao phần nhiều năm Vậy, bạn nhận thấy có giảm sút khoản khấu hao, có nghĩa tăng kết kinh doanh, cần phải đặt vài câu hỏi Tại khấu hao giảm sút? Có phải xuất phát từ việc máy móc thiết bị lỗi thời? Hoặc DN khơng có dự án đầu tư khả thi? Trong trường hợp này, DN có nguy thụt lùi sản xuất năm tới, suy giảm khả cạnh tranh Việc nghiên cứu sách đầu tư DN vào công cụ sản xuất điều cần thiết việc phân tích chiến lược Sản phẩm Để giảm bớt rủi ro gắn liền với hoạt động sản xuất nó, DN cần phải đa dạng hóa sản phẩm Trong khứ có nhiều DN cố bám vào việc sản xuất sợi amian để thức dậy vào buổi sáng đó, thấy hoạt động bị cấm Một số DN khác chuyên sản xuất bàn tính lâm vào tình trạng thê thảm khơng nhận thấy phát triển mạnh mẽ thời đại vi tính Tất ví dụ DN chun doanh khơng tồn sản phẩm rơi vào khủng hoảng Ngược lại, DN biết cách đa dạng hóa sản phẩm khơng phải hy sinh nhiều có quy định luật pháp hạn chế hoạt động Nhưng số lượng khơng phải tất Thực tế, sản phẩm sinh ra, lớn lên chết Nó có sống Như vậy, danh mục sản phẩm DN cần phải đặt cách cân đối sản phẩm có chu kỳ phát triển khác Chiến lược kinh doanh Chiến lược kinh doanh cần nghiên cứu phương thức phân phối sản phẩm doanh nghiệp mà cách phân chia giới khách hàng khác tổng doanh thu Trên thực tế, 300 doanh nghiệp ln phải phụ thuộc vào khách hàng nhà cung cấp Hãy thử tưởng tượng khách hàng chiếm tới 50% doanh số bạn Điều xảy cho ổn định bạn khách hàng chuyển sang mua hàng nhà cung cấp khác? Tình trạng tương đối đơn giản, DN có tới 95% khả phải tuyên bố ngừng toán khoản nợ vài tháng Như vậy, DN phải chịu khách hàng phải chấp nhận điều kiện ưu đãi Điều lâu dài đưa DN tới khó khăn tài Vì lý đó, điều quan trọng doanh nghiệp không nên tập trung vào nhóm khách hàng Có nhiều khách hàng nhỏ cịn có số khách hàng lớn Nghiên cứu phát triển Việc nghiên cứu phát triển chi phí cho hơm lại thành cho ngày mai Một DN có trình độ khoa học kỹ thuật cao có nhiều điều kiện để phát triển mạnh mẽ Do vậy, việc tìm hiểu vấn đề nghiên cứu phát triển đóng vai trị quan trọng, đặc biệt biến động theo thời gian Một giảm sút hoạt động nghiên cứu phát triển ln ln cần phải giải thích Ngược lại, việc gia tăng đột ngột hoạt động ẩn dấu chi phí khơng kiểm sốt ***************** 301